请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 工业 资本货物 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” Table_Summary 报告摘要 1、 中游制造业涨价情况 梳理 ： 1）工程机械产品基本全线提价（ 装载机原材料成本占比较高，提价最早；挖掘机，尤其是供给相对紧张的中大挖 有 一定程度涨价 ； 混凝土机械 2018 年初也出现了涨价 ）； 2）手动叉车已经提价，内燃叉车有提价基础，主要是成本端驱动； 3）电梯成本端压力较大，有一定涨价预期； 4）某些专用设备（如塑机、陶瓷机械）的部分型号略有提价，主要是为了对冲成本上涨。 2、 影响中游制造业涨价的三个主要因素： 1）良好的供需结构是前提（壁垒越高、应用越广的领域供给越宝贵）； 2）成本端压力是客观推动力（原材料占比越高、成本越敏感的企业涨价诉求越强）； 3）行业良好的竞争格局能增强价格传导能力（成熟行业竞争格局稳定不易出现价格战，更容易涨价；行业龙头议价能力更强更容易涨价）。 3、 对此轮中游涨价的看法： 我们认为成本端上涨是促成此轮中游制造业涨价的最关键推动因素 ，涨价是 中游制造业的 一种自然而合理的选择 ；而价格是否能够上涨则与供需及行业竞争格局密切相关。 受益于目前较宏观经济的持续温和回暖，中游制造业的涨价范围有望持续扩散 ， 从而助力制造业企业的利润进一步释放 。 投资建议： 我们 估计 ， 2018Q1 工程机械及其它中游制造业大概率出现量价齐升局面， 对于相关公司业绩有“锦上添花”的效果， 市值较大的周期性品种是非常好的投资机会，值得高度关注。重点推荐三一 重工 （ 600031） 、恒立 液压（ 601100） 、徐工 机械（ 000425） 、艾迪精密 （ 603638） 、柳工 （ 000528） 、 中集集团 （ 000039） 和安徽合力（ 600761） 等。 走势比较 Table_ReportInfo 相关研究报告： 油公司资本开支增长趋势较确定，油服及设备周期性拐点渐明-2018/01/28 工程机械行业跟踪：预计 1 月份挖机销量同比增长约 120%，行业维持高景气度 -2018/01/27 业绩略低于市场预期，夯实基础再出发 -2018/01/25 Table_Author 证券分析师：刘国清 电话： 021-61372597 E-MAIL： liugqtpyzq 执业资格证书编码： S1190517040001 证券分析师：刘瑜 电话： 010-88695233 E-MAIL： liuyubjtpyzq 执业资格证书编码： S1190518010001 (9%)(1%)7%15%23%30%17/2/317/4/317/6/317/8/317/10/317/12/3机械 沪深 300 Table_Message 2018-01-29 行业 专题 报告 看好 /维持 机械 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业 专题 报告 P2 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目 录 1 以工程机械行业为例来看中游涨价 . 4 1.1 截至目前工程机械涨价情况梳理 . 4 1.2 供需结构向好是涨价的基础 . 4 1.3 成本端上涨是产品 涨价的推动因素 . 8 1.4 行业及公司的改善增强自身价格传导能力 . 9 2 中游制造业涨价潮的扩散 . 10 2.1 推动中游涨价的几个因素思考 . 10 2.2 其他中游制造业的涨价情况 . 11 3 投资建议 . 13 行业 专题 报告 P3 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：我国新增固定资产投资完成额同比增速（月） . 5 图表 2：房地产及基建固定资产投资完成额累计同比情况（月） . 5 图表 3：代表性大宗商品期货结算价格情况（元 /吨） . 5 图表 4：国内挖机 2017-2023 年更新需求推算 . 6 图表 5：部分已划定高排放设备禁行区域的城市 . 7 图表 6： 各类排放标准的设备存量测算 . 7 图表 7：国内主要工程机械保有量情况 . 8 图表 8：兰格钢铁钢价综合指数（ 2002 年 8 月 =100 ） . 9 图表 9：我国挖机行业市场集中度情况（含外资） . 9 图表 10：代表性工程机械企业应收账款情况（亿元） . 10 图表 11：代表性工程机械企业存货情况（亿元） . 10 图表 12：推动中游涨价的几个因素 . 10 图表 13：国内叉车销量及同比增速情况 . 11 图表 14：国内叉车行业集中度还在不断提高 . 11 图表 15：诺力股份产品成本中钢材及铸钢件合计占比约 45% . 12 图表 16：我国电梯保有量及产能情况（万台） . 12 图表 17：快意电梯成本中原材料占比在 15%左右 . 12 图表 18：重点标的盈利预测 . 14 行业 专题 报告 P4 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1 以工程机械行业为例来看中游涨价 1.1 截至目前工程机械涨价情况梳理 装载机 2017年 9月初柳工向经销商发布 装载机涨价通知， 10月 1日起， 3t级装载机涨价 1万元， 5t级装载机涨价 2万元 ；徐工、龙工等企业情况大致相近。山推推土机也不同程度上调价格，与装载机相近。 挖掘机 2017年 12月下旬小松发布涨价通知， 2018年 1月 1日起，全机型产品价格上调。 2018年 1月初三一挖掘机涨价 （中大挖涨价幅度 3%左右） ，同时 柳工挖机 也有所 涨价。 徐工正在研究相关涨价决策。 混凝土机械 2018年 1月份三一混凝土产品全面提价 ；徐工 及中联重科也有一定涨价预期。 备注：以上涨价信息均来自网络公开信息，供参考！ 1.2 供需结构向好是涨价的基础 最简单的看，商品价格由供需结构决定。 从需求端看，工程机械的下游需求主要来自基建、房地产、矿业以及市政农田水利的开工（不包含叉车，叉车需求主要来自仓储、物流，与整体经济关系更密切，且国际化程度更高）。整体看从 2016 年开始需求端是回暖的。 从供给端看，工程机械的供给主要来自新机（主要是整机厂）以及二手机（包括整机厂的法务机、二手交易平台的），最终体现出来是市面上的所有设备（存量）与他们开工率的乘积。 1.2.1 需求端分析 固定资产投资： 我国新增固定资产投资完成额 2016 年经历了一波调整， 2017 年重回正增 长通道，虽然基数 庞大 ，但整个体量还是在不断上升的。 具体看基建和房地产投资： 基建投资作为经济稳定的重要抓手，虽然基数不断增大，但近年来增速还是基本维持在 15%以上，特别是 17 年基建新开工表现出色， 考虑到基建巨大惯性，估计今年也会比较好 ； 房地产投资增速虽然近年来不断放缓，整体还是保持着个位数的正增长， 考虑到三四线城市库存出清，以及各地棚户区改造， 估 行业 专题 报告 P5 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 计今年 房地产新开工会超预期 。 图表 1：我国新增固定资产投资完成额同比增速（月） 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 图表 2：房地产及基建固定资产投资完成额累计同比情况（月） 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 矿产开采： 同时，受益于供给侧改革， 2016 年以来大宗商品如煤炭、铁矿石等涨价明显，矿产开采企业盈利能力得到明显改善、集中度进一步提升，对资本开资的意愿增强。从 2017 年年中开始，明显带来对工程机械设备的需求增长（尤其是大挖需求旺盛）。 由于资源品价格会维持相对高位，所以估计今年矿山开工会继续火爆。 图表 3：代表性大宗商品期货结算价格情况（元 /吨） -10%14%38%62%86%110%-5%7%19%31%43%55%房地产 基建 行业 专题 报告 P6 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 存量更新： 更重要的是，工程机械平均使用寿命在 8-10 年左右（具体看工况，一般来说挖机更短、混凝土机械更长），也就是说上一轮工程机械周期（ 2008 年左右）进入市场的设备已经到了更换的阶段。在需求还不错的情况下，存量更新成为工程机械设备需求端主力之一。 以挖机为例，假设设备平均更新周期为 9 年，由于在使用过程中受到开机时间、工况等因素影响，假定在第 7-11 年的区间内更新且更新概率相同，由此推算 17 年更新需求将达到 9 万台， 18 年超过 10 万。进入存量更新阶段，挖机行业 销量将趋于稳定，当然新机销售仍然和项目开工有关。 图表 4：国内挖机 2017-2023年更新需求推算 资料来源： 工程机械协会 ，太平洋研究院整理 环保因素带来 设备升级 ： 京津冀及周边地区 2017 2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案指出，各地加快划定并公布禁止使用高排放非道路移动机械的区域，禁止使用冒黑烟高排放工程机械（含挖掘机、装载机、平地机、铺路机、压路机、叉车等）。除京津冀地区外，重庆、惠州、佛山等其他部分环保核查趋严，也划定了城100017002400310038004500200320440560680800动力煤 螺纹钢 0481216202006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023销量（万台） 存量更新（万台） 行业 专题 报告 P7 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 市划定了高排放非道路移动机械禁止使用区域。 环保因素会促进工程机械更新加速，是利好国内工程机械未来数年趋势向上的主要因素。 图表 5： 部分已划定高排放设备禁行区域的城市 资料来源：太平洋研究院整理 非道路车辆从 2009 年 10 月 1 日开始执行国二 排放 标准， 2016 年 4 月 1 日开始执行国三 排放标准。我们假设 2007 年 -2017 年 8 月投入使用的设备均未淘汰，结合行业协会的数据，我们估算了工程机械行业 目前各类排放标准的设备存量 情况， 发现存量非道路设备以国二标准设备为主，国二以下绝对量仍较大 。 图表 6： 各类排放标准的设备存量 测算 资料来源：太平洋研究院整理 从目前的 环保政策动向来看，京津冀地区将率先加快淘汰高排放设备，一些环保要求比较高的城市，如北京、淄博等，要求设备符合国三排放标准，京津冀地区其他城市也有望跟进。以挖掘机为例， 根 据 2007 年 -2017 年 8 月份的地区销售数据，京津冀地区挖机销量约占全国销量的 6%左右。假设京津冀地区目前市场存量设备与此销量占比一致，我们预计京津冀地区国二标准及以下排放标准存量挖掘机大约在 8.4 万台。其他城市，如重庆、惠州、佛山等，已同步跟进划定高排放设备禁行区域，未来在环保趋严的大背景下，预计将会有更多城市跟进这一政策。我们认为，划定高排放设备禁行区域，将加快这些地区高排放设备的淘汰，大幅提升更新需求水平。 1.2.2 供给 端分析 城市 起始时间 禁用标准北京 2 0 1 7 年1 2 月1 日 国二及以下洛阳 2 0 1 7 年1 1 月1 日 国一及以下焦作 - -郑州 2 0 1 6 年1 0 月1 日 国一及以下重庆 2 0 1 7 年1 1 月1 日 国一及以下开封 2 0 1 7 年1 0 月1 5 日 -淄博 国二及以下济宁 2 0 1 7 年1 0 月2 3 日（公布）惠州 （7 : 0 0 - 2 0 : 0 0 ） 国二及以下佛山 2 0 1 7 年7 月1 日挖掘机 装载机 叉车 压路机 推土机 平地机 摊铺机国二以下标准 3 0 . 4 9 4 5 . 8 9 3 6 . 6 2 2 . 7 1 1 . 7 9 0 . 6 7 0 . 4 6国二标准 1 0 9 . 9 9 1 0 8 . 8 7 1 7 3 . 3 5 9 . 2 4 4 . 9 5 2 . 2 9 1 . 5 5国三标准 2 0 . 2 9 1 0 . 9 5 2 . 9 1 . 8 4 0 . 5 4 0 . 4 6 0 . 3 1 行业 专题 报告 P8 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 设备保有量进入稳定阶段 ： 根据工程机械协会的数据，国内工程机械经历了 2008年“四万亿”之后的快速发展，保有量迅速上升， 2014 年后基本进入稳定阶段，而近年来下游需求还在持续正增长，二者共同作用促进供需结构优化。 图表 7：国内主要工程机械保有量情况 资料来源： 工程机械协会 ， 太平洋研究院整理 二手机基本出清带动新机销售 ： 根据我们的草根调研，目前前几年行业低谷国内厂商、经销商积累的优质二手机目前已经基本消化完毕，（行业不景气时中小型用户倾向于买二手机降低成本； 2016-2017 年行业回暖时优质二手机销售火爆），为新机的销售释放了空间。 同时，目前国外优质二手机也在涨价，这也将一部分用户推向了国内新机市场。例如住友 20 吨级二手挖机（ 2012 年左右设备）普遍涨价 200 万日元，相当于涨幅 25%以上，扣除汇率因素，大约 15%-20%的涨幅。 核心零部件的供应也是产能瓶颈之一 ： 此外，考虑到工程机械的核心零部件如液压件、高端油缸泵阀等主要来源于进口（川崎、力士乐等），外资产能弹性相对较小，反应较慢；而国产化过程尚在进程当中（恒立小挖泵阀已经放量，恒立、艾迪 等企业的中挖泵阀还在给主机厂配套测试中，未来有望放量）， 2017 年集中爆发的需求也对核心零部件的供给造成了压力（尤其是中大挖的，现在逐渐在缓解），影响了供给。 值得注意的是，核心零部件的供给偏紧也一定程度给核心零部件厂商带来了产品涨价的基础。 1.3 成本端上涨是产品涨价的推动因素 原材料占工程机械产品成本 20%左右（装载机更高、挖机略低一些），虽然行业回暖规模效应提升对毛利率有正向作用，但主机厂在前几年低谷时期基本没有提过价，01020304050040801201602002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016万台挖掘机 装载机 汽车起重机 (右 ) 塔式起重机 (右 ) 行业 专题 报告 P9 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 同时产品还在不断升级，因此 2016 年开始工程机械的主要原材料如钢材、铝材等价格大幅上涨使主机厂毛利率承压，直接激发了主机厂的价格传导诉求。 图表 8：兰格钢铁钢价综合指数（ 2002年 8月 =100 ） 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 1.4 行业及公司的改善增强自身价格传导能力 行业竞争格局改善有利于成本的传导 ： 从挖掘机来看， 2012 年开始国内挖机市场集中度逐渐提升，且国产品牌如三一、徐工等市占率迅速提升，而日韩品牌（尤其是韩系）持续萎缩。竞争格局的优化以及趋稳使得各大厂商打价格战的诉求减弱，对下游的议价能力增强。 同样，国内混凝土机械市场集中度也很高（三一和中联长臂架泵车合计市占率 90%左右），装载机 CR2 在 30%以上，在需求不错的前提下，行业集中度越高越有利于上游成本向下游的传导。 图表 9：我国挖机行业市场集中度情况（含外资） 资料来源：工程机械协会，太平洋研究院整理 企业自身包袱的出清使得涨价更有底气 ： 2012 年高点之后，工程行业经历了断崖60881161441722000%20%40%60%80%100%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016CR4 CR10 行业 专题 报告 P10 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 式下滑，使得各个工程机械企业积累了或多或少的历史包袱（如坏账、法务机等）， 2016年下半年行业开始回暖后，各个企业都趁此机会重点对历史包袱进行了处理（如三一打包卖出应收账款、中联卖掉环卫资产等），且对这一轮火爆的需求始终保持理智冷静的销售策略。目前看，各个厂商的财务状况已经健康了很多，为公司各种经营策略的实施打下基础。 图表 10：代表性工程机械企业应收账款情况（亿元） 图表 11：代表性工程机械企业存货情况（亿元） 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 2 中游制造业涨价潮的扩散 2.1 推动中游涨价的几个因素思考 根据前面对工程机械行业的分析，我们得出对中游制造业涨价的三个主要正向作用因素： 1）良好的供需结构是前提（壁垒越高、应用越广的领域供给越宝贵）； 2）成本端压力是客观推动力（原材料占比越高、成本越敏感的企业涨价诉求越强）； 3）行业良好的竞争格局能增强价格传导能力（成熟行业竞争格局稳定不易出现价格战，更容易涨价；行业龙头议价能力更强更容易涨价）。 图表 12： 推动中游涨价的几个因素 0160320480640800柳工 中联重科 徐工机械 三一重工 080160240320400柳工 中联重科 徐工机械 三一重工 行业 专题 报告 P11 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：太平洋研究院整理 2.2 其他中游制造业的涨价情况 2.2.1 叉车行业涨价主要是成本端推动 叉车行业的主要需求来自仓储、物流、搬运等，需求景气度受单一行业影响小，但与宏观经济相关。国内叉车行业属于成熟行业，行业 3-4年一周期的规律比较明显，由于相对来说技术含量算高，行业整体是供大于求的（尤其是低技术含量的叉车）。 从行业竞争格局来看， 2017年前三大厂商的市占率达到了 62.4%，行业集中度较高，格局相对稳定；再加上行业发展相对来说一直比较健康，不存在大多历史包袱，行业整体有一定价格传导能力。 图表 13： 国内叉车销量及同比增速情况 图表 14： 国内叉车行业集中度还在不断提高 资料来源：工程机械协会工业车辆分会 ，太平洋研究院整理 资料来源：工程机械协会工业车辆分会 ，太平洋研究院整理 涨价？ 竞争格局 成本 供需 -20%0%20%40%60%80%08000016000024000032000040000020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017年销量 增长率 50%60%70%80%90%100%2015 2016 2017CR3 CR5 CR10 行业 专题 报告 P12 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 根据我们的调研，目前叉车产品中主要是部分厂家的手动搬运车出现了涨价（ 10%左右），主要原因是钢材占成本比重高，产品附加值不高，产品价格按重量计算在 1.5万元 /吨左右，对成本敏感。 目前内燃叉车还没有涨价，但考虑到其不到 2万元 /吨的价格，我们认为 涨价是比较确定的趋势 。 电动叉车价格在 4万元 /吨左右，对原材料敏感性相对低一些。 图表 15： 诺力股份产品成本中钢材及铸钢件合计占比约 45% 资料来源： 招股说明书， 太平洋研究院整理 2.2.2 电梯行业原材料上涨压力大，具备涨价预期 电梯行业整体需求主要与房地产正相关，随着房地产新开工增速逐渐放缓，行业进入深水区，整体呈现供大于求的局面。 我国电梯行业集中度较高，第一梯队和第二梯队主要被外资品牌占据，粗略估算2016年行业年销量 77万台左右，其中第一梯队的通力销量接近 10万台位列第一，三菱销量约 7.5万台位列第二（计算得 CR2 23%），第二梯队的奥的斯、日立以及蒂森克虏伯销量在 7万台左右（计算得 CR5 50%）；其余 50%市场相对来说比较分散，被国产品牌（国内龙头康力电梯市占率 3%左右，江南嘉捷市占率 1.2%左右）和其他外资品牌瓜分。 电梯成本中原材料（主要是钢材）占比在 15%左右，钢价上涨对本就不景气的行业带来了较大压力，电梯企业有涨价的 客观需求。 图表 16： 我国电梯保有量及产能情况（万台） 图表 17： 快意电梯成本中原材料占比在 15%左右 0%10%20%30%40%50%2011 2012 2013 2014H1其他重要钢制零件 铸钢件 钢材 行业 专题 报告 P13 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： 招股说明书 ，太平洋研究院整理 根据行业电话会议，国产厂家和外资厂家均表示行业现在处于较困难时期、成本上涨对自身有较大压力，希望行业能够达成共识，适当涨价从而抵消一部分成本压力。 我们认为，由于电梯行业发展放缓目前进入洗牌阶段，行业领先企业（主要是外资）市占率开始 提升，其对价格的传导能力是更强的；而国产品牌目前市占率很低，正处于需要快速占领市场的阶段，提价与占领市场之间有一个取舍关系，只有当行业整体有组织的提价时才更容易提价 。 整体而言，电梯涨价的概率还是比较大 。 2.2.3 其他类机械设备涨价情况 根据调研了解情况，部分细分领域专用设备如陶瓷设备、塑料机械等的某些型号有一定程度提价，主要目的是在下游需求较好的背景下对冲上游原材料的上涨。 此外，例如成本敏感的集装箱领域，行业集中度高， 2018Q1价格有冲高回落现象，如果原材料成本持续高位， 2018Q2进入旺季后，价格有回升空间。 3 投资建议 基于前面的讨论， 我们认为成本端上涨是促成此轮中游制造业涨价的最关键推动因素，涨价是中游制造业的一种自然而合理的选择；而价格是否能够上涨则与供需及行业竞争格局密切相关。受益于目前较宏观经济的持续温和回暖，中游制造业的涨价范围有望持续扩散，从而助力制造业企业的利润进一步释放。 我们估计， 2018Q1工程机械及其它中游制造业大概率出现量价齐升局面，对于相关公司业绩有“锦上添花”的效果，市值较大的周期性品种是非常好的投资机会，值得高度关注。重点推荐三一重工（ 600031）、恒立液压（ 601100）、徐工机械（ 000425）、艾迪精密（ 603638）、柳工（ 000528）和中集集团（ 000039）等。 0100200300400500200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016保有量 产量 0%4%7%11%14%18%2014 2015 2016不锈钢板（发纹） 不锈钢板（ 2B） 锌铁板 冷轧板 工字钢 圆钢 槽钢 角钢 行业 专题 报告 P14 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 18： 重点标的盈利预测 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 2017E 2018E 2017E 2018E600031 三一重工 7 2 0 . 0 4 2 5 . 2 6 4 1 . 6 7 2 8 . 5 1 1 7 . 2 8 买入601100 恒立液压 2 0 0 . 2 1 3 . 8 3 5 . 7 2 5 2 . 2 8 3 5 . 0 0 买入603638 艾迪精密 5 1 . 6 0 1 . 4 3 1 . 9 6 3 6 . 0 9 2 6 . 3 3 买入000425 徐工机械 3 2 5 . 8 6 1 0 . 8 7 1 5 . 8 4 2 9 . 9 8 2 0 . 5 7 买入000528 柳工 9 8 . 9 1 3 . 7 7 6 . 9 1 2 6 . 2 4 1 4 . 3 1 买入600761 安徽合力 7 8 . 3 9 4 . 8 8 5 . 8 3 1 6 . 0 6 1 3 . 4 5 买入000039 中集集团 5 1 2 . 1 9 2 7 . 2 2 3 3 . 3 0 1 8 . 8 2 1 5 . 3 8 增持评级净利润（亿元） PE股票代码 股票名称 市值（亿元） 行业深度报告 P15 涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平 5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 -15%之间； 销 售 团 队 Table_Team 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfqtpyzq 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjltpyzq 北京销售 李英文 18910735258 liywtpyzq 北京销售 成小勇 18519233712 chengxytpyzq 北京销售 袁进 15715268999 yuanjintpyzq 北京销售 孟超 13581759033 mengchaotpyzq 北京销售 张小永 18511833248 zhangxiaoyongtpyzq 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhmtpyzq 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyangtpyzq 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmytpyzq 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuantpyzq 上海销售 沈颖 13636356209 shenyingtpyzq 上海销售 宋悦 13764661684 songyuetpyzq 广深销售副总监 张茜萍 13923766888 zhangqptpyzq 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzytpyzq 广深销售 王佳美 18271801566 wangjmtpyzq 广深销售 胡博涵 18566223256 hubhtpyzq 广深销售 查方龙 18520786811 zhafltpyzq 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远 · 企业号 D 座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还