2019年通信行业政策技术推动5G分析报告,2018年12月3日,目,录,1、5G是服务于人与人、人与物、物与物的一组通信标准.41.1、定义5G：标志性能力指标+一组关键技术.41.2、5G相比4G性能提升明显.61.3、应用场景更为广阔，5G开启万物互联时代.82、各国政府积极推进，5G驶入发展快车道.92.1、独立组网标准冻结，5G商用之路开启.102.2、频谱规划加速落地，部分国家已经完成.102.2.1、频谱规划是5G商用的起点.102.2.2、国际：各国争相拍卖频谱，部分国家已经完成.112.2.3、国内：频谱划分初步方案已定，联通电信共享3.5GHz频段.113、国内：政策助力+技术成熟，5G进入商用冲刺阶段.123.1、政策助力移动通信发展，我国预计2020年实现5G商用.123.2、技术走向成熟，5G建设逐步推进.133.2.1、运营商：开始规模试验，拥抱5G曙光.133.2.2、设备商、终端供应商：进度与规划基本吻合.134、以史为鉴，从3G、4G发展历程看5G投资时点.144.1、从运营商资本支出看5G投资时点.144.2、从牌照发放前板块走势看5G投资时点（传输侧）.154.3、估值低+基本面良好，通信板块配置机会已经出现.165、5G循序渐进，各子产业蓄势待发.175.1、基站天线：量价齐升带来市场增量.175.1.1、5G技术特点促进基站需求增加.175.1.2：天线：基站侧集成化趋势明显，终端侧关注材质升级.185.2、滤波器：重点关注技术升级和国产替代.195.2.1、基站滤波器：运营商决定行业周期波动，陶瓷介质滤波器是未来发展趋势.195.2.2、手机滤波器：美日厂商垄断，国产替代空间巨大.205.3、功率放大器：氮化镓材料将逐步普及.215.4、光模块：数量价格双双提升，成本控制成为关键.225.5、光纤光缆：景气度有望延续，龙头公司优势明显.236、投资策略.256.1重点推荐公司.25插图目录图1：移动通信发展历程.4图2：标志性能力和一组关键技术.5图3：5G时代无线技术.5图4：5G、4G关键能力对比.6图5：人类对时延感知的需求.7图6：万物互联.8图7：5G主要技术场景.8图8：5G三大应用场景.9图9：三大运营商2007-2017年资本支出情况.15图10：2015年至今通信板块股价与市盈率走势.16图11：5G产业链梳理.17,图12：从无源天线到有源天线.图13：手机的全面屏趋势.图14：高屏占比缩小天线区域面积.图15：SAW滤波器工作原理.图16：BAW滤波器工作原理.图17：SAW全球市场格局.图18：BAW全球市场格局.图19：光模块工作原理示意图.图20：4G、5G网路架构.图21：行业公司海外收入占比呈上升趋势.,18191920202121222424,表格目录表1：1G-4G标志性能力和关键技术.4表2：5G主要场景与关键性能挑战.9表3：两阶段5G网络标准.10表4：已开始或完成频谱拍卖的国家/地区.11表5：计划进行频谱拍卖的国家/地区.11表6：政府对5G的政策支持.12表7：三大运营商5G推进计划.13表8：华为、中兴5G推进进程.13表9：国内主要手机厂商5G商用最新进展.14表10：3G和4G牌照发放前，不同时间点布局相对沪深300的收益.15表11：通信板块业绩增速.16表12：CMOS/GaAs/GaN物理性质对比.22表13：光纤相比铜缆优势明显.23表14：重点公司盈利预测(2018/11/30).29,政策助力+技术成熟，5G进入商用冲刺阶段。从3G/4G发展历程看，政府,政策都是移动通信技术发展初期的核心动力。按照政府规划，我国5G商用将按照“大规模组网试验-预商用-区域商用-全面商用”的顺序循序渐进，计划在2019年预商用，2020年实现商用，也可能于2019年在部分城市提前商用。从技术角度看，当前我国正处于5G规模试验时期，运营商商用试验规模不断扩大。此外，华为、中兴等主要设备商积极推进技术验证、标准制定和研发测试，进度与政府规划基本吻合，目前已取得阶段性成果，技术和进度在国际上处于领先。,以史为鉴，5G投资机会已经出现。以2020年5G商用为锚点，我国于2019,年发放5G牌照是大概率事件。当前4G接近尾声，5G逐渐开启，运营商资本开支有望触底回升。由于5G具有更长的建设周期，预计传输侧将于2019年甚至今年下半年开始启动，传输设备领域的公司将迎来新的发展机遇；从估值角度看，受美国制裁中兴事件和运营商缩减资本开支的影响，通信板块今年以来走势较弱，板块估值出现下调。但是，若不考虑中兴通讯的影响，板块上半年营收和归母净利润增速均高于去年同期，整体基本面未遭破坏。目前中兴禁令已全面解除，板块压制因素逐渐散去，随着5G建设全面铺开，板块业绩增速有望提升。,5G循序渐进，相关产品有望迎来量价齐升好局面。5G产业涉及基站端与,终端。基站端包括基站天线、基站滤波器、功率放大器、光纤光缆、光模块、网络规划运营等相关产业，终端则包括终端天线，终端滤波器等相关产业。一方面，5G技术较4G有明显的提高，相关器件所涵盖的技术也要跟随前进，带动单体价值量提升；另一方面，5G的技术特点对产品性能提出了更高的要求，需要更多器件来支持全面覆盖。因此，5G相关产品有望迎来量价齐升的好局面，相关产品供应商业绩有望快速增长。,投资策略：首次覆盖给予推荐评级。关注有技术优势与规模优势的相关标,的公司。从上述分析可以看出，5G产业投资机会已经出现。5G的特性要求相关产品不仅要有技术含量，也要有数量支持。因此，对于5G产业的投资策略是关注具有技术优势与规模优势的相关标的公司。如，通宇通讯（002792）、三安光电（600703）、东山精密（002384）、光迅科技（002281）、长飞光纤（601869）、中兴通讯（000063）、立讯精密（002475）、信维通信（300136）、三环集团（300408）等相关标的公司。,风险提示：政策变化、公司产能不及预期、原材料价格变化等。,投资要点：5G优势明显，各国加速推进。5G可用“标志性能力指标+一组关键技术”来共同定义。通过将多种技术进行结合，5G相较4G在以下三方面实现明显提升：更快的用户体验速率，更低的时延，和更高的设备连接密度。性能升级拓宽应用场景，5G在未来将拥有广阔的使用空间，引发各国纷纷布局。目前英意韩等多个国家已完成5G频谱拍卖，我国5G频谱划分初步方案已定，产业开始进入冲刺阶段。,承接4G，5G=“标志性能力指标”+“一组关键技术”。标志性能力指标指Gbps用户体验速率，而一组关键技术则由无线技术和网络技术组成。其中，无线技术包括大规模天线阵列、超密集组网、新型多址和全频谱接入；网络技术则包含软件定义网络（SDN）、网络功能虚拟化（NFV）等新型网络架构。,1、5G是服务于人与人、人与物、物与物的一组通信标准1.1、定义5G：标志性能力指标+一组关键技术通信技术迭代更新。从通信技术发展历程看，移动通信大约每十年经历一次标志性技术革新：1G到2G实现模拟通信到数字通信的转变，手机在该阶段开始普及；3G在数据能力上实现突破，峰值速率可达2Mbps到数十Mbps，移动多媒体业务开始发展；4G的传输能力再次提升一个量级，峰值速率可达100Mbps至1Gbps，数据流量消费在该阶段成为主流，各类移动APP广泛应用，移动互联网业务快速发展。图1：移动通信发展历程表1：1G-4G标志性能力和关键技术,移动通信代数,标志性能力,关键技术,图2：标志性能力和一组关键技术信道容量指信道在单位时间内能传输的最大数据量，是衡量网络传输能力的主要指标。信道容量C与信道带宽W、信噪比S/N的关系可表述为：C=Blog2（1+S/N）。由公式可知，要提高信道容量，可以从四方面入手：增加天线数、增加基站数、增大带宽、增加信噪比，所对应的关键技术分别为：大规模天线阵列、超密集组网、全频谱接入、新型多址技术。大规模天线阵列：即MassiveMIMO，指在现有多天线的基础上进一步增加天线数，来发射或接收更多的信号空间流，以此增加并行传输的用户数目，数倍提升系统频谱效率。5G时代的工作频段更高，由c=v可知，频率越高波长越短，而天线长度通常与波长成正比，因此天线体积比4G更小，单位空间能容纳更多的天线数；超密集组网：短波长电波绕射能力差，传输过程中信号损失较多，需要通过多建基站来提升频谱利用效率。可以增加基站部署密度，来实现频率复用效率的巨大提升，在局部热点区域建立大量宏基站和微基站，容量提升可达百倍量级；全频谱接入：目的是增加带宽。该技术涉及6GHz以下低频段和6GHz以上高频段，其中，低频段因其较好的信道传播特性，可作为5G的核心频段，用于无缝覆盖；高频段具有丰富的空闲频谱资源，可作为辅助频段，用于提升热点区域传输速率。全频谱接入采用高低频混合组网，充分挖掘二者优势，共同满足无缝覆盖、高速率、大容量等5G需求；新型多址技术：目的是增加信噪比。该技术通过叠加传输发送信号提升系统的接入能力，在许多用户同时通话时，以不同的移动信道进行分隔，有效防止了不同信道之间的相互干扰。图3：5G时代无线技术,大规模天线阵列全频谱接入,超密集组网新型多址技术,网络技术则包括软件定义网络（SDN）和网络功能虚拟化（NFV）这两种新型网络架构。传统IT架构中的网络根据业务需求进行调整，如果业务需求发生变动，需要重新修改网络设备（路由器、交换机、防火墙）的配置，缺乏敏捷性。软件定义网络（SoftwareDefinedNetwork，SDN）的其核心技术OpenFlow通过将网络设备控制面与数据面分离开来，从而实现网络流量的灵活控制；网络功能虚拟化（NetworkFunctionsVirtualization，NFV）,则通过虚拟化技术将网络节点阶层的功能分割成几个功能区块，分别以软件方式运作，不再局限于原有硬件架构。两种技术协同工作，互为补充，使得核心网络更为高效、灵活。,1.2、5G相比4G性能提升明显,5G应用场景更广泛，是4G的全面升级。作为4G的下一代通信技术，5G不仅能大幅提,升用户上网速度，还具有低时延、高可靠、低功耗的特点，在速率、移动性、时延、流量密度、能效等方面均有显著提升，实现了性能的全面升级。同时，5G的应用场景更为,广泛，除了面向移动互联，还将有效支撑物联网应用的融合创新发展，在农业、军事、交通、医疗、物流、零售、安防、公共事业等在内的多个领域都能得到广泛应用，是开启物联网时代的金钥匙。,图4：5G、4G关键能力对比,，,作为新一代移动通信技术，5G的最大优势有三点：,Gbps级别用户体验速率，数据传输、处理能力大幅提升。4G之前的移动通信技术选,用峰值速率来衡量数据传输能力，性能指标在最理想的情况下才能达到，与普通用户实,超高连接密度，有效支持海量设备接入，是万物互联时代的一组通信标准。在5G之前，移动网络在人与人之间搭建桥梁；而5G时代的通信是万物互联的通信，其服务对象不再局限于人与人，还增加了人与物、物与物的通信。服务对象增多带来连接数的显著提升，5G连接数密度将达到100万个/平方千米。物联网业务（InternetofThings，IOT）的海量连接数对连接密度和流量密度都提出了更高要求，4G网络无法满足，5G技术应运而生。,际获得的速率相差较远。用户体验速率指真实网络环境下用户可获得的最低传输速率，更加接近用户真实体验，5G将其作为关键能力指标。根据IMT-2020（5G）发布的5G愿景与需求白皮书，5G将支持0.11Gbps的用户体验速率，峰值速率更是达到数十Gbps，相比4G提升了一个量级。用5G网络下载一部8G的超高清电影，数十秒即可下载完成，但4G则需要数分钟；此外，云计算、大数据等的发展需要底层信息基础设施来承载，数据中心需要时刻处理海量流量数据，传统4G网络已无法满足需求。5G的高速率能有效提升数据中心的处理能力，为云计算市场的蓬勃发展奠定基础。毫秒级时延，满足车联网、工业控制的苛刻要求。4G以文字图片、音频视频作为信息载体，属于传统视听类业务，对时延要求相对较低（听觉要求为100ms，视觉要求10ms）。而控制类业务，如自动驾驶、自动控制、电子医疗等业务，对时延非常敏感，需要毫秒级时延（1ms）来保证操作的可靠性。以自动驾驶为例，时速为60km的汽车在50ms时延内将开出1m远，如果时延为1ms，则车辆移动距离仅为1.6cm，安全性大幅提升。5G为用户提供毫秒级时延，能更好地满足高精度操作的要求，如车联网、工业控制。图5：人类对时延感知的需求,100ms,10ms,1ms,图6：万物互联,1.3、应用场景更为广阔，5G开启万物互联时代,相比4G，5G具有高速率、低延时、超高连接密度等诸多优势，其应用场景更为广泛。IMT-2020（5G）在5G概念白皮书中，根据移动互联网和物联网主要应用场景、业,务需求及挑战，归纳出连续广域覆盖、热点高容量、低功耗大连接、低延时高可靠四个5G主要应用场景，其中，连续广域覆盖和热点高容量主要面向未来的移动互联网业务需求，与传统4G应用场景类似；低功耗大连接、低延时高可靠则主要面向物联网业务，是5G时代所面对的新场景，旨在为人与人、物与物、人与物建立更好的联系，重点解,决传统移动通信无法很好地支持物联网及垂直行业应用的问题。,连续广域覆盖面向大范围覆盖及移动环境下用户的基本业务需求，主要挑战在于如何随时随地为用户提供100Mbps以上的用户体验速率，使用户在深处偏远地区、高速移动等恶劣情形下仍能高速上网；,图7：5G主要技术场景,热点高容量主要面向超高速率、超高流量密度的业务需求，旨在为局部热点区域的用户提供极高的数据传输速率。Gbps级的用户体验速率，数十Gbps的峰值速率和数十Tbps/km2的流量密度需求是该场景面临的主要挑战；低功耗大连接旨在满足低成本、低功耗、海量连接的M2M业务需求，主要面向智慧城市、环境监测、智能农业、森林防火等以传感和数据采集为目标的应用场景，具有小数据包、低功耗、海量连接等特点。这不仅要求网络具备超千亿连接的支持能力，满足100万/km2的连接数密度指标要求，而且还要保证终端的超低功耗和超低成本；低延时高可靠场景主要面向车联网、工业控制等对时延和可靠性要求较高的业务需求，需要为用户提供毫秒级的端到端时延和接近100%的业务可靠性保证。表2：5G主要场景与关键性能挑战,技术场景,关键挑战,国际电信联盟ITU则将5G的三个主要应用场景定义为：增强移动宽带（eMBB）、海量机器类通信（mMTC）和超高可靠低延时通信（uRLLC），这三大场景与我国IMT-2020（5G）推进组发布的四大场景基本相同，不同之处在于我国将增强移动宽带划分为连续广域覆盖和热点高容量两个场景。图8：5G三大应用场景2、各国政府积极推进，5G驶入发展快车道与4G相比，5G不仅在原有性能上实现了提升，更是万物互联的基石，因此受到各国高度重视。各国政府积极推进5G建设，不断加码相关政策，开启5G商用的军备竞赛。,2.2、频谱规划加速落地，部分国家已经完成2.2.1、频谱规划是5G商用的起点低频段建设成本更低，更受运营商欢迎。无线网络使用不同频率的无线电波进行信号传输，某一数值范围的频率组成的频率带称为一个频谱。高频率具有更强的数据传输能力，但需克服传播过程中的信号衰减问题，需多建基站来提高信息传播效率。因此，出于节省开支的考虑，运营商更希望能获得频率较低的频谱。频谱规划是5G商用的起点。作为5G发展的基础资源，频谱资源具有稀缺性，运营商希望在满足覆盖和容量要求的同时降低建网投资成本，因此优质频段成为争夺对象。作为产业的起点，频谱规划能决定产业发展格局，一旦落地，将有助于运营商和设备厂商明确发展路径，进行针对性研发试验，制定各环节的详细建设方案。因此，作为5G商用化进程的起点，频谱规划一旦落地，5G大幕将逐渐拉开。,美国和德国等工业强国分别把先进制造战略和工业4.0战略作为战略目标，积极进行5G推广，提升国家制造业实力。2.1、独立组网标准冻结，5G商用之路开启2018年6月14日，3GPP冻结5G独立组网标准（SA），加上2017年12月冻结的非独立组网标准（NSA），5G第一阶段全功能标准化工作基本完成，5G商用发展进入全面冲刺阶段。根据此前3GPP公布的网络标准制定过程，5G网络标准可以分为两个阶段：第一个阶段启动R15为5G标准，已于今年6月完成。该阶段完成了5G独立组网标准，对增强移动宽带具有很好的支持效果，也可支持低延时高可靠通信，但不支持海量机器连接；第二个阶段以R16为5G标准，预计明年12月完成，该阶段将全面支持eMBB、uRLLC、mMTC三大场景，完全满足ITU的要求。值得注意的是，支持R15标准的终端设备可以通过软件升级的方式支持R16版本，因此独立组网标准R15冻结后，5G商用之路即可开启。表3：两阶段5G网络标准,标准名称R15R16,完成时间2018年6月预计2019年12月,支持场景支持eMBB，不支持uRLLC和mMTC支持eMBB、uRLLC和mMTC,2.2.3、国内：频谱划分初步方案已定，联通电信共享3.5GHz频段与大多数西方国家不同，我国频谱分配不采用拍卖形式，而是延续之前的指派制度。2017年6月，工信部发布工业和信息化部关于第五代国际移动通信系统（IMT-2020）使用3300-3600MHz和4800-5000MHz频段相关事宜的通知，明确3.3-3.6GHz和4.8-5.0GHz共500MHz为5G工作频段。其中，3.3-3.4GHz被划分为室内应用频段，使用范围受限；而4.8-5.0GHz的技术和产业链成熟度需要进一步推动，因此3.4-3.6GHz这一频段成为关键。,2.2.2、国际：各国争相拍卖频谱，部分国家已经完成随着5G核心标准冻结，全球主要国家陆续开展频谱拍卖事宜。从全球5G频谱分布来看，3.5GHz最具有全球通用的可行性，各国所拍卖频谱也多在这一数值附近。截至今年11月，英国、韩国、西班牙、爱尔兰等国家或地区已陆续完成频谱拍卖，其中，韩国和意大利在27GHz附近有频谱规划，意大利还拍卖了一段小于1GHz的低频段频谱，其他国家的频谱拍卖范围均介于3.40GHz到3.80GHz之间，这也是5G运行的最主流频段。美国则于11月15日首次启动5G频谱拍卖，拍卖以高频为主，先拍卖28GHz频段，后拍卖24GHz频段。表4：已开始或完成频谱拍卖的国家/地区,国家或地区,拍卖时间,频段,除了已完成频谱拍卖的国家或地区，全球另有三十余个国家或地区正进行频谱拍卖的相关准备，部分国家已明确具体拍卖时间。例如，瑞士计划在694MHz-790MHz、3.6GHz-3.8GHz和26.5GHz-27.5GHz进行拍卖，覆盖了高中低三个频次。表5：计划进行频谱拍卖的国家/地区,国家或地区,计划拍卖时间,频段,我国频谱划分方案已初步确定。目前，我国频谱划分已形成初步方案，中国电信与中国联通分别获得3.5GHz左右各100MHz频谱资源，而中国移动获得2.6GHz附近的100MHz频谱资源；前者是全球大部分5G运营商都支持的频段，产业成熟度较高，建网成本相对较低；而中国移动的4G网络基本建立在2.6GHz上，可以最大程度上利用现有资源开展5G建设。虽然产业成熟度和全球通用程度比不过3.5GHz频段，但可充分利用4G网络建设的基础设施和运营经验，降低建设成本，缓解资本支出压力。总体而言，目前初定的频谱划分配方案有助于发挥各个运营商的优势，能较好地兼顾效率和公平。3、国内：政策助力+技术成熟，5G进入商用冲刺阶段3.1、政策助力移动通信发展，我国预计2020年实现5G商用政府大力推进，5G商用渐行渐近。从3G/4G发展历程看，政府政策都是移动通信技术发展初期的核心推动力，无论是频谱划分，还是牌照发放，进度安排都与政府总体规划密切相关。目前，全球主流国家或地区均提出在2019-2020年实现5G商用，由韩、美、中三国引领。其中，韩国计划商用时间最早，三大电信运营商表示将在今年12月开启5G信号的商用传播，届时韩国将成为世界上首个实现5G商用化的国家；美国紧随其后，预计将在今年或者明年开启5G商用；我国5G商用将按照“大规模组网试验-预商用-区域商用-全面商用”的顺序循序渐进，计划在2019年预商用，2020年实现商用，不排除2019年在部分城市提前商用的可能。表6：政府对5G的政策支持,时间,政策,3.2、技术走向成熟，5G建设逐步推进3.2.1、运营商：开始规模试验，拥抱5G曙光运营商争相布局5G，现已进入城市试点阶段。5G建设既需要政府政策助力，也需要运营商、设备商的有序推进。我国当前正处于5G规模试验阶段，运营商商用试验规模不断扩大。今年上半年，运营商资本开支延续了前两年的下降趋势，但降幅收窄，目前行业进入4G尾声，5G前奏已经奏响。三大运营商开始争相布局，拥抱5G商用化曙光。表7：三大运营商5G推进计划,运营商,5G推进计划,3.2.2、设备商、终端供应商：进度与规划基本吻合5G要实现全面普及，离不开设备商的基础建设和终端手机厂商的需求拉动。目前，国内以华为、中兴为代表的通讯设备商和各大手机厂商都在加紧5G进程，5G商用日益临近。根据工信部规划，我国将在2019年元旦前进行首批5G芯片的流片，并于春节前后完成；2019年上半年我国将开展商用基站建设，下半年生产出首批5G手机。设备商：华为、中兴处于国际领先地位。根据2016年1月7日IMT-2020（5G）推进组发布的5G技术研发试验总体方案介绍，我国5G分两步实施，2015到2018年是技术研发试验阶段，2018到2020年为产品研发试验阶段。从设备商情况看，华为、中兴等主要设备商积极推进技术验证、标准制定和研发测试，进度与规划基本吻合，目前已取得阶段性成果，技术和进度在国际上处于领先。表8：华为、中兴5G推进进程,时间,推进进程,终端厂商：将于明年正式推出5G手机。借鉴国内4G网络推广普及的历史经验，支持新一代移动通信技术的手机推出时间通常早于通信技术正式商用时间，5G也不例外。当前，2020年实现5G正式商用已成为运营商的共识，但国内各大手机厂已普遍表态，将于2019年推出5G智能手机。以华为为例，早在今年2月，华为就在世界移动通信大会（MWC）上发布了全球首款3GPPP标准的5G商用芯片，并于6月宣布将于一年后推出5G智能手机。Vivo、OPPO、小米等国内主要手机厂商不甘落后，先后成功打通5G信令和数据链路连接，为明年5G手机的正式推出奠定基础。,4、以史为鉴，从3G、4G发展历程看5G投资时点,4.1、从运营商资本支出看5G投资时点,运营商资本开支是网络投资建设的风向标，从3G、4G的发展历程看，在牌照发放前，运营商资本支出均出现大幅增长：,表9：国内主要手机厂商5G商用最新进展,公司名称5G手机最新进展和规划,用户终端。,由上表可知，在牌照发放前提早布局通信板块，跑赢大盘是大概率事件，且提早布局传输设备获得的收益往往高于布局整个板块；对3G而言，在牌照发放前3个月布局通信行业，或提前一个月投资传输设备板块，能获最大收益；而对于4G，提早布局的时间越,图9：三大运营商2007-2017年资本支出情况3G牌照于2009年1月3日正式发放，4G牌照于2013年12月4日正式发放，但运营商在牌照发放前就已提前开始布局，资本支出逐年增加；牌照正式发放后，资本支出增速放缓，甚至出现下滑。以4G为例，2015年是4G投资的高峰，之后运营商开始缩减资本开支，投资逐年下滑。2016,2017年运营商资本开支同比分别下滑18.78%，13.44%，2018年上半年三大运营商资本开支合计1240亿元，相较去年同期1355亿元下滑8.49%，但降幅有所收窄。借鉴过往经验，若以2020年实现5G商用为目标，运营商大概率在明后两年扩大资本开支规模，届时基站设施、传输设备、光模块/光器件等环节有望率先受益。4.2、从牌照发放前板块走势看5G投资时点（传输侧）网络建设，传输先行。5G建设周期比4G更长，不同环节启动时点不同，其中传输设备启动较早。回顾3G、4G建设历程，传输网投资在牌照正式发放前大约一年就开始启动，运营商资本开支逐步上升，标的公司股价开始走强。而5G网络承载的数据容量和业务类型相比4G网络将有大幅提升，支持场景更多，对材料和技术的要求也更高，建设周期也比4G更长。如果以2020年实现5G商用为目标，传输侧将在今年或明年上半年就开始启动，相关领域公司将迎来利好。表10：3G和4G牌照发放前，不同时间点布局相对沪深300的收益,时间,申万通信（3G）,传输设备(3G),申万通信(4G),传输设备(4G),长，获得的超额收益越大，在牌照发放前一年启动，投资传输设备行业或整个通信板块的超额收益分别高达53.25%和40.35%；,4.3、估值低+基本面良好，通信板块配置机会已经出现,板块跑输大盘，估值处于近年低位。受中兴事件和运营商缩减开支的双重影响，通信板块今年走势疲软，估值大幅下调。截至2018年11月30日，申万通信板块报收1890.87点，较年初的2798点下跌32.43%，同期沪深300指数下跌21.29%，板块表现弱于大盘。估值方面，板块市盈率（TTM）为34倍，而2015年以来板块最低市盈率为31倍，当前,估值已接近三年新低。考虑到部分公司发生的非正常巨亏提高了板块市盈率，在剔除这部分公司影响后，板块实际估值将低于30倍。,图10：2015年至今通信板块股价与市盈率走势,历史回顾：低估值区间买入易获超额收益。我们做了一个统计，从2008年年初开始，在板块市盈率低于40倍的所有交易日买入指数并持有一年，策略平均收益为28.91%，胜率71.06%；若在市盈率高于40倍时买入，则平均收益率仅为-6.07%，胜率30.55%。当期通信板块估值仅为34倍，处于历史低位，提供了良好的安全边际，具备较佳投资,价值。,中兴事件影响行业盈利能力，后续有望逐步改善。受中兴事件影响，板块前三季度业绩增速放缓。前三季度板块营收同比增长5.93%，低于去年同期的9.40%；前三季度归母净利润同比减少44.45%，远低于去年同期的13.33%。若将中兴从板块中剔除，则板块前三季度营收和归母净利润增速分别为11.55%和28.48%，高于去年同期的9.88%和7.79%。由此可见，通信行业大多数上市公司经营状况良好，中兴事件的巨额赔偿是板,