2019年公用事业及环保行业用电量分析报告 2019年 2月 27日 目 录 1.2018 年用电增长超预期 . 4 全社会用电快速增长，增速创七年新高 . 4 重点行业平稳增长，新兴产业加快成长 . 5 重点行业用电平稳增长，黑色金属产量攀升 . 5 新兴产业用电加快成长，第三产业比重上升 . 7 中西部地区用电高增长，带动全国用电量提升 . 8 2.2018 年经济增速放缓 ， 结构优化 . 9 国内生产总值中高速增长 . 9 工业增加值稳中趋缓 . 10 固定资产投资平缓增长 . 11 3.四大高耗能行业 产 量增 速平稳，黑色金属行业 高 增长 .12 黑色金属冶炼及延压加工业产量快速增长 . 12 有色金属冶炼及压延加工业增速有所回升 . 13 非金属矿物制品业面临诸多问题与限制，延续低速增长 . 14 化学原料及化学制品制造业低位增长 . 15 4.2018 年高温极端性强 与 降水偏多且集中 .16 5.电能替代上拉用 电 增速 1.8 个百分点 .17 6.2019 年经济增速持续 放 缓 .17 国民生产总值增速同比下降 . 17 工业增加值增速降低 . 19 投资增速有望回升 . 19 7.2019 年重点行业发展 稳 中趋缓 .20 黑色金属产量增速稍有回落 用电量高位增长收窄 . 20 有色金属产量增速 用电量增速预计回落至常年水平 . 21 非金属矿物制品业或负增长，电能替代上拉用电增速 . 21 化学原料及化学制品制造业产能或负增长 . 21 8.2019 年电能替代拉动 作 用削弱 .22 9.2019 年用电增速回归 常 年水平 .22 10.2019 年煤价中枢下移 .23 11.投资策略 .23 华能国际 . 23 皖能电力 . 24 12.风险提示 .24 表 1: 全国分产业用电量 . 4 表 2: 四大高耗能行业用电量 . 5 表 3: 2018 年 1-11 月装备 制 造业用电情况 . 8 表 4: 三次产业增加值及增速 . 9 表 5: GDP 增 速按地区划分 . 18 表 6: 2019 年用电量预测 . 22 插图目录 图 1: 2010-2018 年各行业用电量变化 . 5 图 2: 黑色金属行业用电量与当月 增 速 . 6 图 3: 有色金属行业用电量与当月 增 速 . 6 图 4: 非金属矿物制品业用电量与 当 月增速 . 7 图 5: 化学原料及化学制品制造业 用 电量与当月增速 . 7 图 6: 2017-2018 年分地区用电情况 . 9 图 7: 2010-2018 年 GDP 增 速与用电量增速 . 10 图 8: 2010-2018 年工业增加值增速与用电量增速 . 11 图 9: 2016-2018 年部分行业投资累计增速 . 12 图 10: 2010-2018 年用电量 增 速与固定资产投资增速 . 12 图 11: 2017-2018 年粗钢月度产量与当月同比增速 . 13 图 12: 2017-2018 年钢材月 度 产量与当月同比增速 . 13 图 13: 2017-2018 年十种有 色 金属月度产量与当月同比增速 . 14 图 14: 2017-2018 年原铝月 度 产量与当月同比增速 . 14 图 15: 2017-2018 年水泥月 度 产量与当 月同比增速 . 15 图 17: 2017-2018 年氢氧化 钠 月度产量与当月同比增速 . 15 图 18: 2017-2018 年碳化钙 月 度产量与当月同比增速 . 15 图 19: 2017-2018 年化肥月 度 产量与当月同比增速 . 16 图 20: 2014-2018 年国网完 成 电能替代量 . 17 图 21: 2019 年预期固定资产投资累计同比增速 . 19 投资摘要： 2018 年全社会用电增长超预期，同比增速 8.50%，全年用电量达到 68449 亿 千瓦时 。 在国内经济平稳发展的情况下，各行业用电增速同比均有所上升，同时极端高温与电能替代拉动用电增长，用电增速创七年新高。 6. 重点行业平稳增长，为用电量提供支撑： 2018 年 1-11 月，黑色、有色、建 材、化工行业用电增速分为达到 9.52%、4.41%、 5.92%、 0.43%。有色与化工行业用电增速有所下滑，钢铁行业高增长支撑整体用电量平稳增长。 7. 新 兴产业快速发展，成用电增长新亮点： 装备制造业、高技术新兴产业实现 两位数增长，上拉用电量增长速度。 8. 产业结构持续优化，第三产业比重上升： 在结构优化背景下，第三产业 、城 乡居民生活用电延续两位数增长态势，带动用电快速增长同时，第三产业与居民用电比重逐年上升。 9. 夏 季极端高温频繁，拉动用电增速上涨： 全年气温偏高，极端高温天气较往 年持续时间长，拉动用电量上涨约 1 个百分点。 10.电能替代加速推进，大幅上拉用电增速： 电能替代加速推进，工业生产领域 电窑炉大量应用于钢铁、建材生产；居民生活用电领域，电采暖得到广泛推广。电能替代驱动用电量上涨 1.8 个百分点。 2019 年全社会用电增速预计回落至常年水平，增速在 6.00%左右，全年全社 会用电量预计实现 7.25 万亿千瓦 时。 全球与国内经济增速均有所放缓，电能替代拉动作用有所减弱；政策带动基础设施投资增速回升，重点产业稳定运行 11. 政 策 带动投资回升，基础设施投资加速 ： “基础设施补短板”指导意见发布，铁路、公路、水运、机场建设得到大力支持，同时保障工业产品需求。 12. 重 点行业增速回落，整体发展稳中趋缓： 黑色金属行业高位回落，有色、建 材、化工行业发展态势或不及去年，增速有所回落，但仍处于合理区间。 13. 电能替代潜力较大，拉动作用有减弱： 电力替代省用技术可行空间仍然较大 综合考虑效率与成本因素，其推进速度或不及去年。 14. 第三产业快速增长， 用电比重持续上升： 第三产业延续两位数高增长态势。 投资策略： 15. 华能国际：电力绝对龙头，行业翘楚，电力行业业绩反转龙头率先启动。 16. 皖能电力：区域专业电力企业，域内电力供给紧平衡，有助利用小时数提升 风险提示： 宏观经济增长不及预期，部分行业供给侧改革超预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS( 元 ) PE PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 华能国际 0.12 0.16 0.35 52 42 19 1.42 推荐 皖能电力 0.07 0.24 0.37 68 21 13 0.95 推荐 2 2018 年用电增长超预期 2018 年全社会用电实现高速增长，四大高耗能行业平稳运行，第三产业、居民生活 用电延续高速增长趋势，共同拉动社会用电量上升。电能替代加速推进成为用电增长新动力。西南、华中等地区承接产业转移，用电量增长迅速。 2.2 全社会用电快速增长，增速创七年新高 2018 年，全社会用电量达到 68449 亿千瓦时，同比增长 8.5%，增速创七年新高。 各产业用电量同比增速均有所上升。 2018 年全年，第一产业用电量为 728 千瓦时， 同比增长 9.80%，较去年提高 2.46 个百分点；第二产业用电量 47235 亿千瓦时， 同比增长 7.20%，较去年提高 1.65 个百分点。第三产业用电量同比增长 12.70%， 对全社会用电量增长的贡献率为 20.88% 。城乡居民生活用电 9685 亿千瓦时，同比增速 10.40%，较去年提高 2.62 个百分点。 表 1: 全国分产业用电量 2017 2018 用电量 同比增速 贡献率 结构 用电量 同比增速 贡献率 结构 （亿千瓦时） （ %） （ %） （ %） （亿千瓦时） （ %） （ %） （ %） 全社会 63,077 6.57 100.00 100.00 68,449 8.50 100.00 100.00 第一产业 1,155 7.34 2.03 1.83 728 9.80 2.11 1.06 第二产业 44,413 5.55 60.09 70.41 47,235 7.20 59.64 69.01 第三产业 8,814 10.65 21.80 13.97 10,801 12.70 20.88 15.78 城乡居民生活 8,695 7.78 16.11 13.78 9,685 10.40 16.87 14.15 第二产业用电量平稳增长，工业用电快速增长。 2018 年，第二产业用电量对全社会用电量增长的贡献率达到 57.6%，是拉动全社会用电量增长的最主要动力。其中，工业用电量 46456 亿千瓦时，同比增长 7.10%，较去年提高 1.60 个百分点。四大高耗能行业整体用电趋势均平稳、缓慢上升。除此之外，汽车制造、金属制品、计算机通信设备制造业等新兴产业用电增速较快，分别达到 17.3%、 13.9%、 13.4%。 第三产业、居民生活用电实现高速增长，用电比重持续上升。第 三产业用电比重 15.78%，同比上升 1.81 个百分点；城乡居民生活用电比重 14.15%，同比上升 0.36 个百分点，结构优化持续进行。 图 1: 2010-2018 年各行业用电量变化 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 第一产业 第二产业 第三产业 居民生活 全社会 单位 ： 亿千瓦时 2.3 重点行业平稳增长，新兴产业加快成长 用电量增长的基石是四大高耗能行业用电量稳定不变或平稳增长，在第二产业占用电量 70%、四大高耗能行业用电占第二产业用电近一半的前提下，只有四大高耗能产业增速保持稳定，用电量增长才有所保障。 1.2.1 重点行业用电平稳增长，黑色金属产量攀升 四大高耗能行业用电量平稳、缓慢增长，增速较去年小幅回升，黑色金属行业是增长 主要动力。2018 年 1-11 月，四大高耗能行业共计用电 17421 亿千瓦时，同比增长 5.10%。其中，黑色金属冶炼及压延加工业、有色 金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业（建材）、化学原料及化学制品制造业用电量分别同比增长 9.52%、 4.41%、 5.92%和 0.43%。其中黑色金属和建材行业用电增速同比上升 7.23 和 2.42 个百分点， 有色金属和化工行业用电增速同比下降 3.27 和 2.23 个百分点。 表 2: 四大高耗能行业用电量 2017 年 1-11 月 2018 年 1-11 月 用电量 同比增速 贡献率 结构 用电量 同比增速 贡献率 结构 （亿千瓦时） （ %） （ %） （ %） （亿千瓦时） （ %） （ %） （ %） 黑色 4510 2.30 15.24 27.21 4939 9.52 50.77 28.35 有色 4995 7.68 53.60 30.13 5215 4.41 26.05 29.94 建材 3016 3.50 15.33 18.20 3195 5.92 21.11 18.34 化工 4055 2.66 15.83 24.46 4072 0.43 2.07 23.38 黑色金属冶炼及压延加工业用电量大幅增长，增速同比提升 7.22 个百分点。 2018 年 1-11 月 ，黑色金属行业用电量累计达到 4939 亿千瓦时，同比提高 9.52%，增速较为稳定，且始终以较高的速度增长。 5 月份用电量同比增速高达 18.63%， 10 月 份用电增速最低，为 5.28%，但仍远高于去年同期水平。截至 2017 年 10 月，“地 条钢” 1.4 亿吨产能全部出清，导致去年黑色金属行业用电量增长缓慢。但 2018 年，得益于去年基数较低、钢材产量快速增长，同时在电炉钢大量投产、环保设备 大量安装的多重因素影响下，黑色金属行业用电量增速大幅提升。 图 2: 黑色金属行业用电量与 当月增速 600 500 400 300 200 100 0 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 用电量（亿千瓦时） 用电量同比增速（ %） 有色金属行业用电量同比增长，增速同比大幅下降，但下半年有所回升。 2018 年 1-11 月，有色金属行业用电量为 5215 亿千瓦时，同比增长 4.41%，增速同比下降 3.27 个百分点。上半年，受到原铝去产能政策趋紧的影响，有色金属行业各月用电量增速较低，均未超过 3%； 但下半年，在去年基数已经较低的情况下，行业主要产品产量同比增速快速回升，带动用电增速上涨， 11 月当月用电量同比增速则达到了 13.98%。 图 3: 有色金属行业用电量与当月增速 建材行业用电量增速同比上升，电能替代是主要推动力。 2018 年 1-11 月，建材行业用电量累计达到 3195 亿千瓦时，同比增长 5.92%，增速同比上升 2.42 个百分点。行业用电量的快速增长主要是受到电能替代推进的积极影响。陶瓷、耐火材料、玻 520 500 480 460 440 420 400 380 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 用电量（亿千瓦时） 用电量同比增速（ %） 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/11 2018/01 2018/02 2018/03 2018/04 2018/05 2018/06 2018/07 2018/08 2018/09 2018/10 2018/11 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/11 2018/01 2018/02 2018/03 2018/04 2018/05 2018/06 2018/07 2018/08 2018/09 2018/10 2018/11 璃制品等行业广泛推广电窑炉。 2018 年前 三季度，建材电窑炉完成电能替代量 122 亿千瓦时，拉动全社会用电增长 0.3 个百分点。第一季度建材行业用电量增速波动较大， 2 月行业用电增速高达 23.14%， 3 月增速降至 -19.47%，此后 4、 5 月份行业用电增速逐步回升， 5 月份增速为 14.59%。下半年，行业用电增速在 2%至 8% 之间小幅波动。 图 4: 非金属矿物制品业用电量与当月增速 化工行业用电缓慢增长，增速同比有所下降。 2018 年 1-11 月，化工行业用电量达到 4072 亿千瓦时，较去年 仅增加 18 亿千瓦时，增幅约 0.43%，较去年下降 2.23 个百分点。 2018 年以来，化工行业用电增速波动较大， 5 月、 9 月行业用电增速较大，分别为 6.37%、 6.10%； 2-4 月、 7 月行业用电出现负增长，增速分别为 -2.46%、 -1.95%、 -0.04%和 -0.79%。 图 5: 化学原料及化学制品制造业用电量与当月增速 1.2.2 新兴产业用电加快成长，第三产业比重上升 用电量同比增速（ %） 用电量（亿千瓦时） 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 400 350 300 250 200 150 100 50 0 400 380 360 340 320 300 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 用电量（亿千瓦时） 用电量同比增速（ %） 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/11 2018/01 2018/02 2018/03 2018/04 2018/05 2018/06 2018/07 2018/08 2018/09 2018/10 2018/11 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/11 2018/01 2018/02 2018/03 2018/04 2018/05 2018/06 2018/07 2018/082018/09 2018/10 2018/11 除四大高耗能行业外，第三产业、装备制造业用电均在 2018 年实现两位数高 速增长， 拉动用电量快速增长。 第三产业用电增速 12.70%，较去年提高 2.05 个百分点。信息传输软件和信息技术服务业、房地产业、教育文化体育和娱乐业用电增速均较快；批发和零售业、房地产业等对第三产业用电增速贡献率最高。 装备制造业用电量同比增长 11.55%，远高于工业用电增速。其中金属制造业、计算机通信和其它电子设备制造业、汽车制造业增速较高，分别达到 21.77%、 10.06% 和 15.60%，对装备制造业用电量增长贡献率分别为 58.64%、 19.51%和 9.43%， 位居前三。金属集装箱 产量延续高增长态势，拉动金属制品业用电增长；服务器、移动信息基站设备、光纤等产品产量高速增长，带动计算机通信和其它电子设备制造业用电量上升；汽车制造业用电增长则主要受益于新能源汽车产量的大幅提升。 表 3: 2018 年 1-11 月装备制造业用电情况 用电量 同比增速 贡献率 结构 （亿千瓦时） （ %） （ %） （ %） 装备制造业 5,507.30 11.55 100.00 100.00 金属制品业 1,871.01 21.77 58.64 33.97 计算机、通信和其他电子设备制造业 1,217.69 10.06 19.51 22.11 通用设备制造业 737.71 7.69 9.24 13.40 电气机械和器材制造业 644.10 4.91 5.28 11.70 汽车制造业 398.50 15.60 9.43 7.24 专用设备制造业 287.46 4.88 2.34 5.22 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 279.20 -6.85 -3.60 5.07 仪器仪表制造业 71.45 -6.32 -0.85 1.30 1.3 中西部地区用电高增长，带动全国 用电量提升 西南、华北、华中地区用电量增速位列前三，分别达到 10.03%、 9.54%和 9.32%。西南地区主要受到承接产业转移、冬季温度较低且夏季持续高温天气因素影响；华北地区受到低温天气与“煤改电”等电能替代因素的影响，用电增长较快；华中地区同样承接产业转移，且受到高温天气影响，用电量快速增长。