<p>敬请阅读末页的重要说明 &nbsp; &nbsp;证券 研究报告 &nbsp;| 行业 专题报告 &nbsp;信息技术 &nbsp;| 传媒 &nbsp;推荐 （ 维持 ） &nbsp;新纪录、新常态，优质内容迎春天 &nbsp;2018 年 02 月 22日 &nbsp;2018春节假期电影票房点评 &nbsp;上证指数 &nbsp;3199 行业规模 &nbsp;占比 % 股票家数（只） &nbsp;114 3.3 总市值 （亿元） &nbsp;14885 2.8 流通市值（亿元） &nbsp;9202 2.1 行业指数 &nbsp;% 1m 6m 12m 绝对表现 &nbsp;-9.1 -11.0 -21.7 相对表现 &nbsp;-3.0 -18.4 -37.2 &nbsp;资料来源：贝格数据、招商证券 &nbsp;相关报告 &nbsp; 1、付费 IP 产业链系列报告（一） IP 衍生品，引领 IP 行业变现新浪潮 2018-01-14 2、传媒互联网行业 2018 年度投资策略：从免费到付费，尽享“从 0 到1”的盛宴 2017-11-22 3、传媒行业 2017 年三季报回顾 业绩基本符合预期，精选低估值游戏、影视龙头 2017-11-08 &nbsp;根据猫眼电影数据， 2018 年春节 7 天假期累计实现综合票房 57.16 亿元，同比增长 67%，大超市场预期。同时，今年大年初一单日取得综合票房 12.64 亿元，创造了我国电影史上新的单日票房纪录（ 2017 年大年初一的单日综合票房为 8.06亿）！今年春节档有望诞生 3 部单部最终票房 20 亿元以上的影片 。 &nbsp; 春节票房超预期，相关影视制作发行和院线公司受益。 2018 年春节 7 天假期累计实现综合票房 57.16 亿元，同比增长 67%。票房排名前五的分别是：唐人街探案 2（假期综合票房 18.9 亿元）、捉妖记 2（ 17.0 亿元）、红海行动（ 12.0 亿元）、西游记女儿国（ 4.3 亿元）和熊出没·变形记（ 3.6 亿元）。 制作发行和院线端均有受益，相关 A 股上市公司：万达电影、光线传媒、金逸影视、横店影视、中国电影、文投控股、捷成股份、鹿港文化、幸福蓝海、上海电影等。 &nbsp; 总结： 1）春节过年方式变化 +电影的大众化消费属性 +优质的影片内容，带来2018 年春节档票房高增长； 2）电影工业化下系列片惊喜不断，合家欢喜剧仍是春节档电影市场主力，军事剧情题材、儿童动画优质影片同样票房突出； 3）口碑效应进一步凸显，影响票房后续走势，其影响速度和程度更明显； 4）三四线及以下城市春节假期票房占比进一步扩大至 55.4%。 &nbsp; 展望： &nbsp;对于 2018 年 1-2 月份我们预期整体票房同比增速在 20%30%， 2018年全年的票房增速更多地由“渠道下沉 +影片质量”决定，有望在 20%左右，甚至以上（考虑去年有战狼 2这部现象级影片，今年有不确定性）。 &nbsp; 我们认为春节档的火爆只是影视娱乐新消费的开始，随着“去产能，渠道竞争的激烈，以及龙头多元化布局提速”，内容整体水平提高，进一步促进影视消费热情，继续推荐影视龙头（电视剧板块龙头同样受益于此趋势）：光线传媒、华谊兄弟、万达电影、华策影视、慈文传媒、新文化等。 &nbsp; 风险提示： 电影票房增速 低于预期，院线竞争日益激烈，影视制作盈利性不确定等。 &nbsp;朱珺 &nbsp;zhujun5cmschina S1090516080002 顾佳 &nbsp;021-68407977 gujiacmschina S1090513030002 &nbsp;重点公司主要财务指标 &nbsp;股价 &nbsp;17EPS 18EPS 19EPS 17PE 18PE PB 评级 &nbsp;光线传媒 &nbsp;12.07 0.28 0.39 0.46 42.6 31.2 4.9 强烈推荐 -A 金逸影视 &nbsp;34.79 1.29 1.51 1.72 26.9 23.1 3.2 &nbsp;横店影视 &nbsp;33.05 0.85 1.00 1.21 38.7 33.0 5.5 &nbsp;中国电影 &nbsp;16.29 0.58 0.71 0.81 27.9 23.1 3.0 强烈推荐 -A 幸福蓝海 &nbsp;10.99 0.29 0.52 0.59 37.3 21.1 2.2 &nbsp;上海电影 &nbsp;19.15 0.65 0.76 0.87 29.6 25.3 3.6 &nbsp;华谊兄弟 &nbsp;9.20 0.31 0.38 0.46 29.6 24.1 2.7 强烈推荐 -A 资料来源：公司数据、 Wind、招商证券 &nbsp; &nbsp; &nbsp;注：光线传媒 /华谊兄弟为招商预测值，幸福蓝海 2017业绩预告取区间中值，其余 均 为 wind一致预期。 &nbsp;-30-20-100102030Feb/17 Jun/17 Sep/17 Jan/18(%) 传媒 &nbsp;沪深 300 &nbsp;行业研究 &nbsp;敬请阅读末页的重要说明 &nbsp; Page 2 正文目录 &nbsp;一、春节 7 天假期整体电影票房同比增长 67%，大年初一单日票房达 12.6 亿创新纪录，相关影视制作发行和院线公司受益 &nbsp;. 4 二、 2018 年春节档期票房为何高增长 春节过年方式变化 +电影的大众化消费属性 +优质的影片内容 &nbsp;. 7 三、电影工业化下系列片惊喜不断，合家欢喜剧仍是春节档电影市场主力，军事剧情题材、儿童动画优质影片同样票房突出 &nbsp;. 9 四、口碑效应进一步凸显，影响票房后续走势，优质电影内容迎来春天 &nbsp;. 10 五、三四线及以下城市春节假期票房占比扩大至 55.4% . 12 六、票房新常态 单片的票房空间在哪里 ? 2018 全年票房怎么看？ &nbsp;. 13 图表目录 &nbsp;图 1： 2018 年春节假期每日综合票房及同比增速 &nbsp;. 4 图 2： 历年春节档电影票房及同比增速 &nbsp;. 5 图 3： 历年春节档电影票房占全年票房比例 &nbsp;. 5 图 4： 2012-2017 年电影票平均票价对比（元） &nbsp;. 8 图 5： 2018 年春节档电影口碑明显提升 &nbsp;. 8 图 6： 前五影片豆瓣及 猫眼评分 &nbsp;. 11 图 7： 2018 年春节前五大影片每日排片率与综合票房变化 &nbsp;. 11 图 8： 春节档电影口碑与排片率和票房的相关性 &nbsp;. 11 图 9：历年春 节档各层级城市电影分账票房占比 &nbsp;. 12 图 10：历年春节档各层级城市观影人次占比 &nbsp;. 12 图 11： 2015-2017 年各线城市票房占比 &nbsp;. 13 图 12： 2016-2017 年各线城市票房（亿元）及增速 &nbsp;. 13 图 13： 我国电影银幕数 &nbsp;. 14 图 14： 我国电影每月分账票房 &nbsp;. 14 图 15： 2011-2017 年我国总分账票房对比（亿元） &nbsp;. 14 图 16： 2011-2017 年我国观影人次对比（亿） &nbsp;. 14 表 1： 2018 年春节档前五大影片情况及相关标的 &nbsp;. 5 表 2：历年春节影片情况 &nbsp;. 6 表 3： 2018 年春节假期电影票房营运指标 &nbsp;. 9 &nbsp;行业研究 &nbsp;敬请阅读末页的重要说明 &nbsp; Page 3 表 4： 2018 年春节档重点影片同 IP 系列电影历史表现情况 &nbsp;. 10 表 5： 2018 年 3 月电影片单及相关公司 &nbsp;. 15 &nbsp;行业研究 &nbsp;敬请阅读末页的重要说明 &nbsp; Page 4 一、春节 7 天假期整体电影票房同比增长 67%，大年初一单日票房达 12.6 亿创新纪录，相关影视制作发行和院线公司受益 &nbsp;根据猫眼电影的数据统计， 2018 年春节 7 天假期累计实现综合票房 57.16 亿元，同比增长 67%；扣除网售服务费后的分账票房口径，实现票房 54.09 亿元，同比增长 67.5%。去年春节 7 天假期（ 1.27-2.2）共实现综合票房 34.19 亿元，实现分账票房 32.29 亿元。 &nbsp;同时，今年大年初一单日取得综合票房 12.64 亿元，创造了我国电影史上新的单日票房纪录， 2017 年大年初一的单日综合票房 8.06 亿， 2018 年大年初一同比增长 57%。 &nbsp;图 1： 2018 年春节假期每日综合票房及同比增速 &nbsp;资料 来源： 猫眼电影、招商证券 &nbsp;2018 年春节假期上映的电影中， 累计综合票房排名前五的分别是：唐人街探案 2（累计综合票房 18.9 亿元）、捉妖记 2（ 17.0 亿元）、红海行动（ 12.0 亿元）、西游记女儿国（ 4.3 亿元）和熊出没·变形记（ 3.6 亿元），贡献同期总综合票房收入的98%。 去年春节 7 天假期期间票房排名前五的电影分别是：西游伏妖篇（ 11.8 亿元综合票房）、功夫瑜伽（ 8.9 亿元）、大闹天竺（ 5.8 亿元）、乘风破浪（ 4.2 亿元）、熊出没·奇幻空间（ 2.8 亿元）。 &nbsp;此次春节档影片从制作和发行角度看，相关 A 股上市公司包括： 万达电影、光线传媒、金逸影视、横店影视、中国电影、文投控股、捷成股份、鹿港文化、幸福蓝海、完美世界、快乐购等 ，具体详情请见表 1。 &nbsp;同时，春节档 票房的高增长，也使得相关电影院线相关 A 股上市公司受益， 包括：万达电影、金逸影视、横店影视、中国电影、文投控股、幸福蓝海、上海电影等。 &nbsp;0.3 12.6 10.2 9.3 8.6 8.1 8.0 57.2 0.4 8.1 5.8 5.4 5.0 4.8 4.6 34.2 -26% 57% 74% 71% 72% 69% 74% 67% -40%-20%0%20%40%60%80%0102030405060702018年综合票房（亿元） &nbsp;2017年综合票房（亿元） &nbsp;同比增速 &nbsp; 行业研究 &nbsp;敬请阅读末页的重要说明 &nbsp; Page 5 图 2： 历年春节档电影票房及同比增速 &nbsp; 图 3： 历年春节档电影票房占全年票房比例 &nbsp;资料来源： 猫眼电影、招商证券 &nbsp; 资料来源： 猫眼电影、广电总局、招商证券 &nbsp;表 1： 2018 年春节档前五大影片情况及相关标的 &nbsp;片名 &nbsp;上映时间 &nbsp;类型 &nbsp;导演 &nbsp;主演 &nbsp;相关制作、出品和发行公司 &nbsp;相关 A 股标的 &nbsp;唐人街探案 2 2018/2/16 喜剧 /动作 /冒险 &nbsp;陈思诚 &nbsp;王宝强、刘昊然、肖央、刘承羽、尚语贤、王迅 &nbsp;出品：万达影视传媒有限公司、霍尔果斯骋亚影视文化传媒有限公司 &nbsp;万达电影、中国电影、光线传媒、文投控股、金逸影视、横店影视 &nbsp;联合出品：中国电影股份有限公司、万达影业（香港）有限公司、霍尔果斯乐开花影业有限公司、小米影业有限责任公司、霍尔果斯青春光线影业有限公司、北京耀莱影视文化传媒有限公司、霍尔果斯金逸影业有限公司、浙江横店影业游有限公司、大地时代文化传播（北京）有限公司、北京红色果实文化传播有限公司、伊犁卓然影业有限公司 &nbsp;发行：霍尔果斯五洲电影发行有限公司 &nbsp;捉妖记 2 2018/2/16 喜剧 /奇幻 &nbsp;许诚毅 &nbsp;白百何、井柏然、梁朝伟、李宇春 &nbsp;制作：冠星娱乐有限公司 &nbsp;中国电影、光线传媒、金逸影视、横店影视 &nbsp;出品：无锡影都传媒有限公司、蓝色星空影业有限公司、中国电影股份有限公司、安乐（北京）发行有限公司、上海腾讯企鹅影视文化传播有限公司、上海淘票票影视文化有限公司、天津猫眼文化传媒有限公司、大地时代文化传播（北京）有限公司、浙江横店影业游有限公司、霍尔果斯金逸影业有限公司、天津五八同城影视文化有限公司、华夏电影发行有限责任公司、浙江影视（集团）有限公司、安乐影片有限公司 &nbsp;红海行动 &nbsp;2018/2/16 剧情 /动作 /战争 &nbsp;林超贤 &nbsp;张译、杜江 &nbsp;出品：北京博纳影视制作有限公司、博纳影业集团有限公司、中国人民解 &nbsp;放 &nbsp;军海政电视艺术中心、星梦工场文化传媒有限公司、香港英皇影业有限公司 &nbsp;捷成股份、金逸影视、横店影视、鹿港文化 &nbsp;联合出品：华夏电影发行有限责任公司、北京演艺集团有限责任公司、大地时代文化传播（北京）有限公司、霍尔果斯金逸影业有限公司、浙江横店影业有限公司、上海阿里巴巴影业有限公司、咪咕文化科技有限公司、捷成世纪文化产业集团有限公司、北京新影联影业有限责任公司、江苏电影股份有限公司、峨眉电影集团有限公司、蓝色星空影业有限公司、东海电影集团有限公司、北京华鸣星空国际文化传媒发展有限公司、苏州蓝白红影业有限公司、江苏鹿港文化股份有限公司、霍尔果斯泰瑞朝阳影视文化有限公司、悦视（北京）文化传媒有限公司、浙江火麦影视传媒有限公 司、太阳娱乐文化有限公司、耳东影业（北京）有限公司、北京云图影视文化传媒有限公司、珠海普罗文华传媒有限公司、霍尔果斯博纳文化传媒有限公司、一壹传媒集团有限公司、北京燕星文化传媒有限公司 &nbsp;西游记女 2018/2/16 奇幻 / 郑保瑞 &nbsp;郭富城、冯绍 出品：星皓影业有限公司 &nbsp;中国电影、4.1 7.8 14.5 18.0 30.8 32.3 54.1 88.3% 85.8% 24.0% 71.5% 4.8% 67.5% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01020304050602012 2013 2014 2015 2016 2017 2018春节档电影票房（不含网售服务费，亿元） &nbsp;同比增速 &nbsp;2.4% 3.6% 4.9% 4.1% 6.8% 6.2% 0%1%2%3%4%5%6%7%8%2012 2013 2014 2015 2016 2017 行业研究 &nbsp;敬请阅读末页的重要说明 &nbsp; Page 6 儿国 &nbsp;爱情 /喜剧 &nbsp;峰、赵丽颖、小沈阳 &nbsp;联合出品：中国电影股份有限公司、山东鲁信文化传媒投资集团有限公司、华夏电影发行有限责任公司、壹刻传媒集团有限公司、北京微梦创科有限公司、上海淘票票影视文化有限公司、北京百度网讯科技有限公司、娱跃影业无锡有限公司、江苏文化东润影视文化有限公司、北京耀莱影视文化传媒有限公司、北京新影联影业有限责任公司、保利影业投资有限公司、东海旭日影业有限公司、江苏幸福蓝海影业游戏责任公司、北京完美世界影视传媒有限责任公司、中影数字巨幕（北京）有限公司、无锡奇幻世界文化有限公司、湖南芒果娱乐有限公司、山水从容传媒投资有限公司、 指点影业（北京）有限公司、上海瀚纳影视文化传媒有限公司、上海东威影视有限公司、松鹤元影视文化有限公司、上海合颖影视文化工作室（有限合伙）、上海赫金文化传播有限公司、东莞市意尊实业投资有限公司； &nbsp;文投控股、幸福蓝海、完美世界、快乐购 &nbsp;发行：江苏安石英纳电影发行有限公司、霍尔果斯安石英纳电影发行有限公司 &nbsp;熊出没·变形记 &nbsp;2018/2/16 喜剧 /动画 /冒险 &nbsp;丁亮、林汇达 &nbsp;张伟、张秉君、谭笑 &nbsp;出品：华强方特（深圳）动漫有限公司、北京光线影业有限公司、霍尔果斯彩条屋影业有限公司、上海腾讯影业文化传播有限公司、北京鱼子酱文化传播有限责任公司、万达影视传媒有限公司、天津猫眼文化传媒有限公司、珠海影业传媒股份有限公司、大地时代文化传播（北京）有限公司、浙江横店影业有限公司、霍尔果斯金逸影业有限公司、深圳华强方特科技集团股份有限公司 &nbsp;光线传媒、万达电影、横店影视、金逸影视 &nbsp;发行：华强方特（深圳）动漫有限公司、霍尔果斯彩条屋影业有限公司、五洲电影发行有限公司、天津猫眼文化传媒有限公司、珠江影业传媒股份有限公司、上海腾讯影业文化传播有限公司、霍尔果斯腾影影视发行有限公司、华夏电影发行有限责任公司 &nbsp;资料来源： 猫眼电影、招商证券 &nbsp;表 2：历年春节影片情况 &nbsp;春节档日期 &nbsp;电影名称 &nbsp;春节七天假期票房（含网售 服务费，亿元） &nbsp;上映总票房（含网售 服务费，亿元） &nbsp;2018/02/15-2018/02/21 唐人街探案 2 18.94 &nbsp;捉妖记 2 17.00 &nbsp;红海行动 &nbsp;11.96 &nbsp;西游记女儿国 &nbsp;4.34 &nbsp;熊出没·变形记 &nbsp;3.65 &nbsp;2017/01/27-2017/02/2 西游伏妖篇 &nbsp;11.76 16.52 功夫瑜伽 &nbsp;8.9 17.48 大闹天竺 &nbsp;5.84 7.56 乘风破浪 &nbsp;4.21 10.46 熊出没·奇幻空间 &nbsp;2.82 5.21 2016/2/7-2016/2/13 美人鱼 &nbsp;15.04 33.86 澳门风云 3 7.02 11.16 西游记之孙悟空三打白骨精 &nbsp;6.7 11.98 功夫熊猫 3 1.5 10.00 2015/02/18-2015/02/24 天将雄狮 &nbsp;4.58 7.37 澳门风云 2 4.25 9.68 钟馗伏魔：雪妖魔灵 &nbsp;2.67 4.04 狼图腾 &nbsp;2.49 6.94 爸爸去哪儿 2 1.67 2.21 冲上云霄 &nbsp;1.07 1.55 2014/01/31-2014/02/06 西游记之大闹天宫 &nbsp;6.35 10.44 爸爸去哪儿 &nbsp;4.86 6.96 &nbsp;行业研究 &nbsp;敬请阅读末页的重要说明 &nbsp; Page 7 春节档日期 &nbsp;电影名称 &nbsp;春节七天假期票房（含网售 服务费，亿元） &nbsp;上映总票房（含网售 服务费，亿元） &nbsp;澳门风云 &nbsp;1.87 5.24 冰雪奇缘 &nbsp;0.36 2.98 前任攻略 &nbsp;0.35 1.29 2013/02/09-2013/02/15 西游·降魔篇 &nbsp;5.25 12.46 101 次求婚 &nbsp;0.98 1.99 云图 &nbsp;0.29 1.7 2012/01/22-2012/01/28 大侦探福尔摩斯 2 0.67 1.87 碟中谍 4 0.57 6.72 逆战 &nbsp;0.56 1.29 八星报喜 &nbsp;0.48 0.86 大魔术师 &nbsp;0.4 1.73 资料来源：猫眼电影、招商证券 &nbsp;二、 2018 年春节档期票房为何高增长 春节过年方式变化 +电影的大众化消费属性 +优质的影片内容 &nbsp;今年春节档许多消费者发现大年初一、初二的电影票一票难求，以至于出现不少观影群众出现大年初一一早排队看电影的景象。今年春节期间到底发生了什么？ &nbsp;我们发现春节过年的方式正在发生变化， 结合几组对比数据： &nbsp;1）中国经济网消息，春运前十四日 (2 月 1 日 -14 日 )，全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客 10.6 亿人次，比去年同期下降 3.24%。其中铁路发送旅客 1.27 亿人次，增长 1.56%；道路发送旅客 8.97 亿人次，下降 4.16%；水路发送旅客 1331.61 万人次，下降 3.70%；民航发送旅客 2255.96 万人次，增 长 9.63%。 &nbsp;2）国家旅游局发布的 2018 年春节假日数据显示，春节前 4 天全国旅游接待总人数累计 2.87 亿人次，同比增长 11.1%。 &nbsp;3）节前地方政法委、地方综治委、公安部结合印发了关于集中冲击整治乡村打赌违法犯罪的通知。 &nbsp;随着 80 后、 90 后成为新的城市消费主力人群，其对应的家庭单元规模相比 60 后、 70后，正在不断缩小，相比于传统的回家走亲戚过年， 更多的年轻群体更偏向过年休息、旅游、看电影、在线娱乐等形式。 在一些低层级城市，过年的娱乐方式相对较少，观看电影无疑成为了时尚且性价比高的休闲模式，一家人消费 100 多元就能消磨约 2 小时的娱乐时光。在整个 CPI 不断上涨的环境下，我们看到电影平均票价过去几年还在不断下降， 2018 年春节档要求单张电影票售价不得低于 19.9 元，一定程度上影响今年春节档，平均票价有所回升，根据猫眼电影数据显示，平均为 37.6 元，去年春节档同期为35.7 元。 观看电影的大众消费属性明显。 &nbsp; 行业研究 &nbsp;敬请阅读末页的重要说明 &nbsp; Page 8 图 4： 2012-2017 年电影票平均票价对比（元） &nbsp;资料 来源： 猫眼电影、招商证券 &nbsp;当然， 使得票房数据同比高增长的，我们认为最重要的因素还是影片质量的同比提升。今年春节档的电影口碑质量明显较好，红海行动豆瓣电影评分达 8.5 分（猫眼评分9.5 分），唐人街探案 2豆瓣电影评分 7.2 分（猫眼评分 9.2 分），熊出没·变形记豆瓣电影评分达 6.8 分（猫眼评分 9.1 分）。而去年春节假期除去乘风破浪其他前几大影片口碑豆瓣评分均在 5.5 分及以下。 优质的电影内容激发了消费者的电影观影热情，我们发现还有不少消费者春节期间消费了 2 部及以上电影，单人的消费频次有所提升。 &nbsp;图 5： 2018 年春节档电影口碑明显提升 &nbsp;资料 来源： 豆瓣 电影、招商证券 &nbsp;37.8 35.7 35.7 36.1 33.1 32.3 -6% 0% 1% -8% -2% -10%-8%-6%-4%-2%0%2%29303132333435363738392012 2013 2014 2015 2016 2017平均电影票价（元，不含网售服务费） &nbsp;同比增速 &nbsp; 行业研究 &nbsp;敬请阅读末页的重要说明 &nbsp; Page 9 我们通过将票房拆分为：“放映场次 *场均人次 *平均票价”几个维度 来看票房的高速增长 ， 7 天假期总分账票房口径（即扣除网售服务费口径）同比增长 67.5%，其中，场均人次同比增长 35%至 63 人，放映场次同比增长 18%，平均票价同比增长 5.3%。良性的竞争和票补的减少有利于票价的恢复，放映场次的同比增长主要是由影院和银幕数量扩张带来的积极影响。 最大的动力，我们认为还是场均人次的增长，从另一个维度可以表现为上座率的提升， 这一提升与我们总结的这三大原因，特别是优质内容的供应密切相关。 &nbsp;表 3： 2018 年春节假期电影票房营运 指标 &nbsp;20180215 20180216 20180217 20180218 20180219 20180220 20180221 &nbsp; 2018 年 &nbsp;大年三十 &nbsp;初一 &nbsp;初二 &nbsp;初三 &nbsp;初四 &nbsp;初五 &nbsp;初六 &nbsp;合计 &nbsp;观影人次（万） &nbsp;94.3 3226.4 2552.9 2323.2 2144.6 2038.2 1999.9 14379.5 放映场次（万） &nbsp;11.79 &nbsp;38.41 &nbsp;37.00 &nbsp;36.30 &nbsp;35.74 &nbsp;35.14 &nbsp;34.48 &nbsp;228.9 场均人次（人） &nbsp;8 84 69 64 60 58 58 62.8 平均票价（元） &nbsp;31.9 &nbsp;37.4 &nbsp;38.1 &nbsp;38.0 &nbsp;37.7 &nbsp;37.4 &nbsp;37.3 37.6 总分账票房（亿元） &nbsp;0.3 12.1 9.7 8.8 8.1 7.6 7.5 54.1 20170127 20170128 20170129 20170130 20170131 20170201 20170202 &nbsp; 2017 年 &nbsp;大年三十 &nbsp;初一 &nbsp;初二 &nbsp;初三 &nbsp;初四 &nbsp;初五 &nbsp;初六 &nbsp;合计 &nbsp;观影人次（万） &nbsp;123.4 2130.7 1541.3 1431.2 1321.1 1274.3 1215.2 9037.2 放映场次（万） &nbsp;11.22 &nbsp;31.33 &nbsp;30.83 &nbsp;30.45 &nbsp;30.03 &nbsp;30.34 &nbsp;29.64 &nbsp;193.8 场均人次（人） &nbsp;11 68 50 47 44 42 41 46.6 平均票价（元） &nbsp;34.1 &nbsp;35.9 &nbsp;36.0 &nbsp;35.9 &nbsp;35.7 &nbsp;35.5 &nbsp;35.5 35.7 总分账票房（亿元） &nbsp;0.4 7.6 5.5 5.1 4.7 4.5 4.3 32.3 2018 年同比增速 &nbsp;大年三十 &nbsp;初一 &nbsp;初二 &nbsp;初三 &nbsp;初四 &nbsp;初五 &nbsp;初六 &nbsp;合计 &nbsp;观影人次 &nbsp;-23.6% 51.4% 65.6% 62.3% 62.3% 59.9% 64.6% 59.1% 放映场次 &nbsp;5.1% 22.6% 20.0% 19.2% 19.0% 15.8% 16.3% 18.1% 场均人次 &nbsp;-27.3% 23.5% 38.0% 36.2% 36.4% 38.1% 41.5% 34.8% 平均票价 &nbsp;-6.5% 4.2% 5.8% 5.8% 5.6% 5.4% 5.1% 5.3% 总分账票房 &nbsp;-28.5% 57.7% 75.5% 71.8% 71.4% 68.4% 73.5% 67.5% 资料 来源： 猫眼电影、招商证券 &nbsp;三、电影工业化下系列片惊喜不断，合家欢喜剧仍是春节档电影市场主力，军事剧情题材、儿童动画优质影片同样票房突出 &nbsp;今年春节档的前几大票房电影基本有一个共同点，均为系列电影的续集或同类大 IP 的姊妹篇。这些电影都经过了前一部或相关影片的铺垫，已经经历了市场的有效筛选，培育了大量粉丝受众，能提前炒热观影情绪。我们自己判断，中国国产电影将迎来系列片大电影的黄金时代。 对比美国好莱坞电影，目前我国的很多自主创造的优质 IP 电影还在创作其第二部、第三部等阶段，对标海外的星球大战 8、加勒比海盗 5、变形金刚 5等，国产的工业化系列大片有望迎来优质口碑下的观影人群积累，其头部的系 行业研究 &nbsp;敬请阅读末页的重要说明 &nbsp; Page 10 列片单片票房有望持续增长。 &nbsp;今年春节档合家欢喜剧题材影片仍然是市场主力，符合春节家人观影的需求。 假期前 6日票房排名前二的均为合 家欢影片。其中，唐人街探案 2是由陈思诚执导，王宝强、刘昊然、肖央等主演的动作喜剧，由万达影视、霍尔果斯骋亚影视文化传媒出品；捉妖记 2是由许诚毅执导，白百何、井柏然领衔主演的奇幻喜剧，由无锡影都传媒、安乐（北京）电影发行、蓝色星空影业等出品，猫眼电影等发行。假期排在第四的奇幻爱情喜剧电影西游记女儿国，由郑保瑞执导，郭富城、冯绍峰、赵丽颖、小沈阳主演。 &nbsp;另外，现代化海军题材影片红海行动取得了春节假期票房榜单的第三名，排片逐步完成逆袭。该片由博纳影业、中国人民解放军海政电视艺术中心等出品，林超贤导 演，讲述了中国海军“蛟龙突击队” 8 人小组奉命执行撤侨任务的故事，凭借其优秀的剧情、场景制作、演员表演，获得假期口碑冠军。此前的同种题材影片湄公河行动在 2016年国庆档上映，累计分账票房 11.8 亿。 这是战争类题材影片在春节档期的票房新突破，也说明了我国的电影观众愈发的成熟，对于影片的选择上更注重内容的本质。 &nbsp;动画电影熊出没·变形记春节假期 7 日取得票房 3.65 亿元，由华强方特、光线等发行，作为春节档唯一的儿童定位影片，该片看好了这一细分受众市场。加上有好内容好制作 +头部 IP 系列效应，使得这部电影在大年 初四的单日票房已超过西游记女儿国。 &nbsp;表 4： 2018 年春节档重点影片同 IP 系列电影历史表现情况 &nbsp;片名 &nbsp;系列影片 /同导演系列影片 &nbsp;上映时间 &nbsp;累计分账票房（亿元） &nbsp;猫眼评分 &nbsp;捉妖记 2 捉妖记 &nbsp;2015/7/16 24.40 9.1 西游记女儿国 &nbsp;西游记之三打白骨精 &nbsp;2016/2/8 11.98 7.7 唐人街探案 2 唐人街探案 &nbsp;2015/12/31 8.18 9.0 红海行动 &nbsp;湄公河行动 &nbsp;2016/9/30 11.82 9.3 熊出没·变形记 &nbsp;熊出没之奇幻空间 &nbsp;2017/1/28 4.87 9.1 熊出没之熊心归来 &nbsp;2016/1/26 2.87 9.1 熊出没之雪岭熊风 &nbsp;2015/1/30 2.94 9.2 熊出没之夺宝熊兵 &nbsp;2014/1/17 2.47 9.1 资料来源：猫眼电影、招商证券 &nbsp;四、口碑效应进一步凸显，影响票房后续走势，优质电影内容迎来春天 &nbsp;从票房走势来看，口碑是影响排片率及进一步影响票房的关键因素，对于电影票房的影响速度和程度也更大。 今年春节档票房排名靠前的国产大片从口碑来看，红海行动最高，豆瓣评分 8.5 分，其次是唐人街探案 2豆瓣评分 7.2 分，熊出没变形记豆瓣评分 6.8 分，而捉妖记 2和西游记女儿国豆瓣评分相对较低，分别仅有 5.2分和 4.7 分。因此，虽然捉妖记 2受益于系列影片捉妖记的受众基础和前期大力宣传，使得大年初一的综合票房达 5.4 亿元，远超唐人街探案 2 3.38 亿元，但由于口碑相对较弱，上座率和排片率均呈高开低走趋势，票房日收入衰减较明显，初三开 行业研究 &nbsp;敬请阅读末页的重要说明 &nbsp; Page 11 始降至第二，初五降至第三。西游记女儿国下滑更严重，从大年初一的单日票房排名第三下滑至初四的第五名。 唐人街探案 2和红海行动出现票房占比排名逆势上涨，唐人街探案 2 从大年初一 3.38 亿单日综合票房排名第二上升至初三的排名第一（ 3.2 亿单日综合票房），排片率由大年初一的 25.2%上升至初六的 32.4%。红海行动排片率从大年初一 11.4%上升至大年初六 25.5%，单日综合票房从大年初一 1.28亿排名第四上升至初六的 2.68 亿单日票房排名第二，口碑带来的后续票房逆转走势非常明显。 &nbsp;图 6： 前五影片豆瓣及猫眼评分 &nbsp;资料 来源： 猫眼电影、 豆瓣电影、 招商证券 &nbsp;图 7： 2018 年春节前五大影片每日排片率与综合票房变化 &nbsp;资料 来源： 猫眼电影、招商证券 &nbsp;图 8： 春节档电影口碑与排片率和票房的相关性 &nbsp;资料 来源： 猫眼电影、招商证券 &nbsp;0%10%20%30%40%02462月 16日 &nbsp;2月 17日 &nbsp;2月 18日 &nbsp;2月 19日 &nbsp;2月 20日 &nbsp;2月 21日 &nbsp; 唐人街探案 2 票房 &nbsp; 捉妖记 2 票房 &nbsp; 红海行动 票房 &nbsp; 熊出没 · 变形记 票房 &nbsp; 西游记女儿国 票房 &nbsp; 唐人街探案 2 排片率 &nbsp; 捉妖记 2 排片率 &nbsp; 红海行动 排片率 &nbsp; 熊出没 · 变形记 排片率 &nbsp; 西游记女儿国 排片率 &nbsp; 行业研究 &nbsp;敬请阅读末页的重要说明 &nbsp; Page 12 从口碑自变量的一元相关性研究来看， 显著性 较 高，豆瓣评分和排片 /票房占比变动率呈强正相关。 以 TOP3 影片竞争来看，红海上映后保持高评分基础，使其拉开了与竞争者的差距，拉动了排片率的上升，继而带来了票房占比的持续上升。熊出没的高评分对比女儿国的低评分，也带来了相似的结果，排片率 2 月 17 日（上映第二日）显著上升。女儿国由于其口碑最差，由上映时的第三的位置跌落至第五。 &nbsp;五、三四线及以下城市春节假期票房占比扩大至 55.4% 根据猫眼电影的数据，对比近几年的春节档电影， 1）从票房贡献角度，春节假期三线及以下城市的票房收入占比从 2015 年的 42.5%增至 2018 年的 54.7%； 2）从观影人次贡献角度，春节假期三线及以下城市的观影人次占比从 2015 年的 45.6%增至 2018 年的 55.4%。 &nbsp;2018 年春节档，三线城市的票房同比增速达 66.1%，四线及以下城市同比增速达 77.6%，相比于整个春节假期票房大盘的增速来说，更准确地说，是四线及以下城市的票房增速高于整个春节档的大盘增速。相比来看，一、二线城市假期票房增速分别为 52.7%和64%。 &nbsp;将 2018 年春节期间各层级城市占比和 2017 年全年的数据相比，能看出 节日期间的人口返乡回流效应明显， 三四线及以下城市票房成为主要动力。去年全年三四线及以下城市票房贡献 38.4%，而 2018 年春节期间三四线及以下城市票房贡献 55.4%。 &nbsp;图 9： 历年春节档各层级城市电影分账票房占比 &nbsp; 图 10： 历年春节档各层级城市观影人次占比 &nbsp;资料来源： 猫眼电影、招商证券 &nbsp; 资料来源： 猫眼电影、招商证券 &nbsp;2017 年根据猫眼电影的统计数据，一、二线城市票房占比仍居主要位置但同比略有下滑，三四线城市票房占比连续上升，提供票房增长点。从增速上看， 2017 年全年票房同比增长 15.3%，其中一 、 二线城市票房同比增长 11.7%，三线及以下城市同比增长21.6%。随着三四线及以下城市观影渠道不断拓张，观影人次潜力进一步释放，国内票房存在上行空间。 &nbsp;18.1% 14.1% 12.0% 11.0% 39.3% 36.5% 35.0% 34.3% 21.1% 20.0% 20.8% 20.6% 21.4% 29.4% 32.1% 34.1% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015 2016 2017 2018四线及以下城市 &nbsp;三线城市 &nbsp;二线城市 &nbsp;一线城市 &nbsp;15.1% 11.5% 10.1% 9.8% 39.3% 37.2% 35.5% 34.8% 20.3%</p>