- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 18.64 国金基础化工指数 3945.55 沪深 300 指数 4073.34 上证指数 3291.38 深证成指 11139.63 中小板综指 11166.33 相关报告 1.原油周度指标意义减弱，长丝下游开工仍低 -基础化工行业研究周报， 2018.3.12 2.电子化学品行业系列报告之五：湿电子化学品 技 术 进 步 迅 速 ， 龙 头 . ，2018.3.6 3. PTA 与丙烯酸盈利能力增强，制冷剂价格大涨 -基础化工行业研究 .， 2018.3.4 4.电子化学品行业系列报告之四： 电子气体行业 产业转移与政策红 .， 2018.2.27 5.成本支撑，供给受限，需求逐步回暖，节后 PTA价格价差扩大 -国 .， 2018.2.26 何雄 联系人 hexionggjzq 蒲强 分析师 SAC 执业编号：S1130516090001 puqianggjzq 霍 堃 联系人 huokungjzq 陈铖 联系人 chencheng2gjzq C3 产业链系列研究之一： 投产高峰结束， C3 行业进入上行周期 行业观点 国内丙烯需求与全球 GDP 增速高度相关 ： 丙烯作为全球最重要的化工原材料，过去五年间，我国丙烯消费量增速已经达到 GDP 的 1.8 倍。我国丙烯 /乙烯消费比例超过全球其他地区，我国丙烯 /乙烯 >1.2，超过全球平均水平，且呈现出显著的上涨趋势 。 我国丙烯消费增速从数据上看是全球 GDP 增速的一个领先指标，领先一年左右。 丙烯供给端密集投放期已过，产能增速大幅放缓 ： 近年来，我国丙烯工业发展迅猛，产能由 2009 年的 1634 万吨发展至 2017 年的 3422 万吨，实现翻倍增长。 2014 年以来我国丙烯产能的扩张以 CTO， MTO 以及 PDH 等专产路线为主，目前石油路线仍是我国丙烯生产工艺主流，但是已经形成三大路线三足鼎立的格局 。 17 年开始我国丙烯产能投放速度开始显著放缓，产能密集投放期已经结束 。 国内 丙烯产能多为 PP 粒料配套，实际贸易丙烯增量少 ： 由于丙烯储运不便，仓储周期较短，下游企业多为配套发展，且多以 PP 配套为主，其余衍生物也多以长约采购为主。因此实际丙烯市场贸易量较少，现货市场活跃度不高。按照估算国内丙烯市场贸易总量大约在 1100 万吨左右，考虑部分长约采购，实际市场贸易量可能更低一些。而 18 年实际 国内 贸易丙烯产能增量在 30 万吨左右，增量较少。 “禁废令”带来丙烯需求增量，国内丙烯下游或将迎来需求共振 ： ， 18 年开始实施的限制废旧塑料进口的“禁 废 令”将为国内腾出原生 PP 需求空间，因此大概率 18 年 PP 消费仍将继续保持强势，而丙烯其他 主要 下游衍生品消费增速在经历 17 年的低增速后， 18 年预计将随房屋竣工面积增速回正 以及海外经济复苏 而回升。这种情况下 18 年大概率将再次迎来丙烯下游消费的共振 。 进而带来贸易丙烯需求量的大幅增长。 石油基 路线 决定丙烯价格底部，甲醇与 PP 粉料决定丙烯价格波动区间 ： 煤化工路线丙烯往往布局在西北地区，离贸易丙烯消费地华东及山东地区较远，因此基本都当地消化生产聚丙烯。国内贸易丙烯主要由炼厂， PDH 以及 MTO 装置提供。 我国贸易丙烯成本端由石油基路线支撑，丙烯价格围绕油价中枢波动，沿海 MTO 装置生产经济性与下游 PP 粉料以及其他衍生品盈利能力决定丙烯价格波动区间。 国际油价上行周期， C3 原材料成本优势凸显： 我们判断国际油价将进入一个上行周期， 18 年预计布伦特油中枢将上行至 60-65 美元 /桶的区间。而国际油价上行将从成本端推动丙烯价格上行。在油价上行周期中，使用轻质原料的 C3 产能 将充分受益原材料成本优势 。 投资建议 行业策略 ： 我们认为目前丙烯产能投产高峰期已过，后续丙烯产能释放速度将放缓，在油价上行周期中，我们考虑从两方面选择投资机会：一方面关注利用轻质原料，具有原材料成本优势的生产企业；另一方面关注丙烯下游景气度维持高位的衍生品生产企业。建议重点关注： 卫星石化，东华能源，万华化学，滨化股份 。 风险提示 国际油价大幅下跌，进口丙烷价格大幅上涨，国内丙烯产能投放超预期 148215981715183119472063161114170214170514170814171114国金行业 沪深 300 2018年 03月 15 日 能源与环境研究中心 基础化工 行业研究 增持 （ 维持评级 ） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、国内丙烯产业链速览：丙烯承上启下，需求广泛 .4 二、供给端：产能密集投放期已过，贸易丙烯市场增量微弱 .5 2.1、国内产能投放填补产能缺口，东北亚贸易体系为丙烯定价 .5 2.2、石油基路线仍占主流，专产路线开工灵活 .7 三、需求端：全球经济影响我国丙烯消费，贸易丙烯需求维持高增速 . 11 3.1、丙烯下游多为配套发展，贸易市场流动性不高 . 11 3.2、全球经济增长影响我国丙烯消费增速， PP 占丙烯需求主导 .12 3.3、下游衍生品维持高景气，丙烯下游需求或将再次迎来共振 .14 四、丙烯价格的波动区间由谁决定？ .18 4.1、丙烯成本端：油 -煤 -气 -甲醇共同决定丙烯成本区间 .18 4.2、丙烯需求端：下游衍生品盈利能力影响丙烯价格区间 .19 五、主要结论：受益油价上行，横向扩展产业链可充分发挥优势 .20 5.1、国际油价进入上行周期， PDH原材料端优势显现 .20 5.2、丙烯下游衍生品市场容量小，横向扩展可充分发挥原材料优势 .21 六、投资建议 .23 七、风险提示 .24 图表目录 图表 1：丙烯产业投资研究逻辑框架简图 .4 图表 2：我国丙烯产业链一览 .5 图表 3：我国丙烯产能扩张放缓（万 吨） .6 图表 4：丙烯当量对外依存度逐步下降（万吨） .6 图表 5：贸易丙烯进口结构（万吨） .6 图表 6：日韩台丙烯产能结构（万吨） .6 图表 7：华东地区进口占比 已达 84% .7 图表 8：山东地区贸易丙烯进口逐步退出 .7 图表 9：山东丙烯与进口丙烯价格（元 /吨） .7 图表 10：华东丙烯与进口丙烯价格（元 /吨） .7 图表 11： 2016 年我国丙烯生产工艺 .8 图表 12： 2017-2018 年新增丙烯产能（万吨）（ *备注） .8 图表 13：山东地炼丙烯产能约 330 万吨 .8 图表 14：原油进口权放开后地炼开工率提升（ %） .8 图表 15： 2017-2020 年新建石油基丙烯产能规划 .9 图表 16：国内丙烷脱氢项目与规划进展 .9 图表 17： DMTO 甲醇制烯烃工艺流程图 .10 图表 18： MTP 甲醇制丙烯工艺流程图 .10 图表 19：我国现有及规划煤制烯烃产能及配套情况 .10 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 20：国内丙烯下游产能配套情况（万吨） .12 图表 21：全球丙烯产能利用率已达高位 .13 图表 22：全球丙烯供需缺口将进一步扩大 .13 图表 23：我国丙 烯消费增速为 GDP 的 1.4 倍（万吨） .13 图表 24：我国丙烯消费量超过乙烯 .13 图表 25：我国丙烯消费增速与全球 GDP 增速相关性更强 .13 图表 26： PP 占我国丙烯下游需求主导 .14 图表 27：全球丙烯需求结构与我国类似 .14 图表 28： 15 年以来 我国丙烯下游需求此消彼长，未形成共振（万吨） .14 图表 29： PP 粒料开工已达较高水平（万吨） .15 图表 30：国内 PP 粒料与粉料表观消费与增速（万吨） .15 图表 31： 2018 年丙烯腈检修计划 .15 图表 32：国内环氧丙烷产能产量与开工情况（万吨） .16 图表 33：国内环氧丙烷表观消费与增速（万吨） .16 图表 34：国内丙烯酸产能产量与开工情况（万吨） .16 图表 35：国内丙烯酸表观消费与增速（万吨） .16 图表 36：房屋竣工面积增速与 PO， AA 消费增速 .17 图表 37： PO 与 AA 主要下游出口受益于海外经济复苏 .17 图表 38： 2018 年国内丁辛醇检修计划 .18 图表 39：国内乙烯价格强于丙烯（美元 /吨，美元 /桶） .18 图表 40：美国烯烃价格弱于油价（美元 /吨，美元 /桶） .18 图表 41：国内市场乙烯价格走势强于丙烯（美元 /吨） .19 图表 42：美国市场丙烯与乙烯价格走势相近（美元 /吨） .19 图表 43：各工艺路线烯烃生产完全成本对比（元 /吨） .19 图表 44： PP 粉料在低端领域可以对 PP 粒料进行替代 .20 图表 45：国内丙烯粒料与丙烯价差（元 /吨） .20 图表 46： 2030 年前全球丙烷供需情况仍处宽松 .21 图表 47： 17 年中开始美国丙烷出口大幅减少 .21 图表 48： 17 年年初去库存幅度大导致美国丙烷库存量大幅降低（千桶） .21 图表 49：丙烯下游产品产 能与对应丙烯需求（万吨） .22 图表 50：丙烯酸行业基本完成出清走出盈利底部（元 /吨） .22 图表 51：丙烷脱氢制丙烯盈利能力稳定（美元 /吨） .23 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资逻辑 ： 丙烯下游 需求稳健增长， 需求或将迎来共振效应 ；供给国内投放速度放缓，供给端逐步多元化发展， MTO， PDH与山东地炼开工影响国内丙烯供给；油价上行周期，轻质原料与煤化工优势逐渐显现 。 图表 1：丙烯产业投资研究逻辑框架简图 来源：国金证券研究所 一、国内丙烯 产业链速览：丙烯承上启下，需求广泛 丙烯连同乙烯和丁二烯组成烯烃产业链的最主要的三大基础原料。丙烯的主要生产工艺包括：乙烯裂解联产，炼厂催化裂化的副产以及包括煤制烯烃，甲醇制烯烃和丙烷脱氢在内的专产丙烯技术。其下游需求主要包括聚丙烯，丙烯腈，环氧丙烷，丙烯酸，丁辛醇等。 2017 年我国丙烯产能达到 3422 万吨，产量 2839 万吨，进口量 310 万吨，出口量 0.2 万吨。 当前我国丙烯及衍生物市场发展存在几大趋势： 1）丙烯生产原料多元化发展，煤制项目与丙烷脱氢项目迅速扩能，逐步与石脑油项目形成三分天下之势；2）丙烯产能投放高峰期已过，扩能节奏放缓； 3）山东与华东地区贸易丙烯较多，进口丙烯填漏补缺，主要进口来源是东北亚地区； 4） PP 配套丙烯较多，其余衍生物配套较少，多数需外购丙烯 。 行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 2：我国丙烯产业链一览 来源： CNKI，国金证券研究所 二、供给端 ： 产能密集投放期已过 ，贸易丙烯市场增量微弱 近年来，我国丙烯工业发展迅猛，产能由 2009 年的 1634 万吨发展至2017 年的 3422 万吨，实现翻倍增长。我国丙烯生产工艺主要有三条路径：石油路线、丙烷脱氢路线以及具有我国特色的煤化工路线，近年我国丙烯产能迅速发展主要得益于大量煤化工及丙烷脱氢路线制丙烯项目的集中投产。 未来我国丙烯产业将形成以蒸汽裂解和催化裂化为主的传统副产工艺、丙烷脱氢工艺、煤化工工艺和进口丙烯及衍生物“四分天下”的格局。 2.1、国内产能投放 填补产能缺口 ， 东北亚贸易体系为丙烯定价 国内丙烯产能 集中 投放，产能缺口逐渐填满 。 2017 年我国丙烯产能达到3422 万吨，相比于 2009 年的 1634 万吨增长 109%。尤其是 2013 年到2016 年间，由于煤制烯烃以及丙烷脱氢等专产丙烯工艺的发展，我国丙烯产能呈现爆发式增长。国内丙烯产能产量的迅速增长使得我国丙烯对外依存度大幅下降，从 2013 年的 40%下降至 2017 年的 21%左右。 行业深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 3：我国丙烯产能 扩张放缓 （万吨） 图表 4：丙烯当量对外依存度逐步下降（万吨） 来源：卓创资讯，国金证券研究所 来源：卓创资讯，国金证券研究所 贸易丙烯 进口 主要来自东北亚，产能以传统石油路线为主 。 我国贸易丙烯的主要进口来源地是东北亚地区。 2017 年，我国从韩国进口丙烯 151 万吨，日本进口 61.5 万吨，台湾进口 63 万吨，合计占比达 89%。其中日本丙烯主要以化学级（ 95%）丙烯为主，台湾丙烯主要供给台塑宁波工厂。 从产能结构上看，东北亚地区丙烯产能主要以传统石油路线为主，仅韩国有专产丙烯的 PDH 产能， 因此国际原油价格仍然是东北亚贸易丙烯成本的决定性因素。 图表 5：贸易丙烯进口结构（万吨） 图表 6：日韩台丙烯产能结构（万吨） 来源：卓创资讯，国金证券研究所 来源：中化新网，国金证券研究所 华东贸易进口量领先，以化学级丙烯需求为主。 由于塑料行业一体化程度较高，西北煤制项目以聚丙烯配套为主，少量外售。我国贸易丙烯的主要需求来自于化学级丙烯，主要用作环氧丙烷，丙烯酸等衍生品的生产，以及部分聚丙烯粉料的生产 ，这部分产能主要集中在华东地区，因此华东地区就成为我国贸易进口的主力， 2017 年华东地区贸易进口量达 260 万吨，占比超过 83.8%。 山东自产丙烯量增加， 进口意愿下降 。 16-17 年 原油进口权放开，带来山东地炼开工率提升，直接带来山东地区丙烯产量大幅提升。山东地炼是山东乃至华北地区贸易丙烯的主力军，本地产量的提升挤压进口货的市场空间，导致山东进口份额萎缩，在本地丙烯供给稳定，内外盘价差不出现大幅背离的情况下，华北厂家采购外盘丙烯的意愿越来越低。 行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 7：华东地区进口占比已达 84% 图表 8：山东地区贸易丙烯进口逐步退出 来源：卓创资讯，国金证券研究所 来源：卓创资讯，国金证券研究所 东北亚 -山东 -华东形成贸易圈， 三地价格 互相牵制 。 日韩丙烯主要出口目的地是中国华东及山东地区，因此东北亚地区丙烯市场形成一个贸易圈，长期来看 山东市场，华东市场以及东北亚出口市场价格互相牵制。 考虑到国际贸易存在的一系列风险，国内市场价格略高于外盘价格或将是常态。当然短期由于采销策略因素的影响，内外盘价差会存在波动。 外盘长约较多，本地开工灵活， CFR 中国锚定作用更强。 从贸易结构上，日韩台长约较多，实际市场价贸易量不大，同时其炼厂副产丙烯为主，因此开工率稳定性更高。国内山东与华东地区以专产装置为主，开工较日韩台更灵活，因此供需调节更为灵活 ，这种情况下， CFR 中国的价格锚定作用更强。 图表 9：山东丙烯与进口丙烯价格 （元 /吨） 图表 10：华东丙烯与进口丙烯价格 （元 /吨） 来源： wind， 国金证券研究所 *CFR 中国乘以当日汇率 +关税 +增值税 来源： wind， 国金证券研究所 *CFR 中国乘以当日汇率 +关税 +增值税 2.2、 石油基路线仍占主流，专产路线开工灵活 丙烯原料多样化发展趋势，专产技术引领产能扩张。 传统丙烯生产工艺主要来自炼油工业，但由于油价高企以及美国廉价乙烷制乙烯的冲击，煤化工制烯烃以及丙烷脱氢制烯烃路线迅速发展，形成原料多元化发展格局。我国丙烯生产装置基本囊括了世界上所有的丙烯生产工艺， 2014 年以来 我国丙烯产能的扩张基本以专产路线为主。 2016 年我国丙烯产能中炼油副产占比 32%，蒸汽裂解占比 28%，煤 /甲醇路线占比 21%，丙烷脱氢路线占比 15%，其他方式占 4%。 目前 石油路线仍是我国丙烯生产工艺主流，但是基本已经形成三大路线三足鼎立的格局。 行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 11： 2016 年我国丙烯生产工艺 图表 12： 2017-2018 年新增丙烯产能（万吨） （ *备注） 来源： CNKI，卓创资讯，国金证券研究所 来源：金联创，卓创资讯，国金证券研究所 *美德石化 66 万吨投产进度无更新， 石油路线： 山东地炼开工率提升 ，新产能来自炼化扩能 。 石油路线丙烯仍是我国丙烯产能主要组成部分，产能占比超过 50%。国内拥有石油路线丙烯生产能力的企业包括中石油，中石化，地方炼厂以及正在建设的民营炼化项目。 据卓创资讯数据，山东地炼丙烯厂家高达 50 家，总产能达 330万吨，占山东产能的 56%，且地炼生产丙烯多数外销，随着原油进口权放开，地炼开工率提升，带来丙烯产量的提升，显著影响国内丙烯贸易格局。 成品油消费税政策推进，大炼化项目投产，地炼经济性受损，开工率或将下行 ，供给受限将推动价格上涨 。 考虑到近期国内持续推进的成品油消费税政策，以及陆续投产的大炼化项目，山东地炼 成品油加工经济性将受到影响，届时地炼炼油利润受损，部分炼厂难以运行，开工率将下行，届时石脑油供给量将出现缺口，影响国内石脑油化工品生产成本以及产量，烯烃供给量或将下行，价格或将上行。 图表 13：山东地炼丙烯产能约 330 万吨 图表 14： 原油进口权放开后 地炼开工率提升 （ %） 来源：卓创资讯，国金证券研究所 来源： wind，国金证券研究所 行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 15： 2017-2020 年新建石油基丙烯产能规划 投产年份 企业名称 集团 炼能变化 新增炼油 新增丙烯 区域 （万吨 /年） （万吨 /年） 2017 年 云南石化 中石油 0 1300 1300 15 西南 惠州炼厂（二期） 中海油 1200 2200 1000 100 华南 2018 年 华锦石化（扩建） 中国兵器 600 1000 400 - 东北 华北石化（改扩建） 中石油 500 1000 500 - 华北 2019 年 恒力石化 大连恒力 0 2000 2000 - 东北 浙石化舟山项目（一期） 荣盛、巨化、桐昆等 0 2000 2000 110 华东 中科大炼油 中石化 0 1000 1000 30 华南 2020 年 古雷石化 中石化 0 1600 1600 40 华南 大榭石化（改扩建） 中海油 800 1400 600 30 华东 盛虹石化 江苏盛虹 0 1600 1600 50 华东 来源： CNKI，各公司公告，国金证券研究所 丙烷脱氢： 规划产能较多，投放进度放缓 。 自 2013 年天津渤化的国内第一套 PDH产能投产以来，截止到 2017 年底国内目前已经有 12 套 PDH 装置投产，其中包含 3 套混烷脱氢装置，合计产能达到 512.5 万吨。由于 14年以来丙烯价格随油价大幅下跌，丙烷脱氢项目盈利能力受损，未来两年预计将新增的 PDH 装置数量及产能已经放缓，目前较为确定的仅有 2018年的卫星石化 45 万吨 ，福建美德石化 66 万吨产能目前无投产进度更新 ；2019 年的浙江石化 60 万吨， 与宁波福基二期的 66 万吨； 2020 年的东莞巨正源 60 万吨，洋浦傲立石化 30 万吨， 其余早期规划产能均未有进展，料将推迟投产。 图表 16：国内丙烷脱氢项目与规划进展 已建成运营项目 企业名称 产能 工艺技术 投产时间 配套下游 备注 天津渤化 60 Catofin 2013.10 50 万吨丁辛醇， 15 万吨 PO 浙江卫星 45 Oleflex 2014.08 48 万吨丙烯酸， 30 万吨 PP 宁波海越 60 Catofin 2014.09 无 绍兴三圆 45 Oleflex 2014.09 50 万吨 PP 京博石化 13 Oleflex 2015.05 混烷脱氢 扬子江石化 -东华 60 Oleflex 2015.05 40 万吨 PP 万华化学 75 Oleflex 2015.08 30 万吨丁辛醇， 30 万吨丙烯酸， 26.4 万吨 PO 神驰石化 20 Catofin 2015.12 混烷脱氢 河南海伟 50 Catofin 2016.07 30 万吨 PP 齐翔腾达 10 Catofin 2016.08 宁波福基 -东华 65 Oleflex 2016.10 40 万吨 PP 东明石化 9.5 2017.07 混烷脱氢 2017 年后新建产能规划 卫星石化 45 2018 在建 18 年底投 福建美得石化 66 2018 在建 计划 18 年 6 月投 浙石化 60 2019 利用炼厂丙烷 19 年投 宁波福基 -东华 66 2019 2017 年四季度开工建设 建设中 东莞巨正源 60 2020 17 年底开工，建设期 592 天 建设中 洋浦傲立石化 30 2020 利用海南炼化 LPG 已签约 绍兴三圆 45 2018 - 无进展 扬子江石化 -东华 60 2018 - 未开工 天津渤化 60 2019 - 取消 东华能源曹妃甸 132 2020 - 未开工 东莞巨正源 60 2020 - 未开工 河南海伟 50 2020 - 未开工 行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 鹏尊能源开发 30 - 未知 来源：卓创资讯，公司公告，国金证券研究所 煤制烯烃： 产能规划较多， 环保与政策限制 投产 。 在高油价高原油对外依存度的刺激下，我国煤制烯烃工艺迅速发展。煤制烯烃路线 主要立足于煤制甲醇与甲醇制烯烃工艺。国内近年上马大量煤制烯烃技术，以煤为原材料的产能主要集中在产煤地区，包括新疆、内蒙与山西、陕西等地。根据亚化网数据，截止 2017 年底，中国已投产运行和试车成功的煤（甲醇）制烯烃产能装置合计 28 套，形成总计 1205 万吨 /年烯烃产能。 煤制路线开工率较高，且规划产能较多，但由于环保原因，部分前期规划产能推迟投产，目前投产进度较“十二五”期间已经放缓。 从政策方面，我国已于2011 年开始禁止 100 万吨 /年以下煤 制甲醇新上项目，这也从投资规模上规范了西北地区煤制烯烃与煤制甲醇路线的产能发展，煤制甲醇的产能增长有所放缓。 目前运行中的西北煤制烯烃多配套 PP 下游，其余丙烯衍生物配套少见。因此西北地区煤制烯烃不会对丙烯贸易市场产生直接冲击。 外购 甲醇路线： 成本最高，开工灵活 ， 整体经济性 影响 开工率 。 甲醇制烯烃实际上是煤制烯烃技术的核心部分，这里与煤制烯烃区别开的主要是外购甲醇制烯烃部分产能。外购甲醇制烯烃主要集中在山东与华东地区，二者合计产能约 350 万吨左右。西北地区除中煤蒙大以及神华榆林外均配套有甲醇产能。 外购甲醇路线开工主要受甲醇价格 以及整体经济性 影响，开停车较为灵活，可视为烯烃行业调节产能，与进口烯烃共同组成我国丙烯贸易市场。 乙烯生产经济性显著， MTO 装置选择性少产丙烯。 MTO 装置可以通过改变反应器的操作，较大范围的调整 C2/C3 的生产比例。在最大量生产乙烯时 C2/C3 可以达到 1.53，最大量生产丙烯时 C2/C3 可以达到 0.75。由于目前国内 C2 产业链价格强于 C3 产业链，因此国内沿海 MTO 装置更有意愿多产乙烯而少产丙烯，因此在实际运行中会导致丙烯产品实际产量低于规划产量，进一步减少贸易丙烯供给。 按照现有 MTO 装置的产能测算，最大化生产乙烯时，丙烯产能最低可降至 500 万吨左右，最大化生产丙烯时，丙烯产能最高可升至 730 万吨左右。 图表 17： DMTO 甲醇制烯烃工艺流程图 图表 18： MTP 甲醇制丙烯工艺流程图 来源： CNKI，国金证券研究所 来源： CNKI，国金证券研究所 图表 19：我国现有及规划煤制烯烃产能 及配套 情况 项目 装置 原材料 丙烯 +乙烯 配套甲醇 装置状态 技术 1 神华包头煤化工 铁路煤 30+30 180 建成 MTO 2 大唐内蒙多伦 自有煤 23+23 168 建成 MTO 3 神华宁煤 自有煤 52+48 252 建成 MTO 4 神华宁煤 二期 55+45 建成 煤制油 5 神华宁煤新疆 自有煤 45+27 180 建成 MTO 6 神华榆林 甲醇 30+30 建成 MTO