中国经济 | 证券研究报告 宏观及策略 2018 年 3 月 5 日 相关研究报告 Table_relatedreport 破而后立 20180102 经济复苏路稳且长 20180121 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 Table_Economy 宏观及策略 : 中国经济 Table_Analyser 朱启兵 010-66229359 Qibing.zhubocichina 证券投资咨询业务证书编号： S1300516090001 华夏 021-20328508 Xia.hua bocichina 证券投资咨询业务证书编号： S1300518010001 Table_Title 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 中国商品出口国别分析 Table_Summary 随着全球经济回暖 ， 国际贸易也开始复苏。中国进出口贸易增速 2017 年也开始由负转正， 2018 年是否能有持续新增长点支撑中国对外贸易保持复苏态势？目前来看，东南亚、墨西哥、俄罗斯、巴西等将是需要重点关注的具有较大潜力的市场。 中国出口贸易全面复苏、结构渐变 ： 中国的出口市场格局长期相对稳定，由于地缘优势中国约有一半的商品和服务出口至亚洲，欧洲和北美也是中国主要的出口市场，随着中国经济影响力的扩大，拉丁美洲和非洲市场也在得到不断地拓展，其市场规模在近一段时间逐渐增长 。 拓展全球市场步伐稳健、亮点涌现 ： 美国、欧盟、中国香港、日本、韩国、德国六大出口市场规模占中国出口总额的比重呈现不断降低趋势，新的贸易市场得到不断拓展。 东南亚市场、墨西哥和俄罗斯成为近年来中国出口增长最为迅速的市场。 中国出口增量多点开花、潜力可期 ： 中国对 越南为代表的东南亚国家、墨西哥、俄罗斯、巴西等国出口近年来均保持了高速增长，且各国 2018年均有继续扩大与中国贸易规模的经济政治环境和基础，中国出口规模持续扩大在增量上能够得到支撑。 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 2 目录 中国出口贸易全面复苏、结构渐变 . 4 国际贸易先期复苏且趋势稳健 . 4 出口传统市场稳健，拉丁美洲增长迅 速 . 5 拓展全球市场步伐稳健、亮点涌现 . 7 出口市场多元化趋势明显 . 7 东南亚、俄罗斯、墨西哥等新兴市场增长迅猛 . 7 中国出口增量多点开花、潜力可期 . 9 越南为代表的东南亚国家 . 9 墨西哥 .11 俄罗斯 . 12 巴西 . 14 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 3 图表 目录 图表 1. BDI 指数趋势向上 .4 图表 2. WTO 商品贸易指数显示贸易情况回暖 .4 图表 3. 世界银行口径商品和服务出口情况 .5 图表 4. 中国对六大洲出口市场结构变化 .5 图表 5. 2017 年中国出口市场洲际构成比例 .6 图表 6. 中国对六大洲出口增速变化情况 .6 图表 7. 中国六大出口市场规模比重不断下降 .7 图表 8. 部分新兴市场从中国进口规模排名稳步提高 .8 图表 9. 中国对部分新兴市场出口规模保持较快增速 .8 图表 10. 越南经济稳健、中国对其出口增速总体较高 .9 图表 11. 越南商品贸易在经济中比重逐渐提高 .9 图表 12. 近年来越南零售市场增速稳定 . 10 图表 13. 越南 PMI 长期保持在景气区间 . 10 图表 14. 越南 从中国进口产品主要构成 . 11 图表 15. 越南从中国进口主要产品增速 . 11 图表 16. 墨西哥经济和对华贸易情况 . 12 图表 17. 墨西哥贸易立国特点明显 . 12 图表 18. 俄罗斯经 济逐渐复苏 . 13 图表 19. 俄罗斯经济与原油价格关联度较高 . 13 图表 20. 中国出口俄罗斯主要产品结构 . 14 图表 21. 中国出口俄罗斯主要产品增速 . 14 图表 22. 2017 年中国对拉丁美洲主要国家出口规模分布 . 15 图表 23. 中国对拉丁美洲主要国家出口同比增速 . 15 图表 24. 全球和巴西 GDP 增速比较 . 16 图表 25. 中国对巴西出口增速和 CRB 趋势同步 . 16 图表 26. 中国对巴西出口主要产品比重结构 . 17 图表 27. 中国对巴西出口主要产品同比增速 . 17 图表 28. 巴西服务业占 GDP 比重持续提高 . 17 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 4 中国出口贸易全面复苏、结构渐变 国际贸易先期复苏且趋势稳健 2008 年金融危机后各国政府均采用较强的政策刺激提振需求，此后全球贸易进入五年左右持续下滑的阶段。在欧美经济开始回暖的带动下， 2016 年世界经济开始逐渐复苏，贸易形势也开始好转， BDI指数在 2016 年 2 月触底 290 以后保持持续上涨趋势，目前已经处于 1200 左右。国际贸易形势整体好转的拐点也是 2016 年，从 WTO 的商品贸易指数可以看到 2016 年指数止跌回升，反弹 13%，同期中国也相应反弹 5%。世界银行对商品和服务出口的统计数据也反映了这一变化， 2016 年全球商品和服务出口同比降幅从 2015 年 -11.24%回升至 -2.23%， WTO 将 2017 年全球贸易增长预期由此前的 2.4%大幅上调至 3.6%年，并预测 2018 年为 3.2%。而中国的复苏则延后了一年， 2016 年中国商品和服务出口降幅进一步加大后， 2017 年开始反弹，且反弹力度更大， 2017 年同比增速从 2016 年的 -6.87%（世界银行口径）直接跳升至 7.9%。 2018 年 1 月 世界银行上调 了 2018 年全球增长预估，从 2.9%调高至 3.1%。美国和欧元区经济强劲复苏的势头也较为确定，亚洲在近两年政治影响干扰较多的情况下经济表现仍然稳健。尽管 2018 年还将面临中美贸易摩擦等不确定因素的影响，但在世界经济整体回暖这一大背景下， 2018 年外需情况进一步好转仍然是大概率事件，这将有利于中国出口形势的不断改善，进出口贸易可能成为 2018 年中国经济增量变化中关键的因素。 图表 1. BDI 指数趋势向上 资料来源：万得数据及中银证券 图表 2. WTO 商品贸易指数显示贸易情况回暖 资料来源：万得数据及中银证券 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002010-01-04 2010-06-04 2010-11-04 2011-04-04 2011-09-04 2012-02-04 2012-07-04 2012-12-04 2013-05-04 2013-10-04 2014-03-04 2014-08-04 2015-01-04 2015-06-04 2015-11-04 2016-04-04 2016-09-04 2017-02-04 2017-07-04 2017-12-04波罗的海干散货指数 ( BD I ) 日80.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00115.00120.001981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015商品贸易指数 : 出口金额 : 全球 年 商品贸易指数 : 进口金额 : 中国 年 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 5 图表 3. 世界银行口径商品和服务出口情况 资料来源：万得数据及中银证券 *2017 年数据为预测值 出口传统市场稳健，拉丁美洲增长迅速 中国的出口市场格局长期相对稳定，由于地缘优势中国约有一半的商品和服务出口至亚洲，欧洲和北美也是中国主要的出口市场，随着中国经济影响力的扩大，拉丁美洲和非洲市场也在得到不断地拓展，其市场规模在近一段时间逐渐增长。 从 2016 年本次世界经济复苏以来中国出口至各洲的增长速度来看， 2016 年欧洲和北美洲由于本身发达经济体较为成熟，需求相对稳健，在经济首先回暖后，需求快速回升，中国对其出口增速放缓的程度明显弱于其他地区。 2017 年，由于国际大宗商品等原材料价格开始上升，拉丁美洲经济情况相对好转，需求反弹迅猛，中国对拉 丁美洲的出口增速改善最为明显，对其出口增速全年高于其他地区。亚洲地区需求相对稳定，需求增速的波动情况较其他地区温和。非洲市场仍然处于培育阶段，受全球经济大环境影响很大，在出口增速整体复苏的背景下始终弱于其他地区。 图表 4. 中国对六大洲出口市场结构变化 资料来源：万得数据及中银证券 ( 40 .00 )( 20.00 )0.0020.0040.0060.0080.00100.001983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 1905商品和服务出口 : 同比 : 全球 年 商品和服务出口 : 同比 : 中国 年0%20%40%60%80%100%1995-121996-121997-121998-121999-122000-122001-122002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-12亚洲 : 出口金额 : 累计值 月 欧洲 : 出口金额 : 累计值 月非洲 : 出口金额 : 累计值 月 北美洲 : 出口金额 : 累计值 月拉丁美洲 : 出口金额 : 累计值 月 大洋洲 : 出口金额 : 累计值 月 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 6 图表 5. 2017 年中国出口市场洲际构成比例 资料来源：万得数据及中银证券 图表 6. 中国对六大洲出口增速变化情况 资料来源：万得数据及中银证券 亚洲 , 98 , 423 , 683.86 欧洲 , 38 , 679 , 952.84 非洲 , 8 , 583 , 078.97 北美洲 , 41 , 799 , 220.44 拉丁美洲 , 11,832,676.29 大洋洲 , 4 , 636 , 372.37 ( 40 .00 )( 20.00 )0.0020.0040.0060.0080.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07亚洲 欧洲 非洲 北美洲 拉丁美洲 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 7 拓展全球市场步伐稳健、亮点涌现 出口市场多元化趋势明显 随着经济全球化进程不断深化，中国经济实力快速发展，制造业和服务业能力的不断提升，经济全球影响力与日俱增，产品和服务覆盖范围逐渐扩大。 2010-2017 年，中国出口前六大市场主体没有发生过变化，分别是美国、欧盟、中国香港、日本、韩国、德国，但六大出口市场规模占中国出口总额的比重呈现不断降低趋势。这说明在与传统贸易伙伴继续保持合作的同时，中国更加注重了新兴市场的开拓。目前，中国已经成为超过 120 个国家的最大贸易伙伴，而这一数字 2006 年为 70。 图表 7. 中国六大出口市场规模比重不断下降 资料来源：万得数据及中银证券 东南亚、俄罗斯、墨西哥等新兴市场增长迅猛 2017 年 1-11 月，中国出口规模超过 300 亿美元的国家共有 18 个。通过分析中国历年对这些国家的出口规模和排名，可以看到东南亚市场、墨西哥和俄罗斯成为近年来中国出口增长最为迅速的市场。东南亚国家中对越南的出口规模增长最为迅猛， 2010 年越南在中国出口市场规模排名中仅排 18 位，2015 年升至第七位并一直保持高速增长，目前已经基本与排名第六的德国规模相当， 2017 年 12 月份或 2018 年超过德国将是大概 率事件，成为了中国出口增长最大的增长点。中国对马来西亚、泰国和印尼的出口规模也稳步上升，这与中国加深与东盟合作，南海局势进一步缓和等因素密切相关。中国对俄罗斯的出口规模波动较大，主要由于俄罗斯经济与资源价格相关性较大，在原油等国际大宗商品价格走高趋势的 2016-2017 年，中国对俄罗斯出口规模反弹力度最大，俄罗斯在出口市场中的排名也从 2015 年的 17 名升至 2017 年的 13 名。未来，在中国全面战略合作和多项能源合作协议确定的背景下，中国对俄罗斯的出口规模预计还将有一个很大的提升。随着墨西哥经济的不断发展，对中国产品的需求也越来越大，中国对墨西哥的出口规模增长稳健，在中国出口市场中从 2010 年的第 24位升至 2017 年的第 17 位，超过了意大利、法国、加拿大等传统发达国家，也超过了巴西等大型发展中国家 。 60.00%61.00%62.00%63.00%64.00%65.00%66.00%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017十大出口市场占比 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 8 图表 8. 部分新兴市场从中国进口规模排名稳步提高 资料来源：万得数据及中银证券 图表 9. 中国对部分新兴市场出口规模保持较快增速 资料来源：万得数据及中银证券 6111621262010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017越南 俄罗斯 马来西亚 泰国 墨西哥 印尼( 60 .00 )( 40 .00 )( 20 .00 )0.0020.0040.0060.0080.0020 10 - 01 20 11 - 01 20 12 - 01 20 13 - 01 20 14 - 01 20 15 - 01 20 16 - 01 20 17 - 01泰国 越南 马来西亚 印尼 俄罗斯 墨西哥 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 9 中国出口增量多点开花、潜力可期 越南为代表的东南亚国家 由于中国经济稳定增长的溢出效应、人口红利开始显现、全球经济产业分工调整等因素，以越南为代表的东南亚国家自 2009 年金融危机以来，经济增速明显高于世界平均水平。尤其 2015 年以来，均保持 6%以上的 GDP 增速，与中国、印度、菲律宾、乌兹别克斯坦等国同处于全球增速领先的第一集团。中国对越南的出口也在大部分时间保持 20-50%的同比增速，仅在 2009 年金融危机以及 2015-2016年南海岛屿争端期间有所回落， 2017 年中越关系缓和后，中国对越南出口增速随即恢复到近 20%的水平。政治层面，随着南海局势逐渐稳定和越南政 府的换届，未来政治因素对经济的影响将会进一步降低，越南扩大从中国进口所承担的政治压力也将减轻。经济方面，伴随着经济实力的不断增长，越南国内消费市场规模相应快速扩大，近年来零售市场始终保持在 10%左右的较高同比增速，其制造业 PMI 也连续 4 年保持在 50 以上，经济景气度相当稳定。这些因素都将支撑越南继续扩大对中国的进口。 图表 10. 越南经济稳健、中国对其出口增速总体较高 资料来源：万得数据及中银证券 图表 11. 越南商品贸易在经济中比重逐渐提高 资料来源：万得数据及中银证券 ( 20.00 )0.0020.0040.0060.0080.000.002.004.006.008.002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年1905年GDP : 实际同比增长 : 全球（左轴） GDP : 实际同比增长 : 越南（左轴）中国对越南出口增速（右轴）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.001985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015越南 : 占 GDP 比重 : 商品贸易 年 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 10 图表 12. 近年来越南零售市场增速稳定 资料来源：万得数据及中银证券 图表 13. 越南 PMI 长期保持在景气区间 资料来源：万得数据及中银证券 中国对越南出口的商品最主要包括三类，一是 机电、音像设备及其零件、附件 ；二是 纺织原料及纺织制品 ；三是 贱金属及其制品 。 2017 年三类产品在所有越南进口中国商品金额中占 66%，且第一类和第二类产品进口增速在 2015-2016 年受政治大环境影响有所回落后在 2017 年从 -4.97%和 -15.71%强力反弹至 42.15%和 4.1%，其需求可见一斑。另一方面，越南拥有近 1 亿人口，处 于人均 GDP 2000-3000美元工业化初级阶段，其需求量最大的三类产品也是中国工业化最为成熟和具有世界竞争力的产品，随着生活改善的人群不断增多，未来对中国此类产品的需求还将持续爆发。东南亚国家总体具有相似的特点，这将对中国未来的出口形成有力的支撑。 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002004-032004-112005-072006-032006-112007-072008-032008-112009-072010-032010-112011-072012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-07越南 : 零售 : 累计同比 月42.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.002012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12越南 : Mar kit 越南制造业 P MI 月 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 11 图表 14. 越南从中国进口产品主要构成 资料来源：万得数据及中银证券 图表 15. 越南从中国进口主要产品增速 资料来源：万得数据及中银证券 墨西哥 墨西哥是 拉美第二大经济体及北美自由贸易区成员， 虽然整体 GDP 增速并没有那么惊艳，但墨西哥依托其地理优势和开放的贸易态度，其 近年来的经济发展一直被外界所看好 。墨西哥还 是拉美地区中高端制造业产品第一大出口国，在二十国集团中位列第三。墨积极推动多边贸易体制和贸易投资自由化便利化 ，已经同近 50 个国家签署了自贸协定。 2013 年，中墨两国元首宣布将中墨战略伙伴关系提升为全面战略伙伴关系，拉开了两国双边全方位合作的序幕。中国是墨西哥第二大贸易伙伴，墨西哥是中国在拉美的第二大贸易伙伴。 2017 年是中墨建交 45 周年，也是墨西哥 “ 中国文化年 ” ，两国各领域之间的合作交流即 有着 进一步深化 。 同时 受美国总统特朗普威胁要对墨西哥实施贸易制裁影响，中墨两国正在加强贸易合作， 2017 年已经在 双边贸易合作协议 方面进行了接触，因此可以看到 2017 年中国对墨西哥出口增速从 2016 年 -4.3%快速升至 2017 年 9.6%。另外， 中国商品在墨西哥的关税在 35%到 350%，在美国的平均关税仅有 2%， 有媒体报道出现了 大批 墨西哥人在美墨边境购买中国货回国贩卖的奇特景象 。如果中国和墨西哥能够在贸易方面进一步加深合作，其潜力不可小觑。 机电、音像设备及其零件、附件 , 23 , 818 , 225.01 纺织原料及纺织制品 , 11,485,479.06 贱金属及其制品 , 7 , 256 , 380.62 其他 , 21 , 404 , 917.98 ( 20 .00 )( 10.00 )0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017机电、音像设备及其零件、附件 纺织原料及纺织制品贱金属及其制品 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 12 图表 16. 墨西哥经济和对华贸易情况 资料来源：万得数据及中银证券 图表 17. 墨西哥贸易立国特点明显 资料来源：万得数据及中银证券 俄罗斯 受国际油价低迷、西方制裁等因素打击，俄罗斯经济自 2014 年以来一直遭遇严重困难 。 2017 年，俄罗斯经济恢复缓慢增长， 虽然 结构调整尚未完成， 但 已呈现企稳向好趋势 ，在此期间中国对俄罗斯出口规模增速也出现了快速的反弹 。世界银行上调了对俄罗斯 2018-2019 两年的预期，分别从 1.4%提高到了 1.7%和 1.8%。 国际货币基金组织 也在 全球经济展望中，把俄罗斯经济 2017-2018 两年的增长预期从之前预计的 1.4%分别提高至 1.8%和 1.6%。 俄 罗斯 此轮 经济复苏的原因 主要为 扩大出口与带动消费 ，其中 粮食出口表现尤为突出，已经在两年时间内跃居第二大出口项目，但是外贸结构中占比最大的仍是能源出口，占到总额的 61%，份额还在上升 。因此， 俄罗斯能够实现复苏的重要条件还是国际油价走高 。 2018 年，在中东局势愈加复杂、国际油价存在进一步升高可能的情况下，俄罗斯经济继续复苏能够得到持续的支撑。同时， 2018 年 ，俄罗斯金融市场也不会因总统选举发生太剧烈波动， 政治环境相对稳定， 这很大程度上也 将 提升了投资人 和消费者 的信心。 另外， 在遭遇西方制裁之后，俄罗斯加快了 “ 向东转 ” 步伐，一边促进远东和西伯利亚地区开发，一边力求扩大与中国、日本、韩国、东盟国家等亚太地区国家合作。 这些因素都将促进 2018 年中俄贸易进一步扩大。 ( 20 .00 )0.0020.0040.0060.0080.00( 6.0 0)( 4.00)( 2.0 0)0.002.004.006.008.002005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年GDP : 实际同比增长 : 全球（左轴） 年GDP : 实际同比增长 : 墨西哥（左轴） 年墨西哥 : 出口金额 : 累计同比（右轴） 月0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014墨西哥 : 占 GDP 比重 : 商品贸易 年 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 13 图表 18. 俄罗斯经济逐渐复苏 资料来源：万得数据及中银证券 图表 19. 俄罗斯经济与原油价格关联度较高 资料来源：万得数据及中银证券 中国对俄罗斯出口的商品与越南类似，最主要包括四类，一是 机电、音像设备及其零件、附件 ；二是 纺织原料及纺织制品 ；三是 革、毛皮及制品 ;箱包 ;肠线制品 ；四是 贱金属及其制品 。 2017 年四类产品在所有俄罗斯进口中国商品金额中占 71%。中国对俄罗斯出口的这四类产品在近两年均保持了较高增速，其中占比最重的 机电、音像设备及其零件、附件 类产品增速最快， 2016-2017 年增速分别为37.4%和 24%。俄罗斯人均 GDP 虽然较之前有所降低，但随着经济整体逐渐回暖也将有所恢复，目前处于 8000-10000 美元区间，与越南类似，对中国最为成熟的工业产品需求量巨大，未来在油价坚挺的预期支撑下，俄罗斯对中国商品的需求还有很大的发展空间。 ( 60 .00 )( 40.00 )( 20 .00 )0.0020.0040.0060.0080.00100.00( 10 .00 )( 8.0 0)( 6.0 0)( 4.00)( 2.0 0)0.002.004.006.008.0010.002003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年GDP : 实际同比增长 : 全球（左轴） 年GDP : 实际同比增长 : 俄罗斯联邦（左轴） 年俄罗斯 : 出口金额 : 累计同比（右轴） 月0.00200.00400.00600.00800.001,000.00( 4.0 0)( 2.0 0)0.002.004.006.002009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-06俄罗斯 : 实际 GDP : 同比（左轴） 俄罗斯 : 平均出口价 : 原油（右轴） 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 14 图表 20. 中国出口俄罗斯主要产品结构 资料来源：万得数据及中银证券 图表 21. 中国出口俄罗斯主要产品 增速 资料来源：万得数据及中银证券 巴西 虽然在贸易总量上较其他地区仍然较小，但拉丁美洲是中国近两年出口增速最快的地区，巴西、智利、阿根廷、哥伦比亚、秘鲁是主要的贸易伙伴。 2017 年五国进口中国产品规模占整个大洲的 88%，其中巴西是中国产品在拉美最大的 出口目的国 ，同时中国也是巴西最大的出口目的地国，连续 9 年成为巴西的最大贸易伙伴，两国贸易关系日趋紧密。在巴西 26 个州及巴西利亚联邦特区 中，中国是巴西 14 个州的最大贸易伙伴 。 巴西是世界原材料的重要基地，因此素有“世界原材料供应地”之称。一方面，巴西同时具有第一大咖啡出口国、第一大甘蔗出口国、第二大大豆出口国和第三大玉米出口国的地位，具有发达的农牧业。另一方面，巴西还具有丰富的矿产资源，其铁、铜、镍、锰与铝土等蕴藏量居世界之最。中国则有较为成熟和完整的工业产品制造体系，两国贸易互补性非常强。 机电、音像设备及其零件、附件 , 1 , 568 , 303.94 纺织原料及纺织制品 , 511 , 666.71 革、毛皮及制品 ; 箱包 ; 肠线制品 , 421 , 617.97 贱金属及其制品 , 259,3 53.41 其他 , 1 , 149 , 097.82 ( 60 .00 )( 40 .00 )( 20 .00 )0.0020.0040.0060.0080.00100.002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017革、毛皮及制品 ; 箱包 ; 肠线制品 纺织原料及纺织制品贱金属及其制品 电、音像设备及其零件、附件 2018 年 3 月 5 日 2018 谁是中国商品的潜在新增大买家 15 图表 22. 2017 年中国对拉丁美洲主要国家出口规模分布 资料来源：万得数据及中银证券 图表 23. 中国对拉丁美洲主要国家出口同比增速 资料来源：万得数据及中银证券 中国对巴西出口贸易增速与巴西整体经济增速相比弹性非常大，近年来巴西经济增速低于世界平均增速，中国对巴西出口月度同比增速甚至跌至 -50%左右，在 2017 年 CRB 指数开始回升后巴西经济出现好转迹象，中国对巴西出口月度同比增速立即跳至 30%左右。巴西仍然是资源依赖型国家，其经济形势的变化与大宗商品价格息息相关，中国对巴西出口形势的变化更多与 CRB 指数在趋势上有同步性。随着 2018 年国际大宗商品预期进一步走高，巴西经济情况将得到不断改善，对中国扩大对巴西的出口将形成一定支撑。 巴西 , 2 , 895 , 713.89 智利 , 1 , 441 , 343.73 阿根廷 , 906 , 714