保险 |证券 研究报告 行业深度 2019 年 1 月 4 日 Table_IndustryRank 强 于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币 ) 评级 中国人寿 601628.SH 19.95 增持 中国平安 601318.SH 55.18 买入 中国太保 601601.SH 27.4 买入 新华保险 601336.SH 41.74 增持 资料来源 ： 万得 ， 中银国际证券 以 2019 年 1 月 3 日当地货币收市价为标准 相关研 究报告 Table_relatedreport 保险行业 2018 年三季报综述 20181105 保险行业 2018 年半年报综述 20180904 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 Table_Industry 非银金融 :证券 Table_Analyser 王维逸 021-20328591 weiyi.wangbocichina 证券投资咨询业务证书编号： S1300518050001 *孙嘉赓为本报告重要贡献者 Table_Title 保险行业 2019 年 年度 策略 伺 时而动，顺势而为 2019 年上市险企开门红产品转型为长期保障型产品，消费者仍需时间消化，短期内保费收入增长 或 承压，全年保费收入趋向于健康发展。低利率环境下同时影响保险公司负债端及资产端，保险公司考虑中长期调整产品预定利率，调整资产配臵结构 ， 转向非标资产投资及增加中长期固定收益投资，稳定整体投资收益率。 IFRS9 新规则实施，影响保险公司 AFS 类资产定价，原有利用会计科目调整利润表行为被规避，短期影响利润收入，长期有助于公司回归 保障 本质。 2019 年开门红影响下降 ： 保险公司 开门红产品经过费率调整、预定结算利率提高、期限调整等转型之路，调整为目前保障型产品为主打的情形。但由于 2018 年 Q4 保险公司仍着力于当年目标，对于开门红筹备积极性削弱。 2019 年上市险企开门红产品以保障型产品为主，主体为“年金险+附加险 ”，约定结算利率维持在 3.5%左右，少数产品达到 4.025%。 2019年开门红产品转型趋势明显，开门红新单保费承压，预期开门红影响下降 。 低利率环境下，保险资产端负债端需动态调整： 在低利率环境下，保险公司 资产、负债端均 需要迎接更多挑战。 1） 负债端 ：需要调整 产品结构 ，产品预定利 率或将下调，长期低利率环境下年金险长寿风险被放大； 2）资产端：保险公司需要在低利率环境下调整资产配臵结构， 包括战略投资稳定收益的上市公司、提高境外资产配臵比例、与实体经济加大合作开展另类投资以及重点配臵中长期固定收益类资产 ； 3）资产负债匹配：从资产负债管理模式层面进行考量， 动态调整资产负债两端及资产配臵方案。 IFRS9 加大短期利润波动： 考 虑 IFRS9 新会计准则在资产分类、资产分类减值等方面对于保险公司的影响。新规则实施规避了原有通过调整 AFS类资产影响利润表的行为，保险公司需要考虑重新布局资产配臵，包括调整权益类资产，对冲风险；注重非标投资，提高投资收益率。 短期内IFRS9 新规则实施，加剧利润波动，但长期有助于公司回归保障本质，促进公司重新考虑资产配臵布局。 风险 提示 2019 年开门红产品销售预期不佳，保障型保险产品保费增速不及预期；2019 年预期利率趋势下行，对于保险公司资产配臵产生的影响；超长期的年金产品在低利率环境下的长寿风险加剧； IFRS9 新会计准则的使用，对于短期内利润的影响 。 重点推荐 保险行业目前面临的 开门红、低利率、会计准则变更 三大担忧已经对估值造成一定影响，随着市场预期不断调整适应新的 环境，有望带来保险行业的价值洼地。目前行业估值再次回到底部区域，仅 0.66 倍 2019 年PEV, 重点关注 2019 年初开门红情况及估值超跌带来的投资机会，首推中国平安。 Table_Companyname Table_Companyname 2019 年 1 月 4 日 保险行业 2019 年年度策略 2 目录 1. 2019 年开门红影响下降 . 5 1.1 开门红产品的转型之路 . 5 1.2 2019 年上市险企开门红产品进一步转型保障 . 7 1.3 保险需求端、供给端双向转型在即 . 9 2. 低利率环境对保险公司影响 . 14 2.1 利率走势转向，保险面临挑战 . 14 2.1 低利率对于人身保险行业的影响 . 14 2.2 低利率环境下保险公司的应对措施 . 17 3. IFRS9 对于保险公司的影响 . 21 3.1 IFRS9 的金融资产分类：四分法变 为三分法 . 21 3.2 RS9 实施对于保险公司的影响 . 21 4. 投资建议 . 25 5. 风险提示 . 26 中国人寿 . 27 中国平安 . 30 中国太保 . 34 新华保险 . 38 2019 年 1 月 4 日 保险行业 2019 年年度策略 3 图表 目录 图表 1.人身寿险开门红期间保费收入占比 .5 图表 2. 2013 年至 2018 年开门红产品转型之路 .6 图表 3. 人身寿险监管变革 .6 图表 4. 人身保险的常见分类 .7 图表 5. 上市险企 2019 年开门红产品梳理 .8 图表 6. 2015 年至 2018 年 1 月原保险保费同比增速 .8 图表 7. 理财产品收益率 .9 图表 8. 2010 年至 2017 年保险密度及深度走势 . 10 图表 9. 中国社会医疗保障体系 . 10 图表 10. 2008-2017 年中国城镇常住人口人数占比 . 11 图表 11. 五种常见慢性病患者总人数增长 图 . 11 图表 12. 2018 年银保监会关于寿险公司的政策梳理 . 11 图表 13. 保险行业代理人增速与个险渠道首年保费正相关关系 . 12 图表 14. 保险行业代理人增速与个险渠道首年保费折线示意图 . 12 图表 15. 2013 年至 2018 年十年期国债收益率 . 14 图表 16. 价值比率指标（ MWR）区间对比 . 16 图表 17. 价值比率指标（ MWR）区间对比 . 16 图表 18. 2013 年至 2018 年 10 月份保险资金运用情况 . 17 图表 19. 2018 年 10 月保险资金运用情况 . 18 图表 20. 利差风险与资本占比测算结果 (%) . 19 图表 21. 寿险公司资产负债管理模式（示例） . 20 图表 22. 金融资产分类概要 . 21 图表 23. 1H2018 上市险企股票投资规模 FVPL/AFS/FVOCI 分布情况 22 图表 24. 中国平安 2017 年财报保险资金投资组合 -按投资品种 . 22 图表 25. 中国平安 2017 年财报保险投资组合 -按会计计量 . 23 图表 26. 上市险企投资收益率横向对比 . 23 图表 27. 上市险企估值表 . 25 图表 1. 2018 年前三季度业绩摘要 . 28 图表 2. 2018 年 1-9 月中国人寿累计保费及同比 . 28 图表 3. 2013-2018Q3 中国人寿当月增速及同比 . 28 图表 4. 2013-2018 中国人寿新业务价值及增速 . 28 图表 5. 2013-2018 中国人寿内含价值及增速 . 28 图表 1. 2018 年前三季度业绩摘要 . 31 2019 年 1 月 4 日 保险行业 2019 年年度策略 4 图表 2. 2018 前三季度寿险累计保费及同比 . 31 图表 3. 2018 前三季度寿险当月保费及同比 . 31 图表 4. 2018 年 1-10 月个险新单当年累计保费及同比 . 32 图表 5. 2018 年 1-10 月财险当月保费及同比 . 32 图表 1. 2018 年前三季度业绩摘要 . 35 图表 2. 2018 年 1-9 月中国太保寿险累计保费及同比 . 35 图表 3. 2013-2018Q3 新业务价值及增速 . 35 图表 4. 2018 年 1 月 -10 月寿险保费收入及同比 . 36 图表 5. 2018 年 1-10 月财险保费收入及同比 . 36 图表 6. 太保寿险保险业务收入同比增速 . 36 图表 7. 太保产险保险业务同比增速 . 36 图表 1. 2018 年前三季度业绩摘要 . 39 图表 2. 2018 前三季度公司个险渠道保费增速同比 . 39 图表 3. 2018 年 1-10 月累计保费增速及同比 . 39 图表 4. 2018 年 1-10 月当月保费增速及同比 . 39 图表 5. 2015-2020 公司新业务价值及增速 . 39 2019 年 1 月 4 日 保险行业 2019 年年度策略 5 1. 2019 年开门红影响下降 保险行业开门红产品的前生今世开门红产品的孕育故事 保险行业开门红产品是具有中国特色的保险产品。每年的岁末 年初，春节即将到来，保险公司为了提高规模保费，强调品牌销售效应而设计开门红保险产品，同时响应春节时期的过节气氛。 开门红产品销售占据保险公司营销额的较高比例 ，在保险圈内流传着一句俗语：“开门红则全年红”。因此过去十年中每年四季度成为保险公司发力最猛烈的时候，全力筹备第二年一季度保险产品销售。开门红期间的保费收入往往占据保险公司 全年保费中较大比例 ， 2015 年寿险行业开门红保费收入占全年保费收入近 40%，其中一月保费占比 19%； 2016 年开门红保费收入占全年比例 44%，一月保费占比 25%； 2017 年开门红期间 保费收入占比高达 51%，一月保费占比 29%。 2018 年因 134 号文保险产品结构调整 ，开门红 期间保费收入 占比出现下降，预计 2019 年 将 继续这一趋势。 图表 1.人身寿险开门红期间保费收入占比 13 %20 % 19% 25%29% 24%33 %40% 40 %44 %51%47%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1 0 0 %2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8Q1 占比 M1 占比资料来源： 银保监会 ，中银 国际 证券 1.1 开门红产品的转型之路 1) “分红型 +附加万能型 ”（ 2013 年 -2015 年） 回顾过去几年开门红期间的保险产品， 2013 年针对普通型寿险产品费率改革，对分红型及万能型保险产品的预定结算利率提出要求，不得高于 2.5%，以及监管政策趋势鼓励保障型保险产品开发，不少险企推出保障型的费改新 产品。但由于 开门红期间保费收入冲量 等 考量， 2014 年和 2015 年的开门红产品仍以“分红型 +附加万能型”组合作为主打产品，预定结算利率控制在上限 2.5%以内。 2) 预定结算利率提高（ 2016 年 -2017 年） 2016 年，上市险企仍持续“分红型 +附加万能险”产品形式，但分红险预定结算利率突破 2.5%上限，部分上升至 3.5%。 2017 年开门红期间，不少险企抓住最后的政策机会，采用短期险提高销售额度，年金险主打“快速返现”概念，最快的产品在主险犹豫期满（平均为 10 天）就开始返还，万能险账户保底利率达 3.5%。随着 中国 保监会关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知、中国保监会关于强化人身保险产品监管工作的通知 及 134 号文 等监管 针对中短期存续保险及产品开发的严监管要求，快返年金以及万能险作为附加险的产品逐步退出开门红期间。 2018 年各大险企以“分红型年金险 +万能型产品”的主打产品形式 ， 转型保障型保险产品。 2019 年 1 月 4 日 保险行业 2019 年年度策略 6 3) 分红型年金险期限缩短（ 2018 年 -2019 年） 对比往年保险开门红产品大热的情况， 2018 年及 2019 年开门红产品持续遇冷，部分险企延迟开门红产品准备。以往由于保险总公司在推出下一年度主打开门红产品后，需要针对 各区域、各分支公司渠道等进行相应布局，一般会在 9 月份进行开门红产品的设计， 11 月份启动旺季销售策略，迎战开门红 预 售。自 2018 年起，险企加大保险结构转型，开门红 季节性减弱 ，逐步趋向于 全年 均衡发展。 图表 2. 2013 年至 2018 年开门红产品转型之路 2013 年至 2018 年开门红产品转型之路2013 2014 20162015 2017 2018 2019普通型寿险产品费率改革费率改革，产品降价产品类型：分红型产品 + 万能产品预定利率小于等于 2 . 5 %维持低预定利率“ 134 ”号文快速返还型产品退市预定利率上升至 2 . 5 % - 3 . 5 %预定利率提高 主打分红型年金险（终身）分红型年金险（期限缩短）资料来源： 银保监会 ， 中银 国际 证券 图表 3. 人身寿险监管变革 时间 重大事件 2013 年 8 月 2 日 原保监会发布中国保监会对于普通型人身保险费率政策改革有关事项的通知针对人身保险费率政策进行调整： （ 1） 分红型人身保险的预定结算利率、万能型人身保险的 最低保证利率不得高于 2.5%； （ 2）分红型人身保险保单法定评估利率为 2.5%； （ 3）鼓励保险公司发展风险保障业务，发挥经济补偿功能，修改健康保险、死亡保险及意外伤害保险责任计算因子。 2015 年 9 月 28 日 原保监会发布中国保监会关于推进分红型人身保险费率政策改革有关事项的通知，针对分红型人身保险费率提出改革： （ 1）分红型人身保险未到期责任准备金的评估利率为定价利率和 3.0%的较小者 .; （ 2）保险公司应按照人身保险公司保险条款和保险费率管理办法对于开发的分红型人身保险产品预定结算利率不高于 3.5%的，报送中国保监会备案。 2016 年 3 月 18 日 原保监会发布中国保监会关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知指向引导保险公司转变产品发展模式： （ 1） 两全保险产品、年金保险产品，首次生存保险金给付应在保单生效满 5 年之后，且每年给付部分领取比例不得超过已交保险费的 20%； （ 2）万能型保险产品、投资连结型保险产品。 2016 年 9 月 6 日 原保监会发布中国保监会关于强化人身保险产品监管工作的通知，针对保险产品的开发设计、登记备案、销售不佳退市、产品回溯及违法承诺保证利益等行为进行规范。各人寿保险公 司需在 2017 年 4 月 1 日前对本公司保险产品进行自查和整改。 2016 年 9 月 6 日 原保监会发布中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知，完善人身保险精算制度，针对保险金额、中短存续期产品预期预定利率或最低保证利率提出规范要求。 2018 年 5 月 29 日 保监会发布关于印发个人税收递延型商业养老保险产品开发指引的通知，针对个人税收递延型商业养老保险产品的产品要素、产品管理、名词解释等方面做出要求。 2018 年 6 月 20 日 银保监会发布关于人身保险公司精算报告编报规则的通知，从填报 精算报告、提取责任准备金、资产负债管理以及流动性风险管理提出要求。 资料来源： 银保监会 ， 中银国际 证券 2019 年 1 月 4 日 保险行业 2019 年年度策略 7 1.2 2019 年上市险企开门红产品进一步转型保障 1.2.1 上市险企开门红产品以保障型和年金险为主 1） 2019 年险企推出的开门红产品 继续转型 保障型产品 ，根据人身保险类型的划分，可分为保障型意外险、保障型健康险以及保障型人寿保险。 其中： （ 1） 保障型人寿保险包括：定期寿险、两全保险、终身寿险及年金保险； （ 2） 保障型健康险包括：重疾保险及医疗保险。 图表 4. 人身保险的常见分类 人寿保险健康保险定期寿险意外 伤害保险人身保险两全保险终身寿险年金保险重疾保险医疗保险人身保险的常见分类资料来源： 银保监会， 中银 国际 证 券 2） 2019 年开门红产品，上市险企整体以 保障型保险产品为主 ，各家呈现一定的差异性，区别于 2018年主推的终身年金， 2019 年产品保险产品保障期间缩短，平均年限为 15 年左右。各家公司开门红年金险产品的定价结算利率均达到 3.5%至 4.025%，在目前的监管规则下，保险产品定价结算利率 4.025%已经为最高定价利率。 主要上市公开门红产品详细情况： 中国人寿： 相较于其他三家，公司最早推出并布局 2019 年开门红产品鑫享金系列，主推产品定价结算利率达 4.025%，并且搭配的万能险账户预期结算最高为 5.3%，此类 型产品由于预定收益率较高，对于公司价值贡献有限，一般情况会在完成一定保费规模后转向长期保障和长期期缴类产品。并且此类产品主要针对高端客户限量销售，目前为保费达到 10 万元以上才可享 5.3%结算利率，设臵总限额为 50 亿元。 中国平安 ： 中国平安 2019 年推出多款开门红产品，覆盖增额寿险、分红年金、传统年金、少儿还本重疾、重疾险等多个产品类型，保险期限较长，普遍为终身寿险。相较于国寿激进型定价原则，中国平安定价约为 3.5%的年金产品，相对稳健。 中国太平及中国太保： 两家均以 2018 年开门红产品基础上做出部分升级调整 ，以中国太保为例，主打“高现价 +高价值”年金险搭配，增加预定结算利率 3.50%左右增额，整体相对更为稳健。 新华保险 ： 2018 年 12 月 10 日正式推出三款开门红产品，相较于其他上市险企，推出 2019 年开门红产品较晚。新华保险针对自身产品结构做出调整，相较于往年的年金险， 2019 年开门红产品以“健康险 +附加险”为主，在健康险的基础上，提出首款心脑血管重疾险，有望成为新增长点。 2019 年 1 月 4 日 保险行业 2019 年年度策略 8 图表 5. 上市险企 2019 年开门红产品梳理 产品类型 定价利率 保险期限类盛世臻品 主打高现价分红年金N . A . N . A .鑫享金生（鑫尊宝A 版/庆典版系列）辅助 定期年金 4.025% 1 5 年期增额宝 增额寿险 3.50% 终身财富金尊（少儿/成人） 分红年金 2.50% 终身金玺人生 分红年金 2.50% 终身金玺人生（少儿/成人） 分红年金 2.50% 终身金瑞人生 传统年金 3.50% 1 5 年期爱满分（两全+ 附加重疾） 少儿还本重疾 N . A . 3 0 年期福满分（两全+ 附加重疾） 成人还本重疾 N . A . 至6 0 /7 0 /8 0 岁成人平安福 重疾 N . A . 终身少儿平安福 重疾 N . A . 终身丰盈年年 传统年金 3.50% 1 5 年期生财宝/ 聚财宝1 7 年金 2.50% N . A .利赢年年 主打 年金 N . A . 终身聚宝盆升级版 主打 年金 2.50% 终身长相伴 辅助 增额寿险 3.50% 终身太平人寿 卓越至臻 主打 年金 2.50% 终身福寿涟涟2 0 1 9 辅助 分红年金 N . A . 至8 8 岁盛世惠心 主打 年金 4.03% 终身康爱无忧 主打 重疾 N . A . 终身健康无忧 主打 重疾 N . A . 终身“1 + N ”产品组合，健康险成为主打，推出全国首款心脑血管疾病附加险新华保险主打健康险首次提出心血管病附加险与2 0 1 8 年相比变化产品形态公司 策略 重要产品 定位高现价+ 高价值年金搭配；推出固收型终身寿险“双年金”策略，高现价+高价值年金增加预定利率3 . 5 % 的增额增加高价值分红年金中国人寿目前准备三款年金：1 5 /2 0 /终身年金，其中有4 . 0 2 5 %定价的1 5 年满期年金，主推高现价，中期年金辅助推动增加高现价、中期年金平安寿险太保人寿多元产品投入策略，开门红期间，有2 2 款产品陆续上市销售，部分产品进行重点推动，部分产品常规发展。其中，新增产品5 款；金瑞，丰盈1 5 年期年金2 款；福满分；增额宝；生财宝；升级产品1 7 款；包括财富金尊、金玺人生、爱满分、以及获客产品、短期以外、短期健康等。增加3 . 5 % 定价中期年金（金瑞人生、丰盈年年）件均高于1 2 0 0 0 元，推动绩优人力发展件均8 0 0 0 -1 2 0 0 0 元，进行会员价值提升，定位较平安福高端件均6 0 0 0 -8 0 0 0 元，作为收入和人力发展的基础产品件均低于6 0 0 0 元，作为客户储备和队伍留存的保障。资料来源： 各 公司官网， 中银 国际 证券 近年来，中国平安、中国太保及中国人寿在 2015 年 、 2016 年及 2017 年保费收入高速增长。新华保险同期相较于其他三家，专注于保险产品设计转型中， 2016、 2017 年的 1 月份保费收入负增长。 2018年开门红销售遇冷，中国平安、中国太保及中国人寿 1 月保费同比增速相较于 2017 年放缓， 2018 年开门红保费收入出现明显分化，综合保险集团（中国平安及中国太保）同比增速优于纯寿险公司（新华保险及中国人寿）。 图表 6. 2015 年至 2018 年 1 月原保险保费同比增速 上市险企 2015 年至 2018 年 1 月原保险保费同比增速 (%) 2015 年 1 月保费同比增速 2016 年 1 月保费同比增速 2017 年 1 月保费同比增速 2018 年 1 月保费同比增速 中国平安 28 42.00 40.00 21.50 中国太保 11.00 59.00 56.00 24.40 新华保险 6.00 (25.00) (22.00) 10.00 中国人寿 6.00 44.00 30.00 (21.30) 资料来源： 各 公司公告， 中银国际证券 1.2.2 2019 年开门红影响下降 由于 2017 年、 2018 年监管连发保险产品设计相关的政策要求 ， 开门红 表现 不佳， 2019 年对开门红关注度下降 ，部分险企提出逐步淡化开门红概念，回归长期稳健经营模式。开门红产品短期内带来的高保费收入优势仍待时间平滑。 在 2017 年一季度高基数的水平下， 2018 年开门红销售遇冷， 2019 年延续同样的产品监管要求， 由于 2018 年 Q4 保险公司 仍关注与当年及当季的销售 ， 对于开门红筹备力度 削弱 同时 2019 年开门红产品转型趋势明显，消费者 对于新产品 接受程度较低，实际销售过程中仍需时间调整等原因 ， 2019 年险企开门红新单保费承压。 2019 年 1 月 4 日 保险行业 2019 年年度策略 9 1) 理财产品收益率提高，储蓄类产品收益率竞争激烈 ： 2019 年上市险企的开门红产品定价利率整体有明显上移 ，万能账户结算利率相较于往年也有提升。同期内银行理财等资管产品收益率，如余额宝（ 7 日年化收益率）收益率稳定在 3.5%左右。虽然目前产品预定利率相比其他理财产品有部分优势，但由于银保监会规定两全保险首次给付生存金须在保单生效满 3 年之后，保险期限不得少于 5 年的规定，以往的快速返还型产品已经消失，投资保险产品需要考虑流动性问题，对比其他理财产品，储蓄类产品竞争激烈。 图表 7. 理财产品收益率 0%1%2%3%4%5%6%2017-12-262018-01-162018-02-062018-02-272018-03-202018-04-102018-05-012018-05-222018-06-122018-07-032018-07-242018-08-142018-09-042018-09-252018-10-162018-11-062018-11-272018-12-18天弘余额宝 国投瑞银货币 A资料来源： 万得 ，中银 国际 证券 2) 市场 预期 正在发生变化 ： 由于市场对于 2018 年整体低基数的情况下，对于当年开门红产品预期较高。 2018 年四季度截至目前，各家险企整体筹备力度下降，市场由于转型需求，已经对于过去四季度筹备冲刺开门红的销售模式进行调整，对于开门红的市场预期仍在根据预售和筹备情况不断更新 ，有待进一步观察 。 1.3 保险需求端、供给端双向转型在即 1.3.1 需求端：保险深度及密度差距犹在，仍有释放空间 保险密度是考虑国民参与保险的程度，保险密度则用来考量保险在我国国民经济中的地位。这两项指标常用来对比发达国家的保险行业发展情况。根据中国人民银行及银保监会发布的相关数据统计，2017 年我国全国保险密度为 2631.58 元 /人， 同比增长 17.53%，增速较往年略有下滑；保险深度 4.42%，比上一年度高 0.26 个百分点； 2017 年我国寿险行业总风险保障 31.73 万亿元，人均寿险保额为 2.3 万元，人均寿险保单数较低，仅为 0.13 张。未来考虑中国人均 GDP 增长，以及对待保障型保险产品的需求扩张，保险密度及深度仍有大量释放空间。 2019 年 1 月 4 日 保险行业 2019 年年度策略 10 图表 8. 2010 年至 2017 年保险密度及深度走势 2 . 533 . 544 . 558001 , 0 0 01 , 2 0 01 , 4 0 01 , 6 0 01 , 8 0 02 , 0 0 02 , 2 0 02 , 4 0 02 , 6 0 02 , 8 0 02 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7保险密度 （ 左轴 ） 保险深度 （ 右轴 ）（ 人民币元 ） （ % ）资料来源： 中国人民银行， 银保监会， 中银 国际 证券 1.3.2 需求端：对保障型保险产品的需求提升 2018 年电影我不是药神的 热映，带动了片中“配角” -健康险 成为了公众眼中的热门话题。除了电影本身对于社会医疗保障体系以及生命深处的思考，如何配臵健康险也在短时间内获得巨大关注。 对于商业保险及大病医保的客观需求提升： 健康险属于人身寿险，包含医疗险以及重疾险。我国的社会医疗体系分为三类，城乡医疗救助及社会慈善捐助做为托底层；主体层由政府牵头，包含个人和组织共同参与的城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险以及新型农村合作医疗；顶层补充层为商业健康险大病医疗体系。目前我国的实际医疗体系建设情况仍不能满足个人对于医疗保障的全部需求，个人医疗支出占比较高，这种情况下催生 了对于商业保险和大病医保的客观需求。 图表 9. 中国社会医疗保障体系 补充层主体层托底层商业健康险大病医疗保险城镇职工基本医疗保险城镇居民基本医疗保险新型农村合作医疗城乡医疗救助 社会慈善捐助资料来源： 2018 年中国商业健康险白皮书 ，中银 国际 证券