报告日期： 2018年 5月 29日宁德时代深度分析 基于竞争战略与产业集群视角全文框架序：全球锂电龙头登陆资本市场一、与 ATL一脉相承，厚积薄发二、对内：差异化决胜，一超格局稳固三、对外：产业集群竞争，顺势而为四、财务分析：毛利率 19年望企稳，持续高额研发投入五、 CATL产业链公司一览六、投资策略：重格局、重趋势1CATL上市发行要素2PART 00公司介绍全球动力锂电龙头，地位难以撼动序3序 全球动力电池龙头，超一流地位难以撼动序 .1 三大产品线：动力电池 、 储能电池 、 NCM前驱体 ， 构成循环产业闭环主营三大产品：1） 动力电池系统 （ 包括 电芯 、 模组 及 电池包 ， 产品以方形电池为主 ， 应用涵盖乘用车 、 客车以及专用车 ）2） 储能系统 （ 电芯 、 模组 、 电箱 和 电池柜 ， 产品以方形电池为主 ， 应用涵盖风 、 光等新能源配套储能 ）3） 锂电池材料 （ 提取废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属 ， 再生产 NCM前驱体 ）图： CATL产品所处产业链环节序、全球动力电池龙头，超一流地位难以撼动序 .1.1 三大产品线：动力电池 、 储能电池 、 NCM前驱体 ， 构成循环产业闭环1） 动力电池系统 包含 电芯 、 模组 、 电池包 三类产品 ， 由江苏 、 福建两大生产基地生产 ， 收入占比逾 80%。2） 储能系统 包含 电芯 、 模组 、 电箱 和 电池柜 四类产品 ， 青海基地生产 ， 收入占比近年缩小 ， 不足 1%。3） 锂电池材料 回收 、 处理 +制造 、 出售 NCM前驱体 ， 广东邦普负责 （ CATL持股 66.72%） ， 收入占比伴随上游金属涨价不断上涨 ， 占比超 10%。表： CATL主要产品 2014-2018Q1收入及占比（百万）5序、全球动力电池龙头，超一流地位难以撼动序 .1.2 三大产品线：动力电池 、 储能电池 、 NCM前驱体 ， 构成循环产业闭环子公司 广东邦普 （ CATL持股 66.72%） 对回收废旧锂离子电池中的 镍钴锰锂等有价金属通过加工 、 提纯 、 合成等工艺 ， 生产出 三元前驱体 等 .进而进行自用与外售 ， 使镍钴锰锂资源在电池产业中实现循环利用 ， 也构建了公司主营 锂电材料 -动力电池 -储能电池 业务相互循环的产业闭环 。图： CATL形成主要产品的循环闭环6序、全球动力电池龙头，超一流地位难以撼动序 .2 动力电池 出货量超越松下和比亚迪 ， 跃居全球首位2015-2017年，宁德时代动力电池销量分别为 2.19/6.8/11.84GWh，三年位居全球前三甲， 并在 17年跃居全球首位 。2.196.8123.1211%76%244%0%50%100%150%200%250%300%024681012142015 2016 2017 2018Q1销量 增速表： 2016-2018Q1全球动力电池出货排名 图： CATL动力电池 2015-2018Q1出货量（ GWH）及增速7序、全球动力电池龙头，超一流地位难以撼动序 .2 出货量超越松下和比亚迪 ， 跃居全球首位基于规模与品牌效应的双重提升， CATL的持续崛起使国内动力电池领域“一超多强”的格局愈发明显， 其“一超”地位难以撼动 。 2018年 1-4月， CATL动力电池国内装机市占率超 40%。8序、全球动力电池龙头，超一流地位难以撼动序 .3 覆盖国内主流车企 ， 进军国际一线品牌作为国内最优秀的动力电池厂商 ， CATL已经覆盖国内主流车企 ， 在 2017年乘用车前十类销售车型中（ A00-B级 ） ， A00销售第 1位的北汽 EC系列 、 A级销售第 2位的吉利帝豪 E、 SUV级销售第 1位的北汽 EU系列都由 CATL提供动力电池 。表： 2017国内电动乘用车销量前十及配套电池厂一览9