123薪酬管理工作是人力资源管理工作中技术含量最高、最受员工关注、最为敏感的工作，围绕企业薪酬管理，也催生出大量的薪酬服务公司，薪酬服务市场也成为人力资源服务行业最为热点的领域，并吸引了投资者们的关注和追捧。通过中国领先的人力资源智库HRflag近期发布的2019全球上市人力资源服务公司市值排名与研究报告发现：薪酬外包（Payroll Outsourcing）服务商如安德普翰（ADP）、Paychex公司的市值分别于近日达到上市39年和 36 年来的历史新高，市值高达 4,996.13 和 2,109.45 亿人民币（2019 年 7 月 25 价格），安德普翰（ADP）公司更是不但继续保留全球上市人力资源服务公司的市值领头地位，以高达 727.09 亿美元（约合人民币 4,996.13 亿元）的市值大幅度甩开与全球第2名以招聘、灵活用【注】图中公司 logo 下方数据为公司 2019 年 7 月 25 日市值和市盈率；市值单位为人民币，使用 2019 年 7 月 25 日汇率计算。【图 1-1】全球薪酬服务主要商业模式工等业务为主的日本最大人力资源服务公司瑞可利 (Recruit Holdings) 的差距。薪酬福利咨询、精算与保险经纪供应商如威达信集团（MMC，美世咨询 Mercer 的母公司）、怡安 (AON) 以及韦莱韬悦 (Willis Towers Watson) 市值分别于近日达到上市46 年、39 年和 18 年来的历史新高，市值高达 3,546.05 亿、3,253.40 亿和 1,746.30 亿人民币（2019 年 7 月 25 价格），这三家公司均在薪酬福利咨询和员工的健康、养老方面的保险经纪业务方面居全球领先地位。基于 SaaS 模式的薪酬软件提供商人力资源软件供应商Workday、Paycom（这两家公司也提供 Core HR 核心人力资源系统）等均于近日 均攀市值顶峰 ！ 市值分别于近日达到上市7年和5年来的历史新高，市值高达3,338.95和945.23 亿人民币（2019 年 7 月 25 价格）。全球薪酬服务领先企业市值创历史新高4公司名 主营业务 上市年份近期市值峰值（单位 : 人民币）2018 财年 营收（单位 : 人民币）2018 财年 营业利润率安德普翰(ADP)薪酬福利外包、H CM SaaS 1961 年 4,996.13 亿元 881.08 亿元 18.85%Paychex薪酬福利外包、H CM SaaS 1983 年 2,109.45 亿元 223.54 亿元 38.08%WorkdayHCM SaaS、薪酬福利软件 2005 年 3,338.95 亿元 141.69 亿元 -14.15%Paycom薪酬福利软件、H CM SaaS 2014 年 945.23 亿元 36.84 亿元 31.17%威达信集团(MMC)人力资源咨询、风险与保险经纪、薪酬福利解决方案1973 年 3,546.05 亿元 988.46 亿元 18.47%怡安(AON)人力资源咨询、风险与保险经纪、薪酬福利解决方案1980 年 3,253.40 亿元 712.09 亿元 14.34%韦莱韬悦(Willis Towers Watson)人力资源咨询、风险与保险经纪、薪酬福利解决方案2001 年 1,746.30 亿元 562.86 亿元 9.50%【表 1-1】全球上市薪酬福利服务公司 2019 年 7 月 25 日市值与 2018 财年营收、利润数据【注】 表格中公司的 2018 财年营业收入和利润率，单位为人民币，使用 2018 年平均汇率计算，数据来源为相关公司发布的 2018 财年年报披露数据。近期市值峰值数据来源为雅虎财经显示的“市值”数据，使用 2019 年 7 月 25 日汇率计算。1.2.全球薪酬服务领先企业市值创历史新高5薪酬服务企业日渐成为全球人力资源服务行业投资热点，相关公司市值近日均创历史最高。薪酬服务解决方案主要的业务模式分为薪酬外包、基于云的薪酬 SaaS 系统、薪酬福利咨询与保险经纪，这三类业务的美国企业均表现出高市值、高收入、高利润率特征。1.2.本章小结67在未来，企业薪酬福利管理服务由于其类似于金融行业的大现金流量特点将长期是人力资源服务行业中重要的增长点、主赛道和竞争热点。薪酬福利业务行业拥有高达8个特性，进而导致这个市场容易形成【精准性】薪酬数据处理的精准性是企业薪酬福利模块基本运作的关键与前提，从考勤、工时、排班、绩效考核机制到薪酬计算及发放的精准性，不仅反映出企业薪酬福利管理部门的专业能力，更直接影响到员工的体验、情绪、士气，进而影响组织绩效。薪酬处理无法达到精准度要求会引发大量的回溯操作，导致不必要的工作量和成本增加，严重影响薪酬福利管理人员的专业形象。【复杂性】薪酬管理所涉及数据颇多：员工的考勤数据、绩效数据和考核方式、不同地理位置的社保基数（参看表2-1）、员工个人的税前列支项目和金额等存在较大差异，而在一些跨【图 2-1】薪酬管理的 8 个特性国公司，因为涉及外籍员工，他们须向国外税务当局申报个人收入，公司薪酬福利管理部门涉及到复杂的申报规则和格式的数据处理。薪酬福利软件平台需要拥有强大的灵活性、算法、规则配置能力来应对超强的复杂性，集成行业内领先的技术，以更好地适应薪酬福利服务的灵活与便捷。现在，由于组织结构的复杂度、地理跨越程度、员工国籍多样性、职级及绩效薪酬机制的繁杂度的不断提高，薪酬计算的数据源和权重等要素变得越来越多，因此薪酬运算的复杂性激增，导致薪酬管理用仍然依靠人工或者传统的 Excel 表格软件已然难以处理，所以企业采用薪酬软件或薪酬外包公司来帮助自身处理这一越来越复杂却不属于核心业务、不创造客户价值的工作被已成为大势所趋。寡头垄断格局，并呈现出高收入、高利润率、高市值（估值）特点，使这一业务成为人力资源服务行业的主要金矿，吸引着越来越多的竞争者，和聚焦了全球投资机构的目光。高估值之秘8【表 2-1】2018 年中国主要城市的社保基数表地区养老保险 医疗保险 失业保险 生育险 工伤险 说明最低工资标准最低缴费基数比列（公司/ 个人）最低缴费基数比例 ( 公司/个人)最低缴费基数比例（公司 /个人）最低缴费基数比例（公司/个人）最低缴费基数比例（公司）个人承担保险费北京 1720 2585 20%/8% 3878 10%/2% 2585 1%/0.2% 3878 0.8% 38780.2%-0.3%292.53上海 2190 3563 20%/9% 3563 10%/2% 3563 1%/0.5% 3563 1% 3563 0.5% 374.3深圳 2030 2030 14%/8% 3131 6.2%/2% 2030 2%/1% 3131 0.5% 2030 0.4% 245.32天津 1860 2812 20%/8% 2812 11%/2% 2812 1%/1% 2812 0.5% 28120.2%-1.9%309.32广州 1895 2408 14%/8% 3722 8%/2% 1895 0.8%/0.2 3712 0.85% 18950.4%-1.2%270.87山东 1500 2626 18%/8% 2626 9%/2% 2626 1%/0.5% 2626 1% 26200.5%-2%275.73河北 1480 2311.96 20%/8% 4022.75 8%/2% 2413.65 1.5%/0.5% 2413.65 0.5% 2413.650.5%-2%277.48郑州 1600 2463.95 20%/8% 2463.95 8%/2% 2463.95 1.5%/0.5% 2463.95 1% 2463.950.5%-2%258.72太原 1620 2448 20%/8% 2448 7%/2% 2448 1.5%/0.5% 2448 0.5% 24480.2%-1.9%257.04兰州 1470 2424 20%/8% 2424 8%/2% 2424 1.5%/0.5% 2424 0.5% 24240.2%-1.9%254.52南昌 1530 2313 20%/8% 2312 6%/2% 2530 2%/1% 2530 0.5% 25300.2%-1.9%256.5南宁 1400 2131.9 20%/8% 2131.9 8%/2% 2131.9 1.5%/0.5% 2131.9 0.8% 2131.90.2%-1.9%233.85贵阳 1600 1616.23 20%/8% 3232.47 7.5%/2% 1616.23 1.5%/0.5% 1616.23 0.5% 1616.230.4%-3.0%202.03海口 1430 2108 20%/8% 2529.6 8%/2% 2529.6 1%/0.5% 2529.6 0.5% 2529.60.2%-1.5%231.88福州 1350 1350 18%/8% 3432.28 8%/2% 2941.95 1.5%/0.5% 2941.95 0.5% 2941.950.2%-1.9%191.36重庆 1400 3370 19%/8% 3370 7.5%/2% 3370 0.5%/0.5% 3370 0.5% /0.5%-4.8%326.03【注】表格为2018年全国各城市社保缴纳最低基数和比例基础表（部分）,由于计算规则的不一致，导致员工地理分布性越高的企业，薪酬社保处理的复杂性越高。高估值之秘9【图 2-2】C/S、B/S、SaaS 系统结构【合规性】随着经济的发展，和各国政府监管机构对于合规性要求的逐渐提高、容忍度越来越低、监管越来越严格，企业处理不当，容易造成不可挽回的后果，也会对未来可持续发展产生极为不利的影响。企业对于薪酬、福利、保险、个税方面的管理工作的合规性要求也水涨船高。薪酬福利处理的过程、结果的合规性需要薪酬管理人员和相关软件或外包服务商对于法律法规、财税处理规则的精深理解和专业能力。【可靠性】可靠性是指产品、系统在一定时间内、在一定条件下无故障地执行指定功能的能力或可能性。通常可通过可靠度、失效率、平均无故障间隔等来评价产品的可靠性，薪酬福利的软件、外包平台的可靠性要求不亚于银行业，一般行业内都要求超过99.99999%可用性，目前薪酬软件都是中心化的“云 +SaaS”架构，一旦可靠性不高，会导致全部客户同时无法使用，导致海量薪酬数据处理和发放延期等灾难性后果，因此供应商的云平台和数据库可靠性、软件本身的质量控制、应对网络攻击和灾备措施的完备性等要求极高。【时效性】在指定时间前完成薪酬运算和发放，是所有企业最低的、也是刚性的要求。企业的薪酬准时发放对于企业而言是关键因素（这些因素恶化到人们认为可以接受的水平以下时，就会产生对工作的不满意。但当人们认为这些因素很好时，它只是消除了不满意，并不会导致积极的态度）而非激励因素。而多数企业通常在每月上旬进行薪资发放，导致系统访问和数据运算的并发量的激增（High Concurrency，即同时访问系统的连接数极高）。云和薪酬系统如果在技术特性上不能承受高并发理，将导致系统缓慢迟钝或系统失效，而直接影响薪酬处理的时效性。因而，供应商的云和薪酬系统的技术强度和可靠性、高负载性，将是保证薪酬时效性的根本保证。【安全性】与招聘系统、培训系统相比，薪酬系统对安全性的要求是最为严苛的， 企业对安全的要求不亚于金融系统对安全的要求，薪酬福利数据的外部泄露将会给公司造成不可挽回的损失和一系列后患无穷的问题。现在，新一代的薪酬系统构建于云端，也就是开放的互联网之上，与上一代C/S（Client/Server）、B/S（Browser/Server）相比，更易受到大规模高水平攻击，因此安全要求也与过去相比出现了指数级提高。【注】C/S 为客户端 / 服务器架构，B/S 为浏览器服务器架构，SaaS 为软件即服务架构，Software-as-a-Service，提供给客户的服务是运营商运行在云计算基础设施上的应用程序，用户可以在各种设备上通过客户端界面访问，如浏览器。消费者不需要管理或控制任何云计算基础设施，包括网络、服务器、操作系统、存储等。【保密性】 “外部竞争性、内部公平性”是企业薪酬管理的金科玉律，但受制于绝大多数企业员工的自我认知能力、心理承受能力和个人局限性，绝大多数企业没法做到薪资福利数据的完全公开透明，因此保密性就成为了“内部公平性”的一个重要前提。薪酬系统除了通过提升安全性以防止对外泄密以外，系统的设置、管理、数据查询等功能还需要建立强大的权限控制体系、密级管理机制，例如：多因素验证、数据访问的权限配置、角色配置等，来显著提高系统的保密性。高估值之秘10【智能性】今天我们的智能手机已经担负起了收集照片、票据、钥匙、钱、闹钟、记事本、名片、身份证，遥控器等功能，而它现在也日益变成了各种人力资源数据查询、呈现、管理的重要载体，这也要求系统和数据必须构建与存储于云端，形成“云”+“端”的智能化架构。千人千面、预警、预测分析、自我纠错等智能化技术日益发展，并且手机也可以作为智能化的薪酬数据查询的终端设备，以应对员工的随时、随地（Everywhere, Everytime）的薪酬福利、考勤、工时、绩效等人力资源数据查询和信息获取。目前，薪酬福利行业也呈现出高信用、高技术、高门槛的三个特点。作为薪酬福利的供应商，薪资福利外包服务和标准普尔 穆迪 惠誉国际AAA Aaa AAAAA+ Aa1 AA+AA Aa2 AAAA- Aa3 AA-A+ A1 A+A A2 AA- A3 A-BBB+ Baa1 BBB+BBB Baa2 BBBBBB- Baa3 BBB-BB+ Ba1 BB+BB Ba2 BBBB- Ba3 BB-B+ B1 B+B B2 BB- B3 B-CCC+ Caa1 CCC+CCC Caa2 CCCCCC- Caa3 CCC-CC Ca CCC C C保险经纪业务天然具有大现金流量的特点，这便对供应商的信用级别提出较高的要求。因为涉及巨额资金管理，企业客户对于薪酬外包和保险经纪公司的信用要求已不应低于商业银行，安德普翰（ADP）作为行业领头者，是全球人力资源服务业内最高的信用评级拥有者之一，国际三大评级公司（标普 Standard & Poor's、穆迪 Moody's、惠誉 Fitch）都对安德普翰（ADP）给予了极高的信用评级，最新数据显示，标准普尔（Standard & Poor's）给予安德普翰（ADP）公司AA级评级，穆迪（Moody's）给予Aa3级，惠誉（Fitch）给予 AA 级。这种最高信用评级也在无形之中给行业带了很高的隐形壁垒，对于未能入局或是入局时间尚浅的新进入者是一道难以逾越的沟壑。【表 2-2】世界三大信用评级公司评级机制表【注】信用评级 (Credit Rating)，又称资信评级，是一种社会中介服务为社会提供资信信息，或为单位自身提供决策参考，最初产生于 20 世纪初期的美国。标准普尔公司、穆迪投资者服务公司和惠誉国际信用评级公司并称为世界三大评级机构。高估值之秘