敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 |策略研究 专题 报告 主题投资涅 槃 重生 2018 年 12 月 07 日 A股 2019年主题投资展望 张夏 86-755-82900253 zhangxia1cmschina S1090513080006 陈刚 chengang6cmschina S1090518070004 2019 年，在成长股占优的环境下 ， 主题大年可期。 信息技术的高速化、智能化和云端化不可阻挡， 将持续催生相关投资机会 ， 5G、云计算 投资机会确定 ； 而 经济下行压力 下 稳增长政策 将持续 出台，深化改革开放的 也将带来重要 契机 ， 重点关注特高压、轨交、自贸区、国企改革等 ； 科创板 即将开通， PE/VC 投资的项目变现将变得更加便捷 ，新兴产业估值中枢有望上行 。 11 月份以来，我们发布了多篇报告探寻风格切换的线索 ，基本结论是 在经济下行、企业盈利下行、外资犹疑的背景下，价值投资风格会受到抑制，而对并购、回购的鼓励，利好中小市值风格和壳价值，成长股 将 占优 。 从目前来看， 2019 年成长股占优有几下几大信号 ： 1、 估值信号： 从大小盘相对估值的角度来看，当前申万大小盘估值比为 0.62，大中盘估值比为 0.71，均是近十年以来的最高值，可以说当前大小盘估值比已经处于较为极端的状态，大小盘估值比继续上行的可能性极小 ； 2、 利率信号： 当前十年期国债利率突破了 3.5%的关键点位，从历史上来看基本是小盘股相对占优的重大信号 。 3、 经济周期信号：历史上流动性宽松和经济下行的“衰退式宽松组合”情况下，毫无例外小盘风格较为明显。4、 业绩信号：中小创业绩和商誉规模拐点来临。 由于 2017 年开始，并购数量下降， A 股整体商誉增加量明显回落，估算 2019 年商誉减值缩减至 416 亿，创业板商誉减值基本表持平至 166 亿。而中小创业绩有望迎来拐点， 2019 年开始，商誉减值对净利润增速的影响基本消除，创业板业绩增速迎来拐点。 5、 政策信号： 1)松并购政策放松。 自 9 月份开始，并购政策逐渐放松，小额快速审核、 IPO 被否至重组上市缩短至六个月，放宽私募股权投资基金参与上市公司并购重组为并购市场和 A 股提供了增量资金。而其中最关键的是定向可转债的实施。我们认为，证监会并购政策的彻底转向，标志着自 2016 年以来壳价值不断萎缩告一段落 ， 并购主题将会重新回到资本市场的视野。 2）回购政策放松。 10 月底，公司法修改正式通过，关于股票回购的新政策也随之落地。 3)产业政策出 台更加频繁。 2018 年 1-10 月累计发布新兴产业政策已达 44 项，同比增长了 37.5%，产业政策分布上，主要包括科技创新、新能源汽车、智能制造、互联网、大数据等领域。规模超过千亿的政府引导基金共有 13 支，合计规模 2.13 万亿 。 因此我们判断 2019 年将 大概率 是 2015 年牛市以来的主题大年。 从主题投资的方向上来看，我们认为 2019 年主题投资的线条依循以下四大方向： 信息科技类主题 2019 年科技类主题将受益于科技上行周期、并购政策的放开以及各类产业政策的支持，信息技术的高速化、智能化和云端化将持续催生相关投资机会，例如 5G、人工智能、智能驾驶、智能家居、云计算等 ； 政策类主题 当前经济下行压力较大，三季度以来各类稳增长政策出台频繁，而深化改革开放的契机也将带来持续的主题机会，政策性主题有较大可能性成为 2019 年的亮点之一。如 特高压、 轨交、 自贸区、国企改革、住房租赁等 ； 卡脖子主题 今年 4 月份美国对中兴的禁运事件以及 11 月份美国公布的新兴技术限制名单给我们敲响了警钟，对于那些仍然被卡着脖子 的尖端技术领域是国家将持续大力投入的领域。 科创板映射主题 从主题策略的角度看，科创板开通后 PE/VC 投资的项目变现将变得更加便捷，预计针对近两年 PE/VC 投资金额较大的领域可能产生相关主题机会， 如在线教育 /智慧物流 /部分计算机类（大数据 /云计算 /人工智能等） /医药生物类领域。 风险提示： 政策支持不达预期，外部风险。 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page2 目录 一、鉴往知来 过去两年热点主题回顾， 2019 年主题投资环境分析 . 3 1、 2017-2018 热点主题回顾 . 3 2、 2019 年主题投资环境分析 . 6 （ 1）历史主题行情的大背景： 流动性充裕 +经济转型 +事件多发 . 6 （ 2） 2019 年成长股占优的几大信号：估值 +利率 +经济周期 +业绩 +政策 . 10 （ 3）主题线条：信息科技 +部分政策 +卡脖子 +科创板 映射 . 20 二、 2019 年主题线条之一 信息技术 “三化 ”（高速化 /智能化 /云端化） . 21 1、信息技术 “三化 ”之 高速化（ 5G） . 21 （ 1）设备商大规模出货 5G 进入兑现阶段 . 21 （ 2）空间测算 细分领域将保持高速增长 . 24 （ 3）细分子行业筛选 . 26 2、智能化（人工智能、自动驾驶、智能 家居等） . 27 （ 1）人工智能 国内龙头正迎头赶上 . 27 （ 2）自动驾驶 将深刻改变人类出行方式 . 32 （ 3）智能家居 产业变革势不可挡 . 36 3、云端化（云计算 企业上云、政务上云等） . 41 （ 1）云计算中国市场 增速领先全球市场 . 41 （ 2）需求推动资本扩张，服务器份额向龙头集中 . 42 （ 3）云计算 产业链梳理 . 44 4、 “三化 ”带来底层硬件需求 集成电路 . 45 （ 1）需求导向 集成电路景气将延续 . 46 （ 2）大基金 中国版集成电路举国体制 . 46 （ 3）集成电路产业链梳理 . 48 三 、 2019 年主题线条之二 政策类 “补扩改租 ” . 49 1、基建补短 特高压、轨交 . 49 （ 1）特高压：基建补短 /需求拉动 /标的业绩修复 . 49 （ 2）轨交：补齐短板、提质增效 . 52 2、扩大开放 自由贸易区 /港 . 55 （ 1） “1+3+7”自贸区格局及海南自贸区 . 55 （ 2）经济转 型升级需要自贸区，自由贸易港是新的方向 . 56 （ 3）主题策略：自贸区 +自由贸易港 . 58 3、改革深化 国企改革 . 59 （ 1）新阶段国企改革 深化改革 的路径之一 . 59 （ 2）主题策略：四条主线布局 2019 年国企改革主题 . 61 4、美好生活 住房租赁 . 62 （ 1）住房租赁市场拥有庞大的需求 . 62 （ 2）住房租赁市场面临消费升级 . 63 （ 3）主题策略：政策红利下品牌长租公寓受益 . 64 四、 2019 年主题线条之三 卡脖子主题 . 65 1、技术封锁将加大卡脖子领域投入力度 . 65 2、卡脖子领域相关公司梳理 . 67 五、 2019 年主题线条之四 科创板 映射 . 68 1、科创板是中国资本市场的重大创新 . 68 2、主题策略：变现渠道拓宽，主题投资可期 . 69 3、投资标的：新零售、智慧物流以及部分信息技术和生物医药类 . 70 六、总结 主题投资涅槃重生 . 71 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page3 一、 鉴往知来 过去两年 热点主题回顾 ， 2019 年主题投资环境分析 1、 2017-2018 热点主题回顾 回顾 2017-2018年，热点主题投资受市场风格影响颇深， 2017年为极端蓝筹风格， 2018年一季度为创蓝筹风格；同时受政策落地或者超预期事件催化，随后市场波动主要受短期事件影响 。 图 1： 2017 年以来 主要热点主题行情区间 资料来源： Wind，招商证券 政策性主题上 ：由于我国所处的社会主义市场经济体制，国家政策的落地往往会对市场经济的发展产生深远的影响，每年 A 股市场都会出现数个具有较大投资价值的热点主题。回顾 2017 年至今，一带一路、雄安新区和国企改革等主题阶段性表现较为突出。 一带一路 ： 是我国谋求多边发展的国家顶级战略，倡议正式发布于 2015 年 3 月，但主题表现一般。 16 年 6 月，中欧班列累计开行 1881 列，其中回程 502 列，实现进出口贸易总额 170 亿美元。业绩落地是此次主题爆发的主要推力，行情始于2016 年 6 月至 2017 年的 4 月，一带一路指数（ 399991.SZ）从 1400 点上涨至1925 点，涨幅 37.5%。随后，政府高层积极推动“一带一路”建设，习主席将其视为推行“大国战略”的重要抓手。到 2017 年 4 月，业绩和预期被市场充分消化，结束了上涨行情。 国企改革 ：是中央实施做强做大国有企业方针的 重大战略步骤，主题行情的变化主要受政策影响。国企改革的投资时间跨度长， 13-14 年的政策探索期； 15-16 年为顶层设计成型期； 17 年开始政策逐步落地，央企混改提速； 18 年 6 月后，政策层面事件催化剂较多 ，阶段性又有所表现 。 240026002800300032003400360020 17 / 1 20 17 / 4 20 17 / 7 20 17 / 10 20 18 / 1 20 18 / 4 20 18 / 7 20 18 / 10上证综指雄安新区白酒小金属一带一路 锂电池国企改革新能源汽车工业互联网云计算大数据人工智能5G策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page4 图 2：一带一路主题表现 图 3：国企改革主题表现 资料来源： Wind，招商证券 资料来源： Wind，招商证券 雄安新区 ：设立雄安新区同样是国家顶层战略； 2017 年 4 月初国务院宣布设立雄安新区，随后雄安新区主题应声上涨，从 4 月 5 日的 1200 点上涨至 4 月 12 日的1568 点，涨幅 30.7%。主要是因为雄安新区概念新颖，市场空间预期巨大；但由于市场过度炒作而受到监管。随后政策落地不及预期，雄安新区主题遇冷。 行业性主题上 ：由于 2015 年题材股和投机泡沫的破裂，投资者开始更倾向于具备长期投资价值的公司，同时海外投资者和机构投资者推动价值投资理念。因此从 2015 年末开始，呈现为极端蓝筹的市场风格 ，注重公司业绩增长。其中白酒、小金属、锂电池、新能源汽车等主题阶段性行情较为突出。 白酒 ：白酒行情的基本逻辑是消费升级概念打开高端消费企业的增长空间，高端白酒同时保有投资属性和消费属性；此外资金脱虚入实后刺激商务消费，随后带动高端白酒量价齐升。价值投资理念的推动，业绩面持续向好的白酒板块受到投资者青睐，白酒（ 851231.SI）从 2017 年 1 月的 14000 点上涨至 2018 年 1 月的 30000点，涨幅 114.3%。 小金属 ：小金属行情的基本逻辑在于有色金属价格超预期上涨，推动矿企的业绩增长，主要为钴、铜、锂。由于市场环境改善，矿企发力扩大资源储备和市场占有率，供给端收缩；同时下游需求激增，供不应求，促使小金属价格上涨。小金属板块（ 884239.WI）从 1000 点上涨至 2017 年 9 月的 1644 点，涨幅为 64.4%。 图 4：白酒产量持续增长 图 5：小金属价格猛涨（元 /吨） 资料来源： Wind，招商证券 资料来源： Wind，招商证券 1 2 0 014 001 6 0 01 8 0 02 0 0 02 0 1 6 -1 - 4 2 0 1 7 -1 - 4 2 0 1 8 -1 - 4亚太签署意向书中欧班列建设座谈会亚太签署意向书中欧班列建设座谈会倡议写入联合国高峰论坛11 0013 0015 0017 0019 0020 16- 1- 4 20 17- 1- 4 20 18- 1- 4联通混改十项改革试点联通混改方案出炉第二批混改试点 双百行动( 10 )( 5)0510152015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-08当月同比 累计同比30 ,0 003 5 ,0 0 04 0 ,0 0 045 ,0 005 0 ,0 0 05 5 ,0 0 06 0 ,0 0 010 0, 00 02 0 0 ,0 0 03 0 0 ,0 0 040 0, 00 05 0 0 ,0 0 06 0 0 ,0 0 07 0 0 ,0 0 08 0 0 ,0 0 02 0 1 5 -0 2 -0 2 2 0 1 6 -0 8 -0 2 2 0 1 8 -0 2 -0 2钴铜（右轴）策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page5 新能源汽车、锂电池 ：新能源汽车和锂电池行情的主要推手是国家政策高频发布密度，包括 “双积分 ”政策、免征购置税、促进汽车动力电池产业发展行动方案等等。政策助力企业布局市场新能源汽车， 2017 年新能源汽车产量累计同比 51.1%，新能源汽车行业呈扩张态势。锂电池板块受益于新能源汽车的扩张，需求量大幅提升，带动行业景气。 图 6：新能源汽车 2017 年产量猛增 资料来源： Wind，招商证券 进入 2018 年，市场情绪受中美贸易战影响持续低迷，而同时蓝筹股的内在价值已经被充分挖掘；因此市场开始转向创业板。创业板由于 15 年股灾后严重下挫，估值处于历史底部。秉承价值投资观念，投资者偏好于成长性高，同时业绩好、估值低、市值大的创业板科技股。 科技类主题主要有云计算、工业互联网、大数据、人工智能、 5G 等，受益国家战略支持，同时科技股代表着未来中国的发展方向，具备较高的配置价值。在今年 2 月至 4月，科技类主题表现突出，在市场下挫的行情下，仍保持正收益。 图 7： 科技类主题收益高于大盘收益 资料来源： Wind，招商证券 对于 5G 而言，除科技股属性之外，还兼备政策和业绩因素。“十三五”规划以及 5G 写入政府报告，由国家层面推动 5G 行业发展；此外， 5G 进度按时间进度推进，业绩逐02040608010012014016002468101214新能源汽车产量（万辆）当月同比（右轴）- 30. 0000- 20. 0000- 10. 00000. 00 0010 . 00 0020 . 00 0030 . 00 002 月 6 日至今 2 月 6 日至 4 月 30 日策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page6 步验证。因此 5G 主题的阶段性表现有两段，从 2017 年 7 月至 2017 年 10 月，涨幅为40%；另一段为 2018 年 2 月至 4 月，涨幅为 25%。 表 1：国内三大运营商 5G 推进时间表 运营商 2017-2018 2019-2020 2020 年以后 中国移动 选 4-5 个城市，每城市设 7 个站点做系统验证，作为预商用样机。 继续扩大试验网规模、城市总量和各城市站点。 全网 5G 基站预计达到万站规模，实现商用产品规模部署。 在多个城市，每城市设约 20 个站点进行规模实验，形成端到端商用产品和预商用网路。 中国联通 完成 5G无线 /网络 /传输 /安全等关键技术研究 完成 5G 关键技术实验室（ 5G Open Lab）验证 完成中国联通 5G 网络建设方案 完成 5G 外场组网验证 实现中国联通 5G 移动通讯网络正式商用 中国电信 小规模场外实验，重点进行无线组网方案与能力试验。 开展 4G引入 5G的系统和组网能力验证 持续开展 5G 网络后续技术研究，试验和预商用准备工作 开展规模及预商用试验，对多厂商设备进行组网，实施 4G/5G 互操作。 制定企业技术规范，实现部分成熟 5G技术试商用部署 实现重点城市 5G 网络商用 资料来源：公司年报、招商证券 2、 2019 年主题 投资 环境 分析 （ 1） 历史主题行情的大背景 ： 流动性充裕 +经济转型 +事件多发 历史主题行情的大背景主要分为三类：一是流动性充裕，伴随成长股行情；二是在经济转型时期，出台较多的产业政策；三是事件多发引发的题材炒作。 1) 流动性充裕伴随成长性主题 我们选取了十年期国债利率和七天 Shibor 作为流动性充裕程度的指标，选取创业板指和申万小盘指数作为成长股的代表。流动性充裕或利率下行周期伴随成长股行情共出现四次。 图 8： 流动性充裕时期 资料来源： Wind，招商证券 十年期国债利率低于3.5% 十年期国债利率 在3% 左右 七天Shibor利 率 基本在 2%以下 十年期国债利率 在3.5%左右 十年期国债利率 在3.5%以下，Shibor较低 利率下行时期 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page7 图 9： 流动性充裕时期 资料来源： Wind，招商证券 第一轮行情 2006 年 1 月到 2007 年 1 月，随着国有商业银行股份制改革的推进， CS金融领涨， CS 成长上涨了 135%，领涨行业是非银金融、军工和食品饮料，领涨主题为股权激烈、借壳上市等； 第二轮行情 2008 年 10 月到 2009 年 9 月，受四万亿刺激政策影响，传统板块汽车、有色、电气领涨，主题上核高基、智能电网领涨，上涨幅度上基本保持在 100%以上； 第三轮行情 2010 年 2 月到 2010 年 10 月，受刺激政策产能释放影响，行业增速相对第一轮行情放缓很多，领涨板块为有色、机械、电气设备，领涨主题为生物育种、稀土永磁、锂电，涨幅明显回落，基本在 50%以下； 第四轮行情 2013 年 1 月到 2015 年 6 月中， 2013 年为创业板业绩拐点之年，伴随利率下行和全面宽松预期，迎来了两年半的大牛市。领涨板块为计算机、传媒，上涨幅度均在 300%以上，领涨主题为金融科技、小程序和电子政务，上涨幅度均在 500%以上。 表 2： 流动性充裕伴随的成长股行情 区间涨跌幅（ %） 2006/01-2007/01 2008/10-2009/09 2010/02-2010/10 2013/01-2015/06 CS 金融 222.58 53.53 (0.11) 82.21 CS 周期 159.35 56.45 16.13 95.66 CS 消费 183.62 56.43 13.39 135.94 CS 成长 134.63 71.14 18.72 227.88 CS 稳定 86.42 19.19 (0.15) 173.99 领涨行业 （ SW 二级） 非银金融（ 354.6%） 国防军工（ 303.5%） 食品饮料（ 259.7%） 汽车（ 144.8%） 有色金属（ 107.5%） 电气设备（ 94.8%） 有色金属（ 43.5%） 机械设备（ 32.9%） 电气设备（ 26.8%） 计算机（ 397.1%） 传媒（ 327.8%） 国防军工（ 257.2%） 领涨主题 股权激励（ 264.3%） 借壳上市（ 243.0%） 浦东新区（ 177.5%） 核高基（ 106.1%） 智能电网（ 98.7%） 股权激励（ 78.3%） 生物育种（ 58.5%） 稀土永磁（ 45.8） 锂电池（ 41.9%） 金融科技（ 587.1%） 小程序（ 585.2%） 电子政务（ 509.0%） 资料来源： Wind，招商证券 2) 经济转型时期，产业政策较多 从国家 经济 发展周期来看，我国 2003 年处于 改革开放后经济发展 前半期， 2003 年后2013.1-2015.6创 业 板大牛市 计算机、传 媒 领涨 国有商业银行股份制改革、农村金融改革，金融领涨 四万亿刺激政策影响，传统板块领涨 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page8 进入后半期，并在 2007 年前后进入这一阶段的关键敏感期，这一时期一般为 10 15 年，意味着现在又处于经济转型发展的关键时期。经济转型时期，出台的产业政策较密集且多围绕结构调整做文章， 2005 年国家出台的促进产业结构调整暂行规定算是一份纲领性文件。 （ 1） 2003 年前后，“十六大”提出信息化与工业化相互促进，走科技含量高，经济效益好，资源消耗低，环境污染少的新型工业化道路，推进产业结构优化升级，形成以高新技术产业为先导、基础产业和制造业为支撑、服务业全面发展的产业格局思路。这一时期的重点政策集中在高新技术、生物技术、新材料、汽车贸易、债转股等重要领域。 2003 年期间全部 A 股上涨 6.9%，涨幅最多的是钢铁 46.4%，一方面是受全球钢铁需求大涨刺激，另一方面是生产技术结构继续优化，一批有高附加值产品生产线相继投产，标志钢铁工业技术进步水平的连铸钢坯产量增长 24.8%。 其次是公共事业和化工分别上涨了 33.2%和 32.4%。 （ 2） 2007 年前后，节能减排和结构调整为主题， 2006 年底出台了九大产业政策，十届全国人代会第五次会议明确产业政策重点为钢铁、有色、煤炭、化工、建材、建筑等去产能，高耗能重点企业节能减排，着力优化产业结构。 2007 年期间正值牛市，全部 A 股上涨 128.3%，涨幅最多的是采掘业上涨 336.1%，主要是受需求影响价格上涨，其中证券因为成交量放大获得了超额利润，保险受益经济高速增长，金融体制改革取得初步成效等原因推动了上涨。采掘业作为基础性产业受价格上涨影响整体涨幅也达到了 211.5%，涨幅较好的还有建材、军工、医药生物等。 （ 3） 2018 年前后，十九大精神强调实施创新驱动发展战略，根据中央、国务院出台的相关 文件 ，国家知识产权局确定了 10 个重点产业，分别是：现代农业、新一点信息技术、智能制造、新材料、清洁能源和生态环保、现代交通技术与装备、海洋和空间先进适用技术、先进生物、健康、文化产业 。 表 3： 2003 年和 2007 年前后密集产业政策催生的主题行情 时间 相关产业政策内容 受影响行业 相关行业涨幅 上涨原因分析 2003 年 2 月 9 日 经贸委总结 研究制定高新技术改造传统产业的政策 关于促进生物技术产业发展的若干政策 研究制定促进新材料产业发展的政策 继续做好淘汰落后生产能力、工艺和产品工作 继续开展 “ 矿产资源合理开采与利用政策“ 等课题研究 旅游产业政策 根据加入 WTO 汽车服务贸易对策研究课题研究成果，提出有关汽车服务贸易的政策建议 关于债权转股权若干政策的意见，加强债转股企业管理 高新技术、生物技术、新材料、汽车贸易、债转股企业、钢铁、化工等 2003 年： 钢铁 46.4% 公共事业 33.2% 化工 32.4% （ A 股 6.9%） （ 1）钢铁方面，一方面全球钢铁表观消费量大增，价格普遍上涨，另一方面生产技术结构优化，高附加值的产线投产 （ 2）公共事业方面收益与火电和燃料发电的上涨 （ 3）化工股方面受益于石油化工景气度提升 时间 产业政策内容及开始时间 受影响行业 相关行业涨幅 上涨原因分析 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page9 2007 年 前后 成品油批发经营权正式放开降低民企准入门槛（ 2007.1.1） 取消双轨制：煤炭价格完全放开（ 2006.12.27） 铜冶炼：准入门槛提至 10 万吨（ 2006.11.24） 严控新建整车项目提高汽车准入门槛（ 2006.12.26） 铁矿石进口提高准入门槛（ 2007.2.1） 用地政策与产业政策联动城镇土地使用税条例作修改（ 2006.12.30） 发改委拟将环保治理成本纳入能源价格（ 2006.12.28） 高危行业企业将提取安全生产费（ 2005.10.14） 对 41 种货物实行出口许可证管理（ 2006.12.22） 钢铁、有色、煤炭、化工、建材、建筑以及高能耗企业 2007 年： 采掘 336.1% 国防军工 324.5%非银金融 289.4%（ A 股 128.3%） （ 1）采掘业作为基础性产业受需求影响价格上涨（ 2）国防军工受军工股股份制改革全面上涨 （ 3）非银金融中券商交易量放大，保险受 GDP 增速高位运行影响而实现较大涨幅 资料来源： 国家经贸委、发改委、国务院等 ，招商证券 整理 3) 事件多发引发题材炒作 事件多发引发的题材炒作如历史上有名的“炒地图”行情，炒地图的区域多为固定资产投资规模较大、增速较高或经济较为落后的地区，结合当前市场关注点，在多重催化下进行炒作。 2012 年 3 月 28 日，国务院设立浙江省温州市金融综合改革试验区引发的金融改革概念持续了一个月左右； 2013 年 7 月 3 日，通过中国（上海）自由贸易试验区总体方案引发的自贸区主题概念持续了 2-3 个月； 2015 年 1 月 12 日，国资委全面深化改革领导小组第十八次全体会议召开，在此次会议上，央 企“四项改革”试点方案是探讨的重要内容，此后引来了持续半年的国资改革主题。 近期 受 11 月 5 日设立科创板事件影响，创投主题领涨，在大盘下跌 2.6 个百分点的的背景下上涨 11.7 个百分点，其实创新驱动发展一直是反复被上层提及的话题，更是继续维持经济增长活力的唯一选择，科创板也并非空穴来风，早在 2015 年 6 月国务院印发的文件中已经提出了要推动在上海证券交易所建立战