识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 投资策略|商业贸易 证券研究报告 o Tabl e_Title T able_Summary 2015 8 GFRI 13.42% 1.25pp 0.10pp GFRI 7 0.90% 2.4pp 0.6pp FDA Blackmores Swisse NBTY 3 ; Table_Excel1 EPS PE PB 14A 15E 16E 14A 15E 16E 48.54 1.80 2.22 2.85 27.0 21.9 17.0 6.3 23.44 1.37 1.59 1.66 17.1 14.7 14.1 1.5 10.77 0.26 0.25 0.29 41.1 44.0 36.6 3.6 8.75 0.03 0.24 0.18 291.7 36.5 48.6 3.3 36.2 4.01 3.82 4.01 9.0 9.5 9.0 1.7 Table_Grade 2015-10-13 Tabl e_Chart Table_Aut hor S0260514050005 021-60750633 hongtaogf S0260515050001 021-60750628 chenzuojiagf Table_Report :1H15 2015-09-08 : VS 2015-09-08 : 2015-08-14 : 2.5 Win-Win 2015-07-23 021-60750633 linweiqianggf -50% 4% 58% 112% 166% 2014-10 2015-02 2015-06 2015-09 商业贸易 沪 深 30 0 识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 投资策 略| 商业 贸易 . 4 . 6 . 6 300 . 7 . 10 . 12 . 15 + . 15 . 16 . 17 -20150923 . 18 . 21 . 21 . 23 . 24 识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 投资策 略| 商业 贸易 1 . 4 2 . 4 3 . 5 4 . 7 5 . 8 6 2014 . 8 7 . 9 8 CFDA 2015 9 . 9 9 2015 9 % . 21 10 2015 9 . 22 11 TTM . 22 1 2015 8 . 5 2 . 6 3 18% . 7 4 Blackmores 2015 . 9 5 2018 316 . 10 6 . 10 7 2018 . 10 8 . 11 识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 25 投资策 略| 商业 贸易 2015 8 GFRI 13.42% 1.25pp 0.10pp GFRI 7 0.90% 2.4pp 0.6pp 7 2.5% 6.7 3.4% 0.1% 4.4% 13.0 4.6% 4.0% 2.6% 8 12.2% 21.3 8 4.9% 11.8 38.2% 23.2% 13.9% 1.1% 1.1 2.0% 8.1 1 2 Wind 2015 8 8.0% 1.8pp 0.7pp 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 100 200 300 400 500 600 Apr/07 Sep/07 Mar/08 Aug/08 09 年 1,2 月 平 均Jul/09 Dec/09 Jun/10 Nov/10 May/11 Oct/11 Apr/12 Sep/12 Mar/13 Aug/13 14 年 1.2 月 平 均Jul/14 Dec/14 Jun/15 (GFRI) (GFRI) -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% Apr-08 Aug-08 Dec-08 Apr-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 Dec-10 May-11 Sep-11 2012 1.2 Jun/12 May/13 Sep/13 Dec/13 Apr/14 Aug/14 Dec/14 May/15 识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 25 投资策 略| 商业 贸易 10.1pp 2.5pp 2.8pp 16.10% 3.1pp 14.9% 2.8pp 15.6% 8.8pp 14.0% 4.3pp 17.4% 10.1pp 10.6% 2.0pp 10.1% 1.9pp 9.2% 2.5pp 29.0% 2.8pp 3 WIND 1 2015 8 % 14M8 14M9 14M10 14M11 14M12 15M1/2 15M3 15M4 15M5 15M6 15M7 15M8 15 6.7 7.8 7.3 6.7 9.8 9.2 12.0 8.7 9.7 8.4 7.1 6.7 6.7 7.8 7.3 8.0 12.1 7.5 9.5 13.0 13.0 9.6 13.8 15.1 13.8 14.7 16.7 14.9 11.7 11.1 9.5 13.4 10.6 9.1 13.9 10.9 12.5 9.4 10.2 9.2 12.6 12.0 6.1 10.3 7.2 9.9 10.4 9.3 7.6 8.1 6.4 10.6 7.3 11.4 11.7 11.5 7.3 -2.4 19.3 10.3 10.7 1.0 14.2 17.4 12.0 12.5 11.9 15.2 12.2 14.6 15.6 11.8 10.8 8.9 11.8 10.1 9.7 8.5 6.5 11.3 12.6 12.4 16.2 9.5 5.1 10.2 8.0 14.0 13.0 12.9 11.7 12.8 13.2 12.4 20.3 16.4 17.3 18.5 16.0 16.1 6.8 12.3 13.3 13.9 15.0 10.0 21.9 9 11.7 21.4 11.6 15.6 31.8 29.5 42.3 57.2 58.1 38.5 37.0 34.9 39.4 34.4 29.8 29.0 Wind 7.3 16.7 10.2 6.4 14.2 11.8 8.0 16.0 11.6 29.8 -1.8 2.8 -2.5 -2.0 10.1 -1.9 4.3 3.1 8.8 -2.8 8.0 14.9 9.2 10.6 17.4 10.1 14.0 16.1 15.6 29.0 % % % 识别风险 ，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 25 投资策 略| 商业 贸易 FDA Blackmores Swisse NBTY 2014 180 5 6.3% 1 9.4 5 9.9% Blackmores GNC 10-20 1980-2014 10% 1.9 FDA 1970 FDA 1994 FDA 5 23% 2 时间段 发展时期 平均增速 备注 1970-1980 高 速增长 期 15% FDA 不 再 将保健 品作为 药品审 批管理 1981-1994 平 稳增长 期 9% 1994-2000 行 业爆发 期 23% FDA 通 过 新规， 该保健 品审批 制为备 案制 2000- 今 平 稳期 6% 维 生素、 鱼油等 传统品 类趋于 饱和 FDA / Naturax DuPont BASF aenova LIPA / 2014 NBTY 32 17.8%1Ibis world 2015