金山办公：WPS引领国产办公软件，订阅式收入占比持续提升.pdf
识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 Table_Page 行业专题研究|计算机 2019 年 5 月 16 日 证券研究报告 Table_C ontacter 本报告联 系人： Table_Title ” WPS Tabl e_Author SAC S0260514030002 SFC CE.no: BNX004 SAC S0260518010002 021-60750605 010-59136613 gfliuxuefenggf zhengnangf Table_Summary SaaS On premise SaaS SaaS 6-8 SaaS - WPS Office 30 WPS Office 2018 11.3 50.07% 3.11 45.33% 16-18 147.45% 16-18 11.83% 22.99% 34.76% 2018 12 MAU 3.10 WPS Office 1.20 2018 12 481.17 MAU WPS Office Linux 10,100 Office Table_Report : 2019-05-12 : 2019-05-07 : 2019-05-05 识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 Table_PageText 行业专 题研 究| 计算 机 / EPS( ) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 002410.SZ 28.55 2019/4/26 30.75 0.41 0.46 70 62 72.13 63.67 12.7 12.4 002153.SZ 29.60 2019/4/28 36.40 0.52 0.63 57 47 55.1 39.18 6.5 7.3 Wind ; 识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 27 Table_PageText 行业专 题研 究| 计算 机 . 5 1. SAAS . 5 2. . 6 3. . 12 - . 14 1. . 14 2. . 15 2.1 . 15 2.2 . 17 3. . 18 4. . 20 5. . 22 . 24 . 25 识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 27 Table_PageText 行业专 题研 究| 计算 机 1 . 5 2 SaaS . 5 3 SAP . 7 4 . 9 5 . 10 6 WPS . 13 7 . 14 8 . 15 9 2016-2018 . 18 10 2016-2018 . 18 1 SaaS . 5 2 Autodesk . 8 3 Microsoft Office . 8 4 . 10 5 WPS Office . 16 6 WPS Office . 16 7 . 17 8 . 19 9 Office 365 . 21 10 . 22 11 2019 5 15 . 24 识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 27 Table_PageText 行业专 题研 究| 计算 机 1. SaaS Gartner 2018 1864 2017 1535 21.4% 2021 3025 CAGR 18.5% SaaS 2018 736 22.2% 2021 1171 CAGR 18.1% SaaS 6- 8 IDC 2021 SaaS 48.9 2017-2021 40% 1 2 SaaS Gartner Gartner SaaS On premise SaaS 1 SaaS 比较 传统 On Premise 模式 SaaS 模式 安装，实施 可 能 需要 额外 购买 软硬 件， 需 要相 关 本地设 备， 重量 级应 用实 施周期 较长 实施周 期快 ，云 端快 速部 署 实 施和 测试 由供应 商负 责 定制化 定制化 较强 ，较 随意 定制化 差， 多租 户共 享云 端版本 运维 企业自 行维 护软 件 ，IT 部 门负责 系统 稳 定 性和 灾备 ，提 供数 据的 本 地化 管 控 对IT 部门 最小 依赖 ， SaaS 服务商 负责 架构 和系统 的稳 定性 ，和 灾难 恢复 升级 企 业 自行 升级 ，通 常较 昂贵 并 且需 要 较长的 时间 窗口 SaaS 厂 商 会 在 知 晓 客 户 的 情 况 下 完 成 升 级，不 需要 本 地IT 人员 的 参与 成本 前期需购置硬件以及交纳 License 费，升 级费 用较 高 初期费 用很 低 ， 订 阅式 周期 式付费 ， 内部 运 维成本 低， 升级 成本 低 安全性 需要额 外的 软件 和时 间成 本保障 安全 高 端 云 服 务 商 可 提 供 专 业 的 网 络 和 服 务 器 安全保 障 154 186 221 260 303 21% 19% 18% 16% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 50 100 150 200 250 300 350 2017 2018E 2019E 2020E 2021E ( ) 60.2 73.6 87.2 101.9 117.1 22% 18% 17% 15% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 20 40 60 80 100 120 140 2017 2018E 2019E 2020E 2021E SaaS 识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 27 Table_PageText 行业专 题研 究| 计算 机 集成性 内网中 较容 易与 其他 应用 集成 取决 于SaaS 厂 商自 身的 集 成性， 用 户自 身 无法实 现 可扩展性 需要长 时间 的硬 件准 备和 资源部 署 随着企 业规 模用 户量 的增 加，SaaS 厂 商可 以很轻 易的 扩展 相关 用户 规模 SaaS CIO IT SaaS SaaS 2. SAP Oracle Adobe Autodesk Office SAP Oracle SAP ERP OnPremise : HANA HANA , ,HANA SAP HANA SAP SaaS SAP Successfactor Ariba Concur SaaS ERP SAP 2015 ERP S/4 HANA S/4 HANA ERP HANA S/4 HANA On premise ERP S/4 HANA On premise 识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 27 Table_PageText 行业专 题研 究| 计算 机 3 SAP SAP SAP Oracle 2010 2010 Oracle 268.2 SAP 165.74 Wind SAP 40-50% SAP Oracle SAP Successfactor Concor Oracle Netsuite Adobe Autodesk Microsoft(Office) Adobe Autodesk Microsoft(Office) 3-5 Autodesk 2014 2016 2 1 8
