天津 市区域分化专题 研究 专题 研究报告 1 天津 市区域分化 专题 研究 联合信用评级有限公司 工商一部 报告摘要 天津市作为中国四大直辖市之一、环渤海地区经济中心，区位条件优越 ， 自然资源丰富，智能产业区域竞争力强 ，国家“十三五”规划和京津冀一体化协同发展规划的逐步实施， 对天津经济、社会、文化发展起到重大推进作用。 区域 经济环境 方面 ，天津市经济发展 以重工业及国营经济为主，工业基础雄厚 ，产业结构偏重偏旧 。 2017 年滨海新区数据挤水分，导致天津经济总量大幅下降。由于天津经济增长主要由投资拉动， 经济发展内生动力略显不足， 未来固定资产投资下行压力较大，对经济增长带来一定挑战。 财政 环境 方面 ， 天津市财政收入处于全国中等水平，公共财 政预算中非税收入占比较高，主要税源房地产行业景气度波动较大，天津市未来财政收入增长的动力不足。此外 财政收入对政府性基金收入依赖较高，财政收入结构有待改善。 天津市政府债务规模逐年增长，债务率在全国范围内处于较高水平， 但未来三年政府债务压力适中 ， 整体政府债务风险相对可控。 细分区域来看， 天津 市各区经济及财政实力差异明显。滨海新区战略地位突出，但 受2017 年“挤水分”影响，经济及财政规模大幅下滑 ；中心城区作为现代服务业的重要聚集区，配套完善； 环城四区中，西青区及北辰区工业较为发达，经济及财政水平相对较高；远郊区中 武清区为京津发展轴节点区 域，整体经济财政实力较强。从债务情况来看，天津市债务隐性化明显，滨海新区、东丽区、蓟州区的债务负担相对较重；未来三年内， 滨海新区、蓟州区、武清区的平台公司 或 面临一定的偿债压力。 从天津市发债平台企业来看，截至 2018 年 10 月末，天津市发债平台企业共 42 家，以市本级及滨海新区发债主体居多 ， 中心城区由于 配套完善 ，没有存续城投债 。 2018 年，部分不具备城投融资职能的市级平台出现违约风险事件，后续仍存在较大偿债压力。 综上 ，天津市 地方 隐性 债务风险较高， 政府债务率处于较高水平 ，但 考虑到 京津冀一体化的战略方向以及 2018 年下半年城投平台融资宽松信号的释放， 短时间看 天津市 整体城投债务风险不大，但下辖 区域 有所分化 ，非典型城投企业再融资压力凸显 。 一、 区域环境 分析 （ 一 ）基本发展 环境 天津市区位优势显著，是连接北京至东 北、华东地区重要的交通枢纽；自然资源丰富，智能产业区域竞争力强 。 国家“十三五”规划和京津冀一体化协同发展规划的逐步实施，将对天津经济、社会、文化发展起到重大推进作用。 天津市作为中国四大直辖市之一、环渤海地区经济中心，区位条件优越。 截至 2017 年末 ，天津 常住人口 1,556.87 万人，人均可支配收入 37,022 元。 2017 年中国百强城市排行榜排第 5 位。天津 是北京通往东北、华东地区重要的铁路交通枢纽和远洋航运港口，对内腹地辽阔，辐射华北、东北、西北 13 个省市自治区，对外面向东北亚，是中国北方最大的沿海开放城市 ， 距北京 120 公里，地理位置优越。 天津市自然资源丰富，拥有充足的油气资源、专题 研究报告 2 海盐资源、 丰富的金属和非金属矿产资源 、 丰富的地下热水资源 以及土地资源。 天津市在科技创新方面具有较强优势。 2018 年 5 月 ，中国新一代人工智能发展战略研究院在南开大学发布了 “ 中国智能产业区域竞争力指数排名 ” ，在 三大经济圈中，京津冀地区以 80.6 得分位列首位；在中国智能产业区域竞争力指数排名中，天津排名第九。截至 2017 年 末 ，天津市共有国家重点实验室 13 个，国家级企业技术中心 50 家，国家技术创新示范企业 16 家。 2017 年全年签订技术合同 12,512 项，合同成交额 658 亿元。 天津作为环渤海经济带的中心，面临重大发展机遇 ， 在国家发展全局中具有重要的政治、经济地位。 此外， 2016 年 2 月， “ 十三五 ” 时期京津冀国民经济和 社会发展规划印发实施，作为全国第一个跨省市的区域 “ 十三五 ” 规划 ，明确了京津冀地区未来五年的发展目标，要求到 2020 年，京津冀地区整体实力进一步提升，经济保持中高速增长，结构调整取得重要进展。 规划的实施 将对天津经济、社会、文化发展起到重大推进作用 。 （二）经济 环境 2018 年滨海新区数据挤水分，导致天津经济总量大幅下降 。由于天津经济增长主要由投资拉动，未来固定资产投资下行压力较大，对经济增长带来一定挑战。 天津市经济发展环境以重工业及国营经济为主，工业基础雄厚，是重要的 航空航天、石油化工 等高端制造业生产地，产业结构偏重偏旧。 天津 市 一直处于改革前沿，受益于滨海新区开发、京津冀协同发展、自贸区建设、“一带一路”倡议等政策支持，基建等投资增长迅猛，曾创造出“天津速度”。 2017 年 天津市 GDP实现 1.86 万亿元，名义增速 4%，人均 GDP 达 11.9 万元， 受挤水分影响 GDP 总量居全国 排名第 19 位， 名义增速居全国第 23 位，完成固定资产投资 1.13 万亿 元 ， 同比 下降 22.81%，受地方政府控制债务杠杆压力影响，以政府投资为主导的建设资金趋 紧，叠加房地产投资受中央政策调控等因素影响，天津市固定资产投资 7 年来首次出现下滑 ，未来下行压力较大 。天津经济发展主要依靠投资驱动， 固定资产投资 额占 GDP 的比重 7 年来 均保持在 60%以上， 2017 年为 61%。产业结构中 第二产业占 GDP 的比重远高于其他一线城市 ，近年来 随着产业结构调整逐步深入， 第三产业贡献率逐年提升， 2017 年 三次产业 结构为 1.2:40.8:58.0。 图 1 2017 年全国 GDP 规模及增速情况 图 2 20102017 年天津市经济指标及 增速情况 资料来源 ： 联合评级根据公开资料整理 资料来源 ： 联合评级根据公开资料整理 天津市 属于 典型的工业城市， 近年来引进了很多国企，项目集中在港口、石化、机械、通运输等产业， 逐步形成了“航空航天、石油化工、装备制造、电子信息、生物医药、新能源新材料、国防科技、轻工纺织”八大优势支柱产业。 近年来 ，八大优势支柱产业快速发展，特别是一批战略性新兴产业蓬勃发展，迅速形成规模。 表 1 天津市 支柱产业 专题 研究报告 3 航空航天 大飞机、直升机、无人机、火箭、卫星 石油化工 原油、炼油、乙烯及下游产品 装备制造 轨道交通、造修船、工程机械、 风力发电、港口机械、超高压输变电、核电、水电、石油石化、国防 设备 电子信息 移动通信、高性能服务器、大容量存储器、宽带光纤传输 、 LED 新型光源、 3D 显示 生物医药 大品种、大平台、大健康、小巨人 新能源新材料 风电、锂电、光伏、动力电池 国防科技 惯性导航、核电特种设备、空间电源、军用电台、红外制导 轻工纺织 手表、自行车、纺织 资料来源 ： 联合评级根据公开资料整理 （三）财政环境 1、 财政收入 天津 市财政收入处于全国中等水平，公共财政预算中非税收入占比较高，财政收入结构有待改善。主要税源 之一的房地产 行业景气度容易波动，使得税收收入稳定性一般。做实财政、减税降费、收入结构调整等因素导致天津市 2017 年一般公共预算收入大幅下降，该事项的影响可能持续至 2018 年及以后；财政收入对政府性基金收入依赖较高， 2018 年以来房地产行业遇冷，天津市未来财政收入增长的动 力不足 。 2017 年，天津市财政本年收入合计 4,132.32 亿元，较上年下降 1.10%；其中，地方公共财政预算收入 2,310.36 亿元 ，在全国 排名第 15 位 ，公共财政预算收入较上年下降 15.17%，主要系非税收入较上年大幅下滑所致，其原因主要在 于做实财政收入、落实国家减税降费政策、规范非税收入管理、调整财政收入结构（降低非税收入占比）。 20162017 年，税收收入占天津市地方公共财政收入的比重分别为 59.64%和 69.77%，非税收入占比 有所下滑但仍处于 较高 水平 ，而非税收入稳定性较弱，天津市 财政收入结构不 尽合理。天津市 税收收入以增值税和企业所得税为主，税收来源主要是 房地产、制造业、批发零售、金融业 等，部分行业景气度有一定波动。其中，来自房地产相关税收 占 2017 年税收收入的 23.79%，房地产已成为天津市重要的税源行业之一，但容易受土地资源、宏观调控政策等影响而产生波动。 图 3 2017 年全国一般预算收入规模及增速情况 图 4 2017 年全国 基金 收入规模及增速情况 资料来源： 联合评级根据公开资料整理 资料来源： 联合评级根据公开资料整理 天津市政府性基金收入保持较快增长， 2017 年基金收入为 1,229.50 亿元，较上年增长33.82%， 以 国有土地使用 权收入 为主 （占比 98.19%） ， 其基金收入规模在四个直辖市中排名最后。 从房产市场看， 2017 年天津市 从限购、限贷、土地限价、竞自持等多方面对楼市进行调控 ， 2017 年天津市 商品房销售面积 1482.12 万平方米， 同比 下降 45.3%； 商品房销售额2,272.30 亿元， 同比 下降 34.7%， 房地产市场调整态势明显 ，未来 政府性 基金 收入 大幅增长动力不足。 2017 年，天津市上级补助收入 592.46 亿元，较上年增长 10.50%；上级补助收入中约 60%专题 研究报告 4 来自中央转移支付收入，转移支付收入近两年较为稳定。天津市 2017 年的上级补助收入在全国排名倒数第 2，仅高于深圳市。 表 2 20162017 年 天津 市财政收入 、支出 规模及结构情况 （单位：亿元、 %） 项目 2016 年 2016 年增长率 2017 年 2017 年增长率 1、 公共 财政 预算收入 2,723.50 2.11 2,310.36 -15.17 其中：税收收入 1,624.22 2.92 1,611.96 -0.75 非税 收入 1,099.28 0.94 698.40 -36.47 2、上级补助收入 536.14 12.87 592.46 10.50 其中：返还性收入 201.64 39.41 245.71 21.86 转移支付收入 334.50 1.26 346.75 3.66 3、 政府性基金收入 918.80 25.94 1,229.50 33.82 财政 本年 收入 合计 =1+2+3 4,178.44 7.92 4,132.32 -1.10 1、 一般公共预算支出 3,699.43 14.45 3,282.54 -11.27 2、政府性 基金支出 697.14 -1.60 1,291.12 85.20 财政 本年 支出 合计 =1+2 4,396.57 11.57 4,573.66 4.03 资料来源： 天津市一般政府债券信息披露文件，天津市 财政决算总表 ，联合评级整理 2、 地方政府债务规模 天津市 地方 政府债务规模逐年增长，截至 2017 年末政府债务及或有债务规模较大 ；政府债务规模高于财政本年收入，债务率在全国范围内处于较高水平；但未来三年政府债务压力适中，整体政府债务风险相对可控。 根据关于天津市 2017 年预算执行情况和 2018 年预算草案的报告，财政部核定天津2017 年政府债务限额 3,463 亿元 ， 截至 2017 年末 ， 天津市政府债务余额 3,424 亿元 ， 或有债务 1419.10 亿元，或有债务规模较高， 较 2013 年 6 月 末 的规模略有减少。 全国范围内看，以 2017 年数据为基础 ，天津市政府债务余额绝对值在全国排名倒数第10；若将或有债务按照 50%的比率折算后 ，天津市的政府 债务规模为 4,133.55 亿元 ，排名倒数第 11；天津市债务规模绝对数在全国范围内处于较低水平。 若按照（政府债务 +或有债务*50%） /财政本年收入 *100.00%的方法计算政府债务率 1， 则天津 排名第 13 位 ，为 100%，高于全国各省的中位数水平 88.80%。 从债务类型看 ， 天津市 一般债 余额为 1,333 亿元 ,专项债务 余额为 2,091 亿元。 从债务到期年度分布看， 20182020 年，天津市需要偿还的政府债务分别为 57.87 亿元、 272.69 亿元和 355.28 亿元，分别占全部政府债务的 1.69%、 7.96%和 10.38%， 未来 三年天津市政府的偿债压力不大。 二 、 下辖区域分析 （ 一 ）各区域基本情况 天津现辖 16 个区 ， 包括滨海新区、和平区、河北区、河东区、河西区、南开区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、静海区、宁河区、蓟州区 ，如下图所示。 天津市空间发展战 略提出 “ 双城双港、相向拓展、一轴两带、南北生态 ” 城市规划理念。其中， “ 双城 ” 是指天津市中心城区和滨海新区核心区； “ 双港 ” 是指天津港和天津南港； “ 南北 ” 指市域中北部及南部 ； “ 北端 ” 是指蓟州区北部山地丘陵地带。 1 部分地区或有债务未披露，本文不予考虑 专题 研究报告 5 图 5 天津市区位图示 资料来源 ：公开资料 从区域地理位置划分来看，可以简单划分为中心城区、环城四区、滨海新区及其他郊区，如下表所示： 表 3 天津市各区归类 位置 涵盖城区 中心城区 和平区、河东区、河西区、南开区、河北区和红桥区六区。 环城四区 东丽区、西青区、津南区、北辰区四区。 滨海新区 包含天津开发区、保税区、天津高新区、东疆保税港区和中新天津生态城等五大功能区 。 远 郊区 武清区、宝坻区、静海区、宁河区和蓟州区五区。 资料来源 ：联合根据公开资料整理 根据 天津市国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 ， 优化城市空间格局 ，做优“双城”， 做强辅城和中等城市 ，推进环城四区优化发展。 中心城区是天津的发祥地，也是文化教育政治经济商业中心。按照服务业功能，中心城区按照 “ 金融和平 ” 、 “ 商务河西 ” 、“ 科技南开 ” 、 “ 金贸河东 ” 、 “ 创意河北 ” 、 “ 商贸红桥 ” 的功能定位。滨海新区是天津市下辖的副省级区、国家级新区和国家综合配套改革试验区， 由原塘沽区、汉沽区、大港区等区域整合而成 ，下含 天津开发区、保税区、天津高新区、东疆保税港区和中新天津生态城等五大功能区 2，战略地位突出。其他城区发展规划详见下表： 表 4 天津市各区十三五规划定位 范围 区 定位 环城四区 东丽区 支柱产业为黑色金属冶炼及压延加工业、农副食品加工业、汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、金属制品业。 未来定位 加快构建以战略性新兴产业和现代服务业为主导的现代产业体系，建设智慧生态新城区。 津南区 承接中心城区城市功能和 滨海新区产业功能的重要地区 。 未来将 做强教育经济、会展经济和楼宇经济，建设产城一体化创新示范区。 西青区 轻工业产值占到全市五分之一，型轿车生产基地，中国九大电子产业基地之一。 未来将 加快南站科技商务区建设，大力发展高端服务业和先进制造业，打造创新驱动转型发展示范区。 北辰区 天津市的老工业基地和经济强区，工支柱产业为机电、现代医药、冶金深加工、汽车零部件、装备 制造、橡塑制品六大支柱产业，自主创新力强、产业聚集度高、物流基础雄厚。未来着力推进北部2 2018 年，滨海新区将原有的七个功能区整合为五个，将原中心商务区并入天津经济技术开发区、原临港经济区并入天津港保税区。至此，天津滨海新区由原有的天津经济技术开发区、天津港保税区、滨海高新区、东疆保税港区、中新生态城、中心商务区、临港经济区七个功能区变为五个功能区。 专题 研究报告 6 新区开发建设，积极发展科技研发、高端装备和现代物流等特色产业，打造北部城市副中心。 远 郊区 武清区 高端制造研发和现代服务业聚集区。 未来将 着力提升城市和产业园区功能品质，建设成为高端产业聚集区和京津发展轴节点城市。 宝坻区 传统支柱行业为轻纺服装、食品、文体设施、建材、地毯、家具等，此外金融业也较为发达。 未来将 加快发展高新技术产业、生态农业、现代服务业，打造优势突出的产业重镇和环境优美的活力新城。 静海区 黑色金属、有色金属、食品加工、制造业、服装纺织、生物制药等六大支柱产业。 未来将 重点发展循环经济、生命健康、旅游度假等产业，建设宜居宜业、产城融合的新兴城市。 宁河区 冶金、食品、化工、机械加工制造是宁河区的四大主导行业。 未来将 重点依托津冀芦台协同发展示范区、未来科技城京津合作示范区，打造京津产业新区和生态魅力新城。 蓟州区 绿色工业、旅游文化产业和生态农业为其重点打造产业。 未来将 重点发展文化旅游、健康养老、绿色食品和战略性新兴产业，打造京津冀一流旅游目的地和休闲之都。 资料来源 ：联合根据公开资料整理 （二）各区域经济财政分析 天 津各区经济 及财政 实力差异明显， 滨海新区作为中国经济的第三增长极，战略地位突出，但 受 2017 年 “ 挤水分 ” 影响，经济及财政 收入 大幅下滑；环城四区中，西青区及北辰区工业较为发达，经济及财政水平相对较高；远郊区中 ， 武清区为京津发展轴节点区域，整体经济财政实力较强。从经济实力来看，环城四 区，中心城区的和平区、河西区，滨海新区以及武清区实力较强；从财政实力来看，西青区、武清区及滨海新区实力较强。 从 GDP 规模来看， 滨海新区 作为 天津 市下辖的副省级区 ， GDP 总量处于绝对领先 地位 ，即便滨海新区 2017 年“挤水分”， GDP 规模从万亿元缩水到 7,053.24 亿元，其国家级新区的战略地位仍较为突出。 从各区域 GDP 规模来看，环城四区的 GDP 规模均在 800 亿元以上， 其中 工业较为发达的 武清区、西青区、北辰区均突破 1,000 亿元， 而 蓟州区、红桥区及河东区不足 400 亿元。 从人均 GDP 来看，和平区突破 20 万元，处于绝对领先地位，蓟州区最低。 从一般预算收入规模来看， 滨海新区、 武清区、西青区均突破 100 亿元，处于绝对领先地位；蓟州区、宁河区和红桥区不足 30 亿元。 基金收入的不确定性较大，易受政策影响，2017 年部分发达城区 未实现 土地出让，基金收入为 0；从上级政府补助来看，西青区及武清区的上级补助收入规模较大。 图 6 各区域 2017 年 GDP 及人均 GDP 规模 图 7 各区域 2017 年 财政 收入 规模 单位 ：亿元、 元 /人 单位：亿元 资料来源 ：联合整理 注： 滨海新区 规模 较大，为方便对比，上图未显示滨海新区数据 ， 滨海新区 2017 年 GDP 为 7053.24 亿元， 人均 GDP 为23.64 万元； 一般预算收入为 529 亿元 ，政府性基金收入 177.5 亿元，上级补助收入 158 亿元 。宝坻区未公布 2017 年 GDP 情况，上图采用 2016 年 GDP 及人均 GDP 数据。 中心城区中，除和平区及河西区外，其他城区人均 GDP 数据未获取。 2017 年天津市本级一般预算收入为 893.35 亿元，政府性基金收入 364.47 亿元，上级补助收入 350.25 亿元。 （三）区域 地方政府债务及 城投 债 分析 本文将试图对 天津市各区域 地方政府债务负担及城投债 偿付压力 进行分析 ，但相关分析基于以下前提及假设。 1、 对天津市 城投债的统计，包括 Wind 中截至 2017 年 11 月 末所有 天津 地区 平台类 企业（包括城市基础设施建设类、土地出让类、城市轨道交通、高速公路、水务等）公司债、专题 研究报告 7 中期票据、短融、超短融、 PPN 等 。 2、下文中经统计的各区域 平台企业 带息债务 为统计范围内各企业 2017 年年报中核算的全部债务（短期债务 +长期债务 3）规模，同时 剔除已发债 平台 企业子公司、孙公司 ，并假设相关债务为区域隐性债务 。 3、 下文对于天津市各区域偿债压力 分析仅依据各区域 综合财力 水平、 经济实力 、地方债务余额、区域城投债 规模及期限、区域 平台 企业带息债务等 ；为便于分析逻辑简化，对于其他定性和定量因素并未纳入考虑范围。 从债务情况来看， 天津市债务隐性化明显。经济及财政实力强的区域债务规模也较大 ，但部分区域债务负担明显过重，如东丽区、蓟州区。 截至 2017 年末，天津市政府债务余额 3,424 亿元 ，但从平台公司发债规模来看，天津市平台公司带息债务合计 15,238.96 亿元，债务隐性化明显。从各区域来看， 天 津市本级债务规模最大，其次为滨海新区， 其 地方政府债务余额及 平台企业 债券余额均突破千亿元。中心城区由于基础设施完善，地方举债规模不大，政府债务余额均在 35 亿元以下；环城四区债务规模普遍较高，地方政府债务余额均在 100 亿元左右，其中东丽区债务隐性化明显，城投 企业 带息债务及债券余额远高于其披露的地方政府债务余额；武清区债务规模领跑其他郊区，此外蓟州区隐性债务规模也较大，带息债务超过 400 亿元。 表 5 各区域 2017 年 债务 情况 （单位：亿元） 位置 区 地方政府债务余额 平台 企业 带息债务 平台 企业 债券余额 平台 企业 1年内到期债券 余额 平台 企业 未来23 年 内到期债券 余额 环城四区 西青区 113.90 309.62 69.40 30 29.8 北辰区 103.79 214.14 55.80 21 24.8 东丽区 98.52 803.74 186.20 11.2 67.2 津南区 87.68 462.05 73.80 3 70.8 其他郊区 宝坻区 85.91 133.93 24.00 0 4 静海区 84.04 105.94 10.00 0 10 蓟州区 63.86 419.88 61.50 13 27 宁河区 56.45 185.87 43.00 5 12 武清区 119.60 583.87 197.00 46.6 119.4 滨海新区 滨海新区 1,146.10 4,501.95 1,202.69 170.4 804.14 市本级 天津市 1,158.94 7,517.97 2,083.85 451.55 1,132.8 资料来源 ：联合整理 注： 武清区 2017 年债务余额未披露，上表为其 2017 年债务限额；债券余额统计时间截止 2018 年 11 月 15 日 从 债务负担来看，我们用负债率及债务率来测算，滨海新区、东丽区、蓟州区的债务负担相对较重。通过对未来一年及三年内资本市场债券到期余额来测算，滨海新区、蓟州区、武清区的平台公司面临 较大 的偿债压力。 首先 采用国际通用的负债率 为 60%作为衡量标准 4，可以 发现 天津市各区域的负债率均未超过国际警戒线，其中 滨海新区、蓟州区的负债率均在 15%以上，处于相对较高水平 。 图 8 各区域 2017 年 负债率 3 短期债务包括短期借款、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债、应付票据、一年内到期的非流动负债及其他流动负债；长期债务包括长期借款、应付债券及长期应付款。 4 国际上通常以马斯特里赫特条约规定的负债率 60%作为政府债务风险控制标准参考值。 专题 研究报告 8 资料来源 ：联合整理 注： 负债率 =地方政府债务余额 /GDP 再从 债务率 5指标来看，我们将债务率区分为显性债务率和隐性债务率加以分别考虑，从显性债务率来看， 即显性债务与综合财力的比值， 滨海新区（ 132.57%）、北辰区（ 114.71%）和东丽区（ 115.63%）债务率均突破 100%；考虑到基金收入及上级补助收入不确定性较大，若 采用小口径债务率测算，即显性债务与一般预算收入的比值，可以看到，除了上述三个区域外，蓟州区的小口径债务率凸显，达 252.01%，远超过其他各区。从隐性债务率来看， 即用 各区域城投公司带息债务 指标测算， 各区域债务负担则明显加重，除西青区、宝坻区和静海区 以外，其他区域 隐性 债务率均突破国际警戒线，东丽区甚至高达 943.36%，滨海新区（ 520.76%）和蓟州区（ 421.31%）也处于较高水平 。 图 9 各区域 2017 年 显性债务率 图 10 各区域 2017 年 隐性债务率 资料来源 ：联合整理 注：显性债务率 =地方政府债务余额 /综合财力 *100%；隐性债务率 =各区域城投公司带息债务 /综合财力 *100%。 从各区域即期债券压力测试来看，我们选取了各区域资本市场中 1 年内到期的债券余额以及未来 23 年内到期的债券余额，通过小口径比率测算可以看到，压力测试中，一年内压力最大的是蓟州区（ 0.51 倍 ），其次为武清区（ 0.36 倍 ）；未来 23 年压力最大的是滨海新区（ 1.52 倍 ），此外，东丽区、津南区和蓟州区均突破 1 倍。 图 11 各区域 城投企业 2017 年 即期债券压力测试 5 国际货币基金组织确定的债务率控制标准参考值为 90150%。 专题 研究报告 9 资料来源 ：联合整理 三、区域平台企业分析 天津市发债平台企业共 42 家，以市本级及滨海新区发债主体居多，中心城区由于配套完善，没有存续城投债。 2018 年，部分不具备城投融资职能的市级平台出现了违约风险事件，后续仍存在较大偿债压力。 各区域分化的同时，平台之间也存在较大差异，职能定位较低的平台 偿债 压力凸显。 从天津市发债 平台 企业 来看，截至 2018 年 10 月末，天津市发债 平台 企业 共 42 家， 以市本级及滨海新区发债主体居多， 其中市本级最多， 共 16 家；环城四区中津南区 1 家，东丽区 3 家，其余均有两家；其他郊区中，除武清区与宁河区各有两家外，其他区各 1 家。 中心城区由于经济发达，基建配套完善，因此没有存续城投债，各区域城投债分布 结构详见下表： 表 6 各 区域城投企业数量 （单位：家） 平台区域层级 主体 数量 市本级 16 中心城区 0 环城四区 8 其他郊区 7 滨海新区 11 资料来源 ：联合整理 （一）市本级 截至 2018 年 10 月末，天津市本级 平台企业 共计 16 家，市国资委控股一级平台企业 5家，其中发债企业 2 家，分别为天津城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简称“天津城投”）和天津市公共交通集团 （ 控股 ） 有限公司 （以下简称“天津公交”）。从级别分布来看， AAA 级别主体 4 家、 AA+级别主体 7 家。天津城投及其子公司共 8 家 。 图 12 市本级城投企业关系图