请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /专题研究报告 2019 年 04 月 02 日 医药生物 合计增长 10%，宫颈癌疫苗、带状疱疹病毒疫苗表现亮眼 -2018 年 海外 财报 简析 之 疫苗产品 合辑 Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师：江琦 执业证书编号： S0740517010002 电话： 021-20315150 Email： jiangqir.qlzq 分析师：赵磊 执业证书编号： S0740518070007 电话： Email： zhaoleir.qlzq Table_Profit 基本状况 上市公司数 291 行业总市值 (百万元 ) 4138842.39 行业流通市值 (百万元 ) 3097414.26 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 >2019.04.02 >2019.04.02 >2019.03.31 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 智飞生物 46.45 0.27 0.91 1.77 2.58 171.93 51.11 26.22 18.03 0.75 买入 康泰生物 56.62 0.33 0.67 1.04 1.67 169.22 84.69 54.57 33.88 1.46 买入 华兰生物 44.25 0.88 1.22 1.50 1.76 50.43 36.32 29.41 25.19 1.81 买入 备注 ： Table_Summary 投资要点 此篇报告我们汇总默沙东、辉瑞、赛诺菲、 GSK（包括收购的原诺华疫苗业务）的疫苗业务 2018 年情况，对相关品种进行分析统计。这四家药企也基本囊括了全球销售额靠前的疫苗重点品种。第一三共和武田制药由于没有披露疫苗单品种销售体量（财报区间截止 2019/03/31）， CSL（下属Seqirus）财报区间不一致，因此我们不在此篇报告中详细讨论。 2018 财年四家公司的疫苗品种合计实现收入 248 亿美元，相比 2017 年增长 10%。 GSK 收购诺华疫苗业务之后成为全球疫苗业务老大，市占率达到28%， 2017 年获批上市的带状疱疹疫苗 Shingrix 放量惊人。默沙东依靠Gardasil/Gardasil 9 在中国地区的放量取得不错的增速、占比 26%。 辉瑞和赛诺菲相小幅增长、占比分别为 22%和 18%。 按照品种分类，全球销售额较大的疫苗品种主要是肺炎球菌疫苗（销售额合计约 73 亿美元、占比 28%）、 HPV 疫苗（收入 33.4 亿美元、占比 13%）、流感疫苗（收入 27.2 亿美元、占比 11%）、肝炎疫苗（收入 22.1 亿美元、占比 9%）、和百白破 -IPV-Hib 五联苗系列（收入 20.7 亿美元、占比 8%）。未纳入统计的第一三共、武田制药、 CSL 下属 Seqirus 主要品种为流感疫苗，因此我们预计实际流感疫苗体量可能超过 40 亿美元、占比接近 15%。销售额增速超过 10%的品种 有 默沙东 Gardasil/Gardasil 9、赛诺菲流感疫苗 Influenza Vaccines、 GSK 的肝病疫苗 Hepatitis、 GSK 带状疱疹疫 苗Shingrix、默沙东 Pneumovax、 GSK 的流感疫苗系列 Fluarix&FluLaval。 肺炎球菌疫苗 Prevnar 7/13： 2018 年销销售额 58.02 亿美元 （ 3.6%+） ，新兴市场同比增长 16%。 2018 年美国市场销售收入 33.6 亿美元，同比基本保持稳定，占全球收入的 58%（和 2017 年相比下降 1.5 个百分点）。亚洲（不含日韩）、拉丁美洲等新兴市场贡献最大增速， 2018 年收入 13.86亿美元、同比增长 16.2%，占比达到 24%（和 2017 年相比上升 3 个百分点）。我们认为中国市场的快速上量对 辉瑞 Prevnar 7/13 新兴市场增长有一定贡献 ， 2018 年国内批签发 384.75 万支 。 宫颈癌疫苗：默沙东 Gardasil/Gardasil 9 一骑绝尘、实现 37%收入增长，Cervarix 表现一般 。 （ 1） Gardasil/Gardasil 9： 2018 年合计销售额达到31.51 亿美元、同比增长 37%。 默沙东 HPV 疫苗系列 Gardasil/Gardasil 9 2018 财年是 10 亿美元级别 疫苗 品种中唯一实现 30%的快速增长的。2017-2018 年，特别是受益于 Gardasil 和 Gardasil 9 在中国的相继获批上市、销售放量；同时，美国和欧洲市场也保持增长 。 分季度数据可以看出，中国市场对默沙东 Gardasil/Gardasil 9系列疫苗的销售增长贡献十分可观，2018Q3 单季度受产品上市驱动增长达到 55.3%、销售 10.48 亿美元。 2018年 10 月 Gardasil 9 获 FDA 批准扩展用于 27-45 年龄段的男性和女性，我们 预 计 2019 年 随 着 Gardasil 9 美 国 市 场 年 龄 段 的 拓 展 以 及Gardasil/Gardasil 9 系列在中国市场的继续放量，该品种有望继续保持不- 4 0 . 0 0 %- 3 0 . 0 0 %- 2 0 . 0 0 %- 1 0 . 0 0 %0 . 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %3 0 . 0 0 %17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 17-10 17-11 17-12 18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 18-12 19-01 19-02 19-03医药生物 (申万 ) 沪深 300请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 专题研究报告 错的增长 。（ 2） Cervarix： 2018 年销售额 1.84 亿美元、同比增长 6%（英镑货币口径约 3%），受 Gardasil 系列冲击表现十分一般。 与 2017 年产品获批进入中国、当年全球收入实现 57%增长、国际地区翻倍以上增长不同，2018 年 Cervarix 表现较为一般。同类升级产品 Gardasil 在中国的陆续获批上量销售，导致以英镑口径计算 2018 年 Cervarix 全球增长仅 3%，且多数收入（ 85%以上，约 1.5 亿美元）来自非欧美的国际地区，但国际地区的增速也已经回落到 12%的水平。 2017 年起 Cervarix 已不在美国进行销售。 流感疫苗系 列：海外接种率高， 2018 年实现销量合计约 27 亿美元、同比增长 12%。 分地区看，美国和欧洲地区都是流感疫苗表现较好的地区，占比大、增速超过或持平全球增速，但其他新兴地区相对较弱。 赛诺菲 DTaP-IPV-Hib 五联苗等系列： Pentaxim 四季度中国恢复上市，全年该系列基本保持平稳 。 2018 年 赛诺菲 Polio/Pertussis/Hib (PPH) Vaccines 系列基本保持平稳，以欧元货币口径当年下滑约 0.7%。其中第四季度受益于五联苗 Pentaxim 在中国恢复上市、与默沙东合作开发的六联苗Vaxelis（ DTaP-IPV-Hib-HepB 疫苗）在欧洲新兴市场的放量实现欧元口径3%的增长。 带状疱疹病毒疫苗： Shingrix 凭借强劲的预防效果上市第二年销售额过 10亿美元，超过老牌产品 Zostavax。 带状疱疹病毒感染引发的中老年人后遗神经痛是世界级疼痛难题，注射疫苗能有效预防相关疾病。默沙东的带状疱疹病毒疫苗 Zostavax 在 2006 年 5 月获批成为全球首个相关疫苗，用于50 岁以上成人。 GSK 的新型 Shingrix 疫苗在 2017 年 10 月获批上市成为竞争品种。临床数据显示， Shingrix 疫苗在所 有年龄组中预防带状疱疹表现出了超过 90%的有效率，接种四年后仍然有效。同类产品 Zostavax 在50-59 岁老年群体中的有效率为 69.8%，且更高年龄段效果更差。在预防带状疱疹后遗神经痛（ PHN）效果上 Shingrix 也表现良好， 70 岁及以上整体保护效果达到 88.8%。 Shingrix 上市后获得美国免疫接种咨询委员会（ ACIP）推荐作为 50 岁及以上老人接种疱疹病毒疫苗的首选（ the preferred shingles vaccine）。截止 2018 年 Shingrix 全球已接种超过 900万剂，在美国已覆盖约 35%的 50-65 岁人群、 35%曾经接种过带状疱疹病毒疫苗的人群；并且超过 75%的接种者已完成第二针的接种，市占率达到98%。 强有力的预防效果支持 Shingrix 2018 年实现 10.47 亿美元的销售额，上市第二年成为重磅炸弹。默沙东的 Zostavax 受其影响 2018 年表现不佳，当年实现 2.17 亿美元的销售额、同比大幅下滑 68%。 我们同时梳理了 各大药企在研疫苗产品管线 ，其中 辉瑞着力进一步开发肺炎球菌疫苗和临床需要的新疫苗 ； 赛诺菲 将 五联苗、六联苗等进一步开发，同时研发 RSV、 HSV 疫苗等 ； 默沙东在研包括肺炎 球菌疫苗、 RSV 病毒疫苗、 CMV 病毒疫苗 ； GSK 是 在研疫苗管线 最为 丰富 的企业之一 ，兼具特色和热门方向 。其中 目前多数企业 在研 有 呼吸道合胞病毒（ RSV）疫苗，是 WHO 列为全球最优先发展的疫苗之一 ， 用于预防 感染率和死亡率均十分高 的 呼吸道合胞病毒（ RSV）。 RSV 在 2 岁以下儿童的感染率高达 97%；1 岁以下患儿的死亡率达 6.7%。每年全球约有 3400 万 5 岁以下儿童感染 RSV，其中约 340 万患儿须住院治疗，约 20 万人死亡。 风险提示： 药品研发失败 风险， 同类产品竞争及降价风险 ，政策扰动风险 。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 专题研究报告 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 专题研究报告 内容目录 合计收入增长 10%，重磅大品种继续推动行业增长 . - 6 - 2018 财年疫苗品种合计实现收入 248 亿美元，同比增长 10% . - 6 - 重点品种分析 . - 8 - Prevnar 7/13： 2018 年销售 58.02 亿美元（ 3.6%+），新兴市场同比增长 16%- 8 - 宫颈癌疫苗：默沙东 Gardasil/Gardasil 9 一骑绝尘、实现 37%收入增长， Cervarix 表现一般. - 8 - 流感疫苗系列：海外接种率高， 2018 年实现销量合计约 27 亿美元、同比增长 12% . - 9 - 赛诺菲 DTaP-IPV-Hib 五联苗等系列： Pentaxim 四季度中国恢复上市，全年该系列基本保持平稳 . - 10 - 带状疱疹病毒疫苗： Shingrix 凭借强劲的预防效果上市第二年销售额过 10 亿美元，超过老牌产品 Zostavax . - 11 - 各大药企在研疫苗产品管线一览 . - 12 - 辉瑞：着力进一步开发肺炎球菌疫苗和临床需要的新疫苗 . - 12 - 赛诺菲：五联苗、 六联苗等进一步开发，同时研发 RSV、 HSV 疫苗等 . - 13 - 默沙东：在研包括肺炎球菌疫苗、 RSV 病毒疫苗、 CMV 病毒疫苗 . - 13 - GSK：在研疫苗管线丰富，兼具特色和热门方向 . - 13 - 热门在研品种解读：呼吸道 合胞病毒（ RSV）疫苗 . - 14 - 风险提示 . - 14 - 药品研发失败的风险 . - 14 - 同类产品竞争及降价风险 . - 14 - 政策扰动风险 . - 15 - 图表目录 图表 1： 2018 年全球大药企疫苗品种销售概况 . - 6 - 图表 2：全球疫苗品种分类别销售额（单位：亿美元） . - 7 - 图表 3：全球疫苗品种分类别销售额占比 . - 7 - 图表 4：海外四大药企疫苗业务收入 及增速（单位：亿美元， %） . - 7 - 图表 5： 2017-2018 年海外药企疫苗业务市占率情况 . - 7 - 图表 6： 2009-2018 年 Prevnar 7/13 销售情况（单位：亿美元， %） . - 8 - 图表 7： 2018 年辉瑞肺炎球菌疫苗分地区销售情况（单位：亿美元， %） . - 8 - 图表 8： 2006-2018 年 Gardasil/Gardasil 9 销售情况（单位：亿美元， %） . - 9 - 图表 9： 2017-2018 年 Gardasil/Gardasil 9 分季度销售情况（单位：亿美元， %） . - 9 - 图表 10： 2007-2018 年 Cervarix 销售情况（单位：亿美元， %） . - 9 - 图表 11： 2017-2018 年 Cervarix 分季度销售情况（单位：百万英镑， %） . - 9 - 图表 12： 2005-2018 年赛诺菲和 GSK 的流感疫苗销售情况（单位：亿美元， %） - 10 - 图表 13： 2005-2018 年赛诺菲五联苗、脊灰、百白破、 Hib 等疫 苗系列销售情况（单位：亿美元， %请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 专题研究报告 ） . - 10 - 图表 14：带状疱疹病毒疫苗 Shingrix 和 Zostavax 对比 . - 11 - 图表 15：全球带状疱疹病毒疫苗 Shingrix 和 Zostavax 销售情况（单位：百万美元， %） . - 11 - 图表 16： 2018 年带状疱疹病毒疫苗 Shingrix 表现及未来展望 . - 12 - 图表 17：辉瑞在研疫苗产品管线 . - 12 - 图表 18：赛诺菲在研疫苗产品管线 . - 13 - 图表 19：默沙东在研疫苗产品管线 . - 13 - 图表 20：葛兰素史克在研疫苗产品管线 . - 14 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 专题研究报告 合计 收入增长 10%， 重磅大品种继续推动行业增长 2018 财年 疫苗品种 合计 实现收入 248 亿美元 ， 同比增长 10% 此篇 报告我们汇总默沙东 、 辉瑞 、 赛诺菲 、 GSK（包括收购的原诺华疫苗业务） 的疫苗业务 2018 年 情况 ， 对 相关 品种 进行分析统计 。 这四家药企也基本囊括了全球销售额靠前的疫苗重点品种 。 第一三共和武田制药 由于没有披露疫苗单品种销售体量（财报区间截止 2019/03/31）， CSL（ 下属 Seqirus）财报区间不一致， 因此我们不在此篇报告中详细讨论 。 2018 财年四家公司的疫苗品种合计实现收入 248 亿美元， 相比 2017年 增长 10%。 销售额超过 5 亿美元的品种 ：（ 1）肺炎球菌疫苗 ，包括辉瑞 Prevnar 7/13、默沙东 Pneumovax、 GSK 的 Synflorix； （ 2） HPV 疫苗 ， 主要是默沙东Gardasil/Gardasil 9； （ 3） 多 联苗 ， 一般是以麻腮风或百白破为基础的联苗， 主要有赛诺菲五联苗 Polio/Whooping Cough/ Hib Vaccines 系列 、默沙东四联苗 ProQuad/M-M-R II/Varivax、 GSK 五联苗 Pediarix（和百白破疫苗 Infanrix 合计披露 ） 、 GSK 的百白破联苗 Boostrix； （ 4）流感疫苗 ，包括赛诺菲 Influenza Vaccines 系列 、 GSK 的 Fluarix&FluLaval 系列 ； （ 5）肝炎疫苗 ，主要是 GSK 的 Hepatitis； （ 6） GSK 带状疱疹疫苗Shingrix； （ 7）脑膜炎疫苗 ，包括 GSK 的 Bexsero、赛诺菲的Meningitis/Pneumonia Vaccines 系列 ； （ 8）轮状病毒疫苗 ，包括默沙东的 RotaTeq、 GSK 的 Rotarix。 图表 1： 2018 年全球 大药企 疫苗品种 销售 概况 2017 年 2018 年 增速1 P r e v n a r 7 / 1 3 辉瑞 7 价、 13 价肺炎球菌疫苗 5 6 . 0 1 5 8 . 0 2 3 . 6 %P r e v n a r 1 3 2 0 1 6 年 11 月 3 日国内获批；国产报产2 G a r d a si l / G a r d a si l 9 默沙东 4 价、 9 价人乳头瘤病毒疫苗 2 3 . 0 8 3 1 . 5 1 3 6 . 5 %G a r d a si l 4 2 0 1 7 年 5 月 国内获批；G a r d a si l 9 2 0 1 8 年 4 月国内获批；国产 4 价期、 9 价期3P o l i o / P e r t u ssi s/ H i b ( P P H )V a cci n e s 赛诺菲白喉、破伤风、百日咳、脊髓灰质炎和B 型流感嗜血杆菌五联苗、乙肝六联苗等系列 2 0 . 6 4 2 0 . 6 6 0 . 1 % 在售；国产临床前在研4 I n f l u e n z a V a cci n e s 赛诺菲 流感疫苗 1 7 . 9 5 2 0 . 1 7 1 2 . 4 %三价多家生产；国产 4 价流感疫苗2018 年 6 月获批5 P r o Q u a d / M - M - R I I / V a r i v a x 默沙东 麻疹、腮腺炎、风疹和水痘四联疫苗 1 6 . 7 6 1 7 . 9 8 7 . 3 % 未进入中国；国产临床前6 H e p a t i t i s G S K肝炎系列疫苗（包括甲肝疫苗和乙肝疫苗） 8 . 9 3 1 0 . 7 8 2 0 . 7 % 多家生产7 S h i n g r i x G S K 带状疱疹病毒痘苗 0 . 2 8 1 0 . 4 7 3 5 9 2 . 2 %2018年11月进入临床急需境外新药名单（第一批）；国产期，停滞8 I n f a n r i x , P e d i a r i x G S K吸附无细胞百白破联合疫苗及白喉、破伤风、百日咳、乙型肝炎和脊髓灰质炎五联苗 9 . 5 7 9 . 0 8 - 5 . 1 %五联苗未进入中国；国产吸附无细胞百白破在研9 P n e u m o v a x 默沙东 23 价肺炎球菌疫苗 8 . 2 1 9 . 0 7 1 0 . 5 % 多家生产10 B e x se r o G S K B 型脑膜炎疫苗（ 1 0 - 2 5 岁） 7 . 1 6 7 . 8 0 8 . 8 % 未进入中国11 R o t a T e q 默沙东 口服五价轮状病毒疫苗 6 . 8 6 7 . 2 8 6 . 1 %2018 年 4 月国内获批；国产单价兰州所12 M e n i n g i t i s/ P n e u m o n i a V a cci n e s 赛诺菲脑膜炎疫苗（ A C Y W 1 3 5 群、 A 群、 A 群C 群） 7 . 0 4 7 . 1 9 2 . 2 % 多家生产13 F l u a r i x , F l u L a v a l G S K 流感疫苗 6 . 2 9 6 . 9 8 1 1 . 0 %三价多家生产；国产 4 价流感疫苗2018 年 6 月获批14 R o t a r i x G S K 口服单价轮状病毒疫苗 6 . 7 5 6 . 9 6 3 . 0 % 未进入中国15 B o o st r i x G S K白喉，破伤风，百日咳三联苗（ 10 岁以上，增强免疫） 7 . 2 2 6 . 9 0 - 4 . 4 % 未进入中国16 S yn f l o r i x G S K 10 价肺炎球菌疫苗 6 . 5 5 5 . 6 6 - 1 3 . 6 % 未进入中国17 P r i o r i x , P r i o r i x T e t r a , V a r i l r i x G S K麻疹腮腺炎疫苗，麻疹、腮腺炎、风疹、水痘联合疫苗，水痘疫苗 3 . 8 8 4 . 0 7 5 . 0 %麻腮风水痘四联疫苗未进入中国，国产临床前；其余多家生产18 M e n v e o G S K A C Y W 1 3 5 群脑膜炎球菌疫苗 3 . 5 3 3 . 1 0 - 1 2 . 3 % 多家生产19 Z o st a v a x 默沙东 带状疱疹病毒痘苗 6 . 6 8 2 . 1 7 - 6 7 . 5 % 未进入中国；国产期，停滞20 C e r v a r i x G S K 2 价人乳头瘤病毒疫苗 1 . 7 3 1 . 8 4 6 . 7 % 2016 年 7 月国内获批2 2 5 . 1 2 2 4 7 . 6 8 1 0 . 0 %中国情况合计销售额（亿美元）排名 疫苗名称 公司 对应类别请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 专题研究报告 来源： Bloomberg， 中泰证券研究所 （包括默沙东、赛诺菲、辉瑞、 GSK 和原诺华疫苗业务 ； 橙色底纹为公司按照系列 口径披露的 品种 集 ， 非一种 ； 考虑汇率变化增速 、 绝对值可能与报表披露不完全一致 ， 以报表为准 ） 销售额增速超过 10%的品种 ： 默沙东 Gardasil/Gardasil 9、赛诺菲 流感疫苗 Influenza Vaccines、 GSK 的 肝病 疫苗 Hepatitis、 GSK 带状疱疹疫苗 Shingrix、 默沙东 Pneumovax、 GSK的 流感疫苗系列 Fluarix&FluLaval。 按照品种分类，全球销售额较大的疫苗品种主要是 肺炎球菌疫苗 （ 销售额合计约 73 亿美元 、 占比 28%）、 HPV 疫苗 （ 收入 33.4 亿美元 、 占比13%）、 流感疫苗 （ 收入 27.2 亿美元 、 占比 11%）、 肝炎疫苗 （ 收入 22.1亿美元 、 占比 9%）、和百白破 -IPV-Hib 五联苗 系列 （ 收入 20.7 亿美元 、占比 8%） 。 未纳入统计的第一三共、武田制药、 CSL 下属 Seqirus 主要品种为流感疫苗，因此我们预计实际流感疫苗 销售额 体量可能超过 40亿美元 、 占比接近 15%。 图表 2： 全球 疫苗 品种分类别销售额 （单位：亿美元） 图表 3： 全球疫苗品种分类别销售额占比 来源： Bloomberg， 中泰证券研究所 来源： Bloomberg， 中泰证券研究所 分公司 来看 ， GSK 收购诺华疫苗业务之后 成为 全球疫苗业务老大 ，市占率达到 28%， 2017 年获批上市的 带状疱疹疫苗 Shingrix 放量惊人。默沙东依靠 Gardasil/Gardasil 9 在中国地区的放量 取得不错的 增速 、 占比26%。 辉瑞和 赛诺菲 相小幅增长 、 占比分别为 22%和 18%。 第一三共2019/03 财年 疫苗收入约 3.78 亿美元 ， CSL 下属 Seqirus 2017/07-2018/06 财年约 10.88 亿美元 ， 武田制药 没有 披露 疫苗销售 数据 。 图表 4： 海外四大药企疫苗 业务收入及增速 （单位：亿美元， %） 图表 5： 2017-2018 年 海外药企疫苗业务市占率情况 7 2 . 83 3 . 42 7 . 22 2 . 1 2 0 . 71 8 . 1 1 8 . 01 4 . 2 1 2 . 69. 1 6 . 901020304050607080肺炎球菌疫苗HPV疫苗流感疫苗 肝炎疫苗百白破-IPV-Hib脑膜炎疫苗麻腮风水痘四联苗等轮状病毒疫苗带状疱疹病毒疫苗百白破-IPV-乙肝百白破疫苗肺炎球菌疫苗28%HP V 疫苗13%流感疫苗11%肝炎疫苗9%百白破 - IPV - H i b8%脑膜炎疫苗7%麻腮风水痘四联苗等7%轮状病毒疫苗6%带状疱疹病毒疫苗5%百白破 - IPV - 乙肝3%百白破疫苗3%6 1 . 8 95 6 . 0 16 1 . 5 94 5 . 6 373. 635 8 . 0 26 8 . 0 14 8 . 0 219%4%10%5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%01020304050607080G S K 辉瑞 默沙东 赛诺菲2 0 1 7 2 0 1 8 YOYG SK28%默沙东26%辉瑞22%赛诺菲18%C SL（ S e qi rus )4%第一三共2%请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 专题研究报告 来源： Bloomberg， 中泰证券研究所 来源： Bloomberg， 中泰证券研究所 重点品种分析 Prevnar 7/13： 2018 年销售 58.02 亿美元 （ 3.6%+） ，新兴市场同比增长 16% 全球销量冠军， 2018 年合计 销售额 达到 58.02 亿美元 、同比增长约 4%。2018 年肺炎球菌疫苗主要在美国 、 欧洲 、 加拿大 、 日韩和新兴国家等市场销售 。 2018 年美国市场销售收入 33.6 亿美元 ， 同比 基本 保持稳定 ，占全球收入的 58%（和 2017 年相比下降 1.5 个百分点） 。 亚洲（不含日韩）、拉丁美洲等新兴市场贡献最大增速， 2018 年收入 13.86 亿美元 、同比增长 16.2%， 占比达到 24%（和 2017 年相比上升 3 个百分点）。该产品 2016 年 11 月获得中国上市许可 ， 2017 年正式在中国销售 ，2017-2018 年快速上量 。 2018 年 国内 批签发 384.75 万支 ， 2017 年仅有71.54 万支 。 我们认为中国市场 的快速上量对辉瑞 Prevnar 7/13 新兴市场增长有一定贡献 。 图表 6： 2009-2018 年 Prevnar 7/13 销售情况 （单位：亿 美元， %） 图表 7： 2018 年辉瑞肺炎球菌疫苗 分地区销售情况（单位：亿美元， %） 来源： Bloomberg， 中泰证券研究所 来源： Pfizer， 中泰证券研究所 （其他国际地区包括蓝色虚线框内三个地区） 宫颈癌疫苗 ： 默沙东 Gardasil/Gardasil 9 一骑绝尘 、 实现 37%收入增长 ，Cervarix 表现一般 Gardasil/Gardasil 9： 2018 年合计销售额达到 31.51 亿美元、同比增长 37%。 默沙东 HPV 疫苗系列 Gardasil/Gardasil 9 2018 财年的表现极为亮眼 ， 是 10 亿美元以上级别品种中唯一一个实现 30%的快速增长的疫苗 。 2017-2018 年 ，特别是受益于 Gardasil 和 Gardasil 9 在中国的 相继 获批上市、销售放量；同时，美国和欧洲市场也保持增长，“ primarily due to the ongoing commercial launch in China as well as growth in the United States and Europe”。 Gardasil 是在 2017 年 5 月 国内获批 ，2017 年 11 月拿到首 个 批签发 ； Gardasil 9 是 2018 年 4 月国内获批，2018 年 8 月拿到首 个批签发 。分季度数据可以看出，中国市场对默沙东Gardasil/Gardasil 9 系列疫苗的销售增长贡献十分可观 ， 2018Q3 单季度受产品上市 驱动 增长达到 55.3%、销售 10.48 亿美元 。 2018 年 10 月4 1 . 1 7 3 9 . 7 44 4 . 6 46 2 . 4 557. 185 6 . 0 15 8 . 0 21 3 . 0 %- 0 . 7 %- 3 . 5 %1 2 . 3 %3 9 . 9 %- 8 . 4 %- 2 . 0 %3 . 6 %-20%-10%0%10%20%30%40%50%010203040506070FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018P r e v n a r 7 P r e v n a r 1 3 P r e v n a r 7 / 1 3 YOY3 3 . 3 42 2 . 6 86 . 4 3 4 . 3 21 1 . 9 33 3 . 62 4 . 4 36 . 5 54 . 0 21 3 . 8 60 . 8 %7 . 7 %1 . 9 %- 6 . 9 %1 6 . 2 %-10%-5%0%5%10%15%20%05101520253035402 0 1 7 2 0 1 8 YOY请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 专题研究报告 Gardasil 9 获 FDA 批准 扩展用于 27-45 年龄段的男性和女性 ， 我们预计2019 年随着 Gardasil 9 美国市场年龄段的拓展以及 Gardasil/Gardasil 9系列在 中国市场 的 继续放量 ， 该品种有望继续保持不错的增长 。 图表 8： 2006-2018 年 Gardasil/Gardasil 9 销售情况（单位：亿 美元， %） 图表 9： 2017-2018 年 Gardasil/Gardasil 9 分季度 销售情况（单位：亿美元， %） 来源： Bloomberg， 中泰证券研究所 （ 2015 年 Gardasil 9 正式开始销售 ） 来源： 默沙东， 中泰证券研究所 Cervarix： 2018 年销售额 1.84 亿美元、同比增长 6%（ 英镑 货币口径约 3%），受 Gardasil 系列 冲击表现 十分 一般。 与 2017 年产品获批进入中国 、 当年全球收入实现 57%增长 、 国际地区翻倍以上增长不同 ， 2018年 Cervarix 表现较为一般 。 同类升级产品 Gardasil 在中国的陆续获批上量销售 ， 导致以英镑口径计算 2018 年 Cervarix 全球增长仅 3%，且多数 收入 （ 85%以上 ， 约 1.5 亿美元 ）来自非欧美的国际地区，但国际地区的增速也已经回落到 12%的水平 。 2017 年起 Cervarix 已不在美国进行销售 。 图表 10： 2007-2018 年 Cervarix 销售情况（单位：亿美元， %） 图表 11： 2017-2018 年 Cervarix 分季度销售情况（单位： 百万 英镑 ， %） 来源： Bloomberg， 中泰证券研究所 来源： GSK， 中泰证券研究所 （为了剔除汇率影响采用 GSK 报表 货币 英镑 ） 流感 疫苗 系列 ： 海