动态点评 cgws 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期： 2019 年 3 月 2 日 分析师：汪毅 S1070512120003 电话： 021-61680675 邮箱： yiwcgws 分析师：李烨 S1070519010001 电话： 0755-83460540 邮箱： liyecgws 联系人（研究助理）：王小琳 S1070118060039 电话： 021-31829693 邮箱： wangxlcgws > 2019-02-28 > 2019-02-24 > 2019-02-20 科创板规则落地解读及影响分析 3 月 2 日，证监会正式发布了科创板注册管理办法和持续监管办法，上交所发布了 6 项科创板配套业务规则，标志着科创板正式落地。本次的科创板正式规则制度和 1 月 30 日的征求意见稿大体相同，主要在减持、红筹企业上市标准、公募基金等方面出现一些变化。 优化股份减持制度： 核心技术人员的股份锁定期由 3 年调整为 1 年，期满后每年可以减持 25%的首发前股份；此外也优化了未盈利公司股东的减持限制，从 5 年不能减持缩短至 3 年。科创板的股份减持制度“宽严结 合”，强了科创企业核心人员和股东在持股方面的灵活性。 进一步明确红筹企业上市标准： 未在国外上市红筹企业的要求为“预计市值不低于人民币 100 亿元，或者市值不低于人民币 50 亿元且最近一年营业收入不低于人民币 5 亿元”。这一规定进一步扩大了科创板上市公司的范围，有利于更多优质企业到国内上市。红筹企业方面的相关规定将形成示范效应，有利于更多独角兽企业回归国内市场。 积极推动科创板相关公募基金产品： 现有可投资 A 股的公募基金均可投资科创板股票，前期发行的 6 只战略配售基金（“ CDR 基金”）也可参与科创板股票的战略配售。 科创板落地对 A 股主板、中小板、创业板的分流可能并不明显： 投资者担心的扩容本质上担心的是，在羸弱的市场环境下市场资金分流的问题。在比较好的环境下，历史经验和海外经验表明，市场并不怕扩容。相反，高成长企业能够推动市场进一步走好， 2012年底至 2015年中的牛市行情，就是由新设置的创业板估值回归企稳之后主导的。如果未来出现新的产业浪潮，小公司在产业高速增长中的速度仍然会很快，小盘股也未必会比蓝筹股差。 科创板落地对于部分行业可能有一定的分流效应： 科创板出台之后，由于制度设计，先期对于资金的吸引力仍然比较大，对于场 内市场中的部分行业可能有一定的分流效应，主要分流行业可能会是部分夕阳行业以及和盈利水平较低或者前期涨幅过高没有充分回调的个股。 科创板对 A 股市场外部资金的吸引可能反哺其它 A 股市场板块，从而弥补对 A 股其它市场的资金分流效应。 部分板块行业会有资金溢出，部分抽调资金的行业可能难有起色，形成板块分化，从而优化整个市场结构。而且科创板的设立本身是意味深远的强烈的政策信号，意味着我们从模仿、补短板、基建促发展转型至到风险投资来带动整体经济上行，有助于帮助我国跨越中等收入陷阱，实现新一轮的资本市场改革开放。总之，科创板是 资本市场的重大制度性安排，对整个市场发展有非常重大的意义。核心观点 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究 动态点评 动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 对于这一事件，需要全面辩证的看待。只要推出时机得当，节奏把握好，不仅不是资金的大幅分流，而相反的，可能是一轮增量改革引领的崭新起点的大牛市。 直接参与科创板投资，既有风险又有挑战。 新制度开板之初叠加政策的高要求，第一批挂牌企业必然是作为示范的优质企业，所以更多的参与热情、更多的参与者是可以期待的，投资者的高流动性、法律法规的合理适度以及挂牌企业的优质必将综合掀起一轮热潮，试点取得成功在将来可能进一步扩展到创业板和主板市场，带来整体的资本市场良性化改革 。但是，科创板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为 20%，且首次公开发行上市的股票，上市后的前 5 个交易日不设价格涨跌幅限制。在这种交易制度下，价格回归可能会更加迅速。 A 股对应的独角兽公司也有望在首批科创板上市公司名单发布前后开启一波估值对标下的行情 ，市场前期对于科创板的热情也可能作用于 A 股相应的上市公司上，在科创板企业尚未可以交易之前 A 股独角兽概念行情可能有先行机会。长城研究所策略及各行业整理出了一批科创板 A 股独角兽概念映射上市公司，名单详见文末附录。 风险提示： 后续政策推进进度不达预期；海外市场 波动风险；经济下行的内生性影响；中美关系局面紧张加剧。 动态点评 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 科创板主要制度规则正式发布 . 4 2. 科创板正式规则的关键变化 . 5 （ 1）优化股份减持制度 . 5 （ 2）进一步明确红筹企业上市标准 . 5 （ 3）积极推动科创板相关公募基金产品 . 5 （ 4）保健督导环节有所放松 . 5 （ 5）科创板被终止发行的重新申请时间缩短 . 5 3. 科创板落地可能对于原来 A 股市场的影响 . 6 3.1 对其他板块、个股的影响 . 6 （ 1）对 A 股其它板块的分流：对主板、中小板、创业板的分流可能并不明显 . 6 （ 2）对 A 股具体细分行业的分流：对于部分行业可能有一定的分流效应 . 6 （ 3）大类资产配置中科创板的分流效应以及资金关注股市之后对于其它 A 股市场的反哺 . 7 3.2 创业板乃至全面注册制的推进 . 7 4. 投资参与方式 . 8 4.1 直接参与科创板，可能的风险和机遇 . 8 （ 1）机遇 . 8 （ 2）风险 . 9 4.2 科创板的 A 股映射：科创板出台后投资 A 股独角兽概念投资机会 . 9 5. 风险提示 . 10 6. 附录 . 10 图表目录 表 1： 科创板概念在 A 股的映射上市公司 . 10 动态点评 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 科创板主要制度规则正式发布 3 月 2 日凌晨，证监会和上交所正式发布了共计 8 项科创板制度规则，意味着相关公司已可以向上交所递交 IPO 申报材料。 交易所收到企业注册申请文件后， 5 个工作日内作出是否受理的决定 ， 证监会 在 20 个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定。 证监会制定发布的 两 项“办法”分别是 科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）（ 简称 注册管理办法）和科创板上市公司持续监管办法（试行）（ 简称 持续监管办法）。 上交所发布的 6 项配套业务规则 分别是 上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则、上海证券交易所科创板股票发行承销实施办法、上海证券交易所科创板股票上市规则、上海证券交易所科创板股票交易特别规定、上海证券交易所科创板股票上市委员会管理办法 和 上海证券交易所科技创新咨询委员会工作规则。 注册管理办法共有 八 章 81 条， 重点包含 以下内容： 首次公开发行股票适用注册制规则 ，明确发行条件。 明确交易所审核程序，并且 对社会公开，提高审核效率 。 强调信息披露要求， 科创板上市公司应当根据自身特点，有针对性地披露相关信息，并充分提示可能的风险因素。尚未盈利的公司应当充分披露未盈利的原因，以及可能的后续影响 。 首次公开发行股票的 价格 应 通过 向符合条件的网下投资者询价确定 。 明确了对相关保荐人的一些特别规定。 建立健全以信息披露为中心的注册制规则体系，强化监督管理和法律责任， 对违法违规行为的 相关责任人员 将 加大追责力度 。 持续监管办法共九章 36 条，重点包含以下内容： 明确了科创板企业的适用监管法规。科创板企业 适用上市公司监管一般规定， 证监会其他相关规定和持续监管办法不一致的，适用持续监管办法 。 规定了科创板企业在公司治理方面的相关要求， 强调了 存在特别表决权股份的科创公司 在治理方面 的相关规定 。 强调信息披露要求 。科创公司应当结合所属行业特点以及公司特点，充分披露行业信息、风险因素 ，尚未盈利的公司应当充分披露未盈利原因以及可能的影响。 这一要求和注册管理办法规定相同。 规定了适用于科创企业的股份减持制度 ，上市时未盈利公司的相关人员、以及科创公 司核心技术人员所持首发前股份的锁定期可适当延长，具体期限由交易所规定。 针对科创公司特点完善了 重大资产重组制度 ，并购重组要和公司主营业务具有协同效应。 动态点评 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 完善股权激励制度 ， 扩大了 激励对象的人员范围，放宽 了 限制性股票的价格限制 。 建立了较严格的终止上市制度程序 ，明确了终止上市的情形。 2. 科创板正式规则的 关键 变化 相较于 1 月 30 日的征求意见稿，本次发布的 一系列 正式规则制度主要在减持、红筹企业上市标准 、公募基金 等方面出现变化，其他方面的规定大体相同。 （ 1） 优化股份减持制度 科创板的股份减持制 度“宽严结合”，“宽”体现在 征求意见稿中 核心技术人员 的 股份锁定期 由 3 年调整为 1 年， 期满后每年可以减持 25%的首发前股份 ； 此外也优化了未盈利公司股东的减持限制 ，从 5 年不能减持缩短至 3 年 ，并 对控股股东、实际控制人和 高层 、核心技术人员减持作出梯度安排 。 “严”体现在持续管理办法中将“股份减持”单独列为一章， 在信息披露方面新增了“ 核心技术人员任职及持股情况 ”的内容。 “宽严结合”使股份减持制度更加合理，增强了科创企业核心人员和股东在持股方面的灵活性 。 （ 2） 进一步明确 红筹企业上市标准 未在国外上市红筹企业 的要求为“预计市值不低于人民币 100 亿元，或者市值不低于人民币 50 亿元且最近一年营业收入不低于人民币 5 亿元”。这一规定进一步明确了红筹企业的标准。 这一规定进一步扩大了科创板上市公司的范围，有利于更多优质企业到国内上市。红筹企业方面的相关规定将形成示范效应，有利于更多独角兽企业回归国内市场 ，未来 CDR的发行也将成为可能 。 （ 3）积极推动科创板相关公募基金产品 现有可投资 A 股的公募基金均可投资科创板股票，前期发行的 6 只 战略配售基金 （“ CDR基金”） 也可参与科创板股票 的 战略配售 。 目前已经申请了近 30 只科创板主题 基金。 （ 4）保健督导环节有所放松 不再要求保荐机构在持续督导期发布投资研究报告；取消保荐机构就上市公司更换会计师事务所发表意见的强制要求； 补充履职保障机制，要求上市公司配合保荐机构的持续督导工作 。 （ 5） 科创板被终止发行的重新申请时间缩短 交易所作出终止发行上市审核决定，或者中国证监会作出不予注册决定的，自决定作出之日起 6 个月后，发行人可以再次提出公开发行股票并上市申请。 重新申请的时间由一年缩短为 6 个月。 动态点评 长城证券 6 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 科创板落地 可能对于原来 A 股市场的影响 3.1 对其他板块、个股的影响 （ 1）对 A 股其它 板块的分流：对主板、中小板、创业板的分流可能并不明显 对比创业板和纳斯达克成立时的资金分流数据分析，科创板对其它板块的分流效应并不明显。可以参照 2018 年年中独角兽基金 3000 亿规模的募集要求，独角兽基金虽然募资规模要求较高，在 2018 年羸弱的 A 股市场中分流效应也并不明显。而且其实到最后，这只基金所募集的资金很多可能会投入到科创板之中，也就是说科创板对于场内资金的可能分流有部分实际上是提前完成了。 投资者担心的扩容本质上担心的是，在羸弱的市场环境下市场资金分流的问题。其实在比较好的环境下，历史经验表明，市场 并不怕扩容。相反，高成长企业能够推动市场进一步走好， 2012 年底至 2015 年中的牛市行情，就是由新设置的创业板估值回归企稳之后主导的。市场对于科创板和当时的战略新兴板态度有相似之处在于，担忧以后很多互联网独角兽通过科创板上市导致大量中小盘股的边缘化，这其实是一个层面的资金分流。最近几年的行情，无论是美股还是 A 股，都有比较明显的少量蓝筹领涨、大量个股不涨的分化行情。而港股则更明显的有这种特征。 一方面，像香港这种交投不活跃，机构投资者为主的市场，个人投资者和游资比较少的市场，小盘股的确有边缘化的倾向。但是 A 股 在相当长时间内，仍然在跟港股在这些方面不具备可比性，更何况注册制是在小范围试点开放。另外，这几年的小盘股边缘化的行情，本质上是世界经济发展的特殊阶段决定的。高速发展的移动互联网行业，已经进入了巨头寡头时代，赢家通吃的特征明显。这种产业格局在很多行业也都比较明显，这也决定了这个阶段大盘股更强劲。 如果未来出现新的产业浪潮，小公司在产业高速增长中的速度仍然会很快，小盘股也未必会比蓝筹股差。另外，小盘股的活跃往往跟货币宽松程度有关。 2015 年底之后，美国开始收缩货币政策。导致全球流动性也开始收紧， A 股和港股的小盘股也开始疲弱。但是，在货币政策宽松的年月，即便是港股的创业板指数，在 2015 年上半年也一度暴涨。而在 2008 年金融危机后，香港创业板指数一度从 300 多点涨到了 900 多点，涨幅其实比恒生指数更大。 （ 2）对 A 股具体细分行业的分流：对于部分行业可能有一定的分流效应 科创板出台之后，由于制度设计，先期对于资金的吸引力仍然比较大，对于场内市场中的部分行业可能有一定的分流效应，主要分流行业可能会 是 部分夕阳行业以及和盈利水平较低或者前期涨幅过高没有充分回调的个股。 对于场内部分个股而言，科创板的设立确实 可能造成一段时间内的冲击和估值的重估，但是换个角度来看，资金有更好的选择，盈利效应更加明显，指数能够纳入更好的优质个股表现出更强的市场吸引力，在美股逐渐估值过高的前提下不仅仅能够吸引国内资金，更能够吸引海外资金。对于房地产市场的畸形发展，一部分原因也是资金的逐利，现在动态点评 长城证券 7 请参考最后一页评级说明及重要声明 房地产限制重重，本身流动性较差，如果能够参与更好的企业分享他们成长的红利，也有助于疏导房地产的投机行为，逐步引导资金往更优质的标的上去。 （ 3）大类资产配置中科创板的分流效应以及资金关注股市之后对于其它 A 股市场的反哺 科创板对 A 股市场外部资金 的吸引可能反哺其它 A 股市场板块，从而弥补对 A 股其它市场的资金分流效应 ， 部分板块行业会有资金溢出，部分抽调资金的行业可能难有起色，形成板块分化，从而优化整个市场结构。而且科创板的设立本身是意味深远的强烈的政策信号，意味着我们从模仿、补短板、基建促发展转型至到风险投资来带动整体经济上行，有助于帮助我国跨越中等收入陷阱，实现新一轮的资本市场改革开放。亚洲的重要经济体除了香港依靠服务业以外，新加坡依靠工业创新，日本台湾韩国也都是创新跨越中等收入陷阱，就是抢占利润更高端，跨越刘易斯拐点，在要素价格慢慢上涨的过程中保持 利润。所以科创板其实是全局性的改革，是政治体制改革的一个点，都指向同个目标。央行正集中力量针对中小微企业放松贷款，属于间接融资范畴。而科创板则是直接融资范畴的资本市场配合，目的在于鼓励进行科技创新、鼓励优质中小微企业。 市场先期对于中概股回归也是持敌意的态度，担心没办法承受冲击。对于场内个股而言确实可能造成较大冲击和估值的重估，但是换个角度来看，资金有更好的选择，盈利效应更加明显，指数能够纳入更好的优质个股表现出更强的市场吸引力，在美股逐渐估值过高的前提下不仅仅能够吸引国内资金，更能够吸引海外资金。房地产市 场的畸形发展一部分原因也是资金的逐利，现在房地产限制重重、本身流动性较差，如果能够参与更好的企业分享他们成长的红利，也有助于疏导房地产的投机行为并逐步引导资金往更优质的标的上去。 总之，科创板是资本市场的重大制度性安排，对整个市场发展有非常重大的意义。对于这一事件，需要全面辩证的看待。只要推出时机得当，节奏把握好，不仅不是资金的大幅分流，而相反的，可能是一轮增量改革引领的崭新起点的大牛市。 3.2 创业板乃至全面注册制的推进 始于 2005 年的股权分置改革，通过对制度羁绊的突破，成功为沉寂了长达五年之久的国内股市 注入了活力。市场赚钱效应的逐步显现、股改对价的短期利益以及人民币升值引起的流动性过剩使资金不断涌入市场，正是制度的革新和资金的推动促使股指不断攀升。 科创板注册制的成功落地，将为此前深交所创业板的注册制改革提供了参考借鉴，注册制在科创板的试点在合适的时机下可能能够逐步推广到创业板甚至 A 股市场。 09 年推出创业板的时候注册制提上日程， 16 年的时候正式提出注册制改革，但由于全面推行注册制困难重重，最终没能完善落地。科创板的注册制试点为我国资本市场增量性给个做了示范带头作用，是中国金融市场、资本市场一次灵魂的改革。 注册制不代表就不监管了，是注册重心的后移，如果要搞好注册制，监管不仅仅后移而且升级。注册制并非没有任何的实质性审核，只是证监会不做实质性审核而只负责监督之职，实质性审核是由交易所和中介机构来承担的。所以，注册制并非完全放任的自由市场，反而合规监管更加严动态点评 长城证券 8 请参考最后一页评级说明及重要声明 格，除了要求发行人将依法公开的各种资料完整、真实、准确地向证券主管机关呈报并申请注册，回答主管机关层出不穷的询问并且不能有任何作假。一旦被发现欺瞒行为，公司不但上不了市，而且还会受到法律的制裁和诉讼赔偿，同时还得接受社会公众的全方位监督。其实约束条件更多了，虽 然只要符合上市条件的公司都可以申请上市，但必须要有保荐承销机构、会计师、审计师、律师事务所等中介机构合力举荐，才能够“注册”成功。而一旦发现上市公司违规造假就立即停牌退市，并且严惩造假者和中介机构，对中介机构的业务承接都是一项重大的打击。当然，由于有意愿上市的公司随着注册制的开放而增多，中介机构的话语权也逐步增强，将扭转原来单纯服务的金融中介生态，因此中介机构能够把控公司质量并更好发挥甄别公司优劣的职业技能。 注册制和科创板的相辅相成正是中国式改革的特征，那就是以增量做突破，以点带面，破旧立新，创造市场化发 行的市场环境。现有的主板、中小板与创业板市场，在监管制度、市场运行机制、投资者分类和准入制度等方面基本相同，未充分体现不同市场板块之间的特点与差异，少数已上市的新兴产业企业散落在上述三个市场，板块特征不明显，融资能力受限制，资本市场支持发展新兴产业这一国家战略的功能定位不突出。通过资本市场存量改革方式支持新兴产业发展，面临成本高、阻力大等实际困难，新兴产业自身发展的独特要求难以实现，许多公司连上市的财务标准都难以达到。通过注册制，以企业为主体，以市场为导向，动员和吸引更多的社会资本进入科创板，形成产业聚集和市场聚焦，打造新兴产业企业的培育基地，为中国经济实现创新驱动的转变提供强大动力。 4. 投资参与方式 4.1 直接参与科创板，可能的风险和机遇 （ 1）机遇 对于符合国家新兴战略发展方向的优质创业公司而言，注册制无疑是重大利好；对于社会资本而言，一个投资优质创业公司的绝佳时代即将来临。 PE、风投、创投等有了可以退出的渠道后，多层次资本市场体系会更加完善，大众创新、万众创业就会更加积极和有活力。有了更容易上市的科创板后，整个股权权益投资市场就会活跃起来。科创板 以注册制带动整个资本市场基础制度的改革和完善，将更好的撮合匹配优质创业公司和社会资本，推动中国多层次市场的活跃繁荣，引导注资高新技术企业，配合科技兴国战略实现弯道超车。 此次科创板细则出台，规则具体程度超乎想象，也有很多此前讨论的方案落地试点，是重大的资本市场改革举措，非常值得期待。挂牌企业进入渠道拓宽且退出渠道增加，中介机构持续督导责任增加，公司管理人员要求增加且投资者要求比之前预期放宽，交易更加活跃，会给市场带来更多的活力和更合理的机制，新制度开板之初叠加政策的高要求，科创板必然是万人瞩目的市场，第一批 上市公司并非通过完全的传统注册制，将会逐步放开、分批上市，第一批挂牌企业必然是作为示范的优质企业，所以更多的参与热情、更多的参与者是可以期待的，投资者的高流动性、法律法规的合理适度以及挂牌企业的优质必将综合掀起一轮热潮，试点取得成功在将来可能进一步扩展到创业板和主板市场，带来整体的资本市场良性化改革。 动态点评 长城证券 9 请参考最后一页评级说明及重要声明 A 股这些年看起来指数相对较弱，尤其是上证综指，十年涨幅归零，与 GDP 增长不太能够对标。其实我国资本市场并不能准确反映这十年来中国经济和优秀企业的发展形态。其实在根本上，并不是中国经济没有增长，而是很多新兴产业 公司没在国内上市，从而没有给指数带来贡献。 京东、小米、美团、蔚来、拼多多等中国的互联网科技巨头由于按现行的创业板财务审核标准也难以上市转而赴美股上市，使得中国资本市场与本土大量中国的优质创新企业失之交臂，中国投资者只能在符合审核制下财务标准的上市公司中，在封闭的估值系统里做次优选择。其实业内也一直呼吁，要给那些真正有竞争力的、新兴产业公司以上市的机会，不被传统的上市门槛卡住。国内仍然还有大量诸如商汤科技、陆金所、蚂蚁金服、今日头条等独角兽企业尚未上市，如果注册制下的科创板能够发挥应有的职能，将可能使得这些 企业在国内上市，让中国的投资者共享新经济发展的市场红利。按照创业板的经验，创业板发展成熟后，优质的创业板公司也逐步纳入深证 100 和深成指。如果这些互联网新兴企业全部在 A 股上市，即便是给予 20%的指数权重，上证指数都可能迎来一轮波澜壮阔的牛市；在科创板搭建且未纳入上证指数前期，上证的部分权重个股还可能资金分流作用而稍有放缓迹象，给上证指数一个低位吸纳的机会。 （ 2）风险 科创板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为 20%，且首次公开发行上市的股票，上市后的前 5 个交易日不设价格涨跌幅限制。在这种交易制度下 ，价格回归可能会更加迅速，加上科创板的投资者准入门槛为 2 年投资经验及 50 万并且网下发行股票数量的 50%优先向公募产品、社保基金、养老金、及符合规定的企业年金基金、保险资金配售，投资者整体的投资水平将显著高于小散户遍地、追涨杀跌现象普遍的 A 股，较难出现全部个股持续受到资金热捧的状况，需要理性谨慎对待。同时，参考创业板 09 年上市的经验，从首批创业板首发起，各批创业板发行市盈率都居高不下。首批 28 只创业板的平均发行市盈率是 6.7 倍，第二批 8 只平均发行市盈率是 57.19 倍， 3 月 7 日发行的四家东方财富等创业板股 票，平均发行市盈率为 72.94 倍，虽然比前一批次 77 倍的平均发行市盈率有所回落，但市盈率仍然高企。在实际交易过程中，由于市场关注度逐渐下降，市盈率也一路走低，宁波 GQY 在上市三个月内几乎一直处于破发状态。 虽然中国现在的资本市场上还有很多的优质独角兽公司尚未上市，但是随着注册制的深化推进乃至在创业板甚至主板广泛推广之后，投资者将慢慢会进入理性的阶段，很多企业高估值接盘的投资者若不能顺利撤出，或者在鱼龙混杂的前期甄别能力尚未养成，则可能有较大的风向。中期来看科创板及注册制的热潮需要谨慎观察和灵活调整，不一定如 同市场想象般乐观。但是长期看来，市场的扩大、退出渠道的优化必将带来整个科创企业的蓬勃发展，带来资本市场的更加活跃和高效。 4.2 科创板的 A 股映射：科创板出台后投资 A 股独角兽概念投资机会 科创板出台后，除了科创板的投资机会外， A 股对应的独角兽公司有望在首批上市的公司名单发布前后开启一波估值对标下的行情，市场前期对于科创板的热情也会作用于 A股相应的上市公司上，在科创板企业尚未可以交易之前 A 股独角兽概念行情可能有先行动态点评 长城证券 10 请参考最后一页评级说明及重要声明 机会，由于独角兽行情有一定的提前性，甚至可以持续到科创板正式交易前，不受科创板本身交易情绪影响；若科创 板第一批个票受到资本市场热捧，行情还有一定的持续性。 创投概念在科创板企业出来之后可能就是最高潮了，独角兽还有后续第二波第三波。前期、中期也是此前创投概念炒作的思路，但是独角兽概念总体弹性更低，更倾向于基本面。很多独角兽业务并非很直接，主要是与科创板同类型上市公司的类比效应。前期独角兽概念预计相当于创投概念的波段式炒作，博弈性较强，跌得多的独角兽概念可能有更高的反弹空间。而科创板企业正式推出之后则要看比价效应，市场对科创板预期高涨的时候独角兽概念可以作为套利、追平溢价的工具。 长城研究所策略及各行业整理出了 一批科创板 A 股独角兽概念映射上市公司，名单 详见附录。 5. 风险提示 后续政策推进进度不达预期； 海外市场波动风险 ；经济下行的内生性影响；中美关系局面紧张加剧。 6. 附录 表 1： 科创板概念在 A 股的映射上市公司 证券代码 证券简称 中信行业 简述 300236 上海新阳 基础化工 子公司上海新晟是登录科创板的热点公司 300456 耐威科技 机械 公司对外投资较多的高科技公司 300327 中颖电子 电子元器件 公司表示将积极评估芯颖科技 的科创板上市可行性，芯颖科技专注从事显示屏驱动芯片的研发和设计。 002079 苏州固锝 电子元器件 公司和苏州和基投资有限公司作为新的股东分别出资 5000 万元人民币加入国发创投 600171 上海贝岭 电子元器件 上海贝岭产业园、公司全资子公司锐能微科技、上海岭芯微电子等都涉及科创板概念 603986 兆易创新 电子元器件 公司不排除下属公司科创板上市 300077 国民技术 电子元器件 公司占华夏芯股权比例为 21.37% 300088 长信科技 电子元器件 子公司比克动力获信息收集表 300184 力源信息 电子元器件 参股上海云汉。独角兽“云汉芯城”是上海云汉旗下的电子商务平台。 300479 神思电子 计算机 与 AI“独角兽”依图科技成立合资公司，另参与投资股权投资基金“上海沃际产业投资公司” 300567 精测电子 机械 精测电子显示监测系统中标柔宇科技 6 代柔性生产线。 002547 春兴精工 通信 董事长孙洁晓持有威马汽车股份 13.92% 000818 航锦科技 基础化工 公司二股东卫洪江投资了硅谷天堂 002415 海康威视 电子元器件 视频、图像识别类 002236 大华股份 电子元器件 视频、图像识别类 002129 中环股份 电力设备 半导体材料类 300666 江丰电子 电子元器件 半导体材料类 002371 北方华创 电子元器件 半导体设备类 300604 长川科技 电子元器件 半导体设备类