2019年有色金属行业季度研究报告1联合信用评级有限公司有色金属行业季度研究报告（2019年1月1日至2019年3月31日）联 合 评 级 有 色 金 属 行 业 组摘要2019 年 一 季 度 ， 中 美 经 贸 谈 判 取 得 阶 段 性 进 展 ， 美 联 储 停 止 加 息 逐 渐 明 朗 化 ， 以 及 国 内 前 期宽 信 用 降 税 等 一 系 列 刺 激 政 策 ， 都 提 振 市 场 对 宏 观 边 际 回 暖 的 信 心 。 国 内 经 济 数 据 虽 有 一 定 程 度下 滑 ， 但 剔 除 季 节 性 因 素 ， 表 现 仍 略 好 于 预 期 。 一 季 度 有 色 金 属 价 格 整 体 呈 现 先 扬 后 抑 的 走 势 ，反 弹 显 示 的 是 宏 观 层 面 对 去 年 极 度 悲 观 预 期 的 修 正 ， 随 后 进 入 震 荡 调 整 格 局 。2019 年 一 季 度 ， 国 内 电 解 铝 产 量 温 和 增 长 ， 国 内 库 存 处 在 垒 库 阶 段 ， 垒 库 周 期 或 将 延 续 。 需求 方 面 ， 房 地 产 市 场 难 有 大 幅 改 善 的 可 能 ， 建 筑 类 型 材 的 消 费 增 速 恐 将 维 持 低 位 ； 汽 车 行 业 的 低迷 走 势 料 将 延 续 ， 对 相 关 铝 材 的 拉 动 作 用 相 对 有 限 。2019 年 一 季 度 ， 国 内 精 炼 铜 累 计 产 量 较 去 年 同 期 小 幅 增 长 ， 国 内 精 炼 铜 的 整 体 供 应 局 面 比 较宽 松 。 随 着 下 半 年 国 内 主 要 铜 供 应 商 新 增 冶 炼 产 能 ， 铜 市 大 概 率 会 重 新 进 入 垒 库 的 状 态 。 需 求 方面 ， 电 网 基 本 建 设 投 资 完 成 额 较 去 年 同 期 下 降 明 显 ， 但 基 建 持 续 发 力 会 对 铜 产 品 的 需 求 量 形 成 有效 的 托 低 。中 美 贸 易 谈 判 在 2019 年 将 随 时 左 右 市 场 情 绪 ， 从 年 初 的 谈 判 开 始 ， 乐 观 情 绪 主 导 了 大 部 分 商品 的 行 情 走 势 。 但 总 体 来 看 ， 中 美 贸 易 谈 判 或 将 是 一 个 反 复 拉 锯 与 长 期 博 弈 的 过 程 ， 未 来 若 中 美谈 判 成 功 ， 则 市 场 情 绪 将 会 再 次 被 提 振 ， 商 品 走 牛 可 能 性 增 加 。 若 谈 判 失 败 ， 则 会 再 次 出 现 较 大幅 度 的 下 跌 ， 需 谨 慎 对 待 。 2019 年 二 季 度 ， 宏 观 情 绪 存 在 进 一 步 转 暖 可 能 ， 并 有 望 驱 动 金 属 价 格再 次 向 上 修 复 ， 但 在 全 球 经 济 承 压 的 整 体 背 景 下 缺 乏 趋 势 性 向 上 的 条 件 ， 而 产 业 性 供 需 结 构 仅 能给 金 属 价 格 提 供 底 部 支 撑 ， 有 色 金 属 整 体 呈 现 下 有 底 上 有 顶 的 状 态 。2019年有色金属行业季度研究报告2一、一季度行业运行情况1价格回顾2019 年 一 季 度 ， 中 美 经 贸 谈 判 顺 利 进 行 ， 美 联 储 停 止 加 息 逐 渐 明 朗 化 ， 以 及 国 内 前 期 宽 信 用降 税 等 一 系 列 刺 激 政 策 ， 都 提 振 市 场 对 宏 观 边 际 回 暖 的 信 心 。 国 内 经 济 数 据 虽 有 一 定 程 度 下 滑 ，但 踢 除 季 节 性 因 素 ， 表 现 仍 略 好 于 预 期 。 一 季 度 有 色 金 属 价 格 整 体 呈 现 先 扬 后 抑 的 走 势 ， 反 弹 显示 的 是 宏 观 层 面 对 去 年 极 度 悲 观 预 期 的 修 正 ， 随 后 进 入 震 荡 调 整 格 局 。 具 体 来 看 ， 受 国 内 增 值 税改 革 影 响 ， 国 内 铜 价 走 势 弱 于 国 外 ， LME 铜 价 环 比 上 涨 0.85%， 国 内 铜 价 环 比 下 跌 1.67%； 铝 价冲 高 后 缺 乏 基 本 面 支 撑 ， 导 致 国 内 外 铝 价 环 比 均 下 跌 ， LME 铝 价 环 比 下 跌 4.93%， 国 内 铝 价 环 比下 跌 2.12%； 铅 锌 价 格 走 势 方 面 ， 外 强 内 弱 走 势 明 显 ， 一 方 面 是 宏 观 市 场 持 续 向 好 ， 美 元 指 数 阶段 性 表 现 偏 弱 带 动 商 品 市 场 整 体 走 强 ， 另 一 方 面 则 是 LME 铅 锌 库 存 持 续 走 低 ， 挤 仓 带 动 价 格 反 弹 ，LME 锌 价 环 比 上 涨 4.23%、 国 内 锌 价 环 比 下 跌 0.67%， LME 铅 价 环 比 上 涨 3.47%、 国 内 铅 价 环 比下 跌 6.09%。表1主要有色金属价格变化情况表（单位：美元/吨、元/吨、%）市 场 名 称 2018Q 4 均 价 2019Q 1 均 价 变 动国 际 市 场 LME： 铜 6,162.49 6,214.93 0.85LME： 铝 1,977.78 1,880.27 -4.93LME： 锌 2,568.94 2,677.50 4.23LME： 铅 1,980.78 2,049.56 3.47国 内 市 场 长 江 有 色 市 场 ： 铜 49,546.33 48,719.83 -1.67长 江 有 色 市 场 ： 铝 13,822.83 13,530.00 -2.12长 江 有 色 市 场 ： 锌 22,595.50 22,444.57 -0.67长 江 有 色 市 场 ： 铅 18,656.67 17,520.17 -6.09资料来源：Wind总 体 看 ， 2019 年 一 季 度 ， 有 色 金 属 价 格 整 体 呈 现 先 扬 后 抑 的 走 势 ， 反 弹 显 示 的 是 宏 观 层 面 对去 年 极 度 悲 观 预 期 的 修 正 ， 随 后 进 入 震 荡 调 整 格 局 。2铝基本面分析供 给 及 库 存供 应 方 面 ， 根 据 国 家 统 计 局 数 据 ， 2019 年 13 月 ， 国 内 电 解 铝 累 计 产 量 为 856.70 万 吨 ， 同 比增 长 3.90%， 较 上 年 变 化 不 大 。 3 月 国 内 电 解 铝 新 增 项 目 投 产 较 多 ， 百 矿 德 保 、 云 铝 鹤 庆 等 企 业 均有 不 同 程 度 产 能 释 放 ， 山 东 魏 桥 采 暖 季 限 产 部 分 也 在 逐 步 复 产 当 中 。 随 着 铝 厂 利 润 的 持 续 修 复 ，全 行 业 已 普 遍 进 入 盈 利 状 态 ， 在 生 产 效 益 的 直 接 刺 激 之 下 ， 预 计 二 季 度 电 解 铝 产 量 将 持 续 小 幅 增长 。2019年有色金属行业季度研究报告3图1国内电解铝产量（单位：万吨、%）资料来源：Wind库 存 方 面 ， 截 至 2019 年 3 月 底 ， 国 内 电 解 铝 库 存 为 146.80 万 吨 ， 较 年 初 104.20 万 吨 显 著 上升 。 一 季 度 国 内 库 存 处 在 垒 库 阶 段 ， 受 春 节 淡 季 影 响 ， 季 节 性 垒 库 在 市 场 预 期 之 内 ， 同 时 ，节 后 货 物 运 力 的 暂 时 不 足 ， 持 续 给 库 存 带 来 压 力 ， 垒 库 周 期 或 将 延 续 ， 拐 点 迹 象 仍 不 明 朗 。图2国内电解铝库存（单位：万吨）资料来源：Wind需 求需 求 方 面 ， 铝 材 出 口 方 面 ， 2019 年 13 月 ， 中 国 累 计 出 口 未 锻 轧 铝 及 铝 材 144.00 万 吨 ， 同 比增 加 14.29%。 2 月 份 受 中 国 春 节 假 期 影 响 ， 铝 材 出 口 量 出 现 大 幅 下 滑 。 随 着 3 月 节 后 开 工 率 的 持续 复 苏 ， 2 月 未 及 时 处 理 的 订 单 ， 集 中 延 后 至 3 月 ， 使 得 3 月 出 口 数 据 出 现 大 幅 回 升 。 但 考 虑 到全 球 经 济 增 长 前 景 不 确 定 性 因 素 依 旧 偏 多 ， 4 月 出 口 数 据 或 有 再 度 回 落 的 可 能 。房 地 产 投 资 方 面 ， 2019 年 13 月 ， 全 国 房 地 产 开 发 投 资 23,802.92 亿 元 ， 同 比 增 长 11.80%。自 2019 年 开 年 以 来 ， 房 地 产 投 资 增 速 较 去 年 回 升 明 显 ， 尤 其 是 3 月 中 旬 以 来 ， 在 多 地 政 府 “ 明 收紧 ， 暗 放 松 ” 的 放 任 之 下 ， 房 地 产 市 场 边 际 回 暖 的 现 象 较 为 普 遍 。 在 全 国 楼 市 集 体 回 暖 之 际 ， 中央 政 治 局 会 议 再 次 重 申 “ 房 住 不 炒 ” 以 及 “ 落 实 好 一 城 一 策 ， 因 城 施 策 ” ， 随 后 多 地 政 府 的 调 控政 策 相 继 出 炉 ， 令 楼 市 回 暖 的 预 期 再 度 降 温 。 从 目 前 中 央 政 府 的 态 度 来 看 ， 稳 地 价 、 稳 房 价 、 稳预 期 仍 然 是 当 下 房 地 产 市 场 的 工 作 重 点 。 在 信 贷 等 调 控 政 策 严 控 之 下 ， 房 地 产 市 场 难 有 大 幅 改 善的 可 能 ， 建 筑 类 型 材 的 消 费 增 速 恐 将 维 持 低 位 。汽 车 产 量 方 面 ， 2019 年 13 月 ， 汽 车 累 计 产 量 630.90 万 辆 ， 同 比 减 少 10.40%， 3 月 汽 车 产2019年有色金属行业季度研究报告4量 数 据 依 然 维 持 负 增 长 。 近 期 发 改 委 下 发 了 推 动 汽 车 、 家 电 、 消 费 电 子 产 品 更 新 消 费 及 促 进 循环 经 济 发 展 实 施 方 案 （ 2019-2020 年 ） 征 求 意 见 稿 ， 其 中 有 多 条 刺 激 汽 车 消 费 的 政 策 方 案 。 在 政策 托 底 的 提 振 下 ， 后 期 汽 车 消 费 有 望 企 稳 回 升 。 但 在 政 策 正 式 实 施 落 地 之 前 ， 汽 车 行 业 的 低 迷 走势 料 将 延 续 ， 对 相 关 铝 材 的 拉 动 作 用 相 对 有 限 。总 体 看 ， 2019 年 一 季 度 ， 国 内 电 解 铝 产 量 温 和 增 长 ， 国 内 库 存 处 在 垒 库 阶 段 ， 垒 库 周 期 或 将延 续 。 需 求 方 面 ， 房 地 产 市 场 难 有 大 幅 改 善 的 可 能 ， 建 筑 类 型 材 的 消 费 增 速 恐 将 维 持 低 位 ； 汽 车行 业 的 低 迷 走 势 料 将 延 续 ， 对 相 关 铝 材 的 拉 动 作 用 相 对 有 限 。3铜基本面分析供 给 及 库 存2019 年 13 月 ， 国 内 精 炼 铜 累 计 产 量 为 204.46 万 吨 ， 同 比 增 长 8.78%。 从 国 内 铜 生 产 企 业 看 ，五 矿 资 源 2019 年 一 季 度 共 生 产 铜 114,369 吨 ， 同 比 增 加 30%， 东 南 铜 业 40 万 吨 电 解 铜 生 产 线 于2018 年 下 半 年 建 成 投 产 ， 一 季 度 产 能 得 到 释 放 。 总 体 看 ， 2019 年 一 季 度 国 内 铜 企 新 增 产 能 投 放 量不 大 ， 但 国 内 精 炼 铜 的 整 体 供 应 局 面 比 较 宽 松 。图3 20182019年一季度国内精炼铜产量情况（单位：万吨、%）资料来源：Wind表2 2019年国内铜生产企业预计新增产能情况（单位：万吨）公 司 名 称 新 增 精 炼 产 能 生 产 使 用 原 料 预 计 投 产 年 月赤 峰 云 铜 25 铜 精 矿 2019 年 5 月广 西 南 国 铜 业 有 限 公 司 30 阳 极 铜 /铜 精 矿 2019 年 二 季 度山 东 恒 邦 股 份 有 限 公 司 10 铜 精 矿 2019 年 上 半 年新 疆 五 鑫 铜 业 有 限 责 任 公 司 10 铜 精 矿 2019 年 底紫 金 铜 业 有 限 公 司 8 铜 精 矿 2019 年 四 季 度黑 龙 江 紫 金 铜 业 有 限 公 司 15 铜 精 矿 2019 年兰 溪 市 自 立 环 保 科 技 有 限 公 司 10 废 杂 铜 /阳 极 铜 2019 年 10 月总 计 108 - -资料来源：第三方资讯平台2019年有色金属行业季度研究报告5库 存 方 面 ， 上 期 所 阴 极 铜 库 存 经 历 2018 年 底 的 低 位 徘 徊 ， 至 2019 年 1 月 库 存 量 创 近 一 年 来新 低 ， 铜 库 存 持 续 去 化 ， 主 要 由 于 政 策 性 原 因 废 铜 使 用 减 少 ， 使 得 精 炼 铜 的 消 耗 增 加 。 随 着 春 节后 铜 生 产 企 业 相 继 复 工 ， 2019 年 一 季 度 库 存 上 升 较 快 。对 于 二 季 度 的 库 存 ， 由 于 仍 然 是 铜 的 消 费 旺 季 ， 去 库 存 或 会 延 续 ， 但 随 着 2019 年 下 半 年 ， 赤峰 云 铜 、 广 西 南 国 铜 业 、 紫 金 铜 业 和 五 鑫 铜 业 等 国 内 供 应 商 新 增 冶 炼 产 能 ， 铜 市 大 概 率 会 重 新 进入 垒 库 的 状 态 。图4上期所阴极铜库存（单位：吨）资料来源：Wind需 求电 网 投 资 方 面 ， 2019年 13 月 ， 电 网 基 本 建 设 投 资 完 成 额 累 计 为 502.00 亿 元 ， 同 比 下 降 23.59%，但 近 几 个 月 ， 地 方 政 府 发 债 速 度 明 显 加 快 ， 各 地 基 建 项 目 陆 续 开 展 ， 基 建 托 底 经 济 意 图 明 显 ， 二季 度 基 建 发 力 有 望 对 宏 观 经 济 下 行 压 力 形 成 一 定 支 撑 ， 也 将 对 铜 杆 消 费 形 成 明 显 利 好 。 据 SMM调 研 数 据 显 示 ， 3 月 份 铜 杆 企 业 开 工 率 为 79.40%， 好 于 预 期 ， 同 比 增 加 10.05 个 百 分 点 ， 环 比 增加 31.73 个 百 分 点 。 3 月 铜 杆 企 业 订 单 恢 复 良 好 ， 主 要 受 益 于 下 游 电 线 电 缆 企 业 生 产 水 平 的 提 升 ，订 单 较 为 充 裕 ， 消 费 旺 季 如 期 到 来 ， 部 分 大 型 铜 杆 企 业 能 保 持 满 产 水 平 。 预 计 4 月 铜 杆 企 业 开 工率 将 继 续 增 加 至 80.87%。空 调 行 业 方 面 ， 2019 年 13 月 ， 国 内 空 调 产 量 为 5,199.00 万 台 ， 同 比 大 幅 增 长 13.30%， 销量 4,957.47 万 台 ， 同 比 小 幅 减 少 4.00%， 今 年 13 月 冬 季 并 未 出 现 极 端 低 温 天 气 ， 使 得 销 售 不 及预 期 ， 叠 加 房 地 产 销 售 的 延 后 影 响 ， 空 调 行 业 开 始 呈 现 产 销 负 增 长 。 二 季 度 来 看 ， 作 为 季 节 性 淡季 ， 加 之 之 前 产 业 链 堆 积 的 库 存 ， 四 季 度 空 调 行 业 难 有 表 现 。房 地 产 及 汽 车 行 业 相 关 情 况 详 见 电 解 铝 下 游 需 求 情 况 。总 体 看 ， 精 炼 铜 供 应 局 面 整 体 宽 松 ， 随 着 二 季 度 铜 冶 炼 产 能 的 投 产 ， 供 应 端 产 能 将 会 得 到 释放 ， 需 求 方 面 ， 一 季 度 作 为 国 内 的 消 费 淡 季 ， 整 体 表 现 平 缓 ， 下 游 淡 季 下 滑 幅 度 相 对 有 限 。 占 据一 半 消 费 的 电 线 电 缆 行 业 虽 然 投 资 增 速 大 幅 下 滑 ， 但 从 企 业 开 工 情 况 来 看 ， 并 没 有 明 显 下 滑 ， 反而 出 现 同 比 增 长 ， 且 下 半 年 基 建 投 资 有 望 发 力 ， 将 支 撑 精 炼 铜 的 消 费 。二、行业要闻1铜：国外铜矿供应受罢工、极端天气影响，产量或将受此影响而下降，目前实际影响尚不2019年有色金属行业季度研究报告6明朗。据 外 电 1 月 22 日 消 息 ， 智 利 国 家 铜 业 公 司 （ Codelco） 旗 下 位 于 智 利 北 部 Gabriela Mistral 铜矿 的 高 管 联 盟 拒 绝 了 公 司 提 出 的 最 终 版 集 体 薪 资 协 议 ， 诱 发 未 来 数 日 爆 发 罢 工 的 风 险 。智 利 国 家 铜 业 公 司 （ Codelco） 于 2 月 9 日 表 示 ， 期 望 能 够 很 快 重 启 北 部 Chuquicamata 铜 矿 运营 ， 一 天 前 出 现 的 强 降 雨 天 气 曾 迫 使 该 矿 暂 停 生 产 。 Codelco 表 示 ， 公 司 旗 下 的 Ministro Hales 铜矿 在 暂 停 生 产 数 个 小 时 后 已 于 2 月 8 日 稍 晚 重 启 运 营 ， 2 月 9 日 下 午 Chuquicamata 铜 矿 的 工 人 已开 始 轮 班 ， 以 期 逐 步 恢 复 正 常 运 营 。 智 利 铜 生 产 商 Codelco 已 决 定 终 止 与 加 拿 大 SNC-Lavalin 的工 程 建 筑 合 同 ， 并 在 其 Chuquicamata 冶 炼 厂 接 管 升 级 改 造 工 程 项 目 ， 以 确 保 符 合 南 美 国 家 的 新 环境 法 规 。据 外 电 3 月 26 日 消 息 ， 波 兰 矿 商 KGHM 及 其 在 智 利 的 Sierra Gorda 铜 矿 工 会 同 意 延 长 合 同谈 判 ， 暂 时 避 免 了 罢 工 威 胁 。 工 会 主 席 Maykel Ocayo 称 ， 工 人 们 将 在 周 四 前 对 新 的 合 同 提 议 进 行表 决 ， 周 五 将 向 管 理 层 递 交 决 定 。 Sierra Gorda 铜 矿 在 2018 年 生 产 了 101,900 吨 铜 。点 评 ： 国 外 铜 矿 供 应 受 罢 工 、 极 端 天 气 影 响 ， 产 量 或 将 受 此 影 响 而 下 降 ， 目 前 实 际 影 响 尚 不明 朗 。2铝：美国取消对俄铝的制裁，供应增加风险对铝、氧化铝的价格构成下行压力。2019 年 1 月 28 日 ， 美 国 财 政 部 外 国 资 产 控 制 办 公 室 （ OFAC） ， 根 据 2018 年 12 月 19 日 递 交给 国 会 的 通 知 ， 取 消 了 对 俄 En+集 团 、 俄 铝 （ Rusal） 以 及 欧 洲 西 伯 利 亚 能 源 公 司 施 加 的 制 裁 ，但 所 有 针 对 杰 里 帕 斯 卡 的 制 裁 仍 有 效 。 俄 罗 斯 铝 业 联 合 公 司 （ Rusal） 表 示 ， 公 司 计 划 于 3 月 底 启动 位 于 Siberia 的 Boguchansk 铝 冶 炼 厂 的 第 二 条 生 产 线 。 俄 铝 此 前 表 示 计 划 将 该 冶 炼 厂 的 铝 产 能从 每 年 149,000 吨 提 高 至 每 年 298,000 吨 。点 评 ： 美 国 取 消 对 俄 铝 的 制 裁 ， 供 应 增 加 风 险 对 铝 、 氧 化 铝 的 价 格 构 成 下 行 压 力 。3铜：“七类”废铜进口批文大幅缩减近70%，废铜市场供需两淡。废 七 类 进 口 全 面 禁 止 从 2019 年 1 月 1 日 正 式 落 实 ， 2018 年 是 废 七 类 进 口 过 渡 的 一 年 ， 2017年 中 国 自 产 废 铜 92.4 万 吨 （ 不 含 新 料 ， 新 料 大 部 分 是 企 业 回 炉 ， 难 以 成 为 市 场 原 料 供 给 变 量 ） ，进 口 129.8 万 金 属 量 。 2018 年 国 内 国 产 废 铜 77.5 万 吨 金 属 量 ， 进 口 废 铜 127.2 万 吨 金 属 量 。 受 “ 七类 ” 限 制 进 口 影 响 ， 2018 年 进 口 废 料 中 ， “ 七 类 ” 金 属 量 占 比 由 2017 年 的 52%减 少 至 16%， “ 六类 ” 占 比 大 幅 提 升 至 84%。 从 目 前 进 口 废 铜 的 占 比 结 构 来 看 ， “ 七 类 ” 已 正 式 被 禁 止 ， “ 六 类 ” 占比 大 幅 提 升 ， 若 在 未 来 也 被 禁 止 ， 未 来 进 口 废 铜 或 将 全 军 覆 没 。点 评 ： “ 七 类 ” 废 铜 进 口 批 文 大 幅 缩 减 近 70%， 废 铜 市 场 供 需 两 淡 ， 对 铜 市 影 响 尚 不 明 确 。三、企业要闻1中国铝业成为全球第二大上市铝生产商中 国 铝 业 股 份 有 限 公 司 （ 601600.SH/02600.HK， 以 下 简 称 “ 中 国 铝 业 ” ） 2019 年 3 月 29 日 称 ，该 公 司 2018 年 铝 产 量 大 幅 增 加 16%， 至 417 万 吨 ， 超 越 俄 罗 斯 铝 业 ， 成 为 全 球 第 二 大 上 市 铝 生 产商 。 这 意 味 着 中 国 对 全 球 铝 市 的 主 导 地 位 在 进 一 步 增 强 。尽 管 疲 弱 的 铝 价 已 经 导 致 中 国 部 分 铝 产 能 在 2019 年 初 被 迫 关 闭 。 而 俄 罗 斯 铝 业 公 司 的 数 据 显示 ， 该 公 司 2018 铝 产 量 为 375.3 万 吨 。 俄 铝 此 前 曾 是 全 球 产 量 最 大 的 铝 生 产 商 ， 在 2015 年 被 中国 虹 桥 集 团 所 超 越 。 中 国 铝 业 的 母 公 司 中 铝 （ Chinalco） 的 铝 年 产 能 已 经 超 越 500 万 吨 ， 此 前 中 铝2019年有色金属行业季度研究报告7并 购 了 云 南 铝 业 。美 国 在 去 年 4 月 宣 布 制 裁 俄 铝 ， 但 在 2019 年 1 月 宣 布 取 消 针 对 该 公 司 的 制 裁 措 施 ， 这 几 乎 没有 影 响 俄 铝 的 产 出 ， 但 是 俄 铝 2018 年 的 销 售 量 则 下 滑 了 7.20%。 俄 铝 的 大 股 东 称 ， 俄 铝 2019 年的 铝 产 量 料 大 体 持 稳 在 380 万 吨 附 近 。 目 前 中 国 铝 业 的 生 产 成 本 仍 较 虹 桥 和 兴 发 要 高 ， 这 意 味 着 ，如 果 铝 价 短 期 内 没 有 改 善 ， 在 一 段 时 间 内 ， 中 国 铝 业 的 产 出 会 维 持 这 个 水 平 。 中 国 铝 业 还 公 布 称 ，2018 年 氧 化 铝 产 量 为 1,351 万 吨 ， 同 比 增 加 5.5%。但 同 时 ， 氧 化 铝 或 面 临 调 整 。 2019 年 国 内 和 海 外 有 一 定 规 模 的 重 启 氧 化 铝 项 目 ， 如 200 万 吨/年 的 EGAShaheen 投 产 。 如 果 640 万 吨 /年 的 海 德 鲁 Alunorte 恢 复 100%生 产 ， 氧 化 铝 价 格 面 临 回调 压 力 。2紫金矿业公布收购RTB Bor和Nevsun紫 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 “ 紫 金 矿 业 ” ） 3 月 14 日 公 告 称 ， 公 司 于 2018 年 9月 6 日 披 露 关 于 以 现 金 方 式 要 约 收 购 Nevsun Resources Ltd.的 公 告 ， 公 司 以 现 金 每 股 6 加 元 的价 格 ， 向 Nevsun Resources Ltd.（ 以 下 简 称 “ Nevsun” ） 发 出 全 面 要 约 收 购 ， 并 根 据 收 购 进 展 持 续予 以 披 露 。 截 止 多 伦 多 时 间 2019 年 3 月 12 日 下 午 5 点 ， 公 司 已 通 过 强 制 收 购 方 式 完 成 对 Nevsun剩 余 23,184,095 股 股 份 的 收 购 。 公 司 持 有 Nevsun 的 309,749,905 股 股 份 ， 占 Nevsun 已 发 行 股 份 的100%。 Nevsun 已 正 式 从 多 伦 多 证 券 交 易 所 和 纽 约 证 券 交 易 所 退 市 。公 告 显 示 ， Nevsun 在 加 拿 大 多 伦 证 券 交 易 所 和 美 国 纽 约 证 券 交 易 所 两 地 上 市 ， 主 要 从 事 铜 、锌 、 金 等 矿 产 资 源 勘 查 、 开 发 ， 旗 下 拥 有 非 洲 厄 立 特 里 亚 在 产 矿 山 Bisha 铜 锌 矿 项 目 60%权 益 ，以 及 塞 尔 维 亚 Timok 铜 金 矿 项 目 ， 合 计 在 塞 尔 维 亚 、 厄 立 特 里 亚 、 马 其 顿 拥 有 27 个 探 矿 权 。 公开 数 据 显 示 ， 20162018 年 ， Nevsun 公 司 持 续 亏 损 ， 亏 损 的 主 要 原 因 主 要 包 括 Timok 项 目 尚 处 勘探 和 可 研 阶 段 ， 存 在 费 用 化 的 勘 探 费 用 、 可 研 费 用 和 相 关 管 理 费 用 ， 以 及 计 提 资 产 减 值 。收 购 Nevsun 和 RTB Bor 之 后 ， 将 进 一 步 充 实 紫 金 矿 业 海 外 矿 产 资 源 储 备 。 根 据 公 告 梳 理 ，金 矿 业 务 方 面 ， 紫 金 矿 业 持 有 巴 布 亚 新 几 内 亚 波 格 拉 金 矿 、 塔 吉 克 斯 坦 泽 拉 夫 尚 公 司 、 澳 洲 诺 顿金 田 黄 金 公 司 、 吉 尔 吉 斯 斯 坦 奥 同 克 公 司 的 权 益 分 别 为 47.50%、 70%、 100%、 60%； 铜 矿 业 务 方面 ， 紫 金 矿 业 持 有 刚 果 （ 金 ） 科 卢 韦 齐 铜 矿 72%的 益 ； 铅 锌 矿 业 务 方 面 ， 持 有 俄 罗 斯 图 瓦 龙 兴 公司 70%权 益 。3南山铝业控股子公司投资建设高性能高端铝箔生产线项目南 山 铝 业 3 月 19 日 发 布 公 告 ， 控 股 子 公 司 龙 口 南 山 铝 压 延 新 材 料 有 限 公 司 投 资 建 设 高 性 能 高端 铝 箔 生 产 线 项 目 ， 本 项 目 总 投 资 45,309 万 元 ， 所 需 资 金 由 龙 口 南 山 铝 压 延 新 材 料 有 限 公 司 （ 以下 简 称 “ 铝 压 延 公 司 ” ） 自 有 资 金 解 决 ， 计 划 用 地 35,333 平 方 米 （ 53 亩 ） ， 将 由 铝 压 延 公 司 出 资从 国 土 资 源 局 挂 牌 出 让 的 土 地 中 竞 得 ， 新 上 生 产 设 备 共 计 53 台 （ 套 ） ， 主 要 购 置 铝 箔 轧 机 、 分 卷机 、 合 卷 机 、 薄 剪 机 和 轧 辊 磨 床 等 设 备 53 台 （ 套 ） ， 设 备 总 投 资 31,707 万 元 。项 目 建 成 后 ， 达 产 年 实 现 销 售 收 入 52,920.00 万 元 ， 利 润 总 额 11,412 万 元 ， 净 利 润 8,559 万 元 、税 金 3,459 万 元 ， 项 目 全 部 投 资 所 得 税 后 财 务 内 部 收 益 率 20.40%， 投 资 回 收 期 6.12 年 （ 含 建 设 期 ） ，总 投 资 收 益 率 为 24.68%， 财 务 盈 利 能 力 指 标 表 明 项 目 具 有 较 强 的 盈 利 能 力 。铝 箔 产 品 被 广 泛 应 用 于 包 装 、 建 筑 、 交 通 运 输 、 电 力 、 IT 电 子 、 装 饰 等 非 常 广 阔 的 各 个 领 域 ，随 着 科 技 进 步 ， 人 民 生 活 水 平 不 断 提 高 ， 市 场 对 铝 箔 需 求 量 越 来 越 大 、 质 量 要 求 越 来 越 高 ， 其 电池 箔 及 医 用 包 装 方 面 需 求 量 日 益 加 大 。 公 司 依 托 已 经 形 成 的 市 场 优 势 地 位 ， 立 足 现 有 生 产 体 系 ，2019年有色金属行业季度研究报告8进 一 步 扩 大 优 势 产 品 生 产 规 模 ， 实 现 国 内 高 端 铝 箔 进 口 替 代 ， 壮 大 公 司 产 品 产 业 链 ， 优 化 了 产 业结 构 、 改 变 了 增 长 方 式 、 提 高 企 业 的 效 益 和 竞 争 力 ， 带 动 行 业 发 展 ， 提 高 投 资 者 回 报 率 。4江西铜业收购烟台国兴铜业股份有限公司65%股权江 西 铜 业 2019 年 1 月 4 日 公 告 称 ， 以 32,500 万 元 人 民 币 的 价 格 收 购 烟 台 国 兴 铜 业 股 份 有 限公 司 65%股 权 ， 公 司 将 在 股 权 转 让 完 成 后 ， 与 转 让 方 共 同 对 烟 台 国 兴 铜 业 有 限 公 司 增 资 至 10 亿 元人 民 币 。 烟 台 国 兴 铜 业 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 “ 国 兴 公 司 ” 或 “ 目 标 公 司 ” ） 是 一 家 在 烟 台 经 济技 术 开 发 区 登 记 设 立 并 持 续 有 效 的 有 限 责 任 公 司 ， 烟 台 国 丰 投 资 控 股 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 “ 国 丰公 司 ” ） 持 有 其 100%股 权 ， 国 兴 公 司 注 册 资 本 为 50,000 万 元 人 民 币 。根 据 山 东 省 烟 台 市 联 合 产 权 交 易 中 心 有 限 公 司 发 布 的 烟 台 国 兴 铜 业 有 限 公 司 65%国 有 股 权 公 告 ， 国 丰 公 司 将 其 持 有 的 国 兴 公 司 65%股 权 在 烟 台 市 联 合 产 权 交 易 中 心 挂 牌 转 让 ， 挂 牌 价 格 为32,500 万 元 人 民 币 ， 挂 牌 起 始 日 期 为 2018 年 11 月 30 日 ， 挂 牌 终 止 日 期 为 2018 年 12 月 27 日 。为 发 挥 公 司 及 国 丰 公 司 各 自 优 势 ， 以 国 兴 公 司 为 平 台 ， 合 作 建 设 、 经 营 阴 极 铜 项 目 ， 并 实 现做 大 做 强 。 公 司 通 过 集 中 竞 价 以 32,500 万 元 人 民 币 摘 牌 ， 受 让 国 兴 公 司 65%股 权 ， 并 将 在 股 权 转让 完 成 后 ， 与 国 丰 公 司 共 同 对 国 兴 公 司 增 资 至 10 亿 元 人 民 币 。四、行业债券市场跟踪2019 年 13 月 ， 有 色 金 属 企 业 发 债 规 模 共 计 515.00 亿 元 ， 主 体 级 别 以 高 级 别 企 业 为 主 ； 无违 约 债 券 ； 级 别 调 整 方 面 ， 郴 州 市 金 贵 银 业 股 份 有 限 公 司 主 体 级 别 由 AA 下 调 到 AA-； 2019 年 13月 ， 有 色 金 属 行 业 债 券 到 期 规 模 198.52 亿 元 ， 均 已 按 期 兑 付 ； 2019 年 46 月 ， 将 有 300.05 亿 元债 券 到 期 ， 级 别 集 中 在 AAA 和 AA+。12019年13月一级市场新发债有色金属企业情况表3 2019年13月有色金属企业新发债券情况（单位：亿元、年、%）发 行 人 全 称 债 券 简 称 发 行 日 到 期 日 发 行规 模 发 行期 限 主 体评 级 债 券 评级 票 面利 率北 方 铜 业 股 份 有限 公 司 19 北 方 铜 业 MTN001 2019-01-07 2022-01-09 4.00 3.00 AA AAA 4.08福 建 省 冶 金 (控股 )有 限 责 任 公司 19 闽 冶 金 MTN001 2019-03-19 2022-03-20 5.00 3.00 AAA AAA 4.05格 林 美 股 份 有 限公 司 19 格 林 美 SCP001 2019-03-21 2019-12-17 1.50 0.74 AA - 5.50广 东 东 阳 光 科 技控 股 股 份 有 限 公司 19 东 阳 光 科 SCP002 2019-03-13 2019-12-10 5.00 0.74 AA+ - 6.0019 东 阳 光 科 SCP001 2019-01-04 2019-10-05 5.00 0.74 AA+ - 7.20广 西 投 资 集 团 有限 公 司 19 桂 投 01 2019-03-18 2024-03-21 15.00 5.00 AAA AAA 4.5019 桂 投 资 MTN002 2019-03-01 2022-03-05 10.00 3.00 AAA AAA 4.2819 桂 投 资 MTN001 2019-02-18 2022-02-20 10.00 3.00 AAA AAA 4.0819 桂 投 资 SCP003 2019-02-25 2019-11-24 10.00 0.74 AAA - 3.5019 桂 投 资 SCP002 2019-01-09 2019-10-08 10.00 0.74 AAA - 3.5819 桂 投 资 SCP001 2019-01-03 2019-10-01 10.00 0.74 AAA - 3.98南 山 集 团 有 限 公 19 南 山 01 2019-01-17 2022-01-21 10.00 3.00 AAA AAA 5.302019年有色金属行业季度研究报告9司 19 南 山 集 SCP001 2019-02-22 2019-11-22 10.00 0.74 AAA - 4.69厦 门 钨 业 股 份 有限 公 司 19 厦 钨 SCP002 2019-03-04 2019-11-29 6.00 0.74 AA+ - 3.30019 厦 钨 SCP001 2019-01-07 2019-09-26 6.00 0.71 AA+ - 3.50山 东 黄 金 集 团 有限 公 司 19 鲁 黄 金 MTN002 2019-03-27 2022-03-29 10.00 3.00 AAA AAA 3.8019 鲁 黄 金 MTN001 2019-03-25 2022-03-26 10.00 3.00 AAA AAA 3.8019 鲁 黄 金 SCP005 2019