口腔系列专题报告之一： 口腔医疗 迎来 黄金时代 ，消 费升级催 生蓝 海市场 2019 03 12 请务必阅 读正文 后免责 条款 强于大市 （ 维持 ） * * 2019-03-11 * * 2019-03-04 * * 2019-02-28 * * 2019-02-26 * * 1 2019-02-26 S1060514100001 021-22662299 YEYIN757PINGAN S1060514110001 021-20632019 WEIWEI093PINGAN S1060117050129 021-20600641 HANMENGMENG005PINGAN.CO M 2017 6.94 5 12 35-44 65-74 4.1% 16.5% 26.6% 12.8% 137 500-1000 2017 931 2012-2017 CAGR 16.22% 9.36% 1975-1994 20 GDP 985 12160 75 330 2000 1980 9000 2017 9000 1 2 3 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 300 证 券 研 究 报 告 请务必阅 读正文 后免责 条款 2 / 31 EPS Wind 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-03-11 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 通策医疗 600763 58.62 0.68 1.00 1.32 1.73 86.21 58.62 44.41 33.88 强烈推荐 正海生物 300653 54.91 0.77 1.07 1.41 1.76 71.31 51.32 38.94 31.20 推荐 请务必阅 读正文 后免责 条款 3 / 31 正文目录 一、 口腔医疗需求旺盛， 供给 相对不足 . 6 1.1 . 6 1.2 . 7 二、 我国口腔医疗市场近 千亿 ，即将迎来黄金时代. 10 2.1 . 10 2.2 . 11 三、 口腔产业链：上游关 注高 值耗材，下游重视连 锁化 . 16 3.1 . 17 3.2 DSO . 19 3.3 . 19 四、 消费升级下，种植和 正畸 是口腔行业两座金矿. 20 4.1 . 20 4.2 . 21 4.3 . 24 五、 投资建议 . 26 5.1 . 26 5.2 . 28 六、 风险提示 . 29 请务必阅 读正文 后免责 条款 4 / 31 图表目录 1 . 6 2 . 6 3 4 . 7 4 60 . 7 5 . 8 6 . 8 7 . 9 8 . 9 9 . 10 10 . 10 11 . 11 12 . 12 13 GDP . 12 14 GDP . 13 15 . 13 16 GDP . 14 17 . 14 18 GDP . 14 19 12 . 15 20 . 15 21 12 . 15 22 . 16 23 2016 . 16 24 . 17 25 . 17 26 . 18 27 2018 CBCT . 18 28 DSO . 19 29 . 19 30 . 21 31 . 21 32 2017 GDP . 22 33 . 22 请务必阅 读正文 后免责 条款 5 / 31 34 . 23 35 2017 . 23 36 2017 . 24 37 . 24 38 . 24 39 . 25 40 . 25 41 . 25 42 . 26 43 . 27 44 . 27 45 . 28 46 . 28 47 . 29 48 . 29 49 . 29 50 . 29 请务必阅 读正文 后免责 条款 6 / 31 一、 口 腔 医 疗 需 求 旺盛 ， 供 给 相 对 不足 1.1 2017 9 5 12 71.9% 38.5% 10 5.9 9.6 35-44 96.7% 87.4% 10 10.1 65-74 22.5 1.5 48.8% 63.2% 7.5 30 1 2017 1.44 9.18% CAGR 8.62% 2017 6.94 2 63.2% 4.5% 87.4% 96.7% 38.5% 71.9% 48.8% 6.8% 77.3% 97.3% 28.9% 66.0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2005 2015 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 请务必阅 读正文 后免责 条款 7 / 31 5 12 35-44 65-74 4.1% 16.5% 26.6% 12.8% 3 4 2017 60 2.49 17.9% 10% 2030 60 25% 4 60 Wind 1.2 4 2017 689 3-5 71.9% 34.5% 89.0% 98.0% 4.1% 16.5% 26.6% 12.8% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 5 12