请阅读最后一页免责声明及信息披露cindasc+成都、长沙零售市场调研报告2019年10月17日李丹行业分析师燕楠行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露cindasc信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031成都、长沙零售市场调研报告 2019年10月17日调研思考一。当地消费习惯塑造特定零售模式：超市渠道的即食和熟食品类针对的大多是一人食和家庭餐饮需求。在成都这样一个餐饮业高度竞争、高度发达的城市，这些一人食和家庭的餐饮需求已经被餐饮行业满足，所以我们在成都最大的连锁超市品牌门店内鲜见餐桌熟食商品。成都餐饮市场的发达性使得居民的外食需求已经得到很好的满足，超市渠道提供的即食品在性价比、口味方面面对较为强劲的本地餐饮竞争。调研思考二。区域龙头零售商强化特色消费习惯：高密度的便利店业态促使成都本地消费者对便利性要求较高。我们发现当地居民在采购食品、日用洗护时大多选择家附近的红旗连锁和舞东风（当地第二大连锁超市品牌），网购较少。提及原因，当地居民表示网购有延迟性，而便利店的密度很高，即缺即买，即买即用，也没有囤货的负担。对于消费者而言，电商渠道的价格优势不再突出后，消费者愿意为便利性和效率向线下产品支付一定的溢价。而我们在成都观察到的消费者购买习惯印证了这种判断。调研思考三。区域市场仍有大空间做密做透：此次成都、长沙零售调研之行，我们发现成都的红旗连锁和长沙的步步高都是自己区域内的绝对龙头，但优势区域内仍有很大空间去拓店发展，并没有将本地市场完全吃透，未来在原有优势区域仍有较大增长空间。调研思考四。低线市场好于行业总体现状：受近一年宏观经济的影响，百货行业龙头公司天虹股份和王府井的同店数据（同店指开业两年及以上的成熟门店）显示出百货行业当前较大的增长压力。湘潭步步高广场2019年上半年单店营收同店增速在10%以上，远高于一二线城市的很多优秀物业。湘潭步步高广场优异的同店数据侧面反应出三四线城市强劲的居民消费和潜力。调研思考五。单体店竞争能力减弱，密集开店成为发展趋势：我们在调研步步高时，发现公司在做战略复盘时发现之前在江西、重庆、四川三个地区没做好的主要原因都是点状开店导致，没有形成规模集群效应，导致供应链效率跟不上，最终导致门店竞争力不足。再结合我们之前调研的家家悦的拓店策略（门店和供应链紧密依存，几乎不存在单点散装开店的情况）和天虹的拓店策略（城市中心店加围绕中心店开出的众星拱月的多家社区店），再次验证了密集开店对于零售企业可持续发展的重要性逻辑。风险因素：宏观经济低于预期、消费疲弱、抑制可选消费、人均可支配收入增长低于预期、消费者信心指数下滑。证券研究报告 行业研究专题研究 ¸ , r<李 丹 分析师 执业编号：S1500518010001联系电话：+86 10 83326735邮箱：lidancindasc燕 楠 分析师执业编号：S1500517040001联系电话：+86 10 83326715邮箱：yannancindasc本期内容提要:请阅读最后一页免责声明及信息披露cindasc目 录 成都、长沙零售市场基本情况. 1成都市基本概况. 1成都零售市场基本情况. 3长沙市基本概况. 4长沙零售市场基本情况. 6调研思考. 7当地消费习惯塑造特定零售模式. 7区域龙头零售商强化特色消费习惯. 8区域市场仍有大空间做密做透. 11低线市场好于行业总体现状. 12单体店竞争能力减弱，密集开店成为发展趋势. 13表 目 录 表1：2019年中国城市便利店发展指数. 9表2：天虹股份近期同店增长. 12表3：王府井近期同店增长. 12图 目 录 图1：2000-2018年成都市GDP（单位：万元）. 1图2：2000-2018年成都市户籍人口数量（单位：万人）. 1图3：201107-201907成都社零总额累计值及累计同比（单位：亿元，%）. 2图4：2011-2018年成都城镇居民可支配收入和支出（单位：元）. 2图5：2018年各主要城市人年均GDP及同比增速（单位：元/人，%）. 2图6：2018年各主要城市常住人口和净流入人口比例（单位：万人，%）. 2图7：成都地图. 3图8：成都市中心商圈. 3图9：春熙路商圈主要百货/购物中心. 4图10：2000-2018年长沙市GDP（单位：万元）. 5图11：2000-2018年长沙市户籍人口数量（单位：万人）. 5图12：201107-201907长沙社零总额累计值及累计同比（单位：亿元，%）. 5图13：2011-2018年长沙城镇居民可支配收入和支出（单位：元）. 5图14：长沙市地图. 6图15：长沙市商圈布局. 6图16：成都居民外出餐饮消费频率. 7图17：成都居民外出就餐的动因（多选）. 7图18：天府广场东边红旗连锁的开店密度. 10图19：成都三环附近红旗连锁的开店密度. 10图20：红旗连锁门店面貌. 10图21：红旗连锁门店内部. 10图22：湘潭步步高广场内景. 13图23：湘潭步步高广场网红餐饮排队人群. 13请阅读最后一页免责声明及信息披露cindasc1成都、长沙零售市场基本情况成都市基本概况成都是四川省省会，是我国西南地区重要的中心城市、商贸物流中心和综合交通枢纽，幅员面积1.4万平方公里。2018年四川省人口数量为8341万人，在全国排名第四。成都市2018年常住人口为1633万人，户籍人口1476万人，全年GDP1.5万亿元，在我国城市GDP排名中位居第七，仅次于上海、北京、深圳、广州、重庆、天津。图1：2000-2018年成都市GDP（单位：万元）图2：2000-2018年成都市户籍人口数量（单位：万人） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心2018年成都市社零总额达到6802亿元，同比增长10%，截止至2019年8月，成都市社零总额为4253亿元，同比增长9.8%，增速高于全国社零总额增速8.3%。2018年成都城镇居民人均可支配收入为42,128元（高于全国城镇居民可支配收入39,251元），城镇居民人均消费支出为27,312元（高于全国城镇居民人均消费支出26,112元）。请阅读最后一页免责声明及信息披露cindasc2图3：201107-201907成都社零总额累计值及累计同比（单位：亿元，%）图4：2011-2018年成都城镇居民可支配收入和支出（单位：元） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心在人均GDP方面，2018年我国人均GDP为6.46万元/人，成都人均GDP为9.48万元/人，成都作为西部地区的主要核心城市，人均GDP弱于发达省份；人均GDP同比增速为9.1%。增速高于主要发达城市。在人口净流入方面，2018年成都净流入人口为28.53万人，在总体人口中占比为1.7%，在我国人口前十大城市里，人口净流入增速居中，低于南方城市深圳、广州和低线城市临沂，高于北京、上海一线城市，也高于同在我国西南地区的重庆市。图5：2018年各主要城市人年均GDP及同比增速（单位：元/人，%）图6：2018年各主要城市常住人口和净流入人口比例（单位：万人，%）资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露cindasc3成都零售市场基本情况图7：成都地图 图8：成都市中心商圈 资料来源：百度地图，信达证券研发中心资料来源：百度地图，信达证券研发中心成都作为历史古城，和北京的单中心环状包围的城市形态类似，形成了以天府广场为中心，环状向外发展的城市格局。市中心围绕天府广场主要有三大核心商圈：春熙路商圈、盐市口商圈、骡马市商圈，其中春熙路商圈是最核心商圈，在全国都享有较高知名度。我们本次调研也主要集中在春熙路商圈。春熙路商圈主要的大型百货购物中心分别是：IFS国际金融中心、远洋太古里、王府井百货、伊势丹、茂业百货、群光广场等。超市和便利店业态的主要零售商是红旗连锁和舞东风。请阅读最后一页免责声明及信息披露cindasc4图9：春熙路商圈主要百货/购物中心 资料来源：百度地图，信达证券研发中心长沙市基本概况长沙是湖南省省会，是长江中游地区重要的中心城市，位于湖南省东部偏北，湘江下游和长浏盆地西缘。湖南省总人口为6899万人，在我国省份中排名第七。长沙总面积1.18万平方公里；辖6个区、1个县、代管2个县级市。2018年，常住人口815.47万，户籍人口为729万人。全年GDP1.1万亿元，在我国城市GDP排名中位居第十四。请阅读最后一页免责声明及信息披露cindasc5图10：2000-2018年长沙市GDP（单位：万元） 图11：2000-2018年长沙市户籍人口数量（单位：万人） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心图12：201107-201907长沙社零总额累计值及累计同比（单位：亿元，%）图13：2011-2018年长沙城镇居民可支配收入和支出（单位：元） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心2018年长沙市社零总额达到4765亿元，同比增长9.9%，截止至2019年8月，长沙市社零总额为2874亿元，同比增长9.9%，增速高于全国社零总额增速8.3%。2018年长沙城镇居民人均可支配收入为50,792元（高于全国城镇居民可支配收入39,251元），城镇居民人均消费支出为36,775元（高于全国城镇居民人均消费支出26,112元）。请阅读最后一页免责声明及信息披露cindasc6在人均GDP方面，2018年我国人均GDP为6.46万元/人，长沙人均GDP为13.49万元/人，人均GDP同比增速为1.1%，弱于湖北省会武汉和河南省会郑州。在人口净流入方面，2018年长沙净流入人口为23.66万人，在总体人口中占比为2.9%，人口净流入增速和前十大人口城市相比在高位。长沙零售市场基本情况图14：长沙市地图 图15：长沙市商圈布局 资料来源：百度地图，信达证券研发中心资料来源：华中商业地产观察，信达证券研发中心湘江将长沙一分为二，江的东边为传统核心区，江的西边为新发展区域。全市形成“1+9”的商圈格局，其中五一商圈是城市最核心区域，是长沙市唯一的城市级商圈，涵盖百货、购物中心、休闲娱乐、餐饮和旅游商业步行街等多种不同档次的商业业态，商业体量庞大，商业辐射范围遍及全市及周边临近地区，而其他商圈商业规模较小，辐射范围相对较狭窄。五一商圈为长沙市商业的绝对核心，租金水平、人流量、营业额均为长沙最高，商业业态以购物中心、百货形式为主，平和堂、王府井、新世界、春天百货、美美等为最早期物业，后期逐渐有乐和城、悦方ID MALL购物中心等相继开出，近期又有长沙国际金融中心（IFS）等高档次的物业入住，进一步奠定五一商圈在全市的影响力。请阅读最后一页免责声明及信息披露cindasc7调研思考当地消费习惯塑造特定零售模式成都餐饮市场极其发达，超市渠道中的即食熟食品类产品不占优势我们在过往的报告中提到一个观点，生鲜及熟食品类经营能力的高低构成超市公司核心竞争力的差异。这个观点来自于我们认为随着人民对便利性的需求，除了需要购买生鲜产品回家花费时间进行二次加工外，消费者还需要购买更多的半加工熟食品类（卤菜、拌菜、面点等）回去简易加工即可食用。以及我们观察到生鲜及熟食品类经营能力极强的家家悦在发展过程中不断从农贸市场和竞争对手那里抢夺份额，目前几乎垄断了威海市的生鲜流通。图16：成都居民外出餐饮消费频率 图17：成都居民外出就餐的动因（多选） 资料来源：成都餐饮消费现状研究，信达证券研发中心资料来源：成都餐饮消费现状研究，信达证券研发中心红旗连锁作为成都本地连锁超市的龙头，目前10%的门店有生鲜品类，熟食品类多为便利店常见的关东煮、烤肠、即食盒饭等。同样是一个城市处于领先地位的连锁超市，威海的家家悦的超市里涵盖丰富的食品、生鲜、熟食品类（卤菜、各式面点、拌菜等等），而主打便民家庭消费的红旗连锁门店主要以标品为主。通过调研和访谈，我们了解到成都餐饮市场的发达性使得居民的外食消费已经得到很好的满足，超市渠道提供的即食品在性价比、口味方面面对较为强劲的本地餐饮竞争。成都的餐饮市场及其发达，随处可见火锅店、串串店、小吃店。朋友聚餐可以选择人均80的火锅、或者人均50的串串；一