2019-2020广汽新能源业务研究报告,广汽新能源：全新电动工厂正式投产,广汽新能源成立于2017年7月28日，致力于提供世界级的移动智能新能源产品和服务。 其专属工厂规划总产能为40万辆/年，其中一期产能20万辆/年，总投资47亿元。工厂广 泛应用物联网、大数据、智能机器人等技术，将智能制造与广汽生产方式深度融合，是 可以让用户深度参与汽车定义、具备个性化定制生产能力的工厂。,广汽新能源：起步晚，跑得快,2018年自主品牌龙头企业比亚迪、广汽乘用车、上汽乘用车、长安汽车、吉利汽车和长 城汽车的新能源乘用车销量占比分别是45.0%、4.1%、15.9%、4.5%、3.9%和1.3%。,2018年六大自主品牌新能源乘用车销量占比,广汽新能源：起步晚，跑得快,1,077,503,1,010,1,587,1,348,1,415,2,007,2,860,3,014,3,100,1,967,809 801,1,587,1,794,1,3101,286,60.8%,98.1%,77.6%,-1.8%,-20.0%,0.0%,20.0%,40.0%,60.0%,80.0%,-,500,1,000,1,500,2,000,3,00082.6%2,500,3,500100.0%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,广汽新能源当前有四款上市车型，其中两款是插电式混动车型：GA3S PHEV和GS4PHEV；和两款纯电动车型：GE3和AionS。其中，今年全新纯电车型AionS于4月底正式 上市，目前已经收获了超5万台的订单，预计会成为今年的爆款车型。2018年2019年2019年YoY%,2018-2019年广汽新能源EV+PHEV月度合计销量（单位：辆）,广汽新能源：销量以京粤沪为主，AionS有望取得突破,从2017年至今，主要限购限牌地区（北京、广州、上海、深圳）是广汽新能源的重点销 售区域，其中广东因品牌所在地优势占据绝对份额。我们认为，广汽AionS的爆款潜力使 其有望在非粤地区取得销量突破。,2017-2019年广汽新能源各车型在各地区上牌数量占比,3,5,201,26,7,229,380,599,11,189,1,148,3,378,89,264,915,140,165,194,6,1,485,1,060,103,729,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,90%,100%,Aion S,GE3 EV,GA5 EREV,GA3S PHEV,GS4 PHEV,北京广东天津上海浙江山东其他地区,广汽新能源的品牌变奏：从传祺到Aion,2018年8月，广汽新能源发布全新品牌Aion，含义是“将爱藏于心的智能出行体验”Aion S：今年4月上市，是肩负广汽新能源“变道超车国际品牌”以及“超越燃油车”使 命的开山之作。AionS是基于广汽第二代纯电专属平台GEP打造的首款车型，聚合了五大 技术优势：长续航、大空间、高智能、高安全和深度定制；也是全球首款具备太阳能生态 座舱的新能源车型。Aion LX：将是全球首款NEDC续航超600km的纯电SUV，轴距超2900mm，百公里加速 达3.9s，并搭载L3级自动驾驶系统和太阳能生态座舱，计划将于今年9月上市。Aion S,AionS：超长续航，超低电耗，超值价格,AionS凭借搭载CATL新一代811三元电池和独特的“三合一”电驱系统，高续航版本实现 了最高达510km的NEDC续航里程，在同级车中已然出类拔萃，较同级别车型中（吉利 几何A、比亚迪秦Pro）有极高的性价比。,AionS：行业领先的三电技术,AionS是基于广汽新能源第二代纯电专属平台GEP（GAC Electric Platform）打造的首款 车型。在续航能力方面，510km续航版本搭载的是宁德时代“811”三元锂电池，能量密 度达170Wh/kg，电耗水平低至13.1kWh/100km。同时采用广汽第三代智能温控系统，时 刻保持电芯高效工作状态，延长电池寿命。另外在电池布局上，AionS以电池为中心设计 整车，前后轴荷分布均衡，电池周围留出冲撞缓冲地带，为安全性能更添保障。,AionS：行业领先的三电技术,AionS驱动电机采用来自日本电产（Nidec）的E-Axle高集成动力模块，将驱动电机、电 机控制器与减速机集成为一体，峰值扭矩达到300N·m，峰值功率达到135kW，足以媲美 燃油车2.0T动力的同时降低了12%的重量；动力输出更平顺、更高效，电机高效区占比 达90%。电控方面，采用新一代英飞凌IGBT模块，实现高功率密度、高效率输出。23% 的回收效率也为行业领先：提供三种回收模式，实现了制动能量回收与ESP优化匹配。,Aion S：独一无二的消费体验，层出不穷的定制选择,广汽新能源25hours体验中心包含了“场景功能展示”、 “生活美学空间”、 “前沿科 技体验”和“未来出行服务”和四个功能区：橱窗式展示、提供周边产品和社区沙龙等 生活服务、VR 体验车型构造、加上全天候充电服务， 创造了颠覆性的渠道模式。“25hours”意为“为每天释放多一小时的欢愉”。,场景功能展示生活美学空间前沿科技体验未来出行服务,Aion S：独一无二的消费体验，层出不穷的定制选择,Aion S是国内首款提供了深度定制化服务的车型，包括颜色、轮辋、内饰在内可提供超 过16,800种不同选择，更有在座椅或挡风玻璃处添加个性签名等选项，满足了新生代车 者彰显个性的需求。随着汽车保有量的提升，个性化定制将是吸引消费的关键因素之一， 也是实现品牌溢价的有效手段。,广汽新能源APP：车企到“互联网+”的华丽转身,经我们实际评测，广汽新能源App界面美观流畅，操作便捷高效。板块“趣电驾”下形成“内容+社交”网络社区；“充电地图”整合星星充电、特来电等头部充电运营商，提供 全面充电桩查询服务；“定制爱车” 打造“看-定-买-用”综合车辆服务循环；“陪伴” 板块实为积分商城，提高了App的娱乐性和用户粘性。,广汽新能源APP：车企到“互联网+”的华丽转身,目前几款自主品牌新能源乘用车App中，广汽新能源、蔚来汽车和上汽荣威的App评分最高，均达到了4.5分以上，明显领先于其他自主品牌。,广汽集团：大力布局新能源，全面构建产业链,2017年4月，广汽新能源 智能生态工厂启动建设， 打造智能制造区、创客服 务区、汽车小镇三个分 区，规划总投资47亿元， 远期规划产能40万辆/年,2018年2月，广汽与小马 智行签署合作协议，在自 动驾驶项目、无人车方面 展开合作,2017年7月，广汽设立全 资子公司广汽新能源汽车 有限公司，注册资本6亿 元，同时向广汽乘用车增 资23亿元新增20万辆/年 新能源汽车产能扩建项目,2017年12月，广汽与科 大讯飞签署合作协议，在 智能人机交互技术、车载 智能及人工智能技术、智 能车联网平台等方面展开 合作,广汽集团在广汽新能源成立前就已开展了新能源领域的布局，从2017年至今方向涵盖产能建设、业务 扩展、智能人机交互、车联网、自动驾驶、电池及电池系统、移动出行、渠道铺设等，规划投入资金 以百亿计，全方位建设一体化新能源汽车生产销售体系。2014年至今广汽集团新能源布局时间概览（1）,2014年8月，广汽与比亚 迪以49:51占比出资设立 广州广汽比亚迪新能源客 车有限公司（广汽比亚 迪），注册资本3亿元， 主营纯电动及混动客车,2018年4月，广汽与蔚来 以45:55占比出资设立广 汽蔚来新能源汽车有限公 司（广汽蔚来），注册资 本5亿元，规划总投资 12.8亿元，主营新能源整 车,2018年12月，广汽集 团、广汽新能源与宁德时 代以25:26:49占比出资设 立时代广汽动力电池有限 公司（时代广汽），注册 资本10亿元，主营锂离子 电池、动力电池、超大容 量储能电池及电池系统,广汽集团：大力布局新能源，全面构建产业链,2018年12月，广汽新能 源智能生态工厂一期计划20万产能项目竣工，其人才和商业配套项目番禺汽 车小镇也正式奠基，10万 产能于2019年5月投产， 二期计划在2025年前完成 建设,2019年1月，广汽（通过 全资子公司中隆投资有限 公司）协议与腾讯、广州 公交集团及其他投资者以 占比35:25:10:20出资设立 移动出行项目平台公司， 投资总额为10亿元，打造 车联网+移动出行,2019年7月，广汽（通过 全资子公司广汽商贸）设 立全资子公司上海长岚汽 车销售有限公司，注册资 本2,000万元，主营新能 源汽车整车销售等,2014年至今广汽集团新能源布局时间概览（2）,2018年12月，广汽集 团、广汽新能源与宁德时 代以25:26:49占比出资设 立广汽时代动力电池系统 有限公司（广汽时代）， 注册资本1亿元，主营动力电池系统,2019年5月，广汽按50% 持股比例增资广汽丰田 2.7亿美元，用于新能源 汽车两期项目扩建，规划 两期合计新增产能为40万 辆/年，计划2022年建成 投产,3.4,4.3,3.8,4.94.7,4.1,5.04.03.02.01.00.0,如祺出行,曹操出行,享道出行,欧了约车,首约汽车,滴滴打车,如祺出行：打造以客户为中心的新移动出行生态系统,今年6月，广汽集团、腾讯、广州公交集团、滴滴出行等联合发布出行服务“如祺出行”，打造在 B2C模式下涵盖行、住、游、乐、购的全景式移动生活服务体系。三款运营车辆：GE3 530、Aion S 和雷凌双擎均来自广汽集团，计划一年内将投放一万辆，覆盖5个城市。定位专车服务，打车价格无 优惠情况下与滴滴相当，App下载人数78，评分3.4，在同类出行App中并不出彩。,六大出行服务App评分（左上）、下载次数（左下）及如祺出行App展示（右）,17,投资建议：新车Aion热销，估值修复在即,风险因素：行业销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；新能源补贴政策出现大幅退坡。投资建议：受益于日系份额提升，公司仍是下半年行业景气回升过程中业绩确定性最强 的企业。新能源AionS有望热销，有助于提升公司估值中枢。考虑到近期终端折扣加大， 我们下调广汽集团2019/2020年净利润预测至91.6/98.7亿元（前预测值109.7/121.8亿 元）。当前A、H股价对应2019年14.1倍/8.1倍PE，维持广汽集团（A+H）“买入”评级， 优先推荐估值较低的广汽集团H股。,THANKS,