2018 年度绿色债券运行报告 我国绿色债券市场 环境日趋 完善 ，绿色债券发行稳步增长 2019 年 2 月 25 日 第 01 页 2018 年度绿色债券运行报告 2018 年度绿色债券运行报告 我国绿色债券市场 环境 日趋完善 ，绿色债券发行 稳步 增长 联合 资信 联合评级 研究部 林 青 李天娇 刘沛伦 2018年 ， 国际绿色债券 发行量 继续增加，但 增速 有所放缓 ， 参与主体继续扩 大 ， 新发绿色债券共涉及 44个国家，其中有 8个为新增 国家， 美国、中国和法国 仍然 在全球绿色债券 市场 发行规模排名前三 。 我国绿色债券市场 保持 稳定发展，绿色债券政策制度日益完善 ， 发行期数 、发行家数 和发行规模 较上年 均有所增加 ； 绿色债券期限以 3年期为主， AAA级集中度有所上升；国有企业仍是绿色债券的主要发行人；募集资金主要投向污染防治、清洁交通和清洁能源领域 。 展望 2019年 ， 国际绿色债券 发行量有望保持 稳定 ， 绿色债券发行 将继续增加 ， 我国绿色债券 市场将 进一步发展和完善 。 一、 2018 年国际绿色债券发行涨幅放缓 2018 年，国际绿色债券虽延续了 2013 年以来的增长趋势，但 增速 有所放缓。根据气候债券倡议组织（ CBI）的统计， 2018 年全球绿色债券发行期数为1543 期，发行规模达到 1673 亿美元（约 1.14 万亿人民币），发行规模较上年（ 1621 亿美元 ） 增长 3.21%，与 2017 年 85.47%的同比增 幅 相比，市场 增速 明显放缓， 主要 是受到部分地区绿色债券发行规模下降影响， 尤其是来自美 国 的中小发行人 绿色债券 发行规模 大幅减少。 资料 来源： Climate Bonds Initiative 图 1 20122018 年全球绿色债券发行规模 第 02 页 2018 年度绿色债券运行报告 2018年 ，国际绿色债券共涉及发行人 320家，涵盖多边开发银行、主权国家、地方政府、政府支持机构、金融机构、非金融企业等多种类型， 绿色债券发行人家数较上年增长 33.90%，其中 204家为新增发行人 ， 绿色债券的参与主体不断 扩张。 分 发行人 类型来看， 金融 机构绿色 债券 发行规模 排在第一位， 共 发行 490亿美元， 是上年（ 230 亿美元） 2 倍多， 占全球年度 总规模 的 29%，高于 2017 年的 14%。 其中 ， 兴业银行（中国）、 ING（荷兰）和工商银行（中国） 绿色 债券发行 规模 较大 ， 合计 占 金融机构绿色 债券发行规模 的近三分之一 。 非金融企业绿色 债券 发行规模 排在第二位，达到 290亿美元，占 总规模 的 17%。 分地区来看， 2018年全球新发绿色债券共涉及六大洲的 44个国家，其中有8 个 1为新增 国家 。美国、中国和法国 仍然 在全球绿色债券发行规模排名前三，绿色债券发行规模 分别为 341亿美元、 309亿美元和 142亿美元 ， 合计占全球总规模的 47%，较上年占比（ 56%）有所下降。 从募集资金投向来看， 2018年新能源行业 、 建筑行业 和 交通行业 仍为绿色债券募集资金投向最大的 三大 领域。 2018年 ， 各国家纷纷发布了绿色债券 相关 政策，进一步推动绿色债券发展。具体来看 ， 秘鲁利马证券交易所发布绿色债券指南， 规定了 绿色债券市场的基本原则，有助于促进 秘鲁 绿色债券市场的 创建 ； 欧盟委员会 发布 了 可持续金融综合行动计划， 并启动技术专家组 ， 负责制定 欧盟可持续金融分类标准 和 贴标欧盟绿色债券计划 等 ，以便在绿色债券立法提案和行动计划的细节方面取得进展 ； 肯尼亚 内罗毕证券交易所 （ NSE） 修改了绿色债券的上市规则， 并 在其固定收益证券市场内引入绿色债券子市场 ， 同时 资本市场管理局（ CMA）修订相关法律，明确绿色债券的定义，以帮助内罗毕证券交易所审查和批准其绿色指引 ；埃及金融监管局启动了与国际金融公司协调制定绿色债券准则草案 的 磋商会 ，推动绿色债券 发展 。 1 包括冰岛（ Iceland）、印度尼西亚（ Indonesia）、黎巴嫩（ Lebanon）、纳米比亚（ Namibia）、葡萄牙（ Portugal）、塞舌尔（ Seychelles）、泰国（ Thailand）和乌拉圭（ Uruguay）。 第 03 页 2018 年度绿色债券运行报告 二、我国绿色债券市场持续发展 （一）我国绿色债券市场 环境 日趋 完善 1、继续 完善 绿债 市场相关制度建设 ，引导市场 规范发展 绿色金融标准化建设稳步推进，绿色债券标准化进程再进一步。 为推进实施金融业标准化体系建设发展规划（ 2016-2020年） 2， 2018年 9月 ， 全国金融标准化技术委员会绿色金融标准工作组审议 通过了 绿色金融标准工作组章程 ，表决通过绿色 金融标准体系的基本框架等内容， 下一步将从明确工作机制、确定时间表和路线图、推动标准落地等方面入手，全力做好绿色金融标准制定工作。 2018年 12月 7日 ， 绿色债券标准委员会（以下 简称 “ 绿标委 ” ）正式成立，根据上年 发布的 绿色 债券评估认证行为 指引 （ 暂行 ） ，绿标委 将对绿色债券评估认证机构统筹实施自律管理 。绿标委 的成立 标志着我国绿色债券自律管理协调机制落地运行，有助于提高 绿色债券评估认证质量和水平， 我国绿债市场标准化进程再进一步。 加强 绿色债券市场服务力度， 支持绿色公司债 和 资产 支持 证券 发展。 2018年 4 月 25 日 ，上海证券交易所（ 以下 简称 “ 上交所 ” ） 发布 上海证券交易所服务绿色发展推进绿色金融愿景与行动计划（ 2018 2020年） ，提出要加强绿色债券市场服务力度，研究完善绿色债券标准和规则。 2018年 3月和 8月 ， 上交所先后 发布关于绿色公司债券融资的监管问答和关于 绿色 资产支持证券 的 业务问答， 分别 对 绿色 公司债券和绿色资产支持证券的认定标准进行了进一步明确 3， 同时对 第三方评估 认证和存续期募集 资金使用 的信息 披露 等方面做出说明。上交所此举 有助于规范 上交所 绿色公司债和 绿色 资产支持证券 发展， 助 推绿色债券发行 。 加强引导绿色投资 ， 推动绿色债券市场化发展 。 2018年 6月 1日 ， 中国人民银行（以下 简称 “ 央行 ” ）发布公告 将不低于 AA级的绿色金融债券、优质绿色贷款 纳入中期借贷便利（ MLF）担保品范围，并在 公司信用类债券 担保品中优先接受涉及绿色经济的债券 ； 2018年 7月 27日 ，央行 下发银行业存款类金2 规划 将“绿色金融标准化工程”列为重点工程，明 确从构建多层次的绿色金融标准体系、构建绿 色金融标准化工作机制、建立和完善绿色金融信 息披露标准体系和丰富绿色金融产品标准五个 方面推进绿色金融标准化工程工作。 3 绿色 公司债方面， 要求 申报发行绿色公司债券的绿色项目 投向 金额不低于债券募集资金总额的 70%，并允许 主营业务聚焦绿色领域的 公司 申报发行绿色公司债时可不对应具体的绿色项 目 。 绿色 资产支持证券方面， 满足基础资产属于绿色产业领域、转让基础资 产所取得的资金用于绿色产业领域、 原始权益人主营业务属于绿色产业领域 三项 条件之 一 即可认定为绿色资产支持证券。 第 04 页 2018 年度绿色债券运行报告 融机构绿色信贷业绩评价方案（试行），指出绿色信贷业绩评价将按季度开展，并将业绩评价结果纳入 MPA考核。以上举措一方面 有助于 加强绿色 债券的投资吸引力， 提升银行 对绿色债券的投资意愿 ，另一方面大力 鼓励商业银行 发放绿色贷款，绿色金融债的发行需求有望随之提升 。 2018年 11 月 10日，中国基金业协会发布绿色投资指引（试行），明确了绿色投资的内涵、投资目标和原则， 以及开展绿色投资的基本方法 4， 并规定了绿色投资的评价和监管要求。此文件为 各类 投资人开展绿色投资提供了导向性指引， 有望 推动 形成 我国 资本市场 绿色投资氛围。 加强信息 披露 要求，提升 绿色债券市场透明度 。 2018年 2月 5日 ， 央行 发布 关于加强绿色金融债券存续期监督管理有关事宜的通知 及配套规范文件，提出对存续期绿色金融债券募集资金使用情况进行监督核查，进一步细化对募集资金 使用情况季度报告和年度报告 披露 内容 的要求。此举有利于进一步完善绿色金融债券存续期监督管理，提升绿色金融债信息披露透明度。 2018年 9月30日 ， 证监会 正式发布 修订后 的 上市公司治理准则，为了强化上市公司在环境保护、社会责任方面的引领作用， 准则 对上市公司披露环境信息、履行社会责任情况以及公司治理相关信息作出制度性规定，形成了环境、社会和企业治理（ ESG）信息披露的基本框架。环境信息透明度的提升，将有助于防止“漂绿”行为，促进绿色债券市场稳定发展。 2、地方绿色金融政策持续出台，推动地方绿色债券快速发 展 2018年 ， 地方绿色 金融体系建设 不断 推进， 多地 出台 规划促进 绿色债券 发展。甘肃 、四川 、 海南 、 新疆 等省区纷纷发布关于构建绿色金融体系的指导意见或 规划 方案， 其中 鼓励绿色债券发展是构建地方绿色金融体系的重点内容之一，具体包括鼓励企业和地方金融机构发行绿色债券、鼓励投资人投资绿色债券等。赣江新区 和 广州先后 发布绿色金融改革创新试验区实施细则， 内容分别 包括 创新 绿色债券发行担保方式 ，建立 绿色项目风险补偿机制， 并 提出建立绿色 金融备选项目库 、为 入库项目和企业提供绿色债券发行等 服务。此外 ， 多地 出台 绿色债券 财政 支持 政策，绿色债券发行迎实质性支持。 2018年 1月 、 9月 、 12月 ，厦门、四川、深圳 等地 分别 发布文件鼓励 当地企业 或机构发行绿色债券 ，根据发行规模给予 最高不超过 500万元 的 奖励 或补贴 ； 10月 ，江苏对成功发行绿色债券的非金融企业连续两年贴息 30%， 单只债券每年最高贴息不超过 200万元，4 基本方法包括构 建绿色投资数据库、方法论和投资策略， 建设 标的资产环境评价指标体系， 将 绿色因素纳入基本面分析维度， 将绿色因子作为风险回报调整项目 等内容。 第 05 页 2018 年度绿色债券运行报告 绿色债券和绿色资产支持证券 的 担保方 也将 获得 一定 的 风险补偿。地方绿色债券相关措施 的不断出台，代表着绿色债券 鼓励 政策 正在 逐步落地， 切实 推动 地方 绿色债券 市场 快速发展。 3、绿色 债券市场国际化持续推进 ，加强我国绿色债券国际影响力 绿色金融领域 多边合作 持续 开展 ， 助力 提升 我国绿色债券市场 建设 水平 。2018年 7月 7日 ，中国 中东欧国家合作索非亚纲要正式 发布， 提出探索在发行绿色金融债券方面开展合作 ， 借助中国建设绿色债券市场的经验，将绿色金融融入中东欧建设。 2018年 ， 中英绿色金融工作组先后 启动金融机构环境信息披露试点工作、 发布 “ 一带一路 ” 绿色 投资原则 ，中国在全球绿色金融市场发展上 发挥着 积极的引领和推动作用，也 有助于 提升 我国绿色债券市场 管理水平。 继 2017 年 6 月 上交所和 卢森堡 证券交易所 （以下 简称 “卢 交所 ”）达成上证绿色债券系列指数同步 展示的合作 后， 2018年 6月 8日 ，上交所与卢交所正式启动绿色债券信息通， 将上交所绿色债券具体信息在卢交所官网及其环保金融交易所等信息平台展示，为国际投资者获取中国 绿色债 券相关信息提供了高效透明的渠道。 2018年 11 月 ， 美洲开发银行、 CBI与 我国 央行 联合发布绿色熊猫债指南，为境外发行人在境内发行人民币计价绿色债券提供分步指南，便利境外 机构 参与 我国绿色 债券市场。 2018 年 12 月 4 日 ， 绿金委和 欧洲投资银行 发布 探索 绿色金融的 共同 语 第二版 白皮书 ， 建议 未来 在中欧绿色债券标准之间建立较为清晰的标准对比和转换机制 ，中欧绿色债券标准一致化工作有望推进 。 以上 举措 在继续探寻 绿色 金融跨境 战略合作的同时 ，为 境外投资人 和发行人 参与 我国绿色债券市场 提供了 直接便利 ， 我国 绿色 债券市场 建设 水平 得到 提升。 香港 大力发展 绿色 金融 服务业， 打造 绿色债券 国际发展平台 。 2018年 3月12日，香港正式推出“绿色金融认证计划”， 由 品质保证局 为发行绿色金融债务工具提供第三方认证服务 ，包括 发行前认证及发行后认证 ， 该 局已在 2019年 1月完成首 个认证项目 。 2018年 6月 15日 ， 香港 推出 “ 绿色 债券 资助 计划 ” ，资助绿色 债券 发行人取得 上述 绿色金融 认证 ， 除提高 对绿色债券 发行人的 吸引力外，还 能 有效 提升 绿色债券的透明度 ， 增强市场对绿色债券 的 信心 。 2018 年 3月 28 日，国家发展和改革委员会与香港特别行政区政府关于支持香港全面参与和助力“一带一路”建设的安排发布并指出，将推动基于香港平台发展绿色债券市场，支持符合条件的中资机构为“一带一路”建设相关的绿色项目在香港平台发债集资；推动建立国际认可的绿色债券认证机构。 2018年 4月 27日 ，香港金融管理局公布将落实系列措施促进绿色金融市场发展 的 规划 ，包括推动第 06 页 2018 年度绿色债券运行报告 香港与国际绿色金融业界紧密合作、推出绿色债券发行计划等 ，此举可鼓励更多融资者通过香港资本平台为绿色项目融资。 2018 年 9 月 21 日，香港绿色金融协会成立，旨在推动绿色金融业务和产品创新，助力香港打造国际绿色金融中心，香港 有望 在绿色债券国际平台 上 扮演 更重要的角色 。 （二） 2018 年我国绿色债券市场稳定发展 在我国绿色债券政策制度日益完善、 财政补贴政策逐步落实、 环保意识不断提升的背景下， 2018年，我国绿色债券市场稳定发展，绿色债券 5共计发行 129期，发行规模为 2208.53亿元，发行期数 和发行规模 较上年（ 114期 、 2054.80亿元 ） 分别 增长 13.16%和 7.48%。 2018年 ， 除资产支持证券外，我国新发绿色债券共涉及 88家发行人， 较 上年增长 29.41%， 其中 67家为 2018年新增发行人 ，绿色 债券 市场 参与主体不断增多 。此外，境内发行人在境外合计发行 15期绿色债券， 较上年（ 5期）大幅增加 ，但 发行规模 （超过 64亿美元 6） 较上年（约 69亿美元 ）略有减少 。 2018年我国新发绿色债券呈现如下特征： 1、绿色金融债券发行量仍最大，银行间市场仍是绿色债券主要发行场所 2018年，我国新发绿色债券涵盖了债券市场大多数信用债品种，包括金融债、企业债、公司债、 中期票据、 资产支持证券、私募债、 PPN， 绿色债券品种较为丰富；但与 上年 相比， 2018年 新发绿色债券 只 涉及中长期券种， 未包含 短期融资券。具体来看，绿色金融债发行期数和规模（ 38期、 1289.20亿元）仍最多，发行期数较上年 下降 13.64%，但发行规模较上年 增长 4.47%，发行期数和规模 在 绿色债券发行总期数和总规模的 占比（ 29.46%和 58.37%）较上年均略有下降 ；绿色金融债共涉及 31家发行人， 较上年（ 25家 ）明显增加， 其中地方中小商业 银行家数 （ 30家） 持续 增多 （上年 18家 ） ， 绿色 债券 市场 的参与度 不断提升 。 非金融企业所发绿色债券 7期数和规模（ 73期、 777.99亿元）较上年（ 60期、 674.75亿元） 均有所增长 ，涉及发行人家数（ 57家）较上年（ 44家）也有明显增长，表明非金融企业 也 在越来越多地参与绿色债券市场。其中，企业债和公司债 仍 是非金融企业发行绿色债券的主要券种， 绿色 企业债发行期数 为 21期 ， 与上年持平 ， 发行规模为 213.70亿元，较上年（ 311.60亿元）有所下降；绿色 公司债发行期数和 和发行规模（ 18期、 256.10亿元）较上年（ 17期、 170.80亿元 ） 均 略有增长 ； 绿色 中期票据和 绿色 私募债发行期数和发行 规模 也保持 增5 包括 资产支持证券 ，以下 如无特殊说明均包含资产支持证券。 资产支持证券按单数统计 ， 以下同 。 6 发行规模 按发行币种分别合 计 17 亿 欧元 、 39.80 亿美元、 14.30 亿 人民币和 300亿日元 ； 数据来源于中国金融信息网 。 7 包括企业债 、公司债、 私募债 、中期 票据、 PPN、短 期融资券。 第 07 页 2018 年度绿色债券运行报告 长 趋势 。此外， 2018 年 绿色 资产支持证券共发行 18 单， 较上年（ 10 单 ） 有所增长 ， 但 发行规模为 141.34亿元，较上年 （ 146.05亿元） 略有 下降 。 2018年，银行间市场仍为绿色债券的主要发行场所，共发行绿色债券 82期，发行规模为 1723.82亿元， 发行期数和发行规模均与上年（ 81期 、 1724.78亿元 ）基本持平； 发行期数和发行规模在绿色债券发行总期数和发行总规模的占比分别为 63.57%和 78.05%，占比较上年 分别约 下降 7个 和 6个 百分点 。交 易所市场共发行绿色债券 46期，发行规模为 480.71亿元，发行期数和发行规模较上年分别增长 35.66%和 21.77%，主要由于交易所市场发行的 绿色 私募债和 绿色 资产支持证券 发行量 增长较多 ； 另有 1 期资产支持证券发行在 机构间产品报价与服务系统 ，发行规模为 4亿元 。 2018 年绿色债券发行期数和发行规模占 债券市场 8总发行期数和发行规模的比例分别为 1.21%和 1.58%， 绿色债券仍有较大发展空间 。 注 ： 按照 2018年绿色 债券 各 券种发行期数 从高到低 排序。 资料 来源 ： 联合资信 COS 系统 图 2 20172018 年绿色债券券种分布 2、募集资金主要投向 污染防治、 清洁交通和清洁能源 领域 在绿色债券资金用途方面， 2018年，根据 央行 发布的绿色债券支持项目8 包括 金融债（政策性银行债、商业银行债和其他金 融机构债）、 企业债 、中期票据、 集合票据 、 短期融资券 、 证券公司短期融资券 、 资产支持证券 、 PPN、公司债 （一般公司债和私募债） 、 证券公司债 、 可交换债 、 可转债和项目收益票据 。 第 08 页 2018 年度绿色债券运行报告 目录（ 2015 年版）划分， 已 明确 和可 估算 9具体投向的绿色债券募集资金主要用于 污染防治、 清洁交通和清洁能源领域，其中投向 污染防治 领域的资金占披露投向的募集资金规模的 25.38%，较上年（ 17.64%）大幅提升，超越清洁 交通领域位居第一 ，污染 防治资金规模大幅增长 或 与国家 污染防治 政策 导向 有关 10；投向清洁 交通 和清洁能源 领域的资金在披露投向的募集资金规模的占比（ 21.58%、 20.01%）较上年（ 29.25%、 23.28%） 均 有所下降 。 2018年 ， 未能明确估算具体资金用途的绿色债券主要为 部分信息披露不完全的 绿色金融债以及非公开发行的私募债和 资产支持证券 ，占募集资金总规模的 8.77%，占比 较上年（ 29.17%） 明显下降 ，绿色债券 募集资金信息披露 透明度 进一步提升 。 注 ： 1.外环 为 2018 年 数据，内环为 2017 年 数据。 资料 来源 ： 根据公开资料整理 9 绿色金融债募集资金主要用于绿色信贷，为环 保、节能、清洁能源和清洁交通等支持环境改 善、应对气候变化的绿色项目提供资金，但其具体资金投 向领域在发行阶段大部分缺乏明确条款。 对于 已 披露绿色储备项目的绿色金融债， 可 按照各项目授信额度在储备项目授信总额度的 比例估算绿色金融债对其投资金额 ；估算方法为： 绿色项目投向资金 =该绿色项目授信额度×债券募集资金 /所有储备项目授信总额度 。 10 2017 年 10月 ，十九大报告首次明确提出打好污染防治攻坚 战，习近平总书记强调“打好污染防治攻坚战时间紧、任务重、难度大，是一场大仗、硬 仗、苦仗，必须加强党的领导”。 2018 年 6 月 24 日，中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决 打好污染防治攻坚战的意见（简称意见 ）发布 ， 意见紧盯污染防治攻坚战，主要以 2020年为时间节点，兼顾 2035 年和本世纪中叶，从质量、总量、风险三个层面确定生态环境保护目标。 第 09 页 2018 年度绿色债券运行报告 图 3 20172018 年绿色债券资金用途统计 （单位 ：亿元 ） 3、绿色债券第三方认证比例有所 上升，环境咨询机构认证占比最高 从第三方评估认证情况来看， 2018 年共有 95 期绿色债券进行第三方评估认证，在绿色债券发行总期数中的占比为 73.64%，较上年（ 72.41%） 略有 上升 ，绿色债券市场透明度 进一步 提升 ；未进行第三方认证的 34期绿色债券中， 19期为 企业债 ， 主要 由于 发改委 会 对绿色企业债进行审核， 15期为在交易所发行的绿色债券 ，由 交易所进行认可 11。目前，为绿色债券提供第三方认证的机构种类较多，其中 环境咨询机构、 会计师事务所 以及 信用评级机构占据了主要市场份额，共为 82期绿色债券提供第三方认证，在进行第三方认证的绿色债券总期数中的占比高达 86.32%。与上年相比， 环境咨询机构 进行认证的绿色债券在进行第三方认证绿色债券总期数的占比（ 31.58%）较上年（ 17.86%）上升明显 ， 超越会计 事务所（ 28.42%） 和 信用评级机构 （ 26.32%） 排名 第一 。 具体来看，为绿色债券提供第三方认证最多的机构为安永 、 联合赤道和中节能， 分别认证了22期 、 16期和 14期 。 注 ： 1. 图中仅包括对绿色属性进行第三方认证的绿色 债券； 2. 若有两家认证机构对同一期债券进行认证，则 分别进行统计； 3. 环境咨询机构包括中节能咨询、联合赤道；会 计师事务所包括安永、毕马威、普华永道和德勤；信用评级机构包括中债资信、中诚信国际 、大公国际、东方金诚和鹏元资信；学术机构 包括中财绿融；社会责任咨询机构包括商道融绿 和绿融（北京）投资； 检验认证机构包括必维和 DNV GL； 4. 外环为 2018 年绿色债券认证期数分布，内环为 2017 年绿色债券认证期数分布。 资料来源 ：联合资信 COS 系统 图 4 20172018 年绿色债券第三方认证情况（单位：期） 11 2019 年 2 月 ， 上交所 在关于绿色 公司债券融资监管问答 中指出： 对于符合中国金融学会绿色金融专业委员会编制的绿色债券支持项目目录及经 交易所 认可的相关机构确定的绿色项目，发行人在申 报发行时及存续期内可不聘请独立的专业评估或认证 机构出具评估意见或认证报告。