反收购措施的合法性理论与实践的检验汤欣清华大学法学院seantangmail.tsinghua.edu2006-10-26 汤欣（清华大学法学院副教授 博士后） 2提纲前言一、理论基础和法制背景二、反收购措施概览三、重点防御策略在我国法律制度下的检验（一）“董事资格限制”条款“爱使”章程之争（二）“毒丸”计划搜狐与青鸟毒丸计划（2001）新浪反击盛大(2005)（三）“金色降落伞”（四）“白衣骑士”/ 竞价收购哈啤反收购战（五）“白衣护卫”/管理层自组公司持股胜利股份反收购战（六）交叉持股广发击退中信（七）回购股份（八）分期、分级董事会四、结论2006-10-26 汤欣（清华大学法学院副教授 博士后） 3前言2006-10-26 汤欣（清华大学法学院副教授 博士后） 4盛大收购新浪风波 2005年 1月 6日，上海盛大在NASDAQ 市场购入新浪股票 2月 19日，盛大宣布持有新浪19.5% 的股份 2月 20日，新浪CEO致全体员工公开信 2月 22日，新浪抛出毒丸计划 2月 24日，新浪正式向美国证监会报送8-K表格2006-10-26 汤欣（清华大学法学院副教授 博士后） 5眩目攻防，精彩故事 “金降落伞”“ 锡降落伞” “白衣骑士” (White knight ) “灰衣骑士” (Gray knight ) “黑衣骑士” （black knight） “周末之夜特别节目” (Saturday night special ) “熊之拥抱” (Bear hug )2006-10-26 汤欣（清华大学法学院副教授 博士后） 6为什么在中国研究收购和反收购？ 凯雷投资集团(Carlyle Group) 收购中国国有企业徐州工程机械集团有限公司 凯雷投资集团(Carlyle Group) 收购中国太平洋人寿保险有限公司 华平创业投资有限公司(Warburg Pincus) 和香港的中信资本市场控股有限公司 (Citic Capital Markets Holding Ltd.)收购了哈药集团有限公司到目前为止，海外私人资本运营公司在华进行的收购交易多数还只是收购私营公司的少数股权2006-10-26 汤欣（清华大学法学院副教授 博士后） 7为什么在中国研究收购和反收购？但是： 亚太地区的收购活动风起云涌，外资对国内上市公司的兴趣日益增加据亚洲私人股权投资观察调查， 2004年亚洲私人股权投资募集了约65 亿美元，是自2001 年以来的最高记录，其中收购基金占56 。当年，中国已成为除日本的亚洲地区收购基金的首选，共有13 亿美元流入，单笔投资规模从几十万美元猛增到上亿。考虑到可以数倍放大资金量的杠杆手段，拥有近10 亿美元资本的巨型基金已经具备收购中国本土最大型公司的能力。2006-10-26 汤欣（清华大学法学院副教授 博士后） 8为什么在中国研究收购和反收购？ 市场全流通实现以后，股市的价值发现功能区域正常化，公司控制权市场会逐步显现.公司（尤其是上市公司）收购、敌意收购和反收购的大戏即将展现2006-10-26 汤欣（清华大学法学院副教授 博士后） 9一、理论基础和法制背景2006-10-26 汤欣（清华大学法学院副教授 博士后） 10（一）反收购行为的合法性？收购立法的价值取向 国际视角 国内视角总的来说，收购增进了社会效益（张新，2002）