,2019乙二醇产业链及市场分析报告,2019年8月,1,第一章 乙二醇及其产业链第二章 乙二醇研究框架第三章 乙二醇市场格局第四章 乙二醇市场分析,261116,目录,2,乙二醇简介,乙二醇又名“甘醇”，是一种重要的石油化工基础有机原料，主要用于生产聚对苯二甲酸乙二酯（PET）、防冻液、不饱和聚酯树脂（UPR）、润滑液、增塑剂、非离子表面活性剂、炸药、乙二醇醚等。常温下无色无臭、有甜味的粘稠液体，对动物有毒性，人类致死剂量约为1.6g/kg。MEG能与无机或有机酸反应生成酯，一般先只有一个羟基发生反应，经升高温度、增加酸用量等，可使两个羟基都形成酯。MEG溶解能力强与水、乙醇、丙酮、醋酸甘油吡啶等混溶，微溶于乙醚，不溶于石油烃及油类，能够溶解氯化钙、氯化锌、氯化钠、碳酸钾、氯化钾、碘化钾、氢氧化钾等无机物，但它容易代谢氧化，生成有毒的草酸，因而不能广泛用作溶剂。MEG容易被氧化，随所用氧化剂或反应条件的不同,可生成各种产物,如乙醇醛、乙二醛、乙醇酸、草酸及二氧化碳和水。MEG是一个抗冻剂，60的乙二醇水溶液在40时结冰。,（H2+CO）,3,乙二醇产业链乙二醇产业链,煤甲醇石脑油,中东伴生气北美页岩气,乙二醇,草酸酯环氧乙烷,PTAPXMX,煤制乙二醇（CTM）合成气甲醇制烯烃（MTO）乙烯,乙烷裂解（ETO）乙烷,其他防冻液,聚酯,涤纶瓶片薄膜,国内路线,国外非油路线,4,乙二醇生产工艺对比,方法油头煤头,生产原料石脑油炼化制乙烯乙烷（油田伴生气、页岩气）裂解制乙烯煤制甲醇，甲醇制乙烯合成气直接制乙二醇合成气间接制乙二醇,优点应用较广，产能最多中东、美国原料乙烷易得，成本低廉技术成熟，结合传统石油路线工艺流程短，效率高原料来源广泛，价格低,缺点乙烯氧化的选择性低，EO水合能耗较高、耗水量大、副产物较多，建设周期长、资金投入大，石脑油路线受制于石油价格甲醇端投资成高反应压力大，合成气转化率低，尚未工业化装置前期投入高，环境压力大,乙二醇生产工艺对比,乙二醇装置工艺技术,5,第一章 乙二醇及其产业链第二章 乙二醇研究框架第三章 乙二醇市场格局第四章 乙二醇市场分析,261116,目录,6,第二章 乙二醇研究框架,7,2.12.22.3,商品研究框架乙二醇供给与需求曲线供给扩张，利润下移,7,商品供需,现货贸易,产能规模,产能结构产业利润,物料平衡,市场结构,比价变化物流变化,宏观经济流动性,供给、需求曲线供给以及需求弹性,理论框架,投资策略,2.1 商品研究框架宏观,2.2 乙二醇供给与需求曲线,单位：万吨,供需同等变动，看需求,价格同等变动下，供给调整幅度更大单位：万吨、%,需求周期决定方向，产能周期以及库存周期决定幅度；（当前的基础判断：国内市场需求增速放缓，终端存在去库压力；）MEG行业：产能处在投放周期，供给大幅扩张，供给曲线右移，需求扩张速度较长期均衡价格下移；供给及需求弹性：需求对价格敏感，弹性大；供给对价格不敏感，弹性较小；,2.3 供给扩张，利润下移,单位：万吨,单位：万吨、%,乙二醇产能及产量,120010008006004002000,2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年,产能,产量,利润下移,5000.04000.03000.02000.01000.00.0-1000.0-2000.0-3000.0,甲醇法现金流,煤制现金流,供需过剩初现：2018年产能开始扩张，2019年一季度带来实际性供给增量，驱动价格下移；利润缩水：价格下跌，企业现金流收缩以及利润缩水；,第一章 乙二醇及其产业链第二章 乙二醇研究框架第三章 乙二醇市场格局第四章 乙二醇市场分析,261116,目录,第三章 乙二醇市场格局,3.13.23.3,乙二醇市场对外依存度高乙二醇进口来源及其占比中期逻辑是国内供给能力提高，叠加进口替代,12,1.1 乙二醇市场对外依存度高,单位：万吨,单位：万吨、%,乙二醇产能及产量,乙二醇产量及同比,5%0%-5%,40%35%30%25%20%15%10%,2000,12001000800600400,2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年,产能,产能增速,0,单位：万吨、%12001000800600400200,2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年,乙二醇进口及对外依存度进口,40%,80%75%70%65%60%55%50%45%,2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年,乙二醇对外依存度进口依存度,2000,12001000800600400,2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年,产能,产量,1.2 乙二醇进口来源及优势对比,单位：%,单位：%,单位：美元/吨,单位：%,乙二醇进口来源-按地区,乙二醇进口来源-按国别,乙二醇国外工厂现金流,乙二醇进口来源-按国别,0%,20%,40%,60%,80%,100%,2016年2015年2014年2013年,2018年2017年,中东份额,北美,亚洲,44.7%,10.5%13.0%,7.1%,5.5%,4.7%,沙特,台湾,加拿大,新加坡,阿联酋,科威特,-200.0-400.0,600.0400.0200.00.0,2015-01-02,2016-01-02,2017-01-02,2018-01-02,2019-01-02,石脑油法现金流,乙烯法现金流,600050004000300020001000,中期逻辑是国内供给能力提高，叠加进口替代,单位：万吨,单位：元/吨,在建且计划投产装置规模,乙二醇生产工艺现金流,800600400,2017年,2019年,乙烯法,煤制（合成气草酸酯制法）,MTO,20002000,800060004000,煤制现金流,石脑油法现金流,乙烯法现金流,-2000,产能：计划投产装置规模接近370万吨；年内实际投产仅新疆天盈（15万吨）乙二醇生产装置；中期投产预期持续存在；产能边际：原料比价变化，带来产能边际的变化；,（1）国内煤制乙二醇工艺的竞争优势？（2）国内上市煤制乙二醇工厂的启示？,0.400.200.00,01.000.800.60,2018年原料比价煤/石脑油,煤/乙烯,第一章 乙二醇及其产业链第二章 乙二醇研究框架第三章 乙二醇市场格局第四章 乙二醇市场分析,261116,目录,第四章 乙二醇市场分析,16,4.14.24.3,乙二醇市场安全边际分析乙二醇市场驱动力分析乙二醇市场展望,乙二醇市场安全边际分析,单位：万吨,单位：元/吨,进口年内持续倒挂,期货主力升水走高,比价关系：内外价差持续倒挂，华东较华南升水较高；近远价差：期货主力较现货及近月升水走高；,乙二醇区域市场价差,10008006004002000-200-400,1000080006000400020000,2015-01,2016-01,2017-01,2018-01,2019-01,内外盘价差,MEG内盘,-300,2001000-100-200,基差：MEG,-400-600,6004002000-200,5,0004,000,9,0008,0007,0006,000,MEG：华东-华南市场价差,MEG:华东,18,乙二醇市场驱动力分析-供给端,单位：万吨,国内煤制乙二醇装置负荷,国内主要煤制乙二醇装置检停情况,乙二醇档期进口量,604020,80,100,MEG煤制负荷,12010080604020,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,2017年,2018年,2019年,150100500,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,2017年,2018年,2019年,单位：万吨,企业归属列6河南能源化工集团有限公司河南能源化工集团有限公司,CCF产能列720.020.0,1月列8-MMMM,2月列9-,3月列10-,4月列11-,5月列12-,6月列13-,7月列14-MM-,8月列15MMMM-,9月列16-,10月列17-,11月列18-,12月列19-,河南能源化工集团有限公司,20.0,MMMM MMMM MMMM MMMM MMMM MMMM,MMMM,MMMM,-,-,-,-,河南能源化工集团有限公司,20.0,-,-,-,MMMM MMMM MMMM,MMMM,MMMM,-,-,-,-,河南能源化工集团有限公司山东华鲁恒升化工股份有限公司山东华鲁恒升化工股份有限公司安徽淮化集团有限公司利华益集团股份有限公司河南能源集团黔西县产业基地经营贸易有限公司中盐安徽红四方股份有限公司,20.05.050.010.020.030.030.0,-m-IIII-M-MMM-,-IIII-MM-,-IIII-,-R-R-IIII-,RRRRRRRR-RRIIIIMMMM-,RRRRRRRRRRRRIIII-MMM-,-MMMM-RR-IIII-Mm-,MMMM-IIII-,-IIII-,-IIII-,-IIII-,-IIII-,乙二醇港口库存,单位：万吨,10月份,11月份,12月份,6月份,1月份,2月份,3月份,4月份,5月份,7月份,8月份,9月份,1月份,2月份,3月份,4月份,5月份,6月份,7月份,8月份,-200,乙二醇市场驱动力分析-需求端,单位：%,单位：天,聚酯装置负荷回升,聚酯产品库存大幅下降,单位：%10090807060,聚酯装置负荷回升聚酯负荷指数,2520151050,2015-01,2016-01,2017-01,2018-01,2019-01,聚酯加权库存指数,120.0100.080.060.040.020.00.0,2018年,2019年,涤纶短纤月内平均产销率,涤纶长丝月内平均产销率,-40019,单位：万吨、%10008006004002000,2015-01-02,2016-01-02,2017-01-02,2018-01-02,2019-01-02,聚酯现金流回升聚酯加权现金流,乙二醇市场展望,短期来看：乙二醇供给受限，同时，需求有望企稳并有所改善，预计乙二醇市场当前仍然存在去库的空间；基于市场的变化，我们也相应的调整对市场的预期；中期来看：检修装置的恢复，新增装置的投产，这是市场短期无法回避的问题；边际产能的出清也是一个自然的过程，相信乙二醇价格会在一个比较低的价格下持续一两年时间。操作建议：国庆节前价格相对偏强，可在43504400之间逢低买入；国庆节后，关注国内装置回归以及进口恢复情况，可逢高卖出。,谢谢观看,THANK YOU,