,2018年中国地方政府展望报告,2018年展望中国地方政府,3,中国地方政府2018年展望负面主要因为地方国企杠杆率较高,稳定,»»»,地方国有企业 (国企) 负债将继续增长，因为地方政府仍有庞大的基建支出需求，但直接举债融资能力有限中国经济增长逐渐放缓及土地出让收入的波动性将对地方政府未来的收入有所影响政策环境具有不确定性,可能促使展望调整为稳定的因素：» 随着地方国企资产状况改善，其杠杆率大幅降低» 经济与房地产市场企稳，支撑地方政府收入的增长» 政策变化方向更加明确,注：负面的行业展望反映我们认为基本面状况将趋弱。正面的行业展望表明我们预计基本面状况将改善。稳定的行业展望表明基本面状况预计不会有显著变化。因行业展望代表XX评级中所考虑的信用环境的前瞻性看法，负面(正面)展望表示负面(正面)评级行动的平均可能性更大。,负面,2018年展望中国地方政府,4,中国地方政府2018年展望负面主要因为地方国企杠杆率较高主要信用问题,»»»»»»»,地方国企负债将继续增长地方国企的高杠杆率对地方政府的信用质量产生压力地方政府仍有庞大的基建支出需求，但直接举债融资能力有限2017年经济稳步增长，但2018年增速可能会放缓地方政府预算收入增速预计会放缓至一个较低的水平依赖土地出让收入加大了地方政府收入的波动性政策环境具有不确定性,2018年展望中国地方政府,5,资料来源：财政部,地方国企负债将继续增长» 截至2017年9月底，地方国企 (包括地方政府融资平台 (平台公司) 的负债达到人民币47.6万亿元 (合7万亿美元) ，较2016年底增长20.9%» 该负债规模几乎是2017年6月底地方政府直接债务总额人民币15.9万亿元的3倍,12.5%,13.8%,12.5%,12.1%,14.8%,10%,12%11%,15%14%13%,0,2010,504030,2013,2014,2015,2016,2017年前3个季度,地方国有企业总负债 (人民币万亿元) 左轴,年增长率右轴,净资产回报率,贵州,安徽,浙 湖北,江西,陕西,2018年展望中国地方政府,6,地方国企的高杠杆率对地方政府的信用质量产生压力» 与许多地方政府的财政收入相比，地方国企的负债规模庞大,北京,天津,山西,吉林,上海,江,福建江苏,广东,湖南 广西,海南,重庆,云南,辽宁河南黑龙江内蒙古 甘肃,青海,宁夏,山东四川新疆 河北,-2%,0%,4%2%,6%,8%,0%,100%,200%,300%,400%,500%,600%,700%,800%,地方国企负债/地方政府收入资料来源：财政部,圆形大小代表地方国企净资产的相对规模,西藏,2018年展望中国地方政府,7,地方政府基建支出需求庞大，但直接举债融资能力有限» 地方政府的直接举债额度不足以满足地方资本支出需求的增长» 资金缺口需由地方国企 (尤其是平台公司) 增加借贷予以弥补,固定资产投资 - 地方基建项目,地方政府新增债券发行量,人民币万亿元1614121086420资料来源：财政部,2018年展望中国地方政府,8,资料来源：国家统计局、XX,2017年经济稳步增长，但2018年增速可能会放缓» 2017年前3个季度GDP增长稳定，全年增长率有望达到不低于6.5%的目标» 由于房地产业监管调控措施及去杠杆政策的影响，未来两年经济增长可能会逐渐放缓9.5%8.5%7.5%6.5%,5.5%2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017F,2018F,2019F,2018年展望中国地方政府,9,2017年经济稳步增长，但2018年增速可能会放缓(续)» 2017年前3个季度，11个省份的GDP同比增速高于去年同期,7%4%1%-3%,2017年前3个季度地区GDP（万亿元）- 左轴,累计同比增长 (2017年前3个季度) - 右轴,累计同比增长 (2016年前3个季度) - 右轴610%5,43210资料来源：国家统计局、XX,2018年展望中国地方政府,地方政府预算收入增速预计会放缓至一个较低的水平» 2018年地方政府一般公共预算收入增速可能会放缓,4%10,24%19%,29%,39%34%,0资料来源：财政部,14%2009%,600400,1,000800,地方政府一般公共预算收入 (人民币十亿元),收入累计同比增长右轴,人民币万亿元,2018年展望中国地方政府,11,高度依赖土地出让收入加大了地方政府收入的波动性，对其信用具有负面影响,资料来源：财政部,27.2%,24.5%,19.5%,24.2%,23.4%,17.9%,19.5%,0%,5%,20%,25%,30%,0,4,15%810%,12,16,20,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,税收与非税收入,中央政府转移支付,土地出让收入,其他,土地出让收入占总收入的比例右轴,2018年展望中国地方政府,高度依赖土地出让收入加大了地方政府收入的波动性，对其信用具有负面影响(续)» 房地产业监管调控措施将在未来几年开始影响地方政府土地出让收入的增长,5%-10%-25%-40%12,7,5005,0002,5000资料来源：财政部,15,00050%12,50035%10,00020%,土地使用权出让收入 (亿元) - 左轴,土地使用权出让收入累计同比增长 - 右轴,2018年展望中国地方政府,13,政策环境具有不确定性» 国企去杠杆改革仍处于指导意见阶段，有效执行需要进一步的体制和法律措施支持» 2017年针对地方政府融资管理出台的一系列监管指引表明中央政府有意分隔地方政府直接债务与或有负债，并加强对地方政府支持国企 (尤其是平台公司) 的监管» 平台公司目前仍是基建支出的主要来源，增加了地方政府的或有负债» 地方政府在落实国企去杠杆措施与维持经济增长动力之间面临政策权衡取舍» 持续的财政改革旨在提高地方政府财政与债务管理的透明度，包括数据披露、建立权责发生制财务报告制度，以及财税体制改革计划» 2018年中央与地方政府可能会进一步明确经济改革的速度与方向，以及下阶段政策重点,谢谢观看,