2019 2 13 M1M2 剪 刀 差与 宏 观经 济 指标 的 领先 滞 后关 系 兼论 2019 年短周期重 启的 可能性 请务必阅 读正文 后免责 条款 S1060516070001 010-56800138 CHENXIAO397PINGAN S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170PINGAN S1060117080074 010-56800141 YANGXUAN659pingan M1 M2 M2 M2 M1M2 M1 M1 M2 M1 M1 M2 M1 M2 M1 M2 M1M2 GDP M1M2 GDP 21 3-4 M1M2 2000 GDP M1M2 1999 2009 GDP M1M2 2009 2016 GDP M1M2 2015 M1M2 2018 M1M2 M1M2 M1M2 M1M2 2018 M1M2 2018 2018 M1M2 M1M2 M1M2 2019 2019 M1M2 3-4 证 券 研 究 报 告 请务必阅 读正文 后免责 条款 2 / 15 正文目录 一、 判断信用环境的指标 选择 ：M1M2 增速差需重点关 注 . 4 二、 信用环境与经济增长 、物 价、资产价格的关系. 6 三、 三年一轮的短周期会 即将 启动吗 . 12 请务必阅 读正文 后免责 条款 3 / 15 图表目录 1 M2 M2 4 2 M1 M2 5 3 M1 M1 M2 . 6 4 2009 . 6 5 M1 M2 . 6 6 M1 M2 GDP . 7 7 M1 M2 GDP GDP . 7 8 M1 M2 CPI . 8 9 M1 M2 PPI . 8 10 M1 M2 . 9 11 M1 M2 . 10 12 M1 M2 . 10 13 M1 M2 70 . 11 14 M1 M2 . 11 15 . 12 16 2018 . 12 17 . 13 18 2018 67% . 13 19 . 14 20 . 14 21 . 14 22 / % . 14 请务必阅 读正文 后免责 条款 4 / 15 一、 判断信用环 境 的指 标 选 择 ：M1M2 增速差需重点关注 M2 M2 2018 M2 183 193 M2 2018 M2 8%-9% M2 M1 M2 1 M2 M2 : WIND M1 M2 M1 2018 M1 55 M2 M1 M2 M1 M1 M2 M0 M1 M2 M1 M2 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 90-01 90-11 91-09 92-07 93-05 94-03 95-01 95-11 96-09 97-07 98-05 99-03 00-01 00-11 01-09 02-07 03-05 04-03 05-01 05-11 06-09 07-07 08-05 09-03 10-01 10-11 11-09 12-07 13-05 14-03 15-01 15-11 16-09 17-07 18-05 M2 增速 社融增速 请务必阅 读正文 后免责 条款 5 / 15 M1 M2 M1 M2 M1 M2 2005 2009 2015 M1 M2 2009 80% 2004-2005 M1 M2 M1 M2 90 2 M1 M2 : WIND -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 90-01 90-11 91-09 92-07 93-05 94-03 95-01 95-11 96-09 97-07 98-05 99-03 00-01 00-11 01-09 02-07 03-05 04-03 05-01 05-11 06-09 07-07 08-05 09-03 10-01 10-11 11-09 12-07 13-05 14-03 15-01 15-11 16-09 17-07 18-05 M1-M2 社融- 贷款 请务必阅 读正文 后免责 条款 6 / 15 3 M1 M1 M2 4 2009 WIND WIND M1 M2 M2 M1 M2 5 M1 M2 : WIND 二、 信用 环 境 与 经 济增 长 、 物 价 、 资产 价 格 的 关 系 M1 M2 M1M2 1 M1M2 GDP M1 M2 90 3-4 7 2002-2005 2015-2018 4 5 3 M1M2 GDP 21 2012-2015 GDP 3-4 M1 M2 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 90-01 91-11 93-09 95-07 97-05 99-03 01-01 02-11 04-09 06-07 08-05 10-03 12-01 13-11 15-09 17-07 M1 M2 M1-M2 60% 65% 70% 75% 80% 85% 02-12 04-01 05-02 06-03 07-04 08-05 09-06 10-07 11-08 12-09 13-10 14-11 15-12 17-01 18-02 社融余额中贷款占比 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 90-01 91-01 92-01 93-01 94-01 95-01 96-01 97-01 98-01 99-01 00-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 13-01 14-01 15-01 16-01 17-01 18-01 M2 M1-M2 社融增速 贷款需求 请务必阅 读正文 后免责 条款 7 / 15 GDP M1M2 M1M2 2000 GDP M1M2 1999 2009 GDP M1M2 2009 2016 GDP M1M2 2015 GDP M1M2 GDP 90 V L M1M2 7 3-4 21 21 M1M2 6 M1 M2 GDP : WIND 7 M1 M2 GDP GDP