HeaderTable_User 1195152594 1798949017 HeaderTable_Industry 13022200 看好 investRatingChange.same 173833849 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 报告起因 我国地域广袤，不同区域的白酒市场规模、主流价格带、竞争格局、消费升级空间差异巨大，目前针对区域酒研究的报告数量较少。本篇报告从区域视角展开，试图： 1）探究影响区域酒规模和消费档次的核心因素； 2）总结差异性市场存在的共性规律； 3）分版块梳理相邻或相似市场的宏观行业数据和白酒竞争格局。 核心观点 经济基础影响市场容量，消费升级接力价格带有望跃升。 白酒行业逐渐步入成熟期 ， 量增斜率逐渐平缓，未来行业的增长空间将主要来自于价格增长 。从生产端看， 受自然地理环境和气候影响，白酒 生产 集中于特定区域 ， 从北纬 40 度附近向高低纬度延伸，白酒产量逐渐递减 ； 从消费端看， 我们认为 人口基数大、经济基础好的省份往往白酒市场规模更大， 饮酒风俗及人口规模影响消费量高低，人均收入水平 影响消费均价。 1）消费档次： 经济实力从西到东、由北到南 、由内陆到沿海 逐渐增强，白酒主流消费带不断提升 ； 2）饮酒习惯：北方及中原地区饮酒量大， 档次普遍不高 ； 华东沿海饮酒量适中，档次较高，偏好低度酒；受替代品（啤酒、红酒、洋酒）消费影响， 低纬度华南地区虽经济发达，但整体白酒市场规模不大 ；竞争格局： 经济发达、地产名酒欠缺的省份对外埠酒企包容性强、接受度较高，经济相对落后 或地产酒群集 的省份消费以本地品牌为主 。展望未来，白酒产品结构将不断优化，主流价位有望不断提升。考虑到经济因素的影响， 我们认为 白酒的消费升级将呈现接力式过程，价格带的提升将由东南沿海向内陆及西北地区不断传导 。 五大区 域白酒 群雄争霸， 各具特色。 1） 百花齐放、竞争激烈的产销大省：苏、皖、粤。 江苏、广东 兼具人口和经济优势，居民高收入水平拉动白酒消费档次 ，白酒市场规模领先，竞争格局开放名酒汇集；皖酒消费规模和档次有望逐渐向苏酒看齐，地产酒强势、渠道掌控力强，格局相对封闭。 2） 美酒群集的内陆沿江省份：湘、鄂、赣。 湖南湖北经济体量及白酒规模略胜一筹，三省消费档次接近，价格带有望持续提升。 湖北江西地产酒实力强劲，湖南外埠酒表现亮眼 。 3） 高产的西南双星：四川、贵州。 川贵 均是全国白酒生产重地 ， 四川经济总量 、 人口总数均远超贵州 ，白酒消费档次接近。 川酒六朵金花 多强错位竞争 ，黔酒茅台一枝独秀 高度集中。 4） 兼容并包的中原地区：鲁、豫、陕、晋。 鲁豫 经济及白酒 规模领先，陕晋 两省 量价势均力敌 。 鲁豫地产酒小而美， 对外埠酒 包容性强 、 集中度不高 ，晋陕格局一超多强龙头优势明显。 5） 地域广袤、档次提升空间大的北方区域。 北方整体经济偏弱，白酒消费呈现量大、档次不高的特点。东北和河北人口红利优势明显，市场容量较大；西北地区地广人稀，人口总数和经济基础均较为落后，白酒规模有限。龙头 地产酒 优势明显 市占率领先 ，结构持续升级 集中度不断提升。 投资 建议与投资标的 区域白酒 的市场 规模和主流价格带与当地经济体量和繁荣程度息息相关，经济基础好的市场往往消费价格更高，白酒市场容量更大。考虑到各区域经济发展程度和消费水平的差距，我们认为 区域选择 的优先级为苏酒 >徽酒 >川酒 >中部酒企（河北、山西等） >西北酒企（新疆、甘肃等）。综合考虑次高端产品的成长性、省外拓展空间的大小、渠道库存的合理性、价盘的稳定性等因素，建议关注洋河股份、古井贡酒和今世缘。 风险提示 消费需求不及预期风险、省外拓展进度不达预期的风险、行业竞争加剧风险。 Table_Title 区域白酒深度报告：区域割据，别具特色；群雄逐鹿，各有所长 食品饮料行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 食品饮料 报告发布日期 2019 年 06 月 12 日 行业表现 资料来源： WIND Table_Author 证券分析师 叶书怀 021-63325888-3203 yeshuhuaiorientsec 执业证书编号： S0860517090002 Table_Contacter 联系人 蔡琪 021-63325888-6079 caiqiorientsec Table_Report 相关报告 食品饮料 4 月数据点评：啤酒产量下滑，生鲜乳价维稳， CPI 食品增速持续提升 2019-06-04 苏酒竞合发展，低库存稳价盘，增长持续性好 2018-12-26 食品饮料年度策略：白酒精选高低端两极品种，大众品把握升级机会紧跟龙头 2018-11-25 -44%-29%-15%0%15%18/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/03食品饮料 沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 区域白酒深度报告：区域割据，别具特色；群雄逐鹿，各有所长 2 目 录 一、区域酒概况：经济增长驱动扩容，消费升级助力价升 . 5 1.1 白酒行业步入成熟期，价格提升驱动增长 . 5 1.2 经济基础影响市场容量，消费升级接力价格带有望跃升 . 6 二、五大区域白酒板块对比：群雄争霸，各具特色 . 8 2.1 百花齐放、竞争激烈的产销大省：苏、皖、粤 . 8 2.1.1 苏粤体量优势明显档次领先，皖酒规模有望持续提升 8 2.1.2 苏粤竞争开放名酒汇集，皖酒相对封闭酒企难进难出 9 2.2 美酒群集的内陆沿江省份：湘、鄂、赣 . 10 2.2.1 湖南湖北白酒 规模略胜一筹，江西消费档次与之接近 10 2.2.2 湖北江西地产酒亮眼，湖南外埠酒相对强势 11 2.3 高产白酒的西南双星：四川、贵州 . 12 2.3.1 国内产酒大省，全国化布局下以省外销售为主 12 2.3.2 白酒消费以本地酒种为主，名酒汇集构建高壁垒 13 2.4 兼容并包的中原地区：鲁、豫、陕、晋 . 14 2.4.1 鲁豫规模领先，陕晋量价势均力敌 14 2.4.2 鲁豫地产酒小而美，晋陕一超多强龙头优势明显 15 2.5 地域 广袤、档次提升空间大的北方区域 . 17 2.5.1北方区域人口红利明显，经济基础较弱 17 2.5.2区域酒龙头优势明显，结构持续升级 18 三、投资建议 . 20 四、风险提示 . 20 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 区域白酒深度报告：区域割据，别具特色；群雄逐鹿，各有所长 3 图表目录 图表 1： 11-18 年全国白酒行业收入同比增速 . 5 图表 2： 05-18 年全国白酒产量同比增速 . 5 图表 3：白酒行业收入量价 拆分 . 5 图表 4： 18 年全国白酒产量前 20 名省份 . 6 图表 5： 18 年全国各省市白酒产量分布（亿升） . 6 图表 6：部分重点省份 GDP 总量与白酒市场规模对比 . 6 图表 7： 18 年全国各省份 GDP 体量（万亿元） . 7 图表 8： 18 年各省白酒消 费主流价格带（元） . 7 图表 9： 18 年苏、皖、粤 GDP 和白酒市场规模对比 . 8 图表 10： 18 年苏、皖、粤人口总量对比 . 8 图表 11： 苏、皖、粤人均可支配收入及人均工资对比 . 9 图表 12： 18 年苏、皖、粤白酒市场主流价格带对比 . 9 图表 13： 17 年江苏主要白酒品牌市占率 . 9 图表 14： 17 年安徽主要白酒品牌市占率 . 9 图表 15： 17 年广东主要白酒品牌市占率 . 10 图表 16： 17 年苏、粤、皖 CR2 对比 . 10 图表 17： 湘、鄂、赣 GDP 及白酒市场规模对比 . 11 图表 18： 18 年湘、鄂、赣人口总量对比 . 11 图表 19：湘、鄂、赣人均可支配收入及人均工资对比 . 11 图表 20： 18 年湘、鄂、赣白酒主流价格带对比 . 11 图表 21： 16 年湖南 主要白酒品牌市占率 . 11 图表 22： 17 年湖北主要白酒品牌市占率 . 11 图表 23： 17 年江西主要白酒品牌市占率 . 12 图表 24： 17 年湘、鄂、赣 CR2 对比 . 12 图表 25：四川、贵州 GDP 及白酒行业营收对比 . 13 图表 26： 2018 年四川、贵州人口总量对比 . 13 图表 27： 川、贵人均可支配收入及人均工资对比 . 13 图表 28： 18 年川、贵白酒主流价格带对比 . 13 图表 29： 17 年四川主要 白酒品牌市占率 . 14 图表 30： 17 年贵州主要白酒品牌市占率 . 14 图表 31： 17 年川、贵白酒行业 CR2 对比 . 14 图表 32： 鲁、豫、陕、晋 GDP 及白酒市场规模对比 . 15 图表 33： 18 年 鲁、豫、陕、晋人口总量对比 . 15 图表 34： 鲁、豫、陕、晋人均可支配收入及人均工资对比 . 15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 区域白酒深度报告：区域割据，别具特色；群雄逐鹿，各有所长 4 图表 35： 17 年鲁、豫、陕、赣、晋白酒主流价格带对比 . 15 图表 36： 17 年山东主要白酒品牌市占率 . 16 图表 37： 17 年河南主要白酒 品牌市占率 . 16 图表 38： 17 年陕西主要白酒品牌市占率 . 16 图表 39： 17 年山西主要白酒品牌市占率 . 16 图表 40： 17 年鲁、豫、陕、晋 CR2 对比 . 16 图表 41：北部区域 GDP 及白酒市场规模对比 . 17 图表 42： 18 年北部区域人口总数对比 . 17 图表 43：北部区域人均收入及人均工资对比 . 18 图表 44： 18 年北部区域白酒主流价格带对比 . 18 图表 45： 17 年北京主要 白酒品牌市占率 . 18 图表 46： 17 年东三省主要白酒品牌市占率 . 18 图表 47： 17 年河北主要白酒品牌市占率 . 19 图表 48： 17 年内蒙主要白酒品牌市占率 . 19 图表 49： 17 年新疆主要白酒品牌市占率 . 19 图表 50： 17 年北部区域主要 白酒品牌 CR2 . 19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 区域白酒深度报告：区域割据，别具特色；群雄逐鹿，各有所长 5 一 、区域酒概况： 经济增长驱动扩容 ， 消费升级助力价升 1.1 白酒行业步入成熟期，价格提升驱动增长 白酒行业 逐渐 步入成熟期， 未来有望保持双位数以上增长。 白酒行业在经历了 03-12 年黄金十年的快速增长和 12-15 年的深度调整后，迎来了分化复苏。 15 年后， 宏观 经济保持了中高速增长，居民收入稳步提升叠加资产价格上涨带来的财富溢出效应，商务消费及大众消费快速崛起，行业消费升级趋势明显，开启了新一轮的成长周期 ，行业保持了双位数以上增长 。 根据国家统计局数据，11-18 年全国白酒制造业收入从 3746.7 亿元提升至 5363.8 亿元 ，我们判断未来仍有望保持 10%以上增速 。 量增斜率逐渐平缓 ， 未来行业的增长空间将主要来自于价格 增长。 从量价角度看， 16 年全国白酒产量 1358.4 万千升，销量为 1305.7 万千升，均已达到 高位 ， 16-18 年行业产量增速分别为 3.2%、6.9%、 3.1%，预计未来行业产销量可能维持中低个位数增长；受益于行业提价和白酒消费主流价格带提升， 16-18 年行业平均吨价分别提高 6.7%、 7.0%、 9.5%。我们认为未来白酒行业价格增幅将大于销量增幅，龙头企业的发力将加速淘汰小企业落后产能，集中度有望不断提升 。 图 表 1： 11-18 年全国白酒行业收入 同比增速 图 表 2： 05-18 年全国白酒产量 同比增速 资料 来源： 国家统计局、 东方证券研究所 资料 来源： 国家统计局、 东方证券研究所 图 表 3： 白酒行业收入量价拆分 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018白酒制造业主营业务收入同比0%5%10%15%20%25%30%35%全国白酒产量同比有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 区域白酒深度报告：区域割据，别具特色；群雄逐鹿，各有所长 6 资料 来源： 国家统计局、 东方证券研究所 1.2 经济基础影响市场容量 ，消费升级接力价格带有望跃升 受自然地理环境和气候影响，白酒产量 集中于特定 区域。 纵观全国， 白酒主产区主要位于纬度适中、气候温和湿润、水源 优质、 植被覆盖率高 的区域。 从北纬 40 度附近向高低纬度延伸，白酒产量逐渐递减。 2018 年 处于相近纬度的四川、江苏、湖北白酒产量居 于全国 前 三，合计占比 55.5%，其中四川省白酒产量 35.8 亿升， 占全国 产酒量 比重高达 41.1%； 而 西北地区由于气候干旱 、 缺少优质水源 ， 产酒量 位居 全国最末。 图 表 4： 18 年全国白酒产量前 20 名省份 图 表 5： 18 年全国各省市白酒产量分布（亿升） 资料 来源： 国家统计局、 东方证券研究所 资料 来源： 国家统计局、 东方证券研究所 整理 我们认为 经济基础 和 白酒消费习惯 共同 影响 当地的白酒 市场规模 ， 即饮酒风俗及人口规模影响消费量高低，人均收入水平影响消费均价。人口基数大、经济基础好的省份往往白酒市场规模更大，为省内龙头的成长提供沃土。 图 表 6： 部分重点省份 GDP 总量与白酒市场规模对比 0%5%10%15%20%25%30%35%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018产量同比 价格同比0510152025303540四川 江苏 湖北 北京 安徽 河南 山东 贵州 吉林 山西 河北 陕西 广东黑龙江湖南 重庆 江西 广西 云南 福建18年白酒累计产量（亿升）有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 区域白酒深度报告：区域割据，别具特色；群雄逐鹿，各有所长 7 资料 来源： 国家统计局、酒业家、糖酒快讯、 东方证券研究所 1）我们对各区域的经济基础及白酒消费档次由高到低进行排序：东部及东南沿海 >中原沿江 >中原内陆 >东北西北 >西部，即从全国范围看，经济实力从西到东、由北到南 、由内陆到沿海 逐渐增强，白酒主流消费带不断提升 。 具体而言， 东部及东南沿海省份 经济发达， 白酒消费价格可达 150 元甚至 200 元以上 ； 中原及内陆地区经济略逊一筹，饮酒价格多在百元左右 ； 而西北和东北地区经济基础较为薄弱，白酒消费仍以地产酒和光瓶酒为主，主流价格带在百元以下。 图 表 7： 18 年全国各省份 GDP 体量（万亿元） 图 表 8： 18 年各省白酒 消费 主流价格带（元） 资料 来源： 国家统计局、 东方证券研究所 资料 来源： 酒业家、 东方证券研究所 2）从饮酒习惯看，北方及中原地区饮酒量大， 档次 普遍不高， 偏好 中 高度酒 ，我们推测与饮食文化中口味偏重、气候干冷需饮酒取暖有关 ； 华东 沿海经济较为发达地区（如江浙 沪 ）饮酒量适中，档次较高，偏好低度酒 ，黄酒、洋酒也占据一定市场空间 。低纬度 华南 地区（如 福建、广东 ）虽经济发达，但整体白酒 市场规模 不大，推测与炎热气候 条件 下替代品（啤酒、葡萄酒 、洋酒 ） 的 消费有关。 3）从竞争格局看， 经济发达、地产名酒欠缺的省份对外埠酒企包容性强、接受度较高，经济相对落后 或地产酒群集 的省份消费以本地品牌为主。 如山东省经济体量位居全国前列，但地产酒并不强势，省外酒企占据了较大比例的市场份额； 东北、西北地区 经济基础相对薄弱，大部分省份 地产酒01002003004005006007000200004000060000800001000001200002018GDP(亿元）（左轴） 2017年白酒市场总规模（亿元） (右轴 )有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 区域白酒深度报告：区域割据，别具特色；群雄逐鹿，各有所长 8 十分强势（如黑龙江的老村长酒，新疆的伊力特） ，外埠酒企稍显逊色。我们认为可能的原因包括：1） 信息开放度： 经济较弱的省份信息可能较为闭塞， 省外品牌 影响力不够 ，消费者对于地产酒的认知和 偏好根深蒂固 ，而经济发达的省份 对于省外品牌的信息接受更为方便，愿意尝试新品牌新产品 ； 2） 厂商 拓展意愿： 名酒厂商更愿意拓展经济基础好、市场容量大的省份； 3） 运输成本： 经济较弱的省份所处地理位置往往较为偏僻，运输成本高，经济发达地区交通更加便捷 ，单位运输成本低 ； 4） 渠道下沉难度： 经济较弱的 区域人口密度往往较低，渗透率提升过程较为缓慢，渠道下沉难度更大，经济发达省份 人口密度高，更容易提升产品覆盖面 。 展望未来，我们认为 宏观经济的发展、居民消费水平的提高 有望 在全国范围内推动白酒的消费升级，产品结构 将 不断优化，主流价位 将 不断提升。 考虑到各地经济发展的不均衡，白酒的消费升级将呈现接力式过程，价格带的提升将由东南沿海向内陆及西北地区不断传导， 最终带动 东北西北酒 中原地区酒种 川酒 徽酒、苏酒 的升级 。 此外， 全国性名优酒企和地方龙头酒企将持续享受消费升级带来的红利，市场份额有望进一步向全国性及区域龙头集中。 二、 五大区域白酒板块对比 ： 群雄争霸， 各具特色 2.1 百花齐放、竞争激烈的产销大省：苏、皖、粤 2.1.1 苏粤体量优势明显档次领先，皖酒规模有望持续提升 苏 粤 兼具 人口和经济 优势，居民高收入水平拉动白酒消费档次。 从经济和人口基础看， 18 年广东、江苏、安徽三省 GDP 总量比为 3.25:3.09:1，其中广东、江苏省 GDP 分别以 9.7 万亿元、 9.3 万亿元位列全国前二。 18 年三省 人口总数比为 1.79:1.27:1，广东常住人口总数达到 1.1 亿人，高居全国之首 。 从居民收入和消费能力看， 18 年广东、江苏、安徽人均可支配收入比为 1.29:1.37:1，17 年三省人均工资比为 1.22:1.20:1，广东、江苏的消费水平领先安徽。 目前 三省 白酒消费的主流价格带分别约 200 元、 200 元、 120 元。其中，广东、江苏的城市消费可达 250 元以上，农村消费也达到了 120 元以上；安徽目前城市饮酒价格带可达 150 元以上，农村消费处于 80 元向百元升级阶段。 苏酒、粤酒市场规模 领先，对标江苏，皖酒规模有望进一步提升。 18 年广东、江苏、安徽市场体量分别约 300 亿、 400 亿、 255 亿。 苏酒规模比皖酒规模高出 57%，我们认为原因可拆分为人口数量高出 27%（影响消费量）和人均可支配收入高出 37%（影响价格）。广东虽然人口数量和人均收入均明显高于安徽， 但 白酒规模仅高出 18%，我们认为 可能 与替代品消费有关。广东所处的华 南沿海地区纬度偏低、气候炎热，为啤酒消费重地，白酒酒风 整体 弱于安徽。 如果以苏酒作为徽酒消费升级的标杆，考虑到近三年安徽省 GDP 增速均在 8%-9%，假定徽酒规模每年增长 8%，则大约需要 6 年时间徽酒市场容量可达 400 亿元 。 图 表 9： 18 年苏、皖、粤 GDP 和白酒市场规模 对比 图 表 10： 18 年苏、皖、粤人口总量对比 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 区域白酒深度报告：区域割据，别具特色；群雄逐鹿，各有所长 9 资料 来源： 国家统计局，糖酒快讯， 东方证券研究所 资料 来源： 国家统计局， 东方证券研究所 图 表 11： 苏、皖、粤人均 可支配收入及人均 工资对比 图 表 12： 18 年苏、皖、粤 白酒 市场主流价格带 对比 资料 来源： 国家统计局， 东方证券研究所 资料 来源： 糖酒快讯， 东方证券研究所 2.1.2 苏粤竞争开放名酒汇集，皖酒相对封闭酒企难进难出 苏粤市场 开 放 、 安徽 相对封闭 ，集中度 持续 提升。从竞争格局看， 经济发达沿海的江苏、广东地区开放度高，对 外埠酒种包容性强 ，徽酒、川酒在江苏均占据一定市场份额 ；安徽 白酒市场则 相对封闭， 由于省内美酒遍地开花，渠道垄断现象严重，竞争极其激烈， 酒企难进难出。 从市场集中度看，江苏、安徽 均呈现 一超多强 格局 ， 17 年江苏、安徽白酒 CR2 分别为 32.5%、 35.6%。 洋河、古井竞争优势明显，省内市占率均在 20%以上，其余竞品跟随龙头。广东 市场上 百花齐放 ， 高低端、省内外酒种均有消费，市场相对分散，集中度很低。 我们预计未来 江苏、安徽市场份额有望进一步向省内龙头集中，洋河、今世缘、古井、口子有望成为省内消费升级最大的受益者；广东集中度提升空间大，需 较长时间。 图 表 13： 17 年江苏主要白酒品牌市占率 图 表 14： 17 年安徽主要白酒品牌市占率 0100200300400500020000400006000080000100000120000江苏 广东 安徽2018GDP(亿元）（左轴）17年白酒市场总规模（亿元）（右轴）020004000600080001000012000江苏 广东 安徽2018常住人口（万人）020000400006000080000100000江苏 广东 安徽2018人均可支配收入（元） 2017人均工资（元）050100150200250江苏 广东 安徽主流价格带（元）有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料深度报告 区域白酒深度报告：区域割据，别具特色；群雄逐鹿，各有所长 10 资料 来源： 公司年报、 酒业家、糖酒快讯、 东方证券研究所 计算整理 资料 来源： 公司年报、 酒业家、糖酒快讯、 东方证券研