证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报告 通信 行业周报（ 20190812-20190816） 推荐 （ 维持 ） 理性看待 共建共享 ，坚定看好 5G 作为科技领域国家重大战略的投资价值 本周行情回顾 ： 本周通信指数（ 3.34%）跑赢沪深 300 指数（ 2.12%），在 28个行业中排在上游。本周二，中美贸易谈判出现新进展，特朗普政府将推迟原定于下月开始对包括笔记本电脑和手机在内的某些中国产品征收 10%的关税。中美贸易关系的缓和对市场心理层面产生了有利影响。周三中国联通发布中报，并释放出“积极谋求共建共享”的信号，市场表现出对于运营商资本开支的担心。但是通过后续走势看来，市场逐步认识到“共建共享”对于资本开支的消减幅度并没有之前担心的大，而且具体落地方式还存在很大不确定性，所以盘面上逐步回暖，整周涨幅收于 3.34%。 行业重点新闻梳理及点评 ： 新闻 -中国电信部署全球首个与现网 4G 协同的跨厂商 5G SA 试商用网络 C114 讯 8 月 13 日消息 日前，中国电信在广东取得5G SA商用准备的突破性进展，全球首次基于 IPv6 和云网融合架构完成 5G SA部署，实现 5G 和现网 4G 互操作，打通了跨厂商系统的 5G SA 高清通话，并支持用户不换卡不换号和融合计费，从网络、受理开通系统、终端等多方面为5G SA 网络规模商用做好端到端准备。从中国电信领导层近期的多次表他可以看出，中国电信对于 SA 的需求非常强烈。根据业内预测，中国电信将于 2020Q2正式切换到 SA 网络。此次 5G SA 与现网的互操作测试， 解决了 5G SA 商用基础业务难题，是中国电信 5G SA 网络具备商用条件的重要里程碑，对进一步加速 5G SA 的全面商用有着重要意义。 本周讨论： 再 议共建共享 。 共建共享大概率会落地，但是落地方式尚不明确。共建共享技术上可行，但是具体方案尚不明确，产业成熟度有欠缺，后期运营会带来一些潜在的问题。产业链各方的态度不一，政府乐观其成，弱势运营商积极推动， 强 势运营商和全部设备商较为消极。共建共享对于上游产业链的影响取决于落地方式，总体来看对于运营商的资本开支缩减不会太大。由于落地方式的焦点是“城区是否共建共享”，而城市又是 5G 建设第一波，所以为保证 5G 建设进度，预计近期内应该会有一个决策或指引。 投资 建议： 近期运营商的资本开支问题成为影响通信板块表现的主要扰动因素，市场担心运营商谨慎得资本开支和共建共享的建网方式将使得行业投资额大幅缩水，影响中上游上市公司未来几年的业绩表现。我们认为， 5G 是科技领域的国家战略， 2018 年底的中央经济工作会议上，“加速 5G 商用步 伐”的表述为三年内 5G 的发展定了基调。“加速”的表述不仅意味着时间上的提前，隐藏在其背后的深意是通过尽早商用 5G，取得 5G 基础技术创新、 5G 关键设备和部件、 5G 应用创新上的全球引领地位，这就需要保持一定量的投资规模和很大程度上的市场化竞争，来使整个 5G 产业生态良性运转，从而产生稳定的自身造血能力并形成鼓励创新的产业竞争氛围。所以我们对于 5G 大周期的整体投资规模依然保持乐观的看法。 后续的投资节奏和标的选择上，我们坚定看好三、四季度通信行业整体表现和龙头个股的中长期的投资价值。 标的方面，我们建议关注网络设备龙头 中兴通讯（ 000063.SZ） 和光设备龙头 烽火通信（ 600498.SH） ,5G 牌照超预期发放 料将 促使两个细分行业龙头 2019 年业绩增厚，整个 5G 周期业绩向前平移，并可能受益后续建设规模不断加大；另外，中国移动 SPN 招标在即，承载网革命性变化使得主要供应商中兴烽火更加受益。 IDC 板块建议关注 光环新网（ 300383.SZ） ，中报业绩预告符合预期，公司业绩确定性 较大 ， REITs 逐步落地推动科技地产龙头进入规模扩张新时代；上游天线射频建议关注 通宇通讯（ 002792.SZ） ，公司二季度业绩超预期，主要受益于公司进入爱立信产业链，在爱立信的带动下实现 4G、 5G 天线出货量增加 。 风险提示 ： 国内 5G 建设不及预期；运营商资本开支不及预期；中美贸易摩擦加深 。 证券分析师： 董广阳 电话： 021-20572598 邮箱： dongguangyanghcyjs 执业编号： S0360518040001 联系人： 韩东 电话： 021-20572517 邮箱： handonghcyjs 占比 % 股票家数 (只 ) 104 2.82 总市值 (亿元 ) 10349.31 1.83 流通市值 (亿元 ) 7645.01 1.79 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.35 1.42 5.85 相对表现 -3.38 -9.72 -6.87 通信行业周报（ 20190729-20190802）：中美贸易摩擦风波再起，坚定看好通信行业短期韧性和龙头标的中长期投资价值 2019-08-04 -30%-10%10%30%50%18/08 18/10 18/12 19/02 19/04 19/062018-08-20 2019-08-16沪深 300 通信相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 通信 2019 年 08 月 19 日 通信 行业周报（ 20190812-20190816） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 2 目 录 一、本周行情回顾 . 4 二、行业数据更新 . 4 网络 . 4 终端 . 6 三、行业重点新闻梳理及点评 . 9 5G . 9 运营商 . 9 四、本周讨论：再论共建共享 . 10 核心结论 . 10 共建共享不是新鲜事，落地形式多种多样 . 10 各种方案技术上均可行，但实际 落地面临重重障碍 . 10 共建共享对运营商资本开支的影响：对实际落地后的资本开支影响较小 . 11 后续何去何从，将迎来决断 . 11 五、投资建议 . 12 六、风险提示 . 12 通信 行业周报（ 20190812-20190816） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 图表目录 图表 1 申万一级行业涨跌幅 . 4 图表 2 全球 5G 商用国家分布（截至 7 月 21 日） . 5 图表 3 5G 商用国家和运营商 . 5 图表 4 三大运营商公布首批 5G 城市名单 . 6 图表 5 5G 终端一览 （本表只含手机终端，截至 7 月 21 日） . 7 通信 行业周报（ 20190812-20190816） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 一、 本周行情回顾 本周通信指数（ 3.34%） 跑赢 沪深 300 指数（ 2.12%） ，在 28 个行业中排在上游。 本周二，中美贸易谈判出现新进展，特朗普政府将推迟原定于下月开始对包括笔记本电脑和手机在内的某些中国产品征收 10%的关税。中美贸易关系的缓和对市场心理层面产生了有利影响。 周三中国联通发布中报，并释放出“积极谋求共建共享”的信号，市场表现出对于运营商资本开支的担心。但是通过后续走势看来，市场逐步认识到“共建共享”对于资本开支的消减幅度并没有之前担心的大，而且具体落地方式还存在很大不确定性，所以盘面上逐步回暖，整周涨幅收于 3.34%。 板块方面， 本周 5G 指数（ 4.58%）、 华为概念指数（ 6.84%） 、 4G 指数（ 4.84%）、物联网指数（ 4.72%） 均表现不俗 。 图表 1 申万一级行业涨跌幅 资料来源： Wind， 华创证券 二、行业数据更新 网络 截至 2019 年 7 月 21 日，全球共有 35 家运营商在 20 个国家和地区宣布其基于 3GPP 5G 国际标准的网络商用，这一数字比 6 月初时实现了翻倍（ 6 月初这一数据为 17 家运营商和 10 个国家），增长迅速。 我们预计 ，到今年年底，实现 5G 商用的国家数将增长到近 70 家，覆盖人口超过 20 亿人。 7 月新增的运营商主要分布在中东和欧洲，中东有巴林、科威特、卡塔尔、沙特等国家的运营商新开启了 5G 的商用，而欧洲地区德国、西班牙和英国的运营商也开通了 5G 商用，只不过规模还比较小。我们预计，欧洲的大规模建设将发生在 2020 年，届时英国德国将开启大规模 5G 建设，法国开始小范围建设。今年下半年， 5G 商用的舞台将聚焦在东北亚地区，中国、日本、俄罗斯将分别宣布商用或试验网建设完毕，引领下半年 5G 全球商用的大潮。 -1.00.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0电子食品饮料计算机医药生物通信休闲服务轻工制造综合国防军工传媒非银金融交通运输化工商业贸易公用事业电气设备机械设备建筑材料汽车农林牧渔纺织服装房地产采掘家用电器有色金属钢铁建筑装饰银行通信 行业周报（ 20190812-20190816） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 图表 2 全球 5G 商用国家分布（截至 7 月 21 日） 资料来源： GSA,华创证券 图表 3 5G 商用国家和运营商 国家 运营商 备注（新增为 2019 年 6-7 月份新增） 国家 运营商 备注（新增为 2019 年 6-7 月份新增） 澳大利亚 Optus 韩国 LG Uplus 澳大利亚 Telstra 韩国 SK Telecom 巴林 Batelco 新增国家和运营商 罗马尼亚 RCS theoretical DL speeds of 4.6 GHz; Supports LTE and 5G, SA and NSA 华为 Mate 20x 5G 华为 Balong 5000 Sub-6 GHz 2019 年 7 月 2G, 3G, 4G and 5G NR; SA and NSA; Bands n77,n78, n79 联想 Z6 Pro (China 5G variant) 高通骁龙 855 n41,n78 LG V50 ThinQ (Variant 1) 高通骁龙 855 1.7Gbps DL Available on Verizon using bands n260 and n261 LG V50 (Variant 2) 高通骁龙 855 Band n78;1.8 Gbps DLdemonstrated Realme (owned by Oppo) Device name not revealed 尚未公布 尚未公布 2019 年将在印度市场发布 / Royole Flexpai X55 基带 尚未公布 尚未发布 In the future will be upgradeable to support 5G (via software update) 三星 Galaxy A90 (SM-A908N) 尚未公布 尚未公布 2019 Secondary source confirmation only 三星 Galaxy Fold 5G 尚未公布 尚未公布 延迟发布 / 三星 Galaxy Note 10 尚未公布 尚未公布 2019 / 三星 Galaxy S10 5G (North America) 高通骁龙 855 multiple versions according to operator and market; up to 2 Gbps DL and 150 Mbps UL; sub-6 GHz, 28 GHz and 39 GHz frequencies 三星 Galaxy S10 5G (Europe and 三星 Exynos 5100 Sub- 6Ghz sub-6 GHz, 28 GHz and 39 通信 行业周报（ 20190812-20190816） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 品牌 终端名称 芯片 频段 发布时间 备注 Asia) GHz frequencies Sony Xperia 5G (exact name to be confirmed) 高通骁龙 855 5G band n78; up to 2 Gbps DL 小米 Black Shark 尚未公布 尚未公布 No data / 小米 Redmi 尚未公布 尚未公布 2020H2 / ZTE Axon 10 Pro 5G 高通骁龙 855 5G bands n41, n78 资料来源： GSA， 华创证券 通信 行业周报（ 20190812-20190816） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 三、行业重点新闻梳理及点评 5G 新闻 - 上海移动启动 5G 无源波分设备集采，采购总量 5500 套 C114 讯 8 月 16 日消息 今日，上海移动启动 2019-2020 年 5G 无源波分设备招标，项目预采购 5500 套无源波分设备，其中 6 波设备 5200 套， 12 波设备 300 套。 简评： 此次采购的无源波分设备，是为满足上海移动 5G 智能专线接入建设的需求。上海是首批 5G 建设城市之一，目前上海全市已经完成 5G 基站建设超过 3000 个，年底前将完成总计超过 1.3 万个基站的部署。到 2021 年，上海将累计建设超过 3 万个 5G 基站，实现 5G 网络深度覆盖，在工业制造、智能网联汽车、健康医疗、城市管理等领域形成一批全球领先的应用解决方案 ，将给通信行业带来极大需求。 新闻 - 中 国电信部署全球首个与现网 4G 协同的跨厂商 5G SA 试商用网络 C114 讯 8 月 13 日消息 日前，中国电信在广东取得 5G SA 商用准备的突破性进展，全球首次基于 IPv6 和云网融合架构完成 5G SA 部署，实现 5G 和现网 4G 互操作，打通了跨厂商系统的 5G SA 高清通话，并支持用户不换卡不换号和融合计费，从网络、受理开通系统、终端等多方面为 5G SA 网络规模商用做好端到端准备。 简评： 从中国电信领导层近期的多次表他可以看出，中国电信对于 SA 的需求非常强烈。根据业内预测，中国电信将于 2020Q2 正式切换到 SA 网络。 此次 5G SA 与现网的互操作测试 ，解决了 5G SA 商用基础业务难题，是中国电信 5G SA 网络具备商用条件的重要里程碑，对进一步加速 5G SA 的全面商用有着重要意义。 运营商 新闻 - 联通维持 5G 开支不变，探寻共建共享“新模式” C114 讯 8 月 15 日消息 日前，中国联通发布了截止到 6 月 30 日的上半年财报。在随后的业绩发布会上，中国联通董事长兼首席执行官王晓初预计，“全年包含 5G 的资本开支将不多于 580 亿元，并维持今年 5G 资本开支 80亿元不变。 简评： 由于 5G 发牌早于产业预期，所以业界更关心运营商今年的 5G 投资是否会调整。 此前中国移动维持全年的资本开支不变，将 5G 资本开支由 170 亿上调至 240 亿；而此次联通维持年初计划不变，也在预期之中。由于近年来提速降费政策的不断落地和加码，运营商让利给普通消费者，运营商的收入端面临较大压力。为了保护上市公司投资者的利益，联通在资本开支端采取谨慎做法，或者寻求共建共享也可以理解。 运营商的资本开支是上游通信设备整机、零部件投资的“源头之水”，如果运营商的资本开支常年维持的相对保守的位置，则对整个上游的创新发展极为不利。中国通信行业历经 30 多年的奋斗，实现了 3G 追赶、 4G 超越、 5G引领的壮举 ，是为数不多的将中国标准写入全球标准的科技行业，并能为全球输出先进技术和设备，拉动国内芯片、零部件、整机、应用等一系列的产业发展。在全球 5G 争夺日趋白热化的今天，国家应该继续支持产业发展， 通过政策倾斜来 缓解运营商在 收入 端 或成本端的压力，是运营商有动力加速 5G 建设投资，从而能尽快建成 5G 并对周边产业产生拉动作用。 通信 行业周报（ 20190812-20190816） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 四、本周讨论： 再论共建共享 核心结论 1. 共建共享大概率会落地，但是落地方式尚不明确 2. 共建共享技术上可行，但是具体方案尚不明确，产业成熟度有欠缺，后期运营会带来一些潜在的问题 3. 产业链各方的态度：政府乐观其成；弱势运营商积极推动；强势运营商和全部设备商较为消极； 4. 对于上游产业链的影响取决于落地方式，总体来看对于运营商的资本开支缩减不会太大； 5. 由于落地方式的焦点是“城区是否共建共享”，而城市又是 5G 建设第一波，所以为保证 5G 建设进度，预计近期内应该会有一个决策或指引。 共建共享不是新鲜事 ，落地形式多种多样 “共建共享 ”已经不是 不是新鲜事 ，二级市场对共建共享已经有所认识 。 我们在两个月前的周报中就讨论了英国4G 时代 进行 共建共享的经典案例 ，当时沃达丰和 O2 基于降成本和增 加 竞争力两个因素在英国实施了全网的共建共享，运营 效果比较显著。 国内去年频谱分配 结果出来 前也讨论过 几种共建共享方案，当时由于要决策3400Mhz-3600Mhz 的分配问题，所以考虑过电信联通分 100Mhz，移动拿下另外 100Mhz。但是当时综合考虑各方面因素，还是在频谱方面没有进行共享，国内对共建共享的大规模讨论就暂时告一段落。直至今年 5G 牌照正式发放前后，共建共享的提法又进入我们的视野。工信部、国资委领导在多个公开场合督促运营商在 5G 建设时要“避免浪费，避免重复建设”，这被业内理解为政府监管层在为“共建共享” 的实施进行铺路。本周中国联通领导在业绩发布会上 “积极谋求 5G 建设 共建共享 ” 的表态，是近期 运营商高层对“共建共享”的最新表态，说明运营商内部一直在关注共建共享的具体方案。 “共建共享 ”形式多种多样。 如果 按照共享基础设施的范围来划分，共建共享可以分为 a）共享站址（铁塔）， b）共享基站不共享核心网， c）即共享基站又共享核心网， d)虚拟运营商等多种形式，如果在考虑到传输网是否共享，组合更加多种多样。目前大家普遍讨论的是 b）共享基站不共享核心网，这种方式对于运营商而言，相当于拉平了参与双方之间的网络差距，双方只能在网 络两端 也就是用户端和创新业务端（核心网）进行差异化竞争。 如果按照共建共享的范围 来划分 ，可以分为全网共建共享，郊区、农村、偏远山区共建共享以及室内共建共享。从 本周中国 联通领导 在中期业绩发布会上 透露出的意思，我们感觉到联通在极力谋求的是全网共建共享，这种方式超越了之前行业以及市场的预期。 各种方案技术上均可行，但实际落地面临重重障碍 针对不同的“共建共享”方式， 技术上 基本都是 可行， 3G、 4G 时代就有不同程度上的论证 ，只不过在实操层面会面临多种障碍。 第一个障碍是产业成熟度。之前设备商量产的设备都是 为单一运营商 所分配的频段设计的，并没有考虑到共建共享，所以在网络设备商需要一定的改造时间。另外即使设备成熟了，运营商还要为共建共享进行大量测试，比如测试共享基站的性能，测试用户的回退、计费、鉴权等一系列可能遇到的问题。这就引出了第二个障碍，就是时间。我们知道目前 5G 第一波在大中城市的建设正在如火如荼，上到政府下到运营商地方公司都希望能够加速 5G 建设。如果要在今年或明年推进共建共享，那么建设之前必然要等产业链成熟且运营商进行一定程度测试，那么 5G 建设速度将有可能收到限制；如果今年或明年不进行共建共享，国内大中城市都已经各 自建完，共建共享也就成了农村、郊区、偏远上去的共建共享，失去了一定的意义。所以说时间也是实际落地的一大障碍。第三个障碍就是共建共享的商业模式问题，如果两家或三家运营商实施共建共享，建设片区如何分配，运维责任如何划分，业务开拓上是 否会出现“亲疏有别”的情况，都是运营商在共建共享的商业模式面临的棘手问题。