证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报告 计算机 行业深度研究报告 推荐 （ 维持 ） SaaS 让 Adobe 重回伟大 “云”时代系列研究 之二 Adobe 是世界领先的数字媒体和在线营销解决方案供应商 。 Adobe 由 Charles Geschke 和 John Warnock 于 1982 年 12 月创立 ， 自成立以来共经历了三个发展阶段： 1） 从单一应用到软件套 件； 2） SaaS 转型 ； 3） 智能化与平台化 。 目前 Adobe 已发展成为数字媒体和数字营销市场领导者，在数字内容制作软件市场份额高达 53.6%，占据绝对领导地位。 从传统软件企业到 SaaS 企业的破釜沉舟转型之路 。 2012 年 5 月，公司推出Creative Cloud，采用订阅服务模式，取代原有的 license 的模式，开启商业模式变革之旅 。 2013 年 5 月 ， 公司宣布 所有的 Creative Suite 应用程序的未来版本 只能通过基于订阅的服务模式购买，宣告着公司全面进入转型阶段 。 与公司预期一致， 2013 年由于传统永久许可收入迅速下降，费用并没有随收入的减少而下降，导致公司 总收入与 净利润迅速下降。然而，公司商业模式的 合理 性很快被证明，云化前后财务表现对比明显， 收入与净利润迅速触底回升 步入高速稳健发展阶段 ， 订阅收入占比从 2009 年的 10%提 升至 2018 年 的 87%，同时运营费用 迅速下降，订阅业务毛利率明显上升， 公司成为 SaaS 转型的标杆。 SaaS 转型，让 Adobe 重回伟大 。 云 转型 战略的实施，给 Adobe 带来了重大变化 ， 驱动公司走向更大的成功 。 1） SaaS 模式降低使用门槛， 让价格敏感型客户群体转化付费用户，提升软件公司的市场空间； 2） SaaS 模式可以显著提升Adobe 整个客户生命周期价值 ； 3） 与传统的以订单为中心的 license 模式不同，SaaS 模式以过程为中心，能够为企业提供稳定的经常性收入 ； 4） 按年付费，续约享折扣的 VIP Select 和 ETLA 销售模式给 Adobe 带来更高的用户粘性 。 自转型以来， Adobe 股价一路高歌猛进，市值持续上涨超 7 倍，目前已超 1400亿美元。 平台化 Adobe Sign 是领先的电子签名解决方案，允许任何人从任何设备签名，并发送文档 ， 还可提供强大的配套移动应用程序。 计算机 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 图表 9 Adobe Acrobat 不同版本的定价 资料来源： Adobe 官网 Adobe Document Cloud 发展势头良好 ： 近四个季度以来， 有 2500 亿份 PDF 文档在 Acrobat 和 Acrobat 阅读器上打开； Acrobat 和 Acrobat Reader 被全球超过 6.3 亿的移动设备使用； Acrobat 的用户中 40%是新用户 ； 财富 500 强企业中过半数在使用 Adobe Sign。 图表 10 Adobe document Cloud 最新业务数据 资料来源： Adobe 官网 Adobe Document Cloud 发展驱动力在于三个层面 ： 计算机 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 图表 11 Adobe document Cloud 发展驱动力 资料来源： Adobe 官网 （ 三 ） Adobe Experience Cloud： 数字体验平台 Adobe Experience Cloud 是一套全方位的云服务 ， 包括营销、分析、广告和商务解决方案 。目前，世界上最受欢迎的品牌都凭借 Adobe Experience Cloud 开展业务，包括嘉年华公司、花旗银行、凯撒娱乐公司、日产汽车、飞利浦、T-Mobile、澳洲旅游局等。 图表 12 Adobe Experience Cloud 的主要解决方案 资料来源： Adobe 官网 Adobe Experience Cloud 每年帮助客户管理超过 233 万亿次数据交易，包括 41 万亿次各类媒体的要求、超过 1500亿封电子邮件及 30 亿美元的广告支出； 超过三分之二的财富 50 强公司使用 Adobe Experience Cloud，其中包括 美国 前 10 大商业银行、媒体公司和汽车制造商。 Adobe Analytics 合同的 57%来自移动设备 。