<p>请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;Table_Industry &nbsp; &nbsp;证券研究报告 /行业深度 报告 &nbsp;2017 年 12 月 21 日 &nbsp;电气设备 &nbsp;2018-2020 年光伏扶贫 每年装机 规模有望达到 12GW -光伏系列研究报告之 三 &nbsp;Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） &nbsp;分析师：孟兴亚 &nbsp;执业证书编号： S0740517090003 Email： mengxy r.qlzq 分析师：邹玲玲 &nbsp;执业证书编号： S0740517040001 Email： zoullr.qlzq 联系人：王磊 &nbsp;Email： wangleir.qlzq 联系人：花秀宁 &nbsp;Email： huaxnr.qlzq 联系人：陈亚琼 &nbsp;Email： chenyqr.qlzq Table_Profit 基本状况 &nbsp;上市公司数 &nbsp;190 行业总市值 (百万元 ) 1868963.45646748 行业流通市值 (百万元 ) 1398723.91587612 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 &nbsp;公司持有该股票比例 &nbsp; Table_Report 相关报告 &nbsp;&gt;2017.12.20 &gt;2017.12.20 &gt;2017.12.18 Table_Finance &nbsp;重点公司基本状况 &nbsp;简称 &nbsp;股价 &nbsp;(元 ) EPS PE PEG 评级 &nbsp;2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 通威股份 &nbsp;12.03 0.85 0.48 0.61 0.78 14 25 20 15 0.58 买入 &nbsp;隆基股份 &nbsp;36.57 0.85 1.51 2.00 2.48 43 24 18 15 0.51 买入 &nbsp;阳光电源 &nbsp;18.66 0.39 0.65 0.77 0.88 48 29 24 21 0.89 买入 &nbsp;正泰电器 &nbsp;24.77 1.02 1.22 1.47 1.81 24 20 17 14 0.95 买入 &nbsp;晶盛机电 &nbsp;22.10 0.23 0.41 0.63 0.84 96 54 35 26 0.91 买入 &nbsp;备注 ： 晶盛机电来自一致预期 &nbsp;Table_Summary 投资要点 &nbsp; 为什么关注光伏扶贫？ 12 个省份将 2017 年 地面光伏电站指标全部用于 扶贫 ： 截 至 12月 底 ， 2017年各省份地面电站指标分配中共有 8.54GW 指标用于扶贫 ，占总下发指标的 53.68%， 其中 12个省份将 2017 年地面光伏电站指标全部用于扶贫 ， 这还没有考虑不占指标的 村级扶贫电站 。光伏扶贫 已经 与 普通地面电站、工商业分布式（含户用）、领跑者项目 一道成为国内光伏需求的四大驱动因素 ，然而市场上针对光伏扶贫的 专题 研究基本处于空白 。 本文 首次 对光伏扶贫进行详细的梳理，旨在明确光伏扶贫的发展历程、相关政策 和 商业模式等，并对其未来装机空间进行测算。 &nbsp; 始于合肥的光伏扶贫 已成为十大精准扶贫工程之一： 从 2013年起， 合肥市首先将 光伏发电的收益 用于 扶贫 ，拉开了光伏扶贫的序幕 。 随后国务院扶贫办、发改委和能源局等机构出台了多项光伏扶贫的相关政策，并成功实施了 1.5GW 首批试点 和 5.16GW 第一批光伏扶贫项目 。光伏扶贫也被国务院扶贫办列为我国十大精准扶贫工程之一。 &nbsp; 2018-2020 年 光伏 扶贫每年装机规模有望达到 12GW： 由于光伏扶贫规模超出原来的预期，我们假设贫困人口有 7.8%靠集中式光伏电站帮扶、同时贫困村建设村级电站 来 解决“空壳村”的问题，经测算 ， 2018-2020 年光伏扶贫年均装机规模 （或指标） 约为 12.05GW。 &nbsp; 八种商业模式解决光伏扶贫初始 建设投入 问题 ： 光伏扶贫中最大的问题是初始建设投入都较大。根据光伏扶贫项目 出资方的不同，光伏扶贫项目衍生出不同的商业模式，从出资方的角度来看，主要有三大类：中央 和地方财政；中央、地方、企业不同比例；除政府、企业外，农户贷款。再进一步细化，衍生出了 PPP 等八种主要的光伏扶贫商业模式。 &nbsp; 第 I 类资源区的光伏扶贫电站收益率高于普通电站： 虽然光伏扶贫电站要承担一定的扶贫任务，但是 其 在政策上有支持：比如优先保障消纳、补贴优先发放、资金成本低，这些会提升扶贫项目的收益率。经测算，在 I 类资源区， 扶贫电站的收益率 要 高于 普通电站 ，而 在 II、 III 类资源区， 扶贫电站的收益率都低于 普通电站 ，但也都维持在 10%以上 。 &nbsp; 投资建议： 目前 在 工商业分布式（含户用）、光伏扶贫项目 、 领跑者项目、普通地面电站四重驱动力带动下，国内光伏装机需求维持高位， 行业发展趋势确定 。同时光伏 行业竞争格局明朗，龙头业绩可期，板块 2018 年平均估值约 20 倍，我们继续看好光伏行业持续高景气，重点推荐各细分环节的龙头 ： 隆基股份 、 通威股份、阳光电源、正泰电器、 晶盛机电 。 &nbsp; 风险提示： 光伏政策 和 弃光限电改善不及预期、光伏新增装机波动。 &nbsp;(14%)(6%)2%11%19%27%12/26/162/26/174/26/176/26/178/26/1710/26/17电气设备 &nbsp;沪深 300 &nbsp;请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;- 2 - 行业深度 研究 &nbsp;内容目录 &nbsp;光伏是精准扶贫工程， 2018-2020 年每年规模或超 12GW . - 4 - 扶贫进入攻坚阶段，年均投入超千亿 &nbsp;. - 4 - 光伏规模灵活、金融属性，光伏扶贫成十大精准扶贫工程 &nbsp;. - 5 - 2018-2020 年扶贫每年约拉动 12GW 国内光伏需求 &nbsp;. - 8 - 光伏扶贫商业模式多，收益率具有一定吸引力 &nbsp;. - 13 - 光伏扶贫政策的来龙去脉？ &nbsp;. - 13 - 八种商业模式解决光伏扶贫项目初始建设投入问题 &nbsp;. - 16 - 第 I 类资源区的光伏扶贫电站收益率高于普通电站 &nbsp;. - 17 - 投资建议 &nbsp;. - 20 - 行业趋势明确、格局清晰、估值相对 较低，具有投资价值 &nbsp;. - 20 - 重点推荐各细分环节的龙头 &nbsp;. - 22 - 风险提示 &nbsp;. - 22 - &nbsp;请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;- 3 - 行业深度 研究 &nbsp;图表目录 &nbsp;图表 1： 1985-2015 年扶贫标准 &nbsp;. - 4 - 图表 2： 1985-2015 年贫困人口总数 . - 4 - 图表 3：中央财政扶贫基金 30 年增长了 35 倍 &nbsp;. - 5 - 图表 4：光伏入选中国纪念邮票 &nbsp;. - 6 - 图表 5：国内光伏新增 装机增速维持高位 &nbsp;. - 6 - 图表 6：分布式呈爆发之势，支撑光伏高景气 &nbsp;. - 6 - 图表 7：光伏应用的场景 &nbsp;. - 7 - 图表 8：精准扶贫十大工程 &nbsp;. - 8 - 图表 9：光伏扶贫的四种类型 . - 8 - 图表 10：光伏扶贫首批试 点规模 1.5GW . - 9 - 图表 11：第一批光伏扶贫项目汇总表 &nbsp;. - 10 - 图表 12： 2017 年各省份集中式光伏扶贫电站指标 . - 11 - 图表 13： 2017-2020 年光伏扶贫空间测算 &nbsp;. - 12 - 图表 14： 17-20 年光伏装机空间测算（集中式指标 +分布式预测， GW） &nbsp;. - 13 - 图表 15：光伏扶贫关键政策一览表 &nbsp;. - 16 - 图表 16：光伏扶贫关键政策一览表 &nbsp;. - 17 - 图表 17：光伏扶贫电站和普通电站收益率对比 &nbsp;. - 18 - 图表 18：弃光率对 I 类区光伏扶贫的影响 &nbsp;. - 19 - 图表 19：补贴拖欠（年）对 I 类区光伏扶贫的影响 &nbsp;. - 19 - 图表 20：贷款利率对 I 类区光伏扶贫的影响 &nbsp;. - 19 - 图表 21：扶贫任务 (kW/户 )对 I 类区光伏扶贫的影响 &nbsp;. - 19 - 图表 22：光伏板块主要标的估值相对较低（ 2017-12-21） &nbsp;. - 20 - &nbsp;请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;- 4 - 行业深度 研究 &nbsp;光伏是精准扶贫工程， 2018-2020 年每年规模或超 12GW &nbsp; &nbsp; 为什么关注光伏扶贫？ 截至 12 月底， 2017 年各省份地面电站指标分配中共有 8.54GW 指标用于扶贫，占总下发指标的 53.68%，其中 12 个省份将 2017 年地面光伏电站指标全部用于扶贫 。 与此同时， 关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见 （ 国能发新能 201731 号 ）指出 村级扶贫电站目前不占指标，在光伏指标紧张的今天，不占指标的村级扶贫电站将成为未来光伏装机的新增量 。 目前， 光伏扶贫已经与普通地面电站、工商业分布式（含户用）、领跑者项目一道成为国内光伏需求的四大驱动因素，然而市场上针对光伏扶贫的专题研究基本处于空白。因此 ，本文对光伏扶贫进行详细的梳理，旨在 明确 光伏扶贫的发展历程 、相关政策、 商业模式 等，并对其 未来 装机 空间 进行测算 。 &nbsp;扶贫进入攻坚阶段，年 均 投入 超千 亿 &nbsp; 2020 年全面建成小康社会 ， 扶贫进入攻坚阶段 。 党的十八大报告首次提出 到 2020 年 全面“建成”小康社会。“建设”与“建成”一字之差，但意义深远。 中国共产党第十九次全国代表大会 报告提到 从现在到 2020年，是全面建成小康社会决胜期。“小康社会”是由邓小平在 20 世纪 70年代末 80年代初在规划中国经济社会发展蓝图时提出的战略构想。 &nbsp; “全面建成小康社会”核心在“全面”，“短板”是贫困人口 。 全面建成小康社会是我国 第一个百年奋斗目标 ， 与此同时， 作为拥有 13 亿多人口的发展中大国，我国发展仍面临着不少困难和挑战，特别是到 2020年全国 5575 多万贫困人口全部脱贫，时间十分紧迫，任务相当繁重。1986 年，首次制定扶贫标准，相对应的贫困人口由 1.2 亿降低到 2000年的 3209 万； 2001 年，国家提高了 扶贫标准，相对应的人 口大幅增加到 9029 万人，然后逐年降低到 2010 年的 2688 万； 2011 年，扶贫标准大幅调高，相对应的贫困人口大幅增加到 1.22 亿人，然后逐年降低到2015 年的 5575 万。 &nbsp;图表 1： 1985-2015 年 扶贫标准 &nbsp; 图表 2： 1985-2015 年 贫困 人口总数 &nbsp;来源： 人民网， 中泰证券研究所 &nbsp; 来源： 人民网， 中泰证券研究所 &nbsp;206 872 1274 2536 2855 050010001500200025003000扶贫标准 -年人均纯收入（元） &nbsp;13100 9029 12200 5575 020004000600080001000012000140001985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015贫困人口总数（万人） &nbsp; 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;- 5 - 行业深度 研究 &nbsp; 中央财政扶贫基金 30年增长了 35倍 ，未来年均超过 1000亿元 。 自 1986年以来，中央财政拨付的扶贫基金由 19 亿增长到 2016 年的 670 亿， 30年增长了 35 倍。 2016 年 11 月 23 日 ， “十三五”脱贫攻坚规划 （ 国发 2016 64 号 ）印发，仅 易地扶贫搬迁工程 一项， 安排中央预算内投资、地方政府 债券 、专项建设基金、长期贴息贷款和农户自筹等易地扶贫搬迁资金约 6000 亿元 ，扶贫投入力度大。 从 2014 年开始，我国将每年的 10 月 17 日设为“扶贫日”， 也 充分体现了党中央、国务院对扶贫开发工作的高度重视。 &nbsp;图表 3：中央财政扶贫基金 30 年增长了 35 倍 &nbsp;来源： 人民网， 中泰证券研究所 &nbsp;光伏规模灵活、 金融 属性， 光伏扶贫成十大精准扶贫工程 &nbsp; 光伏 入选 纪念邮票，国之重器地位确立。 在第十九次全国代表大会召开之际，中国共产党第十九次全国代表大会纪念邮票正式发行 ，这套 主题为“不忘初心、继续前进”的纪念邮票分为两张，光伏与 风电、 “复兴号”高铁、国产商业 C919 飞机、新一代运载火箭一起，展现了十八大以来中国在政治、科技、经济、生态文明等方面取得的辉煌成就。从现有信息看，这应该是光伏在全球范围内首次登上邮票的画面 ，国之重器的地位确定。 &nbsp;19 670 0100200300400500600700800中央财政扶贫资金（亿元） &nbsp; 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;- 6 - 行业深度 研究 &nbsp;图表 4：光伏入选中国纪念邮票 &nbsp;来源：中泰证券研究所 &nbsp; 分布式光伏爆发，国内光伏新增装机保持高速增长，光伏累计装机达到120GW。 2017 年前三季度光伏发电市场规模快速扩大，新增光伏发电装机 43GW，同比增长 65%，光伏新增装机约占可再生能源新增装机的68.25%，是目前可再生能源新增电力的主力军。其中，光伏电站27.70GW，同比增加 3%；分布式光伏 15.30GW，同比增长 4 倍。分布式光伏占新增装机的比例为 35.58%， 其 爆发式增长支撑了今年光伏装机的高景气。截至 9 月底，全国光伏发电累计装机达到 120GW，其中，光伏电站 94.80GW，分布式光伏 25.62GW，分布式光伏占光伏累计装机中的 21.35%。分布式光伏爆发的原因是光伏新增装机向中东部转移的过程中，分布式光伏具有不占用土地、规模灵活、上网方式多样、补贴及时等优点。 &nbsp;图表 5：国内光伏新增装机增速维持高位 &nbsp; 图表 6：分布式呈爆发之势，支撑光伏高景气 &nbsp;来源：能源局，中泰证券研究所 &nbsp; 来源：能源局，中泰证券研究所 &nbsp;3.50 &nbsp;12.92 &nbsp;10.60 &nbsp;15.13 &nbsp;34.54 &nbsp;43.00 &nbsp;40.0% 269.1% -18.0% 42.7% 128.3% 65.4% -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%0510152025303540455012 13 14 15 16 17Q1-3光伏新增装机（ GW） &nbsp;YOY（ %） &nbsp;1.00 2.50 2.05 1.39 4.23 15.30 81.8% 150.0% -18.0% -32.2% 204.3% 400.0% -100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%400.0%450.0%02468101214161812 13 14 15 16 17Q1-3分布式新增装机（ GW） &nbsp;YOY（ %） &nbsp; 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;- 7 - 行业深度 研究 &nbsp; 光伏应用场景灵活，发展前景广阔。 光伏规模可大可小， 光照条件充裕的地方都可以开展，我国绝大部分地区都可以开发 ， 相对灵活。 既适合建设户用和村级小电站，也适合建设较大规模的集中式电站，还可以结合农业、林业 、渔业等 开展多种“光伏 +”应用，便于与农村地区扶贫工作结合 。 &nbsp;图表 7：光伏应用的场景 &nbsp;来源：中泰证券研究所 &nbsp; 光伏具有类固定资产投资的金融属性。 光伏发电项目享受国家补贴 20年，发电过程没有燃料损耗，项目投运后，后期维护工作量比较小，最重要的一点是所发电量由电网公司全额收购，彻底解决了销售和回款的问题，而且发了多少电非常清晰。 因此， 光伏项目符合长期稳定发钱的扶贫要求。 &nbsp; 光伏 与扶贫 相 结合 ， 一方面 拓宽 扶贫 的渠道 ， 另一方面也拉动光伏的需求 。 中国经过 30 年扶贫工作，一轮一轮的帮扶之后，但凡有劳动能力的贫困户，可以选择出门打工或者搞点经济种植养殖，都已经逐步解决贫困问题。到现在还在贫困线以下的，都是最困难的贫困人口。这部分贫困人口的现状包括失去劳动能力，家中有老幼病残拖累正常劳动力，当地确实贫瘠难以发展等情况。 而光伏作为一种初期投入较大，但后期维护相对简单，具有长期稳定电费收入的项目 ，可以满足这部分贫困人口的扶贫要求，是一种“ 造血式扶贫 ”。与此同时， 来自国家扶贫办的数据显示，在我国 832 个贫困县中，有 451 个县年平均有效日照时间超过1100 小时，适合发展光伏扶贫产业。另一方面，光伏扶贫的发展也一定程度带动了国内光伏行业的需求，光伏行业作为国之重器，也得到大幅度的支持。 &nbsp; 光伏扶贫成为我国 十大精准扶贫工程 之一 。 2015 年 1 月 23 日，国务院扶贫办 主任表示 我国正推进实施精准扶贫十大工程 ， 精准扶贫十大工程分别为：干部驻村帮扶、职业教育培训、扶贫小额信贷、易地扶贫搬迁、电商扶贫、 旅游扶贫、光伏扶贫、构树扶贫、致富带头人创业培训、龙头企业带动 。 光伏扶贫作为资产收益扶贫工程（“十三五”脱贫攻坚规划），成为十大精准扶贫 工程之一。 &nbsp;光伏应用 &nbsp;户用光伏 &nbsp;村级电站 &nbsp;集中式电站 &nbsp;渔光互补 &nbsp;林光互补 &nbsp;农光互补 &nbsp; 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;- 8 - 行业深度 研究 &nbsp;图表 8： 精准扶贫十大工程 &nbsp;序号 &nbsp;精准扶贫工程 &nbsp;年均投资空间（亿元） &nbsp;来源 &nbsp;1 干部驻村帮扶 &nbsp; &nbsp;2 职业教育培训 &nbsp; &nbsp;3 扶贫小额信贷 &nbsp; &nbsp;4 易地扶贫搬迁 &nbsp;1200 “十三五”脱贫攻坚规划 &nbsp;5 电商扶贫 &nbsp; &nbsp;6 旅游扶贫 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;3000 乡村旅游扶贫工程行动方案 &nbsp;7 光伏扶贫 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;742.4 每年 10.18GW 集中式（ 6元 /W）、1.88GW 分布式（ 7元 /W） &nbsp;8 构树扶贫 &nbsp; &nbsp;9 致富带头人创业培训 &nbsp; &nbsp;10 龙头企业带动 &nbsp; &nbsp;来源： 国务院扶贫办， 中泰证券研究所 &nbsp;2018-2020 年 扶贫 每年 约 拉动 12GW 国内 光伏需求 &nbsp; 光伏扶贫包括户用光伏、村级电站、光伏 大棚 和 地面 电站四种类型 。 2014年 10 月 11 日，能源局和扶贫办下发 关于印发实施光伏扶贫工程工作方案的通知（国能新能 2014447 号） ，指出利用 6 年时间，到 2020年，开展光伏发电产业扶贫工程。光伏扶贫的形式包括以下两类：一是实施分布式光伏扶贫，支持片区县和国家扶贫开发工作重点县（以下简称贫困县）内已建档立卡贫困户安装分布式光伏发电系统，增加贫困人口基本生活收入；二是片区县和贫困县因地制宜开展光伏农业扶贫，利用贫困地区荒山荒坡、农业大棚或设 施农业等建设光伏电站，使贫困人口能直接增加收入。随着光伏扶贫在各地的落地，光伏扶贫主要有以下四种类型： 户用光伏发电扶贫、村级光伏电站扶贫、光伏大棚扶贫、光伏地面电站扶贫。 &nbsp;图表 9：光伏扶贫的四种类型 &nbsp;电站类型 &nbsp;扶贫电站类型 &nbsp;说明 &nbsp;是否占指标 &nbsp;分布式电站 &nbsp;户用光伏发电扶贫 &nbsp;利用贫困户屋顶或院落空地建设 3-5KW 的发电系统，产权和收益均归贫困户所有 &nbsp;不占指标 &nbsp;村级光伏电站扶贫 &nbsp;以村集体为建设主体，利用村集体的土地建设 100-300KW 的小型电站，产权归村集体所有，收益由村集体、贫困户按比例分配，其中贫困户的收益占比在 60%以上 &nbsp;不占指标 &nbsp;集中式电站 &nbsp;光伏大棚扶贫 &nbsp;利用农业大棚等现代农业设施现有支架建设的光伏电站，产权归投 资企业和贫困户共有 &nbsp;占指标 &nbsp;光伏地面电站扶贫 &nbsp;利用荒山荒坡建设 10MW 以上的大型地面光伏电站，产权归投资企业所有，之后企业捐赠一部分股权，由当地政府将这部分股权收益分配给贫困户 &nbsp;占指标 &nbsp;来源： 中商情报网 ， 中泰证券研究所 &nbsp; 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;- 9 - 行业深度 研究 &nbsp; 村级电站将成为 光伏 扶贫 的主要形式 。 2017 年 8 月 1 日，能源局和扶贫办印发 关于“十三五”光伏扶贫计划编制有关事项的通知 （ 国能发新能 2017 39 号 ），指出 十三五时期，以村级光伏扶贫电站为主要建设模式，村级电站 应 在建档立卡贫困村建设，单个村级电站容量控制在300 千瓦左右（具备就近接入条件的可放大至 500 千瓦）。 在实践过程中，村级电站的优势相对明显：（ 1） 村级电站占地小，出资少 ；（ 2） 村级电站可以解决当地村委没有收入，即“空壳村”的诸多问题 ；（ 3） 村级电站对于资金的分配会更合理更民主 ；（ 4）村级电站的扶贫效果好，村级电站对应扶贫对象的项目规模标准为 5kW，集中电站对应扶贫对象的项目规模标准为 25kW。 &nbsp; 光伏扶贫首批试点规模 1.5GW，第一批 项目总规模 5.16GW。 2014 年10 月，光伏扶贫工作开始实施， 选择了 宁夏、安徽、山西、河北、甘肃、青海 6 省开展首批光伏试点 ，首批试点规模为 1.5GW。 2016 年 10 月，能源局 和扶贫办下达第一批 光伏扶贫项目 ， 涉及 14 个省， 总规模 516万千瓦，其中，村级光伏电站（含户用）共计 218 万千瓦，集中式地面电站共计 298 万千瓦 。 &nbsp;图表 10： 光伏扶贫首批试点规模 1.5GW &nbsp;序号 &nbsp;省份 &nbsp;规模（万千瓦） &nbsp;备注 &nbsp;1 河北 &nbsp;30 专门用于光伏扶贫试点县的配套光伏电站项目 &nbsp;2 山西 &nbsp;20 3 安徽 &nbsp;40 4 甘肃 &nbsp;25 5 青海 &nbsp;15 6 宁夏 &nbsp;20 合计 &nbsp;150 &nbsp;来源： 能源局（ 国能新能 201573 号 ） ， 中泰证券研究所 &nbsp; 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;- 10 - 行业深度 研究 &nbsp;图表 11： 第一批光伏扶贫项目汇总表 &nbsp;序号 &nbsp;省 &nbsp;村级电站（含户用系 统）规模（万 kW） &nbsp;村级电站（含户用系统）帮 扶贫困户数（万户） &nbsp;集中式电站规模（万 kW） &nbsp;集中式电站帮扶贫 困户数（万户） &nbsp;1 河北 &nbsp;30 6 55 1.9 2 河南 &nbsp;0.5 0.15 10 0.3 3 安徽 &nbsp;31.2 7 30 1.2 4 山西 &nbsp;18.4 3 40 1.5 5 山东 &nbsp;31.7 7 80 3 6 湖北 &nbsp;5.8 1.5 25 2 7 陕西 &nbsp;6.6 0.95 20 1 8 云南 &nbsp;3.1 0.9 10 0.4 9 甘肃 &nbsp;8.4 2 &nbsp; 10 吉林 &nbsp;16.5 2 20 0.8 11 江西 &nbsp;54 10 8 0.3 12 江苏 &nbsp;3.5 1 &nbsp; 13 湖南 &nbsp;3.84 0.5 &nbsp; 14 辽宁 &nbsp;4.6 1.1 &nbsp; 合计 &nbsp;218 43.1 298 12.5 来源： 能源局（ 国能新能 2016280号 ）， 中泰证券研究所 &nbsp; 目前各省份公布的 2017 年地面电站指标分配中有 8.54GW 是光伏扶贫电站 。 截止至 12 月中旬， 2017 年各省份地面电站指标分配中共有8.54GW指标用于扶贫，其中共用 9个省份为强制扶贫指标（共 6.41GW），另有 5 个省份自愿将指标用于扶贫项目（共 2.13GW）。强制扶贫指标的下发是由于该省份在 2016 年底申报增补指标超过 500MW 而被能源局施以惩罚（原惩罚措施为 2017 年无新指标）。河北省 1.71GW 指标中涵盖 2017 年省内 1GW 强制扶贫指标和张家口示范区 0.71GW 村级扶贫项目指标，要求 12/25 日前全部备案完成。山东省发改委要求 2017 年省内 0.5GW 强制扶贫指标项目必须在 2017 年末并网成功。 目前， 还有部分省份至今未发布 2017 年指标分配情况，加上村级扶贫电站没有指标限制，预计 2018 年光伏扶贫电站新增装机量将超过 10GW。 &nbsp; 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;- 11 - 行业深度 研究 &nbsp;图表 12： 2017 年各省份集中式光伏扶贫电站指标 &nbsp;序 &nbsp;号 &nbsp;省份 &nbsp;2017 指标规模（ GW） &nbsp;2017 扶贫规模（ GW） &nbsp;分配 &nbsp;1 云南 &nbsp;0.50 0.50 强制用于扶贫 &nbsp;2 山东 &nbsp;0.50 0.50 强制用于扶贫 &nbsp;3 河北 &nbsp;1.71 1.71 强制用于扶贫 &nbsp;4 广东 &nbsp;0.50 0.50 强制用于扶贫 &nbsp;5 江西 &nbsp;0.50 0.50 强制用于扶贫 &nbsp;6 湖北 &nbsp;0.50 0.50 强制用于扶贫 &nbsp;7 湖南 &nbsp;0.50 0.50 强制用于扶贫 &nbsp;8 河南 &nbsp;0.90 0.90 强制用于扶贫 &nbsp;9 山西 &nbsp;0.80 0.80 强制 用于扶贫 &nbsp;10 吉林 &nbsp;0.50 0.50 自愿用于扶贫 &nbsp;11 内蒙古 &nbsp;1.00 1.00 自愿用于扶贫 &nbsp;12 辽宁 &nbsp;0.50 0.50 自愿用于扶贫 &nbsp;13 贵州 &nbsp;0.30 0.03 自愿用于扶贫 &nbsp;14 青海 &nbsp;0.80 0.10 自愿用于扶贫 &nbsp;15 陕西 &nbsp;0.80 &nbsp; &nbsp; 16 宁夏 * 1.00 &nbsp; &nbsp; 17 安徽 &nbsp;0.80 &nbsp; &nbsp; 18 广西 &nbsp;0.50 &nbsp; &nbsp; 19 江苏 &nbsp;1.00 &nbsp; &nbsp; 20 浙江 &nbsp;1.00 &nbsp; &nbsp; 21 四川 &nbsp;0.50 &nbsp; &nbsp; 22 黑龙江 &nbsp;0.80 &nbsp; &nbsp; 小计 &nbsp;15.91 8.54 &nbsp;扶贫占比 53.68% 来源： Solarzoom， 中泰证券研究所 ，宁夏为 利用跨省跨区电力外送通道配置 的 350 万千瓦光伏电站 （ 国能函新能 201765 号 ）。 &nbsp; 2017-2020 年光伏扶贫空间或达 46.58GW。 2015 年 12 月 24 日，能源局印发 关于印发加快贫困地区能源开发建设推进脱贫攻坚实施意见的通知 （ 国能规划 2015452 号 ），指出到 2020 年完成 200 万户的贫困户的光伏扶贫建设，如果按照这个指标进行计算， 2017-2020 年光伏扶贫的空间只有 8.96GW， 仅略大于 2017 年已公布的集中式光伏扶贫电站，这表明光伏扶贫的规模远超当初的预期。据智汇光伏的 报道 ，光伏扶贫在执行过程中，范围被扩大了，主要有两点原因： &nbsp;（ 1） 光伏扶贫的指标不仅仅发给 16 省 471 个县 &nbsp;2016 年下发的指标中，山东、湖北、湖南、江苏、江西、辽宁 6 个省份，并不在“ 16 省 471 县”之内 ， 但仍然有大量的光伏扶贫指标。 如 2016年山东就有 1GW 的光伏扶贫指标， 2017年有 0.5GW 的光伏扶贫指标。这 1.5GW 就是在 471 个县之外的。可见，光伏扶贫政策在实施过程中，进行了灵活的纠偏。目标更多针对全国范围内的贫困人口，而不是局限于 471 县。 &nbsp;（ 2） 单户的规模扩大 &nbsp;之前规划以户用为主，每户 3kW；然而，在实际落实中，发现户用有诸多问题。因此，在新发的意见中，是以“村级电站”和“集中电站”为主；“村级电站”每户对应 57kW，“集中电站”每户对应 2530kW。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;- 12 - 行业深度 研究 &nbsp;可见，单户规模都超过当初预期。 &nbsp;由于光伏扶贫规模超出原来的预期，我们假设贫困人口有 7.8%靠集中式光伏电站帮扶、同时贫困村建设村级电站 来 解决“空壳村”的问题，经测算， 2017-2020 年集中式光伏扶贫电站的空间为 39.09GW，村级光伏扶贫电站（含户用）的空间为 7.50GW，光伏扶贫总空间或达到 46.58GW，扣除 2017 年 10.42GW 的光伏扶贫 指标 ， 2018-2020 年光伏扶贫年均装机规模约为 12.05GW。 &nbsp;图表 13： 2017-2020 年光伏扶贫 空间 测算 &nbsp;按照 200 万扶贫目标测算 &nbsp;光伏扶贫目标（万户） &nbsp;200 村级电站（含户用）扶贫强度（ kW/户） &nbsp;5 2015年扶贫户数（万户） -试点 &nbsp;50.00 &nbsp;集中式电站扶贫强度（ kW/户） &nbsp;25 2016年扶贫户数（万户） -第一批 &nbsp;55.60 &nbsp;村级电站（含户用）扶贫空间（ GW） &nbsp;3.66 剩余扶贫户数（万户） &nbsp;94.40 &nbsp;集中式电站扶贫空间（ GW） &nbsp;5.31 村级电站（含户用）帮扶贫困户数（万户） &nbsp;73.18 17-20 年 光伏扶贫空间（ GW） &nbsp;8.96 &nbsp;集中式电站帮扶贫困户数（万户） &nbsp;21.22 &nbsp;备注：智汇光伏，按 每户 3kW计算 ； 按第一批测算 &nbsp;按照 光伏 扶贫比例测算 （村级电站和集中式分别测算） &nbsp;贫困人口数（万人） -2015底 &nbsp;5575 &nbsp;贫困建档村 (万个） -2015底 &nbsp;3.57 户均人口数 -2015（人 /户） &nbsp;2.16 &nbsp;剩余比例（考虑已建和条件不适合区域） &nbsp;70% 贫困户数（万户） -2015底 &nbsp;2578 &nbsp;贫困建档村 (万个） -2016底 &nbsp;2.50 光伏扶贫目标（万户） -2015 底 &nbsp;200 村级电站规模（ kW） &nbsp;300 光伏扶贫占比（ %） &nbsp;7.8% 17-20 年 村级电站（含户用）扶贫空间（ GW） &nbsp;7.50 贫困人口数（万人） -2016底 &nbsp;4335 &nbsp;17-20 年 光伏扶贫空间（ GW） &nbsp;46.58 贫困户数（万户） -2016底 &nbsp;2004 核心假设：（ 1）未来光伏扶贫以村级电站和集中式电站为主；（ 2）集中式电站负责贫困人口收入，村级电站负责解决“空壳村”的问题。 &nbsp;备注： 人民网； 2016年国民经济和社会发展统计公报。 &nbsp;光伏扶贫占比（ %） &nbsp;7.8% 光伏扶贫目标（万户） -2016 底 &nbsp;200 集中式电站扶贫强度（ kW/户） &nbsp;25 17-20 年 集中式电站扶贫空间（ GW） &nbsp;39.09 来源：中泰证券研究所 &nbsp; 2018-2020 年每年光伏装机 指标 （规模） 或 超 50GW。 我国光伏装机的需求由普通地面电站、工商业分布式（含户用）、领跑者项目以及光伏扶贫项目共同构成， 结合光伏扶贫的空间测算以及 关于可再生能源发展十三五规划实施的指导意见 对 2018-2020 年的光伏装机指标（规模）进行预测，由于 2017 年 不再单独下达集中式光伏扶贫电站规模 ，集中式光伏扶贫需要占普通地面电站的指标，因此，我们按照 2018-2020 年单独下发或者不单独下发 集中式 光伏扶贫指标两种情形进行测算 ，其中集中式光伏电站按照指标测算 ， 分布式光伏电站按照历史数据进行推测 。如 果 2018-2020 年单独下发集中式光伏扶贫指标的话，三年的装机指标（规模）分别为 48.40、 49.04、 50.63GW；而如果 2018-2020 年不单独下发集中式光伏扶贫指标的话，三年的装机指标（规模）分别为 38.21、38.86、 40.44GW。 如果再考虑自管省份和红三省 ， 2018-2020 年每年的光伏装机指标（规模）很大可能会超过 50GW。 &nbsp; 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 &nbsp;- 13 - 行业深度 研究 &nbsp;图表 14： 17-20 年光伏 装机 空间测算 （集中式指标 +分布式预测 ， GW） &nbsp;2017 2018 2019 2020 2017-2020 累计 &nbsp;集中式 &nbsp;普通项目 &nbsp;5.86 13.90 13.10 13.10 45.96 光伏扶贫 &nbsp;8.54 10.18 10.18 10.18 39.09 领跑者 &nbsp;8.00 8.00 8.00 8.00 32.00 7 个自管省区 &nbsp;北京、天津、上海、福建、重</p>