请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 信息技术 技术硬件与设备 消费电子创新系列之一： 折叠屏手机徐徐展开，技术革新带来产业升级 Table_Summary 报告摘要 折叠屏手机密集发布，进入量产元年， Digitimes 预计 2022年出货量达到 5010 万台。 在今年 WMC 会上，三星和华为均发布了可量产的折叠屏手机。三星 Galaxy Fold 屏幕展开后为 7.3 寸，华为 Mate X 展开后为 8 寸。其他智能机厂商小米、 OPPO 均展示了自家的折叠屏产品。折叠屏手机进入量产元年， Digitimes预计到 2022年可达到 5010 万的出货量。折叠屏手机进入量产元年，将带来产业链的升级。 本报告详解了折叠屏手机带来的技术变革，折叠屏手机从AMOLED 显示面板、盖板、偏光片、铰链、电池 、 PCB 上都相对于传统手机有技术升级，提升相关零部件单机价值。 折叠屏手机相对于现有的供应链，从柔性可弯曲的 AMOLED 屏幕到可折叠的 AMOLED 屏幕，现有的 AMOLED 材料体系将发生变化，具体体现在 PI 膜、 OCA胶、偏光片需要达到可承受 20 万次以上的折叠仍能保持良好的性能；保护盖板将从硬质盖板变为柔性的 CPI 膜或者柔性玻璃；为了实现折叠，需要增加铰链和转轴，对于手机供应链来说是全新增量；折叠屏手机需要的金属框加工量更大，有效提升单机金属件价值；折叠屏手机的增大会增加耗电量，电池走向双电芯大 容量来保证续航时间。 折叠屏手机带来产业链的升级，增量零部件供应链迎来投资机会。 面板方面关注京东方、维信诺和 TCL，京东方为华为供应可折叠 OLED 柔性屏，维信诺为小米供应可折叠 OLED 柔性屏 ,深天马柔性屏也已经量产；偏光片关注三利谱；铰链和金属加工方面，材料关注精研科技、宜安科技，金属加工关注长盈精密、科森科技；电池方面关注欣旺达、德赛电池、 SLP 关注鹏鼎控股、景旺电子， FPC关注东山精密、弘信电子；推荐京东方、深天马、三利谱、景旺电子、欣旺达。 风险提示： 智能手机销量下滑，折叠屏手机销量不及预期 。 走势比较 Table_IndustryList 子行业评级 Table_ReportInfo 相关研究报告： 5G 系列报告之综述篇： 5G 商用临近 ， 关 注 产 业 链 投 资 机 会 -2019/03/10 太平洋证券 -电子行业 -胜宏科技（ 300476）点评：扣非净利同比+60%，增速、研发投入、迭代速度均领先行业 -2019/03/01 三环集团 -300408-业绩快报点评-2018 业绩逆市增长，贸易战缓和与宏观回暖推动公司更快发展-20190228 -2019/02/28 Table_Author 证券分析师：刘翔 电话： 021-61376547 E-MAIL： liuxiangtpyzq 执业资格证书编码： S1190517060001 助理 分析师：刘宇辙 电话： 010-88321590 E-MAIL： liuyztpyzq 执业资格证书编码： S1190117110004 (42%)(34%)(25%)(17%)(8%)0%18/3/1218/5/1218/7/1218/9/1218/11/1219/1/12电子设备、仪器和元件 沪深 300 Table_Message 2019-03-17 行业深度报告 看好 /维持 电子设备、仪器和元件 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业 深度 报告 P2 消费电子创新系列之一：折叠屏手机徐徐展开，技术革新带来产业升级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、折叠屏手机迎来量产元年，未来渗透率持 续提升 . 4 （一）折叠屏手机密集发布，迎来量产元年 . 4 （二）折叠屏解决完美解决大屏与便携矛盾，未来手机创新方向 . 6 （三）柔性屏可卷曲是 终极形态，多终端合一是趋势 . 7 （四）各大厂商加速专利布局，储备折叠屏技术 . 8 （五）技术成熟成本下行，折叠手机 2022 年出货量有望达到 5010 万 . 9 二、折叠屏带来产业升级，创新零部件显著受 益 . 9 （一）从三星 GALAXY FOLD BOM 表看产业链的变化 . 9 （二）折叠屏手机 拉动 AMOLED 需求，国内 AMOLED 面板厂受益 . 10 （三）从可弯曲到可折叠， AMOLED 供应链显著变化 . 11 （四）折叠屏手机带动铰链精密零部件加工需求 . 15 （五）折叠屏手机电池走向双电芯、 快充、无线充电，提升单机价值 . 17 （六）折叠屏手机带动 SLP 与 FPC 单机价值提升 . 18 （七）折叠屏产业链总结 . 19 三、重点上市公司 . 19 （一）京东方 . 19 （二）深天马 . 20 （三）三利谱 . 20 （四）景旺电子 . 21 （五）欣旺达 . 21 四、投资建议 . 21 行业 深度 报告 P3 消费电子创新系列之一：折叠屏手机徐徐展开，技术革新带来产业升级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：京瓷 KS8000 折叠手机 . 4 图表 2：中兴 AXON M 折叠手机 . 4 图表 3：三星 GALAXY FOLD . 5 图表 4：华为 MATEX . 5 图表 5：折叠屏手机发布时间轴 . 5 图表 6：苹果手机屏幕变化 . 6 图表 7：华为 MATE 系列手机设计变化 . 6 图表 8：手机大屏化发展的极限 . 6 图表 9：苹果、三星 NOTE、华为 M 系列智能机对比 . 6 图表 10： LG 发布卷曲屏 OLED 电视 . 7 图表 11：可卷曲最终端融合是未来趋势 . 7 图表 12：国内各大厂家折叠屏专利数量 . 8 图表 13：折叠屏专利分时间披露数量 . 8 图表 14： GOOGLE 的可折叠屏专利 . 8 图表 15：苹果的可折叠屏专利 . 8 图表 16： 可折叠 AMOLED 屏价格趋势 . 9 图表 17：折叠屏手机销量预测 . 9 图表 18：三星 GALAXY F 成本与 GALAXY S 和 IPHONE XS MAX 对比 . 10 图表 19：折叠屏手机带来的手机屏幕面积增加 . 10 图表 20： 7.3折叠屏手机对于 AMOLED 面板需求 . 11 图表 21： 8折叠屏手机对于 AMOLED 面板需求 . 11 图表 22：硬屏 OLED、可弯曲 OLED 与可折叠 OLED 之间的对比 . 12 图表 23：透明 CPI 膜 . 13 图表 24： CPI 膜镀膜工艺 . 13 图表 25：康宁 WILLOW 柔性玻璃 . 13 图表 26：肖特柔性玻璃 . 13 图表 27：住友化工显示器件偏光片变化 . 14 图表 28：不同偏光片厚度 . 14 图表 29： ITO 触控屏的替代技 术 . 15 图表 30：不同触控技术比较 . 15 图表 31：华为和三星机身厚度对比 . 15 图表 32：华为 MATE X 鹰翼式铰链结构 . 15 图表 33：华为铰链专利 . 16 图表 34：三星铰链专利 . 16 图表 35： MIM 工艺在消费电子领域的应用 . 17 图表 36：液态金属在消费电 子领域的应用 . 17 图表 37：华为折叠屏手机电池 . 17 图表 38：华为快充技术 . 17 图表 39： IPHONE X 中使用的 SLP . 18 图表 40： 智能机中使用的 FPC . 18 图表 41：折叠屏手机供应链及 A 股受益标的 . 19 行业 深度 报告 P4 消费电子创新系列之一：折叠屏手机徐徐展开，技术革新带来产业升级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 折叠屏手机迎来量产 元年 ，未来渗透率持续提升 （一） 折叠屏手机密集发布，迎来量产元年 最早的折叠屏手机是 2012年京瓷发布的 KS8000,采用拥有两块独立的 3.5寸 TFT LCD 屏幕，每一块的分辨率都是 800 x 480，合体之后的可视尺寸是 4.7 英寸 ， 可以在单屏模式 、 平板模式 、 多任务模式之间切换。 三星在 2013年 CES上展出了可弯曲的 OLED屏幕，并基于 AMOLED的可弯曲特性，发布了可折叠手机的概念机，该概念机展开 后等效为一个平板电脑的大小，但迟迟没有量产。 2017年 10月，中兴发布了 AXON M手机，手机由两块 5.2寸的 TFT LCD屏幕组成，展开后成为一块 6.75寸的屏幕。中兴的 AXOM 手机与京瓷的 KS8000类似，是基于两块独立的屏幕通过转轴连接，形成的折叠屏手机；展开后可以进行多任务协同，两块屏幕之间有物理分割，并不是基于一块屏幕的真折叠屏手机。 图表 1：京瓷 KS8000 折叠手机 图表 2：中兴 AXON M折叠手机 资料来源： 京瓷 ，太平洋研究院整理 资料来源： 中兴 ，太平洋研究院整理 真折叠屏手机密集发布，折叠屏手机进入量产元年。三星 2018年 11月，在三星去全球开发者大会上展出了真正的折叠屏手机，实现了一块屏幕自由折叠，代号为 Galaxy F，该智能手机由一块 4.6寸正面 AMOLED柔性屏和一块 7.3寸可折叠屏组成， 7.3寸屏幕采用向内翻折，可承受 2万次以上的折叠。三星在 2019年 2月 20日在 MWC开幕前夕正式发布了折叠屏手机 Galaxy Fold，售价 1980美元；随后华为在 2月 24日发布了 Mate X 可折叠手机， mateX采用的是 6.6英寸主屏 +6.38英寸辅屏，展开可以无缝对接成为 8英寸大屏 ,支持快充和 5G功能。 行业 深度 报告 P5 消费电子创新系列之一：折叠屏手机徐徐展开，技术革新带来产业升级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 3：三星 galaxy Fold 图表 4：华为 MateX 资料来源： 三星 ，太平洋研究院整理 资料来源： 华为 ，太平洋研究院整理 三星和华为是折叠屏的领导者，除了三星和华为外的其余手机厂商，也在纷纷北展折叠屏手机。柔宇科技在 2017年 10月发布了折叠屏手机 Royal Pai，采用 7.3寸向内翻折折叠屏，成为全球第一款发布可量产的折叠屏手机；小米副总裁林斌在 2018年 1月31日，通过微博展示了小米折叠屏手机产品，小米 攻克了柔性折叠屏、四驱折叠转轴、柔性盖板和 MIUI适配等多项技术难题 ，采用向外两折方式，维信诺是小米的折叠屏供应商； OPPO副总裁沈义人在微博展示了 OPPO的可折叠屏手机，采用和华为类似的向外折叠方式，等时机成熟的时候考虑量产。 TCL、 Energizer在 MWC上均发布了自己的折叠屏手机，其余厂家也在密集布局折叠屏手机，折叠屏手机进入量产元年。 图表 5：折叠屏手机发布时间轴 资料来源： 公开资料 ，太平洋研究院整理 行业 深度 报告 P6 消费电子创新系列之一：折叠屏手机徐徐展开，技术革新带来产业升级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （二） 折叠屏解决完美解决大屏与便携矛盾，未来手机创新方向 手机由功能手机向智能手机演变最重要的标志就是屏幕， 2007年苹果 iPhone诞生，智能手机开始朝着触摸、大屏化发展，并逐渐淘汰了物理键盘。 2007年苹果发布的第一代 iphone,屏幕尺寸仅为 3.5寸，分辨率仅为 480*320，像素点密度为 160；到 2018年发布的 Iphone Xs Max,屏幕已经到了 6.5寸，分辨率到了 2688*1242，像素点密度为 458。华为手机 Mate 系列一直走大屏路线， 2013年在主流旗舰手机屏幕还在 4-5寸的时候，首次发布 Mate Ascend,屏幕尺寸为 6.1寸，分辨率为 1280*720，像素点密度为 240；到2018年发布华为 mate 20 Pro，屏幕尺寸为 6.4寸，分辨率为 3120*1440，像素点密度为538，同时华为还发布了 7.2寸的 Mate 20 X ，专门为游戏设计的手机，手机已经超过了单手操控的范围。手机屏幕继续增大会带来便携性的问题，遇到瓶颈。 图表 6：苹果手机屏幕变化 图表 7：华为 Mate 系列手机设计变化 资料来源： 苹果官网 ，太平洋研究院整理 资料来源： 华为官网 ，太平洋研究院整理 手机在追求大屏化已经遇到了瓶颈 ,折叠屏解决了大屏和便携性的矛盾。为了增加屏幕的显示面积和显示效果，一方面增大屏幕显示面积，另一方面把边框做窄、去掉额头和下巴以提升屏占比，到目前已经遇到了瓶颈。从屏幕面积上看，做到 6.5寸左右已经是单手操控和便携性的极限；窄边框已经做到 0.1-0.2的边框，接近极限；增加屏占比方面，通过弹出式摄像头、留海屏、挖孔屏、光学屏下指 纹识别去掉上下非屏幕的趋于，屏占比接近 90%，难有提升空间。折叠屏手机应运而生，通过折叠的方式实现大屏，同时又不影响便携性。 行业 深度 报告 P7 消费电子创新系列之一：折叠屏手机徐徐展开，技术革新带来产业升级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 8：手机大屏化发展的极限 图表 9：苹果、三星 Note、华为 M系列智能机对比 资料来源： 太平洋研究院整理 资料来源： 各公司官网， 太平洋研究院整理（ 三 ） 柔性屏可卷曲是终极形态，多终端合一是趋势 LG Display在 今年 CES上发布了 65英寸可卷曲电视 ， 这款旗舰 4K OLED可卷曲电视Signature OLED TV R将在今年开卖 。 这款可卷曲电视，通过卷轴的方式对屏幕进行升降控制， 有全屏（ Full View）、线屏（ Line View）、零屏（ Zero View） ，在不牺牲大屏的前提下，节省了空间。卷曲屏相比于折叠屏，能够通过卷曲的方式节省更大的空间，卷曲屏是未来柔性显示的终极形态。以可折叠屏或卷曲屏为基础，未来的手机、平板、笔记本有望实现多终端融合的趋势，通过一个终端实现手机、平板、笔记本的功能。 图表 10： LG 发布卷曲屏 OLED电视 图表 11：可卷曲最 终端融合是未来趋势 资料来源： LG，太平洋研究院整理 资料来源： 维信诺 ，太平洋研究院整理 行业 深度 报告 P8 消费电子创新系列之一：折叠屏手机徐徐展开，技术革新带来产业升级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （ 四 ） 各大厂商加速专利布局，储备折叠屏技术 产品开发专利先行 ,各大厂商均有布局。 目前仅三星、华为、柔宇、 Energizer 推出了可量产的折叠屏手机，其余厂家折叠屏上早已经开始了专利布局。从国内专利厂商分布看， OPPO/Vivo/努比亚 /华为 /小米 /京东方和维信诺在折叠屏方面均有布局，OPPO/Vivo/努比亚在折叠屏国内专利处于领先位置。从专利分布时间看，各大厂商从2008年就开始了折叠屏手机布局，专利数量在 2017年和 2018年迎来了爆发，显示出各大厂家加速折叠屏产业的布局。专利的方向主要体现在手机外观、折叠屏的实现方式、铰链等领域。 图表 12：国内各大厂家折叠屏专利数量 图表 13：折叠屏专利分时间披露数量 资料来源： 情报哒哒 ，太平洋研究院整理 资料来源： 情报哒哒 ，太平洋研究院整理 从海外厂商布局看，虽然仅三星发布了可折叠屏， Google/Apple/Motorola等厂家早就开始了在折叠屏领域的专利布局。 Google 在 2018年 7月提交了折叠屏的专利，通过铰链的方式链接屏幕， 手机可以使用的不同模式 ， 它可以在桌面或帐篷形状形式下工作 ；苹果于今年 2月 14日提交了折叠屏手机专利，通过铰链和弹簧的方式链接屏幕，弹簧用于控制屏幕开合时候的阻尼控制，起到保护和支撑的作用。 图表 14： Google 的可折叠屏专利 图表 15：苹果的可折叠屏专利 资料来源： uspto，太平洋研究院整理 资料来源： uspto，太平洋研究院整理 行业 深度 报告 P9 消费电子创新系列之一：折叠屏手机徐徐展开，技术革新带来产业升级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （ 五 ） 技术成熟成本下行，折叠手机 2022 年出货量有望达到 5010万 折叠屏售价较高，产业链处于起步阶段，亟待产业链成熟良率提升成本下行带动出货量。三星和华为折叠屏手机预计 2019年出货量在百万级别。折叠屏手机对供应链带来了更高的技术挑战和要求， AMOLED柔性屏从可弯曲到承受 20万次以上的折叠，铰链相比于电脑更加精密弯折 20万次以上不损坏，盖板由传统玻璃到 CPI膜或柔性玻璃，电池续航能力要求更高。以三星供应链来看，以日韩企业为主，产业链处于起步阶段 ,零部件的产能、良率还有待进一步提升。 三星的可折叠 7.3寸 AMOLED面板（ Galaxy Fold面板 ）目前的产品价格接近 180美元 ，根据 DSCC预测，到 2022年随着良率和产能利用率的提升，价格有望下降到 90美元，价格大幅下滑。基于对可折叠手机的成本、技术成熟度和规模效应， Digitimes预计到 2022年折叠屏手机销量有望达到 5010万台，在智能机市场中占比约 3.4%。 图表 16： 可折叠 AMOLED屏价格趋势 图表 17：折叠屏手机销量预测 资料来源： DSCC，太平洋研究院整理 资料来源： SA， Digitimes，太平洋研究院整理 二、 折叠屏带来产业升级，创新零部件显著受益 （一） 从三星 Galaxy Fold BOM 表看产业链的变化 三星折叠屏手机供应链如下表所示 ,整体的 BOM成本高达 636.7美元，比 Iphone Xs Max高出 246.7美元，比 Galaxy S9+高出 260.9美元。以三星 S9+为标杆，对比 BOM表的成本构成，主要的成本增加来自于如下几个方面： 1）显示模组成本价 218.8美元，高出S9+ 139.8美元，成本增加的原因主要来自于可折叠的屏幕以及更大的显示面积； 2）行业 深度 报告 P10 消费电子创新系列之一：折叠屏手机徐徐展开，技术革新带来产业升级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 金属结构成本 87.5美元，高出 S9+ 57.8美元，主要成本增加一方面来自于铰链，另一方面两个隔离的中框增加了金属中框用量； 3）电池成本 9.2美元，高出 S9+ 4.3美元，成本增加主要来自于更大容量的双电芯，快充、无线充电需要更复杂的电源管理。传统玻璃将不适用于可折叠屏，需要使用 CPI膜或者柔性玻璃来实现盖板功能；另外我们判断，可折叠手机为了做到更轻薄，增大电池容量，为了节省手机内部空间，将采用元件密度跟高的类载板 (SLP)；由于需要跨屏连接，使用更多的 FPCB连接，将显著提升PCB在折叠手机中的单机价值。 图表 18：三星 Galaxy F 成本与 Galaxy S 和 Iphone Xs max 对比 资料来源： CGS-CIMB，太平洋研究院整理 从三星可折叠手机 BOM表的变化，我们可以看出可折叠 AMOLED柔性屏、铰链、电池、CPI膜、 PCB 中的 SLP与 FPCB,后续将分别进行分析。 （ 二 ） 折叠屏手机拉动 AMOLED 需求，国内 AMOLED 面板厂受益 折叠屏手机单机显示面积较传统非折叠屏手机面积增加 50%以上。 目前主流的旗舰手机屏幕为 6.5寸，高宽比 18:9，则手机屏幕面积为 131.14平方厘米；三星 Galaxy fold 采用双屏设计，主屏为 7.3寸，高宽比 4.2:3，面积为 162.61平方厘米，屏幕面积增幅为 24%;Galaxy 同时使用一块 4.6寸副屏，高宽比 21:9，面积为 67.72，三星折叠屏手机总面积为 230.33平方厘米，相对于传统全面屏手机面积增幅为 75.64%。华为 MateX 采用一块 8寸屏，高宽比 8:7.1，对应面积为 204.99平方厘米，相对于传统全面屏手机，面积增幅 56.31%。