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2019-2020云计算拐点 分析报告正文目录 一、 亚 马 逊 、 谷 歌 资 本 开 支大 增 ， 拐 点 进 一 步 确立 . 4 二、 5G 正 式 商 用 ， 下 游 应 用加 速 发 展 ， 流 量 提 升 明 显 . 6 三、云巨头资本开支回暖，叠加 5G 应用加速发展，有望带动云产业链重回高增长轨道 . 8 1、 IDC： 兼 具 高 成 长 与 确 定性 ， 建 议 “ 双 主 线 ” 布 局 . 8 2、 光 模 块 ： 上 游 芯 片 厂商 营收 攀 升 ， 下 游 云 厂 商 资 本开 支 回暖 . 10 3、 网 络 设 备 ： 全 球 数 据流 量爆 发 驱 动 网 络 设 备 持 续 升级 . 11 4、 服 务 器 ： 云 计 算 驱 动下 进入 规 模 化 发 展 新 时 代 . 13 5、 云 视 频 ： 国 家 政 策 扶持 、基 础 设 施 完 善 、 技 术 革 新助推 . 14 四、 投 资 建 议 及 风 险 提示 . 17 图表目录 图 1：北美五大云巨头（亚马逊、谷歌、微软、苹果 、 Facebook）资本开支拐点进 一 步确立 . 4 图 2：亚 马 逊 2019 年 Q3 资本 开 支 增 速 同 比 环 比 大 增 . 5 图 3： 谷 歌 2019 年 Q3 资 本开 支 增 速 同 比 大增 . 5 图 4：苹果 2019 年 Q3 资 本开 支 增 速 环 比 改 善 显著 . 5 图 5： Facebook2019 年 Q3 增 速 环 比 同 比 略 有 改善 . 5 图 6：韩 国商 用 5G 后重 视 5G 应用 发 展 . 6 图 7： 韩 国 3G/4G/5G 用 户每 月 平 均 流 量 消 费 情况 . 6 图 8： 5G 应 用 有 望 带 动 云 计算 产 业 链 增 速 持 续 提升 . 7 图 9：北 美 云 巨 头 资 本 开 支回 暖 有 望 带 动 云 产 业 链 重回 高 增 长 轨道 . 8 图 10： 全 球 IDC 市 场 保 持 快速 增 长 （ 亿 元 ） . 9 图 11： 国内 IDC 市 场 空间 较大 （ 亿 元 ） . 9 图 12： 主 要 IDC 企 业 评 级 表 . 9 图 13： 公 司 2019 年 Q3 营收 增 速 20.8%（万 美元 ） . 10 图 14： 公 司 前 三 季 度 营收 增长 26.3%（亿 美 元） . 10 图 15： 公 司 2019 年 Q3 毛利 率 有 所 提升 . 10 图 16： 公 司 2019 年 Q4 营收 预 测 中值 为 9980 万 美元 . 11 图 17： 以 太 网 光 模 块 需求 有望 在 明 年 打开 . 11 图 18： 全 球 数 据 流 量 爆发 式增 长 （ ZB） . 12 图 19： 2014-2020 年 全 球 网络 设 备 市 场 规 模 （ 亿 美 元） . 12 图 20： 2014-2020 年 我 国 企业 网 络 设 备 市 场 规 模 （ 亿美 元 ） . 12 图 21： 2016-2018 全 球交 换机 厂 商 市 场 份 额 . 12 图 22： 2016-2018 全 球路 由器 厂 商 市 场 份 额 . 12 图 23： 全 球 资 本 开 支 增速 比服 务 器 出 货 量 增 速提 前 1-2 个 季 度 见底 . 13 图 24： 国 内 资 本 开 支 增速 比服 务 器 出 货 量 增 速提 前 1-2 个 季 度 见底 . 13 图 25： 全 球 服 务 器 厂 商出 货量 情 况 . 14 图 26： 全 球 服 务 器 厂 商市 场份 额 情况 . 14 图 27： 全 球 视 频 会 议 市场 规模 （ 亿 美 元） . 15 图 28： 我 国 视 频 会 议 市场 规模 （ 亿 美 元） . 15 图 29： 中 国 软 件 视 频 会议 市场 规 模 （ 百 万 美 元 ） . 15 图 30： 2018 年 中 国 软件 会议 市 场 主 要 厂 商 份 额 . 15 图 31： 2018 年 中 国 软件 会议 市 场 主 要 厂 商 份 额 . 15 图 32： “ 云 视 频 +应 用 ” 打 破视 频 会 议 边界 .16 图 33： 通 信 行 业 历 史 PEBand .18 图 34： 通 信 行 业 历 史 PBBand .18 通信行业云计算系列报告（二） 北美五大云巨头整体资本开支增速改善显著，其中亚马逊、谷歌增速大幅提升， 拐点进一步确立；我国 5G 正式商用，下游应用加速发展，有望带动流量持续高增长。资本开支增速提升 +5G 应用加速发展，有望带动云产业链重回高增长轨道。 北美五大云巨头 2019 年 Q3 整体资本开支增速改善显著，其中亚马逊、谷歌 增速大幅提升，拐点进一步确立，有望带动云产业链重回高增长轨道。 从 2019年 Q2 开始，云巨头资本开支增速有所回暖， 2019 年 Q3，云巨头资本开支增 速改善显著，同比增长 13.4%，环比增长 9.0%。其中，亚马逊 Q3 同比、环比 增速分别为 40.1%、31.9%，同比环比均实现大幅增长；谷歌 Q3 同比、环比 增速分别为 27.5%、 9.9%，同比增速实现较大提升。 5G 正式商用，即将进入全面落地期， AR/VR、云视频、云游戏等 5G 下游应 用发展加速，有望带动云产业链进入新一轮高景气周期。 韩国自 4 月 3 日起 商用 5G，目前用户数已超 300 万，且以每月超 100%的速度不断上升，韩国 5G 用户 DOU（ 24.7GB） 为 4G 用户 DOU（ 9.7GB） 的 2.5 倍，为 3G 用户 DOU（ 0.33GB） 的 75 倍，5G 对流量带动明显，根据 LG U+， AR/VR 流量占据 5G流量 20%（ 4G 时期 5%）。随着 5G 应用的不断发展，流量有望高速提升。 云计算是对传统 IT 模式的颠覆，为 5G 时代最受益方向，发展空间大。 云计 算是对传统 IT 模式从底层硬件到业务模式的颠覆，改变了核心芯片、网络体 系、硬件体系、软件模式、 IT 服务等，对外提供按需分配、可计量的 IT 服务， 传统 IT 市场空间为万亿级别，目前云计算收入在 IT 支出占比还较低，未来提 升空间较大，尤其到了 5G 时代，移动互联网向人工智能 +万物互联过度，产 业重心将从 “ 端 ”转 “ 云 ” ，云计算有望在 5G 时代迎来发展新风口。 投资建议： 5G 时代以“云”为核心，云产业链具备长期高成长性，重点推荐 IDC： 光环新网； 光网络： 星网锐捷、中际旭创、天孚通信、太辰光； 服务器： 浪潮信息（计算机组覆盖 ）； 云视频：亿联网络、会畅通讯。 建议关注： 宝 信软件、数据港、云赛智联、万国数据、紫光股份、新易盛、华工科技 风险提示： 5G 建设不及预期；云巨头资本开支增速下滑；宏观经济不景气 重点公司主股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 光环新网 17.8 0.43 0.55 0.69 32.3 25.8 3.4 强烈推荐 -A 星网锐捷 32.6 1.00 1.18 1.38 27.6 23.6 4.4 强烈推荐 -A 中际旭创 43.5 1.31 0.83 1.27 52.4 34.3 4.3 强烈推荐 -A 天孚通信 35.3 0.68 0.90 1.18 39.2 29.9 5.9 强烈推荐 -A 亿联网络 72.3 2.84 1.98 2.46 36.5 29.4 10 强烈推荐 -A 太辰光 27.2 0.64 0.91 1.12 29.9 24.3 4.5 强烈推荐 -A 要财务指标 一、亚马逊、谷歌资本开支大增，拐点进一步确立 北美五大云巨头 （ 亚马逊、谷歌、微软、苹果、 Facebook）2019 年 Q3 整体资本开支 增速 改善显著，拐点进一步确立，有望带动云产业链重回高增长轨道。 北美五大云巨头资本 开支增速从 2015 年 Q2 开始下滑， 2015 年 Q4 开始触底反弹，历经 12 个季度的快速增长， 2018 年 Q1 和 Q2 达到顶峰，增速分别达到 91.9%、 62.6%。从 2018 年 Q2 开始，受到宏观经济放缓、去库存、 4G 应用逐步成熟等因素的影响，增速开始回落， 云厂商相继下调资本开支指引，2019 年 Q1，云巨头资本开支增速同比下降 17.9%，环 比下滑 24.9%，达到 2013 年以来的季度增速最低值。 进入到 2019 年 Q2，云巨头资本 开支增速有所回暖，同比轻微下滑 0.3%，环比增长 16.0%， 2019 年 Q3，云巨头资本 开支 增速改善显著，同比增长 13.4%，环比增长 9.0%。我们预计海外云巨头资本开支增速未来有望持续改善。 图 1：北美五大云巨头（亚马逊、谷歌、微软、苹果、 Facebook）资本开支拐点进一步确立 250 200 150 100 50 0 云巨头资本开支（亿美元） YOY QoQ 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 亚马逊 2019 年 Q3 资本开支同比环比增速大幅提升，谷歌同比增速大幅增加，苹果环 比增 速大增， facebook 同比环比略有改善。 亚马逊 Q1、 Q2、 Q3 同比增速分别为 6.2%、 9.8%、 40.1%，环比增速分别为 -11.9%、 8.3%、 31.9%， 亚马逊同比环比增速在 Q3 实现了大幅增长 ； 谷歌 Q1、 Q2、 Q3 同比增速分别为 -36.5%、 11.8%、27.5%，环比 增速分别为 -34.5%、 32.1%、 9.9%， 谷歌同比增速在 Q3 实现较大提升 ； 苹果 Q1、 Q2、 Q3 同比增速分别为 -43.7%、 -38.8%、 -8.7%，环比增速分别为 -29.6%、 -15.4%、 38.8%， 苹果同比增速在 Q3 改善显著，环比增速实现较大提升 ； facebook Q1、 Q2、Q3 同比 增速分别为 36.5%、 5.0%、 5.7%，环比增速分别为 -12.1%、-5.3%、 -2.8%， facebook 同比环比增速在 Q3 均实现一定程度改善。 图 2：亚马逊 2019 年 Q3 资本开支增速同比环比大增 图 3：谷歌 2019 年 Q3 资本开支增速同比大增 50 40 30 20 10 0 亚马逊 YOY QoQ 150% 100% 50% 0% -50% 80 70 60 50 40 30 20 10 0 谷歌 YOY QoQ 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 图 4：苹果 2019 年 Q3 资本开支增速环比改善显著 图 5： Facebook2019 年 Q3 增速环比同比略有改善 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 苹果 YOY QoQ 100% 50 80% 60% 40 40% 30 20% 0% 20 -20% 10 -40% -60% 0 FACEBOOK YOY QoQ 150% 100% 50% 0% -50% 2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3二 、 5G 正式商用，下游应用加速发展，流量提升明显 我国 5G 正式商用，参考韩国，韩国商用 5G 之后，立即与 5G 流量套餐以及内容增值 服务 、视听增强设备 （ VR 头显 ） 绑定，新应用成为 5G 竞争核心。 4G 流量套餐刚推出之时，仍以 “ 流量 ” 作为卖点，除了传统的语音 +流量的套餐以外，主要以流量包的形 式销售。但在 5G 开始商用之时，韩国运营商即将流量套餐与内容增值服务、5G 应用 配套设备绑定，进行多方内容布局与合作， 高清视频、VR/AR、云游戏率先落地，应用被提到前所未有的高度。 图 6：韩国商用 5G 后重视 5G 应用发展 AR/VR、云视频、云游戏等 5G 下游应用发展加速， 5G 应用对流量带动明显，有望持续带动云产业链发展。 韩国自 4 月 3 日起商用 5G，目前 5G 用户数已超 300 万，且以每月超 100%的速度不断上升，韩国 5G 用户 DOU（ 24.7GB）为 4G 用户 DOU（ 9.7GB）的 2.5 倍，为