看 多化工周期，聚焦景气行业龙头 基础 化工行业 2018下半年投资策略2018年 6月 24日报告目录 产业回顾与展望：复苏进程开启，重视周期子行业 板块运行回顾：盈利改善，估值下行 重点关注环保趋严与油价中枢上移的相关投资机会 重点关注的周期子行业 成长关注集成电路及新型显示材料等电子化学品 重点推荐标的 风险提示产业周期位置：产能周期，盈利复苏图 1：化学原料及化学 制品业固定资产投资增速再次转负图 2：化学纤维制造业固定资产投资增速平稳 图 3：橡胶和塑料制品业固定资产投资增速略微上行 行业固定资产投资累计同比增速处于低位，当前时点尚未看到行业大规模增加资本开支的迹象。产业周期位置 ：产能周期，盈利 复苏图 4：部分主要化工品 2007年至今产能增速情况 主要化工品产能增速显著放缓，近两年表现尤为明显；行业供给端增量有限。产业周期位置：行业复苏进程中，盈利能力持续提升图 5：代表性个股集合 2004年至今毛利率情况 选取 36只化工个股，筛选标准：上市时间长、历史主业基本无变更、所处行业具有代表性。 毛利率自 2013年以来缓慢爬升。附注： 36只个股名单：华锦股份 、 湖北宜化 、 红太阳 、 沙隆达 A、 黔轮胎 A、 青岛双星 、 沈阳化工 、 双环科技 、 四川美丰 、 美达股份 、 盐湖股份 、山东海化 、 鲁西化工 、 新乡化纤 、 新和成 、 久联发展 、 皖维高新 、 新疆天业 、 澄星股份 、 云天化 、 兴发集团 、 巨化股份 、 亿利洁能 、 万华化学 、兰太实业 、 浙江龙盛 、 江山股份 、 三友化工 、 华鲁恒升 、 风神股份 、 扬农化工 、 中化国际 、 新安股份 、 氯碱化工 、 华谊集团 、 *ST爱富上下游数据：成本端有所推动，需求端稳中有升图 6：原油价格温和爬升（美元 /桶） 图 7：煤炭价格高位稍有回落（元 /吨）图 8：棉花价格保持平稳（元 /吨 ） 图 9：橡胶价格处于底部（元 /吨）上下游数据 ：成本端有所推动，需求稳中有升图 10：房地产新开工与销售增速放缓（ %） 图 11：汽车产量增速较为平稳（ %）图 12：家电产量增速有所分化（ %） 图 13：纺织品产量增速较为稳定（ %）化工 品价格 位置 ：整体处于历史中枢附近，子行业分化图 14：子行业板块价格所处历史区间 子行业板块整体价格有所分化： 煤化工 、氟化工、两碱、维生素、农药、聚氨酯产品价格稍高于历史均值；塑料、化纤、石化、橡胶产品价格低于历史均值。附注：本图及后续的价格、价差所处历史区间的图，大部分产品价格可获得的连续数据为 2010年至今，部分产品价格数据起始时间晚于2010年；在我们的数据时间区间内，所覆盖的化工品可能未必都完整跨越了一轮行业周期。化工品价格位置：整体处于历史中枢附近，子行业分化图 15：石化板块：整体偏低 图 16：两碱板块：产品分化，纯碱、烧碱处于高位图 17：化肥板块：整体偏低 图 18：农药板块：产品分化，甘氨酸处于明显高位化工品价格位置：整体处于历史中枢附近，子行业分化图 19：聚氨酯板块： 有所 分化， MDI处于明显高位 图 20：化纤板块：整体偏低， PA66处于明显高位图 21：塑料及橡胶板块：整体偏低 图 22：煤化工板块：大部分产品处于历史均值上方