敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 2 月 26 日 宏观经济 抽丝剥茧 ， 就业 压力 并 不大 就业报告系列之一 宏观深度 要点 近期互联网等行业减薪裁员的消息时有耳闻，但宏观就业指标仍然表现强劲， 城镇登记失业率和调查失业率 仍然走低 。如何解释这些现象，2019 年的就业压力到底有多大？这 些问题 涉及到政策 制定，并 影响市场的走势。 中国劳动市场正经历一场“大变局”。 一方面是劳动力供给不断减少， 比如 15-59 岁人口自 2012 年开始 下降 ，且下降速度有加快 的 趋势 ，2019、 2020 年 预计 将 分别下降 180 和 300 万 左右 。另一方面，服务业快速崛起，变成了吸收劳动力的“大户”。部分生活型服务业的就业人数已经相当可观，如家政服务业由 2015 年的 2330 万人上升至2016 年的 2540 万人。 2017 年我国参与共享经济提供服务者人数约为7000 万人，比 前一 年增加 1000 万人。 2016 年 6 月至 2017 年 6 月，共有 2100万人在滴滴平台获得收入，其中 近 400万是去产能行业职工。快递行业约有 300 万快递员，而外卖 有 接近 60 万 的送餐员 。 这些 服务业的发展 一方面得益于新技术的推动，但也跟政策的支持有关， 近年来服务业的税率下降较制造业更多，其中 营改增的影响最为显著 。 “大变局”不仅表现在 劳动力的 供需方面，还表现 为 几个 结构 性的趋势变化 。 无论是农民工还是大学生，从制造业向服务业转移的倾向都比较明显 。 90 后蓝领第一份工作从事服务业的比重为 30%，较 80 后上升 了 17 个百分点 ； 2017 届毕业生进入制造业的比重仅为 19.2%，较 2013 届下降了 6.6 个百分点 。 劳动 力 向低线城市 转移 也 似乎 成为了一种趋势 ， 新一线城市的人才流入率和留存率近年来都有较大幅度的提升；而蓝领在外出打工数年后也有“落叶归根”的 现象 ，到外省务工的民工人数与在省内务工的民工人数的比率过去十年趋势性下降了10 个百分点 。 基准情形下， 2019 年就业压力 总体上 不那么大 ，更多是结构性问题 ，而本轮“稳就业”的政策也主要聚焦供应端而非大幅刺激需求 。 预计2019 年城镇就业市场的 仍然呈现 供 小于求的态势 。 但结构性失业问题存在 ， 其中大学毕业生就业压力可能相对明显，但部分可通过继续深造来解决 ，实际上 2018 年选择继续深造的本科毕业生的比率较 2016年上升了 15 个百分点左右 。 前几年发展迅速的行业（比如互联网）面临的压力也可能上升，而部分制造业仍然面临“招工贵”的问题 。 2008年全球金融危机爆发，政府一方面是通过“四万亿”刺激需求，另一方面是从供应端解决问题。 而本轮 “稳就业”的重点在供应端 （比如对不裁员的企业提供税费优惠）， 而非 大幅 刺激需求。 不过，如果全球经济增速超预期下行或者贸易摩擦恶化，就业压力将可能较基准情形下明显上升。 分析师 张文朗 (执业证书编号： S0930516100002) 021-52523808 zhangwenlangebscn 联系人 郑宇驰 021-52523807 zhengycebscn 2019-02-26 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 劳动市场 “大变局 ” . 4 服务业：创造就业的 “大户 ” . 6 就业压力究竟有多大？ . 11 几个结构性趋势 . 13 “稳就业 ”：重点在供应端而非刺激需求的老路 . 15 图 目录 图 1：城镇调查失业率与登记失业率 . 4 图 2：全国劳动参与率、就业率与失业率 . 4 图 3：三大产业就业人口占比 . 5 图 4：新增劳动年龄人口 . 5 图 5：城乡收入差距与农民工人数变化 . 5 图 6：公共就业服务机构求人倍率与 CIER 指数 . 5 图 7：各季度招聘计划变化趋势对比 . 6 图 8： 16-18 年互联网中高端人才的实际、期望年薪 . 6 图 9：部分生活型服务业就业人数 . 6 图 10： 2017 年相对于 2012 年的城镇就业人数变化 . 6 图 11： 2015-2017 年我国共享经济企业员工数 . 7 图 12：部分共享经济企业带动就业人数 . 7 图 13：高技术服务业政策颁布时间阶段分布图 . 8 图 14：各部门颁布的政策数量及措施数量 . 8 图 15：营改增是服务业税率下降的主要原因 . 9 图 16：农民工参加养老保险的比例 . 9 图 17：上市公司享受所得税率优惠的比重 . 10 图 18：上市公司政府补助占收入比重 . 10 图 19： 2017 年农民工月平均收入与年均涨幅 . 11 图 20： 2018 年新职业人群对当前工作的热爱程度 . 11 图 21：未来就业预期指数和 PMI 从业人员指数 . 12 图 22：新增劳动年龄人数与外贸依存度 . 12 图 23：中国城镇失业率学历分布情况（ 2012 年） . 12 图 24： 2018 届上海高校毕业生落实去向及求职成功率主要专业 . 13 图 25：上海高校毕业生选择继续深造的比重 . 13 图 26：农民工从业行业分布 . 13 2019-02-26 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图 27：各年龄段受过初中及以上教育的就业人数占比 . 13 图 28：进入制造业的大学毕业 生比例 . 14 图 29：蓝领第一份工作从事服务业的比例 . 14 图 30： 2018Q4 公共就业服务机构市场供求同比变化 . 14 图 31：各线城市 CIER 指数 . 14 图 32：新一线城市人才流入率和留存率均有提升 . 15 图 33：第一份工作在本市之外的蓝 领目前的工作地点 . 15 图 34：外出和省外农民工比例持续下降 . 15 图 35：中小企业的社会贡献 . 17 图 36：小微企业的家数分布（ 2013 年） . 17 表 目录 表 1：营改增改革进程与试点行业 . 9 表 2：城镇就业供需估计 . 11 表 3： 2008 年金融危机时与目前的就业政策的不完全梳 理 . 16 2019-02-26 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 0%1%2%3%4%75%78%81%84%87%1990 1995 2000 2005 2010 2015劳动参与率 就业率 失业率（右轴） 3.73.83.944.14.24.32010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20184.64.74.84.955.15.25.331个大城市调查失业率 登记失业率（右轴） % % 随着中国 经济下行压力的加大， 市场越来越关注失业问题，不时传出的互联网、金融等行业“裁员”的消息扰动 市场 情绪， 而决策层也将 “稳就业”放在了“六稳” 之首 。 但是与 这些现象相悖 的是， 宏观层面的就业指标仍然表现强劲 ， 城镇登记失业率和调查失业率 屡创新低 。 如何解释以上现象呢？2019 年的就业压力到底有多大？ 这涉及到今年经济与政策，并影响资本市场的走势。 劳动市场 “ 大变局 ” 总量的失业率指标显示就业市场仍然 比较稳健。 反映城镇就业状况的 登记失业率与调查失业率不断降低 ， 2018 年第四季度，城镇登记失业率为 3.8%，创 2002 年以来的新低； 2018 年 12 月， 31 个大城市调查失业率为 4.7%，为 2013 年以来的新低 （图 1） 。 值得注意的是 ， 包含城镇和农村的 整体 失业率 1在 2017 年 也出现了下降 （图 2） 。 图 1： 城镇 调查失业率与登记失业率 图 2： 全国 劳动参与率、就业率与失业率 注：数据截至 2018 年 10 月 资料来源： Wind， CEIC 注：数据截至 2017 年 资料来源： Wind 劳动力市场的变迁值得关注。 第一个变迁是 去工业化和服务业崛起。2012 年，中国第二产业就业人口占比达到了最高点 30.3%，此后逐渐下降， 2017 年为 27.0%， 与此相对应的是第三产业就业人口占比 在 2012 年后加速上升 （图 3） 。 第二个变迁是劳动力供给不断减少。 由于 老人越来越多、年轻人越来越少， 15-59 岁、 15-64 岁新增人口分别自 2012、 2015 年开始为负，且 下降速度有加快趋势 ： 其中 15-59 岁劳动年龄人口 2019、 2020 年预计将 分别下降 181、 302 万 （图 4） 。 传统的城乡二元劳动力市场带来的供给在减弱。 一方面，与城镇一样，农村也在面临劳动年龄人口不断下降的状况 ；另一方面，城乡之间的收入差距不断减小也使得农村居民进入城镇工作的意愿边际减弱：农村居民人均可支配收入与城镇居民人均可支配收入之比从 2013年的 35.6%上升到了 2018年的 37.2%。两者共同作用下， 2018 年的农民工人数只增加了 184 万，相比于 2017 年的 481 万有了较大幅度的下降（图 5）。 1 失业率 =失业人员 /经济活动人口。由于 中国的城镇化率以年均一个百分点的速度增长，劳动力由农村向城市转移，而城市的自然失业率高于农村的自然失业率，使得 2016 年以前，整体 失业率 上升而城镇 失业率却不断下降。 2019-02-26 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 0102030405060708090第一产业 第二产业 第三产业 % - 15 000- 10 000- 5 00005 00010 00015 00020 0001990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 203015-64岁新增 15-59岁新增 千人 0.81.31.82.32.80.60.81.01.21.4200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018公共就业服务机构求人倍率 CIER指数（右轴） 020040060080010001200140034%35%36%37%38%农村人均可支配收入 /城镇人均可支配收入 农民工人数变化（右轴） 万人 图 3： 三大产业就业人口占比 图 4：新增劳动年龄人口 资料来源： Wind 资料来源： 联合国 中高端劳动力市场面临压力，中低端劳动力市场仍然偏紧。 经济下行，偏向中高端 的 劳动力市场的需求确实有所下降 ，但供给并未大幅上升 。 中国就业研究所分析智联招聘 2的数据发现， 2018 年第 四 季度，招聘需求人数同比下降 12%，环比 上升 25%； 求职申请人数同比 上升 8%，环比 上升 4%。2018 年 第四 季度的 CIER 指数 3（需求人数与求职人数之比）为 2.38， 有季节性改善 ， 低于 2017 年同期（ 2.91），但 与 2016 年同期 （ 2.41）相近 。 而偏向中低端的劳动力市场仍然 维持较高的景气度 ： 中国人力资源市场信息监测中心统计的公共就业服务机构 4（比如地方人才市场） 市场求人倍率在 2018年 第四 季度创新高至 1.27（图 6）。 图 5： 城乡收入差距与农民工人数变化 图 6： 公共就业服务机构求人倍率与 CIER 指数 资料来源： Wind 资料来源： Wind，中国就业研究所 。数据截至 2018 年 12 月。 中高端劳动力市场的边际放缓与主观感受比较一致。 猎聘网 2019 年第一季度招聘趋势调研报告显示， 2019 年第一季度，对中 高端人才的招聘需求 减少的企业占比为 17%，较 2018年第一季度的 12%有所上升 （图 7） 。2 智联招聘的求职人员偏向于中高端，截至 2012 年 12 月底，该数据库共有活跃建立 2130万份，本科以上教育背景的高学历人员比重为 86.2%。 3 CIER 全称为 China Institute for Employment Research（中国就业研究所）。 4 公共就业服务机构的求职人员偏向于中低端， 2018 年第一季度， 进入 公共就业服务机构 市场的求职者约 466.9 万人 ，用人需求较大的职业包括 推销展销人员、简单体力劳动人员、餐厅服务员、厨工、其他餐饮服务人员、治安保卫人员等 。 2019-02-26 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 01000200030002015 2016万人 24%25%26%27%28%0510152025302016 2017 2018实际 期望 差异（右轴） 万元 020406080100增加 持平 减少 % -10%-5%0%5%10%15%-300-100100300500700租赁和商务服 信息传输、计 房地产业 建筑业 金融业 科学研究、技 交通运输、仓 居民服务和其 卫生、社会保 批发和零售业 公共管理和社 文化、体育和 水利、环境和 电力、煤气及 制造业 教育 住宿和餐饮业 农林牧渔业 采矿业 城镇就业人数增加 年化增速（右轴） 万人 比较受市场关注的互联网行业 在经历了一段时间的 野蛮生长 后 的 扩张速度有所趋缓 ， 2018 年第四季度互联网 /电子商务行业的 CIER 指数为 5.61，较2017 年第四季度的 10.24 有所下降，但较 2018 第三季度的 4.2 回升。 主观感受 也 可能放大了 严重程度 ， 2018 年 互联网中高端人才的 期望年薪和实际年薪之间的差异较 2017 年扩大（图 8） 。 图 7： 各季度招聘计划变化趋势对比 图 8： 16-18 年互联网中高端人才的实际、期望年薪 资料来源： 猎聘网 2019 年第一季度招聘趋势调研报告 资料来源： 猎聘 网 2019 年人才前景趋势大数据报告 服务业 ：创造就业的 “大 户 ” 从数据上来看，部分生活型服务业的就业人数已经相当可观。 其中如家政服务业，由 2015 年的 2326 万人上升至 2016 年的 2542 万人（图 9）。2017 年相对于 2012 年，城镇就业人数 5增 量 从高到低的排列为：生产型服务业、生活型服务业、制造业。虽然建筑业（ +633 万人）、制造业（ +373万人）的城镇就业人数增加数排在第一、二位，但是增速的排名却排名第 4、15 位，分别为 5.6%、 1.7%。生产型服务业城镇就业人数增速最高：租赁和商务服务业（ 12.3%）、信息传输、计算机服务和软件业（ 12.2%）、房地产业（ 10.2%）；部分生活型服务业的城镇就业人数增速也要高于制造业：居民服务和其他服务业（ 4.7%）、卫生、社会保障和社会福利业（ 4.5%）、公共管理和社会组织（ 2.3%）（图 10）。 图 9：部分生活型服务业就业人数 图 10： 2017 年相对于 2012 年的城镇就业人数变化 资料来源：商务部 资料来源： Wind 5 为统计局公布的城镇单位就业人数，不包含私营企业。 2019-02-26 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 5000 6000 7000 500 585 716 0100020003000400050006000700080002015 2016 2017共享经济提供服务人数 共享经济企业员工数 万人 05001000150020002500 万人 新技术的冲击加速了劳动力向服务业转移的趋势。 互联网等新技术加速发展：中国网民人数从 2012 年底的 5.64 亿增长到了 2018 年 6 月底的 8.02亿，普及率从 42.1%提升至 57.7%。其中，移动互联网的发展更为显著：中国手机网民占整体网民的比例从 2012 年底的 74.5%增长到了 2018 年 6 月底的 98.3%。互联网，尤其是移动互联网的发展，带动了共享经济的大发展，从而带动了就业，其中许多是生活性服务业的就业。 根据国家信息中心发布的中国共享经济发展年度报告， 2017 年我国参与共享经济活动的人数超过 7 亿人，比上年增加 1 亿人左右；其中参与提供服务者人数约为 7000 万人，比上年增加 1000 万人。 2017 年我国共享经济平台企业员工数约 716 万人，比上年增加 131 万人，约占当年城镇新增就业人数（ 1354 万）的 9.7%（图 11）。 共享经济在解决产能过剩行业 工人 再就业以及贫困地区劳动力就业等方面也起到了作用。 专车 ：以滴滴为例， 2016 年 6 月至 2017 年 6 月，共有2108 万 6人（含专车、快车、顺风车车主、代驾司机）在滴滴平台获得收入。其中 393 万是去产能行业职工，超过 178 万是复员、转业军人，还有 133万失业人员和 137万零就业家庭在平台上实现了新就业。 外卖 ：以美团为例，日均活跃配送骑手数从 2015年第四季度约 1.4万人增至 2017年第四季度的 53.1 万 7人，其中有 4.6 万人来自贫困县，占比 9.2%；有 15.6 万 8人曾经是煤炭、钢铁等 传统产业工人，占比 31.2%。 快递 ： 2018 年快递全行业估计有 300 万 9快递员。此外，共享住宿、家政等行业也实现了与新技术的融合（图 12）。 图 11： 2015-2017 年我国共享经济企业员工数 图 12： 部分共享经济企业带动就业人数 资料来源： 国家信息中心 中国共享经济发展年度报告 资料来源： 国家信息中心 中国共享经济发展年度报告， 第一财经 &苏宁易购 2018 快递员群体洞察报告 ， 滴滴政策研究院 2017 年滴滴出行平台就业研究报告 ，美团招股说明书 除了信息技术的促进作用， 政策也对服务业的发展起到了支持作用。 单从数量上来看， 对高技术服务业的政策支持文件不断增多 ：据不完全统计，中央层面发布的对高技术服务业的支持政策在 2011-2016 年就有 45 项，相6 数据来自 新经济 新就业 2017 年滴滴出行平台就业研究报告 。 7 数据来自美团招股说明书。 8 数据来自 中国共享经济发展年度报告 。 9 数据来自 2018 快递员群体洞察报告。 2019-02-26 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 01020304050起始阶段（2003-2006年） 上升阶段（2007-2010年） 深化阶段（2011-2016年 ） 普遍性 专一性 020406080政策数量 措施数量 比以前年度有较大幅度的增长（图 13）。而措施集中的领域排名前三的是税收优惠政策（ 67 项）、信息网络支持政策（ 59 项）、法规管制政策（ 33 项）（图 14）。 图 13： 高技术服务业政策颁布时间阶段分布图 图 14： 各部门颁布的政策数量及措施数量 资料来源： 姚正海 , 姚苗苗 . 基于内容分析法的高技术服务业政策研究 J. 科技与经济 , 2018. 资料来源： 姚正海 , 姚苗苗 . 基于内容分析法的高技术服务业政策研究 J. 科技与经济 , 2018. 从效力最强的 税收优惠政策 来看，近年来 第三产业的税率下降更多 。2012年第二、三产业的税率 10分别为 22.4%、 22.8%， 2016年分别为 20.5%、20.7%，第三产业降低的幅度（ 2.1 个百分点）高于第二产业（ 1.9 个百分点）。第三产业中 部分服务业，如住宿和餐饮业（ -46.1%）、信息传输、软件和信息技术服务业（ -20.7%）、居民服务、修理和其他服务业（ -14.5%）、交通运输、仓储和邮政业（ -12.1%）、文化、体育和娱乐业（ -12.0%）的变化程度 11大于制造业（ -7.9%）。 这样的变化主要来自于 营改增对服务业减税的影响。 从 2012 年 1 月 1日营改增在上海的交通运输业和部分现代服务业试点开始， 营改增 政策逐步推行至全国和所有服务业。 2016 年 5 月 1 日起，所有服务业都被纳入到了增值税的范畴 中 （表 1） 。 截至 2017 年，营改增 已累计减税近 2 万亿元 12，主要的受益 13行业就是服务业。从 2012-2016 年税率的变化来看，部分服务业实际承担的间接税税率 14下降幅度高于制造业（ -0.7 个百分点），占据了整体税率下降幅度的大部分：居民服务、修理和其他服务业（ -5.9 个百分点）、住宿和餐饮业（ -3.1个百分点）、文化、体育和娱乐业（ -2.2 个百分点）、批发和零售业（ -1.7个百分点）、信息传输、软件和信息技术服务业（ -1.1 个百分点）、交通运输、仓储和邮政业（ -0.7 个百分点）（图 15）。 10 我们将税率定义为税收 /增加值。 11 变化程度 =税率变化 /原税率。 12 营改增累计减税近 2 万亿元 ，人民日报， 2018 年 01 月 18 日 。 13 服务业营改增受益的渠道有两个：对于一般纳税人来说，营改增后增加了抵扣，应纳税所得额减少；对于小规模纳税人来说，增值税征收率（ 3%）较营业税税率（ 5%）有较大幅度的下降。 14 实际承担的间接税税率 =（营业税 +增值税） /增加值。 2019-02-26 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 -12-9-6-3036采矿业 居民服务、修 住宿和餐饮业 文化、体育和 批发和零售业 信息传输、软 交通运输、仓 制造业 金融业 卫生和社会工作 教育 公共管理、社 租赁和商务服 科学研究和技 建筑业 房地产业 电力、热力、 增值税与营业税率变化 所得税及其他税率变化 百分点 05101520252011 2014% 表 1：营改增改革进程与试点行业 试点地区 试点时间 试点行业 试点前营业税税率 试点后增值税税率（一般纳税人） 政策依据 上海 2012 年 1 月 1 日 “ 1+6”： 1 个交通运输业，包括陆路运输、水路运输、航空运输和管道运输服务。 6 个现代服务业，包括研发和技术、信息技术、文化创意、物流辅助、有形动产租赁和鉴证咨询服务。 交通运输业： 3%； 现代服务业： 5% 交通运输业： 11%；有形动产租赁： 17%。除有形动产租赁之外的现代服务业：6% 财税 2011111 号 北京 2012 年 9 月 1 日 财税 201271 号 江苏、安徽 2012 年 10 月 1 日 福建 (含厦门 )、广东(含深圳 ) 2012 年 11 月 1 日 天津、浙江 (含宁波 )、湖北 2012 年 12 月 1 日 全国范围 2013 年 8 月 1 日 “ 1+7” :在“ 1+6”的基础上增加“广播影视服务” 5% 6% 财税 201337 号 2014 年 1 月 1 日 “ 2+7”：在“ 1+7”的基础上增加交通运输业中的“铁路运输”和“邮政业” 3% 11% 财税 2013106 号 2014 年 6 月 1 日 “ 3+7”：在“ 2+7”的基础上增加“电信业” 3% 基础电信服务 11%，增值电信服务 6% 财税 201443 号 2016 年 5 月 1 日 “全部”：在“ 3+7”的基础上增加“建筑业、房地产业、金融业和生活服务业” 建筑业： 3%。房地产、金融业和生活服务业： 5% 建筑业和房地产业 11%，金融业和生活服务业 6% 财税 201636 号 资料来源： 曹越 , 易冰心 , 胡新玉 ,等 . “营改增 ”是否降低了所得税税负 来自中国上市公司的证据 J. 审计与经济研究 , 2017, 32(1):90-103. 制造业 中农民工参加