识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 行业深度 |建筑设计 证券研究报告 建筑设计行业深度研究系列之一 PPP、并购加速改变设计行业竞争格局 核心观点 ： 设计 行业正处在裂变的节点 设计行业 的市场竞争格局 正在发生很大的变化：（ 1）近年交通工程设计领域民营设计院营业收入增长的情况远远高于国有设计院； （ 2）“ 2014中国工程设计企业 60 强”排名中众多 民营企业开始上榜 ； （ 3） 民营设计院数量不断增加，国有设计院数量有所下降 。 基建领域通过 PPP 引进民资，民营 设计院 有望 参与其中环节 目前政府财政压力加大，民资将通过 PPP 进入原本投资较少的基建领域。（ 1） PPP 的推广将依赖于知识密集型的设计企业，经济 在转型，很多事情需要由设计牵头， 设计企业对项目的设计及研究成果对民资是否投资PPP 项目至关重要。（ 2） PPP 项目 公司 的出现 使得政府不再是单一业主，将出现很多变化：招标更加市场化、收费更加市场化、 业务 链条得到扩展。民营 设计院将在其中获得更多机会。 市场化进程中并购浪潮促进企业外延式增长 设计行业在发展的过程中，往往遇到人才缺乏、资质缺乏、市场保护等问题。这些通过并购可以有效解决，因此设计行业的自身特点使并购式发展卓有成效。此外，并购政策的完善，以及原属事业单位设计院改制后涌现的企业，为企业并购创造了客观条件。随着民营设计企业的上市，资金实力雄厚，并购浪潮已显现势头，并对该行业竞争格局带来了巨大影响。 投资建议：需要重新认识设计行业 综上 ， PPP 大力推行，基建领域引进民资使得 民营设计院业务有了更好的选择，发展空间更加广阔； 上市 的设计企业凭借雄厚的资金实力通过并购进行外延扩张势头正猛，跑马圈地 占领市场的 热情 将会持续下去。整个 设计 行业 的 裂变刚刚开始，我们需要重新认识设计行业 ，上市 的设计企业 未来 长期 有望维持高速增长态势。 因此，维持 对建筑设计板块的 “ 买入 ”评级，维持 对 苏交科、 园区 设计 、 棱光实业等公司的 “买入 ”评级 。 风险提示 因政府信用风险， PPP 项目推广不如预期；设计企业并购后整合效果不如预期 重点公司盈利预测： 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2015-05-14 相对市场表现 分析师： 唐 笑 S0260512030009 010-59136616 tangxiaogf 相关研究： 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 行业深度 |建筑设计 目录索引 一、勘察设计行业竞争格局正在裂变 . 4 1.勘测设计行业竞争格局目前分为四大块 . 4 2.行业市场格局正在裂变，民营企业突围 . 4 二、基建领域将引进民资，民营设计院获发展 良机 . 6 1. PPP 模式的推广能使民资有机会参与基建项目，拓宽资金来源 . 6 2.PPP 项目收益有保障风险可控，民资进军基建动力足 . 10 3.业主变化促进设计行业竞争市场化，民营设计企业获发展良机 . 12 三、市场化进程中并购浪潮促进企业外延式增 长 . 14 1.设计企业正借助资本市场大力并购 . 14 2.勘察设计行业自身特点使并购式发展卓有成效 . 15 3.设计院改制进一步推进，方便大型民营企业并购 . 16 4.勘察设计行业并购打破行业竞争格局，民营设计院将获益 . 17 四、上市民营设计院有望在行业裂变中乘帆远 洋 . 18 1.苏交科：“内外兼修”，经营稳健 . 18 2.园区设计：立足开发园区走向全国，并购资金为外延扩张做好准备 . 20 五、投资建议 . 21 风险提示 . 21 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 行业深度 |建筑设计 图表索引 图 1：勘察设计行业成长良好 . 5 图 2：交通工程设计行业民营企业收入增速高于国企 . 5 图 3：民营设计院数量不断增加，国有设计院数量不断减少（个） . 6 图 4：基建作为稳增长的对冲器有望维持较快增长 . 7 图 5：基建投资稳步增长 . 7 图 6： 我国财政赤字近年持续增加 . 7 图 7：城市公共设施建设财政拨款下降、自筹增加 . 7 图 8： PPP 项目相对政府投资有着更高的效率 . 8 图 9：国际上 PPP 项目已成功推广 . 8 图 10： PPP 项目投资四大领域 . 8 图 11：基建领域民间投资占比很小 . 10 图 12：基建领域运营环节对民资较有吸引力 . 10 图 13： PPP 模式大幅提高了民营企业参与项目的程度 . 11 图 14：轨道交通是国家 PPP 示范项目主要投资领域 . 11 图 15：交通是国际上 PPP 主要投资领域之一 . 11 图 16： PPP 项目可行性研究是项目流程的重要环节 . 12 图 17：勘察设计企业业务流程图 . 14 图 18：设计企业拓展业务所遇问题 . 16 图 19：勘察设计行业市场化历程 . 16 图 20：苏交科并购资金中发行股票筹集资金占比 . 17 图 21：外延式发展带来 17%净利润增速 . 19 表 1：勘测设计行业竞争格局 . 4 表 2： 2014 年中国工程设计企业 60 强中民营企业纷纷上榜 . 5 表 3：为达稳增长加大基建投资 . 6 表 4：多项政策文件鼓励社会投资 . 9 表 5： PPP 试点省份情况一览 . 9 表 6： PPP 项目收益有保障、风险可控 . 10 表 7： 交通基建领域投资优势：设施需求较多，技术复杂度较低，收费容易 . 12 表 8：设计收费已经完全市场化 . 13 表 9：不同融资模式企业参与及获益程度 . 14 表 10：上市设计企业并购情况 . 15 表 11： 2014 年上市设计企业一览 . 17 表 12：苏交科并购案例中对赌情况 . 19 表 13：公司与高端客户建立了长期稳定的合作关系 . 20 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 22 行业深度 |建筑设计 一、勘察设计行业竞争格局正在裂变 1.勘测设计行业竞争格局目前分为四大块 勘察设计行业的竞争格局可以分为四大块：国家级部属设计院、各省级地方设计院、各地级市设计院以及境外工程咨询公司等类型。根据 ENR的排名，收入名列前茅的多为国家级部署的设计院，这部分设计院大部分归属于大型集团公司，因此品牌优势明显，但由于要服从于集团的大战略部署，难以独立上市。 省级 设计院具有一定的地缘优势， 体制灵活且实力较强，部分公司 上市后资金实力雄厚，通过并购可以在地域和业务上迅速扩张，发展潜力较大。地市级设计院规模较小，但有一定的地域优势和优质的资质，因此常常作为被并购的对象。境外工程咨询进入国内市场较短，目前市场占有率较低。 表 1：勘测设计行业竞争格局 类别 优势 劣势 代表企业 国家级部属设计院 处于优势地位，具有较强的规模和品牌优势，主要分布在北京、上海等一线城市，大多面向全国发展，占据了相当的市场空间 大部分归属于集团公司，要服从于集团大战略部署，发展不够灵活，不能单独上市 中国寰宇工程公司、中国成达工程有限公司、中国建筑设计研究院、 上海现代建筑设计集团等 省级设计院 拥有一定的地缘优势，主要以本地及周边区域为目标市场。体量较大，一些实力较强的省级设计院已上市 业务受地域限制，品牌仍在建立中，研究实力，人才吸引相较国家级部属设计院较弱 苏交科、园区设计、 设计 股份 等 地市级设计院 有些地市级设计院具有较为优质的资质， 专注于固定地域范围内相对稳定的业务领域，拥有相对稳固的人脉关系和市场资源。 规模较小， 对技术要求较高的项目缺乏经验， 发展受限，难以上市，一般为被并购的对象 山东际高建筑设计院、厦门市市政工程设计院、淮交院 等 境外工程咨询公司等 从事高端建筑设计及其他技术服务，在我国经济发达地区承接的项目较多，国际化都市是其主要业务市场。 拥有海外品牌和知名度，与外商客户有一定的渊源关系。 技术成本相对较高，不了解国内法规、标准； 在我国市场占有率低，发展业务难度受政策限制较多 SOM 建筑设计事务所、 AECOM 公司、 ATKINS 公司 等 资料来源： 广发证券发展研究中心 2.行业市场格局正在裂变，民营企业突围 截止 2013年底，我国工程勘察设计行业已经形成了 2.14万 亿的庞大市场，业内企业 19231家 ，工业人员 244.42万人， 2006-2013年我国工程勘察设计行业营业收入年复合增长率达到 27.99%，成长性良好。其中在交通工程设计领域民营设计院营业收入增长的情况远远高于国有设计院，勘察设计行业原有的竞争格局已经悄然发生了变化，几家民营设计院凭借资本市场迅速崛起，原国有设计院独大的局面开始改变。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 22 行业深度 |建筑设计 图 1：勘察设计行业成长良好 图 2：交通工程设计行业民营企业收入增速高于国企 资料来源 ：中国建筑业改革与发展研究报告、 广发证券发展研究中心 资料来源： Wind、工程勘察设计企业统计资料汇编、 广发证券发展研究中心 随着勘察设计行业市场化程度的加深，民营企业迅速崛起。 观察 历年 ENR和中国建筑时报主办的 ENR/建筑时报“中国工程设计企业 60强”排名 ， 2014年出现了 显著的变化， 民营企业的排名明显上升 。 如苏交科从 2010年的第 37名，到 2014年的 22名 ；很多民营设计院也第一次出现在了榜单当中 。 民营企业的快速崛起意味着 勘察设计行业的竞争格局已经到了裂变的节点。 表 2： 2014年 中国工程设计企业 60强 中民营企业纷纷上榜 年份 民营企业上榜情况 2010 苏交科（第 37） 2011 苏交科（第 43） 2012 苏交科（第 36） 2013 苏交科（第 37） 2014 苏交科（第 22）、上海联创建筑设计有限公司（第 42）、筑博设计 (集团 )股份有限公司（第49）、华阳国际设计集团（第 51）、汉嘉设计集团股份有限公司（第 54）、广西华蓝设计（集团）有限公司（第 57） 数据来源： 建筑时报、 广发证券发展研究中心 设计行业所有制结构变化明显，民营企业比例增加 。由于历史原因，我国一大部分国有设计院属于事业单位，在随后的事业单位分类改革推进过程中，被分类为从事生产经营活动的事业单位。随着近些年改革的推进，一批原属事业单位的设计院改制为企业。 2011年 -2013年，我国国有设计企业在数量上逐年减少，而私营设计企业、有限责任公司和股份有限公司的数量逐年增加。 05000100001500020000250000%5%10%15%20%25%30%35%40%45%营业收入 (亿元 ) 增长率 -10%0%10%20%30%40%50%2013年 苏交科（民营） 设计股份（民营） 筑博设计（民营） 园区设计（民营） 中交第三航务 中交第二公路 中交第一公路 中交公路规划 民 营 国有 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 22 行业深度 |建筑设计 图 3：民营设计院数量不断增加，国有设计院数量不断减少（个） 数据来源：中国建筑业改革与发展研究报告、 广发证券发展研究中心 未来勘察设计行业即将迎来新 的变化： PPP模式的大力推广使得民资能够 参与基础设施建设 ；勘察设计 收费从政府 指导价变为市场调节价 ；行业中兴起的并购浪潮。 在这些变化的影响下，勘察设计行业的竞争格局将产生裂变，在这场竞争的新博弈中， 民营的大型设计企业有其独有的优 势： 体制 较 部级国有设计院更加灵活，可以根据市场的发展情况适时调整自身业务构成，及时转向；在资金和实力上较地市级设计院有很大的优势，有充足的人力物力去开拓新市场；其原有的劣势如业务受地域限制等问题，也可以通过并购解决，实现迅速崛起。 勘察设计行业竞争格局已经到裂变的节点，巨 变已经开始 。 二、基建领域将引进民资，民营设计院获发展良机 1. PPP 模式的推广能使民资有机会参与基建项目， 拓宽资金来源 我国城 镇化率一直增加，但与发达国家仍有差距，基础设施建设存在较大需求。从长期来看 ， 国家 会 持续不断的增加对基础设施的投资。 目前房地产投资增速持续下行，基建作为稳增长的对冲器 短期内有望 维持 较快增长。 近年来基建投资占总投资的比重也在逐渐增加。 表 3：为达稳增长加大基建投资 时间 政府措施 2014年 近 1.6万亿“铁公机”等基础设施获批复 2014年 11月 “七大重大工程包”推出 2015年 1月 1100亿元七大基建项目获批 2015年 3月 “一带一路”国内 18省规划，基建投资优先 资料来源：国家发改委， 广发证券发展研究中心 020004000600080001000012000国有 集体 股份有限公司 私营 有限责任公司 2011年 2012年 2013年 平均增速 12.05% 平均增速 15.96% 平均增速 6.92% 平均减速 10.36% 平均减速 2.90% 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 22 行业深度 |建筑设计 图 4： 基建作为稳增长的对冲器有望维持较快增长 图 5： 基建投资稳步增长 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 地方政府在基础建设中 的财政配套资金正在减少。 房地产市场景气下行 使土地财政难以为继 、 地 方 财政评价 制度 中关于债务管理的要求 以及限制发债规模等政策的出台， 政府 基建投资 所需的资金缺口有增加的趋势 。 从近几年城市公共基础设施建设资金的来源能够明显看出，财政拨款的比例在下降，自筹资金的比例在逐渐增加。 而自筹资金有时会出现最后资金不能按时到位、延迟付款等问题。 图 6： 我国财政赤字近 年 持续增加 图 7：城市公共设施建设财政拨款下降 、 自筹增加 资料来源：统计局、 广发证券发展研究中心 资料来源：世界银行 PPP 数据库、 广发证券发展研究中心 相对而言， 民营经济随着经济的发展积累了大量的财富， 为保值增值需对外投资获得稳定收益率 。 合理将民营资本引入基建投资当中有助于 解决资金来源的问题。于是我国政府开始大力推广 PPP模式。 2014年是政府大力推广 PPP的元年 。采用 PPP（公私合营）模式，一方面满足了社会对基础设施的需求，另一方面也满足了政府和社会资本的投资需求。此外，在基建领域引进社会资本能很好的完善竞争机制，提高项目效率。 0%10%20%30%40%50%2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014城镇基础设施建设投资同比 城镇房地产业固定资产投资同比 16%18%20%22%24%0200,000400,000600,0002012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-02固定资产投资额（亿） 基础设施建设投资（亿） 基建投资占比 % -300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,000财政赤字 (亿元 ) 增长率 10%15%20%25%30%35%0100020003000400050002010年 2011年 2012年 2013年 自筹资金 (亿 ) 地方财政拨款 (亿 ) 财政拨款占比 自筹资金占比 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 22 行业深度 |建筑设计 图 8： PPP项目 相对政府投资有着更高的效率 资料来源： 世界银行 PPP 数据库 、 广发证券发展研究中心 国际 上 PPP项目 运作 模式成熟， 经验丰富。 目前，发达国家的 PPP管理制度已经比较完善， PPP模式的应用也比较成熟， PPP项目约占基建领域的 10%-20%。其中英国的 PPP合同金额占预算支出的 10%-14%，而美国 PPP合同金额约占预算支出的 13%左右。 PPP模式的应用范围已经涵盖了水业、公共交通、电力能源、医疗卫生、国防、警局和监狱等领域，其中基于盈利模式的 PPP项目占主要部分。 图 9：国际上 PPP项目已成功推广 图 10： PPP项目投资四大领域 资料来源：世界银行、 广发证券发展研究中心 资料来源：世界银行、 广发证券发展研究中心 鉴于 PPP项目的优势以及在国际上的成功推广，我国目前推出多项政策，大力推进 PPP项目。 各部委 纷纷发文 ，重点提及了如何鼓励社会投资、放开固有垄断领域，创造平等投资机会等问题 ，鼓励 社会资本积极参与投资。 2015年 4月 21日召开的国务院常务会议通过了基础设施和公用事业特许经营管理办法 ,将在能源、交通、水利、环保、市政等基础设施和公用事业领域开展特许经营，政府可根据协议给予必要的财政补贴和信贷支持。 80% 80% 30% 25% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%按期完成率 未超预算率 PPP模式 政府投资 148 158 469 513 605 965 0100200300400500600700020040060080010001200 PPP投资金额（十亿） PPP项目数 33% 46% 16% 5% 能源 电信 交通 水业 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 22 行业深度 |建筑设计 表 4：多项政策文件鼓励社会投资 政策法规文件 发布部门、 时间 主要内容 政府工作报告 国务院 2014.3 将制定非国有资本参与中央企业投资项目的办法，在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域，向非国有资本推出一批投资项目 基础设施和公用事业特许经营法（征求意见稿） 发改委 2014.5 定义了特许经营的方式、范围、协议内容（包括价格确定和调整、投资回报、政府承诺等）、相关利益方的权利义务等 关于加强地方政府性债务管理的意见（国发 43 号文） 国务院 2014.9 鼓励社会资本通过特许经营等方式，参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营。政府通过特许经营权、合理定价、财政补贴等事先公开的收益约定规则，使投资者有长期稳定收益。 关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知 财政部 2014.9 论述了政府和社会资本合作的意义，并要求做好项目示范工作，同时加强财政管理能力 关于政府和社会资本合作示范项目实施有关问题的通知 财政部 2014.12 鼓励和引导地方融资平台公司存量项目，以 TOT 等方式转型为PPP 项目，积极引入社会资本参与存量项目的改造和运 营，切实有效化解地方政府融资平台债务风险 关于全面深化交通运输改革的意见 运输部 2015.1 探索推广政府与社会资本合作等模式，引导和鼓励社会资本通过特许经营等方式，参与交通运输基础设施等投资、建设、养护和运营。进一步放开 交通 运输竞争性环节价格 。 关于鼓励社会资本投资水电站的指导意见 能源部 2015.1 进一步鼓励和积极支持社会资本投资常规水电站和抽水蓄能电站。一方面，政府要发挥引导投资作用，并落实政府承担的责任义务；另一方面，企业发挥投资主体地位，并依法开展社会投资活动。 PPP 项目合同指南（试行） 财政部 2015.1 政府与社会资本是基于 PPP 项目合同的平等法律主体，双方法律地位平等、权利义务对等，应在充分协商、互利互惠的基础上订立合同，并依法平等地主张合同权利、履行合同义务。 基础设施和公用事业特许经营管理办法获得通过 国务院 2015.4 境内外法人或其他组织均可通过公开竞争，在能源、交通、水利、环保、市政等基础设施和公用事业领域参与投资、建设和运营基础设施及公用事业并获得收益。 数据来源：国务院与财政部官网、 广发证券发展研究中心 截止到目前 2015年 4月 底 ， 共有 12个省、直辖市公布了 PPP试点项目，分别是青海、重庆、安徽、福建、四川、湖南、江西、河南、浙江、贵州和北京。 表 5： PPP 试点省份情况一览 青海 重庆 安徽 江苏 福建 四川 试点项目数 80 项 10 项 42 项 15 项 28 项 264 项 总投资金额 1025 亿元 1018 亿元 709.53 亿元 875 亿元 1478 亿元 2534 亿元 试点时间 2014 年 8 月 2014 年 8 月 2014 年 9 月 2014 年 9 月 2014 年 9 月 2014 年 12 月 湖南 江西 河南 浙江 贵州 北京 试点项目数 30 项 80 项 87 项 20 项 101 项 136 项 总投资金额 583 亿元 1065.17 亿元 1410 亿元 1176 亿元 1628.44 亿元 2600 亿元 试点时间 2014 年 12 月 2015 年 3 月 2015 年 1 月 2015 年 2 月 2015 年 4 月 2015 年 3 月 数据来源： 各省发改委、 广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 22 行业深度 |建筑设计 2.PPP 项目 收益有保障 且 风险可控 ，民资进军基建动力足 基建领域民资占比低、提升潜力大。由于历史原因，基建投资领域市场化程度不高，定价不透明，民间资本鲜少进入该领域投资。 因此，基建领域的民间固定资产投资占整个社会的固定资产投资的比例较低 ，水利、环境和公共设施管理业的民间投资占比为 24%左右，交通运输、仓储和邮政业民间投资占比甚至还没有达到 1%，而整个社会固定资产投资民间投资占比为 64%左右，基建领域民资占比与之差距甚远。 但基建后期的运营环节收益率高于很多传统行业，民营企业十分渴望分其一杯羹。 图 11：基建领域民间投资占比 很小 图 12：基建领域运营环节对民资较有吸引力 资料来源： Wind、 广发证券发展研究中心 资料来源： Wind、 广发证券发展研究中心 民营企业进入基建领域的方便之门已经打开。 政府为了成功推广 PPP项目，出台一系列法规细则规范各方权利与义务，确保合作资本方的地位平等与利益诉求。就目前的 PPP项目来看，有很多政策优惠措施保障民营企业预期的利润、控制可能出现的风险。 随着基建领域向社会资本的放开，投融资机制的健全，民资投资的占比有望得到大幅度的提升 。 表 6： PPP 项目收益有保障、风险可控 收益保障手段 开放自然垄断领域，降低民营企业参与公共领域项目的门槛，拓宽私人部门发展空间 收入来源多样，一般分为使用者付费和政府付费，但收费前期或效益未达预期时往往会采取两种方式相结合，政府承担一部分兜底成本 给予民营公司国有或集体土地优先开发权 提供融资贷款担保，税费优惠 减少投资者资金支出，用小投入做大项目 表外融资，减轻母公司债务负担 风险控制手段 政策风险：有些地方政府出台了 PPP 相关操作细则，清晰界定了双方的权利和义务，能一定程度避免合同环境的不公开透明和政策的不连续性带来的风险。 汇率风险：政府可以通过承诺固定的外汇汇率或确保一定的外汇储备以及保证坚挺货币 (如美元 )的可兑换性与易得性承担部分汇率风险。 财务风险： PPP 一大特点就是投融资结构灵活。可以通过设计合理的资本结构等方法、手段最大限度地减少财务风险。 营运风险：政府可以通过行政手段控制运营情况或者给予私营合作方一定的补贴，也可以委任独立机构对私营合作方实施监督，以确保私营合作方的运营效果。 数据来源： 特许 经营项目融资 、 广发证券发展研究中心 另外， PPP项目 多种多样的 投融资模式 可以满足社会资本不同的收益和风险需求。 根据国际通行的标准， PPP项目可以主要概括为三大类：外包类、特许经营类和私有化类，具体运作方式的选择主要由 PPP项目类型、融资需求、改扩建需求、收费定价机制、投资收益水平、风险分配基本框架和期满处臵等因素决定。不同的63 65 65 65 65 65 65 65 65 65 64 24 25 25 25 25 24 24 24 24 25 24 0.97 0.44 0.30 0.25 0.17 0.13 0.11 0.08 0.07 0.07 0.06 0102030405060708090100 民间投资占比 水利、环境和公共设施管理业民间投资占比 交通运输、仓储和邮政业民间投资占比 0%5%10%15% 净资产收益率 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 22 行业深度 |建筑设计 项目运作模式，民营企业的参与程度不同，但相较原有的政府出资模式， PPP模式大幅提高了民营企业参与项目的程度。 图 13： PPP模式大幅提高了民营企业参与项目的程度 资料来源： 广发证券发展研究中心 民资投资动力足 ， 交通 领域 将是 PPP项目主要推广领域。 根据技术的复杂程度、收费的难易程度以及生产和消费的规模来看，适合进行社会融资成本的领域主要有：交通运 输 、 通信、电力和水供应。目前交通、卫生、能源领域的行业收益率均高于平均水平，并且在 PPP项目中政府承担一部分风险，使得 PPP项目收益有保障 、风险可控 ，能更好的吸引社会资本进行投资。 2014年 12月，国家公布的 30项 PPP示范项目中有 8项是轨道交通项目。国际经验中， PPP项目也有 16%左右为交通项目。 图 14：轨道交通是国家 PPP示范项目主要投资领域 图 15：交通是国际上 PPP主要投资领域之一 资料来源：财政部公开资料、 广发证券发展研究中心 资料来源：世界银行、 广发证券发展研究中心 9 8 3 3 2 1 1 1 1 1 污水治理 轨道交通 供水 供暖 环境综合治理 新能源汽车 地下综合管廊 医疗 体育 垃圾处理 33% 46% 16% 5% 能源 电信 交通 水业 PUO（购买 -更新 -经营） 服务外包 管理外包 DB（设计 -建造） DBMM（设计 -建造 -主要维护） O&M（经营 -维护） DBO（设计 -建造 -经营） PUOT（购买 -更新 -经营 -移交） LUOT（租赁 -更新 -经营 -移交） BOOT（建造 -拥有 -经营 -移交） BOO（建造 -拥有 -经营） BLOT（建造 -租赁 -经营 -移交） 模块式外包 整体式外包 TOT BOT PPP 项目 外包类 特许经营类 私有化类