<p>&nbsp;识别风险 ， 发现价值 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 请务必阅读末页的免责声明 &nbsp;1 / 28 专题研究 |家用电器 &nbsp;2018 年 03 月 03 日 &nbsp;证券研究报告 &nbsp;Tabl e_Title 家用电器行业 &nbsp;小米家电专题研究：差异化获取新领域竞争优势 &nbsp;Table_Aut horHorizontal 分析师： &nbsp;曾 &nbsp;婵 &nbsp;S0260517050002 &nbsp; &nbsp; 0755-82771936 &nbsp; &nbsp; zengchangf &nbsp; &nbsp; Table_Summary 小米家电业务概述： 2013 年发展至今已覆盖几乎所有家电产品，核心产品以电视、家居小家电、照明为主 &nbsp;当前小米主要有智能硬件、新零售和互联网三大业务板块。除手机这一核心入口外，小米更以生态链产品矩阵占领用户认知，践行无印良品和好市多（ Costco）的高性价比精品策略，以极致性价比爆款，从高端产品大众化和大众产品品质化两个方向推动消费升级。 2013 年起，小米进军智能电视，并以投资生态链企业的方式大举布局家电行业。小米在家电业务呈圈层式布局，核心产品为冠名 “小米 ”及 “米家 ”的电视、家居小家电、照明等；而生态链公司产品则几乎覆盖所有家电产品。 &nbsp; 小米家电业务模式探讨：差异化打造 “物超所值 ”生态链核心产品， “米粉 ”助力多渠道销售 &nbsp;（ 1）产品：广布局 +核心产品， “小米 ”及 “米家 ”的核心产品的差异化布局那些市场正在爆发或行业格局还未成熟的品类，如目前体量较大的电视、空气净化器、净水器等产品。产品特点是高配置、重设计、少 SKU、智能化，与现有家电企业的产品形成差异化。（ 2）渠道： “米粉 ”助力，核心冠名产品采取多渠道结合的方式，包括小米商城、旗下精品电商 “有品 ”、米家 APP 以及线下门店 “小米之家 ”；生态链产品主要以线上推介。（ 3）品牌：对 “小米 ”及 “米家 ”品牌使用克制，注重品牌的定位维护；以净水器为例，生态链企业云米生产了多款净水器，但因为价格因素，仅有两款冠名成为小米生态链产品。（ 4）价格：追求 “物超所值 ”式的高性价比，不牺牲硬件利润换生态，这与乐视电视的模式有所不同。 &nbsp; 小米对家电行业竞争格局的影响：有望成为新兴子行业的龙头，对格局稳定的成熟行业影响有限 &nbsp;（ 1）短期：空净市占率高，智能电视厚积薄发，其余品类尚处培育期，对现有家电龙头冲击不大。（ 2）中期：有望改变细分市场竞争格局，尤其是消费升级带动普及率快速提高的新兴子行业，如空净、净水等，但对生产、渠道均 存在较高壁垒且竞争格局已经稳定的传统白电行业，以及价格不敏感、更加注重品质和售后的厨电行业，小米在一定时期内的竞争力都将十分有限。（ 3）长期：伴随物联网时代来临，凭借智能及协同优势，有望成为特色家电的新巨头。 &nbsp; 小米对传统家电企业的启示：解决用户痛点，提高渠道和管理效率 &nbsp;（ 1）产品：抓住市场需求及痛点，重视设计以及智能化；（ 2）渠道：线上线下有机结合并重视精品电商的崛起；（ 3）品牌：注重品牌和用户的传承与维护；（ 4）管理：降低 SKU，提高周转效率，最大化激励机制。 &nbsp; 投资建议 &nbsp;推荐受益消费升级，未来品类有望爆发 的新兴子行业龙头，西式厨房小家电龙头 新宝股份 、家居小家电龙头 莱克电气 。继续推荐长期竞争力显著的白电龙头 美的集团、格力电器、青岛海尔 。 &nbsp; 风险提示 &nbsp;家电消费升级进度低于预期，行业竞争格局恶化，地产销售持续下行，原材料大幅涨价。 &nbsp;Table_Report &nbsp;相关研究 ： &nbsp;家用电器行业 :业绩至上，持续推荐家电白马 &nbsp;2018-02-25 家用电器行业 :继续推荐家电白马 &nbsp;2018-02-21 家用电器行业 :坚守优质家电龙头 &nbsp;2018-02-11 &nbsp; 识别风险 ， 发现价值 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 请务必阅读末页的免责声明 &nbsp;2 / 28 专题研究 |家用电器 &nbsp;目录索引 &nbsp;1投资故事 &nbsp;. 4 2小米家电业务概述 &nbsp;. 5 2.1 小米家电业务发展简述 &nbsp;. 5 2.2 小米家电业务布局现状 &nbsp;. 7 3小米家电业务的模式探讨 &nbsp;. 9 3.1 小米为什么要涉足家电业务 &nbsp;. 9 3.2 小米怎样涉足家电业务 &nbsp;. 12 4小米对家电行业竞争格局的影响 &nbsp;. 22 4.1 短期：空净市占率高，智能电视厚积薄发，其余品类尚处培育期 &nbsp;. 22 4.2 中期：有望改变细分市场竞争格局，但对传统白电、厨电行业影响力有限 &nbsp;. 23 4.3 长期：伴随物联网时代来临，凭借智能及协同优势，有望成为特色家电的领导者之一 &nbsp;. 24 5小米给传统家电企业的启示 &nbsp;. 24 6.1 产品：抓住市场需求及痛点，重视设计以及智能化 &nbsp;. 24 6.2 渠道：线上线下有机结合并重视精品电商的崛起 &nbsp;. 25 6.3 品牌：注重品牌传承与维护 &nbsp;. 25 6.4 管理：加强供应链管理能力，最大化激励机制 &nbsp;. 26 6投资建议 &nbsp;. 26 6.1 关注具备制造优势的新兴细分市场的小家电龙头 &nbsp;. 26 6.2 推荐产业整合能力强、品牌渠道壁垒高的白电龙头 &nbsp;. 26 7风险提示 &nbsp;. 27 &nbsp; &nbsp;识别风险 ， 发现价值 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 请务必阅读末页的免责声明 &nbsp;3 / 28 专题研究 |家用电器 &nbsp;图表索引 &nbsp;图 1： 2014 年小米开启生态链布局，投资数量大幅增加 &nbsp;. 5 图 2：小米对外投资以家电为主的硬件企业占比最大 . 5 图 3：小米家电重点品类首次发布时间梳理 &nbsp;. 7 图 4：小米以生态链模式全面拓展产品边界 &nbsp;. 7 图 5： 2017 年小米生态链公司（不仅是家电企业）销售额超 200 亿 &nbsp;. 8 图 6：小米天猫旗舰店销售构成（ 2017.11） &nbsp;. 8 图 7：年轻一代是中等收入（月收入 8-50K）核心人群（ 2016） &nbsp;. 10 图 8：新型品质家电越来越受到消费者的关注 &nbsp;. 10 图 9： 小米重点布局的小家电市场，市场规模大、增速平稳 &nbsp;. 10 图 10：小米手机产品线克制，且一年一发，品牌热度维持有难度 &nbsp;. 11 图 11：小米“铁三角”业务布局 &nbsp;. 12 图 12： 智能电视带来的“客厅经济”在未来具有巨大的潜力 . 13 图 13： 空气净化器市场近两年保持正增长 &nbsp;. 13 图 14：净水器市场连续多年保持高速增长 &nbsp;. 13 图 15：小米产品统一具有精致、简约的美感 &nbsp;. 16 图 16： 小米冠名家电产品在 SKU 上十分克制 &nbsp;. 16 图 17： 米家智能家庭家居看护套装 &nbsp;. 17 图 18：小米旗下多数 产品都可通过手机 APP 实现控制（图示为智能插座） &nbsp;. 17 图 19：米家智能平台“遥控器电商”功能 &nbsp;. 17 图 20： 小米主要平台粉丝数量 &nbsp;. 18 图 21：历年“米粉节 ”线上参与人数 &nbsp;. 18 图 22： 小米之家 2017 年以来快速开店（含专卖店和授权店） &nbsp;. 19 图 23： 截至 2018 年元旦，全国小米之家达到 295 家 &nbsp;. 19 图 24： 小米对于家电产品冠名 “小米 ”或 “米家 ”品牌十分克制 . 20 图 25： 小米式性价比是不牺牲硬件利润，追求 “物超所值 ”式的性价比 &nbsp;. 21 图 26： 小米在空净市场销售份额市场份额接近 20% . 22 图 27： 2016 年中国智能电视存量市场占有率 &nbsp;. 22 图 28： 2017 年 1-7 月互联网电视品牌线上销量同比增长率（ %） &nbsp;. 22 图 29： 冰箱内销出货端市场份额 &nbsp;. 23 图 30： 洗衣机内销出货端市场份额 &nbsp;. 23 图 31： 空调内销出货端市场份额 &nbsp;. 24 图 32：品质电商依靠平台深度介入上游供应链推动消费升级 . 25 表 1：小米家电领域主要投资企业 &nbsp;. 5 表 2：小米满足品质要求的核心产品生态链家电企业提供全方位支持 &nbsp;. 6 表 3：小米主要家电产品布局梳理 &nbsp;. 8 表 4：历代小米电视核心参数 &nbsp;. 14 表 5：小米及生态链公司产品工业设计获奖情况 &nbsp;. 15 表 6：小米全渠道布局情况 &nbsp;. 18 表 7：云米净水器及小米净水器产品线及售价 &nbsp;. 20 表 8：历代小米空气净化器核心参数及价格 &nbsp;. 21 &nbsp; 识别风险 ， 发现价值 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 请务必阅读末页的免责声明 &nbsp;4 / 28 专题研究 |家用电器 &nbsp;1投资 故事 &nbsp;小米公司 是国内 最具传奇性质的公司 ， 成立于 2010年的小米，仅用四年时间就从零起步，于 2014年登顶国内第一大智能手机品牌。 当前 小米 主要有 智能硬件、新零售和互联网 三大业务板块。 从战略和战术两个维度来 审视 当下 的小米 ： 在战略上，小米 是生态型互联网公司，是与苹果类似，少有的以硬件为基础架构的生态型公司。且除手机这一核心入口外，小米更以 生态链产品矩阵占领用户认知，强化小米品牌对“米粉”的吸引力； 战术上 ，小米 则践行 无印良品和 好市多（ Costco）的高性价比精品策略，以极致性价比爆款，从高端产品大众化和大众产品品质化两个方向推动消费升级。 关于 小米模式 自上而下 的详细论述， 可以参见 广发 证券商贸零售 行业新零售模式研究系列之小米篇制造型零售崛起：性价比为王，效率致胜，构建国民智能生活生态圈 。本篇 报告旨在对 小米 的家电 业务 进行分析研究。 &nbsp;2013年起 ，小米 进军智能 电视并 以 投资生态链企业的 方式大举 布局家电行业。目前冠名 “小米” 及 “米家” 的核心产品以 电视 、 家居 小家电 、 照明为主 ； 而生态链 公司的 产品则几乎覆盖 了 家电 的 所有产品 线 。 &nbsp;对于 小米 涉足 家电行业的策略 ， 我们认为可以从以下 4点 进行 分析： &nbsp; 产品 ： 广布局 但 核心产品 差异化 、 高配置 、重设计 、 少 SKU、 智能化 ； &nbsp; 渠道 ： 核心冠名产品采取 多渠道结合方式，生态链产品 主要 以线上推介 ； &nbsp; 品牌： 对“小米” 及 “米家” 品牌使用克制， 注重品牌 的 定位 维护 ； &nbsp; 价格： 追求“物超所值”式 的 高 性价比，不牺牲硬件利润 换 生态 ， 这点与乐视不同 。 &nbsp;我们 认为小米对于家电行业的 竞争 格局的 影响应按照时间长短分 三 个 维度来观察： &nbsp; 短期： 空净 市占率高， 智能电视厚积薄发 ， 其余 品类尚处培育期 ； &nbsp; 中期： 有望 改变 细分 市场 竞争格局 ， 但对 传统白电 、 厨电行业影响力有限 ； &nbsp; 长期： 伴随物联网时代 来临， 凭借 智能 及 协同优势， 有望 成为 特色 家电新巨头 。 &nbsp;虽然 小米 的 家电业务 在 当下尚属培育期， 但 我们认为 其 作为 互联网时代 表现 突出的企业，其 在 产品、渠道、品牌乃至管理上的战略战术 有 很多值得借鉴，具体来看 ： &nbsp; 产品 ： 抓住 市场 需求 及痛点， 重视 设计以及智能化 ； &nbsp; 渠道 ： 线上 线下有机结合并 重视精品电商的崛起 ； &nbsp; 品牌 ： 注重品牌 传承 与维护 ； &nbsp; 管理 ： 加强供应链 管理 能力， 最大化 激励 机制。 &nbsp;我们 通过对小米的研究挖掘 出了 两条投资主线 ， 我们认为龙头仍然是家电行业当下最 核心 的投资主题： &nbsp; 具备制造 优势的 新 晋 细分市场 的小家电 龙头： 西式厨房小家电龙头新宝股份、家居清洁小家电龙头 莱克电气。 &nbsp; &nbsp;识别风险 ， 发现价值 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 请务必阅读末页的免责声明 &nbsp;5 / 28 专题研究 |家用电器 &nbsp; 产业链一体化能力强、品牌渠道优势明显的白电龙头：美的集团、格力电器、青岛海尔 。 &nbsp;2小米 家电业务 概述 &nbsp;2.1 小米 家电业务发展简述 &nbsp;小米进军 家电行业 最早 可追溯至 2013年 9月小米 电视的发布 。 2014年 当手机 业务 如日中天之时， 小米以 手机周边和智能硬件产品为核心， 通过投资孵化生态链 企业 的 方式 大举 布局家电 业务 。 &nbsp;图 1： 2014 年小米开启生态链布局，投资数量大幅增加 &nbsp; 图 2： 小米对外投资以家电 为主的 硬件企业 占比最大 &nbsp;数据来源： 天眼查 ， 广发证券发展研究中心 &nbsp; 数据来源： 天眼查 ， 广发证券发展研究中心 &nbsp;表 1： 小米家电领域主要投资企业 &nbsp;企业名称 &nbsp;融资状况 &nbsp;投资方 &nbsp;企业 定位 &nbsp;主要家电产品 &nbsp;智米 &nbsp;战略投资 &nbsp;小米科技 &nbsp;智能环境电器 &nbsp;小米空气净化器，除菌加湿器，全直流变频空调，直流变频落地扇，智能马桶盖等 &nbsp;造梦者 &nbsp;战略投资 &nbsp;小米科技 &nbsp;顺为资本 &nbsp;环境类智能家电 &nbsp;造梦者卧室除霾新风机 &nbsp;须眉科技 &nbsp;天使轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;顺为资本 &nbsp;个人健康护理消费电子 &nbsp;电吹风，电动剃须刀 &nbsp;Yeelight 亿联客 &nbsp;A 轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;智能情景照明 &nbsp;吸顶灯、氛围灯、基础照明、台灯、智能照明 &nbsp;素士 &nbsp;A 轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;顺为资本 &nbsp;电动牙刷 &nbsp;电动牙刷 &nbsp;iHealth A 轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;医疗电子 &nbsp;体温计、体重秤、体脂秤 &nbsp;云柚科技 &nbsp;A 轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;新锐智能硬件 &nbsp;智能锁 &nbsp;云米 &nbsp;A 轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;全屋互联网家电 &nbsp;净水器，油烟机，冰箱，饮水吧，电水壶 &nbsp;创米 &nbsp;A 轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;智能家居 &nbsp;智能摄像头，网络收音机，随身 wifi，蓝牙音箱，遥控器 &nbsp;峰米 &nbsp;A 轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;激光投影设备 &nbsp;激光电视 &nbsp;4 &nbsp;8 &nbsp;40 &nbsp;45 &nbsp;39 &nbsp;49 &nbsp;01020304050602012 2013 2014 2015 2016 2017小米历年投资数（笔） &nbsp;46 &nbsp;32 &nbsp;21 &nbsp;16 &nbsp;12 &nbsp;10 &nbsp;48 &nbsp;0102030405060硬件 &nbsp;文化娱乐 &nbsp;游戏 &nbsp;企业服务 &nbsp;金融 &nbsp;工具软件 &nbsp;其他 &nbsp;小米投资公司领域分布（笔） &nbsp; &nbsp;识别风险 ， 发现价值 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 请务必阅读末页的免责声明 &nbsp;6 / 28 专题研究 |家用电器 &nbsp;顺为资本 &nbsp;纯米 &nbsp;B 轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;顺为资本 &nbsp;物联网及云家电整体解决方案 &nbsp;小米电饭煲，电磁炉 &nbsp;紫米 &nbsp;B 轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;顺为资本 &nbsp;消费电子 &nbsp;随身路由器等 &nbsp;绿米联创 &nbsp;B 轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;顺为资本 &nbsp;智能家居 &nbsp;米家智能家庭套装， aqrar 插座、报警器等 &nbsp;小蚁科技 &nbsp;B 轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;视频类智能电子 &nbsp;智能摄像机 &nbsp;石头科技 &nbsp;B 轮 &nbsp;小米科技 &nbsp;家用智能清洁机器人及其他清洁电器 &nbsp;小米扫地机器人 &nbsp;青米 &nbsp;新三板 &nbsp;小米科技 &nbsp;顺为资本 &nbsp;智能家具产品 &nbsp;插线板等 &nbsp;小厨科技 &nbsp; 纯米 &nbsp;智能家电控制板及解决方案 &nbsp;煲汤机、果汁机、搅拌机、空气炸锅等 &nbsp;数据来源： 小米 商城， 各公司 官网 ，天眼查， 广发证券发展研究中心 &nbsp;表 2： 小米满足 品质要求的核心产品 生态链家电企业提供全方位支持 &nbsp;支持类型 &nbsp;主要内容 &nbsp;品牌支持 &nbsp;智能家居、消费类硬件、“生活中的艺术品”方向产品开发“米家”品牌；科技类、极客类产品开放“小米”品牌 &nbsp;供应链支持 &nbsp;小米发挥自身产业链整合能力，为生态链公司提供供应链背书 &nbsp;渠道支持 &nbsp;开放 PC 端小米网、移动端小米商城和米家商城以及线下小米之家门店四大渠道 &nbsp;投融资支持 &nbsp;小米领投、并邀请一线投资机构为生态链公司提供投融资支持 &nbsp;产品定义 &nbsp;小米与生态链企业在产品定义上深度合作，所有上小米平台产品均需双方团队共同决策 &nbsp;ID 设计 &nbsp;小米指导生态链企业， 70%生态链公司产品出自小米 ID 部门，且拥有一票否决权，保证米家和小米品牌产品风格一脉相承 &nbsp;品质要求 &nbsp;所有产品登陆小米平台均需通过小米内测 &nbsp;数据来源： 小米生态链战地笔记（ 小米生态链谷仓学院 著 ）、 广发证券发展研究中心 &nbsp;涉足家电 业务 以来 ， 小米及 米家品牌 的电视 、 插座 、 空气 净化器、智能家电套装 、净水器 、 IH电饭煲 等 产品先后在各自 细分领域 引来了 市场极大关注。 除了以 小米（米家）品牌发布的 家电产品 外 ，其 生态链 投资 企业 以及 合作 企业智 米、 云 米 、小吉等在空调、冰箱、洗衣机、 烟灶等 市场均有涉足。小米 的 家电业务目前处于蓬勃发展之势 。 &nbsp; &nbsp;识别风险 ， 发现价值 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 请务必阅读末页的免责声明 &nbsp;7 / 28 专题研究 |家用电器 &nbsp;图 3：小米 家电重点 品类 首次 发布时间 梳理 &nbsp;数据来源： 小米 官网 ， 广发证券发展研究中心 &nbsp;除了不断 完善 家电 布局， 持续 以爆品引发市场关注外 ， 2014年 12月， 小米还 与家电 巨头 美的集团与 签署战略合作协议。小米 以每股 23.01元的价格向小米科技定向发行 5500万股，募集资金总额不超过 12.66亿元。双方 约定就 （ 1）智能家居产业链 ；（ 2）移动互联网电商业务 ； （ 3）智能家居生态链、移动互联网创新 以及等其它 业务展开深度 合作 。 &nbsp; 2.2 小米 家电 业务布局现状 &nbsp; 小米在 家电业务的布局是其生态链布局的 最重要一环。小米 生态链 是 以手机为核心， 沿 “手机 周边 智能硬件 生活耗材 ”三大圈层 进行拓展式投资布局。 为物联网 物联网时代奠定坚实基础。 &nbsp;图 4： 小米以生态链模式全面拓展产品边界 &nbsp;数据来源： 小米生态链战地笔记（ 小米生态链谷仓学院著 ）、 广发证券发展研究中心 &nbsp;发布 4 款 智能 硬件 :小米 智能遥控中心 、 小米智能插座 （ 青米 ） 、小蚁智能摄像机 （ 小蚁科技 ） 、Y e e l i g h t 智能灯泡 （ 亿联客 ）小米空气净化器发布 ，售价仅为 899 元 ， 同等配置下以价格屠夫的角色迅速占领市场 ， 2017 年销量高 达 3 00 万 台 。2013 年 9 月 ， 小米电视发布 ， 小米由此进入家电市场小米智能家庭套装 （ 智能网关 、 感应 ） ， 为其布局智能家居迈出重要一步小米净水器 （ 厨上式 ）发布 ， 售价 1299 元米家 IH 电饭煲 发布 ，售价 999 元米家扫地 机器人发布 ， 售价1999 元2013 年12 月2014 年4 月2014 年12 月2015 年1 月2015 年7 月2016 年3 月2016 年8 月枕头 背包手机随身W IFI手机支架自拍杆移动电源蓝牙音箱耳机小米手环充电器空气净化器智能摄像机平衡车智能台灯机器人VR眼镜电动牙刷运动鞋签字笔床垫毛巾90 分旅行箱电饭煲 净水器手机周边智能硬件生活方式 &nbsp;识别风险 ， 发现价值 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 请务必阅读末页的免责声明 &nbsp;8 / 28 专题研究 |家用电器 &nbsp;图 5： 2017 年小米生态链公司（不仅 是家电企业） 销售额超 200 亿 &nbsp;图 6： 小米天猫旗舰店销售构成（ 2017.11） &nbsp;数据来源： 小米官方微博 ， 广发证券发展研究中心 &nbsp; 数据来源： 淘宝数据监测 ， 广发证券发展研究中心 &nbsp;目前 小米的 家电 产品覆盖 智能 电视 （ 黑电） ，空冰 洗（白电） ， 烟灶（厨电） ，电饭煲 、电磁炉、电水壶等厨房小家电 ，空气 净化器、净水器、扫地机器人等家居小家电以及智能排 插 、网关 等 智能家电套装。 &nbsp;小米 的家电业务目前呈 多圈层 化布局 ： &nbsp; 核心 产品 ： 物联网时代 的核心入口 智能 电视 、 以及电视 盒子由小米 科技 直接 负责 研发、 设计、销售 。 &nbsp; 少数 生态链 企业 产品： 少部分 产品 生态 链 企业 产品，如 空气 净化器、智能家电套装 、净水器 、 IH电饭煲等，小米 深度参与设计 并 负责销售 ， 并冠以“ 小米 ”或“ 米家 ” 品牌。 &nbsp; 多数 生态链 企业 产品： 多数未冠以 小米或米家品牌的 生态链 企业产品， 小米提供 渠道在 “ 小米商城 ” 或精品电商网站 “有品” 进行销售 。 &nbsp; 合作 企业产品： 部分 非小米投资的第三方企业生产产品， 小米 以合作的形式将其产品放在其精品电商 “有品”以及 米家 APP进行销售。 &nbsp;表 3： 小米主要家电产品布局 梳理 &nbsp;产品类别 &nbsp;名称 &nbsp;企业品牌 &nbsp;企业性质 &nbsp;产品最早 &nbsp;上市时间 &nbsp;黑电 &nbsp;电视机 &nbsp;小米 &nbsp;小米科技 &nbsp;2013.09 电视盒子 &nbsp;小米 &nbsp;小米科技 &nbsp;2013.09 激光电视 &nbsp;峰米 /极米 &nbsp;小米生态链企业 /小米合作 &nbsp;2016.09 白电 &nbsp;冰箱 &nbsp;云米 /小吉 &nbsp;小米生态链企业 /小米合作 &nbsp;2017.04/2018.1 洗衣机 &nbsp;小吉 &nbsp;小米合作 &nbsp;2016.08 空调 &nbsp;智米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2017.08 厨电 &nbsp;烟灶套装 &nbsp;云米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2017.09 家居小家电 &nbsp;净水器 &nbsp;云米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2015.11 16 &nbsp;50 &nbsp;100 &nbsp;200 &nbsp;0501001502002502014 2015 2016 2017生态链公司销售收入（亿元） &nbsp;43.0% 1.3% 22.3% 1.4% 24.8% 23.5% 8.9% 6.8% 5.6% 45.5% 手机 &nbsp;移动电源 &nbsp;平板电视 &nbsp;智能手环 &nbsp;智能健康 &nbsp;空气净化 /氧吧 &nbsp;旅行箱 &nbsp;其他类目 &nbsp;按销售金按销量 &nbsp; &nbsp;识别风险 ， 发现价值 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 请务必阅读末页的免责声明 &nbsp;9 / 28 专题研究 |家用电器 &nbsp;扫地机器人 &nbsp;石头科技 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2016.08 空气净化器 &nbsp;智米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2014.12 PM2.5 检测仪 &nbsp;智米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2016.05 加湿器 &nbsp;智米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2016.01 水质 TDS 检测笔 &nbsp;云米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2015.07 厨房小家电 &nbsp;电磁炉 &nbsp;纯米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2017.12 电饭煲 &nbsp;纯米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2016.04 电水壶 &nbsp;云米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2016.06 吸油烟机 &nbsp;云米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2017.09 饮水吧 &nbsp;云米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2017.09 果蔬料理机 &nbsp;小厨科技 &nbsp;小米参与投资的产品（纯米投资） &nbsp;2017.08 电火锅 &nbsp;小厨科技 &nbsp;小米参与投资的产品（纯米投资） &nbsp;2018.01 咖啡机 &nbsp;心想科技 &nbsp;小米合作 &nbsp;2017.03 美容小家电 &nbsp;电动牙刷 &nbsp;素士 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2016.07 体温计、体重秤、体脂秤、血压计等 &nbsp;iHealth 小米生态链企业 &nbsp;2017.05 智能马桶盖 &nbsp;智米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2017.08 吹风机 &nbsp;须眉科技 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2018.01 电动剃须刀 &nbsp;须眉科技 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2017.11 智能家电 &nbsp;智能家庭配件（开关、各类传感器、插线板） &nbsp;青米 /绿米 /创米 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2015.03 智能门锁 &nbsp;云柚科技 /绿米 /云丁科技 &nbsp;小米生态链企业 /小米参与投资的产品 &nbsp;2017.01 照明家电 &nbsp;台灯 &nbsp;飞利浦 &nbsp;小米合作 投资 &nbsp;2016.09 灯具（吸顶灯、床头灯、台灯等） &nbsp;Yeelight 亿联客 &nbsp;小米生态链企业 &nbsp;2013.05 数据来源： 小米 商城， 各公司 官网 ，天 眼 查， 广发证券发展研究中心 &nbsp;注 ： 加粗的 是 有“小米” 或 “ 米家 ” 品牌冠名产品 &nbsp;3小米家电业务 的模式探讨 &nbsp;3.1 小米 为什么 要 涉足 家电业务 &nbsp;我们认为 小米作为 互联网 企业的代表， 雷军 作为 当下 最有情怀、也最能把握互联网思维精髓的企业家， 其 进军家电业务有其必然性，我们认为 主要基于 以下 4方面因素： &nbsp; 从需求端来说 ： 消费 升级 时代，新兴 消费者期待 更多 品质导向且性价比高的家电产品 ； &nbsp; 从 供给端来说： 国内 家电制造业存在改善空间 ，互联网有 实现降本增效 的空间 ； &nbsp; 从 小米品牌来说： 手机单品热度维持有限，家电产品力助维持品牌热度 ； &nbsp; 从未来 发展来说： 高频使用 的家电 是 除了手机之外物联网时代的另一大重要入口 。 &nbsp; &nbsp;识别风险 ， 发现价值 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 请务必阅读末页的免责声明 &nbsp;10 / 28 专题研究 |家用电器 &nbsp;3.1.1 消费升级时代，新兴 消费者 期待更多品质好 且性价比高的家电产品 &nbsp;经济 发展， 人均 收入 水平 提高 。 80后 乃至 90后也 逐渐成为 了 消费主力 。不同于老 一辈消费者 对于追求绝对低价 ， 新兴消费者 对于产品的 品牌 、 性能 、设计、 颜值等都更为看重 。新兴消费者期待更多品质好、 性价比高的家电产品 并 愿意为此买单。 &nbsp;图 7： 年轻一代是中等收入（月收入 8-50K）核心人群（ 2016） &nbsp;图 8： 新型 品质 家电 越来越受到 消费者 的关注 &nbsp;数据来源： 阿里研究院 ， 广发证券发展研究中心 &nbsp; 数据来源： 广发证券发展研究中心 &nbsp;3.1.2 国内家电制造业存在改善空间，互联网有实现 降本增效的空间 &nbsp;与 早期的智能手机 市场相似 ， 国内 家电 市场 目前 存在 许多 产品与价格 错配， 即低价 产品外观不佳 质量差、而 优质 的产品价格高缺乏性价比 ， 究其 根本 在于供应链管控 能力有限以及 冗余的渠道环节 层层加价。 &nbsp;基于 庞大的消费人口， 我国 家电行业市场空间巨大。 依托 互联网平台优势，集合资源技术做产品、提高研发效率 从而 在 手机 市场获得巨大成功的小米， 可以 复制在手机上的成功经验，用互联网思维 实现降本增效 ， 一方面 使 消费者 用上 更多高质低价 的 “新国货 ”， 另一方面 也 为 自身培育 出 新的 盈利 点。 &nbsp;图 9： 小米重点 布局的小 家电 市场，市场规模大、增速平稳 &nbsp;数据来源： 中国产业 信息网 ， 广发证券发展研究中心 &nbsp;2% 18% 30% 24% 18% 6% 2% 1924岁 &nbsp;2530岁 &nbsp;3135岁 &nbsp;3640岁 &nbsp;4150岁 &nbsp;5160岁 &nbsp;61岁以上 &nbsp;榨汁机破壁机电饭煲IH 电饭煲电水壶保温电水壶旧品类新品类相比一般的榨汁机功率更高，转速更快，能够将食物磨得更加细腻精准温控加热食材，加热更均匀，煮出的食物更营养口感更好可以实现保温作用与旧品类的区别升级0%5%10%15%20%25%05001000150020002500300035004000450050002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E市场规模（亿元） &nbsp;YoY（ 右轴） &nbsp; &nbsp;识别风险 ， 发现价值 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 请务必阅读末页的免责声明 &nbsp;11 / 28 专题研究 |家用电器 &nbsp;3.1.3 手机单品热度 维持有限， 家电 产品 力助 维持品牌热度 &nbsp;虽然小米 自创立以来就立志对标苹果，而 小米也凭借 手机累 积 了 一批 忠实的 “米粉 ”，但低</p>