并购重组业务问答 csrc.gov/pub/newsite/ssb/ssgsywzx/ywzx/index.htm 上市公司收购管理办法第六十二条第一款第（一）项规定，“收购人与出让人能够证明本次转让未导致上市公司的实际控制人发生变化”，如何理解？ 中国证监会 csrc.gov 时间： 2012年 08月 07日 来源： 一、收购人与出让人能够证明本次转让未导致上市公司的实际控制人发生变化是指在同一控制下不同主体之间的转让，这里的收购人与出让人 必须是在同一控制下。 二、存在以下情形之一的，属于股权转让完成后上市公司的实际控制人未发生变化： 1.收购人与出让人在同一控股集团内，受同一自然人或法人控制。 2.收购人与出让人属于同一出资人出资且控制。对于国有控股的，同一出资人系指同属于国务院国资委或者同属于同一省、自治区、直辖市地方人民政府。 三、上市公司国有股在不同省、自治区、直辖市的国有企业之间，国务院国资委和地方国有企业之间进行转让时，视为实际控制人发生变化。 上市公司收购管理办法第八十三条第二款第（三）项中对“主要成员”的规定，是指投 资者的任一董事、监事或者高级管理人员中的主要成员，还是指投资者的董事中的主要成员、监事中的主要成员或者高级管理人员中的主要成员？ 中国证监会 csrc.gov 时间： 2012年 07月 16日 来源： 上述对“主要成员”的规定，不特指高级管理人员中的主要成员，而是指董事、监事或者高级管理人员中的主要成员。 上市公司实施并购重组中，向特定对象发行股份购买资产的发行对象数量是不超过 10 名还是不超过 200 名？ 中国证监会 csrc.gov 时间： 2012年 07月 16日 来源： 答：根据证券法规定，向特定对象发行证券累计超过二百人的，为公开发行。上市公司证券发行管理办法规定非公开发行对象不超过 10 名。上市公司重大资产重组管理办法并未对发行股份购买资产的对象予以明确规定。非公开发行股票募集资金与发行股份购买资产存在差异：一是发行对象的确定方式不同。在作出非公开发行股票募集资金行政许可决定时，发行对象通常是不确定的，需通过询价确定；发行股份购买资产的交易目的主要是购买发行对象持有的标的资产，在首次公告发行方案时，发行对象就是明确确定 的。二是发行股份购买资产通常是向有限责任公司或股份有限公司的股东，购买其所持有的标的公司股权。根据公司法的规定，有限责任公司的股东要求是 50 名以下，非上市的股份有限公司股东一般是 200 名以下。如果要求发行对象不超过 10 名，发行股份购买资产往往就不能一次性买入标的公司的全部股权或控股权，会对上市公司并购重组效率产生影响。实践中已经出现了许多上市公司换股吸收合并非上市公司发股对象超过 10 名但不超过 200 名的案例。因此，上市公司实施并购重组中向特定对象发行股份购买资产的发行对象数量限制原则上不超过 200 名。 关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定的问题与解答 中国证监会 csrc.gov 时间： 2012年 01月 19日 来源： 1.问：如何理解借壳重组标准与 IPO 趋同？ 答：借壳重组标准与 IPO 趋同，是指我会按照上市公司重大资产重组管理办法审核借壳重组，同时参照首次公开发行股票并上市管理办法的相关规定。 2.问：如何理解 第十三条、第四十三条的适用意见 证券期货法律适用意见第 12 号（以下简称适用意 见）中“执行累计首次原则”关于控制权变更的规定？ 答：适用意见明确借壳重组须“执行累计首次原则”，其中有关“控制权发生变更”的规定，是指上市公司自首次公开发行之日起发生的控制权变更。 3.问：如何理解决定第一条中“上市公司购买的资产对应的经营实体持续经营时间应当在 3 年以上”中“经营实体”的相关规定？ 答：经营实体是指上市公司购买的资产。经营实体应当是依法设立且合法存续的有限责任公司或股份有限公司，持续经营时间应当在 3 年以上，但经国务院批准的除外。如涉及多个经营实体，则须在同一控制下持续 经营 3 年以上。 上市公司重组方案中，应重点披露拟进入上市公司的董事、监事、高级管理人员等人选是否具备管理上述经营实体所必需的知识、经验，以及接受财务顾问关于证券市场规范化运作知识辅导、培训的情况。 证监会在审核借壳上市方案中，将参照首次公开发行股票并上市管理办法，重点关注本次重组完成后上市公司是否具有持续经营能力，是否符合证监会有关治理与规范运作的相关规定，在业务、资产、财务、人员、机构等方面是否独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间是否存在同业 竞争或者显失公平的关联交易。 4.问：决定第一条中“最近两个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币 2000万元”的“净利润”如何理解？ 答：按照借壳重组标准与 IPO 趋同原则，净利润指标以扣除非经常性损益前后孰低为原则确定。 5.问：决定中第八条有关上市公司重大资产重组与通过定向发行股份募集配套资金同步操作的定价方法、锁定期的具体安排是什么？ 答：对于上市公司发行股份募集配套资金的重组项目，上市公司发行股份购买资产部分的股份定价方式和锁定期，按照上市公司重大资产重组管理办法等相关规 定执行。上市公司募集配套资金部分的股份定价方式、锁定期和询价方式，按照上市公司证券发行管理办法、上市公司非公开发行股票实施细则等相关规定执行。对于采用锁价方式募集资金的重组项目，募集资金部分的发行价格应当与购买资产部分一致，视为一次发行，有关重组项目发行对象合计不超过 10 名；对于采用询价方式募集资金的重组项目，募集资金部分与购买资产部分应当分别定价，视为两次发行，有关重组项目购买资产部分和募集资金部分的发行对象各不超过10 名，我会在核准文件中将通过“一次核准、两次发行”方式予以明确。 申请人应在 核准文件发出后 12 个月内完成有关募集配套资金的发行行为。 6.问：关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定（以下简称决定）发布后，在其控制权不发生变更的情况下，上市公司向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象发行股份购买资产的，还应履行哪些具体程序？ 答：上市公司董事会、股东大会应当就重组方案是否符合关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定第七条的规定进行审议，在重组方案中一并披露；独立财务顾问应当就此进行核查并发表明确的专业意见。 7.问：决 定中有关上市公司重大资产重组与通过定向发行股份募集配套资金同步操作聘请中介机构的具体要求是什么？ 答：对于配套资金比例不超过交易总金额 25%的，申请人应当按照上市公司重大资产重组管理办法、上市公司并购重组财务顾问业务管理办法等相关规定聘请独立财务顾问。独立财务顾问需具有保荐人资格。 上市公司拟对重大资产重组方案中的交易对象、交易标的等作出变更的，通常如何认定是否构成对重组方案的重大调整？ 中国证监会 csrc.gov 时间： 2011年 11月 23日 来源： 答：上市公司重大资产重组管理办法第二十七条规定，上市公司拟对交易对象、交易标的等作出变更，构成对重组方案重大调整的，应当重新履行董事会、股东大会审议等程序。结合审核实践，对于如何认定是否构成对重组方案的重大调整问题，明确审核要求如下： 一、关于交易对象 （一）上市公司在公告重组预案后拟 增加 交易对象的， 应当视为构成 对重组方案重大调整，需重新履行相关程序。 （二）上市公司在公告重组预案后拟 减少 交易对象的，如交易各方同意将该交易对象及其持有的标的资产份额剔除出重组方案，且剔除相关标的资产后按照下述第二条的 规定不构成重组方案重大调整的， 可以视为不构成 重组方案重大调整。 二、关于交易标的 上市公司在公告重组预案后拟对交易标的进行变更，如 同时满足 以下条件， 可视为不构成重组方案重大调整。 （一）拟增加或减少的交易标的资产的资产总额、资产净额及营业收入占原标的资产相应指标总量的比例 均 不超过 20%； （二）变更标的资产对交易标的的生产经营 不构成实质性影响 ，包括不影响交易标的资产及业务完整性等。 本问题与解答公布之日起， 2010 年 8 月 2 日公布的问题与解答“重组预案时能否不披露交易对象？重大资产重组过程中调整交易对象应 履行什么样的程序？”同日失效并撤网。 上市公司并购重组活动涉及国家产业政策、行业准入等事项需要取得相关主管部门的批准文件，因未取得上述批准文件，导致申请人在规定的申报时限内无法提交并购重组行政许可申请材料的，应当如何处理？ 中国证监会 csrc.gov 时间： 2011年 11月 04日 来源： 答： 上市公司并购重组活动涉及国家产业政策、行业准入、国有资产转让、外资、环境保护、反垄断审查等事项时，应当根据上市公司收购管理办法、上市公司重大资产重组管理办法等法 律法规的有关规定，就上述事项取得相关主管部门的批准文件。申请人向中国证监会报送并购重组行政许可申请材料中应当包含上述批准文件。因未取得上述批准文件，导致申请人在规定的申报时限内无法提交并购重组行政许可申请材料的，申请人应当向中国证监会和派出机构提交延期报送报告，说明原因并作出公告，此后每 30 日及取得相关批准文件后3 日内均应当发布公告说明申请材料的准备情况。申请人应当在申请材料齐备后的 3 日内报送申请材料。 申请人就并购重组事项聘请财务顾问的，财务顾问应当对上述事项进行核查，并在申请材料齐备后接受申请人委托 报送相关申请材料。 在上市公司重大资产重组报告书中通常应当披露哪些资产评估信息？ 中国证监会 csrc.gov 时间： 2011年 10月 11日 来源： 答：公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号 上市公司重大资产重组申请文件规定，资产交易根据资产评估结果定价的，应当在重组报告书中“交易标的”部分披露相关资产评估信息。根据审核实践，通常应当披露以下信息： 一、资产评估机构及人员 参与本次重组的资产评估机构、业务资质及签字注册资产评估师。 二、评估对 象与评估范围 资产评估的评估对象、评估范围、对应各评估基准日被评估企业主要资产的情况介绍及评估基准日至重组报告日主要资产的重要变化事项（如有）。 三、重要假设 对评估结论有重要影响的评估假设，如宏观和外部环境假设及根据被评估企业自身状况所采用的特定假设等。 四、评估方法及重要评估参数 选用的评估方法和重要评估参数，以及相关依据。具体如下： （一）收益法：收益法具体模型、经营现金流、折现率确定方法、评估值测算过程、非经营性和溢余资产的分析与确认等。 （二）市场法：市场法具体模型、比较乘数的选 取及理由、可比对象或可比案例的选取原则、调整因素和流动性折扣的考虑测算等。 （三）资产基础法：主要资产的评估方法及评估结果等，如：房地产企业的存货、矿产资源类企业的矿业权、生产型企业的主要房屋和关键设备等固定资产、科技创新企业的核心技术等无形资产、投资型企业的长期股权投资、主要资产为土地使用权的企业的相关土地使用权等。 （四）涉及引用其他 评估 机构报告内容（如矿业权评估报告、土地估价报告等）、特殊类别资产（如珠宝、林权、生物资产等）相关第三方专业鉴定等估值资料的，应对其相关专业机构、业务资质、签字评估 师或鉴定师、估值情况及结果进行必要披露。 （五）标的资产涉及多家企业，或长期股权投资数量较多的情况，应分别披露或列表说明。 五、评估结论 标的资产的账面价值、所采用的评估方法、评估结果、增减值幅度、增减值主要原因、不同评估方法评估结果的差异及其原因、最终确定评估结论的理由。 六、影响评估结论的其他重要因素 存在评估特殊处理、评估结论瑕疵等特别事项及期后事项的，应当进行说明并分析其对评估结论的影响；存在前述情况或因评估程序受限造成评估报告使用受限的，应提请报告使用者关注。 上市公司或相关中介机 构就并购重组事项来证监会上市公司监管部咨询有何要求？ 中国证监会 csrc.gov 时间： 2011年 06月 17日 来源： 中国证监会就推动和规范上市公司并购重组已出台了上市公司收购管理办法、上市公司重大资产重组管理办法等相关规定，上海深圳证券交易所也在相关自律规则中对信息披露等方面有所要求，上市公司可依据相关法律法规和规则要求进行并购重组，相关中介机构应尽职尽责为上市公司提供良好服务，需要咨询的可通过我会上市公司业务咨询信箱咨询。极少部分重大无先例事项，确需 与上市部当面沟通的，应先予以停牌，正式来函约请咨询，来函中应说明涉及的上市公司是否停牌。 上市公司重大资产重组管理办法第十二条上市公司在 12个月内连续购买、出售同一或者相关资产的有关比例计算的适用意见 证券期货法律适用意见第 11 号 中国证监会 csrc.gov 时间： 2011年 03月 14日 来源： 上市公司重大资产重组管理办法（证监会令第 53 号，以下简称 重组 办法）第十二条第一款第（四）项规定，“上市公司在 12 个月内连续对同一或者相关资 产进行购买、出售的，以其累计数分别计算相应数额 ” 。近来，一些上市公司及其 独立 财务顾问等证券服务机构多次 向 我会咨询关于上市公司在 12 个月内连续对同一或者相关资产进行购买、出售的，该如何计算相关比例的问题。 为明确重组办法有关规定，现就重组办法 第 十二 条 有关规定提出适用意见如下： 在上市公司股东大会作出购买或者出售资产的决议后 12 个月内，股东大会再次或者多次作出购买、出售同一或者相关资产的决议的，应当适用 重组办法第十二条第一款第（四）项的规定 。在计算相应指标时，应当以第一 次交易时最近一个会计年度上市公司经审计的合并财务会计报告期末资产总额、期末净资产额、当期营业收入作为分母。 上市公司重大资产重组管理办法第三条有关拟购买资产存在资金占用问题的适用意见 证券期货法律适用意见第 10 号 中国证监会 csrc.gov 时间： 2011年 03月 14日 来源： 上市公司重大资产重组管理办法（证监会令第 53 号，以下简称 重组办法）第三条规定 ：“ 任何单位和个人不得利用重大资产重组损害上市公司及其股东的合法权益 。”近来， 一些上市公司及其 独立 财务顾问等 证券服务 机构多次咨询我会当上市公司拟购买资产存在被 其股东及其关联方、资产所有人及其关联方非经营性占用资金时的有关监管政策把握问题。为明确重组办法有关规定，现就重组办法 第三条有关规定提出适用意见如下： 一 、上市公司 重大资产重组时，拟购买资产存在被其股东及其关联方、资产所有人及其关联方非经营性资金占用的，前述有关各方应当在中国证监会受理重大资产重组申报材料前，解决对拟购买资产的非经营性资金占用问题。 二、 上市公司应当在上市公司重大资产重组报告 书第（十三）部分对拟购买资产的股东及其关联方、资产所有人及其关联方是否存在对拟购买资产非经营性资金占用问题进行特别说明。独立财务顾问应当对此进行核查并发表意见。 上市公司收购管理办法第七十四条有关通过集中竞价交易方式增持上市公司股份的收购完成时点认定的适用意见 证券期货法律适用意见第 9 号 中国证监会 csrc.gov 时间： 2011年 03月 14日 来源： 上市公司收购管理办法（证监会令第 56 号，以下简称收购办法）第七十四条第一款规定：“在上市公 司收购中，收购人持有的被收购公司的股份，在收购完成后 12 个月内不得转让。”近来，一些通过集中竞价交易方式增持上市公司股份的收购人及其财务顾问等证券服务机构多次向我会咨询对于其收购行为完成时点的认定问题。 为明确收购办法有关规定，现就收购办法 第七十四条关规定提出适用意见如下： 一、收购人通过集中竞价交易方式增持上市公司股份的，当收购人最后一笔增持股份登记过户后，视为其收购行为完成。自此，收购人持有的被收购公司的股份，在 12 个月内不得转让。 二、 在上市公司中拥有权益的股份达到或者超过该公 司已发行股份的 30%的当事人，自上述事实发生之日起一年后，拟在 12 个月内通过集中竞价交易方式增加其在该公司中拥有权益的股份不超过该公司已发行股份的 2%，并拟根据收购办法第六十三条第一款第（二）项的规定申请免除发出要约的，当事人可以选择在增持期届满时进行公告，也可以选择在完成增持计划或者提前终止增持计划时进行公告。当事人在进行前述公告后，应当按照收购办法的相关规定及时向我会提交豁免申请。 上市公司收购管理办法第六十三条有关要约豁免申请的条款发生竞合时的适用意见 证券期货法律适用意见第 8 号 中国证监会 csrc.gov 时间： 2011年 03月 14日 来源： 上市公司收购管理办法（证监会令第 56 号，以下简称收购办法）第六十二条、第六十三条对可以提出要约豁免申请的情形作了规定，并设置了不同的申请程序。近来，一些申请人及其财务顾问等证券服务机构多次向我会咨询，当申请人同时符合收购办法第六十二条和第六十三条规定的情形时，可否选择其中一条适用。为明确收购办法有关规定，现就收购办法 第六十二条、第六十三条 有关规定提出适用意见如下： 拟向中国证监会申请免于以要约收购方式增持股份的申请人同时符合收购办法第六十二条和第六十三条规定的情形时，可以自行选择其中一条作为申请豁免的依据。 上市公司收购管理办法第六十二条有关上市公司严重财务困难的适用意见 证券期货法律适用意见第 7 号 中国证监会 csrc.gov 时间： 2011年 03月 14日 来源： 上市公司收购管理办法 （证监会令第 56 号） 第六十二条第一款第（二）项规定，在“ 上市公司面临严重财务困难，收购人提出的挽救公司的重组方案取得 该公司股东大会批准，且收购人承诺 3 年内不转让其在该公司中所拥有的权益”的情形下，收购人可以申请豁免要约收购义务。上述规定为收购人以危机上市公司为目标公司，实施有利于优化资源配置的收购活动提供了制度空间。为明确上市公司收购管理办法第六十二条第一款第（二）项有关 “ 上市公司面临严重财务困难”的适用条件，进一步规范上市公司收购行为，现提出如下适用意见： 上市公司存在以下情形之一的，可以认定其面临严重财务困难： 一 、 最近两年连续亏损； 二 、 因三年连续亏损，股票被暂停上市； 三 、 最近一年期末股东权益为负值； 四 、 最近一年亏损且其主营业务已停顿半年以上； 五 、 中国证监会认定的其他情形。 上市公司收购管理办法有在“事实发生之日”起 3 日内披露上市公司收购报告书（摘要）的规定，对于“事实发生之日”怎么理解？ 中国证监会 csrc.gov 时间： 2010年 12月 29日 来源： 答： 上市公司收购管理办法及 公开发行证券的公司 信息披露内容与格式准则第16 号 上市公司收购报告书有“事实发生之日”起 3 日内披露 上市公司收购报告书（摘要）的原则规定，结合审核实践，对此具体要求明确如下： 一、协议收购的，在达成收购协议之日起 3 日内，其中共同出资设立新公司的，在达成出资协议之日起 3 日内； 二、以协议等方式一致行动的，在达成一致行动协议或者其他安排之日起 3 日内； 三、行政划转的，在获得上市公司所在地国资部门批准之日起 3 日内； 四、司法裁决的，在收到法院就公开拍卖结果裁定之日起 3 日内； 五、继承、赠与的，在法 律事实发生之日起 3 日内； 六、认购上市公司发行新股的，在上市公司董事会作出向收购人发行新股的具体发行方案的决议之日起 3 日内。 重组方以股份方式对上市公司进行业绩补偿，通常如何计算补偿股份的数量？补偿的期限一般是几年？ 中国证监会 csrc.gov 时间： 2010年 08月 02日 来源： 答： 上市公司重大资产重组管理办法第三十三条规定：“资产评估机构采取收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对拟购买资产进行评估并作为定价参考依据的，上市公 司应当在重大资产重组实施完毕后三年内的年度报告中单独披露相关资产的实际盈利数与评估报告中利润预测数的差异情况，并由会计师事务所对此出具专项审核意见；交易对方应