行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电力 证券 研究报告 2019 年 04 月 29 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 于夕朦 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518050001 yuximengtfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 电力 -行业点评 :3 月用电量增速继续回升至 7.5%，一季度发、用电量实现可观正增长 2019-04-20 2 电力 -行业点评 :春节后用电量回升较快，一二月合计发、用电量实现小幅正增长 2019-03-19 3 电力 -行业点评 :增值税下调将大幅改善火电业绩，一般工商业电价再降10%进一步释放改革红利 2019-03-06 行业走势图 重庆两江新区草根调研纪要 园区发展初步规模 ， 水土高新园可能是两江新区未来主要 增长点 水土高新园 可能 是两江新区未来三年最主要的增长点。以京东方为首的电子信息产业集群在迅速发展， 220kV 的变电站 已建成 ，意味着单一企业用电量可能达到 10 亿 千瓦时的 规模。大数据与云计算中心初具规模，浪潮、联通、电信、两江云计算等数据中心外部设施已全面完成，腾讯、阿里也将西南数据中心 或总部落户在距离水土工业园不远的两江新区数字产业园中。 联创、京东方等大 型项目陆续开工，很多中小土地区块处于施工状态，还有大量空闲场地。 我们对未来三年水土工业园区经济稳步增长持乐观预期。 龙兴 工业 园区，多处商品房拔地而起，医疗、教育等机构将陆续迁入， 城 市骨架路网初步形成 。 鱼复 工业 园区 ， 毗邻 龙兴 产业园区 南部 ， 发展相对成熟 ，道路完善， 在建项目较少，仍有较多空闲场地，发展潜力 大 。 两 园区主要以汽车产业、航空等先进制造业为主， 2017 年园区汽车产量突破 200 万辆，全国份额超过 5%。 重庆市在不断努力引进更高端的车企，并吸引更多配套企业入驻，打造更坚实的产业集群 ，稳步升级可期。 政策倾斜， 具有税收、土地等多种优势， 竞争力 较强 两江新区是副部级新区，财政 自主，拥有显著的税收优惠、土地优惠 ，是中西部城市中可以给出最优惠条件的地域之一，区位主要工业园区产品水运距离极短，距离空港、保税港道路通畅。三大工业园区 目前 商品房 均 价 1.4 万每平米左右，产业工人薪资不高，招商引资方面具有较强 竞争力。 两江新区 发展迅速， 电量有望高增长 工业园区成立之初，电价曾是最大的掣肘，最初曾至少 0.9 元 /度 ， 随着两江长兴等配售电公司参与市场竞争，电价逐步降至 0.6-0.7 元 /度。在 2019年重庆市政府工作报告中，电力部分第一句便是“推动西北电、三峡电入渝和川渝电联网”。我们预计重庆市出于城市发展以及用电安全的角度考虑，将 大力推动外电入渝，配合国家电改的推进。京东方这种用电规模的公司，220kV 的变电站已经建成，若年用电量达到 10 亿千瓦时规模，度电节约0.1-0.2 元意味着每年节约 1-2 亿元成本。 作为国务院批准的中国第三个、内陆第一个国家级开发开放新区， 2018 年，两江新区 GDP 达到 2933 亿元，较 2010 年增长近 2 倍，年均增长 15%。工业增加值 882 亿元，增长 1 倍。固定资产投资达到 1992 亿元，增长 1.3 倍。 未来 两江新区有望将成为金融、大数据、新能源汽车、软件设计等新兴产业聚集地。水土高新技术园区的电子信息产业可能是未来 3 年用电量的主要 增长点；鱼复和龙兴工业园区，随着汽车产业集群 完善升级，也有望贡献可观的用电量规模。 预计 两江新区用电量将保持明显高于重庆整体水平的较高增速，其中三大园区在未来三年每年用电量增长有望达到 20 亿千瓦时规模。 风险 提示 ： 宏观经济波动， 政策调整， 招商引资 不及预期， 园区建设 缓慢 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 2019-04-26 评级 2017A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E 600116.SH 三峡水利 8.63 增持 0.35 0.22 0.29 0.31 24.66 39.23 29.76 27.84 资料来源： 天风证券研究所，注： PE=收盘价 /EPS -21%-16%-11%-6%-1%4%9%2018-05 2018-09 2019-01电力 沪深 300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 两江新区概况 . 3 2. 两江新区工业开发区三大园区 . 3 2.1. 水土高新技术产业园 . 4 2.1.1. 大数据及云计算服务产业 . 4 2.1.2. 光电显示产业 . 4 2.1.3. 生物制药及数字化医疗设备产业 . 4 2.1.4. 机器人及智能装备制造产 业 . 5 2.1.5. 半导体及集成电路产业 . 5 2.2. 龙兴工业开发区与鱼复产业园区 . 6 3. 两江新区的优势 . 9 3.1. 税收优惠 . 9 3.2. 土地优惠 . 9 3.3. 电价吸引力 . 9 4. 两江新区用电量预测 . 9 5. 两江新区部分已签约项目汇总 . 10 图表目录 图 1：两江新区地图 . 3 图 2：两江新区十大组团划分 . 3 图 3：两江新区三大园区位置 . 4 图 4：京东方园区及自有 220kV 变电站 . 5 图 5：联创电子厂区 . 6 图 6：川崎机器人厂区 . 6 图 7：鱼复产业园的长安汽车生产园区 . 7 图 8：轮胎生产厂家，包括韩泰与马牌等 . 8 图 9：鱼复产业园的道路指示明晰，企业众多 . 8 图 10：重庆市电网销售电价表 . 9 图 11：重庆市 2002-2018 年用电量 . 10 表 1：两江新区部分已签约项目汇总 . 10 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 两江新区概况 重庆两江新区，成立于 2010 年 6 月 18 日， 是 我国内陆地区第一个国家级开发开放新区，也是继上海浦东新区、天津滨海新区后，由国务院直接批复的第三个国家级开发开放新区。两江新区下辖江北区、渝北区、北培区 3 个行政区部分区域。 两江新区着眼长远发展，综合考虑区位交通、资源环境、战略定位和发展基础，与城市功能分区相衔接，在南部区域重点发展现代服务业，中西部区域重点突出城市综合功能，东北部区域重点发展先进制造业，逐步推进形成 金融商务中心、都市功能产业带、高新技术产业带、物流加工产业带、先进制造产业带“一心四带”产业空间格局 。 图 1： 两江新区地图 资料来源： 两江新区网， 天风证券研究所 2. 两江新区 工业开发区三大园区 根据重庆两江新区发展规划，新区划分出了十大组团。分别为：水土组团、蔡家组团、悦来组团、礼嘉组团、观音桥组团、人和组团、唐家沱组团、空港组团、鱼嘴组团和龙兴组团 。其中，水土组团、龙兴组团和鱼嘴组团，分别隶属于 两江新区工业开发区三大园区 ：水土高新技术产业园、龙兴工业开发区、以及鱼复工业开发区 。 图 2： 两江新区十大组团划分 资料来源： 两江新区网， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 3： 两江新区三大园区位置 资料来源： 百度地图， 天风证券研究所 2.1. 水土高新 技术产业 园 水土高新技术产业园于 2010 年 8 月 18 日挂牌成立。 园区地处北碚区嘉陵江东岸，处于重庆“二环”和都市发达经济圈范围以内，是两江新区打造万亿级先进制造业基地的重要组成部分。园区幅员面积 118 平方公里，涵盖复兴镇、水土镇，规划建设面积 65.52 平方公里，其中，产业用地 20 平方公里，城市综合开发用地 45.52 平方公里 。园区 到国博会展中心 5 公里，到江北国际机场 15 公里，到火车北站 25 公里 。 园区位于两江新区高新技术产业带，以“两高三心” (即高新技术产业区、高端人群居住区；数据处理中心、医药外包服务中心、电子信息软件研发中心 )为发展目标，初步形成大数据及云计算服务、光电显示、半导体照明、数字化医疗设备及生物制药、机器人五大主导产业聚集区。 根据 我们调研的观察 情况判断 ，水土高新园 可能 是两江新区未来三年最主要的增长点。以京东方为首的电子信息产业集群在迅速发展，京东方、莱宝科技周围的园区在快速发展，企业围墙内竖起 220kV 的变电站，意味着单一企业用电量 可能达到 10 亿 千瓦时的 规模。大数据与云计算中心初具 规模，浪潮、联通、电信、两江云计算等数据中心外部设施已全面完成，腾讯、阿里也将西南数据中心 或总部落户在距离水土工业园不远的两江新区数字产业园中。此外， 神华与德国 Manz 公司合作的薄膜太阳能电池项目已开工。联创、京东方等大 型项目陆续开工，很多中小土地区块处于施工状态，还有大量空闲场地。 我们对未来三年水土工业园区经济稳步增长持乐观预期。 2.1.1. 大数据及云计算服务产业 已汇聚腾讯、浪潮、腾龙、中国联通、中国电信、中国移动、重庆有线、两江云计算等 8个 IDC 数据中心，总占地 971 亩，协议总投资 347 亿元，协议总规模 7.75 万个机柜，可容纳 100 万台服务器。目前，两江云计算、中国联通一期、中国电信、中国移动一期、浪潮一期均已建成投运。 2.1.2. 光电显示产业 以京东方、莱宝科技为龙头，引入康宁玻璃、联创电子、法国液化空气、东进世美肯、住友化学、翰博光电等 25 家产业链配套项目，覆盖工业气体、电子化学、显示玻璃基板、背光模组、触控一体化等 40 多个产业环节 。 目前京东方总投资 465 亿的第 6 代 AMOLED生产线已正式开工，预计 2020 年投产。 2.1.3. 生物制药及数字化医疗设备产业 目前已集聚北大医药、药友制药、华邦制药、博腾制药、润生制药、海默尼制药等 6 大制药基地。医疗器械方面，依托中关村医学工程转化（重庆）中心、纬创医疗转化中心、富贵医疗转化中心等创新平台，形成集高端医疗器械、数字化医疗设备、诊断试剂、精准医疗技术以及健康医疗服务为一体的大健康产业创新链。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 2.1.4. 机器人及智能装备制造产业 已引进川崎、库卡、发那科、 ABB 等来水土高新园投资设厂，带动华数机器人、嘉腾搬运机器人、海浦洛机器人、希普瑞喷涂机器人等一批国内机器人企业入驻。 2.1.5. 半导体及集成电路产业 目前落地重庆超硅半导体与 AOS 芯片两大项目，完成晶体生长、硅片切片抛光以及芯片制造封装测试工艺的布局。超硅半 导体项目 2016 年底建成投产 ， 目前已启动二期项目建设。 图 4： 京东方园区及自有 220kV 变电站 资料来源：天风证券研究所 拍摄 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图 5： 联创电子厂区 资料来源：天风证券研究所 拍摄 图 6： 川崎机器人 厂区 资料来源：天风证券研究所 拍摄 2.2. 龙兴 工业开发区 与 鱼复产业园区 龙兴工业开发区于 2010 年 7 月 18 日成立。位于渝北区东部，两江新区东北部，含龙兴、石船 2 个镇，规划总面积 111 平方公里，可建设用地 99.21 平方公里。 龙兴 工业开发区 发展潜力较 大，且城市新区的雏形初现，已具备商住项目的实力 。 绿城两江御园、中航小镇、金瓯理工国际等商住项目 均已入驻园区。此外，园区 已建成重庆理工大学两江校区、和合家园小学、天堡寨小学、育仁中学、龙兴体育中心一期、龙兴一级消防站等社会公益项目，美国 IA高中签约入驻，南开中学开建，德辉体育小镇动工建设，积极推进公立二甲医院建设，高品质文体设施正加速完善 ，一条较为完整的教育产业链逐渐形成。预计到 2020 年，行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 园区将形成“六横七纵”的城市骨干路网。 鱼复工业 开发区 位于江北区东部，由两江新区与江北区共同出资开发，包含江北区的郭家沱街道、鱼嘴镇和复盛镇。工业园距市中心 22 公里，距寸滩保税港 10 公里，距江北国际机场 15 公里 ；道路完善， 区域内有长江黄金水道，渝怀、渝利、东南环线等 3 条快速铁路干线，渝宜、两江内环线和绕城环线等 3 条高速公路， 4 号、 8 号、 15号等 3 条轨道交通线，将形成“ 5 横 6 纵 10 节点”的骨架道路体系，具有便捷发达的立体交通网络。 从实地调研情况看，龙兴产业园的发展超出 我们 的预期。从龙兴园区的北部进去 ，迎面而来的是数十座商品房 已 拔地而起，还有至少 10 处 地基已基本完成，并不像是工业园区，更像是城市副中心。商品房周边有多家 医院、教育设施，包括两江南开中学、育仁中学、重庆理工大学等学校将陆续迁入新区。总的来讲，园区更像是集教科文卫于一身的城市副中心。 龙兴产业园南部毗邻鱼复产业园，两个园区主要以汽车产业、航空等先进制造业为主，拥有长安、长安福特、北京现代等 8 家整车企业，具备年产 370 万辆整车、 100 万台变速器、450 多万台发动机的生产能力。 2017 年园区汽车产量超过 200 万辆，全国份额超过 5%。但由于汽车产业中传统的燃油汽车比重太大，且在新能源汽车方面的表现相对较差， 2018年重庆市受汽车销量下滑冲击较大。重庆市也在不断努力引进更高端的车企，并吸引更多配套企业入驻，打造更坚实的产业集群。 从调研观察来看， 相比水土工业园，鱼复产业园发展相 对成熟：道路完善、在建园区较少，空闲场地仍然较多，园区发展潜力较 大。 图 7： 鱼复产业园的长安汽车生产园区 资料来源：天风证券研究所 拍摄 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图 8： 轮胎生产厂家，包括韩泰与马牌 等 资料来源：天风证券研究所 拍摄 图 9： 鱼复产业园的道路指示明晰，企业众多 资料来源：天风证券研究所 拍摄 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 3. 两江新区 的优势 两江新区是副部级新区，财政自主，拥有 税收优惠、土地优惠自主权，是中西部城市中可以给出 条件 较为优惠 的地域之一。 2019 年 4 月，两江新区 的商品房价 1.4 万左右 ， 产业工人薪资不高，具有很强的竞争力。 3.1. 税收优惠 区内所有国家鼓励类产业的各类中资企业和外商投资企业，到 2020 年减按 15%的税率征收企业所得税。 对入驻两江新区工业开发区的工业企业，所缴纳的企业所得税地方留成部分，前 2 年由新区给予全额补贴，后 3 年按 50%给予补贴。 区内高新技术产业领域或战略性新兴产业领域的企业，从获利年度起三年内，按有关规定提取的风险补偿金 (按当年利润额的 3-5%)可税前扣除。 3.2. 土地优惠 执行灵活的土地和房屋租赁政策。对重点支持的产业用地实行双优政策。对从事科技开发的企业、科研机构和高等院 校，可安排房屋租金补贴。 对区内符合国家产业政策的项目，在项目审核、土地利用、贷款融资、技术开发、市场准入等方面给予支持。 3.3. 电价 吸引力 工业园区成立之初，电价曾是最大的掣肘，最初曾至少 0.9 元 /度。随着两江长兴等配售电公司参与市场竞争，电价逐步降至 0.6-0.7 元 /度 。 在 2019 年重庆市政府工作报告中，电力部分第一句便是“推动西北电、三峡电入渝和川渝电联网”。我们预计重庆市出于城市发展以及用电安全的角度考虑，将大力推动外电入渝，配合国家电改的推进。 若 周边省份低价水电可以入渝，两江 新区 电价 有望 降至 0.5 元 左右 ，对工 商业企业有很强 吸引力。例如京东方 这种用电规模 的公司， 220kV 的变电站 已经建成 ， 若 年 用电 量 达到 10 亿 千瓦时规模 ，度电节约 0.1-0.2 元 意味着每年节约 1-2 亿元成本。 图 10： 重庆市电网销售电价表 资料来源： 每日财经网， 天风证券研究所 4. 两江新区用电量 预测 根据中电联数据， 2018 年重庆市用电量 突破 1000 亿 千瓦时 ， 2015 年以来用电量增速持续提高， 2018 年同比增速达到 11.83%。 我们 预计 2019 年 -2025 年，重庆市用电量 CAGR 不行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 低于 7%， 有望实现不低于 85 亿千瓦时的年均增量。 作为国务院批准的中国第三个、内陆第一个国家级开发开放新区， 2018 年，两江新区 GDP达到 2933 亿元，较 2010 年增长近 2 倍，年均增长 15%。工业增加值 882 亿元，增长 1 倍。固定资产投资达到 1992 亿元，增长 1.3 倍。 我们预计，未来两江新区有望将成为金融、大数据、新能源汽车、软件设计等新兴产业的聚集地，两江新区未来 5-10 年的用电增速将显著高于重庆市整体水平。 水土高新 技术 园区的电子信息产业 可能 是未来 3 年用电量的主要增长点； 鱼复和龙兴工业园区， 随着 汽车产业集群逐步完善升级，也 有望贡献可观 的用电量规模。 我们预计， 两江新区用电量将 保持明显高于重庆整体水平的较高增速，其中 三大园区 在 未来三年 每年用电量增长 有望达到20 亿千瓦时规模 。 图 11： 重庆市 2002-2018 年用电量 资料来源： 中电联 ，天风证券研究所 5. 两江新区部分已签约项目汇总 表 1： 两江新区部分已签约项目汇总 序号 名称 签约时间 投产时间 说明 1 华东师范大学重庆研究院 2019/4/2 华东师大首次在上海之外的地区建立研究院 2 重庆航天职业技术学院两江校区 2019/3/20 重庆航天职业技术学院两江校区项目总投资 15 亿元 3 全球低轨卫星移动通信与空间互联网项目 2018/11/30 在重庆两江新区建设项目全球总部，全球低轨卫星通信与空间互联网系统项目首期投资 200 亿元 4 长安汽车“新能源产业园” 2018/8/23 斥资 102 亿元打造新能源产业园，致力于构建新能源汽车全产业链 5 车和家 110 亿智能汽车制造基地 2018/8/24 2021 年建成 投资 110 亿元在该地区建设 “ 智能汽车制造基地 ” 6 重庆超硅半导体建设二期项目 2014/5/16 投资 60 亿元 7 重庆两江新区 25个项目集中签约 2017/11/1 签约投资金额达到 174.48 亿元， 25 个制造业项目集中签约落户两江新区，预计产值 633.6 亿元 8 清华大学西南智能微系统研究院 2019/4/7 由清华大学提供技术支持的西南智能微系统研究院将落户两江新区 9 重庆两江新区在智博会 2018/8/24 协议投资金额 1081.03 亿元 0%5%10%15%20%02004006008001,0001,200用电量（亿千瓦时） 用电量增加值（亿千瓦时） 用电量增速