行业深度报告 cgws 投资评级： 推荐 （首次） 朱政 021-61680362 Email:zhzhengcgws 执业证书编号 :S1070512060002 感谢实习生陆佳伟对本文做出的 重大 贡献 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 > 2015-08-17 > 2015-11-29 产教融合，加速发展 教育行业专题 之职业教育 我们认为职业教育投资可以围绕两个方向。一是体制内职业院校投资。随着教育法律政策的进一步修订，营利性民办学校合法化以及地方高校向职校的转型对体制内的民办职业院校是利好影响。体制内民办中职学校、高职院校收费更加自主化，中职学校、高职院校连锁化、集团化发展趋势明显。重点关注拥有职业院校的上市公司，如中国高科（ 600730）、新南洋（ 600661）、陕西金叶（ 000812）等等。二是职业教育培训投资。职业教育培训属于体制外教育，受政策限制少，市场化程度更高，并且体量大，特别是 IT、医学、建筑、农业等领域的职业培训市 场，发展前景广阔。重点关注洪涛股份（ 002325）、世纪鼎利（ 300050）、蓝盾股份（ 300297）等等。 教育具有事业性和产业性双重属性： 我们把教育资源大致分为完全事业性产品（由政府提供）、完全产业性产品（由私人投资提供）、混合性产品（由政府和私人提供）。我们认为体制内的民办学校、体制外教育培训机构，由于产业性、商业性属性更加明显，因此针对教育的投资主要集中在这两个领域。 职业教育规模庞大： 职业教育类型多样。按阶段可以分为中等职业教育和高等职业教育。按颁发证书得性质 又可以分为学历教育和非学历教育。职业教育体量大。中等职业教育结业生合计超过 6000 万人，学校数量 11000 多所。中职教育优胜劣汰竞争加剧，将进入整合期。高等职业教育在校生超过 1000 万人，院校数量接近 2000 所。受利好政策影响，预计高职教育将进入快速发展期。 政策扶持，红利释放： 1、我国职业教育起步晚，存在很多问题，发达国家学历职业教育和短期非学历职业培训相结合的体系值得借鉴。 2、国家提出 2020 年，中职在校生达到 2350 万人，高职在校生达到 1480万人的目标，并鼓励地方高等院校向高职院校转型。 3、鼓励民办 职业教育发展，支持行业、企业兴办职业教育集团。 模式多样，开拓职教新领域： 模式可以分为体制内职业院校和体制外职业培训，另外还包括输送内容、服务、技术、设备的渠道。在技术上，我们看好互联网和 AR 技术与职教的结合应用。在布局领域上，我们看好 IT、医学、建筑、农业等领域职业教育的发展前景。 -60%-40%-20%0%20%沪深 300 分析师 投资建议 要点 证券研究报告 中小市值 | 行业深度报告 2016年 1月 6日 行业深度报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 政策红利频现，投资机会凸显 . 4 1.1 花开两朵，各表一枝 . 4 1.2 职业教育规模庞大 . 5 1.3 政策扶持，红利释放 . 10 2. 拥抱互联网，开拓新领域 . 14 2.1 模式多样，体制内外共发展 . 14 2.2 在线教育受欢迎 . 15 2.3 技术变革 +领域拓展 . 16 3. 投资建议 . 17 3.1 投资方向 . 17 3.2 重点关注公司介绍 . 18 3.3 重点关注公司的盈利预测 . 24 行业深度报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1： 教育的双重属性 . 4 图 2： 我国教育体系简图 . 5 图 3： 我国职业教育体系划分图 . 6 图 4： 2014 年我国中等职业教育结业生数量 . 6 图 5： 2014 年我国中等职业学校（学历教育）各类型数量 . 6 图 6： 2004-2014 年我国中等职业学校（学历教育）校均结业生数量 . 7 图 7： 2004-2014 年我国民办中等职业学校占比 . 7 图 8： 2004-2014 年我国高等职业院校学校数量 . 8 图 9： 2004-2014 年我国高等职业院校在校学生数量 . 8 图 10： 关于地方本科院校向高职院校转型的政策梳理 . 8 图 11： 中国制造 2025重点发展产业图 . 9 图 12： 中国制造 2025对人才培养的要求 . 9 图 13： 2004-2014 年我国民办高职在校学生数占比图 . 10 图 14： 高等职业教育创新发展行动计划（ 2015-2018 年）征求意见稿对民办职业教育的表述 . 10 图 15： 我国职业教育存在的 8 大问题 . 11 图 16： 职业教育的三种发展模式 . 11 图 17： 德国 “双元制 ”职业教育体系介绍 . 12 图 18： 发达国家职业教育发展的经验借鉴 . 12 图 19： 鼓励地方高校向高职院校转型的相关文件梳理 . 13 图 20： 鼓励民办职业教育发展的相关文件梳理 . 14 图 21： 体制内和体制外职业教育模式介绍 . 15 图 22： 线上、线下、混合式学习占比图 . 15 图 23： 每周学习在线职业教育课程花费时间图 . 15 图 24： 用户 能够接受的最高职业教育课程价格（每学期） . 16 图 25： 虚拟现实技术示意图 1 . 16 图 26： 虚拟现实技术示意图 2 . 16 图 27： 中国高科与遵义医学院合作承办医学与科技学院结构图 . 18 图 28： 遵义医学院医学与科技学院性质、宗旨、在校生规模介绍 . 19 图 29： 新南洋教育业务介绍 . 19 图 30： 嘉兴南洋职业技术学院基本情况介绍 . 20 图 31： 洪涛股份教育领域布局图 . 20 图 32： 鼎利学院的科技与 教育 “双重基因 ” . 22 图 33： 武汉凡谷电子职业技术学校的校企合作模式介绍 . 23 图 34： 西北工业大学明德学院 2007-2014 年营业收入和毛利图 . 23 表 1： 现代职业教育体系建设量化目标 . 12 表 2： 重点关注公司的盈利预测 . 24 行业深度报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 政策红利频现，投资机会凸显 1.1 花开两朵，各表一枝 教育是百年大计，关系到国计民生。 科教兴国是我国的基本战略，党的十八届三中全会报告提出“要深化教育领域深化改革”，教育的发展有利于提高人才素质和增强我国综合国力。 习近平主席在“国际教育信息化大会”的贺信中强调，互联网、云计算、大数据等现代信息技术深刻改变着人类的思维、生产、生活和学习方式，推动教育变革和创新，构建网络化、数字化、个性化、终身化的教育体系，建设“ 人人皆学、处处能学、时时可学 ”的学习型社会。 教育具有事业性和产业性双重属性。 根据教育的属性，我们把教育资源大致分为三类。第一类是完全事业性产品，指的是作为公共产品或者准公共产品的教育资源，由政府向公众免费提供，如提供学历教育的公立学校（包括小学、初中、高中和大学等等）。第二类是完全产业性产品，指的是教育资源的投入以获取利润为目的，一般由私人投资提供，如教育培训机构、课外辅导机构、教育内容提供商等。第三类是混合性产品（兼具事业性和产业性），走中间路线，在体现教育公益性的同时追求投资回报，由私人和政府共同提 供。如一些提供学历教育的民办学校。 图 1： 教育的双重属性 资料来源：长城证券 金融 研究所 整理 以 营利 为目的 ， 由市场 提供 以 公益 为目的 ， 由政府 提供 行业深度报告 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 2： 我国教育体系简图 资料来源：长城证券金融研究所 整理 教育领域大致可以分为学前教育、 K12、高等教育、职业教育等，每个细分领域又可分为以体制内学校（可以颁发学历证书）以及体制外教育培训机构。我们认为体制内的民办学校、体制外教育培训机构，由于产业性、商业性属性更加明显，因此针对教育的投资主要集中在这两个领域。 1.2 职业教育规模庞大 职业教育类型多样。 根据我国职业教育法规定，“ 职业学校教育分为初等、中等、高等职业学校教育。 ” “ 职业培训包括从业前培训、转业培训、学徒培训、在岗培训、转岗培训及其他职业性培训，可以根据实际情况分为初级、中级、高级职业培训。 ”由于初等职业教育在职业教育体系中所占比重不大 ，逐渐边缘化，因此本报告主要研究中等、高等职业学校教育以及职业教育培训。职业培训分为资格证书培训和岗位证书培训。 按照教育部统计资料，中等职业教育分为学历教育和非学历教育。学历教育可以分为普通中专、成人中专、职业高中、技工学校，非学历教育分为中等职业学校、职业技术培训机构。 高等职业教育也可分为学历教育和非学历教育，学历教育分为高等专科学校和高等职业技术学校，高等专科学校主要包括师范、医学、公安类学校，高等职业技术学校指非师范、非医学、非公安类学校。非学历高等职业教育大体分为资格证书培训和岗位证书培训。 幼儿园 小学 初中 中职 高中 高职高专 大学本科 K1 2 学前教育 研究生 课外培训 早教机构 成人教育等 高等 教育 职业培训 等 职业教育 行业深度报告 长城证券 6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 3： 我国职业教育体系 划分图 资料来源：长城证券金融研究所整理 中等职业教育 规模庞大，加速整合。 中等职业教育学生和学校数量多，尤其是非学历职业教育培训机构规模庞大。 2014 年，我国中等职业学校（学历教育）结业生数量达 622.9 万人，中等职业教育机构（非学历教育）结业生数量达 5084.5 万人，合计接近 6000 万人。 2014 年，中等职业学校（学历教育）数量为 11878 所。其中职业高中数量最多（ 4067 所），接下来依次是普通中专（ 3536所）、技工学校（ 2818 所）、成人中专（ 1457 所）。 图 4： 2014 年我国中等职业教育结业生数量 图 5： 2014 年我国中等职业学校（学历教育）各类型数量 资料来源： 教育部， 长城证券 金融 研究所 整理 资料来源： 教育部， 长城证券 金融 研究所 整理 总体上看，我国中等职业学校处在整合阶段，行业呈现优胜劣汰的特征。 校均结业 生数量整体上呈上升趋势，说明学校规模变大，容纳学生数量增多。我们认为，下阶段，中等职业学校分化特征明显，办学有特色、师资有保障、教学有水平的学校会实现良性循环，规模越做越大。而一些没有特色，师资、硬件都一般的学校面临被兼并或淘汰出局的情形。教育部等六部委联合颁发的现代职业教育体系建设规划（ 2014-2020 年），提出 “鼓励 优质学校通过兼并、托管、合作办学等形式，整合办学资源；对定位不明确、办45.5% 32.4% 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%-通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 销量（万辆） 增速 18.4% 16.4% 0%5%10%15%20%25%30%-通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 汽车保有量 (万辆 ) 增速 行业深度报告 长城证券 7 请参考最后一页评级说明及重要声明 学质量低、服务能力弱的学校实行调整改造或兼并重组。推动各项要素资源优化整合，逐步提高中等职业学校办学水平。 ” 图 6： 2004-2014 年我国中等职业学校（学历教育）校均结业生数量 资料来源：教育部， 长城证券金融研究所整理 民办中等职业学校所占比例较高。 2014 年，民办中等职业学校 2343 所，占比 19.73%。相对于民办小学（占比 2.8%）、民办初中（占比 9%）、民办高中（占比 17.7%），中等职业教育的民办化程度更高一些。受益于营利性民办学校的合法化以及国家支持职业教育发展的政策鼓励，我们预计未来民办中等职业学校的占比会逐步提高。 图 7： 2004-2014 年我国民办中等职业学校占比 资料来源： Wind 咨询，长城证券金融研究所整理 高等职业教育 院校、学生数量齐增。 过去 10 年，我国 高职院校、在校学生数量 持续增长 。 2014 年，我国高职院校数量达到1327 所，比 13 年新增 6 所。在校学生数量达到 1006.6 万，比 13 年上涨 3.4%。从历史经验数据看，接下来几年高职院校还会保持增长态势。 行业深度报告 长城证券 8 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 8： 2004-2014 年我国高等职业院校学校数量 图 9： 2004-2014 年我国高等职业院校在校学生数量 资料来源：教育部，长城证券金融研究所整理 资料来源：教育部，长城证券金融研究所整理 预计未来几年，高职学校数量和学生数量将加速增长。 原因有以下几点： 1）我国高职与国外发展差距较大，急需弥补短板，优化人才培养结构； 2）近两年来，我国陆续出台政策，鼓励地方本科院校向应用性、技术性高职院校转型； 3）高职与就业市场直接对接，一个重要的特征是产教融合。我国发布的 中国制造 2015以及工业 4.0 概念，在经济新常态下积极布局的新兴产业需要职业技术人才配套。因此，经济转型对高职培养的新职业人才需求量非常大。 图 10： 关于地方本科院校向高职院校转型的政策梳理 资料来源：政府官网，长城证券金融研究所整理 如果 600 所地方本科院校顺利转型为职业教育的话，我国高职院校数量上接近 2000 所，按校均在校生 7500 人计算，预计会增加 450 万高职院校学生，总计达 1500 万。 45.5% 32.4% 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%-通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 销量（万辆） 增速 18.4% 16.4% 0%5%10%15%20%25%30%-通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 -通用格式 汽车保有量 (万辆 ) 增速 行业深度报告 长城证券 9 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 11： 中国制造 2025重点发展产业图 资料来源：中国政府网，长城证券金融研究所整理 中国制造 2025列出了我国下阶段重点布局的 10 大产业，产业发展需要人才保障，尤其是专业性、应用性、技术性人才。由于高等职业教育直接向就业市场输送人才，高度对接产业，因此 强化 高等 职业教育和 专业 技能培训 显得尤为重要。 图 12： 中国制造 2025对人才培养的要求 资料来源：中国政府网，长城证券金融研究所整理 行业深度报告 长城证券 10 请参考最后一页评级说明及重要声明 高等职业 院校 民办化程度较高。 2014 年，我国民办高职在校学生数占所有高职在校学生数比例约为 21.1%，而 2004 年占比仅为 10.6%，比例翻了一番。我们预计接下来几年，我国民办职业学校占比会进一步提高。原因是： 1）教育法律一揽子修正案（草案）指出，对民办学校进行分类，营利性民办学校的市场地位将会受到法律认可。兼具高等教育和职业教育性质的高职教育，将会发展出一批民办学校； 2）政府鼓励兴办高职教育主体多元化，筹资渠道多 元化，鼓励企业、行业兴办高职院校。 图 13： 2004-2014 年 我国民办高职在校学生数占比图 资料来源： Wind 咨询 ，长城证券金融研究所整理 图 14： 高等职业教育创新发展行动计划（ 2015-2018 年）征求意见稿对民办职业教育的表述 资料来源： 教育部 ，长城证券金融研究所整理 1.3 政策扶持，红利释放 我国职业教育与发达国家相比，还存在较大差距。 我国职业教育发展的历史短，起点低，仍存在很多问题。 现有的职业教育体系不能很好地适应加快转变经济发展方式 。