请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018年 12月 18日 主题研究 全球变局下的中国产业趋势：机械篇 观点聚焦 投资建议 中美贸易摩擦的背景下，我们梳理了中国制造业对美国的出口依存度，并探究了上市企业应对的举措。我们认为长期来看，制造业转型升级、提升全球竞争力，是应对全球贸易变局的必由之路 。 理由 中国机械制造业对美国有一定的 出口依存度。 2017年，中国机械板块 5 个主要子行业 机械设备 、 电器及电子产品 、 铁道及电车道机车、车辆及其零件 、 仪器仪表 出口至美国 2,267亿美元，占总出口金额的 20%，其中，我国机械设备出口依存度相对较大。 机械板块 上市公司出口美国 占比 与全国贸易统计数据相一致，出口依存度同样较大。 我们统计了 342 家在 A 股、 H 股和美股上市的国内机械行业公司，总体来看，中国上市的机械行业公司 2017年总收入为 1,458 亿美元，来自美国的收入为 47.3 亿美元，占收入比 3.2%；在所有的海外收入中，美国的占比为 19.4%。 贸易摩擦对机械行业上市公司利润影响相对有限。 我 们梳理了由中金机械组覆盖 的 46家机械个股，其中出口美国占总收入比重超过 10%的有 6家，占比超过 1%的有 29家。 我们假设中国生产商、经销商、下游客户分别承担所增加关税的 1/3成本，以 2017年数据计算，巨星科技、浙江鼎力、应流股份、诺力股份净利润可能分别下降 7.7%、 3.5%、 2.4%和 2.3%，而其他企业影响小于 2%。 国内制造企业 积极应对 全球 贸易形势的新 变局。 根据调研 ，我国制造企业正在迅速寻找应对全球贸易变局的解 决之道： 1）中短期来看，企业争取关税豁免、向下游转移成本、向海外转移产能甚至开拓新市场，规避贸易争端带来的成本增长； 2）长期来看，中国制造业将以技术升级、海外扩张、产业整合，提升全球竞争力。 转型升级将是获得全球竞争力的必由之路。 通过研究比较日本小松在 1950-2018 年的发展路径，我们认为 告别以低 附加值 、 低技术含量 的 制造业模式 ，向高科技含量产业转型是我国的战略选择，在核心技术、海外市场拓展方面具有先发优势的企业将能够胜出，重点企业如： 恒立液压，浙江鼎力，锐科激光 、大族激光 等。 盈利预测与 估 值 维持板块内覆盖企业的盈利预测与目标价。 风险 中美贸易摩擦进一步升级。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 锐科激光 -A 推荐 181.00 39.5 27.1 浙江鼎力 -A 推荐 62.90 28.6 21.3 大族激光 -A 推荐 45.80 17.1 14.4 恒立液压 -A 推荐 26.50 19.6 15.1 主要涉及行业 工业 相关研究报告 贸易摩擦出现转机，出口企业迎来利好 (2018.12.03) 资料来源 ： 万得资讯 、彭博资讯、中金公司研究部 孔令鑫 舒维康 分析员 联系人 lingxin.kongcicc SAC 执证编号： S0080514080006 SFC CE Ref： BDA769 weikang.shucicc SAC 执证编号： S0080118080014 6476881001122017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12相对值(%)沪深 300 中金机械 中金公司研究部 : 2018年 12 月 18日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 中美贸易摩擦短期影响面广，但深度有限 . 3 中美贸易摩擦对中国机械制造业影响面较广 . 3 汽车零部件、泵、动力 装臵等子行业受影响较大 . 3 中资机械股受贸易摩擦直接影响幅度不大，但下游企业产能扩张意愿变弱 . 4 对外拓展，对内增效，积极应对贸易形势变化 . 8 中期应对措施：成本转嫁、产能转移、市场拓展 . 8 长期应对策略：强化竞争实力，整合产业资源 . 9 从日本小松说开去 转型升级将是必由之路 . 10 日本小松通过产品 升级、市场拓展、产业整合应对全球贸易变局 . 10 中国制造业转型升级将是大势所趋 . 11 推荐制造业转型升级的领军企业 . 11 风险 . 12 图表 图表 1: 中国出口至美国产品占中国出口总额比例统计 （ 机械设备 HS一级行业， 2013-2017） . 3 图表 2: 美国从中国进口占美国进口总额比例 （ 机械设备 HS一级行业， 2013-2017） . 3 图表 3: 中美双边贸易统计（机械设备 HS二级细分行业， 2017），美国贸易逆差明显 . 4 图表 4: 机械行业 3.2%的收入由出口美国贡献（ 2017） . 5 图表 5: 机械行业海外收入中 19%来自美国（ 2017） . 5 图表 6: 各行业净利润增速（横轴）和固定资产投资增速（纵轴） . 5 图表 7: 机械行业个股中，加征关税对利润的弹性测算（以 2017年财务数据为基准） . 6 图表 8: 中金机械组覆盖的主要股票中，对美出口情况（以 2017年财务数据为基准） . 7 图表 9: 国内制造业企业应对举措总结 . 8 图表 10: 机械行业中， 2018年以来已采取中期应对措施的个股情况汇总 . 9 图表 11: 机械行业中， 2018年以来已采取长期应对措施的个股举例 . 9 图表 12: 小松长期表现优异 （ 1980-2018财年 ） . 10 图表 13: 小松成长为多元化的国际巨头 （收入按地区划分） . 11 图表 14: 可比公司估值表 . 13 中金公司研究部 : 2018年 12 月 18日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中美贸易摩擦短期影响面广，但深度有限 中美贸易摩擦对中国机械制造业影响面较广 机械是受贸易摩擦影响最大的行业之一。 由于机械行业是可贸易部门、产品种类繁多，且中国在大部分机械产品具有比较优势，成为美国贸易摩擦重点针对的领域。在美国从中国进口的 5,170 亿美元商品中， HS 编码为 84-90 区间内的产品大量涉及机电类产品，根据我们统计的 5个 HS一级行业，其进口额占美国全部进口比重就达到 56%。因此，中美贸易摩擦对中国机械行业出口的影响面较大。 1 就机械行业贸易而言， 中国对美国有一定的 出口依存度。 我们统计了机械设备一级行业中的 5 个主要的机械子行业，分别是 机械设备（ 包括 核反应堆、锅炉、机器、机械器具及其零件） 、 电器及电子产品 、 铁道及电车道机车、车辆及其零件（铁道及电车道车辆除外） 、 仪器仪表 。 2017 年，这五个子行业中国总出口额为 11,304 亿美元，其中出口至美国 2,267亿美元 ，出口美国占中国总出口额的 20%。 图表 1: 中国 出口 至 美国 产品 占 中国 出口总额比例 统计 （ 机械设备 HS一级行业， 2013-2017） 资料来源 ： UN comtrade， 中金公司研究部 图表 2: 美国 从中国进口占美国进口总额比例 （ 机械设备 HS一级行业， 2013-2017） 资料来源 ： UN comtrade， 中金公司研究部 汽车零部件、泵、动力装臵等子行业受影响较大 从细分行业贸易数据来看，我国出口美国较多的子行业包括汽车零部件、泵、动力装臵、空调机等，而美国对中国出口较多的则为附加值较高的 半导体、航空航天器及零件等领域 ： 美国在机械板块存在贸易逆差。 机械设备一级行业口径包含其他制造业如汽车、家电、电子、电气设备等，为了让贸易口径数据与 A 股机械板块具有直接可比性，我们统计了机械行业上市公司主要涉及的 28 个细分贸易领域的 2017 年进出口数据：总体来看，中国出口美国的相关产品金额为 326 亿美元，占上述中国全部机械产品出口总额的 17%；此外，在这 28个细分领域，美国总的贸易逆 差达到 22亿美元。 在 美国 存在 贸易逆差行业， 相关公司 短期收入端压力大。 部分子行业出口美国金额大且对美依赖度高，同时也是美国贸易逆差的领域，我们预计其受贸易摩擦的影响1 详细的清单分析参见 2018年 9月 18日中国宏观热点速评：美国公布对 2000亿美元中国商品加征关税最终清单。 机械行业相关分类 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年机械设备（核反应堆、锅炉、机器、机械器具及其零件） 23% 23% 23% 23% 24%电器及电子产品 15% 16% 16% 17% 18%铁道及电车道机车、车辆及其零件 24% 28% 21% 22% 29%车辆及其零件（铁道及电车道车辆除外） 18% 19% 21% 23% 22%仪器仪表 12% 13% 13% 15% 14%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年机械设备（核反应堆、锅炉、机器、机械器具及其零件） 33% 33% 32% 32% 32%电器及电子产品 40% 41% 41% 39% 42%铁道及电车道机车、车辆及其零件 30% 40% 48% 42% 36%车辆及其零件（铁道及电车道车辆除外） 4% 5% 5% 5% 5%仪器仪表 14% 14% 15% 14% 14%中金公司研究部 : 2018年 12 月 18日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 大。主要包括： 汽车零件（出口美国 101 亿美元， 出口美国 比重为 32%）、泵（ 42亿美元， 20%）、动力装臵（ 35亿美元， 22%） 、空调机（ 23亿美元， 16%）等。 美国贸易 顺 差行业， 主要为技术含量高的领域 。 美国在半导体、航空航天器及零件等领域对中国都形成较大贸易顺差（分别为 35 亿、 150 亿美元） 。短期内，我们认为美国提高关税不会直接影响到这些行业。倘若中国在这些领域采取反制措施或者美国限制出口， 可能在短期上影响相关行业的增长，但长期看则将间接加速本土制造企业的国产替代进程 。 图表 3: 中美双边贸易统计（机械设备 HS二级细分行业， 2017），美国贸易逆差明显 资料来源 ： UN comtrade， 中金公司研究部 中资机械股受贸易摩擦直接影响幅度不大，但下游企业产能扩张意愿变弱 从上市公司数据拆分来看 ， 基本与贸易口径数据结论一致 ： 在海外收入中 ， 美国贡献 19%。 我们统计了 342 家在 A 股、 H 股和美股上市的国内机械行业公司，总体来看，中国上市的机械行业公司 2017 年总收入为 1,458.1 亿美元，来自美国的收入为 47.3亿美元，占比 3.2%；在所有的海外收入中，美国的占比为 19.4%。（贸易口径数据中 28个机械相关子行业，美国占中国出口比重为 17%。） 行业分布也与贸易口径数据基本一致。 对美依存度相对高的子行业 2为印刷包装机械（ 2017年来自美国的收入 0.93亿美元）、机械基础件（ 8.56亿美元）、工程机械（ 10.47亿美元）、内燃机（ 1.64亿美元）、仪器仪表（ 1.63亿美元）、 重型机械 （ 2.71亿美元）、金属制品（ 1.89亿美元）。 2 除贸易数据外，上市公司的机械行业分类均采用申万三级行业分类。 产品 美国总出口额（亿美元） 出口至中国金额（亿美元） 出口中国占出口总额比例 中国总出口额（亿美元） 出口美国金额（亿美元） 出口美国占出口总额比例 美国贸易逆差（亿美元）汽车零件 462.4 23.2 5% 311.9 100.8 32% 77.6泵、液体泵、空气泵、真空泵、风机等 150.7 9.3 6% 206.1 41.7 20% 32.4发动机、燃气轮机、水轮机、动力装臵 322.2 14.1 4% 157.8 35.3 22% 21.2集装箱 3.8 0.1 1% 83.8 29.6 35% 29.5二极管、晶体管、半导体设备 453.1 59.1 13% 938.0 24.5 3% -34.5空调机及风扇等组件 25.7 0.5 2% 147.4 23.1 16% 22.6航空器、航天器及其零件 1311.4 162.7 12% 36.7 12.6 34% -150.1温度计、气压计、压力表 126.8 19.2 15% 44.2 10.7 24% -8.6其他工业机器人 73.1 5.8 8% 53.4 8.8 16% 2.9滑车、滑轮吊具、绞车 5.3 0.2 4% 19.8 6.8 35% 6.6陶瓷、塑料等材料行业用机床 23.9 2.1 9% 29.9 6.8 23% 4.7橡胶、塑料生产设备 16.2 1.4 9% 40.1 4.2 10% 2.8叉车 23.2 0.4 2% 22.6 2.8 12% 2.4推土机、平地机、铲运机、压路机等 44.9 0.2 1% 39.4 2.5 6% 2.2金属加工机床 19.5 2.3 12% 21.7 2.4 11% 0.1铁道及电车道机车、车辆及其零件 28.0 0.3 1% 25.6 2.3 9% 1.9起重、装载机 17.4 1.0 6% 41.9 2.2 5% 1.2吊车、起重机 5.2 0.1 2% 32.1 1.6 5% 1.5打桩机、钻探机 9.0 0.3 3% 16.9 1.4 8% 1.1缝纫机 2.1 0.0 2% 16.4 1.3 8% 1.3锅炉、蒸汽机及其他辅助设备 4.2 0.2 5% 16.8 1.0 6% 0.8纺织用机器及其辅助设备 3.3 0.3 10% 27.7 1.0 3% 0.6拖拉机、牵引车 46.3 0.1 0% 12.9 0.8 6% 0.7煤气表、电度表、水表 9.4 0.3 3% 16.4 0.8 5% 0.5金属轧机 2.3 0.4 19% 8.3 0.4 5% 0.0铸造机 1.5 0.3 17% 5.0 0.4 7% 0.1煤气发生器、汽轮机 4.5 0.2 4% 5.8 0.1 2% 0.0烟草加工机器 0.6 0.0 7% 0.1 0.0 17% 0.0总计 3196 304 7% 2,379 326 17% 22中金公司研究部 : 2018年 12 月 18日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表 4: 机械行业 3.2%的收入由出口美国贡献（ 2017） 图表 5: 机械行业海外收入中 19%来自美国（ 2017） 资料来源 ： Factset，中金公司研究部 注：分类采用申万三级行业指数 资料来源 ： Factset，中金公司研究部 注：分类采用申万三级行业指数 除直接影响行业出口创收外，贸易摩擦加剧会间接影响工业企业的设备采购。 在 中美 贸易摩擦背景下，工业企业 需求 不确定性上升 ，倾向 缩减资本开支， 减少 中游设备的采购。 2019 年企业资本开支存在下滑压力。 企业盈利领先于资产负债表的扩张 1-2 季度。中金策略组预计全部 A股（非金融） 2019年盈利继续探底，净利润同比增速 约 为 3.0%，较 2018 年进一步下滑 约 13.1ppt。 从工业企业的产能利用率来看，从 2017 年 12 月的 峰值 78.0%回落到 2018年 9月的 76.5%， 表明 前期产能扩张 态势 也有所减速 。 具备产能扩张潜能的工业子行业 数量 明显减少。 我们认为 如果一个公司净利润增速大于 固定资产投资增速 ，且 ROE 持续 改善 ，其进行产能扩张的概率大。 我们统计了所有 A 股上市公司，并比较了 主要工业子行业 的情况，发现相对于 2018 年 3， 2019年具备产能扩张潜能的 子行业 （位于 45度线以下的红色三角形），数量已减少较多，代表性的子行业主要 包括： 计算机设备、家电、仪器仪表和通用机械 。 图表 6: 各行业净利润增速（横轴）和固定资产投资增速（纵轴） 资料来源 ： 万得资讯，中金公司研究部。注：该数据为 2018年前三季度数据。灰色三角为 ROE 同比下降的的子行业，红色三角为 ROE同比上升的子行业 3 详细数据见中金机械组 2017年 12月 27日发布的报告时稔年丰，日升月恒 2018机械行业年度策略。 0.00.7 0.9 1.0 1.1 2.0 2.4 2.5 2.8 2.9 3.1 3.2 3.3 3.8 4.0 4.6 4.8 5.8 7.7 0 2 4 6 8 10农用机械楼宇设备制冷空调设备环保设备磨具磨料冶金矿采化工设备铁路设备其它专用机械机床工具其它通用机械金属制品机械行业整体纺织服装设备重型机械仪器仪表内燃机工程机械机械基础件印刷包装机械(来自美国的收入 /总收入 ,%)0.04.6 6.6 9.9 10.3 10.4 11.0 11.7 15.0 15.5 19.1 19.4 23.3 23.4 23.6 23.8 29.3 30.5 33.6 0 10 20 30 40农用机械制冷空调设备纺织服装设备磨具磨料环保设备其它通用机械重型机械其它专用机械仪器仪表内燃机楼宇设备机械行业整体机床工具工程机械金属制品冶金矿采化工设备铁路设备机械基础件印刷包装机械(来自美国的收入 /海外收入 ,%)采掘服务石油化工煤炭开采钢铁水泥制造玻璃制造包装印刷家用轻工 造纸化学制品电力燃气通用机械仪器仪表运输设备电气自动化设备电源设备高低压设备房屋建设房地产开发计算机设备半导体电子制造 汽车零部件汽车整车白色家电纺织制造服装家纺食品加工医疗器械(30)(20)(10)01020304050(20) 0 20 40 60 80 100 120净利润增速FAI投资增速中金公司研究部 : 2018年 12 月 18日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 中金覆盖的重要个股 受关税上升影响有限 基于数据可得性，我们梳理了由中金机械组所覆盖 46家机械个股，其中出口美国收入占总收入比重超过 10%的有 6家，占比超过 1%的有 29家。 对美出口比较高的企业： 分别是巨星科技（ 65%）、浙江鼎力（ 30%）、应流股份（ 20%）、诺力股份（ 20%）、新界泵业（ 10%）和豪迈科技（ 10%）。这些公司所处的行业也正是加征贸易关税的重点领域，其对美国的贸易依存度也相对偏高，基本在 20%以上。 定量分析结果表明，加征关税对部分公司收入的影响 可能 在 1%以上。 在宏观组基准假设下 ， 我们考虑以下两种情形 ： 中国厂商、出口经销商、美国终端客户分别承担 1/3 的新增 25%关税成本，对收入端负面影响可能超过 1%的个股分别是：巨星科技（ -7.7%）、浙江鼎力（ -3.5%）、诺力股份（ -2.3%）、应流股份（ -2.4%）、新界泵业（ -1.2%）、豪迈科技（ -1.1%）、三一重工（ -1.1%）、中集安瑞科（ -1.0%），同时受到 2019 年国内潜在减税降费的影响，加征关税后上市企业利润端的影响幅度略小于收入端。 中国厂商采取直销承担 2/3 的关税，美国终端客户承担 1/3 的新增关税成本，对收入端影响可能超过 1%的个股分别是：巨星 科技（ -9.8%）、浙江鼎力（ -4.5%）、诺力股份（ -3.0%）、应流股份（ -3.0%）、新界泵业（ -1.5%）、豪迈科技（ -1.5%）、三一重工（ -1.4%）、中集安瑞科（ -1.3%），同时受到 2019 年国内潜在减税降费的影响，加征关税对利润端的影响幅度略小于收入端。 图表 7: 机械行业个股中，加征关税对利润的弹性测算（ 以 2017年财务数据为基准） 资料来源： Factset， 中金公司研究部 近期， G20峰会中美领导人商讨决定原定于 2019年 1月 1日加征的额外关税将暂不征收，税率维持在 10%。如果乐观估计， 500亿美元商品加征关税 25%， 2,000亿美元关税只加征 10%，根据我们测算，对收入端负面影响可能超过 1%的个股分别是：巨星科技（ -5.3%）、浙江鼎力（ -2.5%）、诺力股份（ -1.6%）、应流股份（ -1.6%）。 成本分担 情形一：美国终端、经销商、厂家各承担 1/3 情形二：美国终端承担 1/3，厂家直销承担 2/3证券代码 证券简称 来自美国的收入减少 (USD mn) 对收入的影响 利润减少(USD mn) 对利润的影响 来自美国的收入减少 (USD mn) 对收入的影响 利润减少(USD mn) 对利润的影响002444.SZ 巨星科技 48.3 -7.7% 4.8 -5.8% 61.9 -9.8% 6.1 -7.5%603338.SH 浙江鼎力 5.9 -3.5% 1.3 -3.1% 7.6 -4.5% 1.6 -4.0%603611.SH 诺力股份 4.6 -2.3% 0.0 -0.6% 5.9 -3.0% 0.1 -0.7%603308.SH 应流股份 7.3 -2.4% 0.3 -1.4% 9.4 -3.0% 0.4 -1.8%002532.SZ 新界泵业 2.6 -1.2% 0.1 -0.8% 3.3 -1.5% 0.2 -1.0%002595.SZ 豪迈科技 5.2 -1.2% 1.0 -1.0% 6.6 -1.5% 1.3 -1.3%600031.SH 三一重工 60.1 -1.1% 1.6 -0.5% 77.1 -1.4% 2.1 -0.6%3899.HK 中集安瑞科 15.6 -1.0% 0.1 -0.2% 20.1 -1.3% 0.2 -0.2%000528.SZ 柳工 12.0 -0.7% 0.0 0.0% 15.4 -0.9% 0.0 0.0%000925.SZ 众合科技 2.1 -0.7% 0.1 -0.3% 2.7 -0.9% 0.1 -0.4%300415.SZ 伊之密 2.0 -0.7% 0.2 -0.5% 2.5 -0.9% 0.3 -0.7%601100.SH 恒立液压 2.4 -0.6% 0.3 -0.5% 3.1 -0.8% 0.3 -0.6%600761.SH 安徽合力 6.8 -0.5% 0.2 -0.3% 8.7 -0.7% 0.3 -0.3%556.8 -0.04% 24.3 -0.02% 713.8 -0.05% 31.2 -0.03%主要假设：1.美国进口对价格弹性为 -2.1。2.5,170亿美元商品中， 2,500亿美元加征 25%的关税。3.减税降费：增值税由 16%降至 14%，社保费率下降 5个百分点 ,此情形下，机械行业利润率下降 3.13ppt。机械行业整体中金公司研究部 : 2018年 12 月 18日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图表 8: 中金机械组覆盖的主要股票中，对美出口情况 （以 2017年财务数据为基准） 资料来源： Factset， 中金公司研究部 证券代码 证券简称 美国收入 /总收入 美国收入 /海外收入 营业总收入 (USD mn) 来自美国收入 (USD mn)002444.SZ 巨星科技 65.0% 67.6% 630 410603338.SH 浙江鼎力 30.0% 48.1% 167 50603611.SH 诺力股份 20.0% 42.5% 311 62603308.SH 应流股份 19.8% 29.8% 198 39000039.SZ 中集集团 13.0% 99.5% 11,213 1,458002532.SZ 新界泵业 10.0% 24.1% 221 22002595.SZ 豪迈科技 10.0% 18.6% 438 44600031.SH 三一重工 9.1% 29.9% 5,631 5103899.HK 中集安瑞科 8.4% n.a. 1,579 133000528.SZ 柳工 6.2% 28.5% 1,655 102000925.SZ 众合科技 5.8% 29.4% 306 18300415.SZ 伊之密 5.7% 29.4% 294 17601100.SH 恒立液压 5.0% 21.8% 408 20600761.SH 安徽合力 4.7% 29.6% 1,231 57002747.SZ 埃斯顿 3.5% 29.4% 158 6002353.SZ 杰瑞股份 3.2% 7.4% 466 15300011.SZ 鼎汉技术 3.2% 29.4% 181 6000157.SZ 中联重科 3.0% 29.2% 3,399 101300351.SZ 永贵电器 2.9% 29.4% 186 5601766.SH 中国中车 2.7% 29.2% 30,910 822002833.SZ 弘亚数控 1.8% 7.4% 120 2002690.SZ 美亚光电 1.6% 7.4% 160 33898.HK 中车时代电气 1.5% 35.1% 2,221 33601717.SH 郑煤机 1.4% 33.1% 1,106 16300024.SZ 机器人 1.3% 29.4% 360 5603901.SH 永创智能 1.2% 7.5% 202 2300066.SZ 三川智慧 1.1% 7.4% 89 1300400.SZ 劲拓股份 1.0% 7.6% 70 1601369.SH 陕鼓动力 1.0% 7.6% 579 6600481.SH 双良节能 1.0% 7.4% 252 2300012.SZ 华测检测 0.9% 29.2% 312 3603111.SH 康尼机电 0.9% 9.5% 354 3300450.SZ 先导智能 0.7% 29.2% 319 23969.HK 中国通号 0.7% 29.2% 5,095 34300145.SZ 中金环境 0.7% 7.4% 558 4002527.SZ 新时达 0.6% 7.4% 501 31786.HK 铁建装备 0.3% 7.5% 269 1300263.SZ 隆华科技 0.2% 7.4% 157 0300203.SZ 聚光科技 0.1% 7.4% 409 0002698.SZ 博实股份 0.1% 7.4% 115 0300440.SZ 运达科技 0.1% n.a. 87 0002850.SZ 科达利 0.1% 7.4% 214 0300567.SZ 精测电子 0.0% 7.4% 131 0300349.SZ 金卡智能 0.0% 7.4% 247 0603686.SH 龙马环卫 0.0% 7.4% 454 0000811.SZ 冰轮环境 0.0% 0.0% 506 0中金公司研究部 : 2018年 12 月 18日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 对外拓展，对内增效，积极应对贸易形势变化 国内制造企业 积极应对 全球 贸易形势的新 变局。 我们通过调研、公司公告整理和公开信息梳理，将国内企业可能的应对举措进行了总结提炼。总体而言，我国制造企业正在迅速寻找应对全球贸易变局的解决之道： 1）对外，企业争取关税豁免、向下游转移成本、向海外转移产能甚至开拓新的市场； 2）对内，企业正在苦练内功，提升自身的全球竞争力。 图表 9: 国内制造业企业 应对举措总结 资料来源： 万得资讯， 中金公司研究部 中期 应对措施 ：成本转嫁、产能转移、市场拓展 争取豁免 ： 由于 部分产品全球并没有替代供应商，中国具有出口垄断性，因此中国企业具有更大的谈判筹码。比如 9月 24日 美国正式宣布的 2,000亿美元 加征关税的商品清单中，关税细目变成了 5,745 条，较之前 7 月初的版本减少了 297 条 。中国企业可通过 提交了书面 申诉 和出席听证会作证 等方式，争取加征关税豁免。 其中最具代表性的是： （ 1） 中集集团： 中国 3 家企业中集集团、盛狮货柜和新华昌合计占全球集装箱市场份额的 83%，中集集团占比最高为 48%。美国行业协会和集装箱客户集体向 USTR申诉；同时中集集团也主动 提交了 39页的评论意见， 最终 编码为 86090000集装箱相关条目被移除加征关税清单。（ 2） 振华港机： 振华港机的起重机在美国市场占有率 高达 75%，在振华港机的努力下， 美国港口协会和 其 美国客户 成功向美国政府申诉，最终 编码为 84261900的 起重机相关产品被移除加征关税清单。 成本转嫁： 这种方式 适用于 具有议价能力的企业，由下游客户、经销商部分或全部承担成本 。最具代表性的是 浙江鼎力 ： 公司产品力强，具有提价空间， 如果关税是 25%，则公司 预计 承担其中 8%的关税，其余部分被经销商和终端消化 。 产能转移： 在海外具有成本比较优势地区 如东南亚设厂，适用于成本敏感、本身技术壁垒和附加值不高的企业，主要是劳动密集型行业； 海外本土化生产 ， 比如在 美国本土设厂 /并购，适用于美国对本土化有要求的行业。 进行产能转移的企业较多，近期披露相关信息的有 巨星科技 、 安徽合力 、 先导智能 、 昌红科技 。 开拓市场： 出口目的地 多元化 是成长为国际巨头的 必经之路 ， 中国企业正处在“走出去”的初期， 开拓美国以外的市场 成为中长期发展的应有举措 。 比如 巨星科技 通过全资子公司收购 Lista Holding AG 100%股权，增强公司抵御外部国际环境波动能力 ； 杰瑞股份 向全资子公司加拿大杰瑞增资，扩大公司连续油管海外市场份额 ； 大族激光 增资大族欧洲股份公司 ，着力 发展海外业务 ； 通润装备 为减少 美国“双反”带来的不利影响，积极设计研发新产品以及开拓新市场。 分类 具体方式 代表企业争取豁免 中集集团、振华港机成本转移 浙江鼎力产能转移 巨星科技、安徽合力、先