HeaderTable_User 1012811992 1360521840 HeaderTable_Industry 13022300 看好 investRatingChange.same 173833865 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 随着 2016 年 6 月 NB-IoT 核心标准正式冻结， 2017 年 三大运营商在各地完成基站试点建设 ， 华为、中兴等厂商芯片出货 放量， 工信部明确要求 到 2020 年 实现NB-IoT 网络全国普遍覆盖与应用场景深度覆盖 ， 有望催生国内物联网应用终端放量增长 。 本 篇报告就 物联网 行业 的发展现状 、 国内以运营商为主的网络建设进展进行梳理 ，并着重分析 NB-IoT 相关 产业链 的投资机会。 核心观点 NB-IoT 将 成为我国 5G 完全可用前主要的广域物联网技术 。 伴随技术进步，我们从 M2M(Machine to Machine)时代走入 IoT(Internet of Things)时代， 具有更大容量、更广覆盖、更低成本、更低功耗特征的 低功耗广域覆盖技术LPWA 应运而生，并 逐渐 成为物联网连接新的增长点。具备技术主导权的NB-IoT 由于低成本、低功耗、大容量等特点 ， 首先适用 于 公共事业、智慧城市等 B 端应用场景， 将 成为 我国 现阶段 运营商 在物联网建设时的 主要选择 ，先于 eMTC、 LoRa 等广域物联网技术迎来快速成长。我国 低功耗广域物联网建设选择以 NB-IoT 为主， eMTC 为辅， LoRa 等其他形式作为补充的方案。 得益于政府、运营商、设备商 等 产业各方积极推动，物联网迎来爆发前夜。 、 物联网是国家数字经济战略的重要组成部分，数字经济 2016 年占 GDP 的比重达到 30.3%，国家亟须抓 住新一轮的科技革命和产业革命的重要机遇，利用科技创新为国民经济 提速创造基础； 、运营商转型需求迫切 ，传统业务收 入 增长 低迷 ， 物联网业务 将 成为摆脱 “管道化 ”命运 的关键措施之一， 借助网路 建设以及入口层面的优势 向平台提供商转型 ； 、 对设备商而言 ， 4G建设趋于尾声， 5G 大规模建设尚未开始，运营商资本开支 下滑 已 是 不争的 事实 。 以 NB-IoT 为代表的物联网建设 带来 的投资将成为新的收入增长点。 而华为 作为 NB-IoT 标准主导者之一，与 其他设备商、芯片模组甚至传统仪表厂等产业链各方也积极推动物联网 商用 进程 。 物联网产业链发展迅速，国产芯片商业规模化有望催生物联网终端放量增长。物联网产业链从上游到下游分别为感知层、网络层、平台层、应用层。 、以芯片、无线模组为代表的感知层技术走向成熟，初期 运营商的补贴以及后续 大规模量产将进一步降低成本。 、网络层运营商 NB-IoT 基站建设加速，中国移动已经 完成 14.6 万基站 新建， 中国 电信完成 31 万 NB-IoT 基站升级 ，并且 两家先后推出 资费 套餐和终端模组补贴计划 ， 而中国联通 也已 在数十城市开通 NB-IoT 试商用，全国 300 多城市具备快速接入 NB-IoT 网络能力 ； 、平台层方面，运营商向连接管理平台 CMP 转型， BATJ 等互联网巨头以云计算切入，细分领域 企业也着力打造自身业务平台 。 、 随着终端芯片、 模组大规模商用，基础网络覆盖不断完善，以智能抄表为代表的公共事业领域成为 NB-IoT 首先大规模落地的应用场景。 投资 建议与投资标的 建议关注 高新兴 (300098，未评级 )、中兴通讯 (000063，未评级 )、日海通讯(002313，未评级 )、广和通 (300638，未评级 )、宜通世纪 (300310，未评级 )、和而泰 (002402，未评级 )、金卡智能 (300349，未评级 ) 风险提示 运营商投资建设进度可能不及预期 、 下游需求和应用落地可能不及预期 2018 年或将成为 NB-IoT 建设与应用成规模落地的关键时点 通信行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 通信 报告发布日期 2018 年 02 月 08 日 行业表现 资料来源： WIND 证券分析师 张颖 021-63325888*6085 zhangying1orientsec 执业证书编号： S0860514090001 联系人 邵进明 021-63325888*3209 shaojinmingorientsec -11%0%11%23%34%17/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12通信 沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信深度报告 2018年或将成为 NB-IoT建设与应用成规模落地的关键时点 2 目 录 一、无线接入百花齐放， NB-IoT脱颖而出 . 5 1.1 从 M2M到 IoT，物联网的演进与基本架构 . 5 1.2 无线接入技术百花齐放， LPWA成为新的增长点 . 6 1.3 NB-IoT成为我国 5G完全可用前主要的广域物联网技术 . 9 二、政策产业共同推动，物联网迎来爆发前夜 . 11 2.1 国家政策接力布局，战略落地助力行业拐点显现 . 11 2.2 运营商转型诉求迫切，勾画 ToB业务清晰版图 . 13 2.3 相关应用逐渐成熟，连接数与产业规模快速增长 . 15 三、相关各方积极应对， NB-IoT应用加速落地 . 17 3.1 感知层：传感器、无线模组相关产业受益物联网发展 . 17 3.1.1 具备产业链垂直一体化能力的传感器龙头受益 17 3.1.2 芯片、模组成本有望随着产业链逐渐成熟及规模量产而降低 19 3.2 网络层： eSIM卡和网络基础建设 . 20 3.2.1 eSIM卡：物联网时代新蓝海 20 3.2.2 网络 基础建设：运营商 NB-IoT建设提速，基站 /天线相关公司受益 22 3.3 平台层：承上启下，价值枢纽 . 22 3.4 应用层：产业链的逐渐成熟有望催化应用终端放量增长 . 25 四、投资建议及相关标的 . 27 4.1 高新兴： 领先的智慧城市物联网应用与服务提供商 . 28 4.2 中兴通讯：物联网战略瞄准 “芯网云 ” . 29 4.3 日海通讯： “云 +端 ”双管齐下，提供完整解决方案 . 29 4.4 广和通：发布 NB-IoT模组，加入中国移动产业生态联盟 . 30 4.5 宜通世纪：物联网 CMP、 AEP平台领先者 . 31 4.6 和而泰：从智能控制器生产商向数据服务提供商转变 . 32 4.7 金卡智能：智慧燃气行业领导者之一 . 32 风险提示 . 33 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信深度报告 2018年或将成为 NB-IoT建设与应用成规模落地的关键时点 3 图表目录 图 1：物联网发展历程 . 5 图 2：物联网四层网络架构 . 6 图 3：物联网无线技术 . 7 图 4： LPWA 四大关键能力 . 8 图 5：物联网连接数增长预测 . 9 图 6：广域物联网连接占比 . 9 图 7：低速率 LPWA 场景将占物联网业务 60% . 9 图 8： NB-IoT建设及网络融合演进路线 . 10 图 9： NB-IoT标准制定过程 . 11 图 10：全球主要国家物联 网政策 . 11 图 11：数字经济总体规模占 GDP 比重不断上升（万亿，按当年价） . 12 图 12：运营商电信业务总量与业务收入增速剪刀差越发显著 . 13 图 13：运营商分业务收入情况（亿元） . 14 图 14：中国移动平均每月每用户贡献收入 (ARPU，元 /户 /月 ) . 14 图 15：三大运营商推进 NB-IoT 进程 . 15 图 16：物联网、云计算、人工智能之间的联系与区别 . 16 图 17：全球物联网连接数激增 . 16 图 18：我国物联网产业规模快速增长 . 17 图 19：物联网四层产业链结构梳理 . 17 图 20：物联网产业链产值 分布 . 17 图 21：全球 MEMS传感器市场规模（亿美元） . 18 图 22：中国 MEMS传感器市场规模（亿元） . 18 图 23： MEMS 传感器产业链 . 18 图 24： SIM卡向小型化演进 . 20 图 25：传统 SIM卡和 eSIM卡制造签约管理流程 . 21 图 26：中国移动 OneNET平台和中国联通 Jasper 平台比较 . 24 图 27： NB-IoT物联网在行业典型应用 . 25 图 28：物联网投资标的与时间轴 . 27 图 29：高新兴物联网应用场景解决方案 . 28 图 30：中兴通讯 聚焦 “芯网云 ”，做物联网时代的使能者 . 29 图 31：日海通讯： “云 +端 ”物联网行业解决方案 . 30 图 32：广和通发布业界功耗最低 NB-IoT模组 . 31 图 33： “立子云 ”物联网平台应用：智能安全监控与防范系统 . 31 图 34： C-Life智慧家居场景服务 . 32 图 35：金卡智能 NB-IoT智慧燃气解决方案架构图 . 32 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信深度报告 2018年或将成为 NB-IoT建设与应用成规模落地的关键时点 4 表 1：蓝牙、 WiFi、 Zigbee、 RFID 等局域网技术对比 . 7 表 2： NB-IoT、 FDD eMTC、 TDD eMTC 主要技术性能对比 . 10 表 3：国家政策接力布局物联网 . 12 表 4：关于全面推进移动物联网 (NB-IoT)建设的发展通知关键目标和指标 . 13 表 5： eMTC 与 NB-IoT基站升级改造方式 . 14 表 6： MEMS 传感器与传统传感器比较 . 18 表 7： NB-IoT模 组厂商情况 . 19 表 8： NB-IoT芯片出货计划 . 19 表 9：运营商 NB-IoT号段资源申请获工信部批准 . 21 表 10：中国移动基站市场规模测算 . 22 表 11：中国电信 NB-IoT套餐资费 . 22 表 12：中国移动 NB-IoT套餐资费 . 23 表 13： NB-IoT资费测算 . 23 表 14：物联网平台层分类 . 23 表 15：海内外物联网平台企业分类 . 24 表 16：基于物联网技术的智能表受关注 . 25 表 17： NB-IoT燃气表市场规模测算 . 26 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信深度报告 2018年或将成为 NB-IoT建设与应用成规模落地的关键时点 5 一、 无线接入 百花齐放 ， NB-IoT 脱颖而出 1.1 从 M2M 到 IoT，物联网 的 演进 与基本架构 物联网 概念 的 诞生 最早可 追溯到 1999 年， 美国麻省理工学院的 Kevin Ash-ton 教授首次提出物联网的概念 ； 2005 年 在突尼斯举行的信息社会世界峰会 (WSIS)上，国际电信联盟 (ITU)正式提出 “物联网” 是指物物相连的互联网， 目标是实现物与物、物与人，所有的物品与网络的连接，可以进行信息的识别、管理和控制。 从物联网的发展历程看，大致可以分为三个阶段： 第一阶段，以传统封闭的物联网为代表，只能在专用网络内完成端到端的控制， 该 阶段仅仅实现机器彼此之间的通信 M2M（ Machine to Machine），这是狭义上的物联网； 第二阶段，随着移动互联 的发展，手机等各类终端放量并逐渐 进入 大连接时代。万物通过互联网接入云端， 经过数据中 心集中 处理 将控制信令反馈给各类应用，从而完成移动终端控制；这是 目前意义上的物联网 IoT（ Internet of Things） 。 第三阶段，随着终端数进一步增加 ，数据处理量越来越大， 将 终端 产生的数据集中到云端处理的传统 网络构架不再适用， 未来将 通过分布云的方式将计算任务下沉到各类终端附近， 以满足对传输速率和低时延有更高要求的业务场景需求 ， 从而 实现万物彼此相连并接入互联网 的愿景 。 图 1： 物联网发展历程 数据来源： IBM 物联网白皮书 、 东方证券研究所 伴随技术进步，我们从 M2M 时代走入 IoT 时代 ， 大连接 时代的物联网将会是围绕数据采集、传输、处理、应用多环节的庞大生态圈 ，海量的数据将会凸显出 物联网的真正价值 。 而 为了实现 这一 目标，在 物联网的网络构架设计 层面 分为 感知、网络、平台和应用四个层次 ，相互协同配合，共同完成物联网应用 闭环。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信深度报告 2018年或将成为 NB-IoT建设与应用成规模落地的关键时点 6 图 2： 物联网 四层 网络架构 数据来源： 东方证券研究所 感知层类似于神经末梢，是物联网获取数据的基础。 主要通过 RFID、二维码 、摄像头以及各类专用传感器 采集设备 或环境 信息 ， 主要功能是 感知和识别物体，获取信息，从而完成“感”的功能。现在基本以短距离为主，能够满足部分应用。未来可以向更精确、全面的感知功能，低功耗、小型化、低成本方向寻求突破。 网络层类似于神经网，连接感知层和平台层，是数据传输的通道。 通过光纤、 Wi-Fi、蓝牙、 2G/3G/4G等方式， 汇聚、传输信息。 “云计算”技术的应用确保建立实用、适用、可靠和高效的信息化系统和智能化信息共享平台，实现对各类信息资源的共享和优化管理。通常来说网络层由运营商统一布臵，因此也是当前标准化 程度最高、产业化能力最强、最成熟的部分。 平台层类似于 大脑 ，实现身体器官的监控 和 信息处理 。 由于物联网涉及垂直行业较多，平台层的出现为不同服务商 提供不同 模式的网络接口 ，使得应用系统无需 因 物联网的出现而作大的修改，缓解平台整合压力，同时监控各类终端运营状况，保障其健康正常运转。 应用层类似于 肢体效应器，帮助 完成信息处理后的动作。 应用层利用中间件技术、大数据、云计算等技术将 物联网与行业需求相结合， 涉及 众多 垂直领域， 例如以独立可穿戴设备、老 人 幼 儿与 宠物管理为代表的 个人消费 领域， 以 智能水表 为 代表的 公共事业 领域， 以 智能停车、智能路灯 为 代表的智慧城市 领域 等 ， 增长空间巨大。 1.2 无线接入技术百花齐放 ， LPWA 成 为 新 的 增长点 物联网应用场景丰富，种类繁多，对数据传输速率有着不同的要求。 如视频回传、车联网等场景对数据传输速率要求较高，而智慧农业、智能水表等场景则对传输速率要求不高，更加注重终端和网络的低功耗性。由于芯片支持的传输速率越高，硬件越复杂，整体成本也越高； 而 不同数据传输量的应用场景接入同一个网络，也会增加网络负担 和 不可靠性。 因此按需进行网络 建设以支持各类应用，提升网络效率，成为 物联网发展的迫切需求。 当前 物联网 无线接入技术主要包括在局域网和广域网两大类 ， 其中局域网 技术发展时间较长，相对比较成熟可靠 ；广域网技术 研究时间较短， 是物联网发展的新 增长点 。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信深度报告 2018年或将成为 NB-IoT建设与应用成规模落地的关键时点 7 图 3： 物联网无线技术 数据来源： 中兴 NB-IoT 战略 、 东方证券研究所 局域网（ LAN）是在一个小的空间范围内，将各类设备互相联接起来组成的通信网。它可以独立作为专用数据网络，也可以与其他局域网或者广域网进行连接，从而形成一个大范围的信息传输处理网络 。 典型的局域网技术有蓝牙、 WiFi、 Zigbee、 RFID 等 。 在众多局域网传输技术中， RFID 凭借 低 功耗 、 低 成本 优势 不断扩大 应用范围 ，如电子不停车收费管理（ ETC）、证件防伪、新零售等。 表 1：蓝牙、 WiFi、 Zigbee、 RFID 等局域网技术 对比 指标 蓝牙 WiFi Zigbee RFID 传输速度 1Mbps 11-54Mbps 250Kbps 1Kbps 最大通信距离 100 米 300 米 300 米 1 米 频段 2.4GHz 2.4GHz、 5GHz 2.5GHz 低频、高频、超高频、微波皆有 安全性 高 低 中等 高 功耗 2.5mW 36mW 5mA 18mW 成本 2-5$ 20$ 1.5-2.5$ 0.5$ 特点 成本较低，功耗较低 数据传输量大 可自组网 功耗低、成本低 常见应用 笔记本电脑、手机 家庭、公共场所无线网 电力设备节能、数字家庭 公路收费、产品防伪 数据来源： 百度百科 、 C114 中国 通信网、 电子发烧友网、 东方证券研究所 局域网 一般用于智能家居、工业数据采集等通信场景 ， 其优势在于部署成本低、功耗低、传输速率高，但 最明显的劣势便是 传输距离短 ， 一般几十米以内 。随着物联网快速发展，联网设备持续增多、设备类型和场景日益 丰富，如物流追踪、智慧农业等场景需要 更广的 覆盖范围 和更低的 功耗 ， 对广域网的需求不断扩大。 一般而言 广域网 覆盖物理范围从几十公里到几千公里， 目前 主要包括无线蜂窝网、卫星通讯等方式，可满足 设备在任何地方都能 实时 接入网络，这也 正 是实现万物互联的基础。 降低终端设备功耗与成本的需求凸显 ，传统无线蜂窝技术难以满足 。 传统的 2G/3G/4G 无线蜂窝网络是为用户高带宽、高响应速度的上网体验而设计。在部分物联网应用场景中，数据传输频次较低，且每次仅 发送或接收少量数据， 使得 终端 每次 从空闲态进入连接态，所消耗的网络信令开销远大于数据载荷本身；同时其复杂的信令流程也带来更高的终端能耗。因而 传统的无线蜂窝技术 虽然具备广域覆盖的特点，然而其设备终端功耗大，成本高，不能完全满足物联网需求。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信深度报告 2018年或将成为 NB-IoT建设与应用成规模落地的关键时点 8 低 功耗 广域覆盖技术 LPWA（ Low Power Wide Area Network）应运而生。 LPWA 具有更大容量、更广 覆盖、更低成本 和 更低功耗， 在 两类物联网应用 中优势明 显 ：一类是位臵固定的、密度相对集中的场景，如楼宇里面的智能水表、仓储管理或其他设备数据采集系统 ， 虽然现在蜂窝网络已应用于这些领域，但信号穿透问题一直是短板 ； 另一类是长距离 、 需要电池供电的应用，如智能停车、资产追踪和地质水文监测等，蜂窝网络可以应用，但无法解决高功耗问题。 图 4： LPWA 四大关键能力 数据来源： 通信企业管理 2015 年第 10 期、 东方证券研究所 目前 LPWA 技术阵营林立，主要可以分为两类 ： 一类是非蜂窝网技术演进的 Sigfox、 LoRa 等，这类技术发展较早，技术较为成熟；另一类则是基于原有 LTE 改进的技术方案，例如 Cat.M（ eMTC）和 NB-IoT 等 。 四种技术主要特点如下所示： （ 1） Sigfox 作为 LPWA 技术的开山鼻祖，技术成熟，已经在全球 30 多个国家商业化 ；但 劣势也相当明显，其网络覆盖需要单独新建基站， 传输 速度较慢且成本较高。 （ 2） LoRa 在全球免费频段（即非授权频段） 运行 ，包括 433、 868、 915 MHz 等，允许运营商或 企业自行建设符合其标准的网络，在 IBM、思科、法国 Orange 等重量级厂商成立的联盟推动下，技术也较为成熟。 （ 3） NB-IoT（ 即窄带物联网 ， Narrow Band IoT） 是一种基于 LTE 演进的技术。 NB-IoT 使用全新的空口语言，只需消耗大约 180KHz 的带宽，可通过对 GSM 网络或 LTE 网络进行硬件和软件升级以降低部署成本。其优势在于可与现有 LTE 基站相结合，共享部分基带、射频和天线资源，具有成本优势 ；另一方面由于工作在授权频谱，可避免其他无线信号干扰 ，与此 同时 ， NB-IoT 建网运营权牢牢