政策趋严，增速放缓，寻找结构性投资机会 2018. 6第一部分 板块表现 第二部分 行业概况 第三部分 热点解读 第四部分 投资建议 目 录 1 一、市场概况：整体表现欠佳，子行业分化严重 行业整体表现欠佳 子行业分化严重 基于低估值 +优标的逻辑，低估值龙头股在业绩支撑下，存在估值修复的可能性。 10.40 4.79 3.83 -5.61 -7.94 -8.47 -10.86 -11.76 -13.00 -13.20 -13.39 -14.07 -14.84 -15.27 -16.33 -16.45 -17.64 -18.12 -18.71 -18.71 -19.57 -20.93 -22.85 -23.53 -23.61 -25.12 -25.40 -28.89 -29.51 -33.80 餐饮旅游 食品饮料 医药 家电 石油石化 银行 沪深 300 钢铁 交通运输 房地产 计算机 纺织服装 煤炭 商贸零售 轻工制造 建材 基础化工 汽车 农林牧渔 电力及公用事业 非银行金融 建筑 电子元器件 国防军工 传媒 机械 有色金属 电力设备 通信 综合 -12.02 -12.62 -14.18 -20.26 -22.58 -26.55 -28.33 乘用车 专用汽车 汽车销售及服务 汽车零部件 客车 卡车 摩托车及其他 一、市场概况：估值分化严重 估值处于五年中低位 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002014-05-192014-07-192014-09-192014-11-192015-01-192015-03-192015-05-192015-07-192015-09-192015-11-192016-01-192016-03-192016-05-192016-07-192016-09-192016-11-192017-01-192017-03-192017-05-192017-07-192017-09-192017-11-192018-01-192018-03-192018-05-19汽车行业近五年 PE （ TTM） 变化情况 汽车行业 PE(TTM） 五年平均 PE(TTM) Y=21.15 一、市场概况：估值分化严重 估值分化严重 近五年平均 PE(TTM) 行业 PE(TTM) 沪深 300PE(TTM) 估值溢价率（ %） 汽车 21.15 17.42 12.19 42.94 乘用车 14.38 14.22 12.19 16.67 卡车 28.57 33.11 12.19 171.65 客车 22.80 19.30 12.19 58.35 专用汽车 39.15 24.86 12.19 103.95 汽车零部件 30.97 20.06 12.19 64.53 汽车销售及服务 46.36 22.79 12.19 86.97 摩托车及其他 54.10 21.44 12.19 75.85 基于低估值 +优标的逻辑，估值存在修复可能 代码 公司 PE(TTM) 2017年营收同比增速（ %） 2018Q1营收同比增速（ %） 代码 公司 PE(TTM) 2017年营收同比增速（ %） 2018Q1营收同比增速（ %） 000338.SZ 潍柴动力 9.47 12.07 84.13 002682.SZ 龙洲股份 16.86 44.48 22.02 000980.SZ 众泰汽车 11.15 917.68 41.13 601689.SH 拓普集团 17.11 28.36 47.72 601238.SH 广汽集团 11.47 13.69 66.44 000903.SZ 云内动力 17.84 10.70 72.27 600297.SH 广汇汽车 11.68 20.32 27.09 603358.SH 华达科技 18.88 33.27 13.69 002283.SZ 天润曲轴 11.80 69.79 61.02 603037.SH 凯众股份 19.14 29.79 99.92 002536.SZ 西泵股份 13.56 17.55 24.29 603179.SH 新泉股份 19.16 18.52 242.55 600480.SH 凌云股份 14.01 11.33 47.29 600933.SH 爱柯迪 19.24 31.62 17.63 000887.SZ 中鼎股份 14.56 25.24 37.06 603611.SH 诺力股份 21.64 21.70 56.02 002448.SZ 中原内配 15.03 13.30 11.66 601965.SH 中国汽研 21.92 72.36 69.72 601311.SH 骆驼股份 16.34 31.89 14.42 PE(TTM)低于行业，且 2017年和 2018Q1营收增速高于 10%的个股，不乏新泉股份、中鼎股份、潍柴动力等技术储备丰富、业绩稳步提升的细 分行业龙头。 二、结论： 业绩为上，白马龙头受追捧 资金主要集中在业绩良好的大市值白马上，各行业龙头表现不俗。 大市值白马股基本表现出年涨跌幅高于行业水平，营业收入增量可观的特点。 汽车零部件行业存在一部分业绩规模基数小、高增长的优质企业。 乘用车和汽车零部件行业龙头呈现出强者恒强的发展趋势。 龙头企业在高渗透率基础上仍然依靠技术优势、品牌认知和市场基础实现渗透率的进一步提升，显现出强者恒强的发展趋势。 第一部分 板块表现 第二部分 行业概况 第三部分 热点解读 第四部分 投资建议 目 录 一、行业空间 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017汽车数量（万辆）2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017产量 930.59 1,379.53 1,826.53 1,841.64 1,927.62 2,212.09 2,372.52 2,450.35 2,811.91 2,901.80销量 938.05 1,364.48 1,806.19 1,850.51 1,930.64 2,198.41 2,349.19 2,459.76 2,802.69 2,887.89十年间，我国汽车产销分别增长为原来的 3.12倍和 3.08倍。 一、行业空间 汽车产销增速逐放缓 9 一、行业空间