2019智能家居、家电行业投资机会分析报告,2018年12月,CONTENTS,一、智能家居发展正当时,二、智能家电产品渗透率快速提升,三、投资策略-布局智能家居的家电龙头四、重点推荐标的,一、智能家居发展正当时China galaxy securities,1,2,3,4,智能家居发展正当时China galaxy securities,智能家居发展阶段单击此处添加段落文字内容,1,2,3,4,智能家居发展正当时China galaxy securities,智能家居产品孤立存在，不能互相连接、通信。此阶段的智能家居单品功能较多，但对于最核心的功能却未能足够突出，无法满足用户的真正需求。,依托物联网技术，将智能家居产品互联互通组成一个系统，方便管理和控制。,将智能家居与人工智能结合，依托人工智能技术，对“智能”进行深度挖掘，最终实现智能家居产品对人进行学习和模拟。,落文字 经 容,中国智能家居发展背景政策环境 Political 单击此处添加段 Economical内 济环境2016年11月，智慧家庭综合标准化 我国人均可支配收入稳步提升体系建设指南 富裕人群数量增速较快2017年12月，促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020年),Technological 技术环境物联网技术人工智能技术,社会环境 Social80/90一代成为消费主力移动互联网和手机已充分普及消费观念转变,1,2,3,4,智能家居发展正当时China galaxy securities,中国智能家居市场规模,智能家居安防6%智能照明1%,智能连接与控制产品6%,智能影音数码45%,智能冰空洗智能家电 26%87%智能厨房电器5%智能生活电器11%,根据艾瑞咨询数据，2017年中国智能家居市场规模为3342.3亿元，同比增长24.8%，其中智能家,电规模为2828.0亿元，占比87%。预计未来三年内，智能家居和智能家电的市场规模将保持21.4%和22.2%的年复合增长率，到2020年市场规模将达到5819.3,亿元和5155.0亿元。,1,2,3,4,智能家居发展正当时China galaxy securities,二、智能家电产品渗透率快速提升China galaxy securities,1,2,3,4,智能家电产品渗透率快速提升China galaxy securities,中国智能家居布局企业,BAT手机厂商,家电龙头其他跨界企业,智能家居单品,智能家居平台,智能音箱,扫地机器人智能电视智能白电等,家电企业布局智能家居,平台优势信息优势：家电企业拥有消费者的生活数据，对消费者需求了解较多。,渠道优势：家电企业以线下,销售为主，其线下销售渠道布局充分。兼容性强：目前智能家居标准尚未统一，家电龙头企业产品种类丰富，兼容性强。,U-homeM-Smart等,1,2,3,4,智能家电产品渗透率快速提升China galaxy securities,42.86%,65.00%,20.00%0.00%,70.59%60.00%40.00%,120.00%100.00%,20,4,86,1080.00%,1412,2016,2017,2018E,2019E,2020E,市场规模（亿元）,增长率,中国智能音箱市场规模及增长率106.06%,1,2,3,4,智能家电产品渗透率快速提升China galaxy securities,小米38%,天猫32%,叮咚16%,飞利,JBL 浦9% 3%,其他,3%,智能音箱扩张迅速智能音箱市占率,智能电视渗透率接近饱和,20%0%,40%,120%97% 100%80%60%,10000,2000,70006000500040003000,2013,2014,2015,2016,2017,2018E,智能电视销售量（万台）,零售量渗透率,智能电视销售量及零售量渗透率94%80.90%72.90%65%50.60%,智能设备生活服务,显示信息,更智能,外形大薄,清晰,2018,2019,2020,2021,2022,2023,HDTV,FullHDTV,4KUHDTV,8KTV,163,156,156,144,132,2014上半年 2015上半年 2016上半年 2017上半年 2018上半年,全国平均每人每天收看电视时长,1,2,3,4,智能家电产品渗透率快速提升China galaxy securities,30%,18.87%,扫地机器人销量及渗透率,中国扫地机器人销售额及增速,中国扫地机器人城市渗透率,清洁功能电器渗透率,100%90%80%70%60%50%40%20%10%0%,80706050403020100,2013,75.00%2014,89.80%2015,52.33%2016,33.41%2017 2018E,扫地机器人销售额（亿元）,增速,中国扫地机器人销售量及增速96.39%86.55%,48.31%,29.28%,0%,20%,60%40%21.79%,120%100%80%,0,300200100,600500400,2013,2014,2015,2016,2017,2018E,扫地机器人销量（万台）,增速,0.87%,1.71%,2.87%,4.37%,4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%,5.00%,0.46%2013 2014 2015 2016 2017,85%,35%,16%,4%,0.50%,0%,50%40%30%20%10%,90%80%70%60%,1,2,3,4,智能家电产品渗透率快速提升China galaxy securities,iRobot12%,莱克9.90%,中国扫地机器人市占率其他20.50%科沃斯美的 48.60%9.00%,中国扫地机器人推动因素,0.0%,12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%,0,18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000,2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017,65岁及以上人口（万人）,65岁及以上人口占比（%）,0%,12%10%8%6%4%2%,0,30,00025,00020,00015,00010,0005,000,2013,2014,2015,2016,2017,201809,全国居民人均可支配收入,增长率,“懒人经济”盛行,社会的进步在某种程度上让生活变得越来越简单，越来越方便，而相对应的现代社会节奏加快，竞争激烈，人们特别是一些年轻人不愿意花费时间去做繁琐费时的家务劳动，而是愿意将难得的空闲时间花在休闲娱乐上面。我国的懒人经济,从2005年悄然兴起，来势迅猛。,1,2,3,4,智能家电产品渗透率快速提升China galaxy securities,我国人口老龄化形势严峻,全国居民人均可支配收入逐年增加,智能白电多为单机智能,App控制,智能自检测温度、湿度,智能自调节智能自清洁App控制自动识别衣物纤维，匹配洗涤模式,自动感知衣物重量，脏污程度,智能控制洗衣液、柔顺剂投放量,App、触摸屏、语音控制智能感应食物控温多媒体娱乐联网采购食材,32%16%10%,43%44%24%,40%26%15%,0%,50%40%30%20%10%,智能冰箱,智能空调,智能洗衣机,2016,2017,2018,目前智能白电多是在传统白电基础上，加入手机App远程控制和其他控制方式，与其他家电产品联动性较低，多处于单机智能阶段。,智能白电市场零售额份额,1,2,3,4,智能家电产品渗透率快速提升China galaxy securities,三、投资策略-布局智能家居的家电龙头China galaxy securities,1,2,3,4,投资策略-布局智能家居的家电龙头China galaxy securities,1,2,3,4,布局智能家居的家电龙头China galaxy securities,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,80706050403020100,家用电器相对全部A股估值溢价水平（右轴）,全部A股,SW家用电器,家用电器行业估值截至2018年12月21日，家用电器行业一年滚动市盈率11.65倍（TTM整体法，剔除负值），为2005年以来最低值。,申万家用电器估值溢价情况,1,2,3,4,投资策略-布局智能家居的家电龙头China galaxy securities,252015105,30,4035,02013/10/25,2014/10/25,2015/10/25,2016/10/25,2017/10/25,2018/10/25,东京证交所topix电器指数韩国证交所电器与电子指数,标普500消费电子指数申万家用电器指数,4321,65,02013/10/4,2014/10/4,2015/10/4,2016/10/4,2017/10/4,2018/10/4,东京证交所topix电器指数韩国证交所电器与电子指数,标普500消费电子指数申万家用电器指数,中外家用电器行业估值对比截至2018年12月21日，国内家用电器板块市盈率高于韩国，低于美国和日本，市净率低于美国，高于日本、韩国。,美、日、韩、中四国家用电器板块PE比较,美、日、韩、中四国家用电器板块PB比较,1,2,3,4,投资策略-布局智能家居的家电龙头China galaxy securities,-10%-20%,0%,50%40%30%,2014,2015,2016,2017,2018Q3,2018E,2019E,白电,黑电,厨电,小家电,零部件,申万家电,家用电器行业盈利预测预计2019年白电/黑电/厨电/小家电/零部件营业收入增幅分别为10.16%/8.61%/15.29%/18.1%/12.13%,净利润增速分别为12.93%/21.46/19.65%/26.51%/19.09%，净利润增幅高于营收增幅。,-40%-60%,-20%,40%20%20%10%0%,80%60%,2014,2015,2016,2017,2018Q3,2018E,2019E,白电,黑电,厨电,小家电,零部件,申万家电,家电子行业营收增速,家电子行业净利润增速,备注：子行业包含股票为重点关注股票,1,2,3,4,投资策略-布局智能家居的家电龙头China galaxy securities,推荐布局智能家居的家电龙头家电行业受消费羸弱和地产调整影响，行业整体增速放缓，建议关注快速发展的智能音箱和扫地机器人，以及布局智能家居平台的白电龙头企业。智能音箱做为智能家居入口的主要选择之一，伴随着语音交互技术和人工智能技术的发展，有望成为智能家居产业发展过程中较早起步加速的细分产品。扫地机器人行业由于目前市场渗透率较低，外部发展环境较好，有望实现超越行业的快速发展。家电龙头企业由于研发能力较强，对消费者需求了解较深，可以更好的优化其智能家居平台并推出满足平台的产品，在未来的企业竞争中占据优势，尽享智能家居快速发展带来的红利。,四、重点推荐标的China galaxy securities,1,2,3,4,重点推荐标的China galaxy securities,1,2,3,4,重点推荐标的China galaxy securities,美的集团(000333.SZ) 全面推行“T+3”模式，提高经营效率。 拟换股合并小天鹅，美的与小天鹅关联交易数目、资源重迭和内部竞争等情况将得以改善，营运效率有望提升。 布局智能家居较早，坚持双智战略，2014年美的宣布M-Smart战略，2017年收购库卡，坚持贯彻执行“智慧家居”和“智能制造”的双智战略。,-10.00,60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00,0.00,3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.00,2013,2014,2015,2016,2017,2018Q3,营收（亿元）,增速,0.00,120.00100.0080.0060.0040.0020.00,0.00,200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.00,2013,2014,2015,2016,2017,2018Q3,归母净利润（亿元）,增速,1,2,3,4,重点推荐标的China galaxy securities,格力电器(000651.SZ) 多元化拓展加速。签订投资协议，拟参与闻泰科技收购安世集团项目，加速布局半导体元器件。 我国空调保有量具有加大提升空间。对标日本空调每百户保有量282台，我国城镇空调每百户保有量为128、农村空调每百户保有量为52，远低于日本。 盈利能力稳定、现金流充沛。,-40.00,40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00,0.00,1,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.00,2013,2014,2015,2016,2017,2018Q3,营收（亿元）,增速,-20.00,70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00,0.00,250.00200.00150.00100.0050.00,2013,2014,2015,2016,2017,2018Q3,归母净利润（亿元）,增速,1,2,3,4,重点推荐标的China galaxy securities,科沃斯(603486.SH) 市场占有率高。2015-2017年，科沃斯扫地机器人（机器人吸尘器）的国内线上市场销售份额分别为43.70%、50.20%、46.40%，位居行业首位。 注重研发，公司产品更新速度较快。科沃斯2017年研发人员610人，研发投入1.24亿元，占营收比例超过3%。 联手华为、天猫，布局智能家居。与天猫精灵联合订制机器人，与华为HiLink 平台展开合作，进一步开拓布局物联网。,0.00,45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.00,0.00,50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.00,2013,2014,2015,2016,2017,2018Q3,营收（亿元）,增速,-200.00,700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00-100.00,0.00,4.003.503.002.502.001.501.000.50,2013,2014,2015,2016,2017,2018Q3,归母净利润（亿元）,增速（%）,THANKS,