2018 年 消费金融 ABS 发展 报告 1 2018 年消费金融 ABS 发行规模超 2800 亿 年末现小高峰 发布单位：融 360 大数据 研究院 作者： 李万赋 内容摘要 近年来，资产证券化高速发展，消费金融在其中扮演了重要角色。尤其是在 2017 年，消费金融资产证券化出现井喷。 但从 2017 年底 开始 ，受监管与风险等多种因素的影响，消费金融 ABS 急刹车， 2018 年 2 月 甚至 出现零发行，但随即在 3、 4 月份实现了较为强劲的反弹 。 2018年下半年，消费金融 ABS 延续这一反弹趋势， 9 月份出现了全年最高的发行量， 11、 12 月份又形成一波小高潮，全年发行规模远超预期。 本报告 是融 360 大数据研究院撰写的消费金融 ABS 系列报告第 三 篇，统计、分析 了2018 年全年的消费金融 ABS 发行情况 。 总体上看， 2018 年消费金融 ABS 全部回归场内， 全年 共成功 发行 104 支产品 。发行总金额超过 2800 亿元 ，达到 2017 年的 55%，反弹强劲 。 与此同时，消费金融 ABS 的发行利率呈波动下行趋势，加权平均优先级票面利率从 1月份的 5.98%下降至 11月份的 4.09%，12 月份稍有反弹，但仍维持在 4.15%的低位； 2018 年全年消费金融 ABS 产品的加权平均优先级票面利率为 4.65%，显著低于 2017 年年 5.07%的水平。 除了数据方面的良好表现外， 2018 年下半年以来，资产证券化和消费金融领域的利好消息 不断 ， 例如 ：消费金融规模仍在持续攀升、资产证券化的环境不断 规范 、 货币政策/资金面 持续改善等 。 结合 2018 年底超乎预期的发行表现， 融 360 预计 消费金融 ABS 在2019 年 将 维持良好的 上升势头，发行主体继续增加， 发行规模 持续 扩大，发行利率 保持平稳 。 2018 年 消费金融 ABS 发展 报告 2 目录 一、年末现 ABS 发行小高峰 全年消费金融 ABS 规模超 2800 亿元 . 3 二、 2018 消费金融 ABS 优先级票面利率仅 4.65% 远低于 2017 年水平 . 4 三、发行机构屡现新面孔 消费金融 ABS 市场复苏趋势显著 . 5 3.1 获批半年 兴业消费金融首发 ABS 成本仅 3.99% . 5 3.2 非持牌机构表现活跃 百度教育贷独立打包 ABS 第一期顺利发行 . 5 四、趋势确立 2019 年消费金融 ABS 会更好 . 6 2018 年 消费金融 ABS 发展 报告 3 一 、 年末 现 ABS 发行 小高峰 全年消费金融 ABS 规模 超 2800 亿元 图 1-1 近 年 来 消费金融 ABS 的 发行情况 数据来源 ： 中国 资产证券化分析网 融 360大数据 研究院统计整理 据融 360统计 ， 2018全年 ，消费金融 领域 共 发行 104支 ABS类 产品，发行 金额 达 2844.63亿元 ，约为 2017 年 发行规模的 55%。 总体来看 ，发行 数量 和规模都 远 超 11月中旬时的 预期 ， 主要得益于 年底消费金融 ABS 发行 的小高峰 。 11 月、 12 月，消费金融 ABS 的发行量分别为 19、 12 支，发行规模分别为 534 和 354亿元，成为除 9月份之外全年发行量最大的两个月度。 图 1-2 2018 年 各月消费金融 ABS产品 发行情况 数据来源 ： 中国 资产证券化分析网 融 360大数据 研究院统计整理 从月度数据来看， 消费金融 ABS 在 2018 年 1月的开局尚可， 2 月 则受政策影响 出现断崖式清零，但随即在 3、 4 月份实现强劲反弹。此后的发行情况趋向平稳，到 9月份达75418010413899651422844.6301000200030004000500060000501001502002015年 2016年 2017年 2018年近年来消费金融 ABS发行情况发行产品数量（支） 发行总额（亿元）（右轴）120.00 180.99 274.25 71.22 166.10 150.54 150.08 722.74 120.64 534.00 354.07 5096 596 7206191205101520250.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002018年各月消费金融 ABS发行情况发行总额（亿元） 发行产品数量（支）（右轴）2018 年 消费金融 ABS 发展 报告 4 到年度 最高 ，当月发行消费金融 ABS 20 支，金额达到 722.74 亿元。 10 月份的 发行量 受 国庆假期的影响 下降较大 ， 但仍在 正常 范围内 。 随后 临近年底，节日 较多， 用户 消费需求和电商促销活 双管齐下 ， 消费贷款的增加带来了 消费金融 ABS发行规模 的 较大 增量 ， 形成了前文所述的小高峰 。 从这些数据可以看出， 2018 年消费金融 ABS 的发行情况已经实现稳步回升。 年末超过预期的发行小高峰则预示了 2019 年的良好开局。 二、 2018 消费金融 ABS 优先级票面 利率 1仅 4.65% 远 低于 2017 年 水平 图 2-1 2018 年 各月消费金融 ABS的优先级票面利率 数据来源 ： 中国 资产证券化分析网 融 360大数据 研究院统计整理 2018 年全年 ， 消费金融 ABS产品的加权平均优先级票面利率为 4.65%，显著 低于 2017年（年度平均优先级票面利率在 5.07%左右）的水平。 从 各个 月份来看， 这一利率 整体呈 波动 下行趋势。 1 月 份 的优先级票面利率 高达 5.98%，到 8 月份 降至 5%以下 ， 11 月份 更是低至 4.09%。 12 月份虽 略有回升 ， 但从 单个 产品来看，同一 机构发行的同样 基础 资产的 ABS 产品 利率仍在下降 ， 比如借呗 ABS 从 11月份 的 4.97%降至 4.72%。 分机构 类型 来看， 2018 年银行 系 的平均 优先级票面 利率 最低， 仅 为 4.02%； 电商系 唯1优先级票面利率 从一定的侧面 反映了消费金融 ABS 的 融资成本 ，本报告用其作为后者的衡量指标 。 5.98 5.87 5.10 5.07 5.26 5.24 4.61 4.41 4.58 4.09 4.15 5.98 5.83 5.42 5.28 5.33 5.51 4.98 4.97 4.41 4.36 4.68 4.004.505.005.506.006.502018年各月消费金融 ABS的优先级票面利率所有产品加权票面利率 (%) 企业 ABS的加权票面利率 (%)2018 年 消费金融 ABS 发展 报告 5 品会的最高 ，为 5.28%。除了 发行 利率 一直居高 不下 的捷信消费金融外，持牌机构 （包括银行和正规的消费金融公司） 仍然 具有 明显 的成本优势 。 非持牌 机构中 ， 度小满金融的 优先级票面 利率均值 最低， 为 4.25%； 其次是京东金融的 4.62%。 图 2-2 2018 年各类主体发行的消费金融 ABS 加权平均 优先级 票面 利率 数据来源 ： 中国 资产证券化分析网 融 360大数据 研究院统计整理 三 、 发行 机构屡现新面孔 消费金融 ABS 市场复苏趋势 显著 3.1 获批 半年 兴业消费金融首发 ABS 成本仅 3.99% 2018 年 5 月 底 ，兴业消费金融 公司 获 得 资产证券化 业务资格， 是继 捷信 消费金融 和中银消费金融 之后 第三家 获 此资格的 持牌 消费金融公司。 兴业 消费金融 于 12 月 在 银行间 债券市场发行了 金额 为 19.25 亿元 的 “ 兴晴 2018 年第一期个人消费贷款资产支持 证券 ”，优先级票面利率 为 3.99%，远低于 捷信消费金融的 发行利率。 表 3-1 消费金融 公司 2018 年 ABS 发行情况 公司名称 发行时间 项目发行总额（亿元） 优先级票面利率（ %） 捷信 消费金融 2018.03 35.99 5.99 2018.07 30.16 5.75 2018.10 30.14 5.10 2018.12 25.01 4.50 兴业 消费金融 2018.12 19.25 3.99 数据来源 ： 中国 资产证券化分析网 融 360大数据 研究院统计整理 3.2 非持牌 机构 表现活跃 百度 教育贷 独立 打包 ABS 第一期 顺利 发行 4.02 4.25 4.62 4.88 4.96 5.19 5.21 5.23 5.28 0.001.002.003.004.005.006.002018各类主体消费金融 ABS加权平均优先级票面利率（ %）2018 年 消费金融 ABS 发展 报告 6 12 月 13 日 ， 百度金融服务事业群组 发行了 “ 天风 -度小满教育贷 2018 年第 1 期资产支持专项计划”，总发行金额为 18.29 亿元。 值得 注意的是， 百度 2017 年 也曾发行过两期消费金融 ABS， 但这是 首次将教育贷 资产单独打包进行资产证券化。作为 度小满最早、 也最重点布局的领域， 百度 教育贷资产 近期 获得了 80 亿元 的 ABS 储架额度 ，预计 将会 连续发行。 除此之外 ，携程拿去花 、 小米小贷 也在 2018 年 下半年发行了多 支 ABS 产品， 消费金融ABS 参与 主体 逐渐 丰富 。不过， 阿里系 、京东系 的 消费金融 ABS产品 依然 占据主力 地位 。其中蚂蚁花呗 2018 年的发行规模达到 1042 亿元，蚂蚁借呗达到 475.50 亿元，二者合计占到当年消费金融 ABS发行总规模的 53.35%；京东金融的年度发行规模为 160 亿元。 表 3-2 小米 、携程、百度 2018 年 消费金融 ABS发行情况 公司类别 发行 日期 项目发行总额（亿元） 优先级票面利率（ %） 小米小贷 2018/09/27 10.00 5.28 2018/11/07 10.00 5.19 2018/12/07 10.00 5.10 携程 2018/06/01 3.10 5.30 2018/12/04 4.00 4.55 度小满金融 2018/12/13 18.29 4.25% 数据来源 ： 中国 资产证券化分析网 融 360大数据 研究院统计整理 四 、 趋势确立 2019 年 消费金融 ABS 会更好 从上述数据分析可以看出，无论从发行规模、发行利率还是从发行主体来看， 消费金融 ABS 市场已经大概率 企稳， 而反弹势头仍在继续，因此我们预计 2019 年消费金融 ABS的前景会更好。 首先，在居民消费支出和电商渗透率依然保持有效增长的背景下，消费金融的渗透率依然有较大增长空间，这将导致消费信贷规模继续增长，从而持续提升消费金融相关企业的融资需求； 其次，监管机构对互联网信贷包括互联网消费金融的严格监管态势并未松动，不合规的消费金融服务机构及其资金来源将越来越少，合规机构的市场份额提升，而这些机构的资质较好， 融资需求强烈，将成为消费金融 ABS新的市场增量。 银保监会在 1 月 14 日 发布 关于推进农村商业银行坚守定位 强化治理 提升金融服务能力的意见， 要求 县域 及城区 农商行 严格 审慎开展跨区域经营， 这类农商行 在互联网消费2018 年 消费金融 ABS 发展 报告 7 金融的发展 将会受到限制 （ 不过需要注意的是，大中 城市农商行 不受该规定 影响 ） 。 近期 部分地区 也要求 辖区内城商行 、 民营 银 行 部分 互联网贷款 相关 业务 “ 属地化 ” 。目前 非持牌机构 大多 通过旗下的小贷公司开展消费金融业务， 银行 是其重要的资金 渠道，受 上述政策影响，再加上杠杆率的限制 ， 未来消费金融机构的资金 流 会更加紧张 ，消费金融 ABS 融资渠道变得 更 加 重要。 第三， 2018 年下半年以来 ， 货币政策主导的 资金 面持续改善 ， 流动性紧张程度大幅缓解；在资产 证券化 运作越来 越规范的同时 ，监管机构也积极 鼓励持牌机构利用资产证券化等方式盘活资产， 且 放开 了银行 理财产品购买 ABS 的 限制， 这将有助于进一步 为消费金融ABS 提供 持续、稳定的现金流。 基于以上原因， 预计 2019 年 消费金融 ABS 的 发行 规模将 继续强劲回升， 融资成本 大体保持 稳定。 同时 ， 随着 资产质量 逐渐受到资本 市场 的 认可，会有更多的 消费金融 相关 机构进入 ABS 市场。 版权声明 为依法维护著作人和融 360 大数据研究院的合法权益，合理规范相应作品的网上传播，要求转载融 360 大数据研究院原创信息与内容资源必须注明转自“融 360”或“融 360大数据研究院”，否则按侵权处理，融 360 大数据研究院保留最终解释权。 如果您有 专业数据需求、合作意向、行业交流，欢迎联系我们获取进一步沟通： 联系邮箱： jrfwrong360 联系电话： 010-81047531