请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 27 Table_Main 行业研究 |工业 |运输 证券研究报告 运输行业研究报告 2019 年 07 月 28 日 Table_Title 需求向好，国产化加速 城轨信号系统行业深度报告 Table_Summary 报告要点： 我国城市轨道交通建设仍处于高速发展期 。 2010 年到 2018 年，我国运营城轨长度年均复合增速 19%， 2018 年城轨在建里程达到 6367.5 公里。行政 审批 权下放、都市圈建设及积极的财政政策有望共同推动城轨建设保持高速发展。城镇化的不断发展及我国城镇人口的聚集，是拉动 城市轨道交通需求 的内在动力。预计 2021 年城轨运营里程有望达到 9954 公里，较 2018 年增长 73%。 国产化推进，行业毛利率有望从 25%左右提升至 40%以上。 经过代际创新， CBTC 已成为主流的城市轨道交通信号系统。国内市场 12 家企业参与竞争，中国通号 、交控科技、众合科技市占率领先。CBTC 核心设备逐步国产化，众合科技自研系统订单占比从 2016 年的 14.82%提升至 2019 年 上半年 的 77.77%。过去由于不掌握核心技术，国内地铁信号系统业务的毛利率在 25%左右，核心设备国产化后，毛利率有望提升至 40%以上。 未来 3 年 CBTC 新增需求 400 亿，更新需求约 90 亿。 我们预计， 20192021年我国新增城市轨道交通运营里程分别为 1095公里、 1371 公里、 1728 公里，假设平均每公里对应的信号系统需求1000 万元左右，则预计未来三年 CBTC 新增需求超 400 亿元。此外，截止 2018 年底，我国非 CBTC 线路里程合计约 565 公里，平均运营时长 11.71 年，将陆续产生更新改造需求，预计更新改造需求 90 亿元 。 投资建议 我们认为，我国城市轨道交通建设仍处于高速发展期，未来城轨信号系统需求有望稳步增长，行业龙头公司有望受益。伴随着 CBTC 核心设备的国产化，行业毛利率水平有望显著提升。我们建议重点关注市场份额较高、同时具备核心设备自主化能力的龙头企业，包括众合科技、交控科技、中国通号。 风险提示 城市基础设施建设投资增速放缓的风险；市场竞争加剧的风险；信号系统故障导致安全事故的风险。 Table_Invest 推荐 |首次 Table_PicQuote 过去一年 市场行情 资料来源： Wind Table_DocReport 相关研究报告 Table_Author 报告作者 分析师 满在朋 执业证书编号 S0020519070001 电话 021-51097188-1851 邮箱 manzaipenggyzq 附表：重点公司盈利预测 Table_Forecast 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 000925 众合科技 买入 6.86 3770.02 0.05 0.31 0.49 137.20 22.05 14.10 688015 交控科技 增持 47.56 7609.60 0.55 0.54 0.81 86.47 87.69 58.68 688009 中国通号 增持 10.01 106004.09 0.38 0.35 0.40 26.34 28.37 25.06 资料来源： Wind，国元证券研究 中心 -19%-10%-1%8%17%7/26 10/25 1/24 4/25 7/25运输 沪深 300请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 27 目 录 1.我国城市轨道交通建设仍处于高速发展期 . 4 1.1 城轨在建里程稳步提升 . 4 1.2 政策利好：立项审批简政放权、都市 圈建设规划、积极财政政策 . 4 1.3 城镇化不断发展，城市轨道交通建设势在必行 . 7 2.CBTC 未来 3 年新增需求超 400 亿，国产化快速推进 . 9 2.1 CBTC 是主流的城轨信号系统 . 9 2.2 12 家企业同台竞争，头部 企业优势显著 . 12 2.3 先合作后自主，攻坚克难 CBTC 技术走向国产化 . 12 2.4 预计未来 3 年 CBTC 新增需求超 400 亿，复合增速 11% . 16 2.5 既有线路升级改造需求约 90 亿元 . 17 3.主要企业情况 . 18 3.1 众合科技：自研系统占比提升，业绩进入爆发期 . 18 3.2 中国通号：轨交信号系统王者 . 21 3.3 交控科技：国内首家掌握自主 CBTC 核心技术 . 23 4.风险提示 . 26 图表目录 图 1：城轨里程逐年新增，运营、在建里程稳步增长 . 4 图 2：地铁为城市轨道交通主要制式 . 4 图 3：新增里程主要来自地铁、市域快轨 . 4 图 4：在建里程稳步增长， 2018 年超 6000 公里 . 4 图 5：我国主要城市的城镇人口人均拥有城轨密度远低于发达国家都市 . 8 图 6：我国城镇化率仍有很大提升空间 . 8 图 7：我国城镇化率稳步提升 . 8 图 8：城镇人口人均城轨密度近 5 年年均复合增速达 13% . 8 图 9：城市轨道交通信号系统代际创新， CBTC 为目前主流系统 . 10 图 10： CBTC 以 ATP/ATO 为核心子系统 . 10 图 11：车 -车通信系 统实现两个列车端到端直接通信 . 11 图 12：相对速度追踪技术缩短列车追踪间距 . 11 图 13：以众合科技为例，公司近几年自研系统订单占比逐渐提高 . 15 图 14：主要企业城轨信号系统收入及毛利情况 . 15 图 15：交控科技核心设备 毛利率显著高于同行业可比公司 . 15 图 16：中国通号自主率高的铁路信号系统毛利率显著高于其城轨信号系统 . 16 图 17：主要企业新签订单呈现增长趋势 . 17 图 18： 2018 年众合科技收入拆分 （百万） . 19 图 19： 2019 年 Q1 收入同比增长 69.56% . 19 图 20： 2019 年 Q1 归母净利润同比增长 980.84% . 19 图 21： 2016 年起自研信号系统订单金额占比不断提升 . 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 27 图 22： 2016 年起轨道交通信号系统毛利率逐步攀升 . 20 图 23： 2018 年中国通号收入拆分（亿元） . 21 图 24: 近三年营收稳步增长，复合增长率达 15.93% . 22 图 25：近三年归母净利润稳步增长，复合增长率达 5.74% . 22 图 26: 2018 年，城轨信号系统收入近 100 亿 . 22 图 27：卡斯柯近三年净利润持续增长 . 22 图 28： 2018 年交控科技收入拆分 （亿元） . 23 图 29：近三年营收复合增长率达 14.51% . 24 图 30：近三年归母净利润 复合增长率达 7.61% . 24 图 31：中标线路逐年增长 . 24 图 32：毛利率行业领先 . 24 表 1：审批权限持续下放，城市轨道交通简政放权促发展 . 5 表 2：加强城轨网线规划，都市圈建设进一步推动城轨交通发展 . 6 表 3： PPP 模式、专项债政策为城轨建设项目提供资金保障 . 6 表 4：国内各 地纷纷开放户籍限制 . 8 表 5： 2016 年 -2018 年企业中标率动态发展 . 12 表 6：国内主要企业均具备自主化产品 . 13 表 7：我国城轨 CBTC 系统自主化 建设情况 . 14 表 8：未来 3 年新增里程超 4000 公里， CBTC 总需求达 419.33 亿元 . 16 表 9：国内采用准移动闭塞线路合计 565.05 公里，平均运营时长 11.71 年 17 表 10：紧抓都市圈建设机遇，迈进城际交通领域 . 20 表 11：众合科技财务 数据与估值 . 20 表 12：中国通号财务数据与估值 . 23 表 13： CBTC、 I-CBTC、 FAO 技术国内外领先 . 24 表 14：交控 科技财务数据与估值 . 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 27 1.我国城市轨道交通建设仍处于高速发展期 1.1 城轨在建里程稳步提升 城市轨道交通运营里程、在建里程稳步提升，地铁、市域快轨为重要增长点 。 2010年到 2018 年 ，我国运营城轨长度的年均复合增速高达 19%。 2017 年出现激增，新增运营城轨长度 868.89 公里， 运营城轨长度同比增长 21.19%。 截止 2018 年底，运营线路中，地铁占总里程的 77.20%，是目前城市轨道交通的主要制式。除了地铁贡献主要新增里程外， 2018 年市域快轨新增里程 154.68公里，成为的新的增长点。城市轨道交通在建里程保持稳定增长， 2018 年城市轨道交通在建里程总计达到6367.5 公里，城市轨道交通建设仍处于高速发展期。 图 1： 城轨里程逐年新增，运营、在建里程稳步增长 图 2： 地铁为城市轨道交通主要制式 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 图 3： 新增里程主要来自地铁、市域快轨 图 4： 在建里程稳步增长， 2018 年超 6000 公里 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 1.2 政策利好：立项审批简政放权、都市圈建设规划、积极财政政策 行政审批简政放权，助力城市轨道交通 建设 高速发展 。 回顾城市轨道交通的发展历程，项目审批改革经历了三个重要阶段。第一阶段是 2003 年以前，实行严格管控。第二阶段是 2003 2013 年，审批权部分下放。第三阶段是 2013 年以来，深化简政放权。 2013 年 5 月起，轨道交通项目审批权下放至省级投资主管部门。 2015 年5 月起，已实施首轮建设规划的城市，其后续建设规划由发改委会同住建部审批，报国务院备案。 2015 年 11 月，发改委会同住建部进一步优化建设规划审批程序，加强省级发改和住建部门的初审责任，实现申报前省级部门形成一致意见，提高规0%10%20%30%01000200030004000500060007000800090001000011000运营线路长度（公里） 新增运营线路长度（公里）在建线路长度（公里） 运营线路长度增长率0%50%100%02000400060002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018地铁（公里） 轻轨（公里）单轨（公里） 现代有轨电车（公里）磁浮交通（公里） 市域快轨（公里）APM（公里） 地铁占比02004006008002014 2015 2016 2017 2018地铁（公里） 轻轨（公里）现代有轨电车（公里） 市域快轨（公里）01000200030004000500060002013 2014 2015 2016 2017 2018地铁（公里） 轻轨（公里）单轨（公里） 现代有轨电车（公里）磁浮交通（公里） 市域快轨（公里）请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 27 划工作质量；同时明确， 30 个工作日完成咨询评估工作， 20 个工作日完成委内审核程序，住建部也加快会签工作，审批时间明显缩短，工作效率显著提高，标志着城市轨道交通简政放权进入“快车道”。项目行政审批的简政放权将从源头推动城市轨 道交通的高速发展。 表 1：审批权限持续下放，城市轨道交通简政放权促发展 时间 文件名称 内容 2003 年 9 月 国务院办公厅关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知（国办发 2003 81 号） 城市轨道交通建设规划需报国务院审批，项目由发改委审批。对经济条件较好，交通拥堵问题比较严重的特大城市，其城轨交通项目予以优先支持。 2004 年 7 月 国务院关于投资体制改革的决定（国发 2004 20 号） 对北京、上海、广州、深圳等财政能力较强、有建设和运营管理经验的城市，其建设规划审批权也下放至发改委。对于企业不使用政府投资建设的项目，一律不再实行审批制，区别不同情况实行核准制和备案制。其中，政府仅对重大项目和限制类项目从维护社会公共利益角度进行核准，其他项目无论规模大小，均改为备案制。 2013 年 5 月 国务院关于取消和下放一批行政审批项目等事项的决定（国发 2013 19 号） 将城市快速轨道交通项目按照国家批准的规划核准权限下放省级投资主管部门 2015 年 11 月 国家发展改革委 住房城乡建设部关于优化完善城市轨道交通建设规划审批程序的通知（发改基础 2015 2506 号） 对已实施首轮建设规划的城市，其后续建设规划由国家发展改革委会同住房城乡建设部审批，报国务院备案；初次申报的城市首轮建设规划仍由国家发展改革委会同住房城乡建设部审核后报国务审批。 2016 年 12 月 国务院关于发布政府核准的投资项目目录（ 2016 年本）的通知（国发 201672 号） 城市快速轨道交通项目：由省级政府按照国家批准的相关规划核准。 2017 年 1 月 国家发展改革委关于进一步下放政府投资交通项目审批权的通知（发改基础 2017 189 号） 除涉及国务院、中央军委事权外，对能用规划实行有效管理的项目最大程度下放审批，仅保留少部分重大项目和中央投资为主项目的审批权限，同时加强规划管理和事中事后监管。 2017 年 12 月 国务院关于在自由贸易试验区暂时调整有关行政法规、国务院文件和经国务院批准的部门规章规定的决定（国发 2017 57 号） 取消外商投资城市轨道交通项目设备国产化比例须达到 70%以上的限制 2018 年 3 月 国家发展改革委办公厅关于加强城市轨道交通车辆投资项目监管有关事项的通知 (发改办产业 2018 323 号 ) 严控城轨车辆新增产能。城轨车辆产能利用率低于 80%的地区，不得新增城轨车辆产能。企业申请建设扩大城轨车辆产能项目，上两个年度产能利用率应均高于 80%。提高投资项目技术要求。 2019 年 3 月 国家发展改革委关于印发 2019 年新型城镇化建设重点任务的通知 (发改规划 2019617 号 ) 积极推动已在城镇就业的农业转移人口落户。加快京津冀协同发展、长江三角洲区域一体化发展、粤港澳大湾区建设。在城市群和都 市圈构建以轨道交通、高速公路为骨架的多层次快速交通网，推进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通融合发展。 资料来源： Wind, 国元证券研究中心预测 政策鼓励、人才培养后盾坚实，都市圈建设再添发展动力 。 网线规划、建设规划层面，城市轨道交通得到了国家的政策支持。 2014 年，国家发布政策鼓励超大、特大积极建设城市轨道网络。 2015 年，发改委鼓励地铁、轻轨、有轨电车等多种制式城市轨道交通的发展。同时，国家鼓励城市轨道交通人才的建设，表明了国家大力发展城市轨道交通的决心，同时为城市轨道建设提供充足的人才资源。 2017 年，政策提出至 2020 年，京津冀、长江三角洲、珠江三角洲、长江中游、成渝等经济发达地区的超大、特大城市及具备条件的大城市，市域（郊）铁路骨干线路基本形成，请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 27 构建核心区至周边主要区域的 1 小时通勤圈。 2019 年，国家进一步强调都市圈的发展，城市轨道交通在其中扮演着重要的角色。都市圈中心城市轨道交通适当向周边城市（镇）延伸将为城市轨 道交通带来更多发展机遇。 表 2：加强城轨网线规划，都市圈建设进一步推动城轨交通发展 时间 文件名称 内容 2014 年 11 月 住房城乡建设部关于加强城市轨道交通线网规划编制的通知（建城 2014169 号） 超大城市和特大城市应积极建设城市轨道网络，发挥城市轨道交通在城市公共交通的主体作用；有条件的大城市，建设城市轨道交通，重点发挥城市轨道交通在城市公共交通的骨干作用。 2015 年 1 月 国家发展改革委关于加强城市轨道交通规划建设管理的通知（发改基础 201549 号） 有序发展地铁，鼓励发展轻轨、有轨电车等高架或地面敷设的轨道交通制式。 2017 年 1 月 国家发展改革委 教育部 人力资源社会保障部 关于加强城市轨道交通人才建设的指导意见（发改基础 201774 号） 鼓励高等学校根据需求设置城市轨道相关专业或专业方向，合理确定相关学科专业招生规模。 2017 年 6 月 关于促进市域（郊）铁路发展的指导意见（发改基础 2017 1173 号） 至 2020 年，京津冀、长江三角洲、珠江三角洲、长江中游、成渝等经济发达地区的超大、特大城市及具备条件的大城市，市域（郊）铁路骨干线路基本形成，构建核心区至周边主要区域的 1 小时通勤圈；其余城市群和城镇化地区具备条件的城市启动市域（郊）铁路规划建设工作。 2019 年 2 月 中共中央 国务院印发粤港澳大湾区发展规划纲要 构筑大湾区快速交通网络。以连通内地与港澳以及珠江口东西两岸为重点，构建以高速铁路、城际铁路和高等级公路为主体的城际快速交通网络，力争实现大湾区主要城市间 1 小时通达。编制粤港澳大湾区城际（铁路）建设规划， 完善大湾区铁路骨干网络，加快城际铁路建设，有序规划珠三角主要城市的城市轨道交通项目。 2019 年 2 月 国家发展改革委关于培育发展现代化都市圈的指导意见（发改规划 2019 328 号） 统筹考虑都市圈轨道交通网络布局，构建以轨道交通为骨干的通勤圈。在有条件地区编制都市圈轨道交通规划，推动干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通“四网融合”。探索都市圈中心城市轨道交通适当向周边城市（镇）延伸。 资料来源： Wind, 国元证券研究中心预测 积极财政政策， PPP 和专项债为城轨建设解决融资难题 。 2014 年起，国家开始推动政府与社会资本合作模式（ PPP），为城镇化建设拓宽融资通道。经过几年的发展，PPP 模式逐渐规范化，成为融资的重要渠道。 2019 年，中办、国办关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知（以下简称通知）出炉，允许将专项债券作为符合条件的重大公益性项目资本金，并积极鼓励金融机构提供配套融资支持。项目债作为资本金和合规条件下允许市场化融资，体现了积极的财政政策，有利于拉动基建投资增长。 表 3： PPP 模式、专项债政策为城轨建设项目提供资金保障 时间 文件名称 内容 2014 年 9 月 国务院关于加强地方政府性债务管理的意见（国发 201443 号） 经国务院批准，省、自治区、直辖市政府可以适度举借债务，市县级政府确需举借债务的由省、自治区、直辖市政府代为举借。推广使用政府与社会资本合作模式。 2014 年 9 月 关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问 拓宽城镇化建设融资渠道，促进政府职能加快转变，完善财政投入及请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 27 题的通知（财金 201476 号） 管理方式，尽快形成有利于促进政府和社会资本合作模式（ Public-Private Partnership,PPP）发展的制度体系。 2014 年 10 月 关于印发地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法的通知（财预 2014351 号） 通过 PPP 模式转化为企业债务的，不纳入政府债务。 2014 年 12 月 国家发展改革委关于开展政府和社会资本合作的指导意见（发改投资 20142724 号） 公路、铁路、机场、城市轨道交通等交通设施可推行 PPP 模式。各地的新建市政工程以及新型城镇化试点项目，应优先考虑采用 PPP 模式建设。 2015 年 9 月 国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知（国发 201551 号） 城市轨道交通项目的最低资本金比例由 25%调整为 20%。 2017 年 5 月 关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知 (财预 2017 87 号 ) 严禁将铁路、公路、机场、通讯、水电煤气，以及教育、科技、医疗卫生、文化、体育等领域的基础设施建设，储备土地前期开发，农田水利等建设工程作为政府购买服务项目。严禁将建设工程与服务打包作为政府购买服务项目。 2017 年 11 月 关于规范政府和社会资本合作（ PPP）综合信息平台项目库管理的通知（财办金 2017 92 号） 明确不适宜采用 PPP 模式实施、前期准备工作不到位、未建立按效付费机制的项目不得入库，提升入库项目质量。组织各地财政部门将操作不规范、实施条件不具备、信息不完善的项目清理出库。 2017 年 11 月 关于加强中央企业 PPP业务风险管控的通知 (国资发财管（ 2017） 192 号 ) 各中央企业要紧密围绕企业发展战略和规划，建立健全本企业 PPP 业务管控体系，稳妥开展 PPP 业务。 2017 年 11 月 国家发展改革委关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（ PPP）项目的指导意见 不断加大基础设施领域开放力度，除国家法律法规明确禁止准入的行业和领域外，一律向民间资本开放，不得以任何名义、任何形式限制民间资本参与 PPP 项目。 2018 年 3 月 关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知（财金 2018 23 号） 除购买地方政府债券外，不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资，不得违规新增地方政府融资平台公司贷款。不得要求地方政府违法违规提供担保或承担偿债责任。不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作（ PPP）项目资本金。 2018 年 4 月 关于进一步加强政府和社会资本合作（ PPP）示范项目规范管理的通知（财金 2018 54 号） 地方各级财政部门要会同有关部门妥善做好退库项目后续处置工作：对于尚未启动采购程序的项目，调整完善后拟再次采用 PPP 模式实施的，应当充分做好前期论证，按规定办理入库手续；无法继续采用 PPP模式实施的，应当终止实施或采取其他合规方式继续推进。 2018 年 11 月 2019 年一季度地方政府新增债券计划发行情况 2018 年 11 月财政部提前下达了部分 2019 年新增地方政府债务限额计 13900 亿元，其中，一般债务 5800 亿元，专项债务 8100 亿元。 2018 年 12 月 2019 中央经济工作会议 较大幅度增加地方政府专项债券规模，稳妥处理地方政府债务风险，做到坚定、可控、有序、适度。 2019 年 06 月 中办、国办关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知 允许将专项债券作为符合条件的重大公益性项目资本金。积极鼓励金融机构提供配套融资支持。 资料来源： Wind, 国元证券研究中心预测 1.3 城镇化不断发展，城市轨道交通建设势在必行 我国主要城市的城镇人口人均拥有城轨密度低，较发达国家都市存在巨大提升空间。城市轨道交通建设是城市建设的重要组成部分，更是缓解城市交通堵塞的重要手段，对城市的发展意义重大。根据中国产业信息网 2016 年的统计，上海和北京市区人请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 27 口人均拥有城轨密度低于 2000 公里 /亿人，与旧金山（将近 20000 公里 /亿人）、伦敦（超 15000 公里 /亿人）等发达国家都市比有巨大提升空间，我国的城市轨道交通建设任重而道远。 图 5： 我国主要城市的城镇人口人均拥有城轨密度远低于发达国家都市 图 6： 我国城镇化率仍有很大提升空间 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 城镇化不断发展，为城市轨道交通建设再添需求增量 。 我国目前的城镇化率还不足60%，与发达国家 80%以上的城镇化率比仍有一定差距。城镇化的影响因素主要包括产业与经济发展、户籍政策两大方面。随着我国经济的不断发展以及各城市户籍政策的开放 ， 我国 城市规模将进一步扩大。我国城镇人口近 5 年年均复合增速达 2.6%，2018 年城镇人口达 8.31 亿人，城市化率达 59.58%。 城镇人口的增加为城市基础建设提出更高要求。为解决人口增加带来的越来越严重的城市交通拥堵问题，城市轨道交通建设有待进一步发展。 2018 年我国城镇人口人均城轨密度为 693 公里 /亿人，近 5 年年均复合增速高达 13%。 图 7： 我国城镇化率稳步提升 图 8： 城镇人口人均城轨密度近 5 年年均复合增速达 13% 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 表 4：国内各地纷纷开放户籍限制 城市 北京 基础指标：连续缴纳社保每满 1 年积 3 分；买房连续居住每满 1 年积 1 分；本科 15 分硕士 27 分博士 39 分。导向指标：住所从城六区外迁最高加 6 分；近 3 年年均缴个税 10万加 6 分；在疏解行业就业满 1 年减 6 分。 0500010000150002000025000城轨密度00.20.40.60.81中国 美国 英国 德国 法国 韩国 日本城镇化率44%46%48%50%52%54%56%58%60%62%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018城镇化率0%5%10%15%20%25%02004006008002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018城镇人口人均拥有城轨密度（公里 /亿人） YOY请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 27 上海 从 2015 年 11 月起，上海将引进 5 类人才：创业人才、创新创业中介服务人才、风险投资管理运营人才、企业高级管理和科技技能人才、企业家。分为 3 个政策梯队：居住证积分、居转户、直接落户三个政策梯度。 天津 设置“零门槛”，只要凭毕业证就可以落户，大专生、本科生 40 岁以下，硕士生、博士生不受年龄限制。 广州 积分入户的门槛降低，只需要 60 分就能申请；允许配偶及未成年子女随迁；取消了以往的纳税入户；违反计生和子女违反计生的将不能再入户广州；人才入户和技能入户统一为引进人才入户。 深圳 在深圳办理居住证并在申报单位缴纳社会保险（其中工伤保险最近连续 6 个月以上）的健康公民，积分分值达到 100 分（含 100 分）即可提出积分入户申请。 南京 研究生以上学历及 40 岁以下的本科学历人才，可凭毕业证书落户；技术、技能型人才，凭高级工及以上职业资格证书落户。 宁波 2018 年 3 月 1 日起，落户浙江宁波的门槛大幅调低，范围大幅扩大。 长沙 外来务工人员参加城镇社会保险满一年的，可在当地城镇地区落户。共同居住生活的配偶、未婚子女、父母等，均可以随迁登记常住户口。 青岛 购房落户的市民需要满足具有稳定经济收入且在市区缴纳社会保险 6 个月以上。在市区从事第二、三产业持有工商营业执照且依法纳税；依法领取退休养老金。 成都 推行“先落户后就业”，具有全日制大学本科及以上学历的青年人才，以及在同一用人单位工作两年及以上的技能人才，均可申请办理落户手续 西安 面向全国在校大学生仅凭学生证和身份证即可完成在线落户大西安的新举措，对新设立的西安市博士后创新 基地，一次性给予 10 万元奖励。其中，对于博士生安家补助标准每人一次性最高 20 万元，科研项目资助标准为 5 万元至 15 万元不等。 济南 取消购房、投资纳税落户条件限制，实行居住就业落户 资料来源：公开资料，国元证券研究中心 2.CBTC 未来 3 年 新增 需求超 400 亿，国产化快速推进 2.1 CBTC 是主流的城轨信号系统 城轨信号系统 5 代代际创新， CBTC 是当前主流的信号系统。 城市轨道交通主要包括地铁、轻轨、单轨、磁悬浮等制式。信号系统是轨道交通列车运行的控制中枢，用于指挥列车行驶、并保证列车行驶安全，实现轨道交通高效运营的目标。信号系统中地面与车载设备的安全信息传输方式，大致经历了模拟轨道电路、数字轨道电路和无线通信 3 个阶段。 CBTC 系统具有发车间隔小、安全可靠性更高等优势，国内处于对基于通信的列车控制系统（ CBTC）技术进行改进的研究摸索阶段。 CBTC 技术同时也是可持续发展的、更前沿的列车运行控制技术， 是 互联互通列车运行控制系统（ I-CBTC 系统