2019-2020中国财富管理与TAMP商业模式研究报告,摘要,国内居民财富积累带来庞大的资产投资需求，在遭遇了近年来的金融“爆雷”事件 之后，愈发呼唤专业和透明的资产配置和投资服务方；在供给端，随着“打破刚兑”成为越来越明显的监管要求和行业实践，资产供给平台的洗牌和重组成为必然。在此背景下，从美国借鉴而来的全托资产管理服务平台（Turn-key Asset Management Platform，简称TAMP平台）成为金融科技改造传统居民理财与投 资服务的一把利器。美国TAMP模式起步早，发展相对成熟，因为美国有着较为规范的金融市场秩序， 严格的监管与成熟的金融市场发展，有超13,000家在SEC注册的独立投资顾问机构， 且提供的其业务范围广，这些庞大的专业机构客户群是TAMP市场持续稳健发展的 基石。国内以第三方财富管理行业为代表的居民家庭投资理财服务行业，正经历着优秀人 才自主创业的而带来的“加速碎片化”时期。具有不同资源禀赋的TAMP平台凭借 自身的独特竞争优势，在这个快速发展的行业内迅速找准位置切入，将通过金融科 技手段极大地赋能传统资产配置行业，并有望通过合理的资本运作和牌照获取，脱 胎成为综合性Fintech资管平台。,中国泛财富管理行业发展与TAMP的意义,1,TAMP模式概述及美国TAMP行业案例,2,国内TAMP的发展现状与趋势,3,泛财富管理市场发展基础,115,143,162,179,192,2014,2018,11.6%,12.3%,3.9%,4.6%,6.1%,6.2%,7.7%,22.6%,23.4%,44.1%,37.5%,2014,3.9%,12.3%3.8%,2018,存款投资性房地产 银行理财产品 股票信托 基金 其它,居民财富持续积累，居民风险偏好水平偏低p 中国居民可投资资产规模从2014年115万亿元增长到2018年192万亿元，年均复合增速达13.7%。虽然2018年受宏观经 济影响而增速放缓，但整体仍然保持着持续增长态势。居民财富的持续积累，以及对自身财富管理关注程度的提升，带 动泛财富管理市场需求不断扩大。p 整体而言，中国居民平均风险偏好水平较低，存款和银行理财产品两项资产占据金融资产投向超过60%。随着社会结构 变化和居民对金融理财意识的增强，信托、基金等主动管理型和净值型金融资产的占比有望进一步上升。2014-2018年中国居民可投资资产2014与2018年中国居民资产投向,201520162017中国居民可投资资产（万亿元）,泛财富管理市场结构特征,高净值AUM>50万元,普通大众AUM50万元,p 私人银行p 家族信托p 三方财富管理公司,p 客户人数：7.29万户p 客户数量占比：0.1%p AUM占比：30.0%,p 客户人数：228.97万户p 客户数量占比：1.8%p AUM占比：51.0%,p 客户人数：约1.22亿户 p 客户数量占比：98.1% p AUM占比：19.0%,高净值及以上人群多样化需求驱动理财行业提升服务水平p 从客户分类看，中国泛财富管理市场呈现多层次特征，极少量的头部高净值客户占据大多数资产规模。以招商银行为例，2018年末零售客户数为1.25亿户，管理客户资产规模(AUM)达6.8万亿元，超过80%的AUM由占比不到2%的高净值和超 高净值客户贡献。p 相比普通大众，超高净值和高净值人士对财富的投资渠道和诉求更加多样化，需要在资产获取、资产配置、投后管理等 全流程得到更加专业化、定制化的服务，这也成为理财行业提升服务水平的一大驱动因素。2018年招商银行零售客户分布,p 金融机构资管部门p 三方财富管理公司,p 金融机构资管部门p 互联网理财,p 财富安全p 财富传承p 卓越生活品质,投资渠道,主要诉求,超高 净值AUM>1000万元,p 财富保值增值p 子女优质教育p 改善生活品质,p 财富保值增值p 养老保障p 改善生活品质,2%客户 占据超 过 80% AUM,客户分类,资金流向,资金端：零售普通大众 高净值人士 超高净值人士,资金端：机构工商企业 金融机构社保，养老金 海外机构,社会融资需求通过理财和资管机构投资金融产品得以实现p 资管行业资金来源分成基于个人、家庭资产配置需求的零售客户，基于流动性和资产保值增值需求的企业、金融机构和 政府等机构客户，以及基于分散化风险配置需求的海外机构客户。p 财富管理业务是资管产品的销售环节，为客户提供资产配置和规划的专业服务。银行和传统金融机构为代表的资产管理 机构具有专业的金融产品开发设计和投资能力。通过财富管理机构和资产管理机构，资金流向不同标的金融产品，最终支持经济的融资需求。中国泛资管行业链条与资金流向,第一层财富管理机构,第二层资产管理机构,第三层投资标的,p 货币市场工具p 标准化债券p 非标/类固收p 股票p 私募股权p 另类投资p 其他,p 私人银行p 第三方理财机构p 家族办公室p 小型理财机构p 互联网平台p 其他,p 银行p 券商p 保险p 基金p 信托p 其他,社会 融资需求,信托 20.0%,银行理财 20.0%,保险资管 14.0%,券商资管 13.0%,公募基金 12.0%,私募基金 11.0%,基金子公司 10.0%,2018年中国泛资产管理市场规模分类占比,市场规模,整体规模从高速增长到趋于稳定，产品销售难度加大p 2014年以来，随着经济持续增长带来的财富积累，理财产品在利率市场化过程中替代存款，以及2014-2015年资本市场 的良好表现，资产管理行业规模急速扩张。但在快速增长的同时行业也留下了刚性兑付、资金池等一系列风险隐患。 p 随着2016年之后监管趋严以及资本市场波动的影响，行业整体规模趋于稳定。银行理财非标、委外资产规模收缩以及券商资管受资本市场影响规模下降，使得2018年行业规模出现了过去几年的首次负增长。经济增速换挡，底层产品质量下 降，也使得金融机构销售理财和资管产品难度加大。,2014-2018年中国泛资产管理市场规模,53,81,108,113,111,2014,201520162017,2018,+103.8%,+2.8%,中国泛资产管理市场规模（万亿元）注释：市场规模以资产管理规模(AUM)为口径，不包含互联网理财。银行理财数据不包括保本理财。保本理财的实质为结构性存款，与代客理财的资产管理属性存在本质差异。,行业新兴主体,银行理财子公司设立，市场化运作下有望扩张资产管理规模p 2018年12月2日，中国银保监会正式发布商业银行理财子公司管理办法（管理办法），定义理财子公司为商业 银行下设的从事理财业务的非银行金融机构。理财子公司成立后，产品全面净值化，投资期限较传统产品有所增加，并 发行一部分创新型产品。截至2019年8月8日，五大国有大型商业银行理财子公司均正式开业。p 与商业银行理财事业部相比，理财子公司宽松的监管政策相对宽松，其法律地位得以明确从而进行市场化运作，在银行 渠道优势下，其管理规模有望得到进一步扩张。银行理财子公司与理财事业部对比,行业新兴主体,偏好上升,p 业务模式向客户提供综合金融服务 转变，改变原有的投资理财产品形 态、营销模式和管理流程等,银行理财子公司展望：竞争合作并存，差异化优势尚待建立p 银行理财在渠道端有传统优势，在投资端擅长债券和非标等领域，而根据管理办法，银行理财子公司发行的公募产 品允许直接投资上市交易的股票，与公募基金和信托存在竞争，也对银行系的公募和信托造成一定冲击。此外，部分理 财子公司也与券商开展银证合作，在资金端、产品端与中后台实现优势互补。p 净值化产品的增加对机构获取优质资产以及资金渠道能力提出了更高要求。银行理财子公司需要在人才、服务、投研能 力等方面补齐短板，建立区别于其他机构的差异化优势。银行理财子公司与公募基金和信托对比银行理财子公司发展关键成功要素p 建立相应的净值化产品人才团队和 激励机制，适应净值化资管产品发 展趋势,p 突破投资能力，从固定收益投资信 用分析到权益投资和市场策略分析， 建立市场化的投研体系,监管环境,在现行分业监管体系下，从顶层设计角度强化综合监管p 中国资管行业监管经历了规则逐步完善到鼓励创新又到从严监管的过程。各监管机构虽然不断针对行业创新与发展制订 新的规范性文件，但受限于分业监管体制，只能对管辖内的机构和业务作出反应，导致出现监管套利行为。p 从顶层设计的角度，随着2017年11月设立国务院金融稳定发展委员会以及2018年3月中国银保监会成立，“一行两 会”的监管体系正式形成，强化综合监管，有利于解决监管职责不清晰、交叉监管和监管空白问题。中国资管行业分业经营，分业监管的历史发展一行两会体系下，金融产品被划分为两大阵营,中国银保监会监管,中国证监会监管,p 银行理财,p 保险资管,p 信托计划,p 券商资管 p 公募基金 p 私募基金 p 基金专户p 基金子公司,国务院金融稳定 发展委员会（办公室设立于 中国人民银行）,20世纪90年代：证监会，保监会相继成立，金融行业分 业监管体系初步建立。资管行业被纳入分业监管体系。,2000-2011：一行三会分业监管，稳定发展与鼓励创新 结合。信托、银行理财、保险资管等细化规则出台，进 入专业化资管阶段。,2012-2015：在不打破分业监管体制下，放松监管约束， 通过拓宽投资范围和资产运用方式等措施促进行业发展 与创新。,2016至今：从严监管，强调回归本源和市场导向的原则， 以及服务实体经济，防控金融风险的任务。随着银监会于保监会合并，一行两会的体系在2018年建立。,初步建立,规则完善,鼓励创新,从严监管,监管政策,资管新规发布，规范行业发展p 2018年4月28日，人民银行、银保监会、证监会、国家外汇管理局联合发布了关于规范金融机构资产管理业务的指导 意见（简称“资管新规”）针对行业存在的刚性兑付、多层嵌套、非标过多等问题，旨在引导资产管理行业回归代客 理财本源，打破刚性兑付，消除多层嵌套，强化资本约束和风险管理。随后，一系列配套措施和实施细则相继出台落地， 预示着监管向纵深领域推进。,p 对资管产品实行净值化管理p 加强信息披露，及时反映基础资产的风险收益p 明确禁止资金池业务，加强产品久期管理,p 禁止多层嵌套，形式上 堵住监管套利通道p 统一监管标准，从套利 动机上消除嵌套,p 明确标准化债权类资产 的核心要素，p 提出期限匹配，限额管 理等监管措施,资管新规出台背景,资管新规核心要点,风险积累:金融体系内 部风险聚集，,不能得到有,在资金来源方面：市场局部存在使用刚性兑付方式吸收资金的情况,在资金运作方面：市场局部存在采用多层嵌套方式规避监管的情况,效识别防范 在资金流向方面：市场局部存在对底层资产无法穿透，使得资金流向难 以及时控制的情况,杠杆率,金融部门的杠杆率不断攀升部分金融机构通过较低的融资成本获得流动性，并通过 质押和期限错配重复加杠杆等方式实现套利。,打破刚 性兑付,阻断监 管嵌套,处置非 标资产,产品运作风险,刚性兑付扭曲真实风险，打破刚兑有助于规范市场环境p 刚性兑付是一个具有中国特色的金融术语，指的是一项金融产品不论投资业绩和底层资产实际的表现如何，发行该产品 的金融机构均会向投资人兑付投资本金，以及承诺的或者隐形承诺的的收益。在这种扭曲的风险下，普通投资者表面上 简化了购买决策过程，但缺乏应有的风险意识，在产品暴雷时直接寻求机构兑付。p 资管新规对刚兑做出系统性认定，对资金池等采取一系列的“组合拳”措施。对刚兑的实质性监管在短期内使市场 加速出清，暴露风险；而从长期看，有助于有效规范市场环境，保障投资者利益。刚性兑付对金融系统造成两方面的负面影响资管新规对刚性兑付行为的认定,资产管理产品的发行人或者管理人违反真实,公允确定净值原则，对产品进行保本保收益。,采取滚动发行等方式，使得资产管理产品的 本金、收益、风险在不同投资者之间发生转 移，实现产品保本保收益。,资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，,发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资 金偿付或者委托其他机构代为偿付。,1,2,3,刚性 兑付,引发流动 性风险,压制风险 释放,提高产品 吸引力,风险扩散,风险隐藏,风险积累,引发系统 风险可能,拉高低风险 资产利率,加重实体经济融资压力,产品运作风险,1.滚动发售,p 用续发的产品解决到期产品 的流动性，以封闭式短期限 为主，相当于新老客户之间 的刚性兑付,2.集合运作,p 募集的资金，不论来源和募 集时间均由管理人统一汇总 使用，资金来源和资产运用 没有明确对应。,3.期限错配,p 资金来源与资产投向相分离， 期限不完全相同,4.分离定价,p 所投资产不披露估值，或只 披露静态的估值或者预期收 益率,显著风险,风险匹配p 理财资金和资产不一一对应，无法准 确计量每一期产品的风险,投资管理p 所投资产只披露静态的估值或者预期 收益率，投资绩效水平不透明,收益分配p 资产实际收益与预期收益率之差归属 银行，使得刚性兑付成为可能,注释：资管新规未列入期限错配作为定义之一。,资金池模式为刚兑创造了空间，监管重申严打态度p 监管层对刚性兑付早期主要针对机构对客户的兜底，近年来开始注重客户之间的刚兑，特别是非标产品的资金池问题。 由于其具有滚动发售、集合运作、期限错配、分离定价等模式，资金池业务带来显著风险，会导致资管产品的本金、收 益、风险在不同投资者之间发生转移，为刚性兑付创造了空间。p 近几年监管部门发布一系列文件加以规制，然而资金池业务的开展依然屡禁不止。资管新规再次重申严打资金池业 务的强硬态度。资金池模式的特征及带来的风险,打破刚兑后对市场的影响,销售端：预计在过渡期间，能够给 投资者提供更多安全感的 大品牌和国有机构将有更大可能维持销售的优势。,随着刚兑打破， 预计投资者将 展现更加分化的风 险偏好及,对于风险承受能力较低的投资者：寻找低风险产品，不会购买新的净值型理财产品，转而选择储蓄存款和保 本型产品,对于具有一定金融知识以及风险承受度的投资者：会进一步在净值型银行理财，货币基金和现金类资管产品等产品之间选 择和比较，选择性价比更高的产品,产品选择倾向，资金出现分流 对于已经不再依赖刚性兑付预期的投资者：主要体现在对资产的关注程度上， 其投资会更加看重项目质量，历史业 绩，管理能力，和发行机构市场信誉。,资产端：底层资产质量下降，低风 险的刚兑预期收益型产品 逐渐退出市场，对优质资 产的供给产生冲击,1,2,3,投资者需求更加分化，优质资产供给存在压力p 对于购买理财产品的客户来说，绝大部分投资者是期望刚性兑付的，部分机构的国有背景也让投资者有了更多的安全 感。 随着打破刚兑，预计投资者需求更加分化，呈现出不同的风险偏好和产品选择倾向。p 由于刚性兑付被打破，底层资产平均质量下滑，给优质资产的供给带来冲击，在理财产品逐渐从预期收益率型向净值型 转型的过程中，不同产品、不同机构的回报水平将出现分化，大品牌和国有机构将有更大可能在短期内维持销售端优势。打破刚兑后对市场的预期影响,财富管理机构主要问题,重销售，对用户运营和资产配置管理不重视使 得高净值客户忠诚度低,以单一的产品销售为主，缺乏对客户的整体财 富管理和全生命周期服务,销售驱动模式下，机构对技术投入和业务扩展 性不够充分，欠缺规模效应,p 中国高净值客户，每 两年更换财富管理机 构的比例,30%,p 2018年中国保险公司 营销人员数量,>760万人,p 2018年中国专业理财 师(持有AFP,CFP等资 格) 数量,<40万人,现有资产存在大量刚兑和层层嵌套现象，销售 驱动模式相对不注重资产质量和实际表现,3技术投入欠缺,4客户忠诚度低,销售驱动，专业人才稀缺，高净值客户忠诚度较低p 中国的财富管理机构的收入主要是向卖方收取，即通过向卖方提供理财产品分销渠道，从而赚取代销产品的佣金。但这 种重销售的模式会存在一定的道德风险，利益冲突导致财富管理机构向客户推荐产品时，会以佣金高的产品作为重点， 从而忽视产品的风险和客户的实际偏好，劣币驱逐良币不利于行业健康发展。p 销售驱动的模式使得行业人才结构不均衡，以客户经理、保险代理人等为代表的销售型人才数量远超具有专业资质的理 财师。重销售轻管理的模式使得高净值客户频繁更换理财机构，忠诚度较低。传统财富管理机构面临的主要问题专业理财师数量远小于产品销售人员1非标资产过多,2服务模式单一,财富管理机构生态变化,理财师自主创业，行业碎片化特征初步显现p 2016-2018年，原先在金融机构和第三方财富管理公司工作的理财师纷纷面临刚兑逐渐打破后产品销售难题，投入产出 不平衡，难以帮助客户分散风险等问题，从而选择独立创业，使得新增的中小型理财机构数量大幅增加。p 参照美国市场的经验来看，凭借长期的专业能力和行业资源累积，机构培养的理财师构成了财富管理和资产配置的中坚 力量。短期内，创业型中小机构数量快速增长，行业呈现碎片化特征；中长期看，客户有望向少数明星理财师集中。国内一些头部理财师在创业后，凭借优质客户资源和长期积累的信任度，产品销售显著增长。,明星理财师创业业绩示例*,注：仅为个案示例。,p 理财师意识到难以依靠机构刚兑来销售理财产品， 部分理财师选择自主创业，主动向不同类型金融机构 购买产品，通过多元化配置为客户分散风险。,p 监管环境变化后，理财师的投入产出更加不平衡， 出现拿着较低销售佣金，承担更大用户问责压力 的情况，在原先机构工作的积极性随之下降。,p 财富管理行业本质上是投资理财与咨询服务结合， 当理财师自身专业能力和行业资源积累到一定程度时 ，往往选择自立门户。,理财师自主创业的主要原因,类别创业前创业后,服务客户数,30-40个60-100个,月产品销售额,500万元,1,500万元,理财机构数量增长迅速,4,000p 截至2018年有 一定规模，实 际运营的三方 理财机构数量,10,000p 2016-2018 年新增的创业型 中小理财机构 数量,20,000p 截至2018年各 类金融机构、 第三方理财和 创业型理财机 构数量,理财行业去中心化之后的痛点,行业参与者迫切需要专业的一站式服务平台p 对于大部分理财师来说，一旦离开了原先机构，就失去了原有平台的一系列资源支持，在产品获取、系统培训、合规风 控等方面面临缺失。这样造成了理财师真正用在理财咨询，开拓新客户与维持老客户关系等核心事务上的时间减少，营 销获客、品牌运营、文书准备、后台管理等事务消耗时间过多，形成资源错配。p 理财师迫切需要专业的一站式服务平台，为其展业各关键环节提供系统支持，达到增加效率，降低成本的效果。,理财师用于核心理财事务上的时间过少,20%,80%,80%,20%,目前状态,理想状态,核心理财事务中后台管理性事务,p 当前，大多数理财师用在核心理财事务的时间仅占20%左 右，中后台管理等事务占据大部分时间，形成资源错配。,理财师创业主要痛点,中国泛财富管理行业发展与TAMP的意义,1,TAMP模式概述及美国TAMP行业案例,2,国内TAMP的发展现状与趋势,3,获客与客户管理,策略研究与组合创 建,组合执行、 监控与完善,报告,商业支持,TAMP的概念与提供的服务,TAMP提供一系列投资解决方案和中后台运营服务p TAMP概念： Turn-key Asset Management Platform，全托资产管理服务平台，致力于为注册投资顾问(RIAs)、经纪 人、家庭办公室等提供全方位的资产管理服务。TAMP 提供一系列包括共同基金、ETF、特定账户在内的投资解决方案， 同时提供会计对账、业绩披露、税务优化、信息报告等后台运营服务。TAMP 可以帮助投资顾问更有效率地管理客户以 及客户资产、提供更丰富和专业的投资解决方案、帮助投资顾问实现更好的投资收益。按照业务流程TAMP提供服务详细拆分,TAMP主要账户，功能与费率,注释：规模越大的账户月能够享受TAMP的低佣金费率,低,产品复杂度,高,25万 美金,200万美金,客户 资产1000万美金,超高 净值,高净 值,富裕,大众,TAMP提供五种账户类型，每一类的功能费率各不相同p 共同基金打包账户(MFW)、交易所交易基金打包账户(ETF)、独立资产管理账户(SMA)、统一管理账户(UMA)、统一管理家庭账户 (UMH)为TAMP提供的5种账户类型，总费率在0.75%-2.50%之间。由MFWA至UMH，账户的客群收入递增， 投资产品维度越复杂，TAMP带来的相应产品的投资效率提升也越高。美国TAMP的账户账户类型典型TAMP费率,TAMP为理财师创造的价值,附加值,时间投入,客户关系维护、投资策略组合制定、管理、财富咨询,其他运营事项,80%（开户、组合执行、业绩报告、合规审计）,20%,三大核心优势：省时间，省钱，风险转移p TAMP能帮助投顾完成一系列耗时的中后台工作，例如产品的研究、尽职调查、投资组合构建与管理、托管账户的校 对协调、投资业绩报告、税务优化等。在TAMP帮助下，投顾能显著提升产出附加值与投入时间的比例。以往80%的 精力用在了低附加值的、重复劳动型的运营项目上，只有剩下20%的精力，是用在了高附加值的业务上，现在理财师 可以用20%精力达到80%智能投顾效果，释放自身最大优势。当前TAMP有为投顾省时间，省钱与风险转移的三大核 心优势。TAMP三大核心优势解决时间投入和产出附加值的错配,p 投顾更有时间释放本身优势，更多时间去经营客户关系、提升客户价值p 拓展更多的下游客户，从而提高盈利能力,p 早期或成长期的投顾若无专有资产管理系统，可节省搭建资产托管系统的成本p 更少开支花在账户运营、后台管理等方面,p 更专业、多元的投资解决方案最大化客户资产的投资收益p 帮助客户中的财务顾问控制因投资不佳而被起诉的风险,省钱,省时间,风险转移,促成TAMP三大核心优势,美国独立投资顾问,数量多人员广，监管严格，业务范围大p 大量活跃的第三方理财机构和理财师是美国等成熟的财富管理市场显著的行业特征之一，第三方理财贡献美国基金销售 额60%左右，而这个数字在中国占比不到5%。美国独立理财师因为美国较为规范的金融市场秩序，严格且成熟的金融 市场监管，有超13,000家在SEC注册的独立投资顾问机构。其提供的业务范围广，是TAMP市场持续稳健发展的基石。,中国TAMP市场vs美国TAMP市场,美国TAMP理财市场,美国注册RIA的数量：在美国注册RIA的公司众多，在美国证监会注册的在2018年达12,578家，2019年就有超过13,000家。RIA覆盖业务广，包含投资咨询，财富管理与全权委托。,普通投资顾问公司员工数的中位数在8人左右，管理客户的数 量在150家左右，平均规模在2亿美金, 注册的RIA公司的总资 产规模，超过了75万亿美金。,13,000家 +,获客,投资,管理,报告,8人,150家,2亿,75万亿,需求TAMP服务的RIA基数众多p RIA（Registered Investment Advisor: 注册投资理财顾问）在业务流程上分为：获客，投资，管理和报告。中小型和 独立运营的RIA公司需要高效的资源分配，是TAMP服务的重要需求对象。大部分美国RIA公司，小而精，促成了TAMP提供商的形成。大量活跃的第三方理财机构和理财师是美国等成熟的财富管理市场显著的行业特征之一，第三方理财贡献美国基金销售额60%左右，而这个数字在中国占比不到5%。RIA在业务流程上极为相似，TAMP的标准化、流程化、定制化服务符合RIA业务流程特色,美国TAMP理财市场稳健快速增长,注释：适合TAMP平台赋能的美国居民家庭可投资金融资产规模具体包括六类可投资金额来源，分别是Registered Investment Advisors（注册投资顾问的资金管理规模），Insurance Broker Dealers（保险交易的资金管理规模）, Bank Broker Dealers& Trust（银行信托管理的资金管理规模），Independent Broker Dealers（独立理财经纪人资金管理规模）, Regional Broker Dealers（区域范围券商资金管理规模）与Wirehouse Firms（国家范围券商资金管理规模）；,2017,2018,2019,2022E,美国TAMP总体可投资金额,21.8万亿美金,美国理财师总数量,311,305位,美国TAMP资产管理规模,3.75万亿美金,5.45万亿美金,年复合增长率,美国TAMP行业渗透率,年复合增长率,17.2%22.65%,+20.6%,+5.1%,美国TAMP行业快速发展，增速远超美国总体可投资金额p 适合TAMP平台赋能的美国居民家庭可投资金融资产规模预计从2019年至2022年将以每年平均5.1%的年复合增长率增 长。其中，退休人群的壮大是促进适合TAMP平台赋能的美国居民家庭可投资金融资产不断扩张的主要原因。预计从2016到2022年，将会新增4万亿退休人群的可投资资产额度。p 预计从2019年至2022年，美国TAMP行业资产管理规模将会以20.6%的年复合增长率增长，预计行业渗透率从2017年的17.2%增长到2019年的22.65%。,Charles Schwab,Envestnet,美国明星TAMP平台概览,Charles Schwab服务范围广，领跑美国TAMP市场p Charles Schwab总平台资金管理规模在2018年年底为3.25万亿美元，其中TAMP账户管理规模为1.55万亿美元，占到美 国TAMP账户管理市场规模约41.3%。p Charles Schwab同时也是其他TAMP供应商诸如Envestnet、AssetMark等的资产托管机构(Custody)，提供TAMP相关的 配套服务及其他综合性金融服务，长期持续领跑美国TAMP市场。TAMP账户管理规模与其平台客户服务数量,5,090亿美元96,000+理财师,671亿美元11,000+理财师,500亿美元7,600+理财师,237亿美元5,400+理财师,>>,1.55万亿美元7,500+家机构占41.3%美国TAMP账户管理规模,>,SEI,助力财富管理转型：华泰平台 上目前收取万分之三交易佣金， 但通过对接AssetMark，后续华 泰展开投资咨询服务的资产，如 按收取1%的管理费用，华泰管理的同等资金收入将增加30多倍。AssetMark为华泰财富管理转型 对接全球资源提供强大平台支 撑。,加快平台财富管理体系与技术体系建设：CRM是华泰全面转型核心支撑之一，实质 是公司不断完善全产业链基础数据库。通 过收购AssetMark，华泰加强其财富管理 平台上的实时数据分析与管理，分析挖掘 客户行为交易、精准营销、差异化风控， 以及加快总体对AssetMark技术平台的借 鉴、管理服务流程的优化和产品的协同， 加强用户对其平台的粘性。,打造中国居民海外资产配置特色平台： 华泰多年积累大量优质高净值客户、富裕人群和客户与机构客户，这部分 人群也是华泰财富管理业务的主要客 户人群。通过收购AssetMark，充分 利用AssetMark对接海外下游RIAs与 海外财务顾问公司资源，为华泰原本 高净值、富裕人群提供更丰富的海外 资产配置，同时获取更多潜在优质高 净值、富裕客群与机构客户。,案例分析一(1/5)：AssetMark,华泰证券收购AssetMark成功上市，成为TAMP市场焦点p 2019年7月18日，AssetMark以22美金的价格，在纽交所挂牌，募集2.75亿美金。上市首日即上涨22%，市值近20亿 美金，PE超过60倍。IPO前，管理层持有不超过2%的股份，IPO后，华泰依然占绝对控股地位（70%）p Assetmark平台资产过去5年规模年复合增长率：过去5年中，平台资产规模的年化复合增长率高达17%, 目前为美国TAMP供应商平台资产规模排名第三的企业。华泰收购AssetMark的战略意义,增强技术能力，扩大服务半径,收购战略初衷,2016:推出PortfolioEngine，提供先 进的投资组合分析工具,2015:推出新的销售模式，包括一个针对新投顾 团队的建立及夸大现有投顾市场份额的模 式,2017:推出Smarter Account Setup， 提供极简开户流程,2016:推出Platinum Service Desk，为顶级的 顾问提供礼宾式的服务,2016：推出受保现金存款计划（Insured Cash DepositProgram），旨在保护FDIC 承保的流动性计息资产2016：推出Investing Evolved，AssetMark自营的投资框架,2014：收购Aris，一家提供退休和信 托服务的财富管理公司，易扩 展AssetMark的养老金融产 品业务2015：收购Clark Capital的TAMP平 台,2018:推出Investor portal，提供现 代化客户互动体验；推出WealthBuilder，基于投资 目标的数字化解决方案,2017：推出Ensemble团队，为投顾提供更多的 工具和资源以扩大AssetMark的商业咨询 服务,2018：扩大高净值客户客制化解决 方案，针对投资者需求定制 的解决方案以及低成本机构 投资产品,2019：收 购 Global Financial Private Capital，为机构和个 人投资者提供丰富多样的综合 财富管理服务,案例分析一(2/5)：AssetMark,AssetMark近年技术业务与平台扩张的战略时间轴p AssetMark成立于1996年，为独立投资顾问及客户提供全面的财富管理和技术解决方案。当今最核心的总体战略总 结为快速拓展RIA数量、平台资产规模、TAMP技术，从而达成行业规模效应，巩固市场核心竞争力。AssetMark进 行战略实施的重要方针为购买+推出新的技术业务与平台，其近期发展历程可归纳为如下4大领域:重要发展历程与转折时间点深度集成的技术平台构成个性化、可拓展的投顾服务扩建投资平台构建企业并购时间线,案例分析一(3/5)：AssetMark,AssetMark平台资产规模发展迅猛，帮助客户规模创收p AssetMark平台资产规模在过去5年中，从252亿美元增长至500亿美元规模，年均复合增增长率为14.69%；同时，平台 上的财务顾问总收入从过去5年的15.3亿美元增长至59.2亿美元，年均复合增增长率为40.25%。使用平台服务的财务顾 问增收效果显著，从而吸引更多财务顾问在过去5年中入驻AssetMark，形成规模效应，客户数量增长，粘性提高与客户 收益增加的良性循环。,2014-2019年3月平台资产规模总量,2014-2018年平台上客户创收总金额,323285252,424,449,500,2014,2018,2019.3,+14.69%,注释：平台资产规模即AUA：Asset Under Administration，为AssetMark实际为平台上客户提供服务经手的资产金额; 来源：AssetMark招股书， 2019 Best US TAMP报告,15.3,26.3,23.9,58.6,59.2,2014,2018,+40.25%,201520162017平台资产规模总量 (亿美元),201520162017平台上客户创收总金额 (亿美元),案例分析一(4/5)：AssetMark,Asset-based Revenue 综合资产管理服务收入,包括平台技术服务费、交易佣金、资产管理策 略、投后服务、增值培训服务等一系列投前、 投中、投后财务顾问使用AssetMark平台所产生的服务费与资产管理费,3.38亿美元,94%,Spread-based Revenue 资金池利息与理财收入,平台积累资金池通过AssetMark信托公司产生 的诸如银行利息、第三方理财收入,2040万美元, 6%,覆盖目前TAMP市场上可覆盖的所有5种类型账户：p 共同基金打包账户(MFWA)p 交易所交易基金打包账户(ETFWA）p 独立资产管理账户(SMA)p 统一管理账户(UMA)p 统一管理家庭账户 (UMH),AssetMark平台账户类型,AssetMark平台主要产品,p ETFp 共同基金p 个人债券p 股 权p 期权策略产品,AssetMark公司总收入,近4年年复合增长率,3.67亿美元AssetMark公司净收入,3740万美元,17%,55%,净收入利润率：10.3%,AssetMark两大盈收来源推动快速稳健发展p AssetMark积累并甄选了丰富、优良的投资理财产品，在规模化、流程化、高效率的TAMP服务过程中，仍可满足财务 顾问个性化的投资理财需求，使更多核心理财师入驻AssetMark，从而进一步推动平台交易金额，增添了AssetMark资 金池，形成“Spread-based”(资金池利息与理财收入) +“Asset-based”(综合资产管理服务费) 的盈利模式，这也是 成熟TAMP市场的标志性盈利模式。2018年AssetMark收入主要构成AssetMark收入来源收入具体明细总金额总营收占比,案例分析一(5/5)：AssetMark,AssetMark策略组合与对中国TAMP供应商的借鉴意义投资策略层级含义具体细分策略类别细分类别含义,p AssetMark拥有专业的金融投资背景的团队，运用精细化、多维度评判方式去布局投前、投中、投后产品成交与追踪策略，基于诸如交易结 构、产品基本面等信息，能形成优秀且丰富的产品策略，为投资顾问做产品策略时增值保值p 在交易工具不健全、市场信息不对称的中国国情下，借鉴AssetMark多维度、精细化的产品寻找、定制与跟踪策略，能完善产品的风险控制 与投资策略的定制化方案p TAMP平台上若要做多维度、复杂的投资产品或产品策略组合，需要专业化的团队与精细化的产品研究与评估方案。因此，建立明星TAMP 平台需要有深刻洞见力的专业化投资团队,