HeaderT able_User 1200150010 1758448420 HeaderT able_Industry 13021000 看好 investRatingChange.sa me 173833649 HeaderTable_StatementCompany Table_Summary PO PO HPPO 15-18 PO 2.3% HPPO 2022 PO 532 PO PO 19 HPPO PO 3000 1600 HPPO HPPO PO PO/MTBE PO/SM PO/MTBE PO/SM MTBE MTBE PO/MTBE PO PO 2100 A (600309 ) (601678 ) 26 PO/MTBE 30 PO/SM 21 30 PO/TBA 2022 PO 7 6.4 Tabl e_Title PO Table_BaseInfo ( ) / /A 2019 07 1 WIND T a b l e _ A u t h o r 021-63325888-7504 nijiorientsec S0860517120003 Table_Contacter 021-63325888-2504 wanliyangorientsec -36% -24% -12% 0% 12% 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 18/12 19/01 19/02 19/03 基础化工 沪 深 300 HeaderTable_TypeTitle PO 2 1 、 未来三年供需迎来变局 . 4 1.1 长期高景气源于工艺门槛 . 4 1.2 国内供给将大幅扩张 . 5 1.3 全球供需仍比较平衡 . 6 2 、 共氧化法盈利能力最佳 . 6 3 、 盈利动态变化展望 . 8 3.1 PO 价差不会大幅缩窄. 8 3.2 PO/SM 盈 利有下行 风险 . 8 3.3 PO/MTBE 盈利较稳定 . 10 4 、 投资建议 . 12 5 、 风险提示 . 12 HeaderTable_TypeTitle PO 3 1 PO- / . 4 2 % . 4 1 PO . 5 2 PO . 5 3 PO . 6 4 PO . 6 3 =PO+1.6* -0.8* -2.2* . 7 5 PO 19 . 7 4 / . 8 5 PO/SM / . 9 6 . 9 6 . 9 7 PO/MTBE . 10 8 MTBE / . 11 9 / . 11 10 MTBE- / . 11 7 PO . 12 HeaderTable_TypeTitle PO 4 1 PO 1000 PO 11 12 15 16 PO PO PO PO 1 PO- / Wind 2 % 1.1 PO HPPO 56% 32% 12% PO/MTBE PO/SM CHP 14 15-18 PO 2.3% HPPO HPPO 30 10 14 15 HPPO HPPO PO/SM 15 17 PO/MTBE 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 PO 价差 0 5 10 15 20 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 销售净利率 净资产收益率( 加权) HeaderTable_TypeTitle PO 5 HPPO PO 1 PO 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 产能 183 200 232 270 306 306 330 328 增速 9% 16% 16% 13% 0% 8% -1% 产量 150 162 178 213 231 260 263 285 开工率 82% 81% 77% 79% 75% 85% 80% 87% 净进口量 31 52 44 46 26 27 23 25 表观消费 181 214 222 259 257 287 286 310 增速 18% 4% 16% -1% 12% 0% 8% Wind 1.2 PO 72 Repsol Repsol PO/SM PO/MTBE 60 2022 HPPO 30 30 30 30 HPPO SKC HPPO PO 2018 328 2022 532 12.9% 11-18 8.7% 8.0% 25 2021 2 PO 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 产能 328 340 390 502 532 增速 -1% 4% 15% 29% 6% 产量 285 310 337 391 422 开工率 87% 91% 86% 78% 79% 净进口量 25 25 25 0 0 表观消费 310 335 362 391 422 HeaderTable_TypeTitle PO 6 增速 8% 8% 8% 8% 8% Wind 1.3 PO 2022 PO PTT 87 PO 2018 1127 2022 1418 5.9% PO PO MDI 5-6% 3-4% MDI 5% PO 3% PO 3 PO 2005 2010 2016 2018 2022E 产能 680 866 1034 1127 1418 消费 621 739 912 2 PO PO HPPO PO/SM PO/MTBE 17 PO 3800 17 18 5000 4 PO PO/MTBE PO/SM HPPO 氯醇法 蒸汽单耗 （吨） 4 13 4 2 电 单耗（ 度） 1200 464 209 4120 冷却水 单 耗（吨 ） 500 855 91 300 蒸汽单价 （元/ 吨） 115 115 170 170 蒸汽（元 ） 460 1495 680 340 电 （元） 624 241 109 2142 HeaderTable_TypeTitle PO 7 冷却水 （ 元） 250 428 46 150 能耗（元 ） 1334 2164 834 2632 折旧（元 ） 731 676 422 400 其他（元 ） 200 200 100 2160 合计（元 ） 2265 3039 1356 5192 3 =PO+1.6* -0.8* -2.2* 19 4 2/3 HPPO HPPO PO 3000 5 PO 19 PO/MTBE PO/SM HPPO 法 氯醇法 PO 收入 （元） 8708 8708 8708 8708 副产品收 入 （元 ） 14379 15883 0 4731 丙烯成本 （元） 4973 4973 49