准上市游戏企业 竞争力 报告 伽 马 数据 （ CNG） 2017年 9月2017CONTENTS目 录PART01准上市游戏企业基本情况PART02准上市游戏企业头部企业分析PART03准上市游戏企业竞争力分析准 上市游戏企业基本情况产业环境3游戏产业多年高速增长 三年复合增长达 25.8%近年来，中国游戏市场尤其是移动游戏市场高速增长，游戏市场最近三年复合增长率达到 25.8%，移动游戏市场复合增长达到93.9%。快速增长的市场推动了一批优秀游戏企业的诞生与发展 。 这些企业正构成了市场主力，并成为影响中国游戏产业走向的重要力量。185.6 262.8 333.0 446.1 602.8 831.7 1144.8 1407.0 1655.7 72.5%41.6%26.7%34.0% 35.1% 38.0% 37.7%22.9%17.7%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01600.01800.02008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年中国游戏市场实际销售收入（亿元）中国游戏市场实际销售收入 (亿元 ) 增长率1.5 6.4 9.1 17.0 32.4 112.4 274.9 514.6 819.2 25.0%326.7%42.0%86.8% 90.6%246.9%144.6%87.2%59.2%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.02008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年中国移动游戏市场实际销售收入（亿元）中国移动游戏市场实际销售收入 (亿元 ) 增长率准 上市游戏企业价值分析4游戏企业上市 节奏放缓 准上市游戏企业价值存在被低估现象受美股回归、国内 IPO放缓等因素影响，近年来游戏企业上市步伐放缓， 导致产生一 批达到甚至远超上市标准但未能完成上市的准上市游戏企业。相比于普通游戏企业，准上市游戏企业价值竞争力更强，拥有更良好的财务表现，发展潜力更大；相对于已经上市游戏企业，这些准上市企业由于缺乏公开市场曝光，在知名度、影响力等方面都略显不足，存在一定程度的价值“低估”。为了 更好地评估 准上市游戏企业，本次报告选取了 20家准上市游戏企业进行监测，从财务表现、产品、战略偏向等不同角度着手，分析准上市游戏企业的发展潜力，以供参考。准上市游戏 公司 构成 准上市游戏公司特点 游戏公司上市状况准 上市游戏企业财务分析5准上市游戏企业专注于游戏 业务 净 利润率更高类比于 38家以游戏业务为主的上市游戏企业， 20家准上市游戏企业的游戏业务营收占比、净利润率、营收同比增长率更高。这主要是因为上市游戏企业拥有更好的融资平台，能更加便利地跨行业整合资源；准上市游戏企业则 更多地通过 共享资源、企业间战略合作构建完善的布局，相互借助产品、平台、 IP资源打造自身的生态体系，自身则专精于擅长的游戏业务。由于游戏业务具有高利润率、高增长性的特点，这促使准上市游戏企业在整体的净利润率、营收增长率上表现更为出色。25.2%28.6%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%38家上市游戏企业 20家准上市游戏企业2016年代表性游戏企业净利润率50.5%89.4%49.5%10.6%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%38家上市游戏企业 20家准上市游戏企业2016年 代表性游戏企业营收构成游戏业务营收 非游戏业务营收40.4%50.1%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%38家上市游戏企业 20家准上市游戏企业2016年代表性游戏企业营收同比增长率准 上市游戏企业财务分析6超半数准上市游戏企业营收增长率大于 50%从具体财务指标分布来看，营收增长率方面，半数以上的准上市游戏企业营收增长率超过 50%，处于快速上升期；净利润率方面， 20家准上市游戏企业整体呈现出更均衡的分布状况，只有一家企业净利润为负。综合而言，准上市游戏企业展现出了高增长性、高利润的特征。0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0%45%以上30%-45%15%-30%0%-15%小于 0%2016年代表性游戏企业净利润率分布38家上市游戏企业 20家准上市游戏企业0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0%大于 100%75%-100%50%-75%25%-50%0%-25%小于 0%2016年代表性游戏企业营收增长率分布38家上市游戏企业 20家准上市游戏企业准上市游戏企业估值分析7准上市游戏企业上市后估值有望多倍增长不管是收并购还是递交 IPO时的评估，相对同等收入的已上市游戏企业，准上市游戏企业估值普遍偏低，未来这一偏差有望改变。一方面，部分准上市游戏企业已经获得了独特的竞争力，这一特征将促使相关企业业绩持续向好，最终影响估值；另一方面，从游戏企业历史表现来看，准上市游戏企业在完成上市后，也将有望实现估值的翻倍增长。据伽马数据监测， 2015年至今， A股七家新增上市游戏企业上市后整体市值均有大幅提升，在第 30个交易日整体市值接近开盘日 3倍。备注：伽马数据选取 2015年 2017年 A股 7家新增上市游戏企业为整体研究对象，其市值以交易日开盘股价计算258.8%288.9%263.1%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%交易日第 10日 交易日第 30日 交易日第 90日2015年 -2017年 A股新增上市游戏企业市值变化状况准 上市游戏企业头部企业分析2.82.82.8竞争力十强 &模型为更好地测试各准上市游戏企业在市场中的竞争力， 伽马数据（ CNG） 建立竞争力模型， 从企业盈利能力、成长性、营运能力、 业务体系四方面进行监测， 最终综合得出 竞争力十强准上市 游戏企业 。 本章数据除特别说明外，均由伽马数据 整理 自游戏企业 财务报告、贩买资产暨关联交易预案、企业招股 书等文件。模型介绍模型内容 具体指标盈利能力 净利润、净利率、净资产收益率、游戏营收、游戏业务毛利率等成长性 游戏营收增长率、复合增长率等营运能力 经营性现金流净额占比等业务体系 营收构成、研发投入、产品数量、头部产品占比等 准上市游戏企业竞争力十强创梦天地盛大游戏乐元素英雄互娱 心动网络盖娅互娱蜗牛数字中手游草花互动多益网络9竞争力十强 &模型在 准 上市 游戏企业十强中 ， 移动游戏是这些企业共有的业务；从战略特点上来看， IP、二次元、独立游戏、策略类四个方面是准上市游戏企业十强重点攻克的领域。业务分布企业名称 主营业务 产品特色 主要产品盛大游戏 客户端游戏、移动游戏 传奇 IP+二次元 热血传奇系列、传奇世界系列、神无月、龙之谷、辐射：避难所创梦天地 手游、移动广告、科技、 用户增值 生命周期长、高 MAU 地铁跑酷、神庙逃亡系列、梦幻花园、纪念碑谷、圣 斗士星 矢 -集结、五行天手游、泰拉瑞亚多益网络 客户端游戏、移动游戏 回合制 +沙盒 神武 2、梦想世界、传送门骑士、第十域、神之物语中手游 移动游戏 发行 +独立游戏 神话永恒、轩辕剑 3手游版、倚天屠龙记、航海王强者之路、蛋蛋军团乐元素 移动游戏、网页游戏 消除 +二次元 开心消消乐、海滨消消乐、偶像梦幻祭、梅露可物语蜗牛数字 客户端游戏 、移动 游戏、电视 游戏、增值服务 武侠 +沙盒 天堂 2：血盟、太极熊猫 3、九阴真经 3D、天子、黑色沙漠英雄互娱 移动游戏 发行 一起来飞车、全民枪战 2、弹弹岛 2、影之刃 2草花互动 移动游戏 联运 +策略 永恒纪元 :戒、狂暴之翼、奥 特 曼系列归来 、异星崛起、战争指挥官、坦克前线、朕的江山心动网络 移动游戏、网页游戏 IP+二次元 仙境传说 RO、天天打波利、横扫千军、去月球、神仙道、仙侠道盖娅互娱 移动游戏、客户端游戏 IP+影游联动 仙剑奇侠传 3D回合、自由之战、 亚特兰蒂斯之龙：龙族崛起 10竞争力十强 &模型TOP10准上市游戏企业平均增长率 47.7%TOP10准上市游戏企业游戏业务收入增长率达到 47.7%，较大幅度领先于中国游戏市场的增长速度，同时与伽马数据的其他研究样本类比也处于领先地位。从具体企业表现来看，准上市游戏企业实际营收也保持较高体量，准上市游戏企业游戏前五收入总和超百亿元，增长率约为 35.6% 。47.7%36.6%32.0%17.7%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%TOP10准上市游戏企业 TOP10A股上市游戏企业 38家上市游戏企业 中国游戏市场2016年游戏企业游戏业务收入增长率145.386.2187.9116.90.050.0100.0150.0200.0TOP5A股游戏企业 TOP5准上市游戏企业头部游戏企业游戏业务收入状况（亿元）2015年 2016年11竞争力十强 &模型移动 游戏占准上市游戏企业八成从业务结构上来看，移动游戏业务已经成为准上市游戏企业的标配，占比超过 80%。作为近年来增速最快的细分游戏市场，移动游戏的发展成为了准上市游戏企业业绩增长的重要动力。83.2%15.5% 1.3%TOP10准上市游戏企业游戏收入构成移动游戏 客户端游戏 其他12竞争力十强 &模型连续两年 TOP10准上市游戏企业净利率高于 TOP10A股上市游戏企业类比于 TOP10A股上市游戏企业， TOP10准上市游戏企业净利润状况虽与其有明显差距，但两者处于同一量级，且 TOP10准上市游戏企业净利润同比增长率达到 80%，略高于 TOP10A股上市游戏企业 76%的增速。从净利率来看， 2015、 2016年 TOP10准上市游戏企业均高于 TOP10A股上市游戏企业，展现了 突出的盈利能力，也 证明其在快速发展的过程中注重了对营业成本的掌控，利于企业未来对于经营风险的控制。28.545.251.479.50.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0TOP10准上市游戏企业 TOP10A股上市游戏企业游戏企业净利润状况（亿元）2015年 2016年27.1%22.6%33.1%29.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%TOP10准上市游戏企业 TOP10A股上市游戏企业游戏企业净利率状况2015年 2016年13准 上市游戏企业竞争力分析盛大游戏 创梦天地 多益网络 中手游 乐元素蜗牛数字 英雄 互娱 草花互动 心动网络 盖娅 互娱盛大游戏盛大游戏是一家深耕端游领域多年，已完成移动业务转型，拥有雄厚顶级 IP资源，并将此作为竞争力核心的互联网游戏公司。围绕这一特征，盛大游戏立足 IP、二次元、海外市场，多角度释放价值，推动自身业绩实现快速增长。 2016年，盛大游戏净利润达到 16.2亿，在国内游戏企业中仅次于腾讯、网易。根据预测，盛大游戏 2017年净利润有望突破 20亿，移动游戏营收占比将达 70%。 2017年 8月 28日，世纪华通拟收购盛大游戏剩余 9.08%股份，完成 100%控股 ，此次收购完成后将进一步助力盛大游戏回归国内资本市场，有望使其成为 A股收入规模最大的互联网公司。概述7.616.220+05101520252015年 2016年 2017年盛大游戏净利润状况（亿元）2016年55.0%2017年70.0%盛大游戏手游营收占比15盛大游戏全方位提升“传奇 ” 价值 打造全球顶级 IP根据伽马数据此前发布的报告，以端游 IP为代表的游戏 IP在改编成移动游戏过程中成功率、生命周期等方面都更具优势，而盛大游戏旗下 “ 传奇 ”IP 则是游戏 IP中的佼佼者。目前依旧有 10余家知名游戏企业正在研发或运营传奇类游戏产品。除了最早的已经运营超过 16年的 热血传奇 端游外， “ 传奇 ”IP 在客户端游戏、网页游戏、移动游戏、 H5各领域都有衍生游戏，并产生了小说、动漫等不同形式的文娱作品，例如在网页游戏市场与三七互娱合作的 传奇霸业 ， H5游戏市场 热血传奇 H5 等。在不断延续 IP自身的过程中，推动了盛大游戏收入的增长。与此同时，盛大游戏还注重 “ 传奇 ”IP 的延续性，使其向着更年轻化的方向发展。一方面， “ 传奇 ”IP 的新产品加入了很多创新元素，提升用户覆盖面；另一方面，盛大游戏还与腾讯合作，举办主题活动、推出 热血传奇手机版 传奇世界手游 等产品，拓展年轻用户群，进一步提升 “ 传奇 ”IP 的价值。竞争力分析产品研发 +大发行传奇系产品：热血传奇端游 ：中国最 经典最成功的顶级游戏 IP热血传奇手机版 手游 ： iOS畅销榜与免费榜双榜第一建立传奇玩家圈，提升核心用户 服务9月 2日，盛大游戏和腾讯游戏联合举办的“传奇悦享会”首航仪式在上海启动。“传奇悦享会”是以传奇大IP为基础，围绕“兄弟一起，悦享传奇”主旨建立的首个传奇玩家圈。以线上专属特权、线下强社交为承载，旨在维系传奇及传奇高端用户，推动传奇类游戏持续发展，构建传奇文化。16盛大游戏 龙之谷手游 成年度爆款 IP战略促收入持续增长“传奇” IP取得的成绩帮助盛大游戏构建了成熟的 IP运营策略，其核心是构建一个围绕游戏的、以 IP开发为核心的泛娱乐生态圈，同时根据用户本身和 IP产品的属性，来定制最合适 IP发展的道路。在这一策略引导下，盛大游戏推出的 龙之谷手游 立足二次元用户，在激活 IP存量用户的同时，拓展新增长用户。在此驱动下， 龙之谷手游 成为 2017年中国移动游戏表现最为出色的产品之一，上线后陆续取得中国区 iOS免费版总榜第一、畅销榜第二， iOS全球收入榜前三的成绩，其累积创造的流水已经超过 30亿。更为重要的是， “传奇”“龙之谷”两个 IP积累的经验将有望在盛大游戏拥有的其他 IP上复制，实现收入的进一步提升。目前，除了已经积累的游戏 IP外，盛大游戏还有国漫 IP 武零后 ，并且依旧在寻求外部购买，如 雪中悍刀行 等。竞争力分析051015202530353月 4月 5月 6月 龙之谷手游 累积流水状况（亿元）IP产品积累端游国漫 原创小说 武零后 神无月 雪中悍刀行 永恒之塔 龙之谷 冒险岛 彩虹岛 泡泡堂 17盛大游戏布局二次元 推动多款精品收入增长随着 二次元文化的火热及用户群体的快速扩大，国内多个企业在游戏、漫画、影视等细分领域展开布局，盛大游戏早在几年前就通过代理的方式将二次元游戏引入国内市场，在这一领域已经积累了大量发行经验。除了立足二次元用户并已经取得成绩的 龙之谷手游 外，盛大游戏还陆续推出了血族BLOODLINE、神无月等二次元属性较强的产品，其中 神无月 获得过 App Store精品推荐并进入 iOS畅销榜前十。随着二次元游戏市场走向成熟，盛大游戏在这一领域的布局将成为其未来业绩的重要增长动力。竞争力分析二次元用户及市场预测：预计 2016年 我国的核心二次元用户将 超过 8000万人 ，二次元用户总人数将 突破 3亿人 ， 2020年 “二次元”产业将迎来 6000亿元 的市场规模。核心用户8000万人二次元用户总人数3亿人追求品质忠诚度高社交互动沉溺虚拟原版一致追番 ,购买周边吐槽安利宅利于产品社交传播，另外二次元用户乐于将原作进行 “ 二次 ” 创作，增加产品热度强用户黏性，强付费能力增加游戏时长及用户活跃度对游戏画面及还原度要求较高数据来源：中投顾问代理二次元游戏扩散性百万亚瑟王：卡片类角色扮演游戏，于2013年 7月 28日国服发行锁链战记：集塔防、动作、冒险于一体的 RPG卡牌精品手游， 2014年 5月 9日开启国服测试。 Love Live! 学园偶像祭：音乐节奏与卡牌养成社交类移动游戏，于 2014年 6月 10日国服发行神域召唤：日系 RPG手游，于 2017年 8月 24日国服首测自研二次元 游戏血族 BLOODLINE：一款吸血鬼卡牌手游 ，同名 漫画血族 Bloodline改编， 2014年 7月 23日发布龙之谷手游：一款角色扮演类的 3D动作冒险手游，于 2017年 3月 1日全平台上市，截至 6月底累积流水接近 30亿神无月：回合制卡牌类手游，2017年 8月 31日全平台开测18盛大游戏海外市场收入占两成 未来收入或将过半现阶段 ，海外市场已经成为游戏企业必争之地。借助多年的积累，盛大游戏在海外市场已占据优势，成为其竞争力的重要补充。第一，作为中国最早登录海外资本市场的互联网公司之一，盛大游戏在全球享有较高知名度，这有利于其 更好地获得 合作伙伴，开拓海外市场；第二，盛大游戏自身在海外布局多年，在全球拥 有六大研发发行中心，构建 了 一个可以辐射全球的六大发行体系 ，在新加坡、韩国等地建有子公司，游戏宣发策略可充分适应本地化需求；第三，盛大游戏所拥有的 IP也具备全球性的特征，这也有利于其开拓海外市场。例如，端游 龙之谷从诞生开始就做了全球化的战略布局，产品发行覆盖港澳台地区、日韩、东南亚以及欧美等国家和地区 ，这将利好 龙之谷 手游 的 海外市场拓展。目前，海外市场收入占据盛大游戏接近两成的份额，根据其计划，盛大游戏希望在未来几年内将其海外营收占比提升到 50%以上，这一目标一旦实现，将推动盛大游戏业绩再上一个台阶。竞争力分析盛大游戏在全球有六大研发发行中心，已经构建了一个可以辐射全球的六大发行体系 ，新加坡 、韩国都直接有子公司。在国内已被验证为现象级产品的龙之谷手游不久将在全球发行 ，产品的国际化特性使其在海外市场极具潜力。此外，端游传奇永恒也 会 在 东南亚和台湾地区推出。19创梦天地创梦天地是一家以手游为基础，业务囊括移动广告、用户增值服务、 AR/AI、 IP运营、线下娱乐等领域的平台型公司。旗下乐逗游戏先后推出多款高 MAU游戏，在休闲游戏、 IP手游、独立游戏等细分领域拥有优势，国内积累了超过 13亿注册用户。概述连接人和 play 移动广告AR/AI手 游业务用户增值服务20创梦天地发行与代理积累用户 优势 自 研构建未来核心竞争力代理与自研是创梦天地旗下乐逗游戏业务竞争力的主要来源。代理方面，乐逗游戏早期侧重于将海外精品引入国内，借助本地化、大数据分析、技术改进等手段，帮助这些游戏打开市场，并为他累积了用户优势，成为海外精品游戏进入国内的重要发行平台。截止 2016年，乐逗国内游戏注册用户累计达 13亿，月活跃用户达到 1.18亿，其月活跃用户规模与 360手机助手、小米应用商店、华为应用市场等国内头部分发渠道处于同一量级。与此同时，乐逗 游戏还加 大了在自研领域的投入，保证自己的产品优势。 近年推出了多种不同品类的移动游戏，并采用影游联动、 IP改编等多种战略，以提高自身持续运营的能力。借助有针对性的自研产品，乐 逗游戏逐渐 向中 重度游戏领域过渡，发挥用户规模优势，提升用户覆盖面，挖掘用户价值。竞争力分析五行天 ：乐逗游戏投资自研，上线 以来稳居苹果 App Store手游畅销排行榜 TOP30圣斗士星矢 -集结：上线至今稳居 App Store畅销榜 TOP 30其他：苍穹变、凡人修仙传等致命框架系列：曾先后斩获 23项全球游戏大奖，被小岛秀夫誉为“年度最佳手游”机械迷宫：多次获得 App Store和 Google Play首页 推荐其他： 纪念碑谷 、 追光者 2 等泰拉瑞亚 ：经典沙盒手游，在 英美等多国市场多年稳居 App Store下载 榜前列核心产品休闲手游IP手游沙盒游戏独立游戏地铁跑酷：长期霸榜休闲游戏 Top5，日活跃超过 700万， 月活跃超过 2500万梦幻花园： 2016年荣获 Facebook年度游戏，稳居全球热门手游排行 TOP 20其他：神庙逃亡系列、快乐点点消等21创梦天地独立 游戏领域持续 发力 先 发优势带来发展契机除了代理与自研外，独立游戏构成了创梦天地竞争力的重要补充，并成为独特的竞争壁垒。随着移动游戏竞争进入白热化，用户的获取已经成为难题，而据伽马数据测算， 2016年独立游戏用户规模已经达到 1.6亿，独立游戏被一些企业视为获取用户的一种新方式。创梦天地在独立游戏领域耕耘多年并已经取得了市场优势，全球范围内拥有众多合作伙伴与产品资源，在引进海外独立游戏方面排名首位。随着独立游戏市场机会的逐渐展现，乐逗游戏继续在这一领域布局，推出了独立游戏计划 indieSky，为独立游戏开发者提供平台、资金、技术、推广等全方位支持，在帮助全球独立游戏团队更好发展的同时，为用户提供更多的优质内容，并扩大其在这一细分领域的优势。竞争力分析数据来源：用户规模由伽马数据利用调研、查阅资料等方式获得的市场、渠道、产品的用户数据，建立数学模型推算获得，仅供参考。2016年独立游戏用户规模约 1.6亿1 2 3 4 5 6 7纪念碑 谷 神庙逃亡 我的世界 消灭星星 僵尸尖叫 滑雪大冒险 割绳子 2 永不言弃 这是我的战争 去月球 翻滚吧齿轮君海外独立游戏国内发行商排名注： 海外独立游戏国内发行商 排名 是由伽马数据根据所监测发行商所发行的主要海外独立游戏 月 活用户状况，按照高低顺序进行的排名。独立游戏月活用户状况由伽马数据根据调研、查阅公开材料、建立数学模型等方式获得。22创梦天地产品发行、渠道合作、资本注入等多个举措布局海外市场国际化战略是创梦天地的重要发展战略之一。 2017年 1-6月中国自主研发网络游戏海外市场实际销售达到 39.9亿美元，海外市场成为国内游戏厂商重要的探索方向之一。创梦天地围绕这一领域运用产品发行、渠道合作、资本注入等举措展开深入布局，积极寻找产品资源与合作伙伴，完善整体业务布局和布局前沿科技，使得创梦天地未来业务拥有了更大的增长空间。此外，创梦天地早年专注于将海外产品引向国内，在产品本地化运营等策略上已积累丰富经验，同时与多家企业建立了良好的国际合作关系，将有助于其更好地拓展海外市场，成为国内与海外的双向内容链接平台。竞争力分析创梦天地御龙在天：获得港澳台的发行权，手游上线一年多稳居 App Store畅销榜 TOP50。豪门足球风云：乐逗游戏负责海外发行，覆盖欧美、中东、南美等地区。投资 AR游戏 Father.io的研发商Proxy42、 AR平台公司 ZAPPAR、韩国手游发行商 Qroad、游戏研发商 NtoS Games和独立游戏工作室Turbo等乐 逗游戏的海外发行范围除欧美外，还拓展到中东、非洲、东南亚、拉美的三十多个国家和地区。在华为的 intouch战略中 ，为 华为提供各类精品游戏。产品发行渠道合作资本注入其他海外发行产品： HND英雄永不灭 、 追光者 2 、 南瓜先生大冒险 、 BuddymanRun 、 声之 色彩 、 神庙逃亡 2 等23创梦天地新业务发展 迅速 多 领域有望迎来协同发展除了游戏业务以外，移动广告、 AR等业务也是创梦天地的重要组成部分，并与游戏业务产生联动，形成协同效应。在广告领域，创梦天地拥有移动广告平台创量科技， 随着全球移动广告市场的持续扩大，这一业务表现出稳定发展的态势。同时， 游戏行业流量成本日益增加，创量科技将对游戏业务形成良好的补充 ，维持企业核心竞争力。 AR领域，创梦天地参与投资 Zappar、 Proxy42加强科技领域的布局， AR不仅本身具有极大的发展空间，同时还能与游戏业务相结合，提升公司整体的竞争力。此外，创梦天地着手于泛娱乐战略的构建，通过合作、投资等方式获取游戏、小说、电影等 IP资源，创梦天地再以游戏的发行、运营、自研为基础，把 IP转变为不同技术平台上的游戏。与此同时，合作伙伴将 IP转化为漫画、电影、广告等多种形式的内容，以 IP为核心共同打造泛娱乐生态布局。这一战略使得创梦天地在业务多元化发展的过程中，既能集中资源在自己擅长的领域深耕，又能全方位挖掘 IP价值，展开跨领域的商业模式扩张，成为泛娱乐内容的连接平台。竞争力分析创梦天地参与投资的 Zappar，商业模式主要为交互式 AR营销，创梦天地结合Zappar的 AR技术和产品，探索 AR品牌营销。此外，创梦天地还投资 了 AR游戏研发 商 Proxy42AR业务移动广告创量科技基于 1.18亿 自有月活用户和 200万 app日均下载，依托游戏内容提供手游移动广告服务。利用 AR等技术，打造连通线上线下的虚拟现实品牌体验，并提供基于娱乐场景的精准植入式原生广告等服务与包括腾讯在内主要机构股东合作，通过持续投资布局全面深入推进泛娱乐战略；战略投资微影时代、 万达 影视 等 泛娱乐和细分 领域头部 企业；与微影时代、阅 文集团 成立合资公司，共同 培育和孵化 IP， 实现 优质资源的共享 与互补泛娱乐布局24多益网络多益网络是一家研运一体的网络游戏企业，在 2017年中国互联网企业百强榜中排名第 25， 2015年其净利润便已经超过 10亿元，对比同时期以游戏业务为主的上市游戏企业，仅低于排名第四的中文传媒。多益网络在保持客户端游戏稳定发展的同时，移动游戏业务近年也在快速增长。其自研实力雄厚，由此带来的低成本高收益成为多益网络的优势， 2013年 -2015年营收毛利率高于大部分游戏企业的均值，达到 98%。依托于这一优势，多益网络得以构建独特市场竞争力，向多类型游戏产品拓展，并进行 IP泛娱乐布局。概述数据来源：广州多益网络股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书。其中可比公司为掌趣科技、中青宝、昆仑万维、电魂网络、冰川网络。注：此处监测的游戏企业为游戏收入大于 3亿的上市游戏企业。288.167.413.6 10.60.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0腾讯 网易 畅游 中文传媒2015年上市游戏企业净利润状况（亿元）98.05% 98.02% 98.68%76.54% 75.59% 70.91%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2013年度 2014年度 2015年度游戏企业毛利率对比多益网络 可比公司平均值6.8 8.8 8.70.00.45.80.05.010.015.020.02013年 2014年 2015年多益网络游戏收入构成（亿元）客户端游戏 移动游戏25多益网络回合 制游戏三巨头 之一 神武 系列、梦想世界系列构建核心竞争力在 中国游戏市场，回合制历来是一个重要的细分品类， 2017年上半年移动端回合制游戏收入约占移动游戏总市场的 17%。相比于其他类型游戏，回合制游戏具有用户稳定、付费潜力大、产品生命周期长等特点，这为相关企业带来了很好的竞争优势，同时也为相关企业构建了竞争门槛。目前，国内回合制市场主要由多益网络、网易、吉比特把持，其中，多益网络是仅存的一家尚未完成上市的企业。多益网络在回合制领域建立的优势，一方面来自于其成熟的研发体系， 多益网络汇聚了大量的游戏人才， 拥有丰富的人才储备；另一方面，来自于其多年的积累，从创立以来 多益网络一直坚持 创新，探索回合制游戏发展边界，并积累了 取得良好市场表现的神武系列、梦想世界系列等回合制游戏产品。目前，多益网络仍在回合制这一领域不断深耕，例如 2017年 6月推出的梦想世界 3D，进一步挖掘回合制细分市场潜力。竞争力分析游戏名称 推出时间 类型梦想世界（端游） 2007.09仙侠 /武侠回合制 RPG梦想世界 2（端游） 2014.11梦想世界手游 2015.06梦想世界 3D（手游） 2017.06神武 2（端游） 2015.07 西游题材回合制 RPG神武 2手游 2015.07 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%其他策略类消除类射击类卡牌类回合制 RPGMOBAARPG2017年上半年各类型移动游戏收入份额26多益网络神武系列成市场标杆产品 提升新品成功率在 多益网络的产品矩阵中，神武系列是其最重要的部分，并已经成回合制市场的标杆产品，奠定了多益网络在回合制市场的地位。其中，神武系列自 2010年推出端游后至今依旧保持着稳定的营收； 神武 2 手游上线至今一直处于增长趋势，长期位居 App Store畅销榜前列， 2017年 8月还曾跃居畅销榜第四位。根据回合制游戏用户的特征，有 针对性地进行 产品设计、内容创新，是神武系列游戏取得这些成绩的关键。例如，由于回合制游戏战斗更重策略对平衡性要求更高，游戏推出 神武币系统 ，通过市场手段调整用户实力差距；针对回合制用户热爱社交的特点，多益网络推出了独特的帮派系统，将帮派系统打造为游戏社交系统的重要枢纽，并利用社交系统提升用户粘性，进而提高产品生命周期。诸多经过市场检验的措施，不仅保证了神武系列现有产品获得稳定的收入，更形成了一套成熟的回合制产品研发运营逻辑，提升其未来类似产品的成功率。竞争力分析根据伽马数据测算，截止 2015年神武系列游戏累计创造收入突破 30亿元5.39 7.47 7.58 0.42 5.77 0.02.04.06.08.02013年 2014年 2015年 神武 系列游戏收入状况（亿元） 神武 系列端游 神武 系列手游27多益网络人才储备保证产品优势 多品类拓展构建业绩增长基础除了 回合制游戏外，近年多益网络开始布局 MOBA、 MMORPG、 3D回合等更多细分领域。多品类探索有助于优化多益网络的收入结构，推动收入增长。达到这一点离不开多益网络的专业化、年轻化的人才储备。多益网络拥有专业的研发和运营队伍，现有员工近 2000人，本科及以上学历占比 89%，其中 80%为研发人员。整体团队年轻化，平均年龄 26岁，并通过校园招聘大量后备人才，以完善的人才培训体系和公平开放的晋升制度，为后续人才储备提供有力的保障。多益网络还通过设立多益大学，将 11年的游戏研发运营经验沉淀下来，以几个月的全脱产培训来提升新晋员工的专业技能和视野。与此同时，多益网络也开始寻求优质 IP合作，例如，多益网络于 2017年 4月获得传送门骑士的国内代理权，直接促使多益网络在国内冒险沙盒类游戏这一蓝海市场获得发展先机。竞争力分析新品类自研 ·MOBA第十域：英雄起源2016年 6月自研 ·MMORPG永恒魔法2017年 5月自 研 ·回合 制经营类神之物语2017年 8月海外代理沙盒冒险传送门骑士2017年28多益网络布局泛娱乐提升产品潜在收益多 益网络还注重泛娱乐布局，并与游戏形成协同发展。多益网络将游戏推向市场的同时，逐步推进泛娱乐战略，将游戏 IP与影视、综艺、音乐等多领域联动。例如，多益网络通过打造以 “ 神武 ” 为核心的文化娱乐内容， 有效地加强 了用户聚合，持续提升着 “ 神武 ” 的 IP价值，并保持游戏产品的生命力。其中，神武 2手游推出后，在上线两年后一直保持增长趋势，目前依然位于伽马数据收入测算榜前五十。目前，多益网络旗下多款 IP的改编影视剧、改编动漫等计划正在筹备中。这将有利于提升相关产品的潜在收益，创造新的收入增长点。竞争力分析睡在我上铺的兄弟蜜蜂少女队天生是优我许嵩 演唱神武 2主题曲今年勇并为游戏代言电视剧 网 剧动画 漫画 影视 其他综艺音乐产品推广布局泛娱乐产品制作29中手游随着移动游戏市场进入下半场，用户已经成为市场竞争焦点，更贴近用户发行商的竞争优势正在提升。作为一家以发行起家的游戏企业，中手游发挥自身发行优势，布局 IP、全球化，并通过围绕发行业务涉足研发、独立游戏、 H5、移动游戏联运等诸多领域，在提高收入的同时，聚拢用户，提升自身竞争力，推动业绩的增长。据伽马数据测算，中手游 2015年营收超过 13亿元， 2016年收入预计达到 20亿元，类比于同时期 A股 100多家上市公司的游戏业务收入，这一数据排在前十。概述0.005.0010.0015.0020.0025.002014年 2015年 2016年中手游营业收入状况（亿元）中手 游战略 布局IP战略联运H5游戏独立游戏休闲电竞研发海外休闲游戏发行棋牌游戏等30中手游IP战略与发行业务相辅相成构建中手游竞争核心IP战略是中手游的重点战略，并与发行业务相辅相成，构建了中手游竞争力的核心，将自身打造为中国顶级的 IP游戏发 行商、运营 商。一方面， IP提升了中手游发行业务的竞争力。中手游拥有大量的 IP资源储备，并以 IP为核心发行精品，聚拢用户，目前已推出数十款精品 IP游戏，涉足多个产品 类型。另一方面 ，中手游的发行实力也帮助 IP战略 更好地运行 。在行业发展的不同阶段，中手游围绕不同的产品类型、用户需求和地域特征制定市场策略，从升级用户服务、丰富运营模式、加强全球化布局等进行产品推广，使得多类产品在不同的市场环境取得良好表现。 2017年，中手游还将继续针对动漫和二次元人群推出阿拉蕾大冒险、妖精的尾巴 -最强公会、 龙珠觉醒 等 IP产品，随着这类用户群体的不断扩大，以及中手游在这一领域积累的发行经验，其市场表现值得期待。竞争力分析中手 游主要游戏类型卡牌 +MMO+SLG卡牌：火影忍者 忍者大师 、航海王强者之路MMORPG： 倚天屠龙记、神话永恒SLG： 星球大战：指挥官、 暴风战舰、 战火 OL摆脱传统厂商与用户的单一关系，通过 IP产品拉动粉丝经济，构建完善的内外部粉丝关注与传播体系，打造特色粉丝生态环境和服务。升级用户体验IP+粉丝 +服务根据不同产品特点制定相应营销策略，注重粉丝用户的集合及广大游戏用户的管理，例如中手游在倚天屠龙记发行中便与淘金币、滴滴打车、直播平台等进行跨界合作， 通过外部资源的支持扩大用户覆盖面，提升曝光度，最终使产品在发行过程中更具影响力。中手游拥有行尸走肉、刺客信条、 SNK全明星等诸多全球性 IP，全球性 IP可以降低进入不同市场门槛，提升产品成功率。而在发行上，中手游拥有多年海外发行经验，另外通过联合研发深入产品，产品持续调优，建立全面及特色的用户服务体系进行生态运营等策略，使其全球化发行能力更为完善。丰富运营模式加强全球化布局强强联合 +精细化运营 +差异化营销全球性 IP+国际化游戏 +全球化发行2017新 IP阿拉蕾、妖精的尾巴、龙珠觉醒、十万个冷笑话 2、画江湖之杯莫停 31中手游布局独立游戏获取新的用户入口独立 游戏市场的布局正成为中手游竞争力的重要补充。随着用户的逐渐成熟，更具创意的独立游戏正越来越受到市场的关注，在苹果取消畅销榜后，独立游戏由于更易得到苹果编辑推荐，其重要性更加凸显。中手游近年来在独立游戏领域注入大量资源，在资金、技术、服务、推广、活动组建等多方面对独立游戏团队进行支持，并将独立游戏作为重要的用户入口，着重于对独立游戏用户价值的挖掘。目前，中手游已经成功推出过多款游戏产品，在促使中手游成为独立游戏市场重要参与者的同时，也使得独立游戏成为中手游竞争力的重要组成部分。竞争力分析资金 、技术、服务等支持在扶持计划中中手游投入各方资源以扶持独立游戏开发者，如上亿元的扶持