本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 sxzqyjfzbi618。客户应全面理解本报告结尾处的 “免责声明 “。 传媒行业 报告原因 ： 业绩预告 业绩预告专题 维持评级 商誉拖累业绩， 行业亟待回暖，关注细分龙头 中性 2019 年 3 月 4 日 行业 研究 /点评 报告 传媒 板块近一年市场表现 报告要点 ： 截至 2019 年 3 月 3 日， 中信 传媒上市公司中共有 99 家公司披露业绩预告。以预告净利润上限统计，合计实现归属母公司股东净利润 -235.09 亿元 。 2018 年预亏损企业数量明显增加 。 预计 亏损 38 家、扭亏 3 家、减幅 50%以上 11 家、减幅 50%以下 13 家、持平 1 家、增幅 50%以下 21 家、增幅 50%以上 16 家。 近四成公司业绩预喜，增长强劲。 上海钢联、数码科技、人民网、金科文化等净利润增速达 100%以上，蓝色光标、迅游科技、光线传媒等公司净利润增速在 50%以上，省广股份、电广传媒、腾信股份则实现业绩扭亏。 大额计提商誉减值是多数公司出现首亏的主要原因。 45 家公告计提商誉减值， 36 家公司披露了减值金额， 12 家公司商誉减值预计在 10 亿元规模以上， 22 家公司商誉减值金额在亿元以上，合计规模 为 378.74 亿 -391.34 亿元。 剔除商誉减值影响，预计板块业绩仍将承压。 以公司商誉减值上限作简单加回， 13 家上市公司预告净利润由亏损转为盈利，仅有 6 家上市公司显示为同比增长；行业整体也将由亏损 235.09 亿转为盈利 156.25 亿元，但相较于 2017 年同统计范围仍然显示为同比减少 32.82%。 游戏 &影视等商誉减值规模大，数字阅读等计提比例高。 业绩预告披露的公司较多集中在游戏 、营销、影视及互联网板块；以影视板块亏损规模最大。计提商誉减值 也主要集中在游戏、影视及营销板块； 游戏及营销板块商誉计提减值规模达到了百亿元以上。 广电预报业绩增势良好，剔除商誉影响后游戏等板块盈利。 院线、出版发行及广电板块整体盈利，其中广电板块未受到商誉减值影响 ； 剔除商誉减值影响后，游戏、营销及互联网板块转为盈利，但能够实现同比增长的仅有院线及互联网行业。 投资建议： 看好游戏、影视及出版发行板块。游戏版号审批重启 ，游戏公司19 年有望迎来业绩释放，建议关注完美世界、三七互娱、游族网络、吉比特等公司。随着影视税务及明星高片酬等问题的解决，行业有望逐渐转暖；建议关注影视及院线龙头公司，中国电影、万达电影、光线传媒、北京文化、华策影视、慈文传媒等。 风险提示： 政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；市场竞争加剧风险；盗版侵权及知识产权纠纷风险；单个文化产品收益波动性等。 分析师：徐雪洁 执业证书编号： S0760516010001 电话： 0351-8686801 邮箱： xuxuejiesxzq 联系人：徐雪洁 电话： 0351-8686801 邮箱： xuxuejiesxzq 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 山西证券股份有限公司 i618 - 4 5 . 0 0 %- 4 0 . 0 0 %- 3 5 . 0 0 %- 3 0 . 0 0 %- 2 5 . 0 0 %- 2 0 . 0 0 %- 1 5 . 0 0 %- 1 0 . 0 0 %- 5 . 0 0 %0 . 0 0 %5 . 0 0 %1 0 .0 0 %1 8 -0 3 1 8 -0 4 1 8 -0 5 1 8 -0 6 1 8 -0 7 1 8 -0 8 1 8 -0 9 1 8 -1 0 1 8 -1 1 1 8 -1 2 1 9 -0 1 1 9 -0 2传媒 ( 中信 ) 沪深 300证券研究报告：行业研究 /点评 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 一、事件回顾 . 3 二、行业业绩预告简析 . 3 三、投资建议 . 6 四、风险提示 . 7 图表目录 图 1： 99 家上市公司业绩规模合计（亿元） . 3 图 2：上市公司预告业绩增长分布对比 . 3 图 3：细分行业业绩预告披露家数及增长分布 . 6 图 4：细分预告净利润与 2017 年同范 围比较（亿元） . 6 图 5：细分行业预计商誉减值规模上限（亿元） . 6 图 6：剔除商誉减值上限后板块盈利情况（亿元） . 6 表 1： 2018 业绩预告增速 TOP10 上市公司（统计不包含扭亏） . 3 表 2：上市公司已披露商誉减值计提预计金额（单 位：万元，商誉规模截至 2018Q3） . 4 表 3：剔除商誉减值影响后预计盈利的公司（单位 ：万元） . 5 证券研究报告：行业研究 /点评 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 一 、 事件回顾 截至 2019 年 3 月 3 日 ， 中信行业分类 传媒上市公司中共有 99 家公司披露业绩预告 及快报 。 以预告净利润上限统计 ， 99 家上市公司 合计实现 归属母公司股东 净利润约 -235.09 亿元 。 二、 行业业绩预告简析 从 已 披露的上市公司 2018 年业绩预报来看， 行业整体业绩预告表现不佳， 99 家上市公司 合计实现归母净利润约 -235.09 亿元 （以预告净利润上限计） ， 与 2017 年 同范围 合计净利润 比较 ， 减少 467.66 亿元。 2018 年预亏损企业数量明显增加。 我们对 上市公司业绩增速上限进行分布统计 ： 亏损 38 家 、扭亏 3家、 减幅 50%以上 11 家、减幅 50%以下 13 家、持平 1 家、增幅 50%以下 21 家、增幅 50%以上 16 家 。与 2017年公司业绩增长情况相对比，预计 18 年年报亏损公司数量增加 明显。 图 1： 99 家上市公司业绩规模合计（亿元） 图 2：上市公司预告业绩增长分布对比 资料来源： wind， 山西证券研究所 资料来源： wind， 山西证券研究所 近四成公司业绩预喜，增长强劲。 业绩实现正向增长的上市公司中， 上海钢联、数码科技、人民网 、金科文化 等净利润增速达 100%以上 ，蓝色光标、迅游科技、光线传媒等公司净利润增速也在 50%以上，省广股份、 电广传媒、腾信股份 则实现业绩扭亏 。 业绩以内生增长为主要动力，外延并购、投资收益影响渐小。 根据业绩预告内容，电广传媒、光线传媒、顺利办、凯撒文化、中国电影等公司投资收益为净利润的增长有所贡献；当代明诚、金科文化、迅游科技等公司则由外延并购因素带动业绩增长。 表 1： 2018 业绩预告增速 TOP10 上市公司（统计不包含扭亏） 公司名称 预告形式 营业收入 （万元） 增长率 % 归母净利润 （万元） 增长率 % 上海钢联 业绩快报 9,599,265.40 30.25 12,012.13 149.33 数码科技 业绩快报 156,813.77 16.14 8,890.88 143.61 人民网 业绩预告 - - 21,480.00 140.24 金科文化 业绩快报 272,028.59 94.83 83,241.82 111.31 -235.09 232.57 -300-200-10001002003002018年 2017年 38 11 13 21 16 8 8 27 29 27 亏损 -50%以下 -50%-0% 0-50% 50%以上 2018年 2017年 证券研究报告：行业研究 /点评 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 蓝色光标 业绩快报 2,325,990.13 52.72 40,026.95 80.08 迅游科技 业绩快报 73,222.11 163.20 18,386.22 79.55 艾格拉斯 业绩快报 90,674.94 7.30 73,335.00 77.15 生意宝 业绩快报 44,247.11 22.25 3,316.58 73.02 光线传媒 业绩快报 152,589.10 -17.23 140,966.64 72.93 中国电影 业绩预告 - - 154,400.00 60.00 数据来源：公司公告，山西证券研究所 大额计提商誉减值是多数公司出现首亏 的 主要原因。 99 家上市公司中共有 45 家公告计提商誉减值， 36家公司披露了相应的减值金额，天神娱乐、掌趣科技、联建光电等 12 家公司商誉减值预计在 10 亿元规模以上， 22 家公司商誉减值金额在亿元以上，合计规模约为 378.74 亿 -391.34 亿元。 截至 2018年 9月 30日，传媒板块整体商誉规模为 1687.07亿元，占净资产的 25.64%、总资产的 15.95%，较 2017 年底分别增长 10.65%、 1.28%、 0.63%；此次预计减值规模占板块整体商誉规模的比例为22.45%-23.20%。虽然对于行业整体商誉减值计提的比例不高，但 对于计提减值的上市公司而言，绝大多数的计提比例在 30%-100%区间，对于前期市场普遍担忧的商誉减值风险有一定程度的释放。 最终商誉的计提金额要以上市公司年报数据为准。 表 2： 上市公司 已披露商誉减值计提预计金额 （ 单位：万元，商誉规模截至 2018Q3） 公司名称 预计减值 商誉规模 计提比例 公司名称 预计减值 商誉规模 计提比例 天神娱乐 490,000 653,513 74.98% 广博股份 62,371 74,637 83.57% 掌趣科技 366,000 539,180 67.88% 华谊嘉信 50,000 84,600 59.10% 联建光电 270,000 384,290 70.26% 幸福蓝海 48,212 50,654 95.18% 聚力文化 245,000 324,154 75.58% 三五互联 43,700 65,531 66.69% 联创互联 198,000 326,971 60.56% 麦达数字 43,094 54,157 79.57% 华闻传媒 195,292 370,099 52.77% 晨鑫科技 37,123 90,564 40.99% ST 中南 157,737 238,678 66.09% 华录百纳 35,000 196,578 17.80% 天舟文化 128,300 284,340 45.12% 众应互联 22,257 212,900 10.45% 中文在线 125,390 128,844 97.32% 省广集团 18,000 196,491 9.16% 佳云科技 120,000 149,377 80.33% 东方网络 16,000 19,634 81.49% 三七互娱 95,983 254,031 37.78% 生意宝 1,203 1,503 80.05% 天龙集团 95,400 104,600 91.20% 顺网科技 5,000-15,000 109,929 4.55%-13.65% 当代东方 87,600 97,123 90.20% 鹿港文化 10,000-15,000 51,483 19.43%-29.14% 奥飞娱乐 86,600 300,233 28.84% 长城动漫 25,000-30,000 66,141 37.8%-45.36% 博瑞传播 80,000 109,130 73.31% 慈文传媒 80,000-90,000 99,380 80.5%-90.56% 游久游戏 77,565 77,565 100.00% 深大通 90,000-120,000 230,867 38.98%-51.98% 天润数娱 66,600 163,335 40.77% 骅威文化 120,000-13,6000 182,761 65.66%-74.41% 全通教育 65,000 139,338 46.65% 利欧股份 130,000-180,000 374,045 34.76%-48.12% 数据来源：公司公告，山西证券研究所 （掌趣科技、天舟文化、众应互联商誉减值中包含长投或无形资产的减值计提） 证券研究报告：行业研究 /点评 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 剔除商誉减值影响，预计板块业绩仍 将 承压。 若剔除商誉减值影响（以公司商誉减值上限作简单加回），虽然有 13 家上市公司预告净利润 由亏损转为 盈利， 但 与 2017 年业绩相比仅有 6 家上市公司显示为 同比增长；行业整体也将由亏损 235.09 亿转为盈利 156.25 亿元（减值上限加回），但相较于 2017 年同统计范围仍然显示为同比减少 32.82%。因此 即便没有商誉减值问题，预计板块 2018 年年报也将面临 整体 增长乏力的问题 。 主要原因在于宏观经济、行业监管等外部因素的变化以及内容产业精细化发展等因素共同作用导致了行业收入增长放缓 、 毛利 率 下降 以及 应收账款 、 存货 、 长投 等 资产 的 减值 等 。 表 3： 剔除商誉减值影响后预计盈利的公司（单位：万元） 公司名称 预告净利润上限 商誉减值上限加回 剔除影响后增速 深大通 -69,000.00 51,000.00 42.31% 掌趣科技 -316,802.48 49,197.52 68.35% 天润数娱 -36,678.79 29,921.21 5454.42% 联创互联 -172,603.19 25,396.81 -35.37% 利欧股份 -158,523.35 21,476.65 -50.74% 天舟文化 -107,684.20 20,615.80 49.89% 聚力文化 -227,680.57 17,319.43 -68.46% 骅威文化 -120,438.03 15,561.97 -58.03% 博瑞传播 -69,000.00 11,000.00 363.29% 天龙集团 -86,341.15 9,058.85 -127.52% 麦达数字 -39,330.81 3,763.18 -51.94% 全通教育 -62,149.08 2,850.92 -71.93% 三五互联 -42,050.20 1,649.80 -70.55% 数据来源：公司公告，山西证券研究所 游戏 &影视等商誉减值规模大，数字阅读等计提比例高。 业绩预告披露的公司较多集中在游戏 （ 25 家） 、营销 （ 22 家） 、影视 （ 18 家） 及互联网 （ 14 家）板块； 从已公告的业绩预告来看，以影视板块亏损规模最大 ， 18 家上市公司业绩预告合计亏损 86 亿 。 计提商誉减值的上市公司也主要集中在游戏（ 12 家）、影视（ 12家）及营销（ 10 家）板块；减值规模方面，游戏及营销板块商誉计提减值规模达到了百亿元以上。上述三个细分行业 均在 前期 经历了 并购热潮 ， 其商誉规模及占比也显著高于其他几个细分行业， 加之 2018以游戏、影视为代表的内容行业受到监管调整等影响，多数并购子公司出现 资产减值迹象或业绩承诺不达标，进而进行了大规模的商誉计提减值 。此外，数字阅读、报业等细分行业 预计商誉计提比例较高，对 行业整体商誉规模消化明显。 广电预报业绩增势良好，剔除商誉影响后游戏等板块盈利。 从 已披 露的 业绩预报来看， 院线（ 4 家）、出版发行（ 5 家）及广电（ 4 家）板块整体盈利，其中 广电板块未受到商誉减值影响，且受益于电广传媒的扭亏，业绩同比预计实现高增长。 剔除商誉减值影响后，游戏、营销及互联网板块转为盈利，但能够实现同比增长的仅有院线及互联网行业，其中互联网板块是 17 年受到乐视网巨亏基数较低的原因 。 证券研究报告：行业研究 /点评 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 图 3： 细分行业业绩预告披露家数及增长分布 图 4： 细分预告净利润与 2017 年同范围比较（亿元） 资料来源： wind， 山西证券研究所 资料来源： wind， 山西证券研究所 图 5： 细分行业预计商誉减值规模上限（亿元） 图 6： 剔除商誉减值上限后板块盈利情况（亿元） 资料来源： wind， 山西证券研究所 资料来源： wind， 山西证券研究所 三、 投资建议 受 行业内上市大额计提商誉减值影响，预计行业 18 年年报 业绩下滑较为明显；另一方面，商誉减值带来的业绩不确定性风险有所释放。 随着监管政策调整落地，行业后续发展有望回归正轨， 传媒 板块也有望随着市场情绪升温有良好的市场 表现 。 细分板块方面，看好游戏、影视及出版发行板块。 游戏版号审批 重启 ，积压产品将逐步上线，游戏公司 19 年有望迎来业绩释放，关注游戏版号发放及产品上线表现，建议关注完美世界、三七互娱、 游族网络、吉比特等公司。 随着 影视税务及明星高片酬等问题 的 解决， 行业 有望逐渐转暖 ； 2 月大盘票房突破 110 亿提振市场信心，单部影片超预期表现增加公司业绩弹性，建议关注影视及院线龙头公司，中国电影、万达电影、光线传媒、北京文化 、华策影视、慈文传媒 等。出版发行整体受商誉减值风险影响小，业绩稳健 ，现7 11 9 4 1 1 2 2 1 8 3 5 1 1 2 2 1 1 1 9 6 4 9 3 1 1 2 1 游戏营销影视互联网出版发行院线广电报业动漫数字阅读亏损 同比预减 持平 同比预增 扭亏 24.63 10.56 7.11 -9.60 -14.69 -19.40 -44.35 -49.65 -53.35 -86.34 28.05 24.64 2.50 -120.91 0.78 3.09 3.84 90.36 144.70 55.52 院线 出版发行 广电 互联网 数字阅读 动漫 报业 营销 游戏 影视 20172018141.55 115.69 53.73 27.53 12.83 12.54 11.66 10.99 4.82 0.00 游戏营销影视报业出版发行数字阅读动漫互联网院线广电88.20 66.03 29.45 23.39 7.11 1.40 -2.15 -7.74 -16.83 -32.61 游戏营销院线出版发行广电互联网数字阅读动漫报业影视证券研究报告：行业研究 /点评 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7 金流及分红情况稳定 。 此外 对于业绩增长确定、商誉减值风险较小的个股也应关注，包括 芒果超媒、人民网等标的。 四、 风险提示 政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；市场竞争加剧风险；盗版侵权及知识产权纠纷风险；单个文化产品收益波动性 等 。 附 录 1：上市公司业绩预告汇总 业绩快报 （万元） 公司名称 营业收入 增长率 % 归母净利润 增长率 % 公司名称 营业收入 增长率 % 归母净利润 增长率 % 省广集团 1,214,323.01 7.51 19,017.24 203.30 顺网科技 198,647.55 9.40 35,946.12 -29.84 上海钢联 9,599,265.40 30.25 12,012.13 149.33 三七互娱 763,267.97 23.33 104,778.33 -35.35 数码科技 156,813.77 16.14 8,890.88 143.61 众应互联 79,550.41 57.55 10,126.70 -47.32 腾信股份 139,478.25 -14.13 2,033.12 114.80 东方网络 25,166.36 -38.85 -44,696.13 -64.32 金科文化 272,028.59 94.83 83,241.82 111.31 华策影视 587,508.51 12.00 21,291.45 -66.44 乐视网 160,405.50 -77.40 -202,573.97 85.40 梦网集团 280,084.23 9.84 7,829.05 -67.44 蓝色光标 2,325,990.13 52.72 40,026.95 80.08 宣亚国际 36,928.12 -26.80 2,106.24 -71.90 迅游科技 73,222.11 163.20 18,386.22 79.55 盛讯达 41,070.23 68.83 1,151.16 -81.79 艾格拉斯 90,674.94 7.30 73,335.00 77.15 新文化 81,320.84 -34.06 3,036.83 -87.67 生意宝 44,247.11 22.25 3,316.58 73.02 恺英网络 228,497.37 -27.09 16,510.63 -89.75 光线传媒 152,589.10 -17.23 140,966.64 72.93 华谊嘉信 343,401.39 -1.98 -77,201.14 -178.59 游族网络 364,982.53 12.80 101,739.51 55.12 天龙集团 798,037.31 16.06 -86,341.15 -178.73 东方财富 312,344.60 22.64 95,869.54 50.52 华谊兄弟 389,761.60 -1.23 -98,561.71 -219.00 金财互联 127,197.39 27.49 31,039.14 36.19 长城影视 150,103.62 20.53 -35,492.64 -309.08 盛通股份 184,766.89 31.65 12,568.84 35.81 晨鑫科技 23,780.03 -39.32 -62,550.43 -330.50 世纪华通 807,399.37 131.29 100,564.62 28.48 印纪传媒 37,746.48 -83.70 -200,565.06 -358.36 元隆雅图 105,333.07 28.57 9,064.50 26.86 慈文传媒 126,907.79 -23.81 -108,428.27 -365.48 宝通科技 215,534.69 36.43 27,650.85 25.11 唐德影视 76,778.02 -34.95 -56,452.35 -393.11 凯撒文化 68,051.11 -3.32 29,559.52 16.11 骅威文化 74,549.46 2.55 -120,438.03 -429.73 完美世界 803,601.85 1.34 170,270.88 13.16 利欧股份 1,147,878.11 8.57 -158,523.35 -476.38 东方嘉盛 1,289,075.15 27.09 13,018.49 10.01 聚力文化 354,816.67 15.85 -227,680.57 -514.63 中原传媒 894,475.88 9.42 73,596.88 6.17 联创互联 362,459.36 30.97 -172,603.19 -564.59 世纪天鸿 38,028.85 -0.18 3,321.66 5.90 幸福蓝海 165,496.53 9.08 -53,304.11 -573.97 北京文化 118,278.77 -10.46 32,744.53 5.51 麦达数字 103,499.53 10.58 -39,330.81 -622.13 三六五网 50,939.89 7.64 9,869.04 4.86 广博股份 203,710.45 -14.35 -67,895.56 -707.23 思美传媒 520,434.12 24.29 23,459.87 1.52 三五互联 23,603.47 -27.53 -42,050.20 -724.58 昆仑万维 354,899.09 3.28 100,058.64 0.19 佳云科技 560,902.52 107.27 -125,187.36 -748.42 冰川网络 29,028.10 -2.02 9,713.37 0.12 天神娱乐 251,731.68 -18.83 -752,188.92 -837.67 分众传媒 1,455,100.00 21.12 582,800.00 -2.95 ST 中南 99,631.33 -34.68 -222,931.74 -861.22 力盛赛车 37,587.24 33.15 3,887.62 -4.57 天舟文化 112,580.47 20.28 -107,684.20 -903.51 巨人网络 377,954.68 30.03 120,162.58 -6.87 全通教育 83,342.09 -19.17 -62,149.08 -1,037.51 证券研究报告：行业研究 /点评 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 8 万达电影 1,410,070.40 6.59 129,252.88 -14.72 掌趣科技 200,364.38 13.31 -316,802.48 -1,300.49 天威视讯 156,769.60 -1.46 19,629.86 -16.67 奥飞娱乐 284,811.32 -21.81 -161,259.19 -1,889.19 中南传媒 957,271.46 -7.60 123,790.15 -18.19 中文在线 88,980.54 24.14 -146,892.29 -1,994.72 金逸影视 201,049.09 -8.24 15,939.96 -24.64 暴风集团 112,330.95 -41.34 -108,979.08 -2,076.43 粤传媒 79,711.82 -10.83 5,454.07 -24.82 联建光电 410,200.47 3.79 -280,643.70 -2,791.10 中青宝 33,400.54 6.63 3,750.07 -25.44 华录百纳 62,501.50 -72.19 -336,943.96 -3,157.61 贵广网络 320,586.45 24.58 32,030.37 -27.50 天润数娱 52,526.64 155.04 -36,678.79 -6,908.89 业绩预告 （万元） 公司名称 预警内容 公司名称 预警内容 华闻传媒 约 -480000 万 -380000 万 ,下降 1471.32% 1832.20% 当代东方 约 -140000 万 -120000 万 ,下降 1194.19% 1376.56% 博瑞传播 约 -82000万 -69000万 ,下降 2082.6641% 2456.2095% 欢瑞世纪 约 40000 万元 48000 万元 ,增长 -5% 14% 长城动漫 约 -45000 万元 -35000 万元 ,下降 374.08% 452.39% 当代明诚 约 17000 万元 20000 万元 ,增长 32.68% 56.09% 祥源文化 约 1500 万元 2250 万元 ,下降 75.39% 83.59% 文投控股 约 1200 万元 1400 万元 ,下降 96.77% 97.23% 电广传媒 约 7000 万元 10500 万元 ,增长 115.0768% 122.6152% 鹿港文化 约 6000 万元 10000 万元 ,下降 65.89% 79.54% 顺利办 约 24000 万元 24000 万元 ,增长 49.8816% 49.8816% 中广天择 约 2575 万元 3075 万元 ,下降 52% 60% 芒果超媒 约 86000 万元 96000 万元 ,增长 20.28% 34.27% 浙数文化 约 44694 万元 48694 万元 ,下降 70.6% 73% 人民网 约 17900 万元 21480 万元 ,增长 100.2% 140.24% 游久游戏 约 -88284 万元 ， 下降 109.0479% 深大通 约 -99000 万元 -69000 万元 ,下降 292.78% 376.59% 大晟文化 约 -150000万 -100000万 ,下降 433.2049% 599.8074% 智度股份 约 67000 万元 73000 万元 ,增长 27.06% 38.43% 电魂网络 约 12451 万元 13451 万元 ,下降 18.23% 24.31% 中昌数据 约 12357 万元 15357 万元 ,增长 4.22% 29.52% 中国电影 约 139900 万元 154400 万元 ,增长 45% 60% 昂立教育 约 -3000万元 -3000万元 ,下降 124.3673% 124.3673% 数据来源： wind 数据来源： wind 证券研究报告：行业研究 /点评 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 9 投资评级的说明： 报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数 /深证成指的涨跌幅为基准 股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现 20%以上 增持： 相对强于市场表现 5 20% 中性： 相对市场表现在 -5% +5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现 5%以下 行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司 (以下简称 “本公司 ”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基