1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 女子力觉醒：精致且独立，引领消费新时尚 。 伴随着 女性群体 经济独立性增强、社会地位提升 ，“她经济” 风口显现 。 整体上“女子力觉醒”， “打卡”和“拔草”心理成趋势 ，女性精致力、生命力和行动力显著 。购物年轮 上看 ， 90 后为自己买单 ， 低龄高端消费倾向显现 ； 70、 80 后为品质生活买单 ， 消费偏向由个人转向生活。 地域范畴上看， 消费升级程度由一线城市向五六线城市逐步下沉， 消费升级处于不同的运行轨道， 一二线城主打品质，三四线城购买实惠，五六线城注重生活。 精致力：养颜悦己，岂不美哉 。 收入不断提高的 女性群体，正着力 提高自身生活品质、 注重 颜值 ， “女为悦己容”愈渐显著。 护肤美妆领域 ，本土品牌逐渐赶超外资大牌，国产品牌正崛起；医美领域， 消费升级推进、 女性抗衰老需求上升，叠加医美接受度提高共同促进医美市场空间提升，据 根据 BIMT 数据，中国医疗美容市场 2020 年将达到 4640亿 ，女性占比高达 80%以上。除此之外，女性消费者年轻化、个性化特征凸显，快时尚涌现，服装服饰 商品属性渐弱，产品属性渐强 。 关注公司 ：建议关注兰亭科技（ 831118.OC）、诺斯贝尔（ 835320.OC） 生命力 ： 健康 前行，不亦乐乎 。 随着健康意识的增强，国人健康消费的诉求正在不断升级，健康消费也成为新的消费热点 ，女性群体成为很重要力量 。目前消费理念逐渐从“有病治病”向“无病预防”端转变，在健康消费人群中女性消费者占比达 56%（阿里健康） 。一方面女性运动健身意识觉醒，带动女子运动装备市场释放；另一方面关注健康食品， “边放肆边养生”，滋补品“零食化”趋势正盛 ，健康食品、保健品市场火热 。 关注公司 ：建议关注康比特（ 833429.OC）、 中航时尚 （ 835623.OC） 、辉文生物（ 832402.OC） 行动力 ： 身体和灵魂，总有一个在路上 。 旅游行业在保持高景气度的同时（ 国家旅游局数据， 2017 年国内旅游人数 +13.64%； 旅游总收入+15.1%），旅游消费市场用户画像也发生着变化。 随着 女性独立意识提升， 女性成为旅游的重要决策者， 占比 58.6%（驴妈妈数据）；行动力增强，旅游消费逐年提升。 根据驴妈妈旅游网数据显示，女性用户的年均出游频次从 2015 年的 3.4 次增加到 2017 年的 5.7 次，年均出游花费从 2015 年的 2424 元增加到 2017 年的 4680 元。消费升级在女性生活中呈现，旅游度假消费已经成为女性日常支出项目之一。 Tabl e_Title 2018 年 03 月 07 日 女子力觉醒 ，她在丛中笑 新三板女性消费专题研究 Tabl e_BaseInfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Table_Report 相关报告 新三板日报（政府工作报告连续 6 年提及多层次资本市场，新三板受益几何？） 2018-03-06 农村人居大变身，污水治理在路上 环保行业全市场专题 2018-03-05 云计算行业集中度提升 2018-03-04 新三板 -智报 -2018 年第八期： 2018 年 MWC 盛大开幕，5G 是最亮的星 2018-03-04 新三板日报（新三板 682 家创新层公司六成报喜 医药类公司业绩抢眼） 2018-03-04 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 关注公司 ：建议关注 景尚旅业 （ 830944.OC） 风险提示： 政策推进不达预期，行业发展速度偏慢 ，行业竞争加剧 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 女子力觉醒：精致且独立，引领消费新时尚 . 5 1.1. 女神养成：经济独立，消费升级 . 5 1.2. 追求精致：轻奢正盛，“打卡” &“种草”成趋势 . 5 1.3. 购物年轮： 90 后为自己买单， 70、 80 后为品质生活买单 . 6 1.4. 地域图谱：品质实惠生活，自上而下递延 . 7 2. 精致力：养颜悦己，岂不美哉 . 9 2.1. 颜即正义，本土品牌崛起中 . 9 2.2. 冻龄主义兴起， 医美驰骋大消费 . 10 2.3. 追求个性化，快时尚当道 . 11 2.4. 新三板标的 . 12 3. 生命力：健康前行，不亦乐乎 . 13 3.1. “身材暴走”，大有可为 . 13 3.2. 健康产业渐成气候，厚积薄发 . 14 3.3. 新三板标的 . 15 4. 行动力：身体和灵魂，总有一个在路上 . 16 4.1. 消费升 级热，女性旅游消费迎来黄金发展阶段 . 16 4.2. 新三板标的 . 17 图表目录 图 1：经济独立， 52.4%妻子收入水平与配偶相当 /相近 . 5 图 2：近半数女性个人消费占家庭消费的三分之一以上 . 5 图 3：女性消费六大特点 . 5 图 4：女性轻奢品牌消费消费高于奢侈品 牌 . 6 图 5： 2017 年 11.11 各年龄段女性偏好品牌 . 7 图 6：各年龄段女性消费结构 . 7 图 7： 11.11 各线城市女性购买品类销量占比 . 8 图 8：近一年购买 5 只以上口红数量的女性用户超 300 万 . 9 图 9：购买 12 只以上包包的女性用户达到 35 万 . 9 图 10：多数女性更愿意优先花钱装饰外表 . 9 图 11：出门化妆占比情况 . 9 图 12：我国化妆品市场零售额（亿 元） . 10 图 13：我国本土化妆品市场占有率 . 10 图 14： 2016 年外资品牌市场份额 . 10 图 15：中国医美市场规模（亿元） . 11 图 16：医美疗程全球占有率 . 11 图 17：女性消费占比达 80%以上 . 11 图 18：部分淘品牌展示 . 12 图 19： 2016 年不同运动人群的运动频次对比 . 13 图 20： 2016 年运动人群主要的运动场所 . 13 图 21：体育健身 已成为一种时尚和生活方式 . 13 图 22：近一年购买“跑步全套装备”的女性用户增长 1389% . 14 图 23：购买“随身健身装备”人次达 580 万 . 14 图 24：健康消费成为新的消费热点 . 14 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 25：女性比男性更爱消 费“健康” . 15 图 26：女性健康消费人群占比 56% . 15 图 27：近一年购买花胶的 90 后女生用户增 1034% . 15 图 28： 26-30 岁女性购买胶原蛋白 . 15 图 29：基于交通可达性、景区稀缺性的景区评价体系 . 16 图 30：我国国内旅游人数（万人）及增速 . 16 图 31：我国国内旅游收入（亿元） . 16 图 32：女性旅行出游占比 58.6% . 17 图 33：女性出游天数 分布 . 17 图 34：女性年均出游次数与花费逐年递增 . 17 表 1：新三板相关公司一览 . 12 表 2：新三板相关公司一览 . 15 表 3：新三板相关公司一览 . 17 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 女子力觉醒：精致且独立，引领消费新时尚 伴随着女性经济独立性 增强、社会地位提升，女性 消费需求渐趋 增长 ，“她经济”甚嚣尘上。目前女性消费需求呈现出“ 丰富且优 ”的特质，女性消费者开始转向品质消费和精致消费，其中 细分化的生活场景需求 逐步 受到女性的关注 。 1.1. 女神 养成 ： 经济 独立 ， 消费升级 独立经济来源增强消费力，“她经济”引导消费新趋势。 根据国家统计局公布的中国妇女发展纲要（ 2011-2020 年） ， 2016 年全国女性就业人员占全社会就业人员的比重为 43.1%，超过纲要规定 40%的目标 ，女性正逐步实现经济独立。其中 52.4%的 女性认为收入水平与配偶相当 /相近； 财务独立和收入增长使得女性消费需求逐步释放， 近半数女性个人消费占家庭收入的 1/3 以上。 图 1： 经济独立， 52.4%妻子收入水平与配偶相当 /相近 图 2： 近半数女性个人消费占家庭消费的三分之一以上 资料来源： 2017 年中国女性消费调查报告 资料来源： 2017 年中国女性消费调查报告 医美、母婴、美妆、服饰等产业一路向好， “她经济” 生态圈正在形成。 根据 天猫 数据， 新女性的成就感和满足感 正从 依附于男性的意识中解放出来， 价值追求、品质追求成为主旋律，其中 “果敢、美色、运动、悦己、养成、机智” 成为 女性消费 6 大关键词。 医美、母婴、美妆、服饰 等产业正逐步发展，“她经济”生态圈正逐步形成。 图 3： 女性消费六大特点 资料来源： 2018 天猫女子力权威发布趋势报告 1.2. 追求精致 ： 轻奢正盛 ，“打卡” &“种草”成趋势 25.70% 35.20% 39.10% 47.60% 14.40% 38% 00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.5爱人高 自己高 两人相近 男性 女性 0.4 0.45 0.5 0.5530%以上 30%及以下 6 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 80 后、 90 后消费群体 逐步发展，成为消费主力军。 其中 女性白领人群 正逐步成长 ， 品牌意识强、追求精致生活和品质提升。 目前 80 后、 90 后成为消费主力军， 根 据国家统计局数据，2016 年 我国 15-60 岁的女性消费群体占总人口的 32.56%，其中崇尚年轻时尚且有经济能力的 25-45 岁女性占总人口的 15.71%，约 2.18 亿人， 具备消费基础的“新中产”群体崛起 ，逐步追求品牌和品质。 高品质 &价格的 博弈战 ，轻奢应运而生，成为中高消费人群的宠儿。 “ 轻奢消费”凭借满足女性消费者追求奢侈之心、经济可承受性，渐趋被女性消费者所青睐，目前 国内不少购物中心瞄准轻奢消费市场。 根据艾瑞咨询数据，女性轻奢品牌消费明显高于奢侈品消费， 女性消费者追求个性，忠于品牌的“小时代”正逐步来临，“轻奢”经济发展势头不容忽视。 图 4： 女性轻奢品牌消费消费高于奢侈品牌 资料来源： 艾瑞咨询 爱跟风和分享，女性消费者“打卡”和“拔草” 心理 盛行。 目前随着社交网络和 朋友圈时代来临 ，中国女性 倾向于在 社交平台 分享 互动。 随着消费升级，注重颜值和 追求 逼格的实体店渐趋增加 ， 消费者正在 “打卡”和“拔草”的 过程中实现消费升级，未来这一 行为发生频率将会越来越高。 1.3. 购物年轮： 90 后为自己买单， 70、 80 后为 品质生活 买单 90 后 为悦己， 低龄高端消费 倾向 显现 。 90 后 女性消费者“为自己买单”，其中对于 “贵妇”护肤品 表现出消费倾向， 根据 京东 BD 研究院 数据，在 11.11 京东女性消费者偏好的品牌中，贵妇护肤品牌 laprairie、 La Mer，仅出现在了 90 后的 Top List 中。 目前低龄高端消费倾向逐步显现，同时也印证了目前各大品牌转向年轻消费者的 营销策略。 00.050.10.150.20.250.30.350.40.45运动休闲服饰年消费频次 中档轻奢服饰年消费频次 奢饰品服饰年消费频次 没买过 1-3次 3-5次 5-10次 10次及以上 7 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 5： 2017 年 11.11 各年龄段女性偏好品牌 资料来源： 京东数据 ，女性消费报告： 2017 京东女子图鉴 70、 80 后注重品质生活，消费偏向由个人转向生活。 伴随着 70、 80 后事业、家庭双收 ，女性 消费偏好 开始个人美妆用品转向 母婴、食品生鲜 等生活物品 。 根据京东大数据显示， 70后 、 80 后 是高端家具家电、厨具、美食等的主要受众 群体。 图 6： 各年龄段女性消费结构 资料来源： 京东数据 ，女性消费报告： 2017 京东女子图鉴 1.4. 地域图谱： 品质 实惠 生活 ，自上而下递延 消费升级 处于不同运行轨道， 地域间存在差异。 纵观女性消费地域图谱， 其中整体特征为：消费升级程度由一线城市向五六线城市逐步下沉，一二线城主打品质，三四线城购买实惠，五六线城注重 生活。 具体而言， 五六线城市 女性消费结构中家庭刚需生活品占比 明显高于一二线城市，一二线城市美妆、图书、电脑等品类的花费 占比 明显高于五六线城市，消费升级处于不同的运行轨道 。 8 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 7： 11.11 各线城市女性购买品类销量占比 资料来源： 京东数据，女性消费报告： 2017 京东女子图鉴 9 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 精致 力： 养颜悦己 ， 岂不美哉 “女为悦己容”，女性消费者对外在仪容的投入呈增长态势。 根据 天猫数据，近一年购买 12只包包以上的女性用户超 35 万 ， 近一年购买 5 只以上口红数量的女性用户超 300 万。 图 8： 近一年购买 5 只以上口红数量的女性用户超 300 万 图 9：购买 12 只以上包包的女性用户达到 35 万 资料来源： 2018 天猫女子力权威发布趋势报告 资料来源： 2018 天猫女子力权威发布趋势报告 2.1. 颜即正义，本土 品牌 崛起 中 互联网时代下，颜值的重要性逐渐凸显。 根据市场调研机构贝恩和凯度消费者指数发布的 2017 中国购物者报告，从化妆品到牙刷和卫生纸，收入不断提高的中国中产阶级，正在“着力”提高自身生活品质，选购更加高端的日用品牌子。 而 多数女性更愿意优先花钱装饰外表 ，“女为悦己容”愈渐显著。 图 10： 多数女性更愿意优先花钱装饰外表 图 11： 出门化妆占比情况 资料来源： 2017 年中国女性消费调查报告 资料来源： 凯迪数据 护肤品市场发展潜力大，产品高端化趋势明显。 根据欧莱雅 2016 全球美妆报告， 2016 年全球化妆品市场规模同比增幅 4%，中国化妆品零售额同比增幅 8.3%。 其中高端化是关键助推因素，根据凯度消费指数统计，将高端品牌列入购买清单的消费者为此类品牌贡献了 46%的销售增长。 根据 Euromonitor 数据，未来 5 年我国化妆品市场将保持 10%-12%的年均复合增速，到 2019 年，我国化妆品市场总规模将达到 5000 亿元左右。而国际品牌在我国的市场份额虽然依旧占大头，但是增速已经放缓，相比之下，本土公司的市场份额从 2011 年的 6.9%上升到 2015 年的 18.2%，呈上升趋势。 6.30% 26.80% 30.80% 24.70% 11.40% 必须化妆 经常化妆 偶尔化妆 护肤，不化妆 不护肤，不化妆 10 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 12： 我国化妆品市场零售额（亿元） 图 13： 我国本土 化妆品市场占有率 资料来源： Wind 资料来源： 中国产业信息网 本土品牌逐渐赶超外资大牌 ，国产品牌正崛起。 根据市场调研机构贝恩和凯度消费者指数，本土品牌能够更好的适应消费者的改变，迅速抢占高端市场。 从整体情况来看， 2016 年 中国城市快消品市场同比增长 3%，中国品牌销售额增长 8%，而外国大牌仅增长 1.5%。具体来看，在调查的 26 个中外快消品牌中，雀巢、宝洁和联合利华等 18 个品类， 14 个品类的市场份额都下降了，市场份额下降最多的品类是化妆品、护发素、洗发剂和牙刷。 尤其是在外资占主导的化妆品、护肤品和个护领域，中国本土品牌正在追赶上来，而外资品牌市场份额连续两年倒退。 图 14： 2016 年外资品牌市场份额 资料来源：凯度消费者指数研究，贝恩分析 2.2. 冻龄主义 兴起 ，医美驰骋大消费 颜值经济下，医美风口显现。 医疗美容已经从最初的 特殊治疗演变为大众医疗消费 形式 ， 目前 中国医疗美容 已经 从传统式单一手术形式 转向多疗程高疗效的市场。根据 BIMT 数据， 中国医疗美容市场 2020 年 将 达到 4640 亿 ，年均复合增长率达 38.14%； 根据 ISAPS 数据，中国 是 医疗美容第三大国家。 100.00%105.00%110.00%115.00%120.00%125.00%130.00%050010001500200025002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016我国化妆品市场规模（亿元） 增速 6.90% 10.70% 12.30% 16.40% 18.20% 00.020.040.060.080.10.120.140.160.180.22011 2012 2013 2014 2015我国本土化妆品市场占有率 11 32 21 80 34 8 7 76 87 42 24 75 27 16 35 69 45 32 -0.1 -0.2 -0.2 -0.3 -0.7 -1.4 -1.5 -1.5 -1.7 -1.9 -1.9 -2.5 -2.5 -2.5 -2.7 -3.6 -5.1 -5.3 -6-5-4-3-2-100102030405060708090100卫生纸 婴儿配方奶粉 厨房清洁用品 个人清洁用品 护肤品 洗发水 2016年外资品牌市场份额（ %） 2015-2016年外资品牌价值份额变化