请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 industryId 食品饮料 investSuggestion 推荐 ( investSuggestionChange 维持 ） relatedReport 相关报告 兴业证券食品饮料周报： 高端名酒更强调营销治理与渠道管控 2018-11-26 兴业证券食品饮料周报： 批价短期反复不改中长期供需趋势 2018-11-19 兴业证券食品饮料周报： 提价能 力 比 提 价 本 身 更 重 要 2018-11-12 emailAuthor 分析师： 陈 娇 Chenjiao86xyzq S0190513070011 分析师： 陈娇 Chenjiao86xyzq S0190513070011 assAuthor 研究助理： 颜言 yan_yanxyzq 投资要点 summary 以一年为维度，预计需求不再是助力板块业绩及估值整体上行 的催化，大众品细分板块的投资机会将被不同的要素影响与左右。其中调味品有望在成本驱动下步入提价窗口期，收获定价力的果实； 乳制品的行业竞争加剧的态势预计将在温和成本的环境下持续演进 ；食品综合板块可重点关注行业处于加速期、份额存提升潜力的龙头企业；肉制品则可从中长期布局，着眼于屠宰集中度提升的龙头标的。 调味品：定价力的果实。 调味品 的 品类属性 赋予其 定价力，从提价规律（平均每 2-3 年）、提价催化（成本抬升）及提价环境（销量稳定）判断 ， 19 年有望成为调味品龙头 新一轮提价窗口期。回顾历史提价周期发现， 提价对收入及利润的 影响分为两个阶段： 在提价当期（ 通常 3-6 个月内） 收入增速加码明显，毛利率及净利率提升幅度有限； 在提价 一 年后伴随 价格 翘尾 因素的 减弱，收入端的影响会逐步消解， 而 成本周期性回落及费用率 的回归 会令企业显现出 业绩弹性。 乳制品：竞争深处的忧虑。 18 年以来乳制品 行业竞争有所加剧 。回溯 历史 规律，乳制 品行业的成本压力与竞争压力存此消彼长的关系。从中期看，饲料与原奶价格仍存 明显价差，奶农杀牛减产意愿不强 ， 若非发生自然灾害，预计 原奶价格难以 步入 上涨周期。 龙头乳企仍 可能 在成本环境温和的情况下 选择加大竞争 以获得份额增量 ， 业绩存在波 动 可能。 另一方面，伊利在低线市场的渠道具备先发优势，预计在与竞品的份额攻守之战中仍有胜算。 食品综合：进阶的龙头，不同的红利。 我们根据行业的生命周期，梳理 总结四个发展阶段：起始期、加速期、减速期及平缓期以及对应龙头的优势特质，用以建立食品综合板块的分析逻辑。安井食品、桃李面包和绝味食品均属于行业加速期的龙头企业：核心优势在于通过渠道及品牌力的提升，获取份额增量，从而于后阶段中确立绝对的竞争优势。处于行业减速期的典型公司为洽洽食品，未来看点在于其 主业规模经济性的逐步体现， 在后阶段中获得定价权，从而实现稳定的利 润增长；同时，借助现有渠道优势，实现 多品类布局 的横向扩张，亦是方向所在。 肉制品：猪瘟的后周期。 短期看，受猪瘟影响，屠宰及肉制品行业将 经历屠宰产能关闭及需求下行的阵痛。但从中长期看，猪瘟使国家发布生猪禁运政策， 利于行业出清 多余 屠宰产能， 龙头的 屠宰市占率有望加速提升。此外，从行业趋势看， 肉制品产品存 升级趋势，盈利水平具备进一步 抬升空间。 投资建议：调味品： 短期建议关注通胀预期下新一轮提价周期的开启；中长期可关注具备品类扩张力的企业。推荐标的： 中炬高新、海天味业、涪陵榨菜、恒顺醋业。乳制品： 短期建议关注原奶成本 温和上行趋势对行业竞争格局的改善，中长期可关注品类升级及扩张趋势。推荐标的： 伊利股份、天润乳业。食品综合： 建议关注品类仍具扩张空间，渠道优势显著市占率存提升趋势的公司。推荐标的： 绝味食品、安井食品、桃李面包和洽洽食品。肉制品： 关注屠宰规模化效应将日趋明显，肉制品业务有望改善的 双汇发展 。 风险提示 ： 宏观经济放缓，消费需求下滑，食品安全问题。 title 大众品 2019 年投资策略：且向花间留晚照 createTime1 2018 年 11 月 27 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、板块表现回顾：业绩稳健资金超配，具备超额收益 . - 5 - 1.1、需求总体稳健，获资金青睐 . - 5 - 1.2、板块表现可圈可点，仍具相对收益 . - 6 - 2、调味品 定价力的果实 . - 8 - 2.1、板块回顾：需求总体稳健，成本压力显现 . - 8 - 2.2、品类具备定价力 . - 9 - 2.3、成本抬升为提价动因，新一轮契机已现 . - 11 - 2.4、重点个股分析 . - 15 - 3、乳制品：竞争深处的忧虑 . - 16 - 3.1:板块回顾：成本季节性抬升暂时缓解竞争压力 . - 16 - 3.2 原奶走势预计温和，竞争仍是主要矛盾 . - 17 - 3.3 两大乳企开启攻守模式，伊利仍具胜算 . - 21 - 3.4、重点个股分析 . - 24 - 4、食品综合 龙头成长的红利 . - 25 - 4.1、板块回顾：个股表现分化，关注业绩向好标的 . - 25 - 4.2、进阶的龙头，不同的红利 . - 26 - 4.3、安井与桃李：加速期中明亮的星 . - 28 - 4.4、绝味食品：后加速期中的优等生 . - 32 - 4.5、洽洽食品：于减速期再出发 . - 34 - 4.6、重点个股分析 . - 38 - 5、肉制品 疫情的后周期 . - 39 - 5.1 板块回顾：受猪瘟影响，净利有所下滑 . - 39 - 5.2 双汇发展：步入冷冻肉新纪元，屠宰份额预计抬升 . - 40 - 6、投资建议及推荐标的 . - 44 - 7、风险提示 . - 47 - 图 1、 18Q3基金重仓股持仓 . - 6 - 图 2、食品饮料板块走势强于大盘 . - 6 - 图 3、食品饮料板块跌幅最小（ %） . - 6 - 图 4、食品饮料各子板块涨跌幅情况 . - 7 - 图 5、食品饮料板块历史估值情况 . - 7 - 图 6、食品饮料板块估值排名靠后 . - 7 - 图 7、食品饮料各子板块 2018PE预测值（剔除负值） . - 8 - 图 8、深加工、差异化程度高且具备刚需性的品类具有较高毛利率 . - 10 - 图 9、调味品企业的竞争仍不激烈，给予提价空间 . - 11 - 图 10、穿越经济周期的提价 . - 12 - 图 11、海天味业生产成本构成 . - 13 - 图 12、提价与大豆价格存相关性 . - 13 - 图 13、提价与白糖价格存相关性 . - 13 - 图 14、豆粕价格抬升，白糖预计底部反弹 . - 14 - 图 15、塑料制品价格亦抬升 . - 14 - 图 16、国内商超端调味品牌增 速维持平稳 . - 14 - 图 17、限额以上餐饮行业规模及增速保持稳健 . - 14 - 图 18、乳制品企业营业收入规模 . - 17 - 图 19、伊利总体呈现量价齐升态势 . - 17 - 图 20、原奶成本为影响乳企盈利能力的重要一环 . - 18 - 图 21、成本压力与竞争压力的此消彼长 . - 18 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业投资策略报告 图 22、国际原奶价格波动原因分析 . - 19 - 图 23、持续减产是奶价上行的动因 . - 19 - 图 24、饲料价格与原奶价格仍存价差 . - 20 - 图 25、豆粕、玉米期货价格走势 . - 20 - 图 26、今年以来主要乳品出口国中 1国减产， 4国增产 . - 20 - 图 27、五大出口国合计原奶产量保持增产 . - 20 - 图 28、三季度通常原奶价格会呈现季节性上涨 . - 21 - 图 29、 18H1伊利及蒙牛费用率拆分 . - 21 - 图 30、伊利主要产品的市占率 . - 22 - 图 31、高端酸奶销售额份额与增长率 . - 22 - 图 32、伊利低线市场渠道占比较蒙牛更高 . - 23 - 图 33、伊利低线市占率较蒙牛更高 . - 23 - 图 34、伊利豆奶饮品植选收入规模有望超 15亿元 . - 24 - 图 35、伊利参与巴基斯坦乳企 Fauji Food 的竞标 . - 24 - 图 36、绝味、安井及桃李收入维持高增，洽洽增速趋缓 . - 27 - 图 37、洽洽食品及绝味食品吨价持续提升 . - 27 - 图 38、安井及桃李净利润率提升不明显 . - 27 - 图 39、中国烘焙行业规模增速稳健 . - 28 - 图 40、 2012-2017年中国面包零售规模与增长 . - 28 - 图 41、中国、日本与美国烘焙行业市场集中度对比 . - 28 - 图 42、 2017中国烘焙业 CR5 . - 28 - 图 43、 桃李从 14 年开始逐步加快区域扩张进程 . - 29 - 图 44.速冻肉制品市场增速保持高位 . - 30 - 图 45、速冻火锅料行业仍待整合 . - 30 - 图 46. 国内速冻食品的人均消费量存提升空间 . - 31 - 图 47、速冻 肉制品行业增速有望持续 . - 31 - 图 48、公司销售模式流程图 . - 32 - 图 49、绝味生产基地覆盖全国主要省市地区 . - 32 - 图 50、绝味单店运输成本远低于周黑鸭 . - 34 - 图 51、绝味单店运输成本呈下降趋势 . - 34 - 图 52、提价单季度收入均实现高增长 . - 35 - 图 53、提价年份收入增速均保持可观增长 . - 35 - 图 54、公司毛利率在提价后两个季度内明显走高 . - 36 - 图 55、公司毛利率在提价后明显抬升 . - 36 - 图 56、坚果炒货行业增长呈加速迹象 . - 36 - 图 57、坚果炒货占休闲零食行业比重逐步提升 . - 36 - 图 58、线下渠道重拾增长动力 . - 37 - 图 59、猪肉进口情况 . - 40 - 图 60、国内猪肉价格与进口猪肉价格比较 (元 /公斤 ) . - 40 - 图 61、国内生猪屠宰行业 CR3仅为 8% . - 42 - 图 62、美国生猪屠宰行业 CR3已超 60% . - 42 - 图 63、双汇发展屠宰业收入遥遥领先 . - 42 - 图 64、双汇发展屠宰业收入增速 稳定 . - 42 - 表 1、食品饮料各子行业上市公司收入增速 . - 5 - 表 2、食品饮料各子行业上市公司利润增速 . - 5 - 表 3、调味品上市公司主要财务经营指标 . - 8 - 表 4、食品品类的生产时间、加工工艺及差异化程度对比 . - 9 - 表 5、不同食品饮料行业消费特性梳理 . - 10 - 表 6、竞争缓和的行业龙头具备更强的提价能力 . - 11 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业投资策略报告 表 7、调味品龙头企业历史提价信息汇总 . - 12 - 表 8、提价后对收入及利润的带动将依次显现 . - 15 - 表 9、乳制品上市公司主要财务经营指标 . - 17 - 表 10、伊利及蒙牛近年主要产品冠名及代言情况 . - 22 - 表 11、伊利和蒙牛 经销商模式对比 . - 23 - 表 12、伊利渗透率为行业第一 . - 23 - 表 13、伊利品牌力提升可观 . - 24 - 表 14、休闲 食品上市公司主要财务经营指标 . - 26 - 表 15、行业 S曲线对应的特质 . - 26 - 表 16、 2018-19 年桃李产能仍将密集释放 . - 29 - 表 17、桃李核心市场规模增量测算 . - 30 - 表 18、 安井产能释放进度 . - 31 - 表 19、分省市开店空间测算 . - 33 - 表 20、绝味单吨原材料成本低于周黑鸭 . - 34 - 表 21、每日坚果收入及利润弹性分析 . - 37 - 表 22、肉制品上市公司主要财务经营指标 . - 40 - 表 23、政策文件 /会议 . - 41 - 表 24、双汇发展产能分布 . - 41 - 表 25、双汇近年肉制品新产品 . - 43 - 表 26、重点公司估值表 . - 47 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业投资策略报告 报告正文 1、板块表现回顾：业绩稳健资金超配，具备超额收益 1.1、需求总体稳健，获资金青睐 大众品收入增长平稳，业绩表现略有分化。 从 18 年以来的板块表现看，大众品相较于白酒，需求相对平稳，分版块看乳制品前三季度收入增速均保持在 8%以上，调味品则达到 13%-17%的区间， 休闲食品为 15%-22%的区间。 从业绩端看，乳制品有所承压，主要系行业竞争格局有所恶化，企 业增加费用投放所致。调味品及 休闲食品则保持向好增长， 主要系收入稳健高增，毛利率受提价翘尾及产品结构优化影响持续抬升。叠加费用支出总体稳健所致。 表 1、食品饮料各子行业上市公司收入增速 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 16A 17A 白酒 14% 16% 18% 22% 50% 23% 28% 36% 13% 14% 28% 啤酒 -2% -3% 3% 1% -1% -7% 4% 0% 2% -6% 0% 葡萄酒 21% -5% 1% 8% 4% 21% -3% 12% -3% 0% 7% 饮料 -3% 36% -6% -15% 11% 2% 11% 16% -3% 5% -3% 乳制品 -8% 34% 5% 17% 17% 2% 15% 11% 8% 2% 10% 调味品 12% 12% 17% 19% 19% 7% 17% 16% 13% 11% 15% 肉制品 7% 14% 14% 11% 14% 8% 2% 1% 3% 16% 12% 休闲食品 47.8% 60.0% 30.69% 24.26% 23.25% 14.83% 21.45% 16.81% 15.59% 17.4% 22.7% 数据来源： wind，兴业证券 经济与金融研究院整理 表 2、食品饮料各子行业上市公司利润增速 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 16A 17A 白酒 6% 12% 22% 32% 84% 50% 37% 46% 12% 11% 44% 啤酒 22% 116% 13% 14% -7% -14% 18% 14% 16% -29% 19% 葡萄酒 29% -9% -1% -12% 13% -17% -9% 8% -21% -5% -5% 饮料 5178% 13% 4% -53% -6% -72% -8% 125% -1% 17% -27% 乳制品 28% -32% 11% -9% 48% -64% 17% 1% -6% 8% -1% 调味品 31% 27% 23% 26% 30% 31% 27% 31% 28% 14% 28% 肉制品 7% -8% -8% -4% 10% 5% 16% 24% -6% 8% 1% 休闲食品 61.2% 57.9% 15.4% 6.8% 26.0% 1.4% 23.4% 19.0% 13.4% 18.9% 12.1% 数据来源： wind，兴业证券 经济与金融研究院整理 根据 Wind 基金 2018 年三季报， 食品饮料重仓持股市值占基金股票投资市值比为6.76%，高于去年同期 1.39pct，环比下降 0.15pct。具体来看，白酒板块占比高于去年同期 1.11pct,环比下降 0.27pct;乳制品板块占比较去年同期下降 0.13pct,环比下降 0.07pct;其 他占比较去年同期提升 0.41pct, 主要系调味品占比上升，环比提升0.19%。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业投资策略报告 图 1、 18Q3基金重仓股持仓 数据来源： wind，兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、板块表现可圈可点，仍具相对收益 食品饮料板块年初以来领先大盘，具备超额收益，目前走势仍略强于大盘，跌幅在所有行业中较小 ： 2018前三季度，食品饮料板块走势领先于大盘；大盘年初先有上升趋势，随后持续走弱，食品饮料板块的防御性价值体现，具备超额收益。当前走势仍稍强于大盘，年初以来板块跌幅在所有行业中较小，涨跌幅排在第六位。 图 2、食品饮料板块走势强于大盘 图 3、食品饮料板块跌幅最小（ %） 02 0 0 04 0 0 06 0 0 08 0 0 01 0 0 0 01 2 0 0 01 4 0 0 01 6 0 0 01 8 0 0 00500100015002000250030003500400045005000上证综指 沪深 300 食品饮料（右）- 45- 40- 35- 30- 25- 20- 15- 10-50银行 采掘 休闲服务 钢铁 化工 食品饮料 医药生物 计算机 非银金融 建筑材料 农林牧渔 公用事业 建筑装饰 房地产 国防军工 交通运输 家用电器 商业贸易 纺织服装 通信 机械设备 汽车 轻工制造 电气设备 电子 有色金属 传媒 综合数据来源： wind、兴业证券 经济与金融研究院整理 各子板块中调味品行情随业绩升温，黄酒板块最为低迷： 分子板块看，调味品行业景气度提升带动板块行情升温，目前较年初涨幅为 3.70%，处于较高位置。其他子板块今年年初有上升趋势，随后下行，食品综合、啤酒最近又有抬升趋势。葡萄酒板块最为低迷，较年初最大跌幅达 44.41%，目前较年初下跌 40.91%。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业投资策略报告 图 4、食品饮料各子板块涨跌幅情况 - 50 %- 40%- 30%- 20%- 10%0%10%20%30%40%白酒 啤酒 其他酒类 软饮料 葡萄酒黄酒 肉制品 调味发酵品 乳品 食品综合数据来源： wind、兴业证券 经 济与金融研究院整理 目前食品饮料板块估值水平低于于近五年平均值，位于全行业中值。 目前食品饮料板块 PE（历史 TTM，整体法），低于 5年均值。相较于大部分行业 ，板块整体估值稍高，排名在中间偏前。 图 5、食品饮料板块历史估值情况 图 6、食品饮料板块估值排名靠后 051015202530354045PE 均值0102030405060国防军工计算机通信医药生物 休闲服务 农林牧渔 电气设备 机械设备电子食品饮料 有色金属传媒公用事业综合非银金融 轻工制造 交通运输 纺织服装采掘商业贸易化工 汽车家用电器 建筑材料 建筑装饰房地产银行 钢铁数据来源： wind、兴业证券 经济与金融研究院整理 各子板块中，目前调味发酵品板块估值最高，软饮料、肉制品垫底： 分子板块看，目前调味发酵品板块估值最高， PE达 39X，啤酒紧随其后， PE达到 34X。黄酒、食品综合估值超过 25X，也处于较高 水平。白酒、肉制品、软饮料则不到 20X，估值水平居各子板块末尾。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业投资策略报告 图 7、食品饮料各子板块 2018PE预测值（剔除负值） 051015202530354045系列 1数据来源： wind、兴业证券 经济与金融研究院整理 2、调味品 定价力的果实 2.1、板块回顾： 需求总体稳健，成本压力显现 原料价格抬升，成本压力显现。 18Q3 调味品上市公司营收、净利分别同比 +13.2%和+27.5%， 收入及业绩增速总体企稳 。 但行业毛利率环比有所下降主要系调味品企业核心 品类为酱油 （海天、中炬） 的企业面临 豆粕及白糖 上涨压力，涪陵榨菜核心原料青菜头价格同比 有所抬升，此外石油价格飙涨令塑料等包材价格呈现抬升趋势。 或进入新一轮提价窗口期。 鉴于调味品品类的刚需型，预计后续企业将通过提价转化成本压力。其中，涪陵榨菜已率先提价，于 11 月 1 日公告上调 80g 鲜脆菜丝等 7 个单品的产品到岸价，幅度约为 10%，价格执行已于 10 月 29 日开始实施。从历史规律看，调味品企业（以海天为首）存在每两年左右进行提价的周期，根据过去的提价节奏判断， 19年调味品企业有望步入新一轮提价窗口期。 表 3、调味品上市公司主要财务经营指标 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 9M17 9M18 营收增速 16.94% 19.19% 18.55% 6.75% 17.35% 15.81% 13.2% 18.2% 15.54% 毛利增速 18.57% 23.89% 23.58% 15.65% 22.00% 24.51% 11.8% 21.85% 19.48% 净利增速 23.54% 25.89% 30.92% 29.57% 27.14% 31.57% 27.5% 26.2% 28.63% 毛利率 42.29% 42.76% 43.87% 43.12% 43.97% 45.98% 43.33% 42.95% 44.41% 销售费用率 12.68% 13.89% 14.36% 11.23% 13.11% 13.32% 13.4% 13.6% 13.26% 管理费用率 5.24% 4.95% 6.80% 5.47% 4.92% 5.80% 2.9% 5.6% 2.88% 财务费用率 -0.16% 0.06% 0.08% -0.11% -0.18% -0.30% -0.4% 0.0% -4.71% 净利率 20.39% 20.72% 19.56% 23.21% 22.09% 23.54% 22.1% 20.2% 22.57% 数据来源： wind、兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业投资策略报告 2.2、 品类具备定价力 调味品是食品饮料板块中为数不多具备强定价力的品类，具体体现在其相较于乳品、肉制品及食品综合板块更高的毛利率，且具有规律性的提价周期。从生产端看，我们认为生产周期长、加工工艺复杂及差异化程度高的产品具备更高的定价优势；从需求端看，具备刚需性或成瘾性等消费粘性强的品类亦具有更强的定价力。调味品是大众食品中少数兼具这些属性的品类。 生产属性：生产周期长、加工工艺复杂以及差异化程度高的产品通常具备较高定价权。 我们认为产品的生产过程（生产周期、加工工艺），以及品类对差异化需求的满足程度对其毛利率影响显著。通过梳理食饮相关子版块的毛利率水平、产品差异化程度及生产周期发现： 生产周期长、加工工艺复杂以及差异化程度高的产品通常享有较高毛利率 ，其中以酒类及调味品较为典型，由于口感差异，酒类的品种达到万种以上，调味品则拥有千种以上，多元的产品可以满足消费者差异化的口感需求，从而令企业具备一定产品定价权；同时，酒类及调味品均属于传统发酵品，产品的生 产周期长，加工工艺复杂，因而生产利润高于其他子版块，令白酒和调味品的毛利率可以持续位于食品饮料子版块的第一及第二位列。 表 4、食品品类的生产时间、加工工艺及差异化程度对比 行业 毛利率平均水平 差异化程度 生产周期 加工工艺 （出厂价口径） （ sku） 酒类 50%以上 万种以上 1 年以上 深加工 调味品 40%以上 千种以上 3-6个月 深加工 乳制品 35%以上 300-500 1-2天 深加工 速冻产品 30%-35% 200左右 半天 深加工 休闲卤制品 30%-35% 100左 右 半天 深加工 农副产品 约 30%左右 30-60 半天 初加工 数据来源：兴业证券经济与金融研究院 整理 需求属性：刚需、成瘾性产品具有较强消费粘性。 我们认为消费品的粘性由消费者对其需求及消费习惯决定。通常对具备刚性消费需求的产品而言，消费者在产品或品牌的选择上具备一定习惯性，产品消费粘性强。企业通常无需过多营销支出亦能保证需求的稳定性，对非刚需、更多发生于偶发性消费的产品而言，其消费粘性弱。企业需要在产品包装及营销等方面多下功夫，同时对于提价亦较为谨慎。 白酒、卤味具备成瘾性；调味品具有刚需属性。 就 食品饮料子行业而言，调味品，尤其是酱油产品具备较为明显的刚性需求，无论在餐饮和家庭消费中消费者均具有习惯性消费的特性。白酒和休闲卤味是相对特别的品类，具备明显成瘾性，因而对其部分消费者而言属于刚性需求，且在产品选择上具有习惯性消费属性。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 行业投资策略报告 表 5、不同食品饮料行业消费特性梳理 行业 消费特性 代表单品 产品生命 周期 酒类 习惯性及偶发性消费兼具、 成瘾性 贵州茅台 10 年以上 调味品 刚需、习惯性消费 海天金标生抽 10 年以上 速冻产品 非刚需、偶发性消费 三全炫彩汤圆 3-5年 乳制饮料类 偶发性消费向习惯性消费转 变、非刚需 莫斯利安、营养快线 3-5年 休闲卤制品 习惯性及偶发性消费兼具、 成瘾性 绝味鸭脖 10 年以上 休闲零食 偶发性消费