识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 46 Table_Page 行业专题研究 |半导体 2019 年 3 月 24 日 证券研究报告 Table_C ontacter 本报告联系人： 王昭光 021-60750609 wangzhaoguanggf Table_Title 广发电子“科创”系列 报告 晶晨股份、和舰芯片、 睿创微纳，三家半导体企业进入 科创板 第一批受理名单 Table_Title Table_Author 分析师： 许兴军 分析师： 王璐 分析师： 余高 SAC 执证号： S0260514050002 SAC 执证号： S0260517080012 SAC 执证号： S0260517090001 SFC CE.no: BNX006 021-60750532 021-60750632 021-60750632 xuxingjungf wanglugf yugaogf 请注意，许兴军 ,王璐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 Table_Summary 科创板 第一批受理名单披露，半导体领域占据 3 席 3 月 3 日，上交发布上海证券交易所科创板企业上市推荐指引和上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答明确科创板优先三类企业，重点在七大领域，其中半导体和集成电路就包括其中。 3 月 22 日，上交所披露第一批受理的 9 家科创板企业，半导体领域占据 3 席，分别为晶晨股份、和舰芯片、睿创微纳，其中晶晨股份拿到上交所下发的科创板 001 号受理批文。 全球半导体行业成长动能不减，中国大陆赶超式发展 根据 WSTS 统计数据，在 PC、手机及平板电脑、消费电子、工业和汽车等应用带动下全球半导体销售额近 30年增长 50 倍，年复合增速达 15%； 而根据 CSIA 统计，中国大陆半导体销售额自 1999 年 4285 万美元成长到 2017年 255 亿美元，成长超过 600 倍，远高于全球半导体行业增速。接下来，全球半导体受去库存影响周期下行，然而长期成长趋势不变。新应用新产品不断涌现提升半导体需求，汽车电子、 5G、人工智能、物联网渐行渐近，带动行业成长。 国产替代大风起，科创板设立再次助力半导体产业发展 19 年政策、资金、需求悉数到位持续加码半导体国产化，国产替代土壤与动能兼备。一方面下游家电、 PC、手机、通信、安防等产业本土品牌崛起，另一方面国内半导体产业经过 20 年 的发展，在逻辑 IC、模拟 IC、分立器件等领域已涌现出许多具备全球先进技术水平的企业。面对国内市场巨大的供需不匹配，国产替代空间大。同时科创板 的推出，为处于高资本开支、研发投入的半导体企业提供更佳的融资途径，首批受理的 3 家半导体公司分别募集资金为：晶晨股份 15.14 亿元、和舰芯片 25 亿元、睿创微纳 4.5 亿元。 科创板估有望带来半导体行业估值体系重构 根据 3 月 22 日 上交所发布的 上交所就受理首批科创企业发行上市申请答记者问首批受理的 9 家企业预计市值平均为 72.76 亿元。半导体领域的和舰芯片最近一年总资产为 241.94 亿元，营业收入为 36.94 亿元，净利润为-26.02 亿元。暂未获得盈利的半导体企业上市，有望带来行业估值体系重构。 风险提示 技术更新换代风险；半导体景气下行风险；中美贸易摩擦风险。 Table_Report 相关研究 ： 半导体行业国产替代系列 :供需东移，国内模拟 IC 产业成长迎来黄金时代 2019-03-20 半导体行业 :国家集成电路产业基金一期投资解析 2019-03-08 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 46 Table_PageText 行业专题研究 |半导体 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元 /股） EPS(元 ) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/3/24 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 兆易创新 603986.SH 买入 RMB 104.00 - 1.78 2.16 58.76 48.42 33.04 24.28 22.50 21.40 华天科技 002185.SZ 买入 RMB 5.96 - 0.25 0.34 23.52 17.29 8.48 6.61 9.10 11.00 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 46 Table_PageText 行业专题研究 |半导体 目录索引 科创板设立助力半导体产业发展，有望带来行 业估值体系重构 . 7 全球 1995 年技术达到世界先进水平；1995 年成为全球第四大半导体制造地区 ；1996 年，制造技术达到世界先进水平；2017 2020 年大陆投产 26 座晶圆厂（全球 62 ）；技术水平落后世界先进水平至少 5年；识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 46 Table_PageText 行业专题研究 |半导体 6. 生物医药领域，主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等； 7. 符合科创板定位的其他领域。 3月 22日，上交所披露第一批受理的 9家科创板企业，半导体领域占据 3席，分别为晶晨股份、和舰芯片、睿创微纳。 表 2：科创板已受理项目名单 序号 发行人全称 审核状态 注册地 证监会行业 保荐机构 律师事务所 会计师事务所 更新日期 受理日期 1 武汉科前生物股份有限公司 已受理 湖北 医药制造业 招商证券股份有限公司 北京市嘉源 广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙） 2019/3/22 2019/3/22 律师事务所 2 安翰科技（武汉）股份有限公司 已受理 湖北 专用设备制造业 招商证券股份有限公司 北京市中伦 安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 2019/3/22 2019/3/22 律师事务所 3 和舰芯片制造（苏州）股份有限公司 已受理 江苏 计算机、通信和其他电子设备制造业 长江证券承销保荐有限公司 北京海润天睿 大华会计师事务所（特 2019/3/22 2019/3/22 律师事务所 殊普通合伙） 4 宁波容百新能源科技股份有限公司 已受理 浙江 计算机、通信和其他电子设备制造业 中信证券股份有限公司 国浩律师（上海）事务所 天健会计师事务所（特 2019/3/22 2019/3/22 殊普通合伙） 5 广东利元亨智能装备股份有限公司 已受理 广东 专用设备制造业 民生证券股份有限公司 北京国枫 广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙） 2019/3/22 2019/3/22 律师事务所 6 江苏北人机器人系统股份有限公司 已受理 江苏 专用设备制造业 东吴证券股份有限公司 国浩律师（上海）事务所 中汇会计师事务所（特 2019/3/22 2019/3/22 殊普通合伙） 7 江苏天奈科技股份有限公司 已受理 江苏 化学原料和化学制品制造业 民生证券股份有限公司 北京市中伦 天健会计师事务所（特 2019/3/22 2019/3/22 律师事务所 殊普通合伙） 8 烟台睿创微纳技术股份有限公司 已受理 山东 计算机、通信和其他电子设备制造业 中信证券股份有限公司 北京市中银 信永中和会计师事务所（特殊普通合伙） 2019/3/22 2019/3/22 律师事务所 9 晶晨半导体（上海）股份有限公司 已受理 上海 计算机、通信和其他电子设备制造业 国泰君安证券股份有限公司 北京市君合 安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 2019/3/22 2019/3/22 律师事务所 数据来源：上交所官方网站，广发证券发展研究中心